全球及中国主要市场表现 - 12月16日A股市场大幅回调，沪指自11月中旬4034点高位回落至接近3800点[1] - 港股市场同步下跌，恒生科技指数盘中一度跌2.7%，收跌1.74%险守5400点，恒生指数下跌近400点至25235点，国企指数下跌1.79%，三者均刷新近期阶段低位[1] - 日韩股市亦表现疲软，日经指数下跌1.56%，韩国股市下跌2.24%[1] - 近期市场情绪脆弱，春季躁动行情迟迟未有启动迹象[1] 主要资产类别表现 - 比特币价格两星期来首次跌破8.6万美元[1] - COMEX黄金价格下跌0.61%，终结此前“五连涨”[1] - 黄金主题ETF领跌市场，永赢黄金股ETF单日跌幅达4.16%，国泰、工银瑞信、华安等6只黄金主题ETF跌幅超过3%[1] - 中韩半导体ETF、科创新能源ETF、光伏ETF、人工智能ETF等板块跌幅均超过3%[1] - 债市方面，超长国债收益率下行0.3BP，但30年国债指数仍下跌0.62%，债券ETF中仅政金债ETF、科创债ETF等十余只收红[2] 市场调整原因分析 - 美股AI板块集体崩盘传导至A股科技主线，2025年12月12日美股“AI八巨头”市值单日蒸发超5470亿美元（约合3.8万亿元人民币），纳斯达克指数和费城半导体指数重挫，A股AI产业链与美股高度联动[4] - 降息会议中预期仅再降息一次的鹰派立场影响了市场情绪[4] - 国内年末机构、企业、居民端资金回笼需求提升，影响了市场流动性[4] - 临近岁末，A股市场情绪受短期震荡扰动，海外日元加息带来扰动可能延续，市场需时间凝聚共识[4] - 有观点认为市场反应过度，年底流动性偏弱时，投资人减仓高波动AI板块可以理解[5] 春季躁动行情展望 - 中央经济工作会议后，多家券商建议布局春季躁动，认为多项关键事件与数据整体基调符合或略好于市场预期[6] - 随着岁末年初的再配置与机构资金回流，有望改善市场流动性和活跃成交，跨年行情可期[6] - 目前政策支撑、“资产荒”及美元降息周期的长期逻辑未改，市场中长期向好基础稳固，短期进一步大幅下行动能有限[6] - 震荡调整后的“冬播”机会或正在凸显，叠加美联储降息周期确立的全球流动性宽松背景，当前可能是布局春季躁动的关键窗口期[6] - 历史经验显示跨年行情启动前市场多有调整，短期策略可关注处于低位、底部筹码结构好的防御板块[7] - 各地为确保“十五五”良好开局，年初重大项目将陆续开工，回调后建议抓住“春季躁动”行情，方向包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等板块[7] - 机构对“何时启动”有分歧，有观点认为跨年攻势已开始，保收益降仓位步入尾声；也有观点认为当前仍处高位震荡或维持区间震荡格局[7] 2026年市场展望 - 回顾2025年，全球市场在货币政策转向、地缘政治缓和与AI浪潮中呈现分化格局[8] - 中国权益市场在科技突围、政策和流动性支持下，AI、创新药、新能源和有色金属等热门行业轮番上涨，带动上证指数一度突破4000点[8] - 债券市场告别过去几年单边上涨，波动加大且收益空间有所收窄[8] - 展望2026年，对权益市场持乐观判断，科技仍将是未来市场主线，同时资源品和顺周期领域或有细分机会，红利在低利率环境下是组合的稳定器[9] - 债市或迎窄幅波动，更关注其交易性机会；大宗商品方面关注供需双向推动的工业金属及美联储降息周期下的黄金[9] - 2026年被定位为过渡关键之年，宏观挑战仍在，但有三大积极变化：政策更灵活，财政货币协调支持消费；企业在AI、智能驾驶、电池、生物制药等领域展现强大韧性和全球竞争力；资金活跃度提升，海外资金对中国资产兴趣回升[9][10] - 进入2026年，预计将有更多外资回归中国市场[10] - 随着“十五五”规划开启，与发展战略高度契合的高端制造、科技含量、研发比例较高的领域，包括人工智能、机器人、生物科技等将带来丰富的配置机会[10]

