报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 动力煤价格已反弹至700元/吨以上，焦煤价格大幅上涨，行业处于拐点右侧，供需基本面持续改善[3][4] - 煤炭板块具备周期弹性和稳健红利的双重投资逻辑，当前持仓低位，已到布局时点[5] - 动力煤价格有望修复至750元（煤电盈利均分点）和860元（电厂盈亏平衡线）目标价；焦煤价格基于与动力煤2.4倍比值关系，目标价分别为1680元、1800元和2064元[4][13] - 非电煤需求（化工、建材等）在金九银十旺季有望接棒电力需求，推动价格上行[3][4] 行业走势与估值 - 煤炭指数本周下跌1.37%，跑输沪深300指数2.44个百分点[8][24] - 板块平均市盈率（PE）为13.49倍，市净率（PB）为1.26倍，均位列A股全行业倒数第五位[8][30] 动力煤市场动态 - 秦港Q5500动力煤平仓价701元/吨，周环比下跌0.43%；晋陕蒙产地价格上涨，涨幅1.64%-4.67%[20][36] - 年度长协价格微涨，9月CCTD长协价674元/吨（+0.9%）；BSPI、CCTD、NCEI指数均微涨0.15%-0.60%[20][42] - 沿海八省电厂日耗大跌5.61%至210.2万吨，库存微涨0.55%，可用天数大涨6.45%至16.5天[20][66] - 环渤海港口库存微涨0.45%，长江口库存大涨4.43%，广州港库存下跌3.73%[20][98] 炼焦煤市场动态 - 京唐港主焦煤报价1750元/吨，周环比大涨4.79%；山西吕梁主焦煤产地价1500元/吨（+7.14%）[21][23][112] - 焦炭现货价下跌2.26%至1300元/吨，螺纹钢现货价下跌1.22%至3240元/吨[23][126] - 独立焦化厂炼焦煤库存大涨6.58%，可用天数大涨6.96%；钢厂铁水产量微涨0.55%至242.4万吨[23][132][133] 无烟煤市场动态 - 晋城无烟中块价格940元/吨（+9.30%），阳泉无烟末煤价格710元/吨（+14.52%）[24][150] 投资建议与主线 - 周期逻辑主线：晋控煤业、兖矿能源（动力煤）；平煤股份、淮北矿业、潞安环能（冶金煤）[5][14] - 红利逻辑主线：中国神华、中煤能源、陕西煤业（合计中期分红241.3亿元）[5][15] - 多元化弹性主线：神火股份、电投能源（铝业务弹性）[5][14] - 成长逻辑主线：新集能源、广汇能源[5][14] 数据来源与指标 - 数据来源：聚源、Wind、CCTD、卓创资讯、开源证券研究所[2][20][21][23][24]

股价表现与资金流向 - 9月22日盘中下跌2.02%至7.29元/股 成交7163.22万元 换手率0.68% 总市值104.98亿元 [1] - 主力资金净流出826.60万元 特大单净卖出404.98万元（占比5.65%） 大单净卖出421.62万元 [1] - 年内股价下跌6.20% 近5日持平 近20日下跌6.30% 近60日上涨7.49% [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入43.95亿元 同比下降7.17% [2] - 归母净利润4.48亿元 同比下降47.82% [2] 股东结构变化 - 股东户数3.68万户 较上期减少7.08% [2] - 人均流通股39122股 较上期增加7.62% [2] - 香港中央结算增持45.20万股至3134.63万股（第三大股东） [3] - 国泰中证煤炭ETF新进持股895.11万股（第五大股东） [3] - 易方达中证红利ETF减持114.50万股至825.99万股（第六大股东） [3] 业务构成与行业属性 - 煤炭业务收入占比87.33% 化工业务占比10.39% 其他业务占比2.29% [1] - 属于申万煤炭开采-动力煤行业 概念板块包括破净股、煤化工、甲醇概念等 [1] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现43.51亿元 近三年累计派现16.53亿元 [3] - 鹏华匠心精选持股803.82万股不变（第七大股东） [3] - 万家宏观择时多策略新进持股788.02万股（第八大股东） [3] - 招商中证红利ETF新进持股680.24万股（第九大股东） [3] - 鹏华中国50混合减持98.37万股至663.07万股（第十大股东） [3]

