报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 石油石化行业方面，俄乌和平协议谈判进展顺利，油价回吐地缘溢价 [1][6] - 氟化工行业方面，2026年制冷剂配额有所增加，下游家电国补政策有望延续 [6] - 半导体材料行业方面，行业处于上行周期，并与国产替代趋势形成共振 [7] 化工市场行情概览 - 截至2025年12月19日，石油石化指数收于2,412.65点，较上周上涨1.60% [10] - 同期，基础化工指数收于4,206.20点，较上周上涨2.58% [10] - 化工细分板块中，石油化工指数较上周上涨3.77%，煤化工指数上涨4.28%，氟化工指数上涨0.50%，化纤指数上涨4.84%，磷肥及磷化工指数上涨3.14% [10] - 半导体材料指数则下跌4.10% [10] - 沪深300指数同期下跌0.28% [10] - 本周申万三级化工细分板块中，涨跌幅排名前三的是聚氨酯（+9.04%）、粘胶（+5.94%）、氮肥（+5.67%） [12] 石油石化行业分析 - 油价表现：2025年12月12日至12月19日，WTI原油期货收盘价下跌1.67%，布伦特原油期货价下跌1.09% [6] - 地缘政治：俄乌“和平协议”谈判进展顺利，乌克兰放弃加入北约目标，美方官员表示双方约90%问题已解决 [6] - 地缘政治：美委关系紧张，特朗普下令封锁所有进出委内瑞拉受制裁油轮 [6] - 基本面：美国秋季炼厂检修基本结束，炼厂开工率继续提升，商业原油库存小幅去化，但汽油、航煤等成品油累库 [6] - 宏观经济：美国10月和11月合计减少4.1万个就业岗位，11月失业率升至4.6%，创2021年10月以来新高 [6] - 宏观经济：美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%，通胀压力缓解为美联储货币宽松政策提供想象空间 [6] - 投资观点：短期内油价或呈现震荡走势；中长期随着OPEC+增产推进，基本面过剩预期或将兑现，油价中枢存在进一步下移担忧 [7] - 投资建议：建议关注盈利韧性相对强的“三桶油”，即中国石油、中国石化、中国海油 [7] 氟化工行业分析 - 价格动态：热门制冷剂R32价格高位回落，R134a价格进一步上涨 [6] - 供给端：2026年HFCs生产配额核发总量为797,845吨，同比增加5,963吨 [6] - 配额变化：HFC-134a配额增加3,242吨，HFC-245fa增加2,918吨，HFC-32增加1,171吨；HFC-143a减少1,255吨，HFC-227ea减少517吨，HFC-152a减少63吨 [6] - 生产情况：年末进入产销淡季，制冷剂工厂减产普遍 [6] - 需求端：2026年家电国补政策有望延续，中央经济工作会议明确将“优化‘两新’政策实施”作为2026年重点工作 [6] - 需求端：汽车产销受政策刺激持续高增长，2025年11月我国汽车产销分别完成353.2万辆和342.9万辆，同比分别增长2.8%和3.4% [6] - 市场总结：临近年末下游需求进入淡季，市场实际成交减少，但热销产品R32、R134a等年末配额余量有限，价格有一定支撑 [6] - 投资观点：2025年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端受限，需求端在国补驱动下增势向好，供需格局改善 [7] - 投资建议：建议关注三代制冷剂产能领先企业巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源企业金石资源 [7] 半导体材料行业分析 - 行业趋势：半导体库存去化趋势向好，终端基本面逐步回暖 [7] - 投资观点：行业周期上行与国产替代趋势形成共振 [7] - 投资建议：建议关注上海新阳、联瑞新材、强力新材 [7] 其他化工子行业动态 - 聚氨酯：多家企业MDI装置检修，全球龙头密集提价 [9] - 化肥：国内召开磷肥稳价保供会议，要求不得跟随进口硫磺涨价 [9] - 化纤：化纤产业“反内卷”或持续，聚酯工厂艰难控产 [9]

国内黄金价格表现 - 国内黄金报价突破1000元大关，黄金期货主力合约沪金22512报价首次突破1000元，持仓量22.2万手 [1] - 黄金TD产品报价999.96，距离千元关口仅一步之遥，有望日内同步破千 [1] 国际金价与汇率影响 - 国际金价稳定运行于4000美元上方，盘中最高价达4392美元 [3] - 离岸人民币兑美元处于升值趋势，年初报价7.3355，年内最低触及7.0855，最新价7.1302，升值幅度2500基点 [3] - 国际金价持续走强与离岸人民币升值趋势共同促进了国内黄金市场突破千元关口 [3] 金价走强的驱动因素 - 金价走强主要得益于美国经济衰退预期和美元国际信用被削弱 [3] - 美国白宫陷入长久停摆状态，市场人士和金融机构猜测美国经济可能陷入衰退，悲观情绪助长了黄金的多头走势 [3] - 各国中央银行有计划增持现货黄金，以分散美元在资产负债表中的占比 [3] 美国经济与货币政策 - 9月份美国新增非农就业人口仅有5.5万人，虽高于前值2万人，但依旧处于历史低位附近 [5] - 糟糕的就业形势逼迫美联储提前降息，预计今年10月份和12月份将连续降息 [5] - 