国泰海通研报指出，2025年三季度美国经济数据超预期，主要源于个人消费韧性、公共支出增长，以及 出口贡献提升。但是表现出三重"K"型分化的特征，分别为个人收入消费分化、大小企业景气度分层和 新老经济分化。预计四季度美国经济短期冲击后，后续整体韧性依然较强。预防式降息周期仍将持续， 维持2026年2-3次降息的观点。 ...

（编辑 王雪儿） 证券日报网讯 12月24日，国泰海通发布公告称，公司第七届董事会第九次会议（临时会议）审议通过 《关于制定〈国泰海通三年战略规划纲要（2026-2028）〉及〈国泰海通"十五五"规划〉的议案》《关 于公司部分高级管理人员2024年度考核等情况的报告》。 ...

| 新任高级管理人员职务 | 副总裁 | | --- | --- | | 新任高级管理人员姓名 | 左秀海 | | 是否经中国证监会核准取得高管任职 | | | 资格 | | | l 中国证监会核准高管任职资格的日期 | | | 任职目期 | 2025-12-24 | | 过往从业经历 | 左秀海,硕士研究生,中共党员。2008年5月入职华宝证券 | | | 有限责任公司担任 CRM 分析员;2010年6月入职海通证券股 | | | 份有限公司,先后担任销售交易总部交易管理部经理,零售 | | | 与网络金融部交易管理部经理,财富管理中心交易管理部经 | | | 理、财富管理中心总经理助理、副总经理:2021年5月入职 | | | 上海海通证券资产管理有限公司,担任投资总监兼组合投资 | | | 部总监:2025年12月加入上海国泰海通证券资产管理有限 | | | 公司,现任党委副书记。 | | 取得的相关从业资格 | 证券从业资格、基金从业资格 | | 国籍 | 中国 | | 学历、学位 | 研究生学历、硕士学位 | 北京商报讯（记者 刘宇阳 实习生 姚榕琰）12月24日，上海国泰海通证券资产管理有限公司（ ...

