津上机床中国近期回购情况 回购日期回购均价回购股数回购金额本年累计回购股数2025-12-1931.8038.00万254.43万986.00万2025- 12-1831.54810.00万315.48万978.00万2025-12-1732.8298.50万279.04万968.00万2025-12-1632.24810.00万 322.48万959.50万2025-12-1532.57815.00万488.67万949.50万2025-12-1234.40510.00万344.05万934.50万 2025-12-0533.6753.30万111.13万924.50万2025-12-0432.9175.00万164.58万921.20万2025-12-0332.07410.00 万320.74万916.20万2025-12-0231.87715.00万478.15万906.20万2025-12-0132.13210.60万340.59万891.20万 2025-11-2831.96613.30万425.15万880.60万2025-11-2732.5185.00万162.59万867.30万2025-11 ...

涉及的公司与行业 * **公司**：金尚精密中国（津上机床中国子公司）[1] * **行业**：精密机床制造，下游应用包括汽车、3C（消费电子）、液冷（数据中心/服务器）、气动液压、机器人等 [2][3][6][31] 核心观点与论据 1. 财务业绩与增长势头强劲 * **2025财年业绩创新高**：预计全年营收超过50亿元人民币，主要受益于订单量同比增长35% [2][3] * **月度销售高增长**：2025年10月销售额接近4亿元，同比增长40.2%；11月销售额达4.7亿元，同比增长53.6% [2][3][18] * **订单量屡创新高**：10月订单接近1,400台，11月订单接近1,900台，均创下单月历史新高 [3] * **12月预期乐观**：预计12月将延续高增速，情况与10月、11月相当甚至更好 [2][20][23] 2. 下游行业需求分化，新增长点突出 * **汽车行业**：是最大收入来源，1-11月订单占比41%，同比增长20.5% [2][3][18] 尽管占比可能下降，但总量依然可观 [21] * **3C行业（尤其是折叠屏手机）**：增长迅猛，1-11月订单占比10.4%，同比增长78% [2][3] 11月获得折叠屏手机转轴相关大单300多台 [2][14][24] 后续预计还有数百至千台订单，将反映在下一财年 [2][14][16] * **液冷加工业务**：成为重要新增长点，2025年显著上量，1-11月获约800台订单，预计全年约1,000台 [2][6][19] 设备单价约35-36万元/台 [2][6] 预计2026年订单量将达1,000-2,000台 [2][6][26] 预估该波需求总市场规模为8,000至10,000台设备 [2][26][28] * **其他业务**：气动液压行业订单占比6.8%，同比增长12.7% [3] 机器人业务2025年1-10月仅获200多台订单，金额约8,000万至1亿人民币，尚未放量 [31][32] 3. 公司战略与未来目标明确 * **营收目标**：中期目标70亿元人民币，长期目标100亿元人民币 [4][10] * **出货量目标**：计划通过增加出货台数实现营收目标，中期目标2万台（走心机1-1.2万台，刀塔机6,000台，加工中心2,000-3,000台），长期目标3万台（走心机1.5万台，刀塔机1万台，加工中心7,000-8,000台） [4][10][11] * **2026年展望**：目标可能是50亿或60亿元人民币 [4][11] 希望通过液冷和3C领域的贡献来抵消汽车行业可能的调整压力，争取实现持平或略有增长 [4][22] 4. 市场划分与海外拓展 * **市场划分**：金尚精密中国主要负责中国大陆和台湾市场，海外市场由日本母公司负责 [2][7] * **海外拓展策略**：将积极与母公司合作，支持国内厂家海外办厂需求，通过提供国内采购设备、技术测试及售后服务等方式间接受益于海外市场 [2][8][17] 但与母公司就海外市场划分问题的交涉进展不大 [2][7] * **母公司状况**：母公司海外市场业绩近年呈下滑态势，影响了集团整体增长 [29] 5. 