耐心资本的定义与重要性 - 耐心资本是指能够长期持有、不追求短期回报，专注于支持实体经济长期发展的资本形态，是现代化产业体系建设的“源头活水”[3] - 党中央在中央经济工作会议、“十四五”规划等重要文件中多次提出“发展耐心资本”，引导长期资金投向实体经济和关键产业领域[3] - 高端制造、新能源、生物医药等产业研发周期长、资本投入持续性强，需要耐心资本支持，而追求短期回报的资本难以支撑这些“慢变量”产业发展[3] 中国耐心资本的供给现状与问题 - 中国耐心资本供给仍明显不足[2] - 理财资金、公募基金等机构资金持有股权的期限普遍较短，制约了耐心资本供给[3] - 在2018年“资管新规”出台前，一级市场LP中有相当一部分来自短期理财资金，存在“短钱长用”的不可持续模式[3] - 短期资金追求快速退出与产业发展需要长期稳定投入之间存在期限错配，容易在市场波动时积累风险[3] 养老金与长期寿险作为核心耐心资本来源 - 能够在制度层面提供长期耐心资本的主要是养老金和长期寿险这类典型的“长钱”[5] - 养老金和长期寿险负债期限长，养老金需覆盖个体完整生命周期，长期寿险保障期限往往长达数十年，其资金天然适配现代化产业体系的“长周期”需求[5] - 这类长期资金能够支持半导体、新能源等需要多年持续研发和资本投入的战略性产业[5] - 养老金和长期寿险是缓解中国耐心资本不足问题的关键所在[5] 养老基金发挥耐心资本作用的路径 - 需要构建一套更加前瞻、全面、动态的风险管理体系，以保障养老基金长期投资目标的实现[5] - 风险管理指标体系应覆盖“人的生命周期”和“完整的经济与市场周期”，重点关注人口结构变化、气候变化、地缘政治演变、技术颠覆及长期通胀压力等长期趋势性风险[6] - 投资实践中需将操作风险、ESG风险、地缘政治风险、声誉风险及长期负债匹配风险等纳入核心监测评估框架，超越传统的市场风险和信用风险[6] - 需持续强化资产负债管理与压力测试，运用成熟模型动态模拟不同经济情景下资产与负债的匹配状况及潜在缺口，并设计多维度严峻压力情景定期评估冲击，完善应急预案和资金补充机制[6]