2025年三季度美国经济表现 - 2025年三季度美国GDP环比折年率为4.3%，远超市场预期的3.3%，前值为3.8%，显示经济韧性超预期 [1][2][5][26] - 经济增长主要源于个人消费韧性、公共支出增长以及出口贡献提升 [1][2][5][6][23][26][27] 个人消费支出 - 个人消费支出对GDP环比折年贡献率达到2.39%，三季度不变价个人消费支出同比达到2.8% [6][27] - 商品消费同比增速为3.3%，服务消费同比增速为2.5% [6][27] - 消费韧性得到资本市场财富效应支撑，2025年三季度美国三大股指创历史新高，与消费支出显著正相关 [2][6][8][23][27][30] 政府消费与投资 - 2025年三季度美国不变价政府消费支出和投资总额环比增长0.55%，相较于一季度-0.25%和二季度-0.02%的收缩态势出现明显反弹 [6][27] - 联邦政府国防支出环比增长1.43%，同时政府投资入股英特尔等公司，非国防支出环比降幅明显收窄 [2][6][23][27] - 2025年7月美国财政部将三季度借款计划从4月预估的5540亿美元大幅上调至1.01万亿美元，为政府支出提供了资金空间 [2][6][23][27] 商品与服务净出口 - 2025年三季度美国不变价出口环比增长2.13%，相较于一季度0.04%和二季度-0.46%明显高增 [7][28] - 全球制造业PMI均值从二季度的49.3%上升至三季度的49.6%，亚洲和非洲制造业PMI回升明显，支撑外部需求 [7][28] - 2025年7月美国与英国、欧盟、日本、韩国及多个东南亚国家达成贸易协议，相互降低或撤销反制关税，提振出口 [2][7][23][28] - 三季度不变价商品和服务进口环比下降1.2%，净出口对经济贡献提升 [7][29] 经济结构的分化特征：个体层面 - 个人可支配收入同比增速从2025年6月的短期低点3.81%反弹至9月的4.35% [11][32] - 就业市场分化明显，美国整体失业率从1月的4.0%升至11月的4.6%，其中黑人或非裔失业率从6.2%升至8.3%，白人失业率仅从3.5%升至3.9% [11][32] - 资本市场财富效应集中于少数群体，根据2022年美联储数据，最富有的10%家庭持有93%的股票资产 [11][32] - 收入分化导致消费分化，高收入群体推动高端旅游餐饮和投资性消费繁荣，低收入群体必需品支出占比高 [11][32] 经济结构的分化特征：企业层面 - 反映大型企业景气的标普全球综合PMI指数2025年持续位于荣枯线以上，且下半年中枢进一步抬升 [3][13][24][34] - 反映中小企业景气的NFIB中小企业乐观指数整体中枢下移，表现相对疲弱 [3][13][24][34] - 大型企业在转嫁成本、维持利润和加大资本开支方面维持较好景气度，中小企业在应对关税、通胀和经济转型中面临挑战 [3][13][24][34] 经济结构的分化特征：行业层面 - 2025年三季度美国私人非住宅投资同比增速为3.9%，整体韧性较强 [15][35] - 投资内部结构分化：设备投资同比增速达7.4%，知识产权产品投资同比增速达6.4%，但建筑投资同比增速进一步下降至-6.3% [15][35] - 从行业增加值看，批发业、教育健康、金融保险、商务服务、信息业等新经济行业增速靠前，采矿业、制造业、公用事业、农林渔业、建筑业等传统行业增速靠后 [15][35] 2025年四季度经济展望 - 受2025年10月1日至11月12日（共43天）美国政府历史最长停摆影响，四季度经济将受到冲击 [4][18][25][37] - 冲击包括联邦机构关闭导致的政府采购投资活动减少（直接影响），以及联邦雇员收入延迟、部分行业审批受限（间接影响） [4][18][25][37] - 停摆影响主要集中在短期，后续存在渐进式修复反弹，仅少部分就业、收入和信心损失是永久性的 [18][37] 2026年经济前景与货币政策 - 2026年一季度经济大概率进一步修复，动力包括：政府停摆后需求延迟释放、消费与新经济投资保持强势、关税摩擦缓和及全球经济复苏支撑出口 [4][18][25][37] - 消费将继续得到资本市场财富效应支撑，人工智能等新经济投资保持韧性 [4][18][25][37] - 维持2026年美联储降息2-3次的判断，原因包括劳动力市场出现结构性、持续性走弱迹象，以及美联储主席换届的助推作用 [1][4][19][25][38] - 尽管三季度数据公布后软着陆预期升温导致降息预期降温，但联邦基金利率期货市场仍反映全年2次的降息预期 [19][38]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚賴 該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 國泰海通證券股份有限公司 Guotai Haitong Securities Co., Ltd. （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：02611） 海外監管公告 本公告乃由國泰海通證券股份有限公司（「本公司」）根據香港聯合交易所有限公司 證券上市規則第13.10B條作出。 截至本公告日期，本公司的執行董事為朱健先生、李俊傑先生以及聶小剛先生； 本公司的非執行董事為周杰先生、管蔚女士、鐘茂軍先生、陳航標先生、呂春芳 女士、哈爾曼女士、孫明輝先生以及陳一江先生；本公司的職工董事為吳紅偉先 生；及本公司的獨立非執行董事為李仁傑先生、王國剛先生、浦永灝先生、毛付 根先生、陳方若先生以及江憲先生。 证券代码：601211 证券简称：国泰海通 公告编号：2025-110 茲載列本公司於上海證券交易所網站發佈之《國泰海通證券股份有限公司第七屆 董事會第九次會議（臨時會議）決議公告》，僅供參閱。 承董 ...

