本周市场表现与仓位建议 - 主板建议低仓位，中小市值板块建议中仓位，市值风格判断为中小市值占优[2] - 沪深300指数周涨幅-1.08%，上证综指周涨幅-0.18%，中证500指数周涨幅-1.26%，市场整体调整[3] - 短期动量模型建议关注行业为无[4] 基本面分析 - 国内10月经济数据显示货币供应增速全面回落，生产、消费、地产销售全面回落，经济弱势持续[3] - 国内物价反弹具有较多反内卷成分，与全球商品价格过去3个月整体下行趋势形成对比[3] - 美国政府结束历史上最长关门，但美联储传达12月降息概率下降，美股短期利多变利空[3] - 美国AI主题叙事面临多空争论，美国短期最大风险是银行资金面紧张与美债发行可持续性问题[3] 技术面与资金流向 - 过去几周机构资金整体呈流入状态，但流入方向不明确，游资呈现典型的科技流出态度[4] - 科技风险偏好进一步降低，预计短期市场仍有惯性下跌[4] - A股基本面及海外基本面传导均呈负向，与长期从科技切换至周期消费的逻辑相悖[4] - 科技突发走弱主因美国AI叙事近期遭遇市场分歧[4] 风格与板块展望 - 小盘风格再度走强趋势与科技风偏降温信号存在分歧，后续科技与小盘风格走势有望收敛修复[4] - 中小市值板块保持中等仓位，市值风格中小市值占优[2][4]

报告核心观点 市场风险偏好下降，各类资产表现分化，A股或向下调整，美股待波动率放大后再买入，债券有望受益于避险资金流入，人民币预计升值，商品市场建议观望 [1][2][3] 大类资产跟踪 利率债 - 利率债窄幅波动，全线小幅上涨，后续随着股市波动率可能抬高，资金避险需求或使债券重拾涨势 [1][17] A股 - 市场全天震荡走低，油气股逆势大涨，成交额1.5万亿，较前一日放量0.2万亿，不足800只个股上涨，超4200只个股下跌，未来行情更可能向下调整 [2][20] - 行业涨少跌多，石油石化、国防军工、公用事业领涨，美容护理、传媒、食品饮料领跌 [20] - 可燃冰、核污染防治、页岩气等概念领涨，快手、网红经济等概念领跌 [21] - 建议关注低位的红利高股息、农业、科技等板块，医药、消费中长期上涨不改，但短期可适当获利了结 [21] 美股 - 三大指数小幅上涨，道琼斯涨0.24%，纳斯达克涨0.24%，标普500涨0.38%，美债利率上行负面影响或在未来显现，待美股波动率放大后再买入 [2][24] 外汇 - 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.1814，较前一日收盘跌13个基点，受中美贸易利好影响，人民币大幅升值，离岸人民币技术面走强，预计升至7.1附近 [3][28] 商品 - 文华商品指数涨0.93%，石油、聚酯、煤化工领涨，建材、有色板块领跌，受以色列袭击伊朗影响，原油板块大幅上涨，当前原油波动率过高，建议观望 [3][32] 重要政策及要闻 国内 - 工信部等八部门公开征求对《汽车数据出境安全指引（2025版）》的意见 [4][38] - 2025年前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元，5月社融规模增量为2.29万亿元，5月新增人民币贷款6200亿元 [4][38] - 广州优化房地产政策，全面取消限购、限售、限价并降低贷款首付比例和利率 [4][38] 国外 - 伊朗防长称以色列应等待强力回击，伊朗已准备好继续战争 [6][37] - 以总理称以军对伊朗核设施的军事行动将持续数日，直至消除威胁为止 [6][40] - 美国5月核心PPI环比温和增长0.1%、低于预期，增速创近一年新低，美联储年内两次降息预期升温 [6][40] 交易策略 - 债券市场避险或致债券重拾涨势 [6] - A股警惕未来波动率放大，规避拥挤板块 [10] - 美股短期将继续震荡整理，二次调整正在路上 [10] - 外汇预计升至7.1附近 [7] - 商品市场观望 [8]