文章核心观点 - 近期国际白银价格呈现加速领跑、凌厉上涨的态势，其核心驱动因素在于宏观流动性宽松、供需结构性短缺以及投资需求共振，但短期快速冲高后，市场已进入严重超买区间，需警惕回调风险 [1][2][3] 价格表现与市场动态 - 截至12月17日，伦敦现货银价突破66美元/盎司，日涨幅超过3.5%，盘中最高触及66.51美元 [1] - 自11月24日触底反弹以来，伦敦现货银价区间涨幅超过32% [1] - 白银大幅上涨使金银比回落至4年内新低 [1] - 伦敦白银租赁利率维持高位，且挤仓交易从伦敦向其他市场蔓延 [2] - COMEX期货市场在交割月面临巨大实物交割需求，可交割库存紧张引发“逼仓”行情，放大了涨幅 [2] 核心驱动因素：宏观与流动性 - 宏观层面核心驱动来自美联储年内三次降息及2026年降息预期强化，10年期美债收益率回落至4.16%，实际利率下行推升非生息资产吸引力 [1] - 美元指数跌破100关口，人民币汇率走强至7.05附近，进一步打开白银上涨空间 [1] - 若日本央行超预期加息，可能引发套息交易逆转，冲击全球流动性 [3] 核心驱动因素：供需基本面 - 全球白银市场已连续多年结构性短缺，这是驱动银价持续上涨的根本原因 [1] - 全球白银连续五年供不应求，2025年缺口预计达3660吨 [2] - 光伏、新能源汽车等工业需求占比超50%，其中光伏装机量年增17%带动银浆需求激增 [2] - 矿产供应受限，矿产银72%依赖铜铅锌伴生矿 [2] - 全球显性库存处于历史低位，伦敦白银库存降至2.2万吨，仅覆盖5个月工业需求 [1][3] 市场情绪与持仓状况 - COMEX白银非商业净多头持仓占比达35%，创2020年以来新高，获利了结压力累积 [3] - 多头资金通过ETF大量增持驱动和有色板块提振下继续强化上行趋势 [2] - 交易拥挤情况下风险增加，不排除监管部门将实施更多风控措施 [3] 短期风险与关注信号 - 白银大幅上涨或进入超买区间，当前白银RSI指标超85，处于严重超买区间 [3] - 短期看，随着COMEX白银临近最后交易日实物交割需求不断减少，对行情的驱动减弱，叠加国内库存回升可能缓和多头情绪 [2] - 需要警惕的关键转折信号包括：技术层面是否出现较为明显的超买逆转信号，以及下游工业因高价而需求萎缩的迹象是否明确 [3] - 若现货紧张缓解或触发逼仓行情退潮 [3]

公司上市进展 - 壁仞科技已正式通过港交所聆讯，即将成为“港股国产GPU第一股” [1] - 公司由中金公司、平安证券、中银国际担任联席保荐人 [1] - 此前公司对上市传闻未予置评，此次聆讯标志上市关键一步落地 [1] 财务与经营数据 - 公司收入从2022年的49.9万元快速增长至2024年的3.37亿元，年复合增长率达2500% [1] - 2022年至2024年收入分别为49.9万元、6203万元、3.37亿元 [2] - 同期毛利率分别为100%、76.4%、53.2% [2] - 截至2025年12月15日，公司拥有总价值约12.41亿元的5份框架销售协议及24份销售合约 [1] - 2022年至2024年及2025年上半年，研发开支分别为10.18亿元、8.86亿元、8.27亿元及5.72亿元，累计达33.02亿元 [2] 业务与客户发展 - 公司已向九家财富中国500强企业提供解决方案，其中五家为财富世界500强企业 [1] - 公司战略性拓展了AI数据中心、电信、AI解决方案、能源及公用事业、金融科技及互联网等关键行业 [1] - 公司坚持原创核心架构，首创Chiplet大算力芯片，构建软硬协同技术体系 [2] 募资用途与未来规划 - 公司港股上市旨在筹集资金以推动技术进步及加速人工智能应用 [2] - 募集资金将主要用于研发智能计算解决方案，包括智能计算硬件发展及软件平台开发升级 [2] - 具体研发方向包括开发及升级现有的GPGPU芯片及下一代GPGPU芯片（如BR20X及BR30X等） [2] - 资金亦将用于智能计算解决方案的商业化、营运资金及其他一般用途 [2]

