来源：中国能源网 华鑫证券近日发布半导体行业周报：12月5日，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司正式在上海证 券交易所科创板挂牌上市，成为2024年以来科创板最大规模IPO。作为2022年以来审核最快的科创板 IPO，摩尔线程从受理到过会仅88天。 以下为研究报告摘要： 投资要点 2022年以来审核最快的科创板IPO，摩尔线程上市 建议关注国产半导体产业链：摩尔线程、寒武纪、海光信息、中芯国际、中微公司、华虹公司、通富微 电、兆易创新、佰维存储等。 风险提示 中美"关税战"加剧风险；半导体产业国产化进度不及预期；存储芯片景气度回落。（华鑫证券 吕卓 阳） 12月5日，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司正式在上海证券交易所科创板挂牌上市，成为2024 年以来科创板最大规模IPO。作为2022年以来审核最快的科创板IPO，摩尔线程从受理到过会仅88天。 摩尔线程已成功量产五颗芯片，迭代四代GPU架构和智能SoC产品，实现从芯片、计算卡到智算集群的 多元布局，形成了覆盖人工智能、科学计算与图形渲染等完整的计算加速产品矩阵，全面支持"云-边- 端"全场景。摩尔线程已成为国内少数能够提供从FP8到FP64全计算精度 ...

收购交易核心 - 公司于12月1日公告，以6.8亿元自有资金收购贝特莱和上海通途各51%股权 [1] - 收购旨在通过业务生态深度聚变，依托户外场景实现芯片商业化，勾勒公司向科技集团转型的清晰路径 [1] 标的公司财务与业务概况 - 贝特莱2025年1-8月营收1.66亿元，净利润1773万元，经营现金流3002万元，扭转了2024年亏损局面 [2] - 贝特莱指纹识别芯片在智能门锁市场市占率连续多年第一，触控芯片已进入联想、惠普供应链 [2] - 上海通途2025年1-8月营收1.05亿元，净利润1888万元，较2024年全年翻倍，现金流从负转正至906万元 [3] - 上海通途RISC-V架构屏幕桥接芯片在高端OLED手机换屏市场出货量第一，核心IP已授权华为海思、韦尔半导体等20家头部企业 [3] 业绩承诺与风险控制机制 - 贝特莱2026-2028年累计净利润承诺不低于1.5亿元 [3] - 上海通途2026-2028年累计净利润承诺同样不低于1.5亿元，并设置以2026年净利4000万元为解锁条件的额外5000万元对价 [3] - 若未达业绩承诺，转让方需用现金或股权补偿；若超额完成，转让方可获20%奖励，实现利益深度绑定 [3] 业务协同与整合效应 - 收购将形成“感知-交互-显示”全链条芯片布局，使公司能从“芯片供应商”转型为“解决方案服务商” [4][5] - 产品整合将新增80余款现成产品，应用场景从AIPC、车载拓展至智能穿戴、智能家居等8大领域 [5] - 三方客户资源（面板厂、ODM厂商、芯片设计公司）完全不重叠且能形成产业链上下游联动，据半导体行业协会数据，客户共享能让营收增速提升7-10个百分点 [5][6] - 按2025年两家标的合计近3亿元营收测算，仅客户协同就能新增2000-3000万元收入 [6] 户外场景变现与市场应用 - 公司每年超千万件的户外装备销量为标的芯片提供了“内部市场”，芯片研发后可先内部验证再对外销售 [6][7] - 贝特莱的低功耗MCU芯片可解决户外智能装备的“续航焦虑”，悬浮触控技术提升雨天等恶劣环境下的操作体验 [7] - 上海通途的图像算法可提升户外相机拍摄效果，RISC-V芯片可让便携显示器更便宜耐用 [7] - 2026年芯片将导入生产线，仅智能穿戴设备一项就能消化百万级芯片 [7] - 公司将围绕高海拔、极地等特殊户外需求进行芯片定制研发，打造差异化“户外专属芯片”，形成新的利润增长点 [7]

