**行业与公司** - 行业为煤炭开采与销售 公司为昊华能源[1] **核心财务表现与原因** - 2025年上半年归母净利润同比下降约47% 主要因煤炭综合售价同比下降约106元/吨[4] - 红墩子矿区亏损超2亿元 因地质条件复杂及安全要求导致产量缩减[4] - 国大化工同比减亏5,000余万元 物流业务收入同比增长7%[5][6] - 吨煤成本上升主因红墩子产量缩减及折旧财务费用增加[17] **生产与成本管控措施** - 高家梁和红庆梁煤矿产量增长 抵消部分负面影响[4] - 通过打捆招标降低采购成本 优化洗煤厂电力定价机制[5] - 利用铁路运输优惠政策稳定物流收入[5][6] - 甲醇生产煤炭内采比例60%-70%来自红庆梁煤矿[22] **战略规划与发展目标** - "十四五"并购目标未达成 未来聚焦煤炭产业做精做大[7] - 目标产能提升至4,000-5,000万吨 关注新疆、内蒙等地新资源[8] - 推进红庆梁和红庆梁煤矿产能核增 利用冲击地压矿井政策利好[8] - 新疆三塘湖矿区资源量32亿吨以上 优质化工用煤 含油量高[20] **下半年经营计划** - 稳定高家梁煤矿产量 搬家倒面预计影响1个月[12] - 适应反内卷政策 避免超核定产能10%生产[9][10] - 调整销售结构 增加高价煤种供应 开发终端客户[10][13] - 长协销售占比因价格倒挂下降 下半年预计改善[15] **其他关键信息** - 红墩子煤矿炼焦配煤销量占比约1/4 价格较电煤高200-300元/吨[16] - 矿井生产成本：高家梁200-245元/吨 红墩子超300元/吨[18] - 红庆梁铁路专用线办理前期手续 建成后改善外运但成本降幅有限[3][20] - 分红政策将兼顾现金流与资本开支 维持稳定比例[14][21] **数据差异说明** - 年报与季度数据差异因包含物流量及内部交易抵消[23]

纪要涉及的行业或公司 * 华丰科技（中国第一家军工连接器厂）[7] * 连接器行业（机柜及柜内连接器、服务器内部高速疏通连接器）[2][4][8] * 算力链及AI领域[2][7] 核心观点和论据 * 华丰科技单Q2业绩表现亮眼 毛利率和净利率表现出色[3] * 公司绑定国内机柜方案探索者大客户 在机柜及柜内连接器领域率先突破 盈利能力得到验证[2][4] * 公司有望复刻安菲诺成功路径 从绑定大客户升级为国内算力链及柜内连接器市场主导者 市场潜力接近千亿级别[2][5][6] * 通过混合所有制改革激发活力 抓住华为受制裁机遇 用一年时间实现5G基站高速疏通连接器技术突破 切入AI领域[7] * 在服务器内部高速疏通市场主要竞争对手为庆宏 但华丰科技凭借全自动化产线和美国头部连接器厂商独家中国区专利授权更受青睐[8] * 非核心客户业务迎来放量增长 包括互联网厂商及头部GPGPU厂商[3][8] 其他重要内容 * 公司成立于1958年 由苏联援建 三线建设结束后从高级别国企变为市属国企 2010年混合所有制改革后经营改善[7] * 市场应重新评估公司估值体系 新业务拓展将带来更大市场份额和更好盈利能力 未来长期或中期维度市值有望显著提升[9] * 公司历史背景包括军工连接器厂身份和通信领域突破[7]

**达实智能电话会议纪要关键要点总结** **一 公司业务与技术** - 公司基于自主研发的AIoT智能物联网管控平台V7版本 嵌入大语言模型 实现建筑园区空间智能控制 智能问答和分析功能[2][5][7] - 核心产品为软件平台结合硬件 提供整体解决方案 覆盖企业园区 医院 地铁等细分市场[5][8][23] - 通过"小达物联"小程序实现能耗管理 如分析深圳自用楼层12楼能耗最高（办公与机房各2千多千瓦）并优化空调系统[2][6] - 在中央大型冷源控制系统应用判别式AI 累计节省能源15.3亿度电 减少53.2万吨二氧化碳排放[4][15][16] - AI技术发展三阶段：七年前主机群控 四年前全局优化算法节能5%-10% 