国内宏观与政策 - 11月社会消费品零售总额增速放缓至1.3%，创年内新低，显示内需疲弱[18] - “十五五”期间政策重点预计为优化收入分配与扩大内需，可能于2026年下半年推出[1][5] - 11月高技术制造业与装备制造业工业增加值增速领跑，显示产业升级进展[5][15] 海外动态 - 日本央行于12月19日加息25个基点至0.75%，预计最终利率或达1.0%-1.25%，对应25-50个基点加息空间[1][5][16] - 特朗普签署2026财年9010亿美元国防授权法案，并计划推动商品降价与住房改革[1][5][16] 资产配置观点 - 美元兑日元汇率维持在155-160区间，日元套息交易对海外市场的负面冲击或未结束[1][5][17] - 配置港股的建议窗口期在2026年1-2月[1][5][17] - 2026年春季躁动行情中，短期看好科技，中期（至2026年中）看好银行、保险，全年看好原油与内需消费[1][5][17] 货币与流动性 - 上周（12月15-19日）公开市场7天逆回购净回笼2110亿元，但通过多期限操作维稳，资金面转松[6][22] - 银行间质押式回购日均成交额增加约4401.8113亿元，至84830.2485亿元[7][23] - 下周（12月22-28日）政府债计划发行量降至1500.37亿元，其中国债1480亿元[8][24] 大类资产表现（12月15-19日） - A股创业板指数本周上涨2.74%，年初至今上涨49.16%[38] - 10年期美国国债收益率本周下降3.00个基点至4.12%[38] - 布伦特原油价格本周下跌1.06%，COMEX黄金价格上涨1.19%[38]

2025年7月24日，美国总统特朗普（左）参观维修中的美联储总部时与美联储主席鲍威尔交谈。图/法新 在内外部因素共同作用下，人民币兑美元汇率在2026年有望小幅升值，预计在6.8-7.2的区间内波动 文｜张明 中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长、研究员 陈胤默 北京语言大学商学院讲师 2025年，美元指数结束了自2022年3月美联储加息以来的强势上涨格局，开始由强转弱。2024年12月31日至2025年10月7日，美元指数从 108.4816下降至98.5859，降幅高达9.1%（见图1）。同期，美元指数六大构成货币均对美元升值。其中，瑞典克朗、欧元、瑞士法郎、英 镑、日元、加拿大元分别对美元升值15.1%、12.6%、12%、7.3%、3.4%和3%。美元指数下行给全球外汇市场带来扰动。 第一，"关税战"严重削弱全球对美元资产的信心。"关税战"加剧了全球贸易紧张局势，并引发贸易与货币领域的报复性反制，进一步恶化 了全球贸易摩擦。投资者对全球贸易链中断、全球经济增长放缓的担忧，导致避险情绪转向其他资产（如黄金）。 第二，"关税战"对美国通胀构成上行压力，增加政策不确定性。"关税战"将增加美国进口商品价格 ...

"日债指数级上升的利息压力，是日本经济头顶悬挂着的一柄达摩克利斯之剑。" 文 /巴九灵 答案很简单：不加息，日本国内的通胀就控制不住了。 在全球金融市场屏息以待的关注下，12月19日，日本央行行长植田和男终于按下了那个加息的按钮：央行货币政策委员会以9:0全票通过加息方案，将日本 政策利率上调0.25个百分点至0.75%。 本次加息创下日本1995年9月份以来的最高水平，也正式宣告了日本30年"超宽松货币政策"时代的终结。 其实原本国内市场对日本央行加息的关注度不高，但是坊间的一则小道消息却让人对此事警惕起来：日本央行加息会引发金融海啸；全球的股票、基金等金 融资产都被卷进去，甚至金融市场会爆发一个堪比"次贷危机"的大事件。 那么，日本央行加息以后，"黑天鹅"是否爆发了呢？日本股市给出了答案。 12月19日，日经225指数上涨1.03%。截止12月20日凌晨，日经225指数主连大涨1.69%，日本股市不仅没有崩盘，反而涨了不少。 那么，如何理解日本央行加息所掀起的这场"金融风暴"？今天我们就聊聊这件事儿。 没有出现的"黑天鹅" 日本加息并不是今年12月才突然宣布的。从去年3月开始，日本央行就启动了加息进程，算 ...

