12月17日晚间，兆易创新发布公告，公司已通过香港联交所上市委员会的聆讯，本次发行的联席保 荐人为中金公司与华泰国际。 根据赴港上市的一般流程，公司发行H股通常需经历四个主要阶段：首先取得中国证监会出具的境 外上市备案通知书；其次通过港交所上市聆讯；随后刊发《聆讯后资料集》并开展路演与定价；最终完 成股份发售并正式挂牌交易。此次成功通过聆讯，标志着兆易创新已进入发行前的最终准备与市场推介 阶段。 国内存储芯片龙头兆易创新(603986.SH)赴港上市进程取得关键进展。 2024年财报显示，兆易创新实现营业收入73.56亿元，同比增长27.69%；归母净利润11.03亿元，同 比大幅增长584.21%。对于业绩增长，公司表示主要受益于行业下游市场需求回暖、产品结构优化及成 本控制等因素。2025年前三季度，兆易创新实现营收68.32亿元，同比增长20.92%，归属于上市公司股 东的净利润为10.83亿元，同比增长30.18%。 今年5月，这家市值超1400亿元的芯片巨头曾发布公告，宣布董事会已审议通过发行H股并在香港 联交所主板上市的相关议案。根据公告披露，H股发行规模将不超过发行后公司总股本的10%（超额配 ...

收购交易核心信息 - 公司于12月1日以6.8亿元自有资金收购贝特莱与上海通途各51%股权 [1] - 收购旨在依托户外场景实现芯片商业化，勾勒公司向科技集团转型的清晰路径 [1] 标的公司财务与业务状况 - 贝特莱2025年1-8月营收1.66亿元，净利润1773万元，经营现金流3002万元，扭转2024年亏损局面 [2] - 贝特莱指纹识别芯片在智能门锁市场市占率连续多年第一，触控芯片已进入联想、惠普供应链 [2] - 上海通途2025年1-8月营收1.05亿元，净利润1888万元，较2024年全年翻倍，现金流从负转正至906万元 [3] - 上海通途RISC-V架构屏幕桥接芯片在高端OLED手机换屏市场出货量第一，核心IP已授权华为海思、韦尔半导体等20家头部企业 [3] 业绩承诺与风险控制机制 - 贝特莱与上海通途2026-2028年累计净利润承诺均不低于1.5亿元 [3] - 上海通途额外设置5000万元对价，以2026年净利润4000万元为解锁条件 [3] - 若未达标转让方需现金或股权补偿，若超额完成转让方可获20%奖励，实现利益深度绑定 [3] 业务协同与生态整合 - 收购补足生物识别、工业控制缺口，触控芯片应用场景拓展至智能穿戴、智能家居等8大领域，新增80余款产品 [5] - 整合后将形成“感知-交互-显示”全链条布局，提供一站式解决方案，单芯片附加值预计提升至少30% [5] - 三方客户资源完全不重叠且形成产业链上下游联动，半导体行业协会数据显示客户共享能让营收增速提升7-10个百分点 [6] - 按2025年两家标的合计近3亿元营收测算，客户协同预计新增2000-3000万元收入 [6] 户外场景变现与商业化路径 - 公司每年超千万件户外装备销量为标的芯片提供内部市场，2026年芯片将导入生产线，仅智能穿戴设备即可消化百万级芯片 [7] - 标的公司技术优势与户外装备需求高度契合：低功耗MCU解决续航焦虑，悬浮触控提升雨天操作体验，图像算法优化户外拍摄效果 [7] - 公司将围绕高海拔耐低气压、极地耐-40℃低温等特殊需求进行定制研发，形成户外专属芯片，打造差异化竞争力 [7] - “内部消化+外部拓展”模式利用自有场景作为芯片验证试金石，降低市场推广成本与风险 [8]

