文｜特约撰稿 阿杜 当新生儿数量持续走低，传统母婴渠道 得 如今母婴行业， 奶粉 与 纸尿裤 的 利润日益摊薄， 我们的 行业正站在转型的十字路口。据最新数据显示， 中国 60周岁及以上老年人口已达3.1亿，占总人口的22%，银发经济市场规模预计达到8万亿元。 与此同时，老年营养和保健品消费以 30.1%的惊人增幅迅猛增长，是全国服务业平均增速的3倍。这场银色风暴正为困境中的母婴店指明新方向—— 以婴童线守住生命线，以银发经济开拓增长线，掘金全家营养市场。 市场变革 从摇篮到银发，母婴店转型的必然选择 人口结构变迁正悄然重塑消费市场格局。 我国当前呈现出典型的 "宝塔型"人口分布态势，60后至90后这四代主力人群构成了庞大的人口基座。 作为社会中坚力量的他们，掌握着主要的社会财富，健康消费需求多元化， 他们更深刻地影响着行业 从传统的母婴消费延伸到更广泛的家庭健康管理。随着出生率持续走低，传统母婴市场增长乏力，拓圈已成为生存的必然选择。 有 不少母婴店老板 直言， " 只做 婴 童就丢掉了 至少 6 0%的健康消费市场 。 " 银 发经济的崛起为母婴店提供了前所未有的机遇。新一代银发群体与传统印象中的老年人截 ...

近期，"蓝战非自爆收入""蓝战非回应收入争议"等词条登上热搜。 超节点智算应用"北京方案"发布 9月26日，AICC2025人工智能计算大会上，中国移动、浪潮信息等30多家企业和机构联合发布《基于超 节点创新联合体，打造行业智能体——智算应用"北京方案"》。 点评：《北京方案》旨在联合芯片、系统、大模型开发、应用创新等领域企业和机构，进一步发展超节 点创新联合体，融合多元模型算法，开发面向特定场景的"行业智能体"。未来，率先将超节点做成"像 买服务器一样即插即用"的平台，将在 2026 年智能体大规模商用中占据生态制高点。 顶流网红旧言上热搜后多平台被禁止关注 美团新一代无人驾驶微型货车获批深圳无人城配跨区试点 第19届中国（深圳）国际物流与供应链博览会上，美团新一代无人驾驶微型货车亮相，并获得深圳市无 人城配跨区联网试点，覆盖龙华区、坪山区、南山区、宝安区、龙岗区等核心区域。据了解，这款车可 胜任30公里及以上距离的订单，与主打3至5公里配送范围的上一代美团无人配送车形成运力互补，拓展 了无人配送的服务半径。 点评：在加速国内商业应用的同时，美团无人配送车已于8月底在沙特利雅得开展L4级自动驾驶测试。 美团 ...

睡眠健康问题现状 - 中国18岁及以上人群平均睡眠时长7.06-7.18小时，睡眠困扰率达48.5% [2] - 主要症状包括入睡困难、夜间易醒和早醒 [2] - 女性睡眠困扰比例51.1%，65岁及以上人群睡眠困扰率高达73.7% [2] 睡眠经济市场规模 - 当前睡眠经济市场规模超过5000亿元，预计2030年突破万亿元 [2] 企业数量与地域分布 - 睡眠经济相关企业现存量达2.09万家 [2][3] - 华东地区企业占比39.47%，华南地区占比25.44% [2][3] - 华北、华中和西南地区分别占比10.94%、8.77%和8.49% [3] - 一线城市（北京/上海/广州/深圳）企业合计占比26.44%，其中深圳企业存量超2000家 [3] 企业资本规模 - 超5成企业注册资本在千万元及以上 [2][4] - 注册资本1000-5000万元企业占比25.26% [2][4] - 注册资本5000万元及以上企业占比25.21% [4] 行业分布特征 - 制造业企业占比最高达31.66% [2][5] - 科学研究和技术服务业占比27.42% [5]