产品、研发与产能规划 * **产品定位与拓展**： * 在苹果供应链中主要提供车床设备，市场份额超过50% [2][25] * 加工中心业务体量较小，计划通过借鉴刀塔车床经验降低成本，定位为性价比与日系品牌持平，价格低于日系、高于国产品牌 [12] * 正在努力提供一体化加工方案，但目前占比不大 [33] * **研发分工**：基础研发由日本母公司进行，金尚精密中国研发团队主要针对客户应用进行加工技术改进和优化，应用性研发占比已占集团研发总比重的一半左右 [30] 自主研发技术产权归己，无需向母公司缴纳技术使用费 [36] * **产能提升**：主要通过增加员工加班应对需求；若不足，将利用安徽马鞍山工厂（设计产能约2,000台）或采取双班制 [22] 6. 公司治理与资本运作 * **管理层变动**：2025年11月管理层变动，新任CEO和执行董事均为集团资深管理人员，旨在培养接班人，公司经营方针和策略不会发生重大变化 [4][9] * **关联交易**：卖给母公司的产品毛利率约为15%至20%，略低于国内直接销售 [18] 关联交易总体平稳，未出现大起大落，对当期毛利率影响有限 [36] * **资本运作**：上市后资金充裕（款到发货模式），未来如需快速扩产或并购，会考虑利用融资平台 [4][34] * **潜在入通**：流通性和交易量已达标，正在累计观察期，预计2026年3月可能有结果 [37] 其他重要但可能被忽略的内容 * **液冷设备细节**：液冷产品以快接头类为主，主要用到车床设备 [26][27] 加工中心用于液冷结构件存在一定可能性 [35] 市场规模数据8,000-10,000台来源于供应商发那科的推算 [28] * **3C行业其他机会**：除手机外，也收到了可穿戴设备（AR、VR眼镜）的订单 [15] AI技术在手机上的应用可能加速手机迭代，带动3C产品整体订单好转 [15] * **业绩周期判断**：管理层认为目前处于上行周期的第二年，预计2026年业绩可能有所回调，但亦有可能打破周期预估 [5]

日本机床行业对美出口表现 - 10月日本机床海外订单额创历史最高水平，其中对美出口额同比增长62%，达到282亿日元[2][4] - 面向美国的飞机订单同比增至3.8倍，汽车订单同比增至2.6倍[4] - 支撑整体出口增长的是美国市场，10月面向出口的订单额同比增长21%，达到1077亿日元，超过2018年3月的历史纪录[4] 美国关税政策的具体影响 - 美国从8月起将“加工中心”纳入钢铁和铝衍生品关税对象产品，理论上需对钢铝部分金额适用50%关税率[2][6] - 实际操作中，用于机床基础的大型铸件因被认定为“铸铁”而非“钢铁”，大部分厂商最终适用税率仅在15%对等关税基础上增加几个百分点[6] - 行业起初担忧大型铸件被征收50%关税将导致提价，但通关时申报获得认可，关税影响被控制在最小限度[2][6] 行业现状与潜在不确定性 - 日本工作机械工业会指出，会员开始认为美国关税的影响正在减弱[4] - 美国海关和边境保护局未公布详细征税标准，厂商需在“合理的”判断下自行计算和申报，存在执行标准模糊的问题[6] - 日本贸易振兴机构窗口已接受3900件相关咨询，近期每天仍有约10件咨询，反映厂商的迷惑与慎重[6]

盐渎街道整体经济表现 - 街道全力冲刺年度收官战，发展动能蓬勃向上[1] - 实现工业开票60亿元、规上服务业营收52.4亿元、社零总额211亿元、一般公共预算收入8.4亿元[12] - 新增"四上"企业60家，邮政、龙盛装备等重点项目竣工投产[12] 华森机械有限公司业绩与运营 - 公司业绩同比增长约15%，营业额突破5000万元[4] - 订单出口量占比达40%，产品远销越南、马来西亚、印尼等30多个国家和地区[4] - 与美国3M材料、长城汽车、特步、鸿星尔克等国内外知名企业建立长期合作关系[4] - 上半年斥资300万元引进激光切割机等先进设备，生产工艺水平大幅跃升[6] - 自主研发设备可产出模切精度达±0.15毫米的液压成型产品，满足客户千吨级定制需求[6] 商贸消费业态表现 - 盐都吾悦广场引进53家新商户，其中48家已开业，餐饮、亲子、零售三大核心业态良性互动[8] - 广场日均客流量超过3万人次，同比提升19%，销售额同比提升15%[10] - 入驻率稳定在98%以上，将延长部分业态营业时间打造夜间消费场景[10] 产业与项目发展支撑 - 悦达棉纺创成省先进智能工厂并入选工信部5G工厂，高企净增15家[12] - "区街合一"体制改革效应显现，经开区实质化运行不断深化[12]

