报告核心信息 - 报告名称为国都观势，日期为2025年9月25日 [2] - 报告涉及文华商品指数、工业品指数、农产品指数等指数 [3][5][7] 各品种趋势运行信号 各品种趋势运行信号（一） - 黄金日线上升、小时震荡，支撑760、压力880，建议持多，785止损 [10] - 白银日线上升、小时震荡，支撑9200、压力10700，建议持多，9430止损 [10] - 铜日线上升、小时上升，支撑79300、压力83000，建议持多，79300止损 [10] - 铁矿日线上升、小时震荡，支撑755、压力820，建议观望 [10] - 铝、螺纹、热卷、原油、橡胶、铅、锌、镍、焦煤、玻璃、焦炭日线和小时均震荡，铝建议止损离场，其余建议观望 [10] - 塑料、PTA、乙二醇、苯乙烯日线下降、小时震荡，建议观望 [10] - 纯碱日线和小时震荡，建议观望 [10] 各品种趋势运行信号（二） - 苹果日线和小时均上升，支撑7700、压力8700，建议观望 [12] - IF、IC日线上升、小时震荡，建议观望 [12] - 郑油日线和小时震荡，支撑9650、压力10350，建议持多，9640止损 [12] - PVC、沥青、豆油、棕榈、鸡蛋、十债日线和小时均震荡，建议观望 [12] - 玉米、淀粉、白糖、豆一、豆粕日线下降、小时震荡，建议观望 [12] - 菜粕日线震荡、小时下降，建议观望 [12] - 棉花日线和小时均下降，建议观望 [12] - PP、甲醇日线下降、小时震荡，建议观望 [12] - IH日线和小时震荡，建议观望 [12]

商品市场整体表现 - 文华商品指数突破162点关键压力位后回落，形成技术性假突破信号，目前处于新的上升阶段，3浪上涨刚开始[3] - 南华商品指数6月低点反弹超6%，7月在政策催化下继续上涨超2%，由低估值、基本面改善、多空力量逆转和政策共同驱动[5] - 商品市场呈现明显分化格局，7月上涨较多品类集中在新能源产业链、黑色系、建材及化工板块[7] 板块分化分析 - 煤炭板块领涨，受益于供给侧改革预期和钢厂对原料的积极采购[3] - 石油板块下跌，受OPEC+将在9月加速增产预期压制[3] - 黑色系延续反弹，螺纹钢主力2510收3076元/吨涨1.45%，煤焦有突破60日均线迹象[7] - 有色金属震荡，镍价预计反弹至118000-123000元/吨，铝价高区间震荡均价20650附近[7] - 农产品板块弱势，油脂小幅反弹但鸡蛋领跌，双粕延续弱势[8] 玻璃市场动态 - 玻璃期货7月11日日内涨幅一度达2.2%，收盘涨0.28%，市场情绪被点燃[6] - 湖北地区玻璃企业产销率飙升至140%，全国库存环比减少2.87%创年内最大周降幅[7] - 玻璃日熔量降至近四年同期最低，较2021年峰值下降超15%[10] 关键驱动因素 - 政策预期主导当前行情，"反内卷"政策催化市场情绪[5][7] - 供需节奏匹配度是关键，8月传统淡季需求能否承接增量供应将影响价格[10] - 四季度占全年40%的竣工量集中在11-12月，8-10月为备货关键期，库存降幅若扩大至3%-5%可能推动价格突破[10][11] 技术面与市场情绪 - 玻璃期货若突破1750元/吨可能打开上涨空间，跌破1680元需警惕中期调整[11] - 商品指数短期进入震荡，做多热度减淡，需警惕政策预期落空风险[11] - 市场关注需求旺季验证信号，湖北玻璃产销率能否全国复制是关键[11] 季节性规律与需求预期 - 下半年资源品迎需求旺季，7月用电高峰带动煤炭、石油石化需求，9月后"金九银十"地产基建高峰拉动化工、有色、钢铁等[10] - 历史数据显示四季度为玻璃需求传统旺季，保交楼政策实质性落地可能形成正反馈[10][11]