睡眠健康问题现状 - 近半数（48.5%）成年人存在睡眠困扰 且睡眠困扰率随年龄增长逐渐攀升 [1] - 超五成"00后"和将近半数"90后"入睡时间晚于晚上12点 [1] - 为缓解睡眠问题 褪黑素、睡眠眼罩、功能寝具等助眠产品销量持续增长 [1] 睡眠经济市场规模 - 2024年我国"睡眠经济"市场规模突破5349.3亿元 [1] - 2023年"睡眠经济"市场规模达4995.8亿元 预计以每年8.5%的复合增长率持续扩张 [2] 政策支持 - 《"健康中国2030"规划纲要》将"睡眠健康"纳入主要行动指标 [1] - 《提振消费专项行动方案》推动健康消费品向"品质化、智能化、绿色化"升级 [1] 功能寝具行业创新 - 慕思股份推出搭载多维度传感器的智能床垫实现无感化睡眠监测 [2] - 顾家家居为青少年设计分区承托护脊床垫 [2] - 爱思康与中国航天科技集团合作将航天面料应用于功能寝具 [2] 消费市场表现 - 分体床垫、抗菌床垫、智能床垫成交额分别同比增长299%、139%、82% [3] - 老年人电动护理床垫、青少年护脊床垫成交额分别同比增长180%、118% [3] B端市场需求 - 高端酒店使用智能床垫后宾客满意度提升35% 睡眠投诉下降90% [3] - 平均入住时长延长1.2晚 衍生消费收益增长22% [3] - 养老机构通过智能床垫监测老人血压异常 功能寝具成为重要配套设施 [3] 行业现存问题 - 产品同质化严重 功能集中覆盖睡眠监测及角度调节 [4] - 中小企业研发资金不足 通过模仿降低成本 [5] - 部分企业使用劣质原材料导致甲醛超标、功能参数造假 [5] - 商家夸大宣传 使用"治疗疾病""包治百病"等违法广告话术 [5] - 售后体系缺失 消费者面临退换货难、维修无门困境 [5] 行业发展建议 - 行业协会需制定完善行业标准 明确术语定义、技术参数、检测方法 [6] - 企业应规范宣传行为 遵循真实准确客观原则 杜绝使用医疗术语 [6] - 建立便捷高效的售后维权通道 明确退换货政策与维修流程 [6] - 推行先行赔付制度 优先保障消费者权益 [6]

公司品牌战略 - 海信家电家用空调业务聚焦海信、科龙两大品牌技术和产品升级 [1] - 科龙空调定位性价比 精准满足年轻人对高质低价的刚需 [1] - 科龙空调与年轻用户紧密相连 聚焦睡眠经济与健康家居两大增量市场 [1] 行业竞争动态 - 美的通过高配置二线品牌华凌以神机冲击市场 对抗小米、奥克斯等竞争对手 [1] - 行业存在低质低价竞争现象 但高质低价被视为立身之本 [1]

需求侧消费人群画像 - 悦己享乐型人群愿意为精致生活和高品质产品买单 注重睡前仪式和高颜值寝具 [1] - 养宠共眠型人群优先选择抑菌卫生 防水防污易清洗 耐撕咬三重特性的家纺产品 [3] - 高压代偿型群体偏好即时助眠科技产品 愿为枕头和套件支付溢价 关注智能化 肩颈改善 减压等功能 [5] - 家庭责任型群体需要便捷易收纳可拆洗产品 注重抗皱耐用环保材质及透气抗菌静音功能 [7] - 健康焦虑型人群倾向通过智能化功能和科技面料改善睡眠健康问题 [9] 行业消费趋势 - 消费者需要品质化智能化产品 量身定制睡眠方案及"产品+服务"全链条睡眠服务 [11] - 全球睡眠市场年复合增速6.11% 中国睡眠市场销售市场逆势增长6.52% [1] 供给侧技术升级 - 材料革命方面采用3D抗菌纤维 物理焊接技术 护肤材料等创新技术 [12] - 智能赋能方面AI智能床垫成为新品类 68%消费者希望通过AI床垫进行深度放松按摩 [13] - 设计哲学从单极性能转向体验六边形标准 包括透气性 支撑度等多维指标 [16] 关键发展赛道 - 智能化赛道以睡眠数据构建健康管理生态 企业从设备商转向睡眠健康运营商 [18] - 护肤家纺赛道将美肤成分织入纤维 未来竞争焦点在护肤成分的真实透皮率突破 [18] - 场景解决方案赛道需适配碎片化睡眠场景 要求材料科学与微型化技术协同跃进 [18][19] 行业转型方向 - 家纺行业进行以用户需求为中心的价值链重塑 构建基于数据服务的持续价值交付能力 [20] - 行业实现从"设备制造商"到"睡眠健康伙伴"的转变 [20]