公司基本情况 - 公司成立于2006年11月17日，于2016年12月28日在深圳证券交易所上市 [1] - 公司是国内领先的数控板式家具机械设备供应商，主营业务为数控板式家具机械设备的研发、生产和销售 [1] 经营业绩与行业地位 - 2025年三季度营业收入为17.95亿元，在行业89家公司中排名第17，行业平均营收为12.1亿元 [2] - 2025年三季度净利润为3.4亿元，在行业89家公司中排名第10，行业平均净利润为1.11亿元 [2] - 主营业务构成中，封边机收入3.98亿元占比32.26%，数控钻收入2.77亿元占比22.46%，加工中心收入1.78亿元占比14.44% [2] - 国金证券预计公司25-27年营收为23.65/25.79/29.37亿元，归母净利润为4.19/4.89/5.87亿元 [5] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为27.73%，低于行业平均的42.80% [3] - 2025年三季度毛利率为32.06%，高于行业平均的28.52% [3] - 2025年1-3季度经营性活动现金流净额为4.70亿元，同比增长5.68% [5] 股东结构变化与市场观点 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3万，较上期增加27.95% [5] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股848.62万股，较上期增加2.28万股 [5] - 国金证券维持"买入"评级，预计对应PE为16/14/12倍 [5] - 中金公司维持跑赢行业评级，目标价19.80元，认为有15%上行空间 [6] 业务发展与市场环境 - 公司采用FOB销售模式，2025年上半年国内收入下降，海外收入增加 [5][6] - 子公司星石机器人自主研发的机器人解决方案，有望推动家具机械自动化升级 [5] - 公司核心产品份额第一，部分产品性价比优势明显，海外收入占比提升 [6] - 国内地产需求偏弱，但公司行业份额保持提升，出口稳健增长 [6]

公司概况与市场地位 - 公司为中高端数控车床领军企业 控股股东为日本津上集团 产品矩阵以车床（走心机）为主 加工中心和磨床为辅 [1] - 2025财年营收42.62亿元 归母净利润7.8亿元 同比分别增长36.6%和63% [1] - 2024年中国数控机床市场规模715亿元 公司市占率4.1% 为车床细分市场第一名 [1] 产能扩张与行业前景 - 2025年1-8月中国金属切削机床产量累计增速14.6% 较2024年景气修复 预计2026年行业需求持续 [1] - 2025年3月公司建设平湖第六厂区 预计新增组装产能3,000台/年 [1] 财务表现与股东回报 - 公司经营质量稳健 存货周转和收现比等指标表现良好 [2] - 自2023财年以来分红率维持在40%以上 [2] 新业务布局与增长潜力 - 2024年以来公司积极布局AI液冷连接器加工 人形机器人丝杠和减速器加工领域 [2] - 市场暂未充分重视液冷和机器人领域的增量潜力 [2] 盈利预测与估值 - 预计2026/2027财年EPS分别为2.6/3.1元 三年复合增长率22% [2] - 目标价38.6港元 对应2026财年13倍市盈率 现价对应2026/2027财年市盈率为11/10倍 [2]