行业投资评级 - 行业评级为看好 [1] 核心观点 - 煤价呈现V型反转态势 冬季煤价有望达到800元/吨 [6] - 长协价格托底现货市场 政策信号带动市场情绪 推动煤价大幅上涨 [6] - 下游电厂和贸易商采购积极性提升 此轮煤价上涨趋势有望持续至10月中旬 [6] - 四季度供需关系预计逐步平衡 煤价将保持稳步上行 [6] - 建议布局弹性动力煤公司和困境反转的焦煤焦炭公司 [6] 板块表现与市场数据 - 中信煤炭行业整周收涨3.59% 跑赢沪深300指数4.03个百分点 [2] - 板块内24只个股上涨 13只下跌 永泰能源以13.42%涨幅领涨 [2] - 重点监测企业煤炭日均销量722万吨 周环比增加5.3% [2] - 动力煤/炼焦煤/无烟煤周日均销量分别环比增长4.7%/8.7%/5.9% [2] - 重点企业煤炭日均产量718万吨 周环比增4.8% 年同比增4.4% [2] - 重点企业煤炭库存总量2554万吨 周环比降1% 年同比降6% [2] - 年初至今重点企业煤炭累计销量180458.8万吨 同比减少2.4% [2] - 电力行业累计耗煤同比减少2.9% 化工行业累计耗煤同比增加16% [2] - 铁水产量同比增加1% [2] 动力煤产业链 - 环渤海动力煤(Q5500K)指数676元/吨 周环比上涨0.15% [3] - 中国进口电煤采购价格指数812元/吨 周环比上涨4.5% [3] - 大同/榆林/鄂尔多斯动力煤坑口价周环比分别上涨3.78%/8.23%/3.82% [3] - 全社会库存16640万吨 周环比增加243万吨 年同比增加488万吨 [3] - 秦皇岛煤炭库存590万吨 周环比减少51万吨 [3] - 北方港口库存合计2225万吨 周环比增加14万吨 [3] 炼焦煤产业链 - 京唐港主焦煤价格1610元/吨 周环比上涨3.9% [4] - 产地柳林主焦煤出矿价周环比上涨9.38% 吕梁上涨5.93% 六盘水下跌3.45% [4] - 澳洲峰景煤价格周环比下跌0.27% [4] - 焦煤期货结算价1216元/吨 周环比上涨6.9% [4] - 主要港口一级冶金焦价格1570元/吨 周环比下跌3.09% [4] - 二级冶金焦价格1370元/吨 周环比下跌3.52% [4] - 螺纹价格3260元/吨 周环比上涨1.24% [4] - 焦煤库存2454万吨 周环比减少58万吨 [4] - 京唐港炼焦煤库存163.65万吨 周环比增加13.08万吨(8.69%) [4] - 独立焦化厂总库存808.66万吨 周环比增加4.87万吨(0.61%) [4] - 独立焦化厂库存可用天数12.99天 周环比增加0.12天 [4] 煤化工产业链 - 阳泉无烟煤(小块)价格880元/吨 周环比持平 [5] - 华东地区甲醇市场价2298.64元/吨 周环比下跌18.64元/吨 [5] - 河南市场尿素出厂价(小颗粒)1630元/吨 周环比持平 [5] - 纯碱(重质)均价1286.25元/吨 周环比上涨5元/吨 [5] - 华东地区电石到货价2593.33元/吨 周环比上涨100元/吨 [5] - 华东地区聚氯乙烯(PVC)市场价4786.54元/吨 周环比上涨85元/吨 [5] - 华东地区乙二醇市场价4352元/吨 周环比下跌26元/吨 [5] - 上海石化聚乙烯(PE)出厂价7386.67元/吨 周环比上涨6.67元/吨 [5] 行业估值与综合数据 - 焦炭板块市盈率1234.6 其他煤化工52.9 炼焦煤22.8 无烟煤18.7 动力煤12.6 [8] - 截至2025年9月18日 20家重点单位煤炭销量180458.8万吨 库存2554万吨(含港存) [24] - 动力煤销量141053.7万吨 库存1704万吨(含港存) [24] - 焦煤销量21734.5万吨 库存506万吨(含港存) [24] - 无烟煤销量17691.9万吨 库存344万吨(含港存) [24] - 25省电力日耗140998.1万吨 年累计同比减少2.9% [24] - 化工行业合计耗煤26200.6万吨 年累计同比增长16% [24] - 全国铁水产量61438.8万吨 年累计同比增长1% [24] - 动力煤全社会库存16639.9万吨 年累计同比增长3% [24] 投资建议具体标的 - 