公司战略与品牌升级 - 李宁品牌于2025年12月14日在北京三里屯太古里开设全球首家全新店型“龙店（LI-NING LOONG STORE）”，主题为“龙耀开启” [1] - 公司同步正式发布了全新“荣耀金标产品系列”，该系列首次将中国奥委会商用徽记与李宁品牌标志联合运用 [1] 品牌历史与奥运关联 - 自2000年悉尼奥运会起，李宁品牌首次将“CHINA 龙”元素融入中国体育代表团领奖服设计，此后连续七届奥运会为中国国家乒乓球队打造“龙服”战袍 [1] - 2025年1月，李宁重新获得2025年至2028年中国体育代表团体育服装合作企业征集项目 [1]

耐心资本的定义与重要性 - 耐心资本是指能够长期持有、不追求短期回报，专注于支持实体经济长期发展的资本形态，是现代化产业体系建设的“源头活水”[3] - 党中央在中央经济工作会议、“十四五”规划等重要文件中多次提出“发展耐心资本”，引导长期资金投向实体经济和关键产业领域[3] - 高端制造、新能源、生物医药等产业研发周期长、资本投入持续性强，需要耐心资本支持，而追求短期回报的资本难以支撑这些“慢变量”产业发展[3] 中国耐心资本的供给现状与问题 - 中国耐心资本供给仍明显不足[2] - 理财资金、公募基金等机构资金持有股权的期限普遍较短，制约了耐心资本供给[3] - 在2018年“资管新规”出台前，一级市场LP中有相当一部分来自短期理财资金，存在“短钱长用”的不可持续模式[3] - 短期资金追求快速退出与产业发展需要长期稳定投入之间存在期限错配，容易在市场波动时积累风险[3] 养老金与长期寿险作为核心耐心资本来源 - 能够在制度层面提供长期耐心资本的主要是养老金和长期寿险这类典型的“长钱”[5] - 养老金和长期寿险负债期限长，养老金需覆盖个体完整生命周期，长期寿险保障期限往往长达数十年，其资金天然适配现代化产业体系的“长周期”需求[5] - 这类长期资金能够支持半导体、新能源等需要多年持续研发和资本投入的战略性产业[5] - 养老金和长期寿险是缓解中国耐心资本不足问题的关键所在[5] 养老基金发挥耐心资本作用的路径 - 需要构建一套更加前瞻、全面、动态的风险管理体系，以保障养老基金长期投资目标的实现[5] - 风险管理指标体系应覆盖“人的生命周期”和“完整的经济与市场周期”，重点关注人口结构变化、气候变化、地缘政治演变、技术颠覆及长期通胀压力等长期趋势性风险[6] - 投资实践中需将操作风险、ESG风险、地缘政治风险、声誉风险及长期负债匹配风险等纳入核心监测评估框架，超越传统的市场风险和信用风险[6] - 需持续强化资产负债管理与压力测试，运用成熟模型动态模拟不同经济情景下资产与负债的匹配状况及潜在缺口，并设计多维度严峻压力情景定期评估冲击，完善应急预案和资金补充机制[6]

公司概况与资本市场进展 - 公司正接受中信建投辅导，拟登陆创业板，有望成为“固态电池第一股” [1] - 公司成立于2016年，是中国科学院物理研究所固态电池产学研孵化企业，主营固态锂离子电池，是国家级专精特新“小巨人”和独角兽企业 [1] - 公司已完成九轮融资，累计融资额超25亿元，投资方涵盖产业巨头、国有资本、专业VC和科研机构 [1] - 公司估值从2021年B+轮的50亿元跃升至185亿元，在《2025全球独角兽榜》中位列第455位 [1] 核心技术团队与股权结构 - 公司由中国工程院院士陈立泉、中国科学院物理研究所研究员李泓、教授级高级工程师俞会根共同发起创办 [2] - 公司实际控制人俞会根通过直接、间接持股及一致行动人合计控制公司29.25%的股权 [2] - 李泓持有公司3.67%的股份，陈立泉持有公司2.81%的股份 [2] - 陈立泉被誉为“中国锂电之父”，带领中国锂电池产业从无到有，并推动固态电池等前沿技术突破 [2] 产品应用与量产进展 - 公司产品主要应用于新能源汽车、储能、低空经济动力三大领域 [3] - 360Wh/kg高能量密度动力电芯已于2023年年底量产交付蔚来汽车，单次续航里程超过1000km [3] - 280Ah超高安全储能电芯已于2023年下半年量产交付，为三峡、海博思创、国电投等多个储能项目供货 [3] - 320Wh/kg高能量密度低空经济动力电芯已为多家国内外无人机、机器人、便携电源等客户供货 [3] - 2025年3月，公司位于珠海的半固态电池产线正式投产，实现314Ah大容量半固态电池量产 [6] - 2025年9月，卫蓝海博（淄博）新能源科技有限公司实现SHS180-314Ah规格半固态储能锂电池的量产 [6] - 北京卫蓝高性能固态锂离子电池项目一期于2025年10月实现主体封顶，预计2026年进入试投产阶段 [6] 股东背景与战略融资 - 公司股东阵容汇聚48家重量级机构与产业资本，形成“科研+产业+国资”协同生态 [4] - 产业资本深度绑定，华为哈勃投资、小米长江产业基金、蔚来资本、吉利控股、天齐锂业等先后多轮注资 [4] - D轮融资由中国诚通混改基金领投，募资15亿元 [4] - D+轮融资获北京市绿色能源和低碳产业投资基金、工银资本、广东能源集团等战略入股 [4][5] - 2025年9月底完成的D+轮融资中，北京市绿色能源和低碳产业投资基金、北京市新材料产业投资基金以增资形式战略投资 [5] 技术优势与行业展望 - 固态电池将电解液变为固体电解质，可大幅提升能量密度，业内预期未来全固态电池能量密度可达1000Wh/kg [6] - 公司在广州国际汽车展上与巴斯夫联合发布新一代固态电池包，标志着中国固态电池产业化进程迈入新阶段 [6] - 新一代全固态电池包采用全固态电解质，旨在从根源上规避热失控风险，实现本质安全 [7] - 该电池包凭借超高能量密度为续航里程突破1000公里提供基础，并具备优异的低温性能与快充能力 [7] - 中国科学院院士欧阳明高预测，全固态电池预计于2027年开始装车，但真正形成规模、占据市场1%份额可能还需五到十年时间 [8]

事件概述 - 京东方与三星显示就历时近三年的OLED专利及商业秘密诉讼达成全面和解 双方联合向美国国际贸易委员会提交终止调查申请[1] 专利纠纷过程与背景 - 纠纷始于2022年12月 三星显示向ITC提起337调查 指控京东方侵犯其四项OLED核心技术专利[2] - 2023年年初 三星在ITC追加商业秘密侵权指控 并在美国得州法院提起专利侵权诉讼[2] - 京东方在中国对三星发起一系列专利反诉 形成法律拉锯战[2] - 2025年4月至5月 诉讼白热化 双方在美国多地法院互提多起专利侵权和商业秘密诉讼[2] - 专利战本质是关于未来显示技术主导权的争夺[2] - 截至2023年 三星拥有OLED相关专利近3万件 京东方以2.8万件紧随其后[3] 市场格局与竞争态势 - 在LCD领域 中国厂商已占据绝对主导 2025年第一季度中国大陆面板厂全球出货量份额达69.2% 京东方稳居第一[2] - 三星显示已于2023年开始退出LCD市场[2] - 在OLED高端赛道 2024年三星以42.2%的销售额份额领跑 京东方以13.2%位居第三[2] - 京东方的快速发展对三星在OLED市场的主导地位构成很大挑战[3] - 2025年上半年 中国大陆厂商全球显示面板份额已达52.1% 韩国份额则跌至约30%[7] 和解原因与契机 - 继续对抗的成本对双方而言都太高[4] - 对京东方 ITC在2025年年中的裁定构成重大威胁 建议对相关OLED产品实施“有限排除令”限制其进入美国市场[4] - 对三星 其在中国市场的业务拓展因关系恶化而受阻 且其LCD面板供应依赖中国厂商[4] - 因专利纠纷 京东方对三星TV面板的供货占比从2021年的17%骤降至2024年的3.3%[4] - 三星为控制供应链单一供应商风险 亟须重新引入京东方作为平衡力量[4] - 技术路线快速迭代 任何一家企业都很难封闭所有创新路径 通过交叉授权实现技术共享能共同推动市场做大[5] - 2025年7月及12月 双方高层互访 重启并深入讨论LCD及OLED面板供应合作[5] - 京东方目标在2026年将对三星电视LCD面板供应份额从不足4%提升至10%[5] - 双方达成一份专利许可费和解协议 据韩媒报道最终协议金额约为1万亿韩元（约合人民币48.54亿元）[6] 