核心观点 - 中金首次覆盖津上机床中国并给予跑赢行业评级 目标价38.6港元对应FY2026年PE为13倍 现价存在17.1%上涨空间 公司作为中高端数控车床领军企业 内生竞争力突出 液冷和机器人领域的增量潜力被市场低估 [1] 财务表现与预测 - FY2025营收42.62亿元 归母净利润7.8亿元 同比分别增长36.6%和63% [2] - 预计FY2026/FY2027年EPS分别为2.6/3.1元 未来三年CAGR达22% [1] - 现价对应FY2026/FY2027年PE为11/10倍 [1] - 公司分红率自FY2023以来持续维持在40%以上 [4] 行业地位与产能 - 公司为日本津上集团控股 2003年成立 形成以车床(走心机)为主 加工中心和磨床为辅的产品矩阵 [2] - 2024年中国数控机床市场规模715亿元 公司以4.1%市占率位居车床领域第一名 [3] - 2025年3月启动平湖第六厂区建设 预计新增年组装产能3,000台 [3] 行业趋势 - 金属切削机床为长寿命通用设备 景气度受汽车和通用制造业资本开支影响 [3] - 2025年1-8月中国金属切削机床产量累计增速达14.6% 较2024年呈现景气修复 [3] - 预计2026年行业需求将持续增长 [3] 新业务布局 - 2024年起积极布局AI液冷连接器加工 人形机器人丝杠和减速器加工领域 [5] - 潜在催化剂包括液冷基础设施和人形机器人磨床业务进展 [5]

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中下跌2.05%至17.20元/股 总市值72.97亿元 成交额1.75亿元 换手率3.46% [1] - 主力资金净流出474.76万元 特大单净卖出144.42万元 大单净卖出330.34万元 [1] - 今年以来股价涨4.69% 近5日跌0.92% 近20日跌5.34% 近60日涨5.98% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.35亿元 同比减少17.22% [2] - 2025年上半年归母净利润2.42亿元 同比减少19.58% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.35万户 较上期增加4.11% 人均流通股12290股 较上期减少3.94% [2] - 香港中央结算有限公司持股846.34万股 较上期减少189.83万股 为第四大流通股东 [3] - 天弘永利债券A增持78.92万股至378.82万股 为第八大流通股东 [3] - 东方阿尔法产业先锋混合A新进持股352.97万股 为第九大流通股东 [3] 公司基本概况 - 主营业务为数控板式家具机械设备研发生产销售 封边机占比32.26% 数控钻占比22.46% 加工中心占比14.44% [1] - 所属申万行业为机械设备-专用设备-其他专用设备 概念板块包括小盘、定制家居、减速器等 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现15.22亿元 近三年累计派现9.76亿元 [3]

政策目标 - 到2026年工业母机高质量标准体系基本建立 制修订标准不少于300项 牵头制修订不少于5项相关国际标准 国际标准转化率达90% [1] - 加快高端工业母机 高档数控系统 高性能功能部件 先进制造工艺 关键核心零部件等标准研制 部分关键标准适度领先于产业发展平均水平 [1] 产业影响 - 以高质量标准体系建设促进工业母机产品质量提升和设备升级换代 以高水平标准引领产业高质量发展 [1] - 工业母机+活动加速推动国产化 推动产业升级 更好满足新能源汽车 人形机器人 低空经济等新兴产业需求 [1] 投资机会 - 持续受益国产化的五轴机床 数控系统 丝杠导轨等环节 [1] - 人形机器人等新兴产业推动的加工中心 磨床需求爆发机会 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - GEV中报燃机订单高增，看好应流股份后续出口订单爆发 [5] - 特斯拉更新人形机器人三代进展，国内外机器人产业节奏将如期共振 [5] - “工业母机+”活动推进，关注工业母机需求爆发机会 [5] - 雅下水电站动工，看好工程机械内销加速恢复，关注相关企业 [5] - 