【资讯导读】 ·美国国会领袖紧急赴白宫磋商政府停摆风险迫在眉睫 ·特朗普拟对境外电影及家具加征重税 ·美联储官员密集发声：通胀仍高，降息需谨慎 ·美瑞联合声明：不以竞争为目的操纵汇率 【市场资讯】 ·美国国会四大领袖将于当地时间周一前往白宫，与总统特朗普就短期支出法案展开紧急磋商。若两党 未能在周二联邦资金耗尽前达成协议，美国政府或将面临部分停摆。 ·美国总统特朗普再度威胁，将对所有在美国境外制作的电影征收100%关税，并对"未在美国制造家 具"的国家实施高额关税，以推动本土影视与家具产业发展。 ·纽约联储主席威廉姆斯指出，当前政策仍具紧缩效应，有助于抑制通胀；尽管劳动力市场显现韧性并 逐步降温，但实现2%通胀目标仍有很长的路要走。 ·圣路易斯联储主席穆萨勒姆认为政策处于"适度紧缩至中性"区间，对未来降息持开放态度，但强调需 谨慎行事，并预计通胀将在未来两至三个季度维持高位。 ·克利夫兰联储主席哈马克则明确反对降息，担忧通胀率可能持续高于目标直至2028年，并指出美联储 已连续四年半未能达成2%的通胀目标。 ·美联储理事沃勒呼吁拥抱支付领域的新技术，支持在监管框架下发展稳定币，同时强调必须建立消费 者保护机制 ...

简而言之，本周的市场风险将由美国劳动力数据和日本政治局势两大支柱构成。美元正处于十字路口：要么受疲软就业数据重击，陷入宽松预期加剧的周期 性波动，要么受非农就业数据重振，提醒所有人经济仍在复苏。反过来，日元正等待着政治上的"骰子"掷出，最终为日本央行注入更强的底气。这不仅仅是 货币在区间内徘徊的问题，更是叙事拐点的问题。美元若无法在就业数据公布前重回正轨，则面临暴跌的风险，而日元则受政治明朗因素提振，可能继续保 持超过150的势头。交易员们应该保持警惕：本周，一份数据或一次政党投票就可能改变整个格局。 美联储已经明确表示——通胀巨龙已不再是洞穴中唯一的猛兽。如今，让鲍威尔夜不能寐的是劳动力市场的疲软。市场被明确告知：就业疲软等于政策更 软，政策更软就等于美元走软。这使得本周变成了一出三幕剧：周二的JOLTS就业岗位空缺、周四的每周初请失业金人数以及周五的就业数据高潮。但转折 点在于——鲍威尔本人曾表示，每月只需新增0至5万个就业岗位就能维持失业率稳定。如果就业数据意外强劲，即便幅度不大，也可能会重置市场仓位，并 给美元注入新的活力。然而，目前华尔街倾向于看好美元走软——押注美联储的手术刀将继续切割。 美元在新 ...

外汇周报 | 2025-09-28 美国方面，8 月 PCE 年率为 2.7%，核心 PCE 为 2.9%，表明消费和服务端价格具有较强支撑。制造业端的 PPI 同比与环比均下滑，反映成本动力在减弱。初请失业金人数的上升则暗示劳动力市场可能开始松动，这样的通胀 ——就业错位使市场对美联储原定的降息路径产生疑虑。再加上美国近期提出对药品、厨柜等商品加征较高关税 政策，使政策环境的不确定性进一步强化美元走势的黏性。 中国方面，出口增速继续回落，进口恢复力度不足，外需制约仍在。8 月 CPI 同比下降 0.4%，PPI 同比下降 2.9%， 通缩压力尚存但降幅收窄。金融层面，新增贷款和社会融资虽出现回升，但力度偏温。汇率层面，目前逆周期因 子尚未启动。 从基本面来看，1）经济预期差(chā)利好人民币：美国 PCE/核心 PCE 显示通胀有黏性但生产端与就业边际走弱， 中国通缩压力边际缓解；2）中美利差(chā)中性：美国债券收益率仍高位，国内利率稳定，利差虽缩窄但未逆转， 对人民币支撑有限；3）贸易政策不确定性中性：关税政策与贸易摩擦可能反复，但其影响尚未形成明确方向性。 其他货币 欧元：欧元兑美元走势偏弱，整体 ...

策略研究 · 全球大类资产配置观察 美联储降息周期启动下的全球资产分化 ——全球大类资产配置周报 2025 年 09 月 28 日 核心观点 分析师 杨超 ：010-8092-7696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 研究助理：孔玥 相关研究 2025-08-20，反内卷中寻投资机会—— "十五五"规展展 望系列 2025-08-06，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新 质生产力 2025-07-31，8 月投资组合报告：政策预期+业绩护航 2025-07-31，7 月决议偏鹰，9 月降息窗口还在吗？ 2025-07-30，7 月政治局会议对 A 股市场的投资指引 2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？ 2025-07-16，A 股风格转换的历史复盘与回测分析 2025-07-15，2025 年中央城市工作会议内容解读：中央 城市工作会议利好 A 股市场那些板块？ 2025-06-26，2025 年大类资产中期投资展望：驭变谋势 2025-06-22，2025 年港股中期投资展望：时移世易，见 机而作 2025-06- ...