和解的影响与行业意义 - 和解打破了过往“赢者通吃”的对抗逻辑 为全球显示产业树立了知识产权纠纷化解的新范式[7] - 推动行业从恶性竞争转向良性竞合 供应链不确定性大幅降低[7] - 下游终端厂商在选择面板供应商时的侵权风险顾虑将减少[7] - 标志着全球显示产业权力重心正向中国企业倾斜 中国企业正从“制造主导”迈向“技术与标准并重”的新阶段[7] - 京东方保住了进军全球高端市场的通道 三星稳固了关键供应链和市场 整个行业获得更稳定、更可预期的发展环境[7] - 证明在高度全球化的产业链中 纯粹的对抗终将让位于基于规则的竞合[8] - 未来围绕OLED乃至更前沿技术的竞赛 将以更复杂、更深入交织的“竞合”方式展开[8]

文章核心观点 - 粤开证券首席经济学家罗志恒预计，2026年居民消费有望边际回暖，服务消费将接力商品消费成为新的主要增长动力 [2] - 提高居民消费率是“十五五”时期的明确目标，这不仅是短期政策，更是事关经济发展模式转型的战略之举 [4] - 实现居民消费率提升目标需要短期宏观政策与中长期制度性改革相结合 [7] 居民消费率现状与目标 - 2024年中国居民消费率为39.9%，较2012年提高了4.3个百分点 [2] - 与主要发达经济体相比，中国居民消费率仍存在约20个百分点的差距 [2] - “十五五”期间目标是将居民消费率从40%提升3个百分点至43% [4] - 为实现此目标，在假设同期名义GDP年均增速约为5%的情况下，居民消费年均增速需达到6.5% [4] 提升居民消费率的路径与措施 - 第一，优化消费环境，形成政府、企业与居民的协同合力 [5] - 第二，完善收入分配制度，提高居民可支配收入，包括稳住楼市股市、鼓励上市公司分红、提高劳动者报酬比重、推进农村土地流转改革 [5] - 第三，健全社会保障体系，完善养老保险制度，减轻居民对未来支出的担忧 [5] - 第四，放宽市场准入，提升供给质量，特别是推动文旅、家政、高端医疗和养老等服务业态发展 [5] - 第五，优化假期制度，考虑增设重阳节、七夕节等公共假期，以释放服务消费需求 [6] - 优化假期制度有助于创造更多消费时间和场景，促进文旅、餐饮等服务消费 [7] 消费增长动力与预期 - 预计2026年居民消费边际回暖的驱动因素包括：育儿、养老等领域补贴政策落地，以及股市上涨带来的财富效应 [2] - 这些因素有望边际缓解居民的预防性储蓄倾向 [2] - 服务消费或将接力商品消费，成为新的主要增长动力 [2]

公司战略与品牌升级 - 李宁品牌于2025年12月14日在北京三里屯太古里开设全球首家“龙店”（LI-NING LOONG STORE），并发布全新“荣耀金标”产品系列 [2] - “龙店”是公司倾力打造的全新店型，标志着品牌形象与零售体验的升级 [2] - 全新产品系列首次将中国奥委会商用徽记与李宁品牌标志联合运用，旨在强化品牌与中国体育荣耀的关联 [2] 品牌历史与核心资产 - 自2000年悉尼奥运会起，李宁品牌首次将“CHINA 龙”元素融入中国体育代表团领奖服设计，此后连续七届奥运会为中国国家乒乓球队打造“龙服”战袍 [2] - “龙”元素是公司长期坚持并深入运用的核心设计语言和品牌资产 [2] 重大商业合作 - 公司在2025年1月重新获得了2025年至2028年中国体育代表团体育服装合作企业资格 [2] - 此次合作授权为全新“荣耀金标”产品系列的发布提供了官方背书和设计基础 [2]