稀有金属ETF表现 - 11月17日稀有金属ETF领涨，4只稀有金属ETF涨幅超过3%，其中稀有金属ETF（159608）上涨3.68% [1][2] - 稀有金属ETF（159608）近一个月涨幅达12.28%，成分股主要包含稀土及新能源电池产业链上游龙头企业 [2][3] - 碳酸锂期货大涨是驱动板块上涨的重要因素，基于2026-2028年锂行业供给增速下滑及储能景气预期上修，锂供需基本面加速改善，2026至2027年行业迎来供需拐点确定性较强 [2] - 长期来看，供给约束、需求扩张及全球主要经济体对稀有金属重视度增加带来的估值扩张，或将驱动行业持续走强，新能源车需求增长及人形机器人等新兴产业爆发带来新需求增长点 [10] AI应用与科技主题ETF表现 - 11月17日AI应用板块爆发，软件ETF基金（561010）、创业板人工智能ETF南方（159382）等相关ETF涨超2% [1][2] - 软件ETF基金（561010）今日涨幅2.56%，近一个月涨幅1.66% [3] - 前一个交易日（11月14日）科技股整体回落，但相关ETF被资金逆势买入，创业板人工智能ETF南方、科创50ETF、科创芯片ETF净流入额均超7亿元 [1][8] - 创业板人工智能ETF南方（159382）前一日资金净流入8.99亿元，近一周资金净流入20.36亿元 [9] 债券型ETF成交情况 - 11月17日债券型ETF成交活跃，成交额排名前十的ETF中有8只是债券型ETF，其中多只为科创债ETF [1][6] - 科创债ETF国泰（551800）今日成交额93.84亿元，前一日成交额72.15亿元 [7] - 短融ETF（511360）今日成交额242.90亿元，前一日成交额197.97亿元 [7] 下跌板块ETF表现 - 11月17日科创创新药相关ETF跌幅较大，科创创新药ETF国泰（589720）下跌2.70%，科创创新药ETF汇添富（589120）下跌2.58% [4][5] - 黄金主题ETF集体大跌，黄金股ETF（159562）下跌2.57%，近一个月跌幅8.19%，黄金股票ETF（517400）下跌2.40%，近一个月跌幅9.05% [4][5] 资金流向 - 前一个交易日（11月14日）恒生互联网ETF（513330）获较多资金净流入，净流入额超10亿元，近一周资金净流入10.57亿元 [8][9] - 科创50ETF（588000）前一日资金净流入7.34亿元，近一周资金净流入24.99亿元 [9] - 黄金ETF（518880）前一日资金净流入5.65亿元，近一周资金净流入30.86亿元 [9] 市场展望与风险提示 - 展望未来，经济结构性改善、无风险利率下降等逻辑不变，A股震荡上行趋势有望延续，建议均衡配置，适度增配低位板块 [10] - 科技主线在前期交易相对拥挤后，或有震荡消化需要，但中期向上趋势不变，可逐步增配AI算力、互联网等 [10] - 11月17日多家基金公司发布旗下跨境ETF溢价风险提示公告，涉及纳指ETF易方达、纳指ETF、纳指科技ETF等产品，纳指科技ETF当日开市起至10:30停牌 [11]

稀有金属ETF表现 - 11月17日稀有金属板块领涨，4只稀有金属ETF涨幅超过3%，其中稀有金属ETF（159608）上涨3.68% [1][2] - 稀有金属ETF（159608）近一个月涨幅达12.28%，成分股主要包含稀土及新能源电池产业链上游龙头企业 [2][3] - 碳酸锂期货大涨是驱动板块上涨的重要因素，基于2026-2028年锂行业供给增速下滑及储能景气预期上修，锂供需基本面加速改善，2026至2027年行业迎来供需拐点确定性较强 [2] AI应用与科技相关ETF表现 - 