在近日新鲜出炉的2025三湘民营企业百强榜单上，宁乡9家企业集体亮相，如同9颗璀璨星辰，在湖南民 营经济的天空中绽放夺目光芒。这些企业横跨新能源储能材料、高端制造、智能家电、基建等多个核心 赛道，既是宁乡产业升级的"主力军"，更是湖南民营经济高质量发展的"硬支撑"，每一家都自带硬核基 因与发展密码。 新能源赛道的"领航者"，执掌产业升级方向盘 在新能源储能材料这条黄金赛道上，宁乡企业已然形成"集团军"作战态势，成为全国产业版图中不可忽 视的力量。 湖南中伟控股集团有限公司作为全球新能源材料领域的领军者，深耕锂电池正极材料与循环利用产业， 以技术创新为矛、以全产业链布局为盾，不仅撑起了宁乡新能源产业的"顶梁柱"，更在全球市场中抢占 了话语权，其产品广泛应用于国内外顶尖新能源车企与储能项目，成为行业技术迭代的"风向标"。 长沙晚报全媒体记者 张禹 在高端制造领域，宁乡企业以匠心铸精品，以创新破壁垒，彰显了"中国智造"的精度与深度。 楚天科技股份有限公司作为制药装备行业的领军者，深耕医药装备研发数十年，从智能化生产线到核心 零部件制造，始终以技术创新引领行业发展，产品远销全球数十个国家和地区，成为医药健康产业 的" ...

峰会概况与核心主题 - 2025两岸企业家峰会年会于12月16日至17日在江苏南京举行，主题为“聚焦转型创新 深化多链合作” [1] - 与会嘉宾围绕把握“十五五”规划机遇、加快融入新发展格局、深化两岸产业链供应链融合等议题进行交流研讨和产业对接 [1] - 与会台湾企业家代表对大陆发展充满信心，表示将继续积极参与两岸经济交流合作 [1] 两岸经贸与产业合作现状 - 2025年前11个月，两岸贸易额为2853.95亿美元，同比增长7.3% [3] - 其中，大陆从台湾进口约2093.9亿美元，同比增长5.9%；大陆向台湾出口约760.05亿美元，同比增长11.2% [3] - 两岸贸易结构向高科技升级，机电、高新技术产品和零部件占比已超过三分之二 [2] - 大陆仍是台商重要的生产基地和市场，两岸产业互补性强，在人工智能、智能制造、工业互联网、环保节能、生物医药等领域合作前景广阔 [2][3] 企业合作与产业链对接案例 - 徐工集团的起重机械、桩工机械、高空作业平台在台湾市场占有率稳居第一，产品应用于台中洲际棒球场、台南亚东气体、大潭电厂等重大项目 [3] - 苏州桦汉科技有限公司落户昆山高新区，在新能源、数字孪生技术、工业互联网和智能网联汽车等领域展现出强劲实力 [4] - 研华科技工业物联网事业群看好工业互联网、新场景大规模应用等方面的市场机会，企业正由硬件投入转向工业数据的采集分析 [4] - 美亚生物科技集团董事长表示，其公司成长是两岸科创融通的生动见证，未来将继续扎根大陆 [7] 文博IP与文化产业合作 - 通过IP授权（如旺旺和天坛联名、台北故宫博物院文创）连接文化传承与数字创新，为两岸文化产业合作带来新活力 [5] - 两岸博物馆IP授权交流论坛自2019年创办以来，累计联动两岸博物馆30余家、文创企业200余家、设计师500余位 [6] - 文博IP发展呈现从单一产品开发走向系统化、生态化的新趋势 [6] - 专家指出，应充分利用两岸丰富的文化资源，通过IP合作共同打造具有全球影响力的中华文化品牌 [6] 青年创业与交流平台 - 2020年成立的两岸青年创业孵化器联盟，现有成员30余家，覆盖台湾及大陆10省22市 [8] - 该联盟已成功举办六届“两岸青年创业孵化器论坛（沙龙）”，吸引300余名台湾青年到南京创业就业 [8] - 本届峰会授牌设立江苏南京“金陵会客厅”、江苏南通“江海会客厅”、福建“三明会客厅”等新平台，以推动两岸青年在乡村振兴、农业品牌等多元领域合作 [8] - “台商二代”代表表示，两岸产业深度融合发展能为区域经济注入新动能，期待两岸青年共同书写合作新篇章 [7]

