证券研究报告 麦高证券 2025 年 9 月 29 日 麦高金工团队 (2025-09-26) 8、机构持仓占比为ETF基金最近一期年报、半年报披露的机构持仓占比，剔除对应联接基金持有占比，数据为预估值可能存在偏差。 9、空值代表刚刚上市基金行情数据不满足计算指标或还未进行年报半年报披露，部分QDII的净值披露较晚，对于未披露的数据处理为空值。 | 流通市值 | | | | | RSI相对 | 净申购 | 成交额 | 日内行情趋势 管理费率 | 机构持仓 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 跟踪指数 | ETF基金名称 | 证券代码 | （亿元） | 涨跌幅（ %） | 强弱指标 | （亿元） | （亿元） | （ %） | 占比（ %） | T+0 | | 宽基ETF | | | | | | | | | | | | 华泰柏瑞沪深300ETF | | 510300.SH | 4,167.21 | -0.94 | 60.18 | 7.03 | 33.45 | 0.15 | 87.11 | 否 | | ...

行业政策导向 - 《推动公募基金高质量发展行动方案》发布25条举措 明确行业系统性变革方向 [1] - 政策落实中央政治局会议及新"国九条"要求 支持中长期资金入市 [1] - 行业需提升核心投研能力 构建团队化、平台化、一体化投研体系 [1][2] 投研能力建设 - 建立投研能力评价指标体系 支持基金经理团队制管理模式 [2] - 推动投研由个人驱动向团队协同转型 提升整体效率 [2] - 银华基金推行主动权益投资"工业化"体系 以能力模块化整合专业能力 [2] - 实施"小巨人计划"强化基金经理风格稳定性 引导能力圈深耕 [2] 产品与费率创新 - 鼓励浮动管理费率基金 实现管理费与业绩挂钩机制 [3] - 费率机制打破"旱涝保收"模式 强化管理人与投资者利益绑定 [3] - 银华基金参与首批浮动费率产品 费率与持有时间和业绩双挂钩 [4] - 机制鼓励长期持有 提升超额收益能力 践行投资者为中心导向 [4] 业绩基准管理 - 强化业绩比较基准监管 明确设定、修改及纠偏机制 [4][5] - 业绩基准需体现产品定位、投资策略和风格特征 [5] - 银华基金搭建"策略定位-基准锚定-绩效评估"决策机制 避免风格漂移 [5] 考核机制改革 - 建立以投资收益为核心的考核体系 降低规模排名权重 [6] - 考核指标涵盖净值增长率、基准对比、盈利投资者占比等 [6] - 实施长周期考核 三年以上考核权重不低于80% [6] - 银华基金采用3-5年考核机制 弱化短期排名导向 [6] 权益产品发展 - 推动权益类基金创新 发展场内外指数基金及主题投资产品 [7] - ETF规模突破5万亿元 产品类型持续丰富 [7] - ETF成为长期资金压舱石和资源配置优化器 [7] - 银华基金构建宽基+主题+策略三位一体产品矩阵 [8] - 布局47只ETF产品 覆盖低波至高波全天候配置工具箱 [8] - 重点发展红利因子、自由现金流因子等Smart β产品线 [8] - 推出硬科技主题ETF 对接新质生产力发展需求 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 重要资讯包括蚂蚁基金基民盈利数据公布、单周新发基金规模创近3年新高且科创债ETF成主力、多只债基宣布调整净值精度[2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 市场动态 - 基金费率改革或影响短债基金，理财公司考虑直接进行债券交易、通过专户配置债券、投资债券ETF及同业存单指数基金三条替代路径[8] - 蚂蚁基金平台上2.15亿基民累计实现盈利，今年超八成投资权益基金的基民盈利，持有的权益基金平均收益率达12%[8][9] - 西藏东财基金自9月15日起更名为东财基金，并将对旗下公募基金产品名称相应变更[9] - 