市场概览 - 2025年12月1日，A股市场放量上涨，沪指收盘重回3900点以上，国债期货震荡分化，商品指数上涨，有色金属领涨，双焦期货反弹 [2] 股票市场行情 - 上证指数收盘报3914.01点，涨幅0.65%，深成指收报13146.76点，涨幅1.25%，创业板指收报3092.50点，涨幅1.31%，科创50收报1336.76点，上涨0.72%，万得全A指数上涨0.95%，收于6264.69点 [3] - 全市场3396只个股上涨，1868家下跌，成交额放量至1.89万亿元，较上一交易日放量18.3% [3] - 领涨板块集中在科技和周期，消费电子板块领涨，智能音箱、MCU芯片、TWS耳机指数分别上涨5.86%、4.88%、3.37% [4] - 字节豆包与中兴合作款手机努比亚M153工程机已开售，价格3499元，市场预期AI硬件领域将迎来快速发展，龙头中兴通讯涨停 [4] - 国际白银价格创历史新高，铜价创年内新高，有色金属板块大涨2.86% [4] - 保险精选指数下跌0.76%，表明市场防御情绪有所消退 [4] 债券市场行情 - 国债期货市场震荡分化，10年期合约（T2603.CFE）收盘涨0.12%至108.040元，5年期合约（TF2603.CFE）上涨0.10%至105.840元，2年期合约（TS2603.CFE）微涨0.03%至102.412元，30年期合约（TL2603.CFE）逆势下跌0.08%至114.37元 [7] - 央行开展1076亿元7天期逆回购，操作利率1.40%，当日有3387亿元逆回购到期，净回笼2311亿元 [7] - Shibor隔夜品种上行0.6BP至1.307%，7天期上行1.7BP至1.454%，14天期下行5.2BP至1.477%，1个月期下行0.1BP至1.519% [7] 商品市场行情 - 南华商品指数收于2576.24点，上涨0.93% [9] - 国内商品期货市场呈贵金属领涨、多板块跟涨格局，沪银以5.86%的涨幅创收盘新高 [9] - 伦敦银现盘中逼近58美元/盎司，再创历史新高，LME铜价最高涨至12294.5美元/吨，再创年内新高 [10] - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员企业达成共识，2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，以改善铜精矿供需基本面 [10] - 黑色系反弹，焦炭涨2.86%，焦煤涨2.73% [11] - Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.0%，环比减0.9%，原煤日均产量191.3万吨，环比减2.1万吨 [11] 市场分析与配置观点 - 短期政策窗口临近，内部关注12月中央经济工作会议，若释放更强经济刺激信号，顺周期板块（工业金属、建材等）或迎来估值修复，若聚焦科技自主，则半导体设备、AI算力方向仍具弹性 [4][6] - 外部方面，美联储12月降息概率升至80%以上，若落地或将提振全球流动性风险偏好 [6] - 随着美联储新主席人选搜寻进入最后阶段，白宫国家经济委员会主任凯文・哈塞特被视为热门人选，其经济观点与特朗普高度一致，认为有必要进一步降息 [6] - 当前市场处于政策预热期，成交量虽有放大但尚未回到2万亿元心理关口以上，建议维持均衡配置科技与红利，对冲板块轮动风险 [6][13] - 债市短期缺乏明确趋势性机会，预计维持窄幅震荡，中长期需关注中央经济工作会议对财政货币政策协同、年末资金面跨月表现及地产信用风险演化的影响 [8] - 商品市场宏观层面美联储降息预期升温与美元走弱成为核心驱动，叠加部分品种供需矛盾改善，市场风险偏好有所提升 [9] 近期交易热点追踪 - 红利品种的核心逻辑是股息率有吸引力及避险配置，后续关注商品价格走势和企业分红情况 [13] - AI应用品种以阿里千问、谷歌GEMINI等为代表，核心逻辑是产品应用加速，后续关注应用场景转化和产品技术升级突破 [13] - 人工智能品种的核心逻辑是全球科技巨头企业资本开支加速，后续关注美国及国内科技龙头企业的资本开支和订单情况 [13] - 大消费品种的核心逻辑是人民币升值及市场风格切换，后续关注经济复苏情况和进一步刺激政策 [13] - 券商品种的核心逻辑是成交活跃及存款搬家，后续关注A股市场成交量情况和交易制度可能的变化 [13]