报告核心观点 报告围绕2025年6月16日各类资产市场表现、重要政策及要闻展开分析，指出股市、债市、汇市和商品市场受基本面、地缘冲突等因素影响，投资者需根据不同市场情况调整投资策略，同时关注国内外政策动态和地缘政治局势变化[1][2][3]。 各部分总结 大类资产跟踪 - **利率债**：利率债高开低走，尾盘几乎收平，股市波动率低且基本面疲弱限制上涨高度，未来波动率抬升或向下调整，债市后续将受益于避险资金流入，在地缘冲突加剧背景下，债券有望重拾涨势[1][19]。 - **股市** - **A股**：市场低开反弹，三大指数缩量上涨，成交额1.24万亿，较前一日缩量0.26万亿，近3400只个股上涨，超1500只个股下跌，基本面乏力下量能推升指数牛概率低，未来行情可能向下调整，投资者可获利了结部分仓位切至低位的红利、农业、科技等板块，行业涨多跌少，传媒、通信、计算机领涨，农林牧渔、美容护理、有色金属领跌，数字货币、蚂蚁金服、电子身份证等概念领涨，禽流感、培育砖石等概念领跌，建议关注低位的红利高股息、农业、科技等板块，医药、消费中长期上涨不改，但短期可适当获利了结[2][22]。 - **美股**：地缘冲突加剧下三大指数转跌，道琼斯跌1.79%，纳斯达克跌1.3%，标普500跌1.13%，美债利率上行负面影响未来可能显现，衰退叙事或成市场交易重点，待美股波动率放大后买入更佳，目前美股震荡做头部整理可能性大，建议投资者短期规避，静待买点出现[2][26]。 - **外汇**：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1799，较前一日收盘跌15个基点，中美贸易超预期利好使人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，前高7.42可能是本轮贬值高点，预计人民币有望升至7.1附近[3][29]。 - **商品**：文华商品指数涨0.89%，油脂、煤炭、石油领涨，玉米、生猪、有色板块领跌，以伊冲突加剧使市场担忧原油供给受冲击，原油板块涨幅居前，但原油波动率过高，且文华商品技术面大结构仍在空头趋势，建议观望为主[3][33]。 重要政策及要闻 - **国内** - 自2025年7月1日起，大连市、湖北省实施境外旅客购物离境退税政策[4][40]。 - 港交所行政总裁称大湾区企业同步在港深上市不会稀释市场流动性，目前港交所正处理超160家企业上市申请，近20家拟募资规模预计达10亿美元以上[4][40]。 - 外交部表示中国坚持自卫防御核战略，将核力量维持在国家安全需要的最低水平，不参与军备竞赛[4][40]。 - 国家药监局提出符合要求的创新药临床试验申请在30个工作日内完成审评审批[4][42]。 - 国家统计局公布5月份规上工业发电量同比增长0.5%[4][42]。 - **国外** - 大量美国军机穿越大西洋[6][43]。 - 伊朗总统称若以色列继续敌对行动将采取更果断严厉回应，伊朗官员严肃考虑封锁霍尔木兹海峡，新一轮导弹袭击目标包括以总理家庭住所[6][43]。 - 伊朗决定退出与美第六轮伊核问题谈判，特朗普承认对以色列袭击知情，阿曼外交大臣确认15日不举行伊美核谈判[6][43]。 交易策略 - **债券市场**：避险或致债券重拾涨势[7]。 - **外汇市场**：预计人民币升至7.1附近[8]。 - **商品市场**：建议观望[9]。 - **A股市场**：警惕未来波动率放大，规避拥挤板块[11]。 - **美股市场**：短期将继续震荡整理，二次调整正在路上[11]。

