南都讯 记者蒋小天 发自北京 随着中国自动驾驶技术的快速发展，公路的数智化转型将成为高质量发展 的关键。12月22日，在"2025交通出行服务主题发布活动"上，交通运输部公路科学研究院副院长汪水银 在会上预计，2029年，中国L2级以上智能驾驶汽车销量将达3170万辆，渗透率达84.99%，未来公路将 向"安全、绿色、可靠通信"方向升级，支撑"无人驾驶+电动重卡+公路港"的智慧物流新体系，助力实 现"人享其行、物畅其流"。 汪水银表示，自动驾驶技术将对出行理念、城市交通结构以及资源利用方式带来深刻变革，数智化适配 成为公路高质量发展的重要任务。他建议，道路基础设施的功能，要从服务于"人的识别"拓展为兼 顾"人和机器"的双重识别需求，以往的人工巡查要转变为系统的主动监测，在保障基本通行功能的前提 下逐步探索面向自动驾驶车道级引导、限速预警等场景。此外，要在现有实体道路基础上，加快构建虚 拟道路运行平台——自动驾驶运控系统，并推动系统和各类智驾系统互联互通和信息实时交互，发展道 路交通运行世界模型，推动与智能驾驶系统应用同步，实时感知交通基础设施物理世界运行状态，并提 供决策建议。 招商公路（001965）战略发 ...

外资对中国市场的态度与资金流向 - 外资对中国股票资产正逐渐形成稳健加仓趋势，2026年有望继续回归中国市场 [1] - 全球投资者对中国股市的定位已发生改变，从此前相对缺乏明确成长性的市场，转变为蕴含丰富成长机会的市场 [1][2] - 从资产配置角度看，市场对中国投资机会的兴趣显著回升，8月后愿意讨论和问询中国机会的投资者明显增多 [2] - 被动型外资持续流入，而主动型资金仍处于观望态势，但主动型投资者进一步加仓中国只是时间问题 [3] - 在主动型基金中，中国股票权重占比不到5%，其决策周期较长，配置过程缓慢 [3] 中国经济的积极变化 - 政策层面更加灵活主动，决策层对经济发展的重视程度显著提升，财政货币协调配合增强 [4] - 企业层面展现出坚韧生命力，持续创新增效，以DeepSeek为代表的AI创新、智能驾驶、下一代电池和生物制药等领域取得突破 [4] - 中国已成为全球唯二拥有完整AI生态链的国家，构建了从上游算力到下游应用场景的完整科技创新体系 [4] - 资金层面，全球投资者寻求多元化配置，中国科技创新亮点吸引资金回流，国内保险、银行资管等机构投资者也开始进入股权市场 [4] 2026年政策与投资新领域 - 2026年是“十五五”规划开局之年，财政政策将前置发力 [5] - 基建投资将着眼地下管网改造、绿色转型基础设施以及AI算力中心建设等新领域 [5] - 碳减排目标意味着绿电、储能、智能电网等领域投资空间巨大 [5] - 财政政策正加大对消费的支持力度，包括生育补贴、社保提升等举措 [5] 2026年市场展望与投资策略 - 经过2025年估值的大幅修复，中国股市已完成市场重新定位，当前估值水平相对合理、稳定且公允 [1][7] - 2026年市场驱动逻辑将发生转换，从估值修复转向由巨大成长潜力和多元化板块主题机会吸引增量资金 [6][7] - 预计美联储将在2026年上半年进行三次降息，为全球风险资产提供相对宽松的流动性环境，对股票类资产形成有利支撑 [7] - 投资策略建议关注成长性高、盈利增速确定性强、质量优的上市公司，板块应与中国中长期发展战略高度契合 [7] - 重点关注的板块包括高端制造、人工智能、机器人、生物科技等科技含量和研发比例较高的领域 [2][7] - 建议在投资组合中配置一定比例的兼具成长和红利的优质板块，例如保险板块 [7]