行业整体表现 - 家居行业在促消费政策与四季度传统消费旺季双重利好下呈现率先反转势头 头部企业盈利韧性凸显 [1] - 行业内部表现分化 部分深耕高端智能化赛道的企业毛利率提升明显 [3] 企业财务数据 - 顾家家居上半年实现营收98.01亿元同比增长10.02% 归母净利润10.21亿元同比增长13.89% 利润增速超越营收增速 [2] - 喜临门实现营收40.21亿元同比微增1.59% 归母净利润2.66亿元同比增长14.04% 扣非净利润2.60亿元同比增长16.45% [2][4][5] - 梦百合营收43.16亿元同比增长9.35% 归母净利润1.15亿元同比大幅增长17.82% 净利率约2.7% [2] - 慕思股份营收24.78亿元同比下降5.76% 归母净利润3.58亿元同比下降4.14% [2] - 喜临门上半年毛利率达36.28% 同比提升1.51个百分点 [3] 细分领域发展 - 智能家居和睡眠经济增长强劲 成为行业复苏重要力量 [6] - 智能化功能逐渐成为中高端产品标配 提升附加值并拉动换新需求 [6] - 2025年618期间京东智能家居品类成交额同比增长5倍 [7] - 喜临门蝉联三大平台床垫类目销售额第一 跻身天猫卧室家具行业全周期品牌前三 [7] 企业战略布局 - 喜临门"aise宝褓"系列进驻全国高线城市超200家终端门店 2025年上半年推出新系列完善AI床垫矩阵 [6] - 顾家家居侧重"全屋智能生态"协同 新智能电动沙发支持语音控制并可接入家居物联网平台 [6][7] - 梦百合布局海外生产基地规避贸易壁垒 [8] - 喜临门打造首个5G工业互联网平台 规划投资7.6亿元建设智能家居产业园二期 [8] 行业发展趋势 - 数字化转型成为行业共识 喜临门 慕思等企业贯穿全链条数字化 [8] - 家居行业估值处于历史低位 反映市场对短期压力的谨慎 [8] - 睡眠经济 智能家居等领域及相关企业业绩可能持续优于行业 [8] - 行业分化将加剧 具有品牌 创新 渠道优势的企业有望实现超行业平均增长 [8]

行业整体趋势 - 大消费板块在促消费政策和四季度传统消费旺季双重利好下有望迎来估值修复窗口 [1] - 家居行业呈现消费板块中率先反转的势头 [1] - 智能家居和睡眠经济等细分赛道增长势头强劲 成为推动行业复苏的重要力量 [6] - 行业估值处于历史低位 但提前反转态势正在更多细分领域和企业中得到验证 [11] 头部企业财务表现 - 顾家家居上半年营收98.01亿元同比增长10.02% 归母净利润10.21亿元同比增长13.89% 利润增速超越营收增速 [2] - 喜临门营收40.21亿元同比微增1.59% 但归母净利润2.66亿元同比增长14.04% 扣非净利润2.60亿元同比增长16.45% [2][4][5] - 梦百合营收43.16亿元同比增长9.35% 归母净利润1.15亿元同比大幅增长17.82% [2] - 慕思股份营收24.78亿元同比下降5.76% 归母净利润3.58亿元同比下降4.14% [2] 盈利能力分析 - 喜临门毛利率达36.28% 同比提升1.51个百分点 在营收仅微增情况下实现利润双位数增长 [3] - 梦百合净利率约2.7% 绝对盈利水平仍具提升空间 [2] - 盈利能力呈现行业分化 深耕高端智能化赛道的企业毛利率提升明显 [3] 智能家居发展 - 智能睡眠监测、健康数据分析、自动调节支撑等功能成为中高端产品标配 [6] - 喜临门智慧睡眠生态品牌已进驻全国高线城市超过200家终端门店 全面覆盖主流电商渠道 [7] - 顾家家居侧重全屋智能生态协同构建 产品线整合智能调节和健康监测功能 [7] - 京东618期间智能床垫、沙发等智能品类成交额同比增长5倍 [8] 渠道变革与市场表现 - 线上线下融合的全渠道销售模式成为主流 [8] - 直播带货、场景体验等新型营销方式有效提升转化率 [8] - 喜临门蝉联天猫、京东、抖音三大平台床垫类目销售额第一 [8] 行业挑战与企业策略 - 面临原材料价格波动、房地产市场调整、消费信心不足等制约因素 [9] - 国际市场竞争加剧与贸易环境不确定性对企业应对能力提出更高要求 [9] - 梦百合通过布局海外生产基地有效规避贸易壁垒 [9] - 喜临门持续加大研发投入 以技术创新迭代智能睡眠产品 [9] - 数字化转型成为行业共识 贯穿从生产到营销的全链条 [9] - 喜临门打造家具行业首个5G工业互联网平台 规划投入7.6亿元建设智能家居产业园二期 [10] 未来发展展望 - 睡眠经济、智能家居等高增长领域及相关企业有望成为资本市场潜力股 [11][12] - 行业分化预计将进一步加剧 具备品牌优势、产品创新能力和渠道控制力的企业有望实现高于行业平均水平的增长 [12] - 家居行业正处于复苏+转型的关键阶段 结构性机会已显现 [12]