2024年7月31日，日本央行将0%至0.1%的政策利率调整至0.25%。 接下来的三个交易日（8月1日、8月2日、8月5日）日经225指数连续大跌，特别是8月5日，日经225指数 大跌12.4%，一度熔断，创历史最大单日跌幅。 也顺便带崩了全球股市。 美联储降息刚落地，日本央行加息又要来了。 12月19日，日本央行即将公布年内最后一次利率决议，市场普遍预期政策利率将从当前的0.5%上调25 个基点至0.75%。 这可能是造成近期全球股市特别是亚太市场显著波动的重要因素。 日本央行加息关乎到全球市场的流动性。 原因在于日本长期低息，甚至一度负利率，这催生了大量的"套息交易"——在低利率的日本借低息日 元，再兑换成美元、欧元去投资欧美股市、债市、新兴市场等。 因此，若日本进入加息周期（利率上升、日元升值），套息交易资金（尤其是高杠杆投资者）将遭遇利 率和汇率双杀，迫使部分资金逆转套息交易，换回日元，进而导致美元乃至全球流动性的收紧。 可能很多人还对日本央行去年的那次加息"黑天鹅"记忆犹新。 日经225指数走势 数 据来源：Wind 不过，对于这一次日本央行加息或许不用过于担心。 和2024年7月31日那次加息相 ...

市场的目光纷纷聚焦日本央行2025年内最后一次议息会议。12月19日，日本央行在货币政策会议上通过决议，决定加息25个基点，将政策利率 从0.5%上调至0.75%，日本政策利率由此达到30年以来的最高水平。 回顾日本央行上一次加息，还是在今年1月，当时利率从0.25%上调至0.5%，日本借贷成本达到17年以来的最高水平。时隔11个月日本央行再 度实施加息，如今，市场关注的焦点已转向"未来加息路径如何演绎"。12月19日，日本央行行长植田和男表示，日本央行基准利率仍与中性利 率区间的较低端存在一定距离，暗示在保持政策宽松的同时仍有加息空间。但他没有就下一步加息时间作出明确指引，表示货币调整的步伐将 取决于经济、物价和金融前景。 日本央行实施加息后，日本股债汇市场出现明显波动，日元短暂上升随即下跌，长期日债收益率上升，短期承压的日股则保持上扬。当前，日 本央行已正式告别超宽松货币政策周期，而美联储此前降息的靴子已落地。在此背景下，市场正密切关注两大议题：一是"日紧美松"的反向货 币政策表现是否会再次触发日元"套息交易"平仓，二是这一变化会给全球市场带来何种外溢风险。 此番加息，让日本30年以来的政策利率水平达到最 ...

市场的目光纷纷聚焦日本央行2025年内最后一次议息会议。12月19日，日本央行在货币政策会议上通过决议，决定加息25个基点，将政策利率 从0.5%上调至0.75%，日本政策利率由此达到30年以来的最高水平。 虽然此前日本加息已被视为"板上钉钉"，但在政策利率公布前夕，日本政府和央行在加息问题上的矛盾依然凸显。日本政府政策小组委员曾警 告称，日本央行应避免过早加息和过度收紧货币政策。 回顾日本央行上一次加息，还是在今年1月，当时利率从0.25%上调至0.5%，日本借贷成本达到17年以来的最高水平。时隔11个月日本央行再 度实施加息，如今，市场关注的焦点已转向"未来加息路径如何演绎"。12月19日，日本央行行长植田和男表示，日本央行基准利率仍与中性利 率区间的较低端存在一定距离，暗示在保持政策宽松的同时仍有加息空间。但他没有就下一步加息时间作出明确指引，表示货币调整的步伐将 取决于经济、物价和金融前景。 日本央行实施加息后，日本股债汇市场出现明显波动，日元短暂上升随即下跌，长期日债收益率上升，短期承压的日股则保持上扬。当前，日 本央行已正式告别超宽松货币政策周期，而美联储此前降息的靴子已落地。在此背景下，市场正密 ...