行业监管动态 - 公安部组织完成《机动车运行安全技术条件》国家标准的征求意见稿，针对新能源汽车和辅助驾驶汽车新增多项重要标准 [1] - 新增标准涉及零百加速、车门把手、旋转座椅、车内显示屏等关键技术指标 [1] - 标准传递明确信号，即安全是创新不可逾越的底线 [1] 行业安全发展历程 - 汽车工业发展百余年，安全始终是首要前提 [1] - 从三点式安全带到ABS防抱死系统，从安全气囊到车身稳定控制，每一次创新都以安全为基石 [1] 当前行业挑战 - 新能源汽车与智能驾驶快速发展，守牢安全底线更为迫切 [1] - 电池安全、电控系统可靠性、新型车身材料稳定性等挑战不断涌现 [1] - 部分车企热衷于制造“噱头”，在营销中过度强调加速性能和智能配置 [1] 安全责任与原则 - 汽车安全不仅是技术问题，更是社会责任，关系到所有道路参与者的生命安全 [1] - 安全必须是汽车设计的第一原则，而非可选项 [1] 企业安全文化 - 车企需建立安全优先的文化，从设计到材料选择，从测试到生产，每个环节都应坚持安全优于成本的原则 [2] - 消费者需保持理性，不盲目追求华而不实的配置，用选择倒逼企业重视安全 [2] 监管与标准体系 - 监管部门需完善标准体系，加强市场监管，为汽车安全构筑制度防线 [2] - 行业标准制定应具前瞻性，及时应对新技术带来的挑战 [2] 行业变革与安全底线 - 汽车产业正经历电动化、智能化、网联化的深刻变革 [2] - 坚守安全底线是对生命的尊重，更是行业可持续发展的根本保障 [2] - 安全是汽车与生俱来的属性，在创新迸发的时代，这一基本原则更应被铭记和坚守 [2]

政策核心与定义 - 中国首次在国家层面对“场景培育开放”进行系统部署 [1] - 场景是将新技术、新产品、新业态置于具体情境中应用验证的体系化“社会性中试” 旨在加速科技成果转化和产业化进程 [2] - 场景培育开放是打造新兴支柱产业和前瞻布局未来产业的重要抓手 [2] 重点应用领域与机会 - 政策明确将打造数字经济、人工智能等新领域新赛道的应用场景 [2] - 将建设制造、交通等领域产业转型升级应用场景 [2] - 将推出矿山、应急等行业领域的应用场景 并创新社会治理服务和民生领域应用场景 [2] - 深入实施“机器人+”应用行动 推动工业机器人、人形机器人进工厂 并聚焦复杂恶劣生产环境推广机器人产品 [4] - 鼓励打造涵盖全空间的文旅、政务、物流、卫星服务等无人体系应用场景 [5] 具体案例与实施进展 - 中国已有20个城市（联合体）成为智能网联汽车“车路云一体化”应用试点 使中国在智能驾驶赛道上稳居全球第一梯队 [2] - 北京首钢园人形机器人数据训练中心占地3000平方米 围绕家庭康养、特种作业等十大实景应用场景进行机器人训练和数据采集 [5] - 安徽合肥骆岗公园正在建设“超级场景” 包括无人驾驶载人航空器、无人巴士、无人售卖车和无人机配送等全空间无人体系应用 [5] 参与主体与协同机制 - 政策提出政府机关、事业单位和国有企业要强化示范引领 [6] - 国有企业特别是中央企业需主动开放主业领域场景 吸引民营企业、中小企业和科研院所参与 [6] - 目标是形成各类主体协同、开放共享的创新生态 [6]

宏观经济表现 - 前三季度中国国内生产总值同比增长5.2% [1] - 前三季度社会消费品零售总额365877亿元，同比增长4.5% [11] 外贸行业韧性 - 外贸行业在外部环境严峻复杂情况下保持强劲韧性 [3] - 出口结构实现升级，体现较高“含新量” [3] - 外贸行业积极拓展市场，为区域及全球经济发展注入活力 [7] - 出口出现大幅增长，并更多地向非美国地区倾斜，主要面向欧盟、东南亚、拉美和非洲 [9] - 中国与东盟贸易保持两位数左右增长 [9] 出口结构升级 - 出口产品从初级品和消费品转向更高精尖的资本品 [5] - 在智能驾驶汽车、锂电池、人形机器人、生物制药等前沿产业凝聚了非常强的先发优势 [5] 消费市场复苏 - 国内消费市场呈现稳健复苏态势，并展现出多元化、升级化新趋势 [11] - 在消费品补贴、假日消费激励与民生补贴等政策作用下，第三季度消费持续复苏 [13] - 新兴消费趋势包括直播购物、即时零售，以及消费者对体验式消费和数字消费的青睐 [13] 区域经济拉动 - 中国作为亚洲最大经济体，是地区需求的核心驱动力 [9] - 中国经济增长拉动了来自东南亚的矿物燃料、零部件以及蔬菜水果等产品的出口 [9]