**水星家纺电话会议纪要关键要点总结** **一 公司财务表现** * 2025年上半年营收12.9亿元 同比增长6.4% 归母净利润1.4亿元 同比下降3.4%[2][6] * 毛利率提升2个百分点至43.9% 但销售费用率增加3.8个百分点导致净利润率下降0.7个百分点至7.3%[2][6] * 线上收入同比增长16% 二季度增速达23% 线下收入则下降5%[2][6] * 2018-2024年营收复合增长率达9.5% 电商收入复合增长率达17.3%[2][7] **二 核心竞争优势与市场策略** * 核心优势为大单品战略和强势线上渠道 2018-2024年收入复合增长率7.5% 高于主要同行[3] * 品牌定位中高端 以高性价比著称 在三四线城市具有优势 同时积极拓展一二线城市直营店以提升品牌调性[2][8] * 线上渠道表现优异 同类产品价格略低于竞争对手但销量显著领先 例如大豆纤维被销量20万件远超同行[18] * 通过拓展京东 唯品会等TOB模式电商平台提高市场覆盖面[8] **三 产品与行业发展** * 家纺行业总市场规模约2500亿元 其中床上用品约1500亿元 未来五年预计复合增长率为2.6%[14] * 被芯产品遵循从棉花被到羽绒被的升级路线 线上购买比例逐渐增加[16] * 公司推出深睡枕 人体工学枕 雪糕被等大单品 2025年上半年人体工学枕销售27万个 GMV5000万元 雪糕被销售31万条 GMV7000万元[5] * 产品结构升级推动毛利率从2021年的38%提升至2024年的48%[7] **四 股东回报与估值** * 分红比率稳步提升至60%以上 2022-2024年股息率分别为5.3% 6.3%和5.5%[12] * 估值水平在10-12倍之间波动 目前市盈率约为11.5倍[2][13] * 2024年因大单品策略打开新市场空间 估值曾从11倍抬升至14倍 股价上涨超30%[13] **五 风险与挑战** * 销售费用率上升对归母净利润产生拖累 净利润中枢从2019年的9%-10%下降至近年来的8%-9%[11] * 受电商 白牌 低价平台冲击以及经济 房地产行业增长中枢下移等因素影响[13] **六 同业对比与行业趋势** * 亚朵深睡枕2024年GMV达13亿元 同比增长240% 其成功源于面料升级 结构创新和酒店渠道体验[5][22] * 消费者在购买中高端家纺产品时更倾向选择头部品牌[19] * 家纺行业具有科技属性和产品结构升级故事 头部公司通过科技大单品带动增长[24]

睡眠经济市场规模与增长 - 睡眠经济产业规模超过5000亿元，预计2030年突破万亿元关口[5][19] - 睡眠健康产业从2016年的2616.3亿元增长至2023年的近5000亿元[19] - 行业现存2万家相关企业，其中制造业企业占比超30%，注册资本超千万元的企业占比超50%[23] 消费群体特征与需求 - 18岁及以上人群睡眠困扰率达48.5%，近半数成年人存在睡眠问题[6] - 00后成为熬夜主力军，占比达45.7%[9] - 90后和00后消费群体贡献助眠药市场70%的份额[7] - 超过60%的年轻人认为深睡时长是衡量睡眠质量的关键指标[26] 产品与服务细分领域 - 家居类助眠产品包括褪黑素软糖、智能睡眠仪、深睡记忆枕等，价格区间从几元至万元不等[16][22] - 亚朵集团通过记忆枕、控温被等产品实现零售业务GMV 25.92亿元，同比增长127.7%[22] - 助眠服务领域涌现"哄睡师"等新兴职业，电商平台单店销量超2万单，服务费为几十至几百元[22] - AI技术应用包括智能睡眠监测手环、助眠机器人和智能遮光窗帘等[23] 行业发展趋势 - 产业从单一产品扩展至"产品+服务+科技"的完整产业链[21] - 个性化产品开发针对职场人、学生和老年人等不同群体[26] - 场景化创新涵盖通勤助眠耳机、桌面助眠仪和添加γ-氨基丁酸的助眠零食[27] - 专业化方向包括与医学专家合作研发精准剂量褪黑素产品及多导睡眠监测系统[26]