行业整体表现：景气周期与结构性变化 - 行业在2015至2024年间经历了一轮完整的“去产能-景气上行-高位回落”周期，样本公司（22家）的经营规模、盈利能力和运营效率均发生结构性变化 [2] - 行业总营业收入在2022年达到十年峰值14,083亿元，较2015年的5,054亿元增长179%，七年间复合增长率达15.8% [2] - 行业总净利润在2022年达到2,912亿元，是2015年（约84.4亿元）的34.5倍，尽管2023-2024年景气度回落，但2024年收入12,191亿元和净利率15%仍远高于周期起点（2015年净利率2%），表明行业价值中枢已根本性重塑 [2][3] - 运营效率持续优化，期间费用率从2015年的18%系统性下降至2021年后的7%-8%区间，毛利率与费用率的“剪刀差”从2015年的8个百分点扩大至2022年的31个百分点 [3] - 行业已从依赖价格波动的粗放式增长，转向注重成本和效率的内涵式发展阶段 [4] 收入格局：规模壁垒与增长分化 - 2024年样本公司总营收维持在12,191亿元高位，增长势头普遍放缓，收入结构呈现“大象愈稳，新锐突围”格局 [6] - 全国性龙头依靠一体化模式构筑绝对壁垒：中国神华（3,384亿元）和中煤能源（1,894亿元）收入规模领先，一体化商业模式结合煤炭、电力、运输业务，带来极强的抗风险能力 [6] - 核心产区龙头与区域黑马实现逆势增长：陕西煤业在2020-2024年收入CAGR高达18.04%，依托优质动力煤资源实现低成本扩张；甘肃能化（CAGR 27.04%）和昊华能源（CAGR 20.30%）则通过资产注入、产能释放等实现快速增长 [7] - 部分企业陷入增长瓶颈：兖矿能源2020-2024年收入CAGR为-10.31%，而山西焦煤、潞安环能、冀中能源等炼焦煤企业在2024年均遭遇两位数收入下滑，业绩与下游钢铁行业景气度强关联 [7] - 上市公司的收入表现由战略定位和资源禀赋共同决定，主营煤种的市场前景成为决定企业中短期收入增长的关键变量 [7] 盈利能力：头部集中与煤种差异 - 行业净利润表现出高弹性，盈利向头部企业高度集中，2024年仅中国神华和陕西煤业两家公司净利润合计超1,000亿元，占样本总利润的半壁江山 [9] - 一体化龙头是盈利“压舱石”：中国神华（688.7亿元）和中煤能源（249.5亿元）净利润规模领先，且在2024年市场下行期利润同比仅微降1%-3%，展现出强大抗压性 [9] - 核心产区龙头利润表现呈“过山车”式分化：陕西煤业（365.6亿元）凭借低成本动力煤业务，在2024年净利润逆势微增2%；而主营炼焦煤的山西焦煤（-51%）、潞安环能（-69%）和主营无烟煤的华阳股份（-57%）利润遭遇腰斩 [10] - 区域性企业盈利能力参差不齐，是亏损“重灾区”：安源煤业和大有能源在2024年录得亏损，而昊华能源和辽宁能源等通过资产重组或低基数实现了利润反转 [10] - 对于非一体化企业，成本控制是穿越周期的生命线，而主营煤种的选择直接决定了利润波动幅度和风险敞口 [11] 盈利质量：开源与节流的平衡 - 2024年行业进入比拼内功的“精耕细作”阶段，平衡“开源”（高毛利）与“节流”（低费用）成为决定盈利质量的分水岭 [14] - 毛利率体现资源禀赋与成本优势：晋控煤业（49.3%，无烟煤）和昊华能源（44.8%，优质炼焦煤）毛利率领跑，体现产品高附加值；陕西煤业（32.7%）凭借行业领先的成本控制维持高毛利率；安源煤业（3.5%）和大有能源（10.8%）的低毛利率暴露了根本性短板 [16][17][18] - 期间费用率体现管理效率：中国神华（4.0%）、电投能源（4.5%）和陕西煤业（4.8%）费用率控制在5%以下，得益于规模效应和一体化协同；盘江股份（22.9%）和大有能源（24.4%）过高的费用率严重侵蚀利润 [19] - 净利率是综合盈利能力的最终体现：晋控煤业（26.0%）采用“高毛利+中费用”模式；中国神华（20.4%）和陕西煤业（19.9%）采用“中高毛利+极致费用”模式；盘江股份毛利率26.0%但费用率22.9%，导致净利率仅为1.3%，盈利质量堪忧 [20][21] - 高毛利率取决于资源禀赋，低费用率取决于管理效率，两方面都出色的企业（尤其是一体化龙头）才能创造持续高质量回报 [21] 未来战略抉择与制胜之道 - 行业整体性繁荣正让位于企业间剧烈分化，未来制胜之道源于成本、模式与资本的三大战略抉择 [1][29] - 抉择一：商业模式演进——从依赖价格波动到构筑经营“护城河” [29] - 已具备一体化基础的企业应从“物理一体化”迈向“智慧一体化”，利用数字化、智能化实现全产业链动态优化和协同调度，最大化内部交易协同效应 [29] - 以煤炭为主业的企业应构建“准一体化”或“战略联盟”模式，如动力煤企业深度绑定下游电厂实现“煤电联营”，炼焦煤企业与核心钢厂建立股权合作等利益共同体关系 [29] - 抉择二：成本竞争力锻造——从资源禀赋依赖到成本领先的极致追求 [30] - 在煤价中枢回归理性下，成本控制已成为“生命线”，所有企业必须将成本领先作为核心战略，通过技术和管理手段系统性压缩全环节成本 [30] - 成本竞争力应从“生产成本”扩展至“综合成本”，优化从矿山到终端用户的全链条成本，在同质化竞争中赢得定价权和生存权 [30] - 抉择三：资产组合与资本管理——从被动规模扩张到主动价值创造 [31] - 企业应主动优化资产与产品组合，定期进行“健康体检”，剥离劣质资产，聚焦优势产能，并警惕对单一周期性煤种的过度依赖 [31] - 树立“为股东创造回报”的资本理念，建立清晰的股东回报规划，通过稳定高分红和股份回购等方式进行市值管理，实现企业价值重估 [31] - 企业的命运由其战略抉择所塑造，能够成功演进商业模式、追求极致成本、并以价值创造为目标的企业将在高质量发展新时代中找到制胜之道 [32]