根据提供的研报内容，该报告为一份市场数据日报，主要描述了特定日期（2025年12月1日及前后）的市场表现、情绪和资金流向等观测性指标。报告内容侧重于对市场现状的描述和统计，并未涉及需要构建和回测的量化模型或量化因子。报告中定义了一些用于衡量市场状态的指标计算方法。 量化模型与构建方式 （本部分无相关内容） 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率[15]** * **因子构建思路：** 该因子用于衡量涨停股票的封板质量，反映市场追涨情绪的强度和稳定性[15]。 * **因子具体构建过程：** 首先，筛选出上市满3个月以上的股票。然后，在特定交易日，找出盘中最高价曾达到涨停价的股票集合。最后，计算这些股票中，收盘价仍为涨停价的股票所占的比例。具体公式如下： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$ [15] 2. **因子名称：连板率[15]** * **因子构建思路：** 该因子用于衡量市场涨停效应的延续性，反映龙头股或热点题材的持续强度[15]。 * **因子具体构建过程：** 首先，筛选出上市满3个月以上的股票。然后，确定在特定交易日（T-1日）收盘涨停的股票集合。最后，计算这些股票中，在下一个交易日（T日）收盘也涨停的股票所占的比例。具体公式如下： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$ [15] 3. **因子名称：大宗交易折价率[24]** * **因子构建思路：** 该因子通过大宗交易成交价与市价的差异，反映大额资金对特定股票的折价交易意愿，可作为市场情绪和流动性压力的参考[24]。 * **因子具体构建过程：** 首先，获取特定交易日所有大宗交易的成交数据和对应股票当日的市场价格（用于计算总市值）。然后，计算该日所有大宗交易的总成交金额与这些交易涉及股票以其当日市价计算的总市值的比值，并减去1得到整体折价率。具体公式如下： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$ [24] 4. **因子名称：股指期货年化贴水率[26]** * **因子构建思路：** 该因子用于量化股指期货价格相对于现货指数的偏离程度，并进行了年化处理，便于跨期比较，常作为市场未来预期和对冲成本的观测指标[26]。 * **因子具体构建过程：** 首先，计算股指期货主力合约价格与其标的指数价格之间的基差（基差 = 期货价格 - 现货指数价格）。然后，将该基差除以现货指数价格，得到原始贴水率。最后，考虑期货合约的剩余期限，将原始贴水率进行年化。具体公式如下： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ [26] * 公式说明：基差 = 期货价格 - 现货指数价格。当结果为负时，表示贴水[26]。 模型的回测效果 （本部分无相关内容） 因子的回测效果 （本部分无相关内容，报告仅提供了特定日期的因子观测值，而非历史回测的统计指标如IC值、IR等） **特定日期因子观测值** * **封板率**：2025年12月1日的封板率为 **68%**[15]。 * **连板率**：2025年12月1日的连板率为 **29%**[15]。 * **大宗交易折价率**：2025年11月28日当日折价率为 **5.66%**；近半年平均折价率为 **6.40%**[24]。 * **股指期货年化贴水率**（2025年12月1日数据）[26]： * **上证50股指期货**：年化贴水率为 **4.34%**，近一年中位数为 **0.57%**。 * **沪深300股指期货**：年化贴水率为 **8.23%**，近一年中位数为 **3.48%**。 * **中证500股指期货**：年化贴水率为 **17.66%**，近一年中位数为 **11.01%**。 * **中证1000股指期货**：年化贴水率为 **23.37%**，近一年中位数为 **13.55%**。

市场整体表现 - 2025年12月1日A股三大指数全线收涨，创业板指领涨1.31% [1] - 市场全天成交额显著放量至1.89万亿元，增量资金入场迹象明确 [1] - 市场呈现高度聚焦特征，行业分化明显，核心动力来自产业逻辑与宏观预期变化 [1] 有色金属板块 - 有色金属板块大幅领涨2.85%，成交额突破1270亿元 [1] - 板块崛起受宏观因子与商品价格共振驱动，伦敦白银现货价格刷新历史高点，年内涨幅超过98% [2] - 深层逻辑包括全球再通胀预期持续发酵和地缘政治不确定性背景下的避险需求 [2] - 行情反映市场对全球宏观经济格局演变的定价，龙头企业股价与全球大宗商品周期紧密绑定 [2] 通信板块 - 通信板块大幅领涨2.81%，成交额突破1320亿元 [1] - 强势反映科技产业内在成长逻辑与国产化趋势，市场关注核心算力领域自主可控 [3] - 资金转向挖掘具备实质性订单、技术积累和产能保障的国内通信设备商、光模块及服务器配套企业 [3] - 国内“东数西算”国家战略推进、算力基础设施建设加码及5G-A商用布局为行业提供确定性成长空间 [3] 细分科技领域 - 智能音箱、MCU芯片、eSIM卡等万得概念指数涨幅均超过5% [3] - 细分领域表现共同指向消费电子行业在AI赋能下的复苏与创新，以及AIoT应用场景加速落地 [3] - 港股“华为指数”同日大涨6.15%，与A股形成共振，印证华为生态为代表的国产科技产业链强大号召力 [3] 市场逻辑演变 - 市场可能正从“政策预期驱动”的第一阶段过渡到“盈利预期驱动”的第二阶段 [4] - 年底机构资金调仓将更注重公司基本面和估值性价比，并为2026年产业趋势进行前瞻性布局 [4] - “周期与成长”共舞反映新旧动能交织、宏观与微观共振，市场机会多元 [4]