中基协披露2025年上半年基金销售机构公募基金销售保有规模“百强榜”，券商在指数基金代销领域表现亮眼[9] 产品热点 - 第二批14只科创债ETF将于9月24日上市，多以机构投资者为主[10] - 上周新成立基金数量达56只，合计发行规模767.15亿元创近3年新高，科创债ETF成绝对主力，募集表现呈结构性分化[12] - 多只债基宣布调整净值精度，7月以来超20只债基有此举动，9月有多只债基因大额赎回提高净值精度[13][14] 海外市场 - 华泰柏瑞基金香港子公司获香港证监会1号、4号及9号牌照，公募加速“出海”有望带来第二增长曲线[14][15] - 9月18日凌晨美联储降息25基点至4.00%-4.25%，并释放年内还将再降两次信号[15][16] 市场回顾 - 上周A股市场主要宽基指数多数下跌，境外指数多数上涨，上证指数收于3820.09下跌1.30%，恒生科技上周上涨5.09%[3][17] 基金市场回顾 主动权益基金业绩表现 - 上周半数主动权益基金获正收益，区间收益率中位数为0.35%，制造和科技主题基金业绩突出，近一周区间收益率均值分别为2.67%、2.26%[20][23] 绩优基金业绩统计 - 上周业绩前五主动权益基金中，金信稳健策略A表现突出，区间收益率为15.24%[25] ETF基金统计 ETF基金业绩表现 - 上周业绩排名前三的ETF类别为科技、制造以及国际宽基主题ETF，区间收益率分别为2.34%、1.78%以及0.84%[3][27] ETF资金流向统计 - 上周资金净流入靠前的ETF类别为金融地产、科技以及制造，分别流入134.94亿元、87.83亿元以及66.85亿元，资金净流出靠前的为A股宽基流出148.82亿元[3][30] ETF基金折溢价统计 - 截至20250919，溢价率排名前三的ETF基金为华夏饲料豆粕期货ETF、交银180治理ETF以及国泰中证消费电子主题ETF，折价率排名前三的为汇添富中证A100ETF、华夏创业板人工智能ETF以及工银大和日经225ETF[36] 基金市场动态 基金经理变更 - 上周47只公募基金发生基金经理新任职，涉及39位基金经理，隶属于24家基金管理人，中银基金等涉及基金数量较多[38] 上周新成立基金 - 上周新成立63只公募基金，合并发行份额合计达748.28亿份，被动指数型基金数量最多，被动指数型债券基金合并发行份额最大[44] 上周首次发行基金 - 上周37只公募基金首次发行，万家基金等管理人首次发行数量多，被动指数型基金数量最多[46] 待发行基金 - 截至20250921有25只公募基金待发行，包括12只被动指数型等，分别属于23个基金管理人，前海开源基金等待发行数量多[48] 权益类基金发行跟踪 - 上周权益类基金发行规模达223.59亿元，较上上周增加46.09亿元，304只新发基金处于建仓期，预估33.88%建仓比例不足5%，仍有900.36亿元资金未建仓[50][53]

ETF 融资融券情况：在样本期内，所有股票型 ETF 的融资净买入为- 13.29 亿元，融券净卖出为-0.25 亿元。统计所有股票型 ETF 中融资净买入 排名前 10 和融券净卖出排名前 10 的 ETF 基金。样本期内，国泰中证全指 证券公司 ETF 的融资净买入最多，华泰柏瑞沪深 300ETF 的融券净卖出最 多。 ETF 新发及上市情况：在样本期内一共有 19 只基金成立，8 只基金上 市。 证券研究报告—ETF 基金周报 撰写日期：2025 年 09 月 22 日 ETF 周报（20250915-20250919） 摘要 二级市场概况：统计 A 股、海外主要宽基指数、黄金指数和南华商 品指数的走势，样本期内创业板指、科创 50 和标普 500 本周收益排名靠前， 分别为 2.34%、1.84%和 1.22%。计算所有申万一级行业在样本期内的收益 情况，其中煤炭、电力设备和电子的收益排名靠前，分别为 3.51%、3.07% 和 2.96%，银行、有色金属和非银金融的收益排名较为靠后，分别为-4.21%、 -4.02%和-3.66%。 