扬子江畔，共话发展。2025两岸企业家峰会年会于12月16日至17日在江苏南京举行。本届峰会以"聚焦 转型创新 深化多链合作"为主题，与会嘉宾围绕把握"十五五"规划建议制定实施的时代机遇、加快融入 新发展格局、深化两岸产业链供应链融合发展等议题，通过一系列交流研讨和产业对接活动，激活力、 寻商机、强信心，推进两岸产业合作，促进共同发展。与会台湾企业家代表纷纷表示，对大陆发展充满 信心，将继续积极参与两岸经济交流合作。 多链合作前景广阔 两岸企业家峰会是联结两岸企业界人士、具有重要影响力凝聚力的高端交流合作平台。一年来，峰会广 泛团结两岸企业界、工商界参与支持两岸经贸活动，为壮大中华民族经济、增进同胞福祉做了很多有益 工作。两岸企业家峰会大陆方面理事长郭金龙表示，无论外部环境如何变化，两岸企业家都要坚持"拉 手"而不是"松手"，寻求"延链"而不是"断链"，从中华民族整体利益和长远发展来把握两岸关系大局。 "近年来大陆产业结构快速提升，两岸贸易也迈向高科技，机电、高新技术产品和零部件占比已超过三 分之二，反映两岸产业高度互补融合。"两岸企业家峰会台湾方面理事长刘兆玄表示，近年来全球经济 形势发生剧变，但大陆仍是台 ...

"流水不腐，户枢不蠹。"在商业经营中说的是企业一定要有充裕的流动资金、一定要让存量资产创造流动资金。 金融驱动，制造赋能 打造高机租赁行业"鸡毛换糖"新模式 高空作业设备租赁是典型的重资产行业，租赁公司的资金运行与金融机构密切相关，资产的流动率与快速变现是良性经营的关键。调研显示，在成熟的欧 美市场，如果租赁公司缺乏资金，租赁公司会通过银行与金融机构轻松完成资产变现，以多种方式拿到宝贵的现金。但在中国市场，绝大多数租赁公司都 是中小企业，获得金融机构的流动资金是个"世纪难题"。部分大型企业能够在厂家获得逾期贷款，但是逾期和应付资金成本的叠加，更像在糖尿病人口渴 的时候给他们一瓶饮料喝。 据行业统计，截至2024年底，国内高空作业平台保有量突破百万台，大量早期投入的设备逐渐进入更新周期，但二手设备处置渠道单一（只有卖掉一条 路）、资产变现困难（大部分国产品牌二手残值低于租赁经营中创造的收入）等问题，导致海量存量资产闲置浪费，不仅占用企业资金，更制约了行业的 健康循环。在此背景下，浙江高空智慧科技有限公司应势而生。 浙江是中国高空作业机械的发源地之一，浙商很早便有着"鸡毛换糖"的经商模式。高空科技奉行的"金融驱动 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [5][10] 核心观点 - 海外主要市场高空平台需求有望复苏，国内高空平台销量降幅亦有望逐渐收窄 [10] - 浙江鼎力专注于高空作业领域，坚定实施差异化竞争、市场多元化和“智能平台+机器人”战略，税率、研发、成本和盈利能力优势显著，未来有望充分受益于全球需求增长和市场份额提升 [10] 海外市场分析 - **北美市场**：需求复苏确定性强，受益于降息周期开启及AI基建拉动数据中心建设潮 [1] - 美联储自2024年9月开启降息，历史平均时滞约2年，预示明年下半年美国建造支出或将企稳回升 [22] - 全球数据中心容量需求至2030年复合增速预计达27%，超过40%的投资将投向美国 [1][23][25] - 美国建筑业领先指标DMI指数2025年11月同比上涨50%，通常领先建筑支出9至12个月，预示明年需求复苏 [1][27] - 特雷克斯高空平台业务新签订单（LTM）截至2025年第三季度同比增长24.9%，已连续3个季度回升 [1][30] - 租赁商联合租赁和Herc今年前三季度资本开支分别增长11.8%、8.9%，联合租赁预计明年资本支出仍将保持增长 [1][38] - **欧洲市场**：需求稳定，若俄乌停战或将带动需求上移 [2] - 2025年欧洲租赁市场保有量预计增长1.4%至37万台，今明两年租赁市场收入预计保持3%左右增速 [2][42] - 欧盟委员会预测2025-2027年GDP增速分别为1.4%、1.4%、1.5%，有望支撑高空平台市场需求稳定复苏 [47] - **新兴市场**：市场规模快速增长，增速远高于欧美和中国市场 [2] - 预计至2030年，亚洲（除中国）、拉丁美洲、中东及非洲地区高空设备市场规模分别达368亿元、294亿元、123亿元，相比2024年复合增速分别为11.5%、12.5%、13.7% [2][49][51] 国内市场分析 - **短期趋势**：高空平台销量降幅有望逐渐收窄，行业或已触底 [3] - 2025年2月以来，行业出租率已持续高于去年同期，租金价格跌幅较去年明显收窄 [3][61] - 2025年10月平均租金价格指数较2024年同期降幅为12.4%，远低于2025年1月-19.3%的降幅 [61] - 2025年1-10月我国高空平台销量较2023年同期高点降幅达53%，类比挖掘机历史下行周期（最大降幅约70%），未来降幅空间有限 [3][56] - **长期空间**：对比欧美成熟市场，我国高空平台仍有巨大成长空间 [4] - 2024年我国高空作业平台租赁市场人均保有量约4.8台/万人，低于同期美国的25.2台/万人和欧洲的9.7台/万人 [4][66] - 2024年我国高空平台建筑业增加值覆盖率为7.4台/亿元，低于美国的9.1台/亿元 [4][66] - 2024年我国臂式平台保有量占比仅25.8%，低于同期美国的39.8%和欧洲的36.4% [4][71] 公司核心竞争力 - **海外税率优势显著**：在美国和欧洲市场拥有最低的“双反”税率，竞争优势明显 [8] - 美国市场：公司“双反”税率经复审后下降至24.34%，远低于其他中国出口商/生产商（如临工集团183.44%）[8][84] - 当前公司出口美国总税率约69.34%，若未来中美关系缓和导致关税下降，业务发展有望加速 [8][85] - 欧洲市场：公司“双反”税率为20.6%，为所有中国出口商/制造商中最低 [87][88] - **行业下行期表现出色**：收入增长和盈利能力远超国内外同业 [9] - 2025年上半年公司高空平台业务收入同比增长8.7%，高于同期徐工（1.0%）、中联重科（-34.5%）、临工（-44.9%）[9][90] - 2025年上半年公司高空平台业务毛利率达35.8%，同期徐工、星邦智能、中联重科毛利率均低于30%，而Terex和JLG毛利率分别仅有19.2%、20.2% [9][91][95] - **战略转型与产品创新**：开启“智能平台+机器人”战略转型，推出差异化产品 [9] - 陆续推出喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人等产品，隧道打孔机器人效率超越人工10倍以上 [9][98] 财务预测与估值 - **业绩预测**：预计公司2025-2027年营业收入为80.9亿元、91.6亿元、104.8亿元，同比增长3.7%、13.2%、14.4% [10][12] - **盈利预测**：预计归母净利润为19.7亿元、23.1亿元、27.0亿元，同比增长20.8%、17.3%、17.0% [10][12] - **估值水平**：对应2025年12月17日收盘价，市盈率为15.4倍、13.2倍、11.2倍 [10][12] 与市场不同观点 - **关于北美市场**：市场认为公司在美国收入提升难度大，但报告认为随美国臂式产品渗透率上升和公司打开北美臂式市场，收入仍有很大提升空间，且通过收购CMEC巩固了竞争优势 [18] - **关于国内市场**：市场认为国内销量难企稳，但报告认为出租率和租金价格已企稳，类比挖掘机周期，销量降幅大概率持续收窄，且公司市场多元化战略可抵御单一市场波动 [19] - **关于行业竞争**：市场认为行业壁垒低、竞争激烈，但报告认为公司专注高空领域，下行期表现远超同业，且“平台+机器人”战略转型可打开新成长空间，避免同质化竞争 [20]