智能汽车行业研究框架分析 行业概况 - 2009-2015年中国汽车行业需求保持两位数增长 2016年起行业增速进入波动期 与日本等国发展历程相似 表明市场进入成熟阶段[1][3] - 2024年新能源汽车渗透率达45% 2025年预计突破55% 自主品牌渗透率达68%[1][5] - 8-25万价格带是最大细分市场 2024年销量约1,500万辆 新能源渗透率43% 2025年前五个月提升4个百分点[5] - 高端市场2024年销量约600万辆 2025年预计206万辆 新能源渗透率约53%[5] 价格带分析 - 8-20万价格带消费者注重性价比和实用性 25万以上消费者关注情绪价值如舒适性 安全性 智能化[6] - 8-20万区间比亚迪占据绝对优势 市占率约18% 15万以上区间特斯拉 宝马 奔驰 奥迪领先[7] - 高端车型利润贡献显著 大众集团主流品牌销量400万辆 豪华品牌100万辆 超豪华品牌30万辆 但各级别净利润均在60-70亿欧元左右[10] 产业周期 - SUV周期成就长城 吉利 长安等公司 新能源周期推动特斯拉 比亚迪 理想等崛起[8] - 智能驾驶周期始于2023-2024年 华为系产品表现突出[8] - 智能驾驶市场规模预计从10倍增长至50倍 L3级别自动驾驶法规落地后智能驾驶体验差异将成核心竞争力[13] 车企竞争力 - 比亚迪优势：电动平台与混动平台每三年技术升级 锂电池等关键技术整合 垂直一体化体系[11][12] - 智能驾驶领域竞争力体现：算法迭代能力 数据积累 云端算力与车端算力共振[14] - 理想 华为 小鹏在智能驾驶渗透率提升方面表现突出[16] 投资逻辑 - 短期关注景气度和车型投放 行业上行周期利好整车和零部件板块[18] - 新车型投放密度和更替速度是关键 细分市场无竞品车型企业更具投资价值[18] - 高估值成长型整车企业通常以15到20倍PS估值 反映未来两年收入端快速爆发预期[17] - 2025年上半年新能源汽车实现30%以上增长 新能源渗透率48% 全年总量预计中性增速4% 下半年增速1-2%[19][20] - 看好江淮汽车 上汽 吉利 小鹏汽车等[21] 未来发展方向 - 中国汽车品牌将通过拓宽品类和出海实现增长 从轿车扩展到SUV 从8-25万扩展到25万以上[9] - 多品牌多车型策略助力企业达到更高销售规模 比亚迪已实现500万辆以上规模[9] - 全球化布局是重要方向 对标丰田等国际巨头[9]

核心观点 - 郑州市以创新驱动为核心战略 通过高能级创新平台建设 科技成果转化加速和一流人才集聚 推动产业升级和高质量发展 [2][3][6][7][8][9][10][11] 创新平台建设 - 中原科技城布局科学装置2个 国家级科研平台35个 省实验室和产业技术研究院11家 一流大学研究院4家 [6] - 培育科技型企业1339家 高新技术企业661家 科创企业26200家 [6] - 重组新建全国重点实验室7家 新增省实验室6家（总数18家） 省重点实验室重组99家 研发平台总数达5890家 [6] - 高能级科技创新平台奖补最高达1000万元 [6] - 中原量子谷一期投用 省科学院高能物理研究中心揭牌 超短超强激光平台主体完工 [6] - 龙头企业产业研究院达17家 累计签约一流大学郑州研究院8家 [6] 科技成果转化 - 中原科技城获批省级科技成果转移转化示范区 集聚转化孵化服务机构69家 [8] - 近两年技术合同成交额223.38亿元 [8] - 高能级创新平台梳理科技成果140余项 其中27项已完成转化 21项正在转化 [8] - 引进8家一流大学和8家科研机构建设郑州研究院 聚集科研人员1300余人 培养研究生2200余人 [7] - 承担国家级项目50余项 取得知识产权900余件 服务企业1600余家 引进孵化企业约80家 [7] 人才集聚政策 - "郑聚英才计划"覆盖20个重点产业的527个急需紧缺岗位 [9] - 引进院士等顶尖人才15人（总数96人） 引育高层次人才1566人 [9] - 3年累计吸引大学生等青年人才超72万人 [9] - 实行人才公寓配租5.9万套（间） 审批流程最快60秒 [9] - 2025年计划引育创新创业团队50个 支持青年人才项目60个以上 [10] 企业创新案例 - 中铁装备突破盾构机主轴承技术 蝉联全球销量冠军 [2] - 宇通新能源商用车累计推广超23万辆 出口全球60多个国家 中亚市场达10000台里程碑 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 持续看好强势自主整车，年度重视整车、智驾与机器人投资机会 [6][7] - 全年看好整车与智能驾驶投资机会，25Q2淡季调整有限，应重点布局强势自主品牌及机器人产业链 [7] - 短期行业处于淡季，但年度看以旧换新政策兜底汽车β无虞，后续量（订单）反转可能性大，建议关注25年汽车投资机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情跟踪 - 全行业：本周A股通信、医药生物和汽车排名靠前，汽车板块排名第3，周涨幅为3%，汽车板块估值百分位（近3年）为89%，处于历史头部位置 [10][11] - 汽车板块：7/14 - 7/20汽车板块整体指数大部分上涨，商用车涨幅6.0%表现最佳；乘用车估值百分位（近3年）为78%，处于历史头部位置，汽零板块为42%，处于历史中枢位置 [13] - 覆盖标的：本周银轮股份、理想汽车和豪能股份表现最佳，涨幅分别为20%、15%和14% [19] 行业景气度 终端 - 内销：本周（7/14 - 7/20）上险总量39.9w，低于40w周度荣枯线（同比+9%/环比+8.1% ），新能源周度上险量21.5w（同比+16%/环比 - 1.4%），新能源渗透率达53.9%，预计7月大部分车企同比下滑 [7] - 新能源：24年新能源渗透率快速提升（同比+3 - 17pct），1 - 8月随自主新能源新品上市提升（1月33%→8月54%），9 - 12月因年底BBA豪华品牌油车购车需求集中，渗透率持平略回落（9月53%→12月49%） [30] - 分车企零售：预计7月零跑销量同比大幅上升，理想/赛力斯销量同比下滑，整体预估7月份部分车企同比下滑 [31][32] - 自主车企：自2021年起，自主品牌持续替代合资车企市场份额，25年1 - 3月自主车企市占率分别为62%、71%、77%，4月降至72%，5月与4月持平，6月略降至71%，上半年处于历史高位 [38] 订单 - 分车企：5月行业车企订单较4月普遍提升恢复常态，7月第三周行业有所下降，自主品牌订单量整体略降，新势力订单整体平稳，问界、智界稍显走低，享界、尊界起势 [40][41] - 在手订单趋势：7月第三周交付整体略有上升，比亚迪、特斯拉、理想、零跑在手订单上升，预计交付提升，问界在手订单下降，预计交付短期承压 [43][44] 出口总量 - 月度数据：6月出口总量45.8w（同比+28%），24年总量470w（同比+23%），海外乘用车出口受假期影响，出口总量波动性变化减小 [48] 出口分车企 - 月度数据：25E自主出海有望持续高增，比亚迪6月出口同比高增，小鹏出口数据同比高增，零跑环比略有承压 [51][52] 重要新闻 - 整车：广汽集团将进军英国市场，推出两款埃安电动车；北汽集团下半年计划推出多款新车型；吉利汽车与极氪科技正式签署合并协议；大众汽车高管称中国市场竞争不理性 [71] - 智能化：华为9月将首发面向L3技术架构的高速商用解决方案；宝马集团与Momenta达成战略合作，开发面向中国市场的新一代智能驾驶辅助解决方案 [71] - 能源：重庆计划到2027年使新能源汽车动力电池回收网络区县覆盖率达90% [71] - 政策：超豪华小汽车征收范围调整为每辆零售价格90万元（不含增值税）及以上的乘用车和中轻型商用客车 [71] 个股跟踪 - 整车：关注小米、零跑、小鹏、比亚迪、赛力斯、吉利、长安等，后续关注理想、长城等 [7] - 其他板块：各板块覆盖个股均有其核心投资逻辑，如比亚迪插混新品贡献销量持续性，海外拓展未来可期；拓普集团24年全年业绩符合预期，汽零 + 机器人双业并行等 [74]