ETF 资金流情况：从不同类别 ETF 角度来看，行业主题 ETF ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 金工周报 2025 年 09 月 21 日 【金工周报】（20250915-20250919） 部分指数本周翻空，后市或中性震荡 本周回顾 本周市场普遍上涨，上证指数单周下跌 1.3%，创业板指单周上涨 2.34%。 A 股模型： 短期：成交量模型所有宽基指数中性。低波动率模型中性。特征龙虎榜机构模 型看多。特征成交量模型看空。智能算法沪深 300 模型看空，智能算法中证 500 模型看空。 中期：涨跌停模型中性。月历效应模型中性。 长期：长期动量模型看多。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看空。A 股综合国证 2000 模型看空。 港股模型： 中期：成交额倒波幅模型看多。 本周行业指数涨跌互现，涨幅前五的行业为：电力设备及新能源、煤炭、消费 者服务、汽车、电子，跌幅前五的行业为：综合、银行、有色金属、非银行金 融、农林牧渔。从资金流向角度来说，除纺织服装、钢铁外所有行业主力资金 净流出，其中计算机、电子、非银行金融、有色金属、电力设备及新能源主力 资金净流出居前。 本周股票型基金总仓位为 93.39%，相较于上周减少了 108 个 bps，混合型基金 总仓位 93.08%， ...

美联储降息影响 - 美联储9月18日将基准利率下调25个基点至4.00%～4.25% 重启自去年12月以来暂停的降息 [2] - 美元和美债利率有望延续下行趋势 对黄金和海外资产影响整体积极 [2] - A股行情有望延续 科技成长类板块更为受益 [2] 券商违规与分红动态 - 华宝证券长沙营业部因违规揽客被湖南证监局采取出具警示函行政监管措施 [3] - A股28家上市券商拟实施2025年中期分红 合计分红总额达187.97亿元 较2024年中期增加3家券商且总额增近40% [15] 基金经理变动趋势 - 中信保诚基金经理江峰和交银施罗德基金经理刘鹏管理基金增聘基金经理 透露出离职信号 [4] - 公募基金高质量发展行动方案落地及薪酬考核改革 叠加行业马太效应 引发基金经理变更潮 [4] 化工主题基金布局 - 9月以来4只化工主题基金上报 包括天弘中证细分化工产业主题ETF、宏利化工产业精选混合、广发化工产业混合、嘉实中证细分化工产业主题ETF [5] - 1月至8月仅1只化工主题基金申报 工银瑞信基金认为需求端因美联储降息预期及欧美8月PMI回到枯荣线 供给端反内卷带来供给侧改革预期 行业有望迎拐点 [6] 公募基金销售费率改革 - 证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 调降认购费、申购费、销售服务费等多维度降低投资者成本 [7] - 新规鼓励提升个人客户服务能力 推动机构直销 设置差异化尾随佣金支付比例上限 规范投顾业务禁止双重收费 [7] - 依赖销售佣金业务模式难以为继 券商须转向以客户资产保有量和投资收益为核心的服务模式 [8] 银行理财与大额存单 - 苏商银行、华瑞银行等民营银行上架年化利率超过2%的大额存单 期限多为2年且起存金额20万元 引发热烈抢购 [10] - 总额度有限且多家银行有限额及地区要求 投资者通过多个账号抢占额度 [11] REITs市场表现 - 截至9月12日当周 中证REITs全收益指数环比下跌0.81% REITs指数下跌0.81% [13] - 产权类REITs下跌1.13% 特许经营权类下跌0.52% 全市场74只公募REITs中仅12只上涨 [14] - 中银中外运仓储物流REIT等5只产品领涨且涨幅均超0.8% 华泰南京建邺REIT等2只产品周内跌超4% [14] 海外资管与公募出海 - 德国资管机构DWS计划10月在欧洲推出跟踪中证A500指数的ETF 为海外投资者提供布局中国资产新工具 [17] - DWS首席执行官认为中国市场反弹具有可持续性 国际投资者或意识到对中国配置不足 [17] - 华泰柏瑞基金香港子公司获香港证监会1号、4号和9号牌照 [18] 基础设施投资与基金平台 - 普洛斯中国收益基金十四期完成募集 投资规模近20亿元 投资华南、华东及华中地区5处物流仓储及高端制造基础设施 [19] - 公募基金行业机构投资者直销服务平台（FISP）正式启动运行 中国结算发布相关管理办法 过渡期至2026年9月4日 [20] - FISP平台构建行业统一标准数字化直销新基建 降低直销运营成本 推动行业向直销能力构建转型 [20] 基金销售创新与风险事件 - 微信小程序成为基金公司服务用户重要阵地 部分公司获试点资格通过小程序开展基金买卖业务 降低对代销渠道依赖 [21] - 上海含德股权投资基金涉嫌非法吸收公众存款 犯罪嫌疑人被依法采取刑事强制措施 [23] - 含德基金相关嫌疑人以有限合伙企业名义签订入伙协议进行非法集资 [24]

核心观点 - 全球权益市场普涨 新兴市场表现突出 MSCI新兴市场指数周度涨幅3.89% 发达市场指数上涨1.47% 美股三大指数创历史新高[4][9] - 国内市场在政策预期和科技主线驱动下全面走强 三大指数全部上涨 申万一级31个行业中仅5个行业下跌[4][9] - 债券市场短期调整但中长期不悲观 若美联储9月降息将为中国利率下调打开空间[4][18] - 市场热点从电池产业链切换至人工智能产业链 上游半导体芯片行业受甲骨文与OpenAI算力采购合约推动[4][13] - ETF资金流动呈现结构化趋势 跨境ETF持续净流入 资金从宽基指数转向行业主题指数[11] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 全球权益市场表现强劲 MSCI新兴市场指数连续5日上涨 周度涨幅达3.89% MSCI发达市场指数上涨1.47%[4][9] - 贵金属市场延续上涨趋势 COMEX黄金和白银受美联储降息预期及避险逻辑推动[4][9] - 国内市场三大指数全部上涨 电子、房地产和农林牧渔行业表现靠前[9] - 各类型ETF中仅债券型ETF周度平均收益为负 其他类型均录得正收益[4][9] - 全周ETF基金净流入87.37亿元 其中跨境ETF净流入209.64亿元 商品型ETF净流入22.29亿元 股票型、债券型和货币型ETF分别净流出29.81亿元、28.6亿元和86.14亿元[11] 股票ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 市场热点切换至人工智能产业链 上游半导体芯片行业受海外算力链景气度推动[4][13] - 科创芯片设计指数周度涨幅达10.27% 国证信创指数上涨8.40% 科创芯片指数上涨7.94%[16] - 证券公司指数连续两周获大额资金流入 上周净流入80亿元 本周继续净流入61.43亿元 居股票型ETF挂钩指数净流入额之首[4][14][19] - 资金青睐今年以来表现较好的指数 包括新能源电池（净流入55.96亿元）、细分化工（净流入28.46亿元）、机器人产业（净流入22.01亿元）和有色金属（净流入10.20亿元）[19] 债券ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 转债类ETF表现靠前 周度平均上涨0.24% 信用债指数相对抗跌[4][18] - 债券市场出现调整 10年国债到期收益率上升至1.87% 30年国债到期收益率上升至2.18%[18] - 8月金融数据显示实体信贷同比明显少增 社融余额同比增速承压[4][18] - 资金持续涌入科创债ETF 合计净流入14.62亿元 沪AAA科创债单周净流入13.54亿元[18][24] - 债券ETF中信用债、公司债、城投债挂钩指数规模占比达50.68% 国债、政金债挂钩指数占比23.63%[20] ETF基金融资融券分析 - 