动力煤公司推荐关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、广汇能源、昊华能源、晋控煤业、华阳股份 [6] - 焦煤公司推荐关注淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、平煤股份 [6] - 焦炭公司推荐关注金能科技、陕西黑猫、美锦能源、中国旭阳集团 [6]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 动力煤价格再度反弹至700元/吨以上，秦港Q5500动力煤平仓价达704元/吨，环比上涨24元/吨（涨幅3.53%）[3] - 炼焦煤价格从底部显著反弹，京唐港主焦煤报价1670元/吨，较七月初1230元/吨低点反弹；焦煤期货从6月初719元/吨反弹至1232元/吨，累计涨幅71.3%[3] - 动力煤价格修复至第二目标价（地方国企长协实际成交价700元/吨）之上，后续有望修复至第三目标价750元/吨（煤电盈利均分点）及第四目标价860元/吨（电厂盈亏平衡线）[4] - 炼焦煤目标价参考动力煤价格比值（2.4倍），对应动力煤四个目标价的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元[4] - 煤炭板块具备周期弹性与稳健红利双重属性，当前持仓低位且基本面处于拐点右侧，建议四主线布局[5] 行业走势与估值表现 - 本周煤炭指数上涨3.51%，跑赢沪深300指数3.96个百分点（沪深300下跌0.44%）[8][24] - 板块市盈率（PE-TTM）为13.59倍，位列A股全行业倒数第四；市净率（PB）为1.28倍，位列倒数第五[8][25] - 涨幅前三公司：永泰能源（+13.42%）、潞安环能（+13.04%）、华阳股份（+8.73%）[24] 动力煤产业链动态 - **价格表现**： - 秦港Q5500动力煤价704元/吨（周涨3.53%）；广州港神木块价1033元/吨（周涨4.30%）[20] - 产地价格普涨：鄂尔多斯Q6000坑口价610元/吨（+3.39%）、榆林Q5500坑口价515元/吨（+7.29%）、大同Q5600坑口价535元/吨（+3.88%）[20] - **长协价格**：9月CCTD年度长协价674元/吨（环比微涨0.90%）[20][38] - **国际价格**：纽卡斯尔NEWC（Q6000）跌至101.11美元/吨（-6.19%），纽卡斯尔FOB（Q5500）微涨至69.6美元/吨（+0.22%）[20] - **供需数据**： - 晋陕蒙煤矿开工率82.3%（周涨2.5个百分点）[20] - 沿海八省电厂日耗222.7万吨（+0.32%），库存3455.5万吨（+1.14%），可用天数15.5天（+0.65%）[20] - 环渤海港口库存2278.5万吨（+1.94%），净调入49.9万吨[20] - **非电需求**：甲醇开工率79.39%（-1.81pct）、尿素开工率81.22%（+1.88pct）、水泥开工率44.88%（+1.1pct）[20] 炼焦煤产业链动态 - **价格表现**： - 京唐港主焦煤1670元/吨（周涨8.44%）；山西吕梁主焦煤1400元/吨（+3.70%）[21][23] - 焦煤期货1232元/吨（+7.93%），贴水现货168元/吨[23] - **国际价格**：澳洲峰景矿硬焦煤203美元/吨（+0.67%），到岸价1755元/吨（+0.62%）[21][23] - **下游需求**： - 247家钢厂日均铁水产量241.1万吨（+0.20%），盈利率58.85%（-1.34pct）[23] - 焦化厂开工率下降（产能<100万吨：51.88%，-0.88pct）[23] - **库存情况**： - 独立焦化厂炼焦煤库存804万吨（+6.89%），可用天数11.5天（+9.52%）[23] - 样本钢厂焦炭库存645万吨（+1.78%）[23] 无烟煤与其他品种 - 无烟煤价格持平：晋城Q7000无烟中块860元/吨，阳泉Q7000无烟中块830元/吨[24] - 喷吹煤价格持平：长治喷吹煤910元/吨，阳泉喷吹煤830元/吨[21] 投资建议与主线布局 - **周期逻辑**：动力煤推荐晋控煤业、兖矿能源；冶金煤推荐平煤股份、淮北矿业、潞安环能[5][14] - **红利逻辑**：推荐中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业（合计中期分红241.3亿元）[5][14] - **多元化弹性**：推荐神火股份（铝业务）、电投能源[5][14] - **成长逻辑**：推荐新集能源、广汇能源[5][14] 上市公司盈利预测 - 中国神华2025E归母净利润519.9亿元（EPS 2.6元，PE 14.7倍）[15] - 陕西煤业2025E归母净利润199.0亿元（EPS 2.1元，PE 10.1倍）[15] - 兖矿能源2025E归母净利润100.0亿元（EPS 1.0元，PE 13.6倍）[15]