11月17日AI应用板块爆发，软件ETF基金（561010）和创业板人工智能ETF南方（159382）等相关ETF涨超2% [1][2] - 创业板人工智能ETF南方（159382）当日上涨2.23%，近一个月涨幅为7.44% [3] - 前一个交易日（11月14日）科技股整体回落，但创业板人工智能ETF南方、科创50ETF、科创芯片ETF被资金逆势买入，净流入额均超7亿元 [1][8] 债券型ETF成交情况 - 11月17日债券型ETF成交活跃，成交额排名前十的ETF中有8只为债券型ETF，其中多只为科创债ETF [1][6] - 科创债ETF国泰（551800）当日成交额达93.84亿元，较前一日成交额72.15亿元有所增长 [7] - 短融ETF（511360）成交额最高，为242.90亿元，前一日成交额为197.97亿元 [7] 资金流向 - 前一个交易日（11月14日）恒生互联网ETF（513330）获较多资金净流入，净流入额超10亿元 [8] - 创业板人工智能ETF南方（159382）近一周资金净流入达20.36亿元，前一交易日净流入8.99亿元 [9] - 科创50ETF（588000）近一周资金净流入24.99亿元，前一交易日净流入7.34亿元 [9] 下跌板块 - 11月17日黄金主题ETF集体大跌，黄金股ETF（159562）、黄金ETFAU（518860）等多只黄金相关ETF跌超2% [4][5] - 科创创新药相关ETF跌幅较大，科创创新药ETF国泰（589720）下跌2.70%，科创创新药ETF汇添富（589120）下跌2.58% [4][5] 市场展望 - 招商基金表示经济结构性改善、无风险利率下降等逻辑不变，A股震荡上行趋势有望延续，建议均衡配置并适度增配低位板块 [10] - 科技主线在前期交易相对拥挤后或有震荡消化需要，但中期向上趋势不变，可逐步增配AI算力、互联网等 [10] - 长期来看，供给约束、需求扩张及全球主要经济体对稀有金属重视度增加带来的估值扩张，或将驱动稀有金属行业持续走强 [10]

FOF市场发行情况 - 今年以来FOF发行显著升温，截至11月13日新发行73只FOF，远超2024年全年的31只 [1] - 新成立FOF合计发行份额达565.86亿份，较2024年全年的123.67亿份增长357.56% [1] - 市场行情回暖后居民财富配置需求旺盛，推动了FOF发行规模激增 [1] FOF产品的核心优势 - FOF核心优势在于通过单一产品实现多元化资产配置，并借助专业机构的精选基金与二次分散策略有效降低投资风险 [1] - FOF能弥补单一基金风格的局限性，帮助投资穿越市场风格轮动 [1] - FOF通过跨资产配置满足投资者对股票之外多元资产的需求，是其吸引力提升的核心原因之一 [2] FOF资产配置策略 - 从重仓数据看，黄金主题ETF受到青睐，因其在全球经济弱复苏背景下避险资产价值凸显 [2] - 债券ETF资产能提供相对稳定收益，FOF增持此类资产可有效对冲通胀与全球不稳定风险 [2] - FOF未来有望整合股票、债券、商品等底层资产，通过双重分散构建风险防御网 [3] FOF行业面临的挑战 - FOF存量规模迷你化问题突出，全市场520余只FOF整体规模超2000亿元，平均规模仅4亿元 [2] - 其中228只产品规模不足1亿元，占比43.3%，多只产品处于清盘预警边缘 [2] - 规模偏小的FOF产品多是发起式基金，仅需1000万元自有资金即可成立，若三年内规模未达2亿元便触发清盘 [2] 制约FOF发展的因素 - 过去几年股票市场震荡导致FOF短期业绩承压，部分投资者看重短期收益而忽视其分散风险、适配长期养老规划的优势 [3] - 投资者对双重收费机制存在顾虑，资金往往回避小规模产品，加剧规模困境 [3] - 当资金体量有限时，FOF无法均衡配置多类资产，配置灵活性大打折扣 [3] FOF行业前景展望 - 权益市场反弹带动FOF业绩回升，叠加ETF-FOF等创新型产品凭借低费率、高透明度优势，契合投资者低成本理财需求 [3] - FOF在资产配置中的长期价值将愈发凸显，对投资者的吸引力将持续提升 [3] - FOF有望成为个人养老金配置的重要载体，适配养老规划等长期场景 [3]