全市场两融余额2.35万亿元 占A股流通市值2.48% 周度两融交易额1.33万亿元 占A股成交额11.45%[22] - ETF基金融资余额占全市场融资余额比例降至4.45% 处于历史极低位置[22] - 杠杆资金偏好稳健品种 中证转债及可交换债指数ETF周度净融资买入4.1亿元 中债-7-10年政策性金融债指数ETF净买入3.4亿元[22][23] - 股票型ETF加杠杆方向集中在中国互联网50（净融资买入2.53亿元）、港股通创新药（1.98亿元）、证券公司（1.88亿元）、新能电池（1.28亿元）和300医药（1.14亿元）[22][23]

ETF市场规模与增长 - 截至2025年9月14日ETF基金总数达1293只 总份额2.76万亿份 总资产净值5.24万亿元[1] - 近一年总数量增幅29.69% 总份额增幅23.77% 总资产净值增幅49.71%[1] - 2024年9月规模突破3万亿元 2025年4月站上4万亿元 2025年8月突破5万亿元 历时仅4个月[1] ETF产品结构分布 - 股票型ETF规模3.52万亿元 债券型ETF规模5724.90亿元 商品型ETF规模1614.31亿元[1] - 货币型ETF规模1558.91亿元 跨境ETF规模8253.61亿元 其他类型ETF规模79.36亿元[1] - 超百亿规模ETF达108只 总规模约4万亿元 占比76% 其中7只达千亿级别[2] 头部产品竞争格局 - 华泰柏瑞沪深300ETF规模4177.21亿元居首 易方达沪深300ETF突破3000亿元位居第二[2] - 华夏基金沪深300ETF规模2224.57亿元排名第三[2] - 指数化投资理念发展推动产品创新与机制优化 带来基金行业重大变革[2] ETF投资功能特性 - 宽基ETF可跟踪市场整体表现获取平均收益 行业或主题ETF可精准追踪投资热点[3] - 二级市场买卖按实时交易价格成交 交易所卖出后资金当日可用[3] - 债券ETF 商品ETF 跨境ETF等品种实现T+0日内回转交易[3] 市场发展驱动因素 - 政策支持 市场情绪改善 产品创新发展 投资需求升温共同推动规模增长[1] - 产品开发规范化与行业竞争加剧将推动创新模式升级和产品布局多元化[2] - 投资者对ETF产品认知日益加深 市场参与程度持续提升[2]

市场交易与代销业务表现 - 2025年上半年市场交投活跃 日均股基成交额同比增长64% 上市券商代销金融产品收入同比增长32% [1] - 百强代销机构"股+混合"基金保有规模达5.14万亿元 环比增长5.9% 股票型指数基金保有规模达1.95万亿元 环比增长14.6% 非货基金保有规模达10.20万亿元 环比增长6.9% [1] - 百强代销机构中券商占57家 银行24家 独立基金销售机构18家 保险公司仅1家 [1] 各类机构市占率变化 - 券商在非货基金和股混基金市占率环比提升0.46和0.15个百分点 但股票指数基金市占率下降2.33个百分点至55.3% 仍保持超50%的核心地位 [2][3] - 银行在非货和股混基金市占率分别下降1.11和0.14个百分点 但股票指数基金市占率增长2.38个百分点至13.7% [2][4] - 第三方机构非货市占率提升0.62个百分点至34.9% 股混市占率微降0.12个百分点至28.6% 股票指数基金市占率增长0.36个百分点至30.4% [2] 主要券商业务数据 - 中信证券股混保有规模超1200亿元 环比增长4.7% 市占率微降0.03个百分点 股票指数基金保有规模1223亿元 环比增长12.2% 市占率下降0.13个百分点 [3] - 华泰证券股混保有规模超1200亿元 环比增长5.3% 股票指数基金保有规模1150亿元 环比增长5.8% 市占率下降0.49个百分点 [3] - 招商证券股混保有规模838亿元 环比大幅增长19.9% 市占率提升0.19个百分点 [3] 银行业务表现 - 招商银行股混保有规模4920亿元 环比增长19.9% 市占率提升1.12个百分点 稳居行业首位 [4] - 招商银行股票指数基金保有规模735亿元 环比增长26.3% 市占率提升0.35个百分点 非货保有规模10419亿元 环比增长9.6% 市占率提升0.25个百分点 [4] 行业政策影响 - 公募基金三阶段费改征求意见稿利好权益类基金和ETF基金发展 [5] - 券商分类评价新增代理销售权益类基金保有规模增量和基金投顾服务规模排名指标 券商在基金投顾、权益产品代销和ETF领域具备优势 代销保有规模市占率有望持续提升 [5]

