A股市场表现 - 2025年11月21日，A股市场蒸发近2.5万亿市值，沪指单日暴跌2.45%，创自4月7日以来最大跌幅记录 [1] - 5100只个股集体下跌，创业板跌幅达4.02% [1][11] - 内资单日净流出1780亿元，两融余额单日下降87亿元 [1][4] 美股市场表现 - 道琼斯指数盘中飙升1.83%，纳斯达克指数上演V型逆转，收盘上涨0.88%，标普500指数上涨0.98% [2][3] - 芯片股表现亮眼，英特尔涨2.62%，德州仪器涨3.96%，恩智浦半导体涨3.89%，微芯科技涨3.84% [2] - 基因编辑概念股单日暴涨超过10% [2] 中概股市场表现 - 连续暴跌9天后，纳斯达克中国金龙指数于11月21日晚低开高走，最终收涨0.84% [4][7] - 个股方面，蔚来汽车涨3.33%，哔哩哔哩涨2.24%，沃氧医疗涨12.50%，网易有道涨7.14% [4][5] 欧洲及其他市场表现 - 欧洲市场表现分化，德国DAX指数跌0.80%，法国CAC指数微涨0.02%，英国富时100指数涨0.13% [3][4] - 美元指数站稳100关口，比特币突破70000美元 [11] 板块与资金动向 - MCU芯片、新材料、品牌服饰等概念板块涨幅超过3% [7] - 旅游观光板块意外崛起，邮轮概念、在线旅游板块集体上涨3% [9] - 北向资金上周累计净流出42亿元，但暴跌当日逆势流入3.8亿元 [9] - 量化基金降低算法交易频率，产业资本开启回购潮，11月21日晚间至少有17家公司发布回购公告 [7][9] 宏观经济与政策环境 - 美联储官员表态矛盾，承认经济增长放缓和劳动力市场降温，但强调“通胀进展停滞” [1][3] - 交易员对12月降息的预期概率在5小时内波动了15个百分点，市场预期概率一度达到50% [1][7] - 商品市场信号分歧，国际铜价连续下跌，原油价格企稳反弹 [11]

宏观环境 - 十一月现货市场情绪不强，但市场对后续政策预期向好 [1] - 国际方面，美国非农数据意外大增一度降低12月降息预期，但市场人士分析12月降息几率仍在增高 [1] - 国内政策反内卷有加快推动的呼声，中上旬政策支持少导致下旬市场对政策期待高，易出现炒作情绪 [1] - 宏观和产业政策上半月较为平淡，但下旬开始预期逐步增强 [1] 焦煤市场 - 焦煤供应端强预期放缓，11月以来持续回调，主因是供应端分歧加大 [1] - 焦煤期货在10月底涨至震荡区间上沿后，进一步向上突破驱动不足 [1] - 反内卷预期趋缓和蒙煤加速通关使焦煤供应端支撑趋弱 [2] - 考虑到年末煤矿完成生产目标后产量或下滑及12月会议，焦煤期货下行空间有限 [2] - 独立焦化厂利润本周大幅改善，但港口市场已提前透支提降预期，需求端利好依然不足 [1] 钢材供应 - 随着部分地区钢厂限产结束，钢材品种产量有所回升 [4] - 当前钢厂利润水平仍处低位，后续供应增长空间有限，整体供应端压力相对可控 [4] - 钢厂盈利率下滑至37%以下，钢厂压力较大 [5] 钢材需求与价格 - 受季节性淡季影响，钢材处于稳步去库阶段，但需求向上突破动力不足 [5] - 市场本周低位区间横盘整理，原料出现分化，铁矿强双焦弱 [5] - 产业端板螺分化明显，本周建材上涨约20元，板材偏弱 [5] - 临近周五资金情绪不错，在空头氛围中成材支撑稳定，出现明显止跌迹象 [5] - 预计下周行情震荡偏强，幅度10-20元，若反内卷跟进并出现支持联合减产政策，易出现炒作情绪 [5]

全球市场表现 - 全球股市和贵金属市场在11月14日周五遭受重创[1] - 从东京到巴黎、伦敦的蓝筹股市场均出现大幅下跌[1] - 英国市场因对预算案的新担忧而加剧下跌[1] - 美国股指期货预示华尔街股市开盘表现黯淡，此前周四已大幅下挫[1] 市场情绪驱动因素 - 美联储官员的鹰派信号浇灭了市场对12月降息的希望[1] - 混乱的数据日历和人工智能泡沫的担忧破坏了市场情绪的稳定[1] - CIBC Markets外汇策略主管称12月降息预期已回到五五开[1] - 白宫表示10月美国失业数据可能无法获得，加剧了美联储将暂停行动的看法[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息会议后12月降息预期走弱，日盘开盘沪铜下挫，但基本面矿山品级下降及矿端扰动上调铜价预期，且中美关系缓和提振后续需求前景，铜价涨势未扭转，中长期依然偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 当地时间10月30日中美关系破冰，凌晨美联储降息25个基点至3.75%-4.00%，并宣布12月1日起结束资产负债表缩减 [1] - 印尼、智利、刚果等地矿山事故或停产致全球铜精矿供应短缺，国内铜矿库存去化，TC/RC费用高企，中国铜原料联合谈判小组暂不设定四季度铜精矿处理费/精炼费指导价 [1] - 2025年11月铜产量可能继续走低，有5家冶炼厂有检修计划，阳极板供应紧张，铜冶炼原料缺乏 [1] - 下游受高价铜抑制购买积极性不佳，近日社会铜库存温和增加，需关注后续库存消化及累库趋势 [1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开高走，日内下挫 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水-60元/吨，华南现货升贴水0元/吨；10月29日，LME官方价11090美元/吨，现货升贴水-22.5美元/吨 [4] 供给端 截至10月27日，现货粗炼费（TC）-42.6美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.45美分/磅 [7] 基本面跟踪 - SHFE铜库存3.74万吨，较上期增加1389吨 [10] - 截至10月27日，上海保税区铜库存11.09万吨，较上期增加0.06万吨 [10] - LME铜库存13.54万吨，较上期减少1400吨 [10] - COMEX铜库存34.67万短吨，较上期增加626短吨 [10]