报告核心观点 市场风险偏好下降，各类资产表现分化，A股或向下调整，美股待波动率放大后再买入，债券有望受益于避险资金流入，人民币预计升值，商品市场建议观望 [1][2][3] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债窄幅波动，全线小幅上涨，后续随着股市波动率可能抬高，资金避险需求或使债券重拾涨势 [1][17] A股 - 市场全天震荡走低，油气股逆势大涨，成交额1.5万亿，较前一日放量0.2万亿，不足800只个股上涨，超4200只个股下跌，未来行情更可能向下调整 [2][20] - 行业涨少跌多，石油石化、国防军工、公用事业领涨，美容护理、传媒、食品饮料领跌 [20] - 可燃冰、核污染防治、页岩气等概念领涨，快手、网红经济等概念领跌 [21] - 建议关注低位的红利高股息、农业、科技等板块，医药、消费中长期上涨不改，但短期可适当获利了结 [21] 美股 - 三大指数小幅上涨，道琼斯涨0.24%，纳斯达克涨0.24%，标普500涨0.38%，美债利率上行负面影响或在未来显现，待美股波动率放大后再买入 [2][24] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1814，较前一日收盘跌13个基点，受中美贸易利好影响，人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，预计升至7.1附近 [3][28] 商品 - 文华商品指数涨0.93%，石油、聚酯、煤化工领涨，建材、有色板块领跌，受以色列袭击伊朗影响，原油板块大幅上涨，当前原油波动率过高，建议观望 [3][32] 重要政策及要闻 国内 - 工信部等八部门公开征求对《汽车数据出境安全指引（2025版）》的意见 [4][38] - 2025年前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元，5月社融规模增量为2.29万亿元，5月新增人民币贷款6200亿元 [4][38] - 广州优化房地产政策，全面取消限购、限售、限价并降低贷款首付比例和利率 [4][38] 国外 - 伊朗防长称以色列应等待强力回击，伊朗已准备好继续战争 [6][37] - 以总理称以军对伊朗核设施的军事行动将持续数日，直至消除威胁为止 [6][40] - 美国5月核心PPI环比温和增长0.1%、低于预期，增速创近一年新低，美联储年内两次降息预期升温 [6][40] 交易策略 - 债券市场避险或致债券重拾涨势 [6] - A股警惕未来波动率放大，规避拥挤板块 [10] - 美股短期将继续震荡整理，二次调整正在路上 [10] - 外汇预计升至7.1附近 [7] - 商品市场观望 [8]

报告核心观点 - 沪指站上3400点，各资产市场表现不一，债券或因避险重拾涨势，A股需警惕波动放大，美股短期震荡整理，外汇人民币有望升值，商品建议观望 [1][2][6] 分组1：大类资产跟踪 利率债 - 利率债全线上涨，长端涨幅大于短端，股市波动率低且基本面疲弱限制上涨高度，未来波动率抬升更可能向下调整，债市后续将受益于避险资金流入，股市波动率或抬高使债券重拾涨势 [1][14] 股市 A股 - 沪指重回3400，创业板指涨超1%，市场全天成交额1.28万亿，较前一日缩量0.17万亿，超3000只个股上涨，基本面乏力下量能持续推升带来指数牛概率极低，极低波动率下未来行情更可能向下调整放大波动率，投资者可获利了结部分仓位切至低位的红利、农业、科技等板块 [2][17] - 行业涨多跌少，有色金属、农林牧渔、非银金融领涨，医药生物、通信、美容护理领跌；稀土永磁、电子竞技、金属钴等概念领涨，创新药、芬太尼、F5G等概念领跌，建议关注低位的红利高股息、农业、科技等板块，医药、消费中长期上涨不改但短期可适当获利了结 [17][18] 美股 - 道琼斯涨0.25%，纳斯达克涨0.63%，标普500涨0.55%，美债是各大资产的风险因素，衰退叙事后买点更佳，“大而美”法案下长端美债发行遇冷，利率一度突破5%，小非农数据远低于预期，利率上行负面影响未来或显现，美股目前震荡做头部整理可能性大，建议短期规避静待买点 [2][22] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1859，较前一日收盘跌27个基点，中美贸易超预期利好使人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，前高7.42可能是本轮贬值高点，预计人民币有望升至7.1附近 [2][26] 商品 - 文华商品指数涨0.07%，煤炭、钢铁、有色板块领涨，油脂、铁合金板块领跌，技术面大结构仍在空头趋势，建议观望为主 [3][31] 分组2：重要政策及要闻 国内 - 中非维护全球南方团结合作的长沙宣言发布，中国将对非洲相关国家落实零关税等举措 [37] - 1 - 5月中国汽车销量达1274.8万辆，新能源车占比44%，汽车产销量同比增长均超10%，行业运行稳中向好 [37] - 中美原则上达成协议框架，双方进行了专业、理性、深入、坦诚的沟通 [37] 国外 - 欧元兑美元短线小幅拉升，欧盟认为与美国的贸易谈判会延长到7月最后期限之后 [37] - 洛杉矶市长宣布市中心部分地区实施宵禁，宵禁覆盖约1平方英里区域，从晚8点到早6点 [37][38] - 美国“稳定币法案”本周三程序性投票，为快速立法铺路，但进步派民主党人警告该法案缺乏防范系统性风险的关键保障措施 [38]

报告核心观点 - 各市场行情轮动为主，股市需谨慎，债市或因避险资金流入上涨，人民币有望升值，商品市场延续震荡 [4][5][6] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债普涨，考虑股市波动率仍在低位，维持债市后续将受益于避险资金流入的判断，后续股市波动率可能抬高，资金避险需求或使债券重拾涨势 [4][19] 股市 A股 - 市场全天震荡上行，期指波动率下行且成交量维持在1.2万亿下方，行情以轮动为主，6月变盘在即，当前股指波动率低，应保持谨慎 [5][22] - 沪深两市全天成交额1.15万亿，较上一交易日放量116亿，市场热点集中在消费方向，个股涨多跌少，超3900只个股上涨 [5][22] - 各大指数波动率在历史低位区间，贸易战和外围债券市场影响下，指数向下阻力小，向上需成交量回升至1.5万亿上方，后续行情仍以轮动为主，长线资金和政策支持使底部支撑强，指数跌至3000点附近无需恐慌 [5][22] - 美容护理、饮料制造、纺服等行业板块领涨，整体量能不足，板块轮动概率大，若波动率放大且指数向下调整，拥挤板块下跌幅度大，关注低位的红利、农业等板块 [22] - 啤酒、铜缆高速连接、稀土、黄金等热门概念领涨，建议关注低位的红利高股息、农业等板块，医药、消费中长期上涨但短期可适当获利了结 [23] 美股 - 美债是各大资产的风险因素，衰退叙事后的买点更佳，三大指数小幅上涨，道琼斯指数涨0.51%，标普500涨0.58%，纳斯达克指数涨0.81% [5][29] - 美债利率近一周回落，但美国债务问题未实质解决，长期美债利率上行趋势难言结束，参议院共和党人更财政鸽派，美债利率可能再次突破，30年期和2年期美债利差在历史偏低位置，期限利差上升或由长端上行主导 [5][29] - 随着美债利率上行，衰退叙事可能重新成为市场交易重点，美股波动率放大后买入更佳，后续美股震荡做头部整理可能性大，建议短期规避，静待买点出现 [29] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1884，较前一日收盘上涨12个基点，中美贸易利好使人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，前高7.42可能是本轮贬值高点，预计人民币有望升至7.1附近 [6][33] 商品 - 文华商品指数上涨0.72%，国内定价商品普遍反弹，焦煤涨超7%，建材和黑链指数涨超2% [6][36] - 