公司近期运营与调研情况 - 公司于2025年12月9日至12日接待了包括淡水泉投资、湘财基金、嘉实基金、汇添富等在内的10家机构调研 [1] - 调研期间，机构参观了公司的四期、五期工厂 [3] - 公司目前所有产线均按正常节奏生产 [1][3] 全球高空作业平台市场需求 - **海外市场**：总体需求稳定，成熟市场存在设备更替需求，新兴市场发展势头良好 [1][4] - **国内市场**：长期来看，新增及置换需求持续 [1][4] - 公司产品型谱齐全且新品储备多，能满足不同市场客户需求 [1][4] 租赁商选择制造商的关键考量 - 成熟市场租赁商高度关注产品品质和设备残值 [1][5] - 在绿色低碳背景下，具备以下特质的制造商更具竞争优势：产品品质卓越、品牌知名度高、生产规模大、产品种类丰富、电动化战略有效落地 [1][5] 公司国内市场竞争力提升举措 - 坚持提供高品质、差异化产品及优质售后服务，通过增值服务帮助客户降低全生命周期成本 [1][6] - 在业内首推“油改电”技术服务，柴动臂式设备可原地更换电动模块，助力客户机队电动化改革并盘活资产 [1][6] - 在应用场景上向后端市场挖掘，推出“高空作业平台+机器人”的差异化产品，如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人等 [1][6] 高空作业平台+机器人系列产品 - **市场阶段**：该系列产品目前处于市场导入阶段，聚焦细分领域 [1][7] - **应用场景与优势**：针对特定场景痛点进行智能化升级，例如船舶修造领域的喷涂与除锈机器人 [2][7] - **喷涂机器人**：实现轨迹自控、喷枪与作业面保持垂直恒定距离，确保漆膜均匀 [7] - **除锈机器人**：通过视觉系统实时捕捉锈蚀程度，自动调节压力和力度，实现精准作业 [7] - **产品效益**：相较传统人工作业，在质量、效率、安全、环保方面实现大幅提升，减少污染物排放 [2][7] - **其他新品**：公司还储备了如玻璃吸盘车、模板举升车等产品 [7] 公司未来经营布局与规划 - **市场方面**：灵活拓展全球销售渠道，提升高附加值、差异化产品销售比例，积极开拓新兴市场 [2][8] - **产品方面**：继续加强高附加值、电动化、差异化新产品的研发，优化产品结构，寻求新增长点 [2][8] - **内控管理**：在保证质量的前提下进一步管控成本，加强工艺流程、品控及智能制造，提高运营质量和效益 [2][8] - **业绩影响因素**：公司利润受产品结构、客户结构、市场结构及汇率波动、关税等因素综合影响 [2][8] - 公司对继续保持业绩稳定增长有信心 [2][8]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国机械制造业，特别是出海（出口）领域，重点关注北美市场（美国制造业、数据中心建设、地产链）和“一带一路”沿线市场[1][2][4] * 提及的具体公司包括恒立液压、盈流、豪迈科技、联德、伊斯特、冰轮、杭叉、鼎力、杰瑞股份、滨农环境、红胜股份、中置创硕、匠心家居、柳工、三一重工、震德海天国际、中重科技、巨星、创科实业等[1][5][9][10][12][14][15][17][20][25] 核心观点与论据 增长驱动力与前景 * 2026年中国机械制造业在全球市场仍具强劲增长潜力，外需是重要驱动力[1][4] * 