黄金市场近期表现与驱动因素 - 黄金类资产年初以来表现亮眼，但近期出现高位调整，回调主要受短期避险情绪降温和技术性卖盘影响 [1] - 截至10月22日，黄金ETF规模已超过2400亿元，是去年末规模的3倍多 [2] - 全球贸易不确定性导致避险情绪持续升温，推动黄金需求增加，美联储9月降息降低黄金持有成本，为金价上行注入动力 [2] - 全球央行连续3年保持强劲的“购金潮”，主要购金国央行的黄金储备占外汇储备比例仍远低于全球均值，继续增持空间较大 [2] - 3月25日，4家头部险企完成保险业黄金交易首单，标志险资购金进入实质操作阶段，有望带来长期增量资金 [2] 黄金股投资价值分析 - 黄金股作为黄金矿企股权凭证，具有高弹性与估值修复潜力，适合追求超额收益的配置需求 [3] - 黄金股对金价涨跌具有放大效应，历史敏感度普遍在1.5倍以上，金价上涨能带动企业利润呈倍数增长 [3] - 按3700美元/盎司金价测算，主要金矿公司2026年平均PE为12到15倍，低于历史估值中枢约20倍，存在估值修复空间 [3] - 优质黄金矿企可通过技术升级降低开采成本、扩大产能、优化现金流管理增加分红等方式进一步增厚股东回报 [4] - 随着金价维持高位传导至企业盈利端，以及A股市场情绪加持，黄金股或提供估值与业绩双击的机会 [3][4] 黄金资产长期前景与风险提示 - 尽管短期因资产拥挤度较高需注意风险，但长期来看黄金和黄金股仍有上行空间 [1][5] - 近年来央行等长期配置资金持续流入，近3年黄金的回撤幅度已大幅减少，后市值得乐观看待 [2]