当前引入Deepseek实现能源分析与故障诊断[21] **二 财务表现与风险控制** - 2025年上半年主营业务收入近10亿元 归母净利润负8000万元 因签约和中标项目下滑及结算滞后[11][25][26] - 拥有12.37亿元货币资产及深圳超高层总部大厦等优质固定资产支撑抗风险能力[12] - 应收账款账面价值19.78亿元 其中地产商占比4.8%（不足1亿） 恒大占比1%（2600万元）风险基本出清[29][30] - 转让鸿泽项目造成3亿元亏损（债权损失1.58亿+股权转让1.26亿）但解除8.17亿元担保责任并减少负债10.93亿元[28] **三 市场战略与客户覆盖** - 聚焦优质企业客户包括金融 高科技 高端制造企业 服务深圳61%规模以上制造业上市公司及全国57%百亿市值以上上市公司[2][13][14] - 2025年上半年收入占比：企业园区48% 医院39% 城市轨道交通与数据中心13%[33] - 海外业务实现零突破 2025年上半年收入200多万元 计划在沙特设子公司[41] - 与博歌机器人合作 基于AIoT平台开展楼宇巡检机器人应用开发与测试[34][35] **四 运营效率与成果** - 达实大厦通过智能化应用实现节能25% 减少25%物业人员需求 提升25%出租收益（出租率控制10%以内 vs 周边35%）[18][42] - 物联网平台功能包括全景展示 设备管控 数据分析及AI语音助手（如查询车位 预定会议室）[19][20] - 深圳地铁售检票系统引入AI行为分析后 通行效率从每分钟10人提升至50人以上 可识别60多种行为场景[42] **五 研发与行业竞争力** - 判别式AI与生成式AI结合形成技术壁垒 基于场景数据迭代实现模块化应用[24] - 算力中心液冷技术储备：2024年承接深圳光明生命科学大数据中心项目 PU1值降至1.2以下[36] - 通过信创认证实现智能终端及核心元器件全面国产化 在网络通讯 视频监控 楼宇控制领域替代海外品牌[14][32] **六 管理与企业文化** - 管理团队年轻化调整：总经理舒俊峰 副总裁兼董秘管晓芬 财务总监杨慧接任[31] - 企业文化强调"唤醒万物"理念 优化产品设计（如门禁系统增加欢迎功能）并通过百人团计划培养年轻员工[43]

公司业务与行业分析 涉及的行业与公司 - 公司业务覆盖AI服务器、光模块、半导体封装、消费电子、PCB激光分板、分立器件等领域[2] - 主要客户包括莫氏、安费诺、飞龙（华为/英伟达服务器供应商）、工业富联、立讯、汇川技术、比亚迪、中车博世、安世半导体、TI、歌尔、华勤、Meta、小米、字节、OV等[2][4][6][7][16][17][19] AI服务器业务 - 业务涵盖高速连接器、液冷电磁泵和PCB焊接检测[2][4] - 2025年为莫氏提供焊接检测服务 新增安费诺客户[4] - 通过飞龙合作华为/英伟达服务器用泵 已合作五条生产线[4] - 上半年PCB激光切割机获数千万订单 下游为工业富联/立讯[4][11] - 未来两年为爆发期 计划拓展PCBA应用场景[8][9] 光模块业务 - AOI设备进入头部企业并批量出货 与易中天初步合作[2][4][10] - 重点发展固晶机和贴片机[2][10] - 固晶机属半导体高端产品 竞争激烈 公司尚未进入第一梯队[12] 半导体业务 - 高速高精固晶机获成都APS近百台大单 实现国产替代[2][4] - 碳化硅银烧结设备获汇川过千万订单 及比亚迪/中车博世批量订单[2][4][17] - 国内银烧结设备仅五家企业 公司为国产领先企业[17] - 分立器件固晶机进入安世半导体/杨杰/长晶普联/TI客户体系[2][19] 消费电子业务 - 苹果业务占比约3亿元（占消费电子收入一半） 2025年表现不佳[6][15] - 非苹果业务（安卓）占比约3亿元 表现优异[6][15] - 智能眼镜成为重要增长点：Meta项目通过歌尔/华勤获数千万焊接检测订单[7][16] - 进入小米/字节/OV供应链 