A股市场整体表现 - 10月28日A股冲高回落，沪指盘中突破4000点，创十年新高 [1][4] - 军工、软件、锂电等板块走强，长城军工涨停，三花智控涨超8%，金山办公涨超6% [4] - 多只军工、国防、航空航天、软件等主题ETF涨超1%，例如军工ETF易方达上涨1.47%，国防ETF上涨1.46% [4][5] 行业主题ETF表现 - 纳指100ETF（159660）上涨3%，涨幅居首，其溢价率飙升至9.9%，创今年1月以来新高 [1][4] - 黄金主题ETF继续回调，黄金股ETF、黄金ETF、上海金ETF均跌超3%，例如黄金股票ETF基金下跌3.74% [2][5][6] - 黄金ETF昨日合计净流出超15亿元，部分产品已连续五个交易日资金净流出 [2][9] - 债券ETF普遍收涨，30年国债ETF博时（511130）和30年国债ETF（511090）均上涨0.61% [3][7] - 短融ETF（511360）成交额激增，今日成交额443.89亿元，较昨日364.98亿元增加78.91亿元 [7][8] 资金流向 - 科技成长板块吸引资金流入，科创50ETF（588000）昨日净流入9.84亿元，半导体ETF（512480）净流入6.18亿元 [9][10] - 银行ETF（512800）昨日净流出超8亿元，黄金ETF（518880）净流出5.89亿元 [9][10] 机构观点与配置建议 - 汇添富基金认为现代化产业体系、新质生产力、国家安全等主题可能成为未来主要政策主线 [11] - 兴业基金建议四季度配置关注科技方向（如计算机、军工）和通胀回升下的顺周期方向（如猪、煤炭钢铁、地产链） [11] 新产品动态 - 全市场首批巴西主题ETF将于10月31日起开售，跟踪巴西IBOVESPA指数，该指数成分股覆盖矿业、农业等资源性产业 [12]

黄金市场近期表现与驱动因素 - 黄金类资产年初以来表现亮眼，但近期出现高位调整，回调主要受短期避险情绪降温和技术性卖盘影响 [1] - 截至10月22日，黄金ETF规模已超过2400亿元，是去年末规模的3倍多 [2] - 全球贸易不确定性导致避险情绪持续升温，推动黄金需求增加，美联储9月降息降低黄金持有成本，为金价上行注入动力 [2] - 全球央行连续3年保持强劲的“购金潮”，主要购金国央行的黄金储备占外汇储备比例仍远低于全球均值，继续增持空间较大 [2] - 3月25日，4家头部险企完成保险业黄金交易首单，标志险资购金进入实质操作阶段，有望带来长期增量资金 [2] 黄金股投资价值分析 - 黄金股作为黄金矿企股权凭证，具有高弹性与估值修复潜力，适合追求超额收益的配置需求 [3] - 黄金股对金价涨跌具有放大效应，历史敏感度普遍在1.5倍以上，金价上涨能带动企业利润呈倍数增长 [3] - 按3700美元/盎司金价测算，主要金矿公司2026年平均PE为12到15倍，低于历史估值中枢约20倍，存在估值修复空间 [3] - 优质黄金矿企可通过技术升级降低开采成本、扩大产能、优化现金流管理增加分红等方式进一步增厚股东回报 [4] - 随着金价维持高位传导至企业盈利端，以及A股市场情绪加持，黄金股或提供估值与业绩双击的机会 [3][4] 黄金资产长期前景与风险提示 - 尽管短期因资产拥挤度较高需注意风险，但长期来看黄金和黄金股仍有上行空间 [1][5] - 近年来央行等长期配置资金持续流入，近3年黄金的回撤幅度已大幅减少，后市值得乐观看待 [2]