12月31日，昊华能源跌1.1%，截至发稿，报7.18元/股，成交4445.22万元，换手率0.43%，总市值103.39 亿元。 招商中证红利ETF（515080）基金经理为王平、刘重杰。 截至发稿，王平累计任职时间15年197天，现任基金资产总规模212.47亿元，任职期间最佳基金回报 279%， 任职期间最差基金回报-70.61%。 刘重杰累计任职时间7年243天，现任基金资产总规模328.73亿元，任职期间最佳基金回报102.09%， 任 职期间最差基金回报-36.57%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 资料显示，北京昊华能源股份有限公司位于北京市门头沟区新桥南大街2号，成立日期2002年12月31 日，上市日期2010年3月31日，公司主营业务涉及煤炭生产与销售,甲醇生产与销售,以及铁路专用线运 输。主营业务收入构成为：煤炭87.33%，化工10.39%，其他2.29%。 从昊华能源十大流通股东角度 数据显示，招商基金旗下1 ...

股东会基本信息 - 2025年12月10日刊登召开2025年第三次临时股东会通知[5] - 162名股东和股东代理人出席，代表967,681,917股，占比67.2002％[7] - 现场会议由董事长薛令光主持[6] 议案表决情况 - 《关于修订公司<股东会规则>的议案》同意票967,353,172，比例99.9660％[10] - 《关于修订公司<董事会议事规则>的议案》同意票939,702,208，比例97.1085％[11] - 《关于聘请天圆全会计师事务所为公司2025年度审计和内控审计机构的议案》整体同意票967,373,412，比例99.9681％[11] - 《关于更换公司董事的议案》整体同意票967,350,412，比例99.9657％[11] 其他信息 - 股东会召集人为董事会，资格合法有效[9] - 采取现场与网络投票结合，交易系统投票时间9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票时间9:15 - 15:00[5] - 本次股东会召集、召开等程序及结果均符合规定[13]

证券代码：601101 证券简称：昊华能源 公告编号：2025-039 北京昊华能源股份有限公司 2025年第三次临时股东会决议公告 本次股东会采用现场投票和网络投票相结合的方式进行表 决；本次会议由公司董事会召集，董事长薛令光先生主持。会议 的召开和表决方式符合《公司法》及《公司章程》的规定。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、会议召开和出席情况 (一)股东会召开的时间：2025 年 12 月 25 日 (二)股东会召开的地点：北京市门头沟区新桥南大街 2 号公 司会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其 持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 162 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 967,681,917 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有 | 67.2002 | | 表决权股份总数的比例（%） | | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的 ...