公司近期动态 - 公司于2025年12月24日以通讯表决方式召开了第七届第九次董事会临时会议 [1] - 会议审议了《关于公司部分高级管理人员2024年度考核等情况的报告》等文件 [1] 公司业务结构 - 2025年1至6月份，公司营业收入主要来源于证券经纪业务，占比40.93% [1] - 机构金融业务是公司第二大收入来源，占比28.74% [1] - 资产管理业务收入占比12.89% [1] - 国际业务收入占比8.83% [1] - 投资银行业务收入占比5.91% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为3677亿元 [1]

证券代码：601211 证券简称：国泰海通 公告编号：2025-110 本议案已经公司董事会战略及ESG委员会全体成员事前审议通过。 二、审议通过了《关于公司部分高级管理人员2024年度考核等情况的报告》 表决结果：16票赞成，0票反对，0票弃权。关联董事李俊杰、聂小刚回避表 决。 本报告已经公司董事会薪酬考核与提名委员会全体成员事前审议通过。 特此公告。 国泰海通证券股份有限公司 第七届董事会第九次会议（临时会议）决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 国泰海通证券股份有限公司（以下简称公司）第七届董事会第九次会议（临 时会议）于2025年12月24日以通讯表决方式召开。本次会议通知及文件于2025 年12月17日以电子邮件方式发出。本次会议应参与表决董事18人，实际参与表决 董事18人。本次会议召集、召开及表决程序符合《中华人民共和国公司法》、公 司《章程》和《董事会议事规则》的有关规定。本次会议审议通过了以下议案： 一、审议通过了《关于制定〈国泰海通三年战略规划纲要（2026-2028）〉 及〈国泰海通 ...

文章核心观点 - 中国企业正进入大出海时代，向全球价值链高端环节进军，全球宽松周期后半程叠加海外工业化与基建投资上行，中国科技制造外需增长韧性或超预期 [1][64] 1. 产业出海：制造业国家转型升级的关键一跃 - 出海是中国经济由投资驱动向创新驱动转变的关键一环，发展理念从侧重GDP转向统筹GDP与GNI，意味着增长模式从“投资驱动-扩大出口”转向“创新驱动-出海加速” [2][9][65][71] - 根据日本、德国、韩国经验，出海是制造业国家在要素成本上升、市场准入趋严及本币升值压力下的必然选择，人均GDP达到约1.5万美元后通常进入近十年的出海加速期 [11][12][14][73][75] - 当前中国人均GDP为1.33万美元（2024年），GNP仍小于GDP，参照国际经验，中国企业出海有望持续加快 [14][76] 2. 全球产业竞争优势快速提升，中企走向2.0时代体系化出海 - 中国产业全球竞争力快速提升，2023年经济复杂度指数全球排名第16位，较十年前提升8位，在工程机械、家电、两轮车、电池等资本技术密集型行业近五年出口复合增速达11% [21][82] - 在关税压力测试下，中国出口通过区域多元化和产品高端化展现出强韧性，2025年下半年资本品与ICT领域出口增速高于整体，东盟自2023年起成为中国第一大贸易伙伴 [25][86] - 中国企业出海进入2.0时代，特征是从“产品出口”转向“产能+品牌+渠道”的体系化出海，2023年下半年起非金融企业对外投资数量累计同比高速增长，截至2025年10月累计增速达20% [29][89] - 中国非金融上市公司海外毛利率自2023年上半年后超过国内毛利率并持续拉大差距，海外收入占比提升且海外毛利率优势扩大的行业包括工程机械、电力设备、汽车与零部件、通信设备、新材料、游戏等 [3][37][66][96] - 以具体公司为例，2025年多家A股上市公司赴港IPO募集资金主要用于海外布局，如宁德时代募集资金约90%用于匈牙利项目，三一重工募集资金的45%用于发展全球销售网络，20%用于扩大海外制造能力 [34][93] 3. 外需韧性将超预期：宽松周期后半程，全球工业与基建进入资本开支上行周期 - 全球进入降息周期中后期，受高利率压制的非AI部门及新兴市场资本开支进入上行周期，历史经验显示美联储降息周期中后期全球外商投资同比增速往往有明显高增长脉冲 [41][102] - 新兴市场工业化加速构成中企出海的“B面”，东南亚国家普遍处于人均GDP 3千至1万美元的加速阶段，对电力、基础设施、生产设备和耐用消费品有爆发式增量需求 [4][46][67][107] - 安全与转型压力推动非洲、拉美、中亚等资源国加强基建以掌控资源并推动工业化转型，为中国轨交设备、电网、工程机械提供广阔市场空间 [52][113] - 发达市场方面，绿色转型与AI基建推动能源基础设施更新周期，欧盟2023年公布《电网行动计划》拟投入5840亿欧元升级电网，约40%的配电网已使用超40年 [56][117] - 美国AI数据中心爆发式增长激增电力需求，倒逼电网和设备更新，尽管存在贸易壁垒，但其资本开支变化通过全球产业链间接拉动中国电力设备需求 [59][120] 4. 行业推荐 - 推荐三条主线：1）资本品出海：电力设备、工程机械、商用车，受益于新兴市场工业化及发达国家能源基建更新 [5][62][68][123]；2）高值零部件/中间品全球化：通信设备、汽车零部件、创新药、新材料，中国技术成本优势显著且正嵌入全球高附加值供应链 [5][62][68][123]；3）消费出海：两轮车、乘用车、游戏短剧，受益于新兴市场城镇化增量需求及中国文化软实力增强带动的服务消费出海 [5][62][68][123]