黄金市场表现 - 现货黄金价格年内累计涨幅超过65%，最高冲至4394美元/盎司，年内先后46次创历史新高 [1] - 黄金成为年内最赚钱的资产之一，凌厉涨势使市场看空声音消失殆尽 [6] - 黄金主题ETF规模突破2000亿元人民币，其中5只规模超百亿元 [10] 机构对黄金后市观点 - 瑞银策略师预计实际利率下降、美元走软等因素可能在一季度前将金价推至每盎司4700美元，矿业股表现将更好 [7] - 德意志银行数据显示黄金占全球外汇加黄金储备比例从6月底的24%升至30%，而美元占比从43%降至40%，差距缩小近一半 [7] - 德意志银行测算若要让黄金份额与美元持平，金价需升至每盎司5790美元以上，届时两者将各占全球储备资产的36% [7] - 美国银行调查显示43%的受访投资者认为"做多黄金"是当前最拥挤交易，超过"做多美股七巨头"的39% [10] - 全球投资者对黄金的加权平均配置比例为2.4%，其中19%的受访者持有约2%的黄金头寸，16%持有约4% [10] 金融机构风险控制措施 - 光大银行自10月20日起对无持仓客户逐步解除代理上海黄金交易所业务委托关系，并调整合约保证金 [2] - 上海黄金交易所将Au(T+D)等合约标准保证金比例由38%调整为40%，Ag(T+D)合约由41%调整为43%，后续可能持续上调 [6] - 兴业银行、招商银行、建设银行等多家银行提示贵金属价格波动剧烈，建议投资者关注市场风险、控制仓位、分散配置 [6] 基金公司申购限制 - 汇添富黄金及贵金属(QDII-LOF-FOF)自10月22日起单日单账户申购金额限制不超过1万元，此为9月以来第三次下调门槛 [9] - 该基金在10月16日的限制金额为2万元人民币，9月为5万元人民币 [9] - 国投瑞银基金自10月20日起调整国投瑞银白银期货(LOF)大额申购，A份额限制金额调整至100元，C份额为1000元 [9]

黄金价格表现 - 截至10月21日，现货黄金价格年内累计涨幅已超过65%，最高触及4381.11美元/盎司 [1] - 黄金价格在年内已46次创下历史新高 [1] - 瑞银预测金价可能在明年一季度前被推至每盎司4700美元 [4] - 德意志银行测算，若要使黄金在全球储备份额上与美元持平，金价需升至每盎司5790美元以上 [5] 机构风险控制措施 - 光大银行自10月20日起对无持仓客户逐步解除上海黄金交易所业务委托关系，并调整合约保证金 [1] - 上海黄金交易所将Au(T+D)等合约标准保证金比例由38%上调至40%，Ag(T+D)合约由41%上调至43% [3] - 兴业银行、招商银行、建设银行等多家银行近期均对贵金属业务市场风险发出提示 [3] - 后续将根据市场风险情况持续上调合约保证金比例 [4] 基金产品申购限制 - 汇添富黄金及贵金属基金自10月22日起将单账户单日累计申购金额上限下调至1万元人民币，此为9月以来第三次下调 [6] - 国投瑞银白银期货基金自10月20日起将A份额申购限额调整至100元，C份额调整至1000元 [6] 市场资金流向与情绪 - 截至10月20日，黄金主题ETF总规模突破2000亿元人民币，其中5只产品规模超百亿元 [7] - 美国银行10月调查显示，43%的基金经理认为“做多黄金”是当前最拥挤的交易 [7] - 全球投资者对黄金的加权平均配置比例为2.4%，19%的受访者持有约2%的黄金头寸 [7] - 德意志银行数据显示，黄金占全球外汇加黄金储备的比例从6月底的24%升至30%，而美元占比从43%降至40% [5]