出海主要驱动力包括国内市场需求下降、产能过剩以及海外市场更高的利润率，海外毛利率显著高于国内业务，改善了公司整体财务报表和ROE[3] * 北美市场（美国）是核心看点，其庞大的消费和制造业市场具备消费升级和新能源产品需求[4][5] * “一带一路”沿线国家对水泥建材、工程机械、油气设备等有持续需求[1][4][20] 具体市场机会 * **美国数据中心建设**：推动燃机、液冷设备需求，带动2026年美国相关订单显著反转，为中国出口企业带来长期稳定需求[1][5][6][9][13] * **美国制造业与基建投资**：2025年7月以来美国下游制造业和基建投资增速回升，建筑机械消费量同比增速转正，三大法案（基础设施法案、通胀削减法案、芯片法案）将继续推动未来十年1.2万亿美元投资计划[1][7][8] * **美国地产链**：成屋销售在底部徘徊三年（约390-400万套），为2000年以来最低水平之一，修复可能需要100-200个基点的降息，但问题复杂[18] * **“一带一路”市场**：以基建为主，中国在工程机械、注塑机、纺织服装设备等领域表现良好，预计2026年仍将保持不错状态[20] 投资机会与推荐领域 * 投资机会集中在前端设备施工（如叉车、高空作业平台）、燃机、柴发、液冷及数据中心相关领域[1][10] * 推荐公司示例： * **前端设备**：杭叉（估值较低，2025年和2026年估值分别在12倍至13倍左右）、鼎力（国内高机龙头，北美市场占比高）[10] * **燃机/液冷**：杰瑞股份（近期获大量订单）、豪迈科技（主业稳定，预计2026年业绩增长约30%，燃气轮机业务预计明年实现30%至40%增长）[10][15] * **液冷方向**：滨农环境（预计2026年实现8.5亿元收入，对应15倍左右市盈率）、红胜股份（2026年估值在20倍以内）[10][13] * **电动工具**：在数据中心建设和建筑基建中作用重要，市场将受益于北美龙头企业判断，制造业链条更推荐创科实业[16][17] * **特斯拉机器人项目**：对恒立液压影响较大，涉及合作及验厂工作，是股价上涨的重要催化剂，其北美订单自四季度以来明显增加[14] 风险与关键考量因素 * **关税问题**：不应作为卖出理由，中国制造业优势显著，关税实际影响小于预期（如10%摊派免税取消后税率提高至25%实际影响有限），每次因关税导致股票下跌被视为买入机会，应更关注美国库销比及库存总额同比变化等指标[1][21][22][23] * **汇率风险**：人民币升值是中长期趋势，出海企业需关注2026年汇率风险，通过套期保值对冲，但损失难以完全避免[24] * **出海企业能力**：需特别关注全球化生产布局及本土化运营能力，优先关注已成功出海并具备此能力的龙头企业[11] * **美国消费库存**：当前处于相对合理水平，库销比保持震荡，在K型经济背景下仅靠库存周期推动企业发展将是相对平稳的状态[19] 估值看法 * 机械板块整体估值存在方差，10倍以下市盈率公司非常少见，优秀公司市盈率普遍维持在20倍左右（例如中置创硕今年涨幅达66%，市盈率为9.8倍）[12] * 出海公司的PEG通常低于1，这是由于出海不确定性导致的合理折价，但部分公司如匠心家居估值已从十几倍稳步上升至20倍以上，显示阿尔法机会[12][25] * 随着中国企业在海外竞争力体现和品牌化进程推进，估值将逐步提升[25] 其他重要内容 * 北美出海链条（特别是制造业相关）是未来一年最看好的方向，其次是美国地产链和“一带一路”相关链条[2][26] * 电动工具市场具体规模难测算，但会受益于北美龙头企业判断[16] * 美国是移民国家，终端需求相对稳定，导致房价偏高、需求紧张、利率高企的状态[18]