股价表现 - 12月1日盘中股价上涨2.26%至34.79元/股，成交金额5287.76万元，换手率1.08%，总市值50.13亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨6.07%，近5个交易日上涨7.58%，但近20日下跌2.58%，近60日下跌15.35% [2] 资金流向 - 主力资金净流入123.37万元，特大单买入228.89万元（占比4.33%）且卖出为0元，大单买入777.07万元（占比14.70%）并卖出882.59万元（占比16.69%） [1] 公司基本面 - 公司2025年1-9月实现营业收入6.15亿元，同比增长19.59%，归母净利润为-6297.59万元，亏损同比收窄45.23% [2] - 主营业务收入构成：MCU芯片占比46.45%，AIoT芯片占比25.92%，模拟信号链芯片占比25.81%，其他业务占比1.79% [2] 股东与股本 - 截至9月30日股东户数为1.28万户，较上期增加11.16%，人均流通股11240股，较上期减少8.99% [2] - 香港中央结算有限公司新进成为第四大流通股东，持股327.24万股，同时多家基金产品退出十大流通股东之列 [3] 公司概况 - 公司成立于2003年9月27日，于2020年9月28日上市，主营业务为芯片产品的研发、设计与销售 [2] - 公司所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计，概念板块涵盖智能穿戴、传感器、无线充电、汽车电子、无线耳机等 [2]

交易概述 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购天津希格玛微电子技术有限公司100%股权，交易作价3.7亿元 [1] - 收购旨在拓展雷达专用芯片设计能力，构建自主可控的芯片技术体系，将雷达系统开发从“部件级集成”提升至“芯片级协同” [1] 交易背景与战略意义 - 公司当前主要通过外购通用芯片生产相控阵雷达，芯片成本占整机成本的23%-29%，预计下一代数字相控阵雷达的芯片成本占比将提升至30%-50% [2] - 标的公司在光电传感器、MCU芯片等领域拥有成熟技术储备，其ADC/DAC知识产权矩阵与雷达芯片需求存在共通性，可通过技术延伸应用于雷达系统 [2] - 通过此次收购，公司将实现从“外购通用芯片”向“定制化芯片设计”转型，填补在雷达专用芯片领域的短板，为拓展5G通信、卫星雷达等新场景奠定基础 [6] 财务与成本协同 - 2023年至2025年上半年，公司芯片采购金额分别为1721.02万元、5706.08万元和597.28万元，其中标的公司拟参与研发的射频类、ADC/DAC等芯片采购占比逐年提升 [2] - 以现有主力机型AXPT0464为例，芯片成本占整机成本约26%，标的公司参与研发的芯片对应成本占比约15% [2] - 收购后，以MCU芯片为例，经可靠性优化后预计售价3元/个，较当前外采工业级芯片（15元/个）降本幅度超50% [3] 技术性能提升 - 应用自研芯片的下一代雷达在关键参数上预计实现突破：峰值功率提升46.5%（从1024W至1500W），系统噪声系数降低8.6%（从3.5dB至3.2dB），动态范围扩展2.1%（从95dB至97dB），灵敏度提升0.3dBm [3] - 标的公司核心团队拥有20余年芯片设计经验，其自主开发的72MHz低功耗ADC、10bit DAC等IP已通过流片验证，可快速迁移至雷达应用场景 [4] 研发与整合进展 - 标的公司已向公司交付MCU芯片样品，完成常温功能测试，正在进行高低温及可靠性验证，预计6个月内进入小批量验证阶段 [4] - ADC芯片项目已完成立项，DAC芯片处于立项前评估阶段，射频多功能芯片、电源管理芯片等长期项目处于技术沟通阶段 [4] - 公司计划总投入1.4亿元用于雷达专用芯片研发，一期6000万元已启动，其中900万元专项用于与标的公司的合作研发 [4] - 整合后，标的公司现有流片资源（华虹宏力、台积电）及封测渠道将直接复用，预计可缩短芯片开发周期1-2年 [5] 交易估值与安排 - 此次交易作价3.7亿元，以收益法评估结果为依据，较标的公司2022年增资时10.5亿元投前估值下降64.7% [5] - 交易对方中，管理层股东获得78%股份对价，锁定36个月，业绩承诺期（2025-2027年）累计净利润不低于7800万元 [5]