ETF资金流向 - 长假后5个交易日全市场ETF累计净流入87872亿元 [1] - 股票型ETF和跨境型ETF占据主导地位，分别净流入68947亿元和22519亿元 [1] - 债券型ETF呈现净流出态势，累计流出17787亿元，商品型ETF净流入13155亿元，主要为黄金主题ETF [1] 股票型ETF资金偏好 - 资金偏好呈现科技成长与红利防御的"哑铃"特征 [2] - 嘉实上证科创板芯片ETF净流入4063亿元，华宝中证银行ETF、南方中证申万有色金属ETF和国泰中证全指证券公司ETF净流入均超30亿元 [2] - 中证A500指数相关ETF则普遍被大额赎回 [2] 跨境型ETF资金偏好 - 资金集中流向港股市场，以科技和互联网为主要流向 [2] - 资金净流入排名前十的ETF中，恒生科技主题ETF占据6席，合计净流入8567亿元，互联网主题ETF共3只，合计净流入3303亿元 [2] 杠杆资金动向 - 长假后5个交易日ETF融资净买入金额持续增长，从101353亿元增至159352亿元 [2] - 净流入股市资金回升到历史偏高位，两融资金高位震荡 [2] 机构后市展望 - 短期看好红利资产和黄金在风险偏好下行周期中的保护作用 [3] - 中长期看好AI的反复活跃机会，认为其在脑力劳动相关行业的渗透逻辑坚实 [3] - 若港股遇到较大回调，也具有较高的配置价值 [3] - 当前A股大概率仍处于上行周期，低利率环境凸显权益资产吸引力，政策大力支持科技创新 [3]

贵金属市场行情表现 - 截至10月16日，现货黄金与现货白银价格较年初双双上涨逾50%，白银涨幅超过黄金 [1] - 10月16日，现货黄金和现货白银分别站上4200美元/盎司与53美元/盎司，年内涨幅分别超过60%和80% [2] - 贵金属价格飙升带动资金持续涌入，黄金主题ETF规模突破2000亿元大关 [2] 价格上涨驱动因素 - 本轮金银行情升温由多重因素推动：美联储货币政策宽松预期升温、全球贸易摩擦反复、地缘政治风险加剧、美国政府屡现"停摆"阴影，甚至伦敦白银市场出现流动性危机 [1] - 持续的避险资金流入是近期金银行情加速上行的推手，市场充分交易了2025年全年三次降息预期 [3] - 根据CME FedWatch数据，从8月27日至10月8日，市场预期到今年12月议息会议全年累计降息75BP及以上的概率已经从38.7%上行至79.2% [3] - 白银价格上行还受到有色金属上行以及现货供给缺口等因素影响，白银的工业金属属性成为价格上行引擎 [4] 白银市场供需基本面 - 根据世界白银协会数据，2024年全球白银总供应量10.15亿盎司，其中一次矿山生产供应量占比超过80% [4] - 2024年全球白银总需求量11.64亿盎司，其中工业需求占比58.5%，对应需求量6.81亿盎司，主要集中在光伏、钎焊合金和焊料等领域 [4] - 全球白银市场存在供需缺口 [4] 资金流向与市场情绪 - 市场资金持续流入ETF、实物白银和金银期货 [1] - 美国商品期货交易委员会数据显示，白银非商业净多头持仓较9月初增长18% [6] - 全球最大白银ETF——iSharesSilverTrust的持仓量从9月底的15320吨增至10月10日的15443吨，创2020年以来的单月最大流入量 [6] - 黄金、白银、铂金等贵金属呈现同步上涨的共振态势，资金在贵金属板块内轮动配置，优先流入估值相对偏低的品种 [6] 金银比价分析 - 截至10月14日，伦敦金银比已经下降至80附近，今年4月时曾达到105 [3] - 自1990年以来，金银比整体处于50～100区间，当前处于金银比的略偏高水位 [3] - 当前现货金银比已经回落至80附近，与过去十年的金银比均值相差无几 [4] 投资工具与策略 - 投资者转向更灵活的白银投资渠道，如白银期货基金和熊猫银币等产品 [2] - 国内金银投资工具不断丰富，主要包括实物金条银条、银行积存金、黄金ETF、矿企股票、期货期权、现货T+D等 [9] - 白银市场规模较黄金约小九成、流动性相对不足，资金流会对其价格产生剧烈影响，进而放大价格波动幅度 [7] - 投资黄金需要关注美国实际利率快速下行的预期、地缘政治风险以及全球央行购金的速度 [7]