参与苹果2026年VR眼镜项目[16] PCB激光分板业务 - 市场潜力巨大 已获数千万订单[2][11] - 下游客户为工业富联/立讯[4][11] - 预计未来两年增速快 但非公司主要发展方向[11] 设备毛利率情况 - 新领域（焊接/AOI）毛利率维持在50%以上[2][13] - 固晶机毛利率40%-50% 2025年半导体产品毛利率预计上升[26] - AOI设备2024年实现1.5亿元目标 2025年目标2亿元[3][24] 现金流与订单表现 - 2025年上半年现金流净额提升 主因订单预付款增加导致合同负债增长[5] - AI与半导体相关订单增长显著 存货与合同负债大幅增加[4] 细分市场前景 - 分立器件赛道潜力巨大：汽车智能化推动二三极管用量大幅增长[2][18] - 智能眼镜焊接市场空间约20亿元（穿戴设备10亿+手机10亿）[20] - 碳化硅市场处于产能调整期 新产能尚未完全启动[17] 技术布局 - 半导体先进封装中AI AOI可满足功率器件检测 尚未达到IC级别精度[25] - 穿戴设备焊接以热压焊/激光焊为主 在苹果FPC软板焊接曾实现独供[20]

纪要涉及的行业或者公司 * 浙江荣泰汽车安全电器股份有限公司（简称“浙江荣泰”）[1] * 人形机器人行业 涉及特斯拉、小鹏、宇树等公司[2][3][9] 核心观点和论据 机器人业务进展与规划 * 全年预计交付微型丝杠超5万根 对应1400-1500台机器人 四季度计划再交付2万多根 供应链交付恢复正常[2][3] * 齿轮箱已小批量交付 与微型丝杠配套价值量超2万元/机器人[2][3] * 微型丝杠已交付约3万根（截至Q3末） 对应700台机器人[3] * 每个机器人需30-40根微型丝杠（每根约500元）总价值约1.7万元 齿轮箱价值几千元[3] * 泰国工厂计划明年Q1末投产 周产能预计达3-4万根微型丝杠[4] * 微型丝杠毛利率预计长期保持在30%以上[4] * 正对接其他产品：微型电机、大丝杠、关节执行器和减速器[3] 云母绝缘材料主业状况 * 深耕云母绝缘材料20余年 主要客户包括特斯拉（占比25%-30%）、大众、沃尔沃、宁德时代等头部车企及电池厂[2][5] * 海外客户贡献超60%收入 上半年欧洲客户增量较好[2][5] * 上半年收入增速放缓（同比增幅不到10%）受关税和大众项目延迟影响[5] * 下半年及未来两三年预计主业稳定增长25%-30%[2][5] * 毛利率和净利率分别维持在35%和20%左右 因主要面向海外车企 价格和盈利稳定 不受国内竞争影响[2][5] 特斯拉宏图计划4的影响 * 特斯拉战略转向人工智能与机器人 预期未来80%价值来自人形机器人[6][7] * 特斯拉更换负责人后与国内供应链互动频繁 荣泰作为重要供应商（提供微型丝杠与齿轮箱）将在产业提速中占据重要位置[3][6][7] * 特斯拉第三代方案确定 有望形成催化效应[7] 行业动态与竞争格局 * 特斯拉计划2026年机器人产量达5万台 2029年达100万台[2][8] * 特斯拉2025年目标生产几千台机器人 第三代机器人2025年底推原型 2026年量产[8] * 国内小鹏预计2026年下半年实现机器人量产 宇树Q4推进IPO[9] * 行业整体呈现加速趋势[2][9] 公司优势与估值 * 具备强大的品类创新和设计能力 产品线从云母、结构件扩展到微型丝杠、齿轮箱等[3][10] * 与特斯拉合作紧密 通过早期布局抢占先机[3][10] * 主业预计市值近100亿元 净利润约3亿元[11] * 灵巧手配套价值约2万元/机器人 假设30万台需求（按20%净利率和20倍估值）该部分市值可达200亿元[11] * 关节执行器落地可进一步提升估值 当前市值突破300亿元 有望达500亿元（上行空间超60%）[11] 其他重要内容 * 公司收入60%以上来自海外客户[2][5] * 下半年北美福特、通用及韩国现代等项目将落地[5] * 微型丝杠及腿部关节产品逐步获市场认可[3][10]