细分行业景气指标：通用机械持续承压、工程机械稳健向上、船舶下行趋缓、油服设备底部企稳、铁路装备稳健向上、燃气轮机稳健向上 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周（2025/07/21 - 2025/07/25）SW机械设备指数上涨2.56%，在申万31个一级行业分类中排第16，同期沪深300指数上涨1.69% [2][14] - 2025年至今SW机械设备指数上涨16.43%，在申万31个一级行业分类中排第5，同期沪深300指数上涨4.89% [2][15] 核心观点更新 - GEV燃机订单高增加剧产能紧缺，应流股份进入收获期 [25] - 特斯拉人形机器人三代量产进展超预期，产业进程如期推进 [25] - “工业母机+”活动推动国产替代和产业升级，关注相关需求爆发机会 [25] - 雅下水电站动工有望拉动工程机械内销加速恢复，看好行业营收利润双增 [25] 重点数据跟踪 通用机械 - 景气度持续承压，6月制造业PMI为49.7%，连续3月低于荣枯分界线 [23] - 1 - 5月工业车辆（叉车）销量601,764台，同比增长9.33%，其中国内销量392,490台，同比+6.66%，出口209,274台，同比增长14.7% [23] 工程机械 - 景气度稳健向上，25年6月挖机总销量18804台，同比+13.3%，内销8136台，同比+6.2%，外销10668台，同比+19.3% [30] 铁路装备 - 景气度稳健向上，2025年以来铁路固定资产投资保持6%左右的稳健增长 [39] 船舶 - 景气度下行趋缓，截至2025年6月，全球新造船价格指数为187.11，环比+0.22% [41] 油服设备 - 景气度底部企稳，6月全球钻机数量站上1600部，OPEC+原油实际增产低于预期，油价有一定支撑 [42] 工业气体 - 前期检修收货对气体价格带来持续利好，看好Q3低基数情况下气体价格表现 [48] 燃气轮机 - 景气度稳健向上，全球燃气轮机行业景气度从2024年开始拐点向上，25H1 GEV新签订单12.2GW，同比增长35.6% [50] 行业重要动态 通用机械 - 垦利10 - 2油田群开发项目（一期）投产 [54] - 永球科技中标中石油2025工业泵集中采购项目 [54] - 蜀道装备为福建中沙古雷乙烯项目研发CO冷箱成功发运 [54] - 豪顿华中标11台高性能压缩机 [54] 机器人 - 北京加速进化科技完成超亿元人民币A+轮融资 [54] - 字节跳动发布通用机器人模型GR - 3 [54] - 众擎机器人完成两轮融资 [54] - 魔法原子推出轮式四足机器人MagicDog - W [54] 工业母机&3D打印 - Carlsmed拟纳斯达克上市并融资1.01亿美元升级钛金属3D打印脊椎植入物 [58] - MGIEngineering为一次性无人机平台SkyShark批量生产3D打印A300微型涡轮发动机 [58] - TANIOBISGmbH推出铌基AMtrinsic粉末 [58] - 洛桑联邦理工学院和乌普萨拉大学开发出新的光固化技术 [58] 科学仪器 - 阿美特克完成对FARO的9.2亿美元收购 [58] - 珂睿科技完成数千万元Pre - B轮融资 [58] - 泰坦科技拟收购英国试剂公司 [58] - 上海科技大学发布1.47亿元仪器采购意向 [58] 工程机械&农机 - 雅下水电工程破土动工 [58] - 山东临工交付临工起航非洲区域首批300台设备 [59] - 曼尼通集团和杭叉集团将成立锂电池合资企业 [61] - S50陇县至循化高速公路马鹿（陕甘界）至张家川段确定中标人 [61] 铁路装备 - 哥伦比亚西部有轨电车项目模型车交付 [60] - 中车四方为圣保罗地铁提供GoA4新车队 [60] - 中车长客氢能市域列车完成运行试验 [60] - 阿尔斯通斩获41亿欧元订单 [60] 船舶海工 - 地中海航运订造6艘LNG双燃料22000TEU超大型集装箱船 [60] - 南通中集太平洋海工获50000立方米级LPG/液氨运输船订单 [60] - 新加坡船东EPS订造6艘1800TEU集装箱船 [63] - 马尾造船获两艘金枪鱼围网渔船订单 [63]