以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 国泰海通发布研报称，首次覆盖云知声(09678.HK)，给予"增持"评级。公司作为AI语音的资深厂商，AI 应用落地前景广阔。预计公司2025-2027年营业收入分别为12.68/19.43/26.59亿元人民币，同比增长 35%/53%/37%;归母净利润分别为-2.45/-1.35/-1.04亿元人民币，同比增长46%/45%/23%。根据两种估值 法，谨慎取低，给予目标价451.33港元。 ...

核心观点 - 国泰海通首次覆盖云知声，给予“增持”评级，认为公司作为AI语音资深厂商，AI应用落地前景广阔，给予目标价451.33港元 [1] 公司概况与股权架构 - 公司成立于2012年，是中国AGI技术产业化的先行者，于2016年建立Atlas人工智能基础设施，并于2023年发布600亿参数的专有大模型“山海大模型” [2] - 公司股权架构中，云思尚义持股24.0815%，云创互动持股3.8032%，两家公司均由黄博士控股；梁博士持股3.7790%，康博士持股2.2674% [2] - 截至2025年上半年，公司员工总数为454人，其中研发人员占比68.7% [2] 财务表现与盈利预测 - 2024年公司实现营收9.39亿元人民币，同比增长29.1% [3] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为12.68亿元、19.43亿元、26.59亿元人民币，同比增长率分别为35%、53%、37% [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为-2.45亿元、-1.35亿元、-1.04亿元人民币，亏损同比收窄幅度分别为46%、45%、23% [1] 业务构成与市场地位 - 公司收入主要来源于日常生活类业务和医疗业务 [3] - 2024年及2025年上半年，日常生活类业务营收分别同比增长27.8%和20.2%；医疗类业务营收分别同比增长34.4%和22.28% [3] - 2024年，公司在中国AI解决方案整体市场排名第四；在日常生活AI解决方案市场排名第三；在医疗AI市场排名第四 [3] 核心技术与产品应用 - 公司600亿参数的“山海大模型”为日常生活类和医疗类业务提供AI赋能 [3] - 日常生活类解决方案业务覆盖交通、商业空间、酒店及住宅等场景，2024年拥有解决方案客户313家，系统集成商/代理商121家 [3] - 产品类业务包括AI大语言模型能力输出，以及AI模型嵌入式芯片和IoT硬件模组，2024年向开发者和客户销售了3600万颗AI芯片 [3] - AI医疗业务场景涵盖病历语音输入、病历质控、单一疾病质控及医疗保险支付管理等 [3] 行业市场前景 - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年中国AI解决方案市场规模为1804亿元人民币，过去五年复合增长率为33.7%，预计到2030年市场规模将达到11749亿元人民币，复合增长率为36.7% [3]