收购交易核心信息 - 公司于12月1日以6.8亿元自有资金收购贝特莱与上海通途各51%股权 [1] - 收购旨在依托户外场景实现芯片商业化，勾勒公司向科技集团转型的清晰路径 [1] 标的公司财务与业务状况 - 贝特莱2025年1-8月营收1.66亿元，净利润1773万元，经营现金流3002万元，扭转2024年亏损局面 [2] - 贝特莱指纹识别芯片在智能门锁市场市占率连续多年第一，触控芯片已进入联想、惠普供应链 [2] - 上海通途2025年1-8月营收1.05亿元，净利润1888万元，较2024年全年翻倍，现金流从负转正至906万元 [3] - 上海通途RISC-V架构屏幕桥接芯片在高端OLED手机换屏市场出货量第一，核心IP已授权华为海思、韦尔半导体等20家头部企业 [3] 业绩承诺与风险控制机制 - 贝特莱与上海通途2026-2028年累计净利润承诺均不低于1.5亿元 [3] - 上海通途额外设置5000万元对价，以2026年净利润4000万元为解锁条件 [3] - 若未达标转让方需现金或股权补偿，若超额完成转让方可获20%奖励，实现利益深度绑定 [3] 业务协同与生态整合 - 收购补足生物识别、工业控制缺口，触控芯片应用场景拓展至智能穿戴、智能家居等8大领域，新增80余款产品 [5] - 整合后将形成“感知-交互-显示”全链条布局，提供一站式解决方案，单芯片附加值预计提升至少30% [5] - 三方客户资源完全不重叠且形成产业链上下游联动，半导体行业协会数据显示客户共享能让营收增速提升7-10个百分点 [6] - 按2025年两家标的合计近3亿元营收测算，客户协同预计新增2000-3000万元收入 [6] 户外场景变现与商业化路径 - 公司每年超千万件户外装备销量为标的芯片提供内部市场，2026年芯片将导入生产线，仅智能穿戴设备即可消化百万级芯片 [7] - 标的公司技术优势与户外装备需求高度契合：低功耗MCU解决续航焦虑，悬浮触控提升雨天操作体验，图像算法优化户外拍摄效果 [7] - 公司将围绕高海拔耐低气压、极地耐-40℃低温等特殊需求进行定制研发，形成户外专属芯片，打造差异化竞争力 [7] - “内部消化+外部拓展”模式利用自有场景作为芯片验证试金石，降低市场推广成本与风险 [8]

板块市场表现 - A股芯片半导体板块震荡走强并持续反弹，北京君正股价上涨超过16%，传音控股和华润微股价上涨超过8% [1] - 科创板50ETF（588080）和芯片ETF易方达（516350）的标的指数分别上涨0.6%和1.6% [1] 行业需求动态 - 10月份全球半导体需求持续改善，PC和平板电脑保持小幅增长，TWS耳机、可穿戴腕式设备和智能家居领域快速增长，AI服务器保持高速增长 [1] - 行业需求预计在11月将继续复苏 [1] 行业发展前景 - 全球AI算力投入仍在大幅增长，存储结构性缺货局面仍在持续 [1] - 在AIGC和消费类下游需求向好的加持下，半导体行业将继续向好发展 [1] - 中国半导体产业国产化进程有望进一步提速，看好先进制程制造和芯片架构升级对整体国产算力水平的拉动 [1] 相关指数构成 - 科创板50指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，数字芯片设计与集成电路制造行业合计占比超过50% [1] - 中证芯片产业指数聚焦芯片产业链各细分环节龙头，数字芯片设计占比超过50%，半导体设备行业占比接近20% [1] - 科创板50ETF（588080）和芯片ETF易方达（516350）分别跟踪以上指数 [1]

指数与ETF表现 - 中证半导体产业指数强势上涨2 46% 成分股北方华创上涨5 58% 中微公司上涨3 74% 京仪装备上涨3 63% [1] - 半导体产业ETF上涨2 16% 最新价报2 13元 近1月累计上涨1 56% [1] - 半导体产业ETF盘中换手率3 34% 成交1348 39万元 近1月日均成交6016 87万元 [1] - 半导体（申万）指数年内累计涨幅达40 63% 大幅跑赢同期上证指数 [1] 行业市值与龙头股 - 半导体股票A股市值合计达5 76万亿元 相比去年底增长1 86万亿元 [1] - 寒武纪-U、海光信息、北方华创、江波龙、兆易创新等龙头股A股市值相比去年底增长逾500亿元 [1] 行业前景与驱动因素 - 在AIGC和下游消费类需求向好的加持下 半导体行业将继续向好发展 [2] - 我国半导体产业国产化进程有望进一步提速 国内半导体行业正掀起并购热潮 产业链多领域企业纷纷布局收并购计划 [2] 重要行业活动 - 第二十二届中国国际半导体博览会（IC China 2025）将于11月23日至25日在北京举行 主题为"凝芯聚力·链动未来" [1] 指数构成 - 半导体产业ETF紧密跟踪中证半导体产业指数 该指数选取不超过40只业务涉及半导体材料、设备和应用等相关领域的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年10月31日 中证半导体产业指数前十大权重股合计占比78 04% 包括中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际等 [2]