美联储理事米兰预计美联储年内会有一次50基点的降息，货币宽松政策是驱动黄金上涨的又一动力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：美元指数反弹，铜价震荡偏弱，中长期矿端供应短缺夯实底部，关注需求和关税谈判，主力关注84000 - 85000支撑[1] - 铝：氧化铝过剩，价格承压，主力2800 - 3000元/吨震荡；沪铝高位震荡，主力20700 - 21300元/吨，关注库存、需求和贸易关系[3] - 铝合金：原料矛盾未解，需求复苏，价格高位震荡，主力20200 - 20800元/吨，关注废铝供应等情况[4] - 锌：价格震荡，供应宽松限制涨幅，需求无超预期表现，主力21500 - 22500，关注TC和库存[7] - 锡：供应紧张，需求疲软，宏观波动大，关注缅甸供应，若恢复不佳，价格高位震荡[9] - 镍：宏观风险增加，矿端有利多，成本有支撑但库存有压力，盘面偏强震荡，主力120000 - 126000，关注宏观和政策[11] - 不锈钢：宏观偏弱，原料价格有支撑但需求不及预期，库存有压力，盘面偏弱震荡，主力12400 - 12800，关注宏观和钢厂动态[13] - 碳酸锂：基本面旺季紧平衡，供应增加需求乐观，全环节去库，价格中枢7 - 7.5万，关注宏观风险[15] 根据相关目录分别进行总结 铜产业 价格及基差 - SMM 1电解铜现值85990元/吨，日涨1.11%；精废价差3567元/吨，日涨10.06%；进口盈亏 - 2734元/吨[1] 月间价差 - 2510 - 2511现值 - 10元/吨，日涨110元/吨[1] 基本面数据 - 9月电解铜产量112.10万吨，月环比 - 4.31%；境内社会库存17.20万吨，周环比15.98%[1] 铝产业链 价格及价差 - SMM A00铝现值20900元/吨，日涨0.48%；氧化铝山东均价2870元/吨，日跌5元/吨[3] 比价和盈亏 - 进口盈亏 - 2345元/吨，日涨130.4元/吨；沪伦比值7.62，日涨0.05[3] 月间价差 - 2509 - 2510现值 - 20元/吨，日涨0元/吨[3] 基本面数据 - 9月氧化铝产量760.37万吨，月环比 - 1.74%；中国电解铝社会库存65.00万吨，周环比9.80%[3] 铝合金 价格及价差 - SMM铝合金ADC12现值21000元/吨，日涨0%；佛山破碎生铝精废价差1560元/吨，日涨2.36%[4] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 55元/吨，日涨20元/吨[4] 基本面数据 - 9月再生铝合金锭产量66.10万吨，月环比7.48%；再生铝合金锭周度社会库存5.64万吨，周环比1.26%[4] 锌 价格及价差 - SMM 0锌锭现值22210元/吨，日涨0.05%；进口盈亏 - 4931元/吨，日跌496.65元/吨[7] 月间价差 - 2510 - 2511现值 - 20元/吨，日涨30元/吨[7] 基本面数据 - 9月精炼锌产量60.01万吨，月环比 - 4.17%；中国锌锭七地社会库存16.31万吨，周环比15.35%[7] 锡产业 现货价格及基差 - SMM 1锡现值282000元/吨，日跌0.14%；LME 0 - 3升贴水 - 105.99美元/吨，日跌70.98%[9] 内外比价及进口盈亏 - 进口盈亏 - 14872.09元/吨，日涨16.14%；沪伦比值7.94[9] 月间价差 - 2510 - 2511现值 - 430元/吨，日跌138.89%[9] 基本面数据 - 8月锡矿进口10267吨，月环比 - 0.11%；SMM精锡9月产量10510吨，月环比 - 31.71%[9] 镍 价格及基差 - SMM 1电解镍现值122100元/吨，日跌0.29%；LME 0 - 3现值 - 203美元/吨，日跌4.55%[11] 电积镍成本 - 一体化MHP生产电积镍成本116448元/吨，月跌0.62%[11] 新能源材料价格 - 电池级硫酸镍均价28440元/吨，日涨0.14%[11] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 160元/吨，日涨10元/吨[11] 供需和库存 - 中国精炼镍产品32200吨，月涨1.26%；LME库存243258吨，日涨0.48%[11] 不锈钢产业 价格及基差 - 304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12950元/吨，日跌0.38%；期现价差515元/吨，日涨7.77%[13] 原料价格 - 菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价57美元/湿吨，日涨0%；8 - 12%高镍生铁出厂均价947元/镍点，日跌0.47%[13] 月间价差 - 2511 - 2512现值 - 25元/吨，日跌5元/吨[13] 基本面数据 - 中国300系不锈钢粗钢产量182.17万吨，月涨0.38%；300系社库（锡 + 佛）50.46万吨，周涨6.93%[13] 碳酸锂 价格及基差 - SMM电池级碳酸锂均价73000元/吨，日跌0.14%；锂辉石精矿CIF平均价828美元/吨，日跌0.12%[15] 月间价差 - 2510 - 2511现值20元/吨，日涨500元/吨[15] 基本面数据 - 9月碳酸锂产量87260吨，月涨2.37%；碳酸锂总库存94539吨，月涨0.38%[15]