德业股份电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业为分布式储能与光伏行业 公司为德业股份 专注于户用储能 工商业储能及逆变器业务[2][4][6] * 公司业务覆盖全球新兴市场 包括非洲 东南亚 中东 东欧 南欧及拉美等地[2][6][9][10][11] 核心观点与论据 全球市场增长前景 * 全球户储市场未来五年预计保持约20%年增速 新兴市场增速更高[2][4] * 亚太地区户储渗透率可达15%-20% 对应2亿套潜在需求 按30年配套完毕相当于每年六七百万套 而去年全球户储量仅100多万套 因此仍有三四倍增长空间[12] * 新兴市场人均发电量和光伏发电占比低 如拉美 非洲 中东等国家光伏发电占比仅为2-3% 相比美国 中国等成熟市场有很大提升空间[4][5] 分区域市场表现与驱动因素 * **非洲市场**: 2025年增速超过三倍 受益于当地缺电现状 全球最多缺电人口占全球无电人口80%左右 有电地区停电普遍 如尼日利亚每隔一月发生一次大规模停电[6] * **东南亚市场**: 整体分布式储能增速接近翻倍 未来几年保持50%以上年均增速 印尼总统计划未来五年实现320GW分布式光储布局[2][6] * **印度与巴基斯坦**: 2025年保持增长 印度受政策和本地供应链影响 巴基斯坦因电网薄弱问题延续增长势头 前几个月德业在巴基斯坦实现了约30%增长[2][7][8] * **中东市场**: 需求分化 富裕国家如以色列 阿联酋通过政策驱动能源转型 受战争影响国家如黎巴嫩 叙利亚存在离网需求 伊拉克因减少电力进口导致电力短缺 引发户储需求爆发[9] * **东欧与南欧市场**: 2025年乌克兰需求回落 但保加利亚和罗马尼亚等国增长良好 每月供应德业几千台设备 总量达每月一万多台 南欧以西班牙为代表 大规模停电刺激离网分布式储能发展[10] * **拉美市场**: 2025年整体增速不高 但智利 哥伦比亚及中美岛国等其他拉美国家开始显示良好增长势头[11] 公司竞争优势与策略 * 具备产品 渠道和成本三大核心竞争力 针对不同国家开发产品 绑定当地最大代理商 高自制率维持市场份额和盈利能力[4][13] * 产品具备技术优势 如内置WiFi技术 离并网切换时间及功率电流数据优势 外观设计适应不同价格带[13][14] * 销售策略通过绑定当地最大代理商形成独家代理关系 不排斥贴牌生产 用当地代理商品牌实现规模扩张[15] * 品牌推广通过参加全球展会 加大终端客户品牌影响力投入 如YouTube媒体宣传 与当地专业网红合作[16] * 成本控制优势显著 拥有30多年钣金制造经验 高自制率生产钣金件和逆变器外壳 钣金部门每年贡献数亿利润 使得毛利率下降几个百分点[17] * 利用规模效应降低费用 主要与国内一级代理商合作 不做下沉渠道 FOB报价模式 装船即确认收入 内费率维持在10%以内 而友商费率通常在20%以上[18] 业务发展前景与财务预期 * 工商业储能是未来重要增长点 2024年收入约20亿元 预计2025年翻倍增长至40亿元 占比将逐步提高至40%-50% 接近甚至超过户储业务[4][19][20] * 2024年工商储业务收入占比约15%-20% 2025年已提升到30% 预计下半年达30%以上 2026年及后年逐步提高至40%-50%[20] * 除工商储外 还开发阳台微储 太阳能空调 热泵等新产品 与家电业务协同发展[21][22] * 预计2025年业绩有望达35亿元目标 上半年实现约15亿元利润 第三季度预计同比持平且环比小幅增长[23] * 预计2026年有20%-30%增长 对应利润水平有望达42亿至43亿元[23] 其他重要内容 * 公司作为新兴市场绝对龙头 将充分受益于终端需求大幅增长[13] * 全球分布式储能市场呈现多点开花局面 到2026年或更远期将继续 更多新兴国家仍处于爆发状态[12] * 通过强大公关能力和先发优势 建立了粘性较强的全球渠道网络[15] * 2024年抓住了非洲市场爆发机会 与尼日利亚当地王子建立联系 实现快速开拓[16] * 今年推出面向非洲 东南亚 中东市场的纯离网产品 单价仅两三千元甚至更低[17]

