白银价格动态 - 现货白银价格盘中触及59美元/盎司，大涨3.5%，再创历史新高，今年累计涨幅已超过100% [2] - COMEX白银期货价格日内大涨4%，报59.80美元/盎司 [2] - 截至发稿，现货白银价格涨逾2%，报58.21美元/盎司；COMEX白银期货价格收涨2.28%，报58.8美元/盎司 [6] 白银价格驱动因素 - 美国9月PCE物价指数同比上涨2.8%，符合预期；9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，略低于预期，该报告为美联储降息进一步开启“绿灯” [4] - 被视为美联储主席候选人领跑者的美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，现在是美联储“谨慎降息”的好时机，预计其将在下周采取行动 [5] 中美经贸关系 - 中美经贸中方牵头人何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话，双方围绕落实好两国元首重要共识进行了深入交流 [7][8] - 双方积极评价中美吉隆坡经贸磋商成果执行情况，表示要继续发挥好中美经贸磋商机制作用，不断拉长合作清单、压缩问题清单 [8] 中国上市公司监管新规 - 中国证监会公布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》，这是我国首部专门的上市公司监管行政法规 [9][10] - 《条例》共八章、七十四条，主要内容包括：完善上市公司治理要求；进一步强化信息披露监管，重点打击财务造假；规范并购重组行为；加强投资者保护，对市值管理、现金分红等作出要求；严厉打击违法违规行为 [10][11][12] 铜价走势与预测 - 本周五，沪铜期货主力合约上涨2.19%，盘中最高触及92910元/吨；LME铜涨幅超2%，盘中最高触及11705美元/吨，均创历史新高 [14] - 花旗在基准情景中预计，受供应短缺影响，明年二季度的铜价平均值将触及13000美元/吨 [15] 铜价上涨原因：供应端 - 近期铜价上涨主要原因是海外铜矿出现供应扰动和库存转移，今年海外铜矿供应扰动频发 [16] - 海外商品交易巨头大量注销亚洲的LME铜库存仓单，引发市场对美国以外地区铜供应收紧的担忧，自二季度以来已有超50万吨的铜运往美国 [16] - 大量铜库存向美国转移导致其他地区可流通库存减少，此次超5万吨的铜库存再度转移至美国，加剧了市场对流通货源紧张的担忧 [16] - 上期所铜期货注册仓单数量为28969吨，较前一日减少1599吨；LME铜库存为162150吨，注册仓单大幅减少50225吨至105275吨；COMEX铜库存为431938吨 [16] 铜价上涨原因：宏观面 - 美联储12月议息会议即将召开，美元指数走弱助推铜价上涨，同时国内也存在政策加码预期 [17] - 美国11月“小非农”就业人数远低于预期，进口物价指数低于预期，使美联储12月降息的概率进一步提升，据CME“美联储观察”，该概率已升至89.2% [17] - 美银最新预计，美联储2026年6月和7月还会分别再降息25个基点，降息预期升温使美元走弱预期增强，对铜价形成利好 [17] 铜市场后市展望 - 短期内海外市场挤仓风险可能继续发酵，铜矿供应紧张格局难以改变，铜矿加工费持续处于极低状态 [17] - 中国铜原料联合谈判小组（CSPT）成员企业达成2026年降低矿铜产能负荷10%以上的共识，供应收紧预期叠加宏观面乐观预期，短期或支撑铜价继续冲高 [17] - 中长期来看，铜价重心预计将不断攀升，供给增长空间有限，而新能源、储能、AI等行业持续快速发展为铜消费提供强劲增长动力，同时美元指数将进入长期下行通道，为铜价上涨提供长期动能 [18]

核心观点 - 全球白银价格创历史新高，2025年现货价格涨幅超过90%，跑赢黄金，期货市场波动加剧，多次出现单日涨跌幅超5%的行情 [1] - 银价上涨由实物供需失衡、美联储货币政策及全球资金涌入共同驱动，其中持续扩大的供需缺口是核心支撑因素 [1] - 白银市场呈现高价格、高波动率特征，实物交割紧张局面从伦敦蔓延至中国及美国市场，进一步推升价格 [2] 供应分析 - 2025年全球矿产白银产量降至8.2亿盎司，较2020年峰值下降12% [1] - 主要生产国墨西哥产量下降，秘鲁多个银矿停产，导致产出减少 [1] - 2025年回收白银供给仅增长1.2%至1.97亿盎司，增幅微弱，供应端存在刚性约束 [1] - 全球性的白银库存下降，导致现货市场供应趋紧 [2] - 伦敦白银库存因现货难以满足交割，拉高了欧洲现货升水，并驱动贸易流向 [2] 需求分析 - 2025年全球白银需求出现爆发式增长，光伏产业成为最大需求来源，用银量达7560吨，较2022年翻番，占总需求比重从20%飙升至55% [1] - 新能源汽车行业白银消耗量达2566吨，新增520多吨，年增速超12% [2] - AI算力服务器与数据中心用银量较传统设备增加30% [2] - 全球5G基站建设加速带动高频通信设备用银增长 [2] - 光伏、新能源汽车、AI算力及5G通信四大领域共同构成白银需求支柱 [2] - 高银价抑制了首饰需求，2025年全球白银首饰需求预计为2.05亿盎司，同比下降5%左右 [3] 金融与投资属性 - 白银兼具金融与商品属性，在流动性宽松的宏观环境中表现偏强 [2] - 2025年全球白银总投资需求（银条银币+ETF）达13.34亿盎司，同比增长8.2%，创历史新高，占总需求的37%，是支撑银价的核心力量 [3] - 全球白银ETF持仓量在半年内增加超500吨，显示资金加速涌入 [3] - 国内白银期货市场三年来首次出现现货升水和近月升水格局 [2] - 美国白银市场也面临12月交割问题，实物交割紧张或进一步推动价格上涨 [2] 价格展望 - 国际投行瑞银将2026年白银目标价上调至58美元/盎司至60美元/盎司，甚至不排除触及65美元/盎司的可能 [3] - 美国花旗与渣打预测2025年第四季度至2026年第一季度，白银价格将稳定在55美元/盎司以上 [3]