市场表现 - A股三大指数早盘集体调整，但芯片半导体等AI硬件方向及软件等AI应用方向表现强势 [1] - 截至10:09，科创板50指数上涨0.4%，中证半导体材料设备主题指数上涨1.7% [1] - 半导体（申万）指数年内累计涨幅达40.6% [1] - 半导体股票A股市值合计达5.76万亿元，较去年底增长1.86万亿元 [1] - 寒武纪-U、海光信息、北方华创、江波龙、兆易创新等龙头股A股市值较去年底增长均超500亿元 [1] 行业前景与驱动因素 - 在AIGC和下游消费类需求向好的加持下，半导体行业将继续向好发展 [1] - 国内半导体产业国产化进程有望进一步提速 [1] - 当前国内半导体行业正掀起并购热潮，产业链多领域企业纷纷布局收并购计划，推动行业加速迈向新阶段 [1] 指数构成与投资工具 - 科创板50指数由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成，具有显著“硬科技”龙头特征，半导体行业占比超65% [1] - 中证半导体材料设备主题指数聚焦半导体设备与半导体材料领域，相关成份股合计权重约80% [1] - 投资者可通过科创板50ETF（588080）、半导体设备ETF易方达（159558）等产品便捷布局相关产业链投资机会 [1]

核心观点 - 新凯来旗下子公司发布90GHz示波器及国产EDA软件 实现关键技术突破 打破西方垄断 对半导体产业意义重大 [1][2] 技术突破与产品性能 - 万里眼发布90GHz超高速实时示波器 将国产示波器性能提升至原有水平的500% 打破60GHz以上设备对华出口禁令 [1][2] - 该示波器采样率达每秒2000亿次 存储深度达40亿样点 为同级别产品2倍 并具备智能参数寻优功能 测试效率提升百倍以上 [4] - 启云方发布两款国产电子工程EDA设计软件 具备国外高端产品功能 采用并行作业模式 性能较行业标杆提升30% [1][4] - EDA软件可将产品硬件开发周期缩短40% 智能辅助设计一版成功率提升30% [4] 市场地位与产业意义 - 万里眼90GHz示波器实现"国内唯一、全球第二"的历史性跨越 [4] - EDA软件填补国产高端电子设计工业软件技术空白 可实现对国外软件的全面替代 打破三家西方厂商在全球市场及中国超70%份额的垄断 [2] - 新品攻克芯片设计与测试的"入口"环节 改变"设计靠授权、测试看脸色"的被动局面 为高端芯片研发扫清工具障碍 [2] 生态构建与应用进展 - 启云方在构建EDA软件同时构建产品生态 工具兼容多款国产操作系统、数据库、中间件等平台底座 [5] - 两款新品已商用落地 超2万名工程师实测反馈积极 [5] - 设计软件和高端仪器的国产化将带动国内芯片设计、制造、封测、材料、设备等上下游环节协同创新 形成更完整可控的产业生态 [5]

业务进展 - 真空产品获部分国内芯片制造商认可并开启小批量供货 [1] - 产品覆盖新产线扩产及老旧真空泵汰换需求 [1] - 配合部分新客户及新工艺进行测试验证 [1] 业绩贡献 - 真空产品在半导体领域当前使用量较小 [1] - 对整体业绩贡献有限 [1] 发展前景 - 半导体产业国产化进程加速与市场规模扩大 [1] - 真空产品未来发展前景十分广阔 [1] - 有望成为公司业绩增长的新兴驱动力 [1]