**国电南瑞 2025 年上半年电话会议纪要关键要点** **一、公司整体经营与财务表现** * 公司2025年上半年经营情况良好 收入和利润均保持稳健增长 核心业绩指标显著增长 合同额首次在年初指标中实现过半[4] * 公司收入同比增长25% 但毛利率有所下降 主要因机电保护市场竞争激烈导致投标价格下降 以及去年中标的部分高毛利项目延迟至今年确认收入[13] * 公司通过内部挖潜提升经营质量 营业收现比持续提高 经营活动现金流量同比增加20多亿元（从去年4亿增至今年20多亿） 并加大长账龄应收款项催收力度改善账龄结构 资金状况良好[2][6] * 费用控制成效显著 2025年上半年费用率下降明显 下半年计划进一步压控各基层单位及下属产业公司的费用支出 确保费用增幅低于收入增长[26] **二、分板块业务表现与展望** * **智能电网板块**：收入122亿元 同比增长28% 占总收入约一半 但毛利率下降2个多百分点 主要因去年同期存在高毛利的运维和改造项目 目前毛利水平回归正常[2][16] 预计全年增长15%左右 毛利率同比基本持平[21][22] * **特高压与柔性输电业务**：收入约23亿元 同比几乎翻倍 但因去年特斯拉项目毛利率高 而今年确认的柔直项目（包括海外项目）毛利率相对较低 影响整体盈利[2][14] 当前在手订单储备接近50亿元 上半年确认收入14.5亿元 预计全年收入约30亿元[19][28] * **配用电业务**：收入约35亿元 同比增长10% 毛利率保持稳定并略有增加[15] * **能源低碳板块**：增长主要由新能源接入业务驱动 火电增速较快 风电接近翻倍 光伏和储能增幅超20% 水电预计增幅15%以上[2][23] 预计全年增长超30% 但因市场竞争激烈 毛利率预计下降2-3个百分点[21][22] * **数能融合板块**：预计全年增长5%左右 毛利率基本持平或略有增长[21][22] * **工业互联板块**：预计全年增长接近10% 但因系统外业务竞争激烈 毛利率预计下降2-3个百分点[21][22] **三、海外业务拓展** * 2025年上半年海外合同额66亿元 同比增长超过200% 收入19.87亿元 同比增长130%至140%[4][17][18] * 增长得益于业务结构和布局优化 以及在储能、特高压、控保等产品交付履约方面的进展 沙特、巴西等亚洲及南美国家贡献较大[17] * 目前海外业务毛利率约20% 未来计划通过提升高附加值产品（如电网调度、保护和控保）的占比来提高盈利能力[3][33] * 公司专职海外团队近300人 计划到2030年实现海外收入规模超过100亿人民币[3][36] **四、技术创新与产业布局** * 在科技创新方面 公司系统梳理了核心技术图谱 2025年计划成立18个模建团队 上半年已成立五个（三个聚焦传统电网领域 两个关注人工智能和半导体等新兴领域）以创新科研开发组织形式[9] * 在产业创新方面 公司成立了两个行业战队（针对央企能源和地方能源）和两个特遣队（面向微网和普能领域） 以灵活的营销组织形式增强市场拓展能力[10] * 新增长点包括：能源低碳领域的新型电力系统建设、智能电网板块的新一代D6.0推广、特高压投资景气度上升（在手订单超70亿元）以及数能融合板块的结构优化[24] * 在数据中心领域 公司布局绿色数据中心建设、能源供电保障等 打造自主可控解决方案[25] * IGBT产品取得进展：高压IGBT（4,500V/3,000A）已小批量应用于电网挂网测试（测试周期通常半年到一年） 中压IGBT已应用约10万只于储能等领域[37][38] **五、投资者回报与分红政策** * 公司高度重视投资者回报 上市以来平均分红比例超过45% 近两年接近60% 2024年分红收益率约2.5% 