国内定价商品处于三弱状态，基本面无明显改善，空头平仓致价格暴涨，后续将延续震荡，直到有实质利好政策和基本面出现 [6][36] - 贵金属表现强势但成交量减少，注意高位风险，观望为主；石油板块技术面走强，但OPEC+增产且全球经济疲软，原油价格走强空间有限，追涨谨慎；文华商品技术面大结构仍在空头趋势，后续延续弱势震荡，多个品种处于历史极值，建议观望 [6][36] 重要政策及要闻 国内 - 国家能源局协同规划布局算力与电力项目，组织开展新型电力系统建设第一批试点工作，提高数据中心绿电占比，提升源荷协同水平，加强余热回收利用，探索光热发电联合运行 [40] - 中央财政拟支持北京、天津等20城实施城市更新行动，结果公示期为2025年6月4日至6月8日 [7][40] - 深圳探索建立深圳证券交易所与香港联合交易所会员互联互通机制，支持港澳银行内地分行开展业务，支持香港保险公司在深设子公司，探索前海私募股权和创业投资份额转让试点，支持金融机构为跨境电商企业提供资金结算服务 [7][40] 国外 - 特朗普签署命令，将钢铁和铝及其衍生制品的关税从25%提高至50%，自美国东部时间4日凌晨00:01起生效 [7][43] - 欧元区5月私营部门经济活动小幅增长，综合采购经理指数从4月的50.4降至50.2，仍高于荣枯分界线 [43] - 美媒称伊朗正考虑在伊美核协议框架下组建铀浓缩区域联营体的提议，联营体须建设在伊朗境内 [43] - 日本央行考虑从下个财年开始放慢缩减债券购买规模的步伐，最终决定将在6月16日至17日的政策会议上做出 [43] 交易策略 - 债券市场避险或致债券重拾涨势 [8] - A股市场警惕未来波动率放大，红利、农业确定性更强 [9] - 美股市场短期将继续震荡整理，二次调整正在路上 [10] - 外汇市场预计升至7.1附近 [11] - 商品市场观望 [12]

报告核心观点 市场量能不足，各资产维持轮动态势，不同资产有不同表现和展望，需关注国内外政策要闻对市场的影响 [2][5][8] 大类资产跟踪 利率债 - 短端小幅上涨，长端小幅下跌，降息落地后债市小幅调整，短期补缺口概率大，中长期基本面弱势推动续创新高 [4][13] - 展示 5 月 21 日国债期货行情，包括不同期限国债期货的代码、现价、涨跌、涨跌幅等信息 [14] 股市 A 股 - 指数冲高回落整体小幅上行，量能不足，预计震荡中轮动上涨至量能突破 1.5 万亿，后续科技、红利、消费等板块轮动上涨 [5][17] - 贵金属行业涨近 5%领涨，银行、医药表现亮眼，科技普遍调整，黄金概念、固态电池、石墨电极概念股活跃 [17] 美股 - 已收复贸易战后跌幅，特朗普减税政策和企业回购使创新高可能性增加，但债务不可持续或引发调整，标普 500 收复 5700 点压力位，观点改为中性 [5][23] 外汇 - 在岸人民币兑美元 16:00 报 7.2035 较前一日跌 159 个基点，中美贸易利好下人民币大幅升值，离岸技术面走强，预计升至 7.1 附近 [6][26] 商品 - 文华商品指数涨 0.28%，板块涨多跌少，贵金属和饲料板块领涨，技术面大结构空头，日线预计震荡运行，建议观望 [6][27] 重要政策及要闻 国内 - 中国与东盟十国完成中国 - 东盟自贸区 3.0 版谈判，将推进签署批准程序，年底前正式签署升级议定书 [34] - 5 月 22 日国新办将举行科技金融政策新闻发布会，可能成科技轮动催化剂 [34] - 1 - 4 月全国一般公共预算收入同比降 0.4%，印花税同比增 18.9%，证券交易印花税同比增 57.8% [34] 国外 - 欧委会计划对进入欧盟小包裹征 2 欧元税，或为跟随美国贸易协议示好，影响不大 [37] - 马斯克承诺 5 年内任特斯拉 CEO 并减少政治开支，其在特朗普圈子影响力或降低 [37]