公司战略转型 - 公司产品正处于从部件升级为智能系统的关键转型期 [1][3] - 随着电动化与智能化技术深度融合，未来产品将实现性能跃升 [1][3] - 会思考的液压产品将成为公司核心竞争优势 [1][3] - 未来威博液压要做会思考的产品，液压动力装备将迎来AI时代 [7] 技术创新与产品发展 - 公司开发了液压泵的双向齿轮，通过反向运作设计出会发电的液压产品，实现了绿色节能和高效 [7] - 新产品将公司产品毛利提升了10% [7] - 采用能量回收技术的高空作业平台今年已有3000多套销往北美和欧洲地区 [7] - 公司将直齿泵升级为斜齿泵，实现液压系统噪音降低10分贝，成为全国首创 [6] - 电动化是未来液压动力单元的发展新方向 [6] - 电动液压动力体系将大型电机控制体系分散为多个环节，通过配置更多小型电动液压装置实现更灵敏精确控制，同时成本大幅降低 [7] 资本市场运作 - 2003年依靠130万元借款创办公司 [3][4] - 2021年成为北交所注册制首批上市公司 [3][4] - 2025年成为北交所首批可转债试点企业 [3][5] - 公司拟发行可转债融资8400万元，用于高端智能液压动力系统及核心部件、研发中心建设项目和补充流动资金 [8] - 可转债发行方案增加了老股东优先配售环节，充分考虑股东权益与机构投资者的平衡 [8] 市场拓展与行业地位 - 在低噪音的物流叉车领域，公司市占率已处于行业领先 [6] - 公司产品由传统电动叉车向AGV无人搬运车、高空作业平台、矿用卡车等高附加值产品拓展 [6] - 公司凭借"新能源重型移动机械电液动力总成与能量回收关键技术及产业化"项目荣获2025年度机械工业科学技术奖科技进步奖一等奖 [7] - 未来五年是中国制造业出海良机，公司争做全球电动液压引领者 [8]

行业定义与分类 - 安全应急服务是为应对自然灾害、事故灾难等突发事件提供的一系列专业服务，旨在减轻和控制风险，保护生命和财产安全 [3] - 根据工信部指导目录，行业可分为咨询服务类（含安全风险评估评价、技术咨询、检验检测等8小类）和金融服务类（含保险、担保、融资租赁等3小类） [3] 行业发展驱动力与市场规模 - 自然灾害频发和城市化加速导致安全风险增加，推动对应急装备及服务的需求持续增长 [1][6] - 2024年中国安全应急服务行业市场规模达到1.32万亿元，较2020年的0.88万亿元显著增长 [1][6] - 2024年中国整体安全应急市场规模为2.48万亿元，同比增长6.6%，其中服务市场占比最高，达58% [6] 政策环境 - 国家出台多项政策支持行业发展，如《“十四五”国家防震减灾规划》提出提升地震应急救援能力 [4] - 《安全应急装备重点领域发展行动计划（2023—2025年）》目标到2025年产业规模、质量、应用深度和广度显著提升 [4] - 《关于推进移动物联网“万物智联”发展的通知》鼓励在应急等领域规模化应用移动物联网技术 [4] 产业链结构 - 行业上游为硬件设备供应商和软件信息服务商，中游是安全应急服务行业，下游服务对象包括政府部门、企事业单位、社区及家庭个人 [6] 竞争格局 - 市场竞争主体多样，包括国有企业、民营企业和外资企业 [7] - 国有企业在资金、技术、人才和大型项目中占主导地位，民营企业以灵活机制和创新性在细分市场表现出色，外资企业凭借先进技术和管理经验占据一定份额 [7] 重点公司表现 - 浙江海控南科华铁数智科技股份有限公司主营工程设备租赁和智算业务，2025年1-9月营业收入44.47亿元，同比增长19.38%，归母净利润5.30亿元，同比增长8.83% [9] - 北京辰安科技股份有限公司为AI驱动的公共安全科技企业，以行业大模型为核心，2025年1-9月营业收入7.68亿元，同比下降19.27%，归母净利润亏损1.40亿元，同比上涨6.49% [9] 未来发展趋势 - 政策支持力度将持续加大，重点支持关键技术研发、产业创新平台和集群发展 [10] - 人工智能、物联网、大数据、区块链等新一代信息技术将与安全应急装备深度融合，推动产业向智能化、信息化、网络化方向发展 [10] - 社会需求将更加多元化，防灾减灾、信息安全、应急通信等新兴领域及个人家用市场将成为重要增长点 [10]