行业核心事件与产品动态 - 字节跳动与中兴通讯联合推出的“豆包AI手机”（努比亚M153工程样机）于12月限量发售，开售后迅速售罄，二手平台成交价一度接近发售价的两倍[1] - 豆包手机助手展示了跨应用自动比价、订票、智能管家等功能，但很快被微信、淘宝、美团及多家银行类App限制登录或禁止AI操作[1] - 产品经理出身的投资人李云龙在豆包手机引发震动后，自行开发了类似产品“肉包”，该项目在开源社区GitHub上星标数持续攀升，获得大量开发者关注[1] AI手机助手的技术实现与门槛 - “肉包”项目的初版开发仅耗时四小时，其中99%的代码由AI生成，开发者仅写了约十行代码[3] - 开发过程调用了包括Claude、ChatGPT在内的六款AI助手，分别负责UI设计、前端开发、后端逻辑与测试部署[3] - “肉包”核心原理是通过高权限工具截取屏幕画面，利用多模态大模型识别界面元素，再结合模拟点击、滑动等操作实现对手机应用的自动化控制[3] - 该工具采用多智能体架构，包含管理者、执行者、反思者和记录者等角色，使AI具备从错误中学习的能力[3] - 技术门槛并不高，真正的挑战在于模型优化、数据标注、系统权限获取以及可持续的商业模式[2] 行业竞争格局与开源生态 - 在豆包手机被主流App封禁后，智谱开源了“会操作手机的AI”AutoGLM，阿里也发布了同类开源项目Mobile Agent[4] - 阿里Mobile Agent和智谱AutoGLM（开源版）均需连接电脑作为中转，而“肉包”则完全运行于手机本地，降低了用户使用门槛[4] - 豆包手机问世前，荣耀已在发布会上演示过AI操控手机的能力，例如“一句话点咖啡”的场景[4] - 各大厂纷纷推出内置AI服务，如腾讯的“元宝”、美团的“小美”、字节跳动的“豆包”、阿里的“夸克”和“通义千问”，形成“围墙花园”[9] 性能瓶颈与核心技术壁垒 - “肉包”在演示中执行“在B站搜索关键词视频并点赞”任务时，整个流程耗时2分54秒，而豆包手机预计只需十几秒[6] - 性能瓶颈源于“肉包”底层依赖阿里通义千问VL通用大模型，每一步操作都需要上传整屏截图至云端进行分析，导致响应迟缓[6] - 豆包手机体验流畅得益于其“封闭性”：仅适配单一机型努比亚M153，聚焦国内几十个高频App，通过深度标注与专属模型实现精准控制[6] - 数据标注是提升效率的关键，豆包手机投入重金对主流App进行了人工标注，而“肉包”及大多数开源项目缺乏标注资源[6] - 据估算，若要将“肉包”训练至媲美豆包手机助手的水平，至少需要300万元投入和三到四个月时间[7] 商业利益冲突与平台封禁 - 大厂封禁AI助手（如微信、淘宝、美团封禁豆包手机和“肉包”）是因为其行为模式被识别为非人类操作，且不愿开放接口[8] - 封禁本质上是出于商业利益考量，AI助手会直接冲击平台依赖“用户打开App—浏览页面—点击广告”构建的传统流量变现模型[8] - 360集团创始人周鸿祎指出，AI助手让用户无须浏览首页、观看广告即可直达目标，直接冲击了传统流量逻辑[8] - 一旦AI助手试图成为跨平台的“超级入口”，便直接威胁到了现有利益格局，这解释了豆包手机在接入微信、淘宝时遭遇抵制的原因[9] 行业面临的深层挑战 - 手机操作权限与安全之间存在矛盾，手机厂商对用户隐私和品牌声誉高度敏感，不敢贸然开放系统底层权限[10] - 一旦开放权限给AI，也意味着黑灰产和诈骗者可能利用这些接口[10] - 理想的路径是由手机厂商作为整合者，与头部App达成授权合作，在系统底层预留安全可控的AI代理接口[10] - AI手机助手的终极障碍是责任界定，目前豆包手机助手和“肉包”均在支付及其他关键环节强制用户二次确认，将最终决策权留给人类以规避责任纠纷[11] - 法律人士指出，对于涉及敏感信息的App，监管部门应对AI代操作系统、使用App的行为作出必要限制，例如严禁授予AI操纵财产的权限[11]

文章核心观点 - 科创板“1+6”改革及科创成长层为“硬科技”企业提供了关键的制度支持与融资平台，有效解决了其研发投入大、周期长、早期难以盈利的困境，并通过并购重组、股权激励等“成长工具箱”助力企业加速发展，推动技术突破与成果转化 [1][4][20] 科创板改革与市场表现 - 2025年6月18日，科创板启动“1+6”改革并设置科创成长层，该层正成为培育“硬科技”企业的核心土壤 [1] - 2025年前三季度，35家科创成长层公司营收同比增长39%，净利润同比大幅减亏65%，研发强度中位数高达44.3%，远超市场平均水平 [1] - 截至2025年11月，共有57家未盈利公司在科创板上市，其中22家已在上市后实现盈利“摘U” [1] 