市场表现 - 市场全天震荡拉升 三大指数均收涨 沪指涨0.22% 深成指涨0.67% 创业板指涨0.55% [1] - 科创50指数盘中一度涨逾4% 收盘涨超3% [1][7] - 沪深两市成交额2.12万亿元 较上一交易日缩量2023亿元 [1] - 市场有逾百股涨停或涨超10% [5] 消费电子板块 - 消费电子板块涨幅居前 立讯精密一字涨停 国光电器 盈趣科技涨停 显盈科技 领益智造 蓝思科技 歌尔股份 工业富联等个股涨幅居前 [2] - OpenAI与立讯精密签署协议 共同打造一款能与OpenAI人工智能模型深度协作的消费级设备 目前处于原型开发阶段 [2] - 苹果要求立讯精密和富士康提高iPhone 17标准版产量 [2] - 端侧终端方向资金加速流入 预计后续存反复活跃空间 可寻找补涨机会 [2] 半导体芯片板块 - 半导体芯片震荡走强 德明利两连板创历史新高 中科蓝讯20CM涨停 芯原股份触及20cm涨停创新高 海光信息 江波龙 东芯股份涨幅居前 [1][3] - 上海证券交易所定于2025年9月26日审议摩尔线程首发申请 该公司2020年成立 专注研发设计全功能GPU芯片 [3] - 在政策支持 市场需求 技术突破等多因素催化下 到2025年或2027年 中国半导体产业整体国产化率有望提升至25%-30% [3] - 算力芯片全产业链国产化延续 可重点关注设计 制造 封测测试及上游设备材料等细分领域投资机会 [3] 个股表现 - 科技容量权重集体走强 中芯国际 海光信息 工业富联 长盈精密 芯原股份均创历史新高 [5] - 高位人气股延续分化态势 首开股份录得14天12板 山子高科录得7天6板 泰慕士上演天地板行情 永兴光学 兴业科技 公元股份再度大跌 [5] - 连板股表现包括杭电股份5板 云南旅游4板 红豆股份和福龙马3板 悍高集团 德明利 华软科技 凯美特气 贵广网络 鼎信通讯2板 [6] 黄金板块 - 受现货黄金新高影响 尾盘黄金板块走强 晓程科技 中金黄金快速拉升 湖南白银涨停 [1] 下跌板块 - 影视院线和旅游板块大跌 金逸影视跌停 [1] 后市分析 - 指数经历连续两日震荡整理后 短线卖盘缩手明显 预计后市存在向上修复预期 [7] - 成交额持续萎缩 做多氛围尚未完全恢复 赚钱效应多集中在科技股方向 [7] - 后市转强需量能跟进放大 且科技股进一步打开市场高度重塑做多信心 [7] - 应对上围绕科技热门方向寻找轮动性机会 [7] 市场要闻 - 中国人民银行行长潘功胜表示 "十四五"金融业发展成就发布会不涉及短期政策调整 "十五五"及下一步金融改革内容将在中央统一部署后进一步沟通 [11] - 中国证监会主席吴清介绍 截至2025年8月底 各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元 较"十三五"末增长32% [12]

财务表现 - 2025上半年营业收入14.89亿元，同比下降18.86% [2] - 净利润2.57亿元，同比下降42.90% [2] - 基本每股收益0.4813元，同比下降42.90% [2] - 加权平均净资产收益率5.99%，同比下降5.63% [2] 核心业务板块 - 主营业务聚焦压缩机（组）和真空泵两大核心板块 [2] - 压缩机（组）分为制冷和空压两大系列产品 [2] 制冷产品 - 产品覆盖商用中央空调/冷冻冷藏/热泵压缩机 [2] - 应用于商业建筑空调/食品冷链/热泵供暖领域 [2] - 数据中心用螺杆/磁浮离心式压缩机实现增长 [3] - 台湾东元是重要合作伙伴及制冷压缩机客户 [3] 空压产品 - 深度扎根工程机械行业 [3] - 应用于医药/化工/电子/激光切割/制氧制氮等领域 [3] - 积极布局无油空压机市场（涡旋/螺杆/离心式） [3] - 无油空压机重点拓展食品/生物医药/电子芯片制造行业 [3] 真空产品 - 主要应用于光伏和半导体行业 [4] - 拓展至锂电/医药/化工/显示器/LED/光通信等领域 [4] - 获国内芯片制造商认可并开启小批量供货 [4] - 配合新客户及新工艺进行测试验证 [4] - 半导体领域当前贡献有限但发展前景广阔 [4]