中新社北京12月19日电 (陶思阅)日本央行19日宣布加息25个基点，政策利率从0.5%上调至0.75%，达30 年来最高水平。受访专家指出，在自相矛盾的财政与货币政策取向下，此次加息可谓"危险一跃"。 日本政策利率自1995年9月调降至0.5%后，货币政策长期保持宽松，甚至长期实施负利率政策。自2024 年3月日本央行决定结束负利率政策、将政策利率从负0.1%提高到0至0.1%区间以来，日本央行在行长 植田和男执掌下致力于探索货币政策正常化。2024年7月和今年1月，日本央行就曾两度加息。 加息背后，是日本通胀数据连续44个月高于2%的目标，以及日元持续疲软带来的输入性通胀压力。但 即便如此，日本政府2025财年的补充预算案日前仍在参议院获得通过。 专家指出，这揭示了日本政策的"错配"：一方面，央行在加息抑制通胀；另一方面，财政刺激计划却在 推进。 中国人民大学重阳金融研究院研究员刘英接受中新社采访时说，本次加息堪称"危险一跃"，加息会抑制 日本的消费、投资和出口，这可能导致日本国内生产总值(GDP)继续萎缩。 "加息还会让日元避险地位面临挑战，可能出现边际弱化趋势。"东方金诚研究发展部分析师徐嘉琦说。 日 ...

分析师表示，由于日本央行未能就未来货币紧缩的时机给出明确指引，日元兑美元汇率走弱。此前，日 本央行将基准利率上调至1995年以来的最高水平，符合预期。最新利率决议公布后，日本国债收益率上 升，日本10年期国债收益率自2006年以来首次突破2%。日本央行行长植田和男召开新闻发布会后，日 元走弱，下跌约0.8%，美元兑日元位于156附近。 以下是分析师们的看法： Marlborough Investment Management投资组合经理James Athey 东证银行指数今年迄今已上涨40%，较一个月前上涨10%。或许是时候对这笔交易表示感谢，并开始寻 找新的投资标的了。 Brown Brothers Harriman全球市场策略主管Elias Haddad 日元在日本央行政策调整后走弱，很大程度上是因为该行并未清晰调整其对中性利率区间的预期，这意 味着日本央行选择继续维持宽松的货币政策。但我们认为这种说法站不住脚，日元汇率也不会跌破支撑 位。在我们看来，日本央行此次加息立场偏鹰派。首先，日本央行警告称，企业积极制定工资的行为受 到干扰的风险较低，这意味着潜在的工资和通胀压力可能持续存在。其次，日本央行行长植 ...

12月19日，在主要央行政策逐步明朗的背景下 市场对宏观不确定性的定价正在回归理性。OEXN认为 比特币在利率事件落地后重新站稳87000美元上方 并非偶然 而是流动性预期与风险偏好共同作用的结果 日元同步走弱 则进一步印证了资金并未出现明显避险回流。 从政策层面观察 日本央行将短期利率提升至0.75 虽然在本国历史上具有阶段性意义 但放在全球利率体 系中仍属于相对偏低水平。OEXN认为 实际利率继续维持负值 这一核心事实决定了金融环境并未发生 根本性转向 市场因此更倾向于将此次加息视为节奏温和的校准行为 而非货币紧缩周期的正式开启。 市场数据层面显示 加息公布后 日元汇率回落至156附近 比特币价格则一度从86000美元上行至87500美 元 随后在87000美元区域整理。这一表现说明 投资者早已提前布局 相关预期在价格中得到充分反映。 OEXN表示 日元多头仓位的提前积累 反而限制了短期内进一步走强的空间 从而削弱了加息对汇率的正 向刺激效果。 关于套利交易的讨论一直是市场关注焦点。部分观点认为 一旦利率持续上行 可能导致日元融资优势削 弱 进而触发风险资产系统性回调。但从现实结构来看 日元与其他主要货币 ...

三菱日联 银行的Derek Halpenny在一份报告中称，在较为淡静的圣诞节期间，为支撑日元而进行干预的 风险正变得越来越大。日元兑美元跌至近四周低点，尽管日本央行周五加息并暗示将进一步加息。 Halpenny称，日本央行未能就其认为的既不刺激也不减缓增长的中性利率水平提供更明确的指引，这令 一些市场参与者感到失望。"可能打压日元的另一个因素是，市场认为没有进一步加息的强烈紧迫 感。"据伦敦 证券交易所集团的数据，美元上涨1%，至157.12日元的高点。（智通财经） ...