公司股价与交易数据 - 2024年12月19日，昊华能源股价收平，当日成交额为4309.36万元 [1] - 当日融资买入341.79万元，融资偿还538.38万元，融资净卖出196.59万元 [1] - 截至12月19日，公司融资融券余额合计1.86亿元，其中融资余额1.85亿元，占流通市值的1.74%，处于近一年较低水平 [1] - 当日融券卖出1.13万股，金额8.33万元，融券余量9.36万股，融券余额68.98万元，同样处于近一年较低水平 [1] 公司财务与经营状况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入63.07亿元，同比减少7.85% [2] - 2025年1-9月，公司实现归母净利润5.54亿元，同比大幅减少50.50% [2] - 公司主营业务为煤炭生产与销售、甲醇生产与销售及铁路专用线运输，其中煤炭业务收入占比87.33%，化工业务占比10.39% [1] - 公司自A股上市后累计派发现金红利43.51亿元，近三年累计派现16.53亿元 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东总户数为3.68万户，较上期微增0.01%，人均流通股为39117股，较上期微降0.01% [2] - 同期，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股2834.32万股，较上期减少300.31万股 [3] - 国泰中证煤炭ETF为第五大流通股东，持股2321.95万股，较上期大幅增加1426.85万股 [3] - 易方达中证红利ETF、万家宏观择时多策略A、招商中证红利ETF分别位居第六、第七、第九大流通股东，持股均有不同程度增加 [3] - 鹏华匠心精选混合A类为第八大流通股东，持股803.82万股，数量未变，鹏华中国50混合则退出十大流通股东行列 [3]

指数与ETF表现 - 截至2025年12月15日，中证国有企业红利指数上涨0.56%，其成分股中粮糖业上涨9.99%，山煤国际上涨4.00%，鲁西化工上涨3.85%，厦门银行上涨3.57%，昊华能源上涨3.05% [1] - 跟踪该指数的国企红利ETF(159515)当日上涨0.53% [1] - 截至2025年12月12日，国企红利ETF近1周规模增长237.17万元，份额增长300.00万份，实现显著增长 [1] - 截至2025年12月12日，国企红利ETF近1月日均成交额为271.64万元 [1] 政策与市场环境 - 国资委将“市值管理”纳入央企负责人考核，直接推动央企通过回购、增持和提高分红比例来回报股东 [1] - 央企具备极强的经营稳定性和现金流创造能力（如水电、高速、能源），在经济波动期，资金愿意给予溢价 [1] - 红利资产因其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下对风险偏好较低的资金有吸引力 [2] - 2025年11月制造业PMI小幅回升至49.2%，产需两端改善、小微企业景气显著回升，高技术制造业持续扩张 [2] - 政策端聚焦新型城镇化与城乡融合以释放内需潜力，同时资本市场改革深化以吸引长期资金 [2] 指数构成与特征 - 中证国有企业红利指数从国有企业中选取现金股息率高、分红比较稳定且有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样本 [2] - 截至2025年11月28日，指数前十大权重股合计占比16.99% [2] - 前十大权重股包括中远海控、冀中能源、潞安环能、山煤国际、南钢股份、鲁西化工、中粮糖业、山西焦煤、农业银行、恒源煤电 [2] - 根据表格数据，前十大权重股中，山煤国际权重为1.63%，当日涨跌幅为4.00%；鲁西化工权重为1.52%，涨跌幅为3.85%；中粮糖业权重为1.44%，涨跌幅为9.99% [4]

公司治理与审计安排 - 昊华能源第七届董事会第十八次会议于12月9日晚间审议通过了关于聘请2025年度审计机构的议案 [2] - 公司拟继续聘任天圆全会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度财务报告审计机构和内部控制审计机构 [2]

董事变动 - 公司拟更换董事，孙力因退休拟离任，刘国立拟被提名[2] - 孙力原定任期到2026年2月23日，离任待股东会通过[3] - 更换董事事项需提交公司股东会审议[3] 新候选人信息 - 刘国立1969年6月生，研究生、经济学硕士、高级经济师[5] - 刘国立1992年7月工作，现任北京能源集团专职董事[5]

审计机构情况 - 拟续聘天圆全为2025年度审计机构，需股东会审议[2] - 截至2024年12月31日，天圆全合伙人34人，注册会计师154人，签过证券服务审计报告的67人[3] - 2024年度天圆全经审计收入总额11289.95万元，审计业务收入8506.82万元，证券业务收入796万元[3][4] - 2024年度天圆全审计上市公司年报客户5家[4] - 天圆全购买职业保险累计赔偿限额不低于5000万元[4] - 天圆全近三年受行政处罚1次、纪律处分1次，从业人员受行政处罚2人次、纪律处分2人次[4] 审计费用 - 本期财务报告审计收费65万元，内控审计收费15万元，与上期一致[6] - 董事会通过续聘，财务报告审计费65万元/年，内控审计费15万元/年[8]

股东会信息 - 2025年第三次临时股东会12月25日召开[2] - 现场会议14点30分在京召开[2] - 网络投票12月25日进行[4] 议案情况 - 审议4项议案，含规则修订等[4] - 议案1、2为特别决议，3、4对中小投资者单独计票[5] 其他 - 股权登记日为12月19日[9] - 参加现场会议需12月23日登记[10]