科创板上市对未盈利企业的意义 - 科创板制度创新畅通了社会资本进入“硬科技”领域的渠道，使“长期主义”研发理念得以落地，为科技企业持续发展奠定基础 [4] - 芯联集成董事长赵奇指出，科创板推出改变了集成电路行业主要依赖国家大基金的模式，转变为社会资本广泛参与、产业蓬勃发展的良好态势 [4][5] - 康希诺董事长宇学峰认为，科创板上市带来的资金助推，其价值远超资金本身，促进了公司全方位的研发进程，并带来了真正的全球商誉 [7][8] - 埃夫特董事长游玮表示，科创板有效缓解了创新过程中的“生存焦虑”，提供了稳定、可预期的融资平台，使公司能坚持长期主义攻克“卡脖子”技术 [8] 企业研发投入与成果转化 - 芯联集成将研发置于战略核心，保持约30%的营收研发占比，远超行业10%的平均值 [13] - 2022年申报上市时研发投入8.4亿元，2025年前三季度研发投入已达14.9亿元，预计全年约20亿元 [14] - 强研发投入带来成果：IGBT领域达国际先进水平，4500伏超高压IGBT用于国家电网；8英寸碳化硅产线量产，累计为新能源汽车装车超100万台，2024年该业务营收达10亿元；高压BCD技术突破，预计2025年相关业务营收3-4亿元，2026年有望突破10亿元 [14] - 康希诺长期维持30%以上的研发占比，科创板支持帮助其走过产品上市前大额投入的“死亡之谷” [15] - 上市以来，康希诺已有6款产品成功进入市场，其中四价流脑结合疫苗“曼海欣”2025年前三季度营收近7亿元；13价肺炎结合疫苗已覆盖全国半数以上省市；VLP-Polio疫苗获盖茨基金会2000多万美元支持；肺结核吸入式疫苗已启动临床研究 [15] - 埃夫特上市后研发从“跟跑”进入“并跑”“领跑”阶段，全面补全3公斤至500公斤全系列产品矩阵，攻克机器人底层操作系统等核心技术 [16] - 通过推动机器人与AI深度融合，破解多品种小批量制造自动化难题，机器人销量从上市当年2000台增长至2024年16000台，市场占有率成倍增长 [16] 企业扭亏为盈的规划与进展 - 康希诺于2025年第三季度实现盈利，“摘U”被视作长期投入后的必然回报，得益于独家重磅产品市场接受度提高及公司效率提升 [15][18] - 公司期望2026年随着更多新品上市及进入海外市场，获得更好经济效益和研发回报 [18] - 芯联集成预计2026年实现扭亏为盈，2027年年报披露后完成“摘U” [19] - 盈利信心基于四大支撑：高价值产品市场占比提升、营收规模将突破百亿、AI技术赋能、生产线折旧压力缓解 [19] - 2025年前三季度，芯联集成实现营收54.2亿元，同比增长近20%，毛利率从1%提升至4%，连续五个季度正向增长；较2024年同期减亏2.2亿元，减亏幅度超30% [19] - 埃夫特计划通过规模增长与毛利率提升双路径实现盈利突破 [20] - 在规模方面，存量高端市场份额增长，同时智能化技术激发增量市场；在毛利率方面，自主核心部件大规模使用可持续提升机型毛利率 [20] - 2025年前三季度，公司连续中标国内新能源头部车企超1万台机器人订单，实现国产机器人首次大规模进入汽车高端制造各核心环节 [20] 科创板“成长工具箱”的应用与期待 - 并购重组方面，芯联集成于2025年9月成功并购芯联越州72.33%股权，成为并购未盈利资产的标杆项目 [21] - 股权激励方面，芯联集成上市次年选用科创板第二类限制性股票实施激励计划，已覆盖763名核心技术人员 [21] - 康希诺同样通过股权激励绑定核心团队，将营销指标、研发进度等多维度与激励绑定，推动人才团队齐心协力 [22] - 企业对政策“工具箱”进一步丰富抱有期待：芯联集成赵奇呼吁对科创成长层公司在再融资及发行定向可转债方面放松盈利前提限制 [22] - 康希诺宇学峰期待提高募资使用的灵活性，允许根据技术趋势和市场变化动态调整资金投向 [22] - 埃夫特游玮同样期待再融资放开限制及提升募资使用灵活性，建议对战略清晰、技术领先的未盈利企业给予持续融资支持，并给予募投项目更大调整空间以匹配快速的技术迭代 [23][24]