并增加了半年度分红频次[7] * 公司计划维持良好且具有吸引力的分红政策 具体比例尚未最终决策[20][32] **六、行业与宏观环境** * 国家电网2025年投资计划为6,500亿元 整体投资保持相对景气状态[34] * 国家大力发展特高压 将其作为新型电力系统的重要骨干 预计未来五年国网和南网对特高压的投资力度都会保持较强强度[31] * 国家加快绿色低碳转型力度不减 持续推动能源结构重组 水电、光伏和风电等可再生能源相关业务将保持稳定增长[29]

公司概况与业务结构 * 翱捷科技成立于2015年，核心团队源自瑞迪科，通过收购FIN江苏智度星、Mobile移动通信业务团队及智勤，构建了完整的通信基带芯片部门并积累2G至4G技术，同时拓展AI能力[3] * 公司以物联网通信基带芯片为核心业务，蜂窝基带芯片收入占比超90%，主要应用于物联网设备（如手表、手环、平板），非蜂窝物联网芯片（Lora WiFi、蓝牙）收入占比约7-8%[2][6] * 定制芯片及半导体IP授权业务去年收入接近3.4亿，客户包括AI、高端可穿戴设备及RISC-V相关群体，预计明年大幅增长[4][6][19] 股权结构与管理层 * 阿里巴巴为第一大股东，目前处于减持阶段，属正常投资回收期，但管理层稳定无重大变动[2][5] * 核心管理层包括：戴总（瑞迪科创始人，通信领域开拓）、周选总（华为等公司背景，负责蜂窝通信开发）、赵启凯总（SoC设计专家，主管SoC芯片及定制业务）[5] 市场规模与行业趋势 * 基带芯片全球市场规模约340-350亿美元，其中物联网领域占40-50亿美元（年复合增长率10%-15%），手机市场占300多亿美元[2][9][10] * 手机市场向印度、中东等地区发展，联发科与展锐主导中低端市场，展锐份额持续扩大[2][14] * 技术趋势从分立基带芯片转向集成至SoC，高端制程（如7纳米、5纳米）研发投入达4-5亿美元，行业门槛极高[11][12] * 主要竞争者包括高通、联发科、三星、苹果、海思、展锐，翱捷为少数能进入该领域的企业[13] 产品进展与业绩表现 * 手机SoC领域为未来重点发展方向，类似联发科/高通/展锐模式，2024年推出4G四核产品，2025年升级至4G八核，5G产品下半年流片且明年初形成完整矩阵[7][14][20] * 2025年上半年4G四核手机芯片出货量同比增长翻倍，逐步从白牌市场向品牌4G/5G手机拓展[2][14] * 物联网领域：Kid One和Kid Four芯片全球份额提升，2025年上半年Kid One出货量同比增长超50%，核心客户包括怡远、友方、高欣欣、美格等[17] 发展战略与增长预期 * 公司立足基带通信，从物联网扩展至手机SoC及定制服务（AI、可穿戴设备、RISC-V），预计手机业务将在三五年后收入规模超越物联网业务[16][20] * 研发投入较大导致短期利润压力，但随收入扩张，预计2026年整体经营持续改善[2][7] * 全球4G/5G手机可触达市场约4亿多部，产品从4G四核（价格70-80美元）向8核及5G升级，价值量快速提升（高端芯片售价达200美元）[4][15]

**分众传媒电话会议纪要关键要点** **公司及行业** * 公司为分众传媒 属于广告媒体行业[1] **客户结构优化** * 消费类客户占比大幅提升至接近60% 显著高于此前最低时的20%-30% 降低对互联网单一行业依赖 增强广告投放稳定性[2][3] * 消费类客户营销费用通常是收入固定比例 投放相对稳定 与社会零售和消费趋势关联性增强[2][3] **成本控制成效** * 营业成本从2018-2019年单季度15-16亿元人民币降至2025年第二季度9.3亿元人民币[2][4] * 成本削减直接转化为利润增长 单季度节省约6亿元成本 全年利润可能增加20多亿元[4] * 利润水平已接近2021年60亿元高点[2][4] **收购整合与新潮传媒** * 收购新潮传媒后通过整合运营 剔除重复点位和裁减冗余人员 