报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 沥青：一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [2] 报告的核心观点 - 油价受供需宽松格局主导，维持中枢下行趋势 [3] - 燃料油跟随成本端原油走弱，高硫燃料油裂解价差表现或相对偏强，低硫燃料油走势预计维持疲软 [4] - 沥青期货因原料供应紧缺预期逆势走强，后期需关注委内瑞拉对华原油发运情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 假期后首日外盘原油期货未因美委冲突升级上涨，内盘SC跌超3% [3] - 地缘冲突对油价持续影响取决于是否引发大规模、长期实质性供应中断，委内瑞拉石油产量占全球约0.94%-0.96%，潜在中断量不足以推动油价长期上涨 [3] - 当前原油市场供应过剩处于累库阶段，2026年1月全球面临较大累库压力 [3] - 美委局势难提供持续性基本面支撑，若后续制裁放松、外资进入，委产量可能增加 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 假期美国对委内瑞拉军事打击致该国能源出口短暂停滞，但难改原油市场过剩格局，燃料油跟随原油走弱 [4] - 委内瑞拉原油断供或影响国内炼厂沥青生产，部分炼厂或增加燃料油等替代原料采购，对高硫燃料油市场形成间接支撑 [4] - 低硫燃料油面临海外供应回升带来的宽松压力，走势预计维持疲软 [4] 沥青 - 沥青期货在委内瑞拉局势升级背景下逆势走强，受原料供应紧缺预期支撑 [5] - 2025年我国地炼进口委内原油约占其出口量的50%-70%，自2025年12月美国扣押委油轮导致对华发运量骤减，预计2月及之后冲击国内沥青原料供应 [5] - 地炼转向伊朗重油或加拿大TMX原油替代成本显著高于委内原油，委内原油供应紧张与替代原料成本上升推高沥青生产成本预期 [5]