报告核心观点 - 整车格局渐明，把握智驾再升级机遇，2025“以旧换新”政策覆盖全年有望拉动内需持续增长，汽车板块正开启智能驾驶新趋势，关注强智驾整车、超跌龙头整车和新能源出口高增速整车的投资机会 [3][10] 景气：高基数增速承压，关注库存拐点和价格修复 - 总量需求持续改善，新能源恢复表现强劲，2025 年 1 - 4 月乘用车批发销量 863.8 万辆，同比增长 12.4%，新能源乘用车批发销量 404.7 万辆，同比增长 45.2% [6] - 行业补库库存水平合理，2025 年 1 - 4 月行业补库渠道库存增加 39.8 万辆，4 月经销商库存系数 1.41，环比 -9.6% [26][28] - 消费降级成为主旋律，价格下沉明显，8 万以下低端市场销量增长快，2025 年 1 - 4 月同比增长 69.8%，乘用车市场整体均价仍呈下降趋势 [30] - 2025 年以旧换新政策中央支持力度进一步加码，有望拉动全年内需持续增长，部分地方因资金额度提前用完等原因暂停补贴申请，但政策仍将持续全年 [38][43] - 监管引领行业健康发展，各主要车企纷纷宣布执行 60 天账期政策，有望改变供应商资金垫付压力大的状况 [44] - “以旧换新”政策持续加码有望拉动汽车销量表现超预期，2025 年内需有望持续稳健增长，中性预期下内需有望达 2385 万辆，同比增长 4.0%，批发销量有望达 3004 万辆，同比增长 9.0% [47] 趋势：“端到端”技术飞跃，智驾再升级量变迎来质变 - 汽车板块正开启智能驾驶新的产业趋势，类比新能源渗透率拐点加速逻辑，未来 L2 及以上高阶智驾渗透率有望在 10% - 50%区间左右实现高速增长 [7][86] - 智驾平权开启新周期，“端到端”技术持续探索智能驾驶上限，视觉方案等持续降低高阶智驾成本，有望持续促进终端需求，2025 年将迎来智能化渗透率提升的大年 [64] - 算法、算力、数据构成智能驾驶产业迭代的关键要素，成为头部智驾车企的核心竞争力，车端算力正在逐步增配 [66][80] - 随着消费者对辅助驾驶功能的重视程度和支付意愿的不断提升，以及 NOA 功能逐渐下探至 10 万元以下车型，预计至 2030 年国内乘用车 L2 及以上智能汽车智驾功能标配市场渗透率将超过 90%，NOA 标配搭载量将超过 2300 万辆 [86] 格局：龙头格局逐渐清晰，关注新一轮份额扩张 8 - 25 万中间市场：成本为先，自主市占率有望回升 - 该市场比亚迪占据绝对优势，2025 年 1 - 4 月总销量为 413.0 万辆，同比下滑 1.7%，新能源车销量为 174.4 万辆，同比增长达 26.4%，新能源渗透率为 42.2%，同比提升 9.4pct [92] - 自主品牌市占率持续稳步提升，2025 年 4 月已达到 65.4%，前五品牌分别为比亚迪、大众、丰田、吉利和长安 [97] - 制造业成本优势是核心竞争力，混动技术升级和垂直一体化是成本竞争力的关键，头部车企混动车型馈电油耗不断下降，迈入 2 时代，比亚迪、特斯拉等通过垂直一体化降低成本 [99][103][108] 25 万以上高端市场：BBA 和特斯拉份额仍较大，自主品牌提升空间显著 - 受消费降级影响，2025 年 1 - 4 月整体市场空间略有收缩，总销量为 159.8 万辆，同比下滑 3.0%，新能源销量为 83.4 万辆，同比增长 10.1%，新能源渗透率为 52.2%，同比提升 6.2pct [114] - 自主品牌市占率持续提升，2025 年 1 - 4 月已达到 42.8%，前五车企分别为特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、理想 [116] - 新消费趋势注重情绪价值，悦己是重要的需求，高端市场品牌打造需积累技术、产品、用户、效率四大核心优势 [119][121] 