核心观点 - 全球主要股市普遍下跌，市场关注经济不确定性和科技股高估值风险[3][5] - 中国工程机械行业国内需求持续复苏，非土方机械成为主要推动力[2] - 多家重点覆盖公司三季度业绩超预期，运营效率提升和新兴业务发展成为亮点[6][7][8][10][11][15] 全球市场表现 - 环球主要股市单日普遍下跌：恒生指数跌2.42%，美国道琼斯跌2.24%，德国DAX跌2.92%，日本日经225跌3.32%[3] - 港股分类指数中，恒生金融跌幅最大达2.79%，公用事业相对抗跌仅跌0.84%[4] - 美股可选消费、信息技术与工业领跌，通讯服务、能源与医疗保健上涨[5] - 美债收益率回落，美元指数转弱，黄金先跌后涨，原油反弹至一周高位[5] 中国工程机械行业 - 10月份国内汽车起重机销量同比增长42%，履带起重机销量同比增长54%[2] - 能源项目和风电安装推动国内起重机需求持续复苏[2] - 高空作业平台销售持续疲软，10月份同比下降39%[2] - 维持对中联重科、三一重工和恒立液压的"买入"评级，对浙江鼎力维持谨慎态度[2] 公司业绩与展望 拼多多 (PDD US) - 3Q25营收同比增长9.0%至1,083亿元人民币，超彭博一致预期1%[6] - 运营利润同比增长3.0%至250亿元，non-GAAP净利润同比增长14.3%至314亿元[6] - 将2025-2027年non-GAAP净利润预测上调6%-9%，目标价上调至154.3美元[6] 百度 (BIDU US) - 3Q25百度核心营收247亿元人民币，non-GAAP运营利润22亿元，超市场预期6%[7] - 约70%的移动搜索结果页包含AI生成内容，原生AI营销服务营收同比增长262%[7] - AI云基础设施营收达42亿元人民币，同比增长33%[7] - 目标价微调至150.7美元，维持"买入"评级[7] 携程集团 (TCOM US) - 3Q25总营收同比增长15.5%至184亿元人民币，non-GAAP经营利润61亿元[8] - 海外扩张进展顺利，将2025-2027年营收预测上调1%-5%[8] - 目标价上调9%至每ADS 83美元，维持"买入"评级[8] BOSS直聘 (BZ US) - 3Q25总营收同比增长13%至21.6亿元，非GAAP净利润同比增长34%至9.92亿元[10] - 销售费用及研发费用同比分别减少25%和12%[10] - 目标新增完善用户超3,500万，维持目标价25.5美元[10] 小米集团 (1810 HK) - 3Q25收入/调整后净利润同比增长22%/81%，略超预期[11] - 智能电动汽车业务快速增长，抵消智能手机销售疲软影响[11] - 受内存成本上涨及电动汽车购置税补贴影响，将2026-2027年每股收益预测下调9%[11] - 新目标价为55.31港元，维持"买入"评级[11] 瑞幸咖啡 (LKNCY US) - 3Q25收入同比增长50%至153亿元人民币，超预期6%-9%[15] - 门店总数达29,214家，预计25财年新开门店目标可能上调至约8,000家[14] - 目标价上调至54.68美元，基于25倍26财年预测市盈率[16] 固生堂 (2273 HK) - 完成对新加坡大中堂100%股权收购，获得14家中医门诊部[17] - 计划在新加坡额外收购10-20家诊所，目标26年前成为当地市占率第一[17] - 预计26年海外市场收入可达2-3亿元，目标价调整至44.95港元[19]