A股市场表现 - 2025年11月21日，A股市场蒸发近2.5万亿市值，沪指单日暴跌2.45%，创自4月7日以来最大跌幅记录 [1] - 5100只个股集体下跌，创业板跌幅达4.02% [1][11] - 内资单日净流出1780亿元，两融余额单日下降87亿元 [1][4] 美股市场表现 - 道琼斯指数盘中飙升1.83%，纳斯达克指数上演V型逆转，收盘上涨0.88%，标普500指数上涨0.98% [2][3] - 芯片股表现亮眼，英特尔涨2.62%，德州仪器涨3.96%，恩智浦半导体涨3.89%，微芯科技涨3.84% [2] - 基因编辑概念股单日暴涨超过10% [2] 中概股市场表现 - 连续暴跌9天后，纳斯达克中国金龙指数于11月21日晚低开高走，最终收涨0.84% [4][7] - 个股方面，蔚来汽车涨3.33%，哔哩哔哩涨2.24%，沃氧医疗涨12.50%，网易有道涨7.14% [4][5] 欧洲及其他市场表现 - 欧洲市场表现分化，德国DAX指数跌0.80%，法国CAC指数微涨0.02%，英国富时100指数涨0.13% [3][4] - 美元指数站稳100关口，比特币突破70000美元 [11] 板块与资金动向 - MCU芯片、新材料、品牌服饰等概念板块涨幅超过3% [7] - 旅游观光板块意外崛起，邮轮概念、在线旅游板块集体上涨3% [9] - 北向资金上周累计净流出42亿元，但暴跌当日逆势流入3.8亿元 [9] - 量化基金降低算法交易频率，产业资本开启回购潮，11月21日晚间至少有17家公司发布回购公告 [7][9] 宏观经济与政策环境 - 美联储官员表态矛盾，承认经济增长放缓和劳动力市场降温，但强调“通胀进展停滞” [1][3] - 交易员对12月降息的预期概率在5小时内波动了15个百分点，市场预期概率一度达到50% [1][7] - 商品市场信号分歧，国际铜价连续下跌，原油价格企稳反弹 [11]

公司股价与交易表现 - 11月21日股价下跌5.02%，报收32.35元/股 [1] - 当日成交额8120.67万元，换手率1.71% [1] - 公司总市值为46.61亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为芯海科技(深圳)股份有限公司，位于广东省深圳市 [1] - 成立日期为2003年9月27日，上市日期为2020年9月28日 [1] - 主营业务为芯片产品的研发、设计与销售 [1] 主营业务收入构成 - MCU芯片收入占比最高，为46.45% [1] - AIoT芯片收入占比25.92% [1] - 模拟信号链芯片收入占比25.81% [1] - 其他及补充业务收入占比合计1.82% [1] 基金持仓情况 - 创金合信基金旗下1只基金重仓持有该公司股票 [2] - 创金合信科技成长股票A（005495）在三季度减持3.09万股，当前持有28.69万股 [2] - 该基金持仓占其净值比例为4.78%，为第四大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在11月21日因股价下跌浮亏约49.06万元 [2] 相关基金表现 - 创金合信科技成长股票A（005495）最新规模为1.55亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为13.89%，同类排名3190/4208 [2] - 近一年收益率为8.96%，同类排名3201/3972 [2] - 成立以来累计收益率为91.98% [2] 基金经理信息 - 创金合信科技成长股票A（005495）基金经理为周志敏 [3] - 周志敏累计任职时间7年331天，现任基金资产总规模2.39亿元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为94.28%，最差基金回报为-37.88% [3]

公司股价与交易表现 - 11月19日股价下跌5.04%，报收56.48元/股 [1] - 当日成交额为2.35亿元，换手率为6.22% [1] - 公司总市值为46.84亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为恒烁半导体（合肥）股份有限公司，位于安徽省合肥市 [1] - 公司成立于2015年2月13日，于2022年8月29日上市 [1] - 主营业务为存储芯片和MCU芯片的研发、设计及销售 [1] - 存储芯片业务收入占比为83.57%，微控制器及其他业务收入占比为16.37% [1] 主要流通股东动态 - 华夏行业景气混合A（003567）为十大流通股东之一，三季度增持9.92万股 [2] - 该基金持有恒烁股份324.27万股，占流通股比例为4.97% [2] - 基于当日股价下跌，该基金持仓单日浮亏估算约为972.82万元 [2] 相关基金产品表现 - 华夏行业景气混合A基金最新规模为89.72亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为50.89%，近一年收益率为53.99% [2] - 自成立以来累计收益率为363.1% [2] - 基金经理钟帅累计任职时间5年116天，现任管理基金总规模132.6亿元 [3]