会议基本情况 - 2025年9月18日在北京门头沟区新桥南大街2号公司会议室召开股东会 [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 [1] - 会议由董事长薛令光主持 符合公司法和公司章程规定 [1] 出席人员情况 - 10名在任董事中6人出席 其中孙力视频出席 郝红霞、柴有国、李长立、栾华因公务缺席 [1] - 3名在任监事全部出席 谷中和、秦磊视频出席 薛志宏现场出席 [1] - 董事会秘书张明川及总法律顾问杜峰等管理人员列席会议 [1] 议案审议结果 - 关于修改公司章程的议案获得通过 [2] - 该议案为特别决议事项 获出席会议股东所持表决权股份总数2/3以上通过 [3] - 授权公司办理相关工商变更登记手续 [2] 法律见证情况 - 国浩律师（北京）事务所姚程晨、张璇律师见证本次会议 [4] - 律师认为会议召集程序、出席人员资格、表决程序及结果均符合法律法规和公司章程规定 [5]

股本信息 - 2010年3月11日核准发行11000万股，3月31日在上海证券交易所上市[8] - 公司注册资本为1439997926元[9] - 2006年用资本公积金每10股转增3.45042股，发起人持股32000万股[15] - 2007年定向增资扩股后股份总数34400万股[16] - 2011年7月5日每10股送红股12.0264股，总股本变更为999998560股[18] - 2012年7月13日每10股送红股2股，总股本变更为1199998272股[18] - 2019年1月11日京煤集团划转747564711股给京能集团，后者成控股股东[19] - 2022年7月4日每10股转增2股，总股本变更为1439997926股[20] 股份限制 - 为他人取得股份提供财务资助累计不超已发行股本总额10%，董事会决议需全体董事三分之二以上通过[20] - 董事、高管任职期间每年转让股份不超所持总数25%，上市一年内、离职半年内不得转让[27] - 董高人员、持股5%以上股东6个月内买卖股票收益归公司[27] 股东会相关 - 单独或合计持有10%以上股份股东可请求召开临时股东会[46][49][50][51][55] - 董事会10日内反馈是否同意召开临时股东会[48][49][50] - 董事会同意后5日内发出召开通知[49] - 单独或合计持有1%以上股份股东可在股东会召开10日前提临时提案[53][54] - 召集人收到提案2日内发补充通知[54] - 年度股东会提前20日、临时股东会提前15日公告通知[54] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需三分之二以上通过[66] - 董事会、独立董事、持股1%以上股东可公开征集股东投票权[67] - 选举两名以上独立董事实行累积投票制[69] 董事会相关 - 董事会由11名董事组成，设董事长1人，董事长由全体董事过半数选举产生[96] - 董事会每年至少召开两次会议，提前十日书面通知全体董事[100][101] - 代表十分之一以上表决权股东、三分之一以上董事等提议时可召开临时董事会会议，董事长十日内召集主持[101] - 临时董事会会议提前五日通知，紧急情况可口头通知并说明[101][103] - 董事会会议应有过半数董事出席，决议经全体董事过半数通过，一人一票表决[101] 财务与利润分配 - 公司在会计年度结束之日起四个月内披露年报，上半年结束之日起两个月内披露中期报告[117] - 分配当年税后利润时，提取10%列入法定公积金，累计额达注册资本50%以上可不再提取[117][118] - 法定公积金转增注册资本时，留存不少于转增前公司注册资本的25%[118] - 