基金本质与优势 - 基金是资金集合体 由专业团队统一投资股票债券等资产 收益按份额分配 风险共同承担 [5] - 核心优势包括分散风险 100元即可买入一篮子资产 避免单只资产波动 [5] - 专业管理优势 基金经理负责研究选股 投资者无需专业金融知识 [5] - 门槛极低 10元起投 相比直接炒股需数万元起步更适合小额试水 [5] - 2020年案例 1万元买入沪深300指数基金获得27%收益 远超单只股票风险波动 [3] 基金运作角色 - 基金持有人通过购买份额成为股东 享有收益分配权 [6] - 基金管理人负责设计产品募集资金和制定投资策略 [6] - 全市场有156家公募基金公司 管理规模超27万亿元（截至2023年Q3） [6] - 基金经理直接决定投资组合 需具备CFA CPA等资质及多年经验 [6] - 基金托管人由商业银行担任 负责保管资产和监督投资操作 [6] - 托管银行案例 某私募基金因严格审核规避管理人违规交易风险 [6] 基金分类逻辑 - 按投资标的可分为货币基金 债券基金 股票基金 混合基金和黄金基金五类 [5][6] - 货币基金投资存款国债商业票据 风险极低 年化收益2%-3% [6] - 债券基金投资国债企业债占比≥80% 风险中低 年化收益4%-6% [6] - 股票基金股票占比≥80% 风险高 年化收益10%以上 波动剧烈 [6] - 混合基金投资股票债券货币市场工具 风险中高 可灵活调整比例 [6] - 黄金基金投资黄金ETF贵金属股票 风险中 与股市负相关 [6] - 特殊类型基金包括ETF LOF QDII和FOF基金 [8][9] - ETF基金像股票一样交易所交易 可实时买卖如沪深300ETF代码510300 [9] - LOF基金可场外申赎和场内交易 适合追求流动性投资者 [9] - QDII基金投资海外市场 如纳斯达克100ETF代码513100可布局美股 [9] - FOF基金通过分散投资多只基金进一步降低风险 [9] - 新手建议从货币基金或纯债基金起步 后尝试股债混合或指数基金 [8] 基金交易规则 - 交易日15:00前买入按当日净值成交 T+1日确认份额 T+2日显示收益 [9] - 15:00后买入按次日净值成交 确认和显示收益时间顺延1天 [9] - 周三14:30买入案例 周四即可查看持仓 15:30买入则需周五确认 [9] - 货币基金卖出通常T+1到账 如周五卖下周一到账 [9] - 股票型基金卖出T+3至T+5到账 QDII基金最长需T+10 [9] - 节假日不交易 节前最后交易日15:00后操作资金滞留至节后处理 [9] - 紧急用钱时优先选择货币基金或支持快速赎回债券基金 [9] 基金费用结构 - 申购费通常1%-1.5% 通过第三方平台如支付宝天天基金可享1折优惠 [11] - 赎回费持有时间越短费用越高 如股票基金持有<7天收取1.5%惩罚性费率 [11] - C类份额无申购费 按日计提销售服务费约0.2%-0.5%/年 [11] - 运作费包括管理费 股票型基金通常1.5%/年 指数基金低至0.5%/年 [11] - 托管费由商业银行收取 一般0.1%-0.25%/年 [11] - 10万元投资股票基金案例 年化收益10% 扣除1.5%管理费和0.25%托管费后实际收益降至8.25% [11] - 隐性成本包括频繁交易产生赎回费 每月买卖一次年化成本可能高达3%-5% [11] - 指数基金跟踪误差优质产品应控制在0.5%以内 [11]