有望显著降低其成本费用[2][7] * 新潮传媒目前年收入约20亿元 但利润仅几千万元 成本费用接近20亿元 纳入分众体系后借鉴其成功经验 单点位成本预计显著下降[4][5][7] * 新潮与分众收入差距主要源于刊例价不同 新潮作为补充媒体刊例价远低于分众[8] * 新潮纳入分众销售体系后价格体系将逐步统一 收入规模有显著提升空间 未来几年将对整体业绩产生积极影响[2][8] **财务预测与驱动因素** * 预计2025年利润为56亿元 2026年提升至70亿元[2][8] * 驱动因素包括约10%的内生增长 以及新潮资产有效整合带来的成本节约和价格提升[2][8] * 公司承诺80%以上利润用于分红 股息水平将达到非常高的位置[8] **新营销模式“碰一碰”** * 通过支付宝平台实现用户与屏幕互动 降低交互门槛 精准获取用户行为数据 提高广告投放效果[2][9][11] * 具体应用形式包括领取红包 跳转APP 电商页面 到店优惠券和配送优惠券 注册品牌会员 获取汽车广告线索或下载新应用等[13] * 利用支付宝数据积累精准定向推广用户未购买或未使用过的产品 帮助广告主开拓新客户[13][14] * 已铺设近四五十万个点位 年底计划覆盖100万个点位 2026年将进一步扩大覆盖[2][15] * 利用用户等待电梯等碎片化时间 实现从被动曝光到主动转化的过程 在美妆 体检等品类中已见成效[2][15] * 假设每天每个点位有3至10次的碰撞次数 转化率为3% 5%或7% 初期GMV抽佣比例为5% 后期可能提升至10%甚至15%[16] * 未来线上抽佣可能达到小几十亿元 而线下也有望达到十几个亿元[16] * 庞大消费客户基础使其具有广泛推广潜力 有助于实现品效合一的流量运营目标[11] * 分众传媒拥有接近300万个点位 为推广提供坚实基础 确保高频次 高覆盖率的用户触达[12] **竞争优势与前景** * 公司具备较强经营杠杆效应 小个位数收入增长可能带来大个位数甚至接近两位数利润增速[6] * 通过优化客户结构 加强屏幕互动 有效控制成本及战略性收购等多重举措保持市场领先地位[6] * 未来随着“碰一碰”商业模式跑通 碰撞次数和转化率提升 业务数据表现将非常亮眼 具有巨大业绩和估值潜力[17][18]

**嘉友国际电话会议纪要关键要点总结** **一 公司及行业概述** * 公司核心业务为大宗原材料供应链服务 专注于外蒙古焦煤进口分销及相关陆路运输和甘其毛都转运物流服务[2] * 公司拓展了非洲铜矿运输新业务 旨在复制其在蒙煤运输的成功模式[4] * 行业受益于中国经济复苏 蒙煤进口量在经历疫情影响后重新增长[2] **二 核心业务表现与展望** * 传统蒙煤业务已恢复正常 车流量恢复至1,000辆水平 物流运输成本恢复常态化 每吨收费约60-70元 比最低时上涨约10%[3] * 蒙煤业务预计未来保持10%-20%的稳健增速[8] * 公司上半年业绩受蒙煤端扰动及去年同期高基数影响出现两位数下滑[3][9] * 预计公司全年盈利约11-12亿元 明年有望恢复甚至超过去年高点（去年第二季度净利润4.6亿元以上）[3][9] **三 非洲新业务布局与战略** * 非洲铜矿运输业务通过建设通道（如萨卡公路 基多公路） 核心分拨节点 车队收购及打通海关等措施 掌控物流核心资源[4][5][7] * 该布局已进行多年 旨在形成由点及面的辐射效应 向坦桑尼亚 赞比亚等国扩展 构建核心壁垒[2][6][7] * 非洲业务下游需求节点多且全球化（包括中国 欧洲 美国等多个市场） 具备更强的抗风险能力[2][8] * 公司预计未来两年内 非洲铜矿业务将与蒙古煤炭业务并驾齐驱甚至超越后者 成为重要盈利来源[2][8] **四 财务与投资价值** * 公司当前估值处于10倍PE以内 显著偏低[3][10] * 其商业模式透明度相对较低 估值折价合理 未来更多依靠EPS增长[3][10] * 公司具备长期增长潜力及"中国企业走出去"概念 中长期性价比较高[3][10]