每年以现金方式分配利润不少于当年可供分配利润的30%，重大投资超净资产30%时，当年现金分红比例可低于此标准[120] - 调整利润分配政策需经董事会全体董事过半数通过，出席股东会的股东所持表决权的2/3以上表决通过[123] 其他 - 公司聘用会计师事务所聘期一年，可续聘，聘用、解聘由股东会决定[129] - 公司解聘或不再续聘会计师事务所，提前60天通知[129] - 公司指定《中国证券报》和上海证券交易所为刊登公告和披露信息的媒体[134] - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%时，可不经股东会决议[135] - 债权人自接到公司合并通知书30日内，未接到通知书自公告之日起45日内，可要求公司清偿债务或提供担保[135] - 持有公司10%以上表决权的股东，可请求法院解散经营管理严重困难的公司[141] - 修改章程或股东会作出决议使公司存续，须经出席股东会会议股东所持表决权的2/3以上通过[141]

股东会信息 - 2025年9月3日刊登召开2025年第二次临时股东会通知[6] - 采取现场与网络投票结合方式，交易系统和互联网有投票时间[7] 参会情况 - 205名股东和代理人出席，代表969,466,340股，占比67.3241％[9] 议案表决 - 《关于修改<公司章程>的议案》同意票比例99.9052％[12] 结果合规 - 股东会召集、召开及表决程序和结果合法有效[14]

会议信息 - 2025年第二次临时股东会于9月18日在京召开[2] - 205人出席，代表969,466,340股，占比67.3241%[2] - 董事10人出席6人，监事3人全出席[2][3] 议案情况 - 修改《公司章程》议案通过，A股同意率99.9052%[4] - 议案1为特别决议，超2/3通过[5] 见证情况 - 见证律所为国浩（北京），律师姚程晨、张璇[6][7] - 律师认为会议召集等合规，表决有效[7]

股价及融资融券交易 - 9月17日昊华能源股价上涨2.31% 成交额达1.79亿元 [1] - 当日融资买入1720.37万元 融资偿还2393.00万元 融资净流出672.62万元 [1] - 融资融券余额合计1.86亿元 其中融资余额1.85亿元占流通市值1.70% 处于近一年50%分位水平 [1] - 融券余量12.42万股 融券余额93.65万元 处于近一年80%分位高位水平 [1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数3.68万户 较上期减少7.08% [2] - 人均流通股增至39122股 较上期增加7.62% [2] - 香港中央结算有限公司增持45.20万股至3134.63万股 位列第三大流通股东 [3] - 国泰中证煤炭ETF新进持股895.11万股 万家宏观择时多策略新进持股788.02万股 招商中证红利ETF新进持股680.24万股 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入43.95亿元 同比下降7.17% [2] - 归母净利润4.48亿元 同比大幅下降47.82% [2] - A股上市后累计派现43.51亿元 近三年累计分红16.53亿元 [2] 机构持仓变动 - 易方达中证红利ETF减持114.50万股至825.99万股 [3] - 鹏华中国50混合减持98.37万股至663.07万股 [3] - 鹏华匠心精选混合持股803.82万股保持不变 [3] 公司基本情况 - 主营业务为煤炭生产与销售(占比87.33%) 甲醇生产与销售(10.39%)及铁路运输(2.29%) [1] - 公司成立于2002年12月31日 2010年3月31日上市 注册地址为北京市门头沟区新桥南大街2号 [1]

工业出口数据 - 2025年4月全国工业出口货值为12468.8亿元 同比增长0.9% [1] - 2025年1-4月全国工业累计出口货值为48793.3亿元 累计同比增长5.1% [1] 相关上市公司 - 涉及煤炭及能源行业上市公司包括甘肃能化 新大洲A 冀中能源 蓝焰控股 山西焦煤 电投能源 首华燃气 郑州煤电 兰花科创 兖矿能源 晋控煤业 中国神华 昊华能源 陕西煤业 [1] 研究报告来源 - 数据来源于国家统计局及智研咨询发布的《2025-2031年中国工业云行业市场深度评估及投资机会预测报告》 [1]