新车周期是短期份额变化的主要因素 - 新车周期是整车投资的核心要素，2025 年自主品牌进入新一轮电动技术升级以及智能驾驶技术下沉，各车企有丰富的新车规划 [126][128] 新成长：新能源时代自主品牌加速出海 乘用车出海：新能源时代自主品牌加速出海 - 2021 年来中国乘用车出口迅速增长，2025 年 1 - 4 月受出口俄罗斯下滑影响等使得出口增速有所降低，出口 160.7 万辆，同比增长 4.5% [130] - 中国新能源车已走向成熟，2025 年 1 - 4 月销量 431.9 万辆，占全世界销量的 46.7%，新能源渗透率达到 42.9%，超过海外的 25.7% [134] - 2025 年 1 - 4 月插混带动新能源占比提升，出口中新能源占比达到 46%，西亚出口占比最高，东欧占比下滑显著，墨西哥成为第一大出口目的国，新能源占比达 41.8% [137][142] - 主流车企加快完善海外布局，奇瑞汽车出口规模领先，比亚迪增速最快 [149] 欧洲市场：欧洲电动化加速期已至，国内企业迎来海外新机遇 - 欧洲轻型车 2025Q1 同比下降 0.93%，新能源短期冲高，销量 79 万辆，同比上升 22.72%，渗透率为 19.44%，同比上升 3.75pct [153] - 欧洲市场新能源渗透率差异较大，主流市场各国新能源渗透率基本在 20% - 45%之间，2025Q1 市场分化，除法国外新能源渗透率向上，潜力市场新能源渗透率全部向上，成熟市场新能源渗透率全部向上，挪威销量上升明显，其他市场俄罗斯、波兰市场规模较大且新能源渗透率有所上升 [157][158][162] - 碳排放政策延缓和企业燃油新车税收补贴取消分别从供需层面影响欧洲新能源发展，短期内欧洲新能源化速度有所下降，但 2025 - 2028 年有望迎来一波加速发展期 [163] - 国内车企以不同形式布局欧洲，出口海外前景可期，上汽、吉利主要以收购形式布局较早，比亚迪和零跑主要以自有车型出口欧洲 [177] 投资建议 - 看好在新一轮智驾升级产业大周期下强智驾整车的阿尔法机会 [10][181] - 看好短期受合资降价影响份额超跌的龙头整车 [10][181] - 看好全球增量市场，整体出口增速放缓下结构性新能源出口高增速整车，重点推荐小米集团、小鹏汽车、吉利汽车、比亚迪、理想汽车 [10][181]

青年消费特征 - 青年消费呈现理性与感性并重特征 既注重商品实际价值(性价比) 也重视情感体验(心价比) [2][3] - 消费结构从"物质占有"转向"体验消费" 体验经济占比达53.8% 远超物质消费 [5][6] - 消费决策类型分布: 精打细算型23.3% 情绪价值优先型26.3% 为爱发电型13% 实用主义型11.3% 潮流追随型1.9% [4] 消费赛道偏好 - 体验经济细分领域占比: 兴趣爱好(潮玩/游戏)21.1% 文化体验19.7% 美食餐饮13.6% 美妆服饰10% 数码电子4.8% [6] - 投资者与消费者共同看好的赛道排序: 沉浸式文旅(投资者18.89%/消费者20.83%) 新国货品牌(18.66%/17.21%) 潮玩盲盒(16.09%/16.28%) [14] - 投资决策逻辑呈现"体验经济>品牌升级>IP经济"的优先级 [2][13] 代际消费差异 - 青年群体(18-34岁)冲动消费比例达54.8% 中年群体(35-44岁)闲置浪费问题突出(67.3%) 55岁以上群体主要痛点在于信息辨别困难(55.8%) [8][9][10] - 消费行为与投资预期存在17%差异 投资者更关注商业模式稳定性而非短期热度 [11] 新消费行业趋势 - 新消费定义涵盖产品创新(AR/VR设备)和服务创新(冰雪经济) 传统消费通过技术升级(燃油车→智能汽车)实现焕新 [18] - 行业增速差异显著: 传统消费增速较低(产能饱和) 新消费保持高增长(需求未满足) 海外市场成为重要输出方向 [19] - 潜力细分领域: 低空经济等体验式服务消费当前占比低但空间大 符合悦己消费趋势 [19]