欧美货币方面，欧元兑美元徘徊在1.1679附近，接近三周低点；英镑兑美元报1.3352，周四一度触及近 两个月低点。 （文章来源：新华财经） 分析称，支撑欧元兑美元上涨的基本面因素并未改变，尽管近期因美联储降息出现回调，但这可能为更 大规模反弹奠定基础。美联储已重启宽松周期，相比之下，欧元区利率大概率不会下调。欧元兑美元随 美联储降息一度下跌并不意外，因为此前多头仓位集中，随着超买压力缓解，基本面因素或将再度发挥 作用。 英镑兑美元本周累计下跌近1%，继上周下跌0.6%后，本月累计跌幅已达1.1%。投资者对英国长期财政 前景担忧加剧，压制了英镑走势。周四10年期英国国债收益率大涨，创7月初以来最大单日涨幅，凸显 市场对财政状况的担忧。周五英债收益率回稳，10年期收益率报4.747%，本周累计上涨2.6个基点。英 国财政大臣里夫斯将于11月提交预算案，市场普遍预期其中将包含更多增税措施，以维持财政规则并争 取债市信任。近期英国经济增长乏力、借贷成本上升，加之高通胀限制了英国央行降息空间，使里夫斯 面临的财政与政策压力持续加大。Monex策略师称，若财政规则仅被视为目标而非硬性约束，财政政策 将受制于债市而非财政 ...

国外 1. 小摩：金价明年中至少达4050美元 摩根大通私人银行周四称，对2026年年中的黄金价格展望为4050-4150美元/盎司，预计金价未来将持续 创新高。该行表示，尽管美联储主席鲍威尔的言论未能给出未来降息的明确时间表，但如果美国经济状 况进一步走弱，美联储将会持续降息，这将继续利好黄金。随着黄金近期的上涨，投资者可以考虑通过 结构性产品获得更好的黄金入场点。 2. 高盛警告美股波动，大量催化剂因素料在未来几个月出现 市场正在翘首等待美联储下一步利率动向、即将到来的关键财报季，而美国政府停摆威胁也牵动着投资 者的神经。除此之外，波动率上升风险也在投资者的担忧清单上。高盛集团的衍生品团队表示，自1928 年以来，标普500指数10月的历史波动比其他月份高出约20%。近几十年来，这一幅度甚至更高，因为 第四季度通常会出现企业层面的大量催化剂。"10月波动加剧不仅仅是巧合，"高盛衍生品研究主管John Marshall写道。"对于许多投资者和那些将业绩管理集中到年底呈现的公司来说，这是一个关键时期。随 着投资者关注财报、分析师活动日和管理层对下一年的指引，这种压力会加剧交易量和波动性。"该团 队发现，未来四 ...

智通财经APP获悉，瑞银集团最新发布的全球外汇策略研报对汇市进行了系统性深度剖析，核心围绕美 元走势预测、多币种关联性分析及宏观经济驱动因素展开。报告指出，2025年第四季度美元将延续弱势 格局，但这一趋势可能在2026年末迎来转折点——此前市场普遍预期的美元多年下行周期或提前失去动 能，届时美元将启动复苏进程。 欧元兑英镑Q4区间0.8600-0.8900，英镑在风险偏好上升时表现优异，但英国财政困境及潜在工资服务 价格放缓可能触发2026年英国央行激进降息预期，导致英镑套息溢价迅速消退，11月26日预算案成为关 键风险节点。 欧元兑瑞士法郎Q4区间0.9200-0.9450，尽管市场对瑞士法郎强势预期有所缓和，但"硬资产"需求、瑞士 央行宽松空间受限及国内美元风险对冲需求，仍将支撑瑞士法郎对欧元和美元的相对强势。 报告特别强调，美国经济增长可能通过财政措施和监管放松实现超预期表现，而失业率持续疲软虽未明 确数值，但已成为美元弱势的重要注脚。通胀率虽未直接披露具体数据，但降息预期已隐含通胀压力缓 解的判断。 在行动建议层面，瑞银提出三大策略：在欧元兑美元汇率下跌时布局买入以应对潜在反弹;密切跟踪美 国就业数 ...

周四（9月25日）亚盘早盘，美元指数最新价报97.78，跌幅0.09%，开盘价为97.86。本周布伦特原油价 格每桶已上涨超过2美元，周三盘中最高触及68.42美元，已与9月18日的高点持平。 技术图表显示，原油价格已突破100日和55日移动均线以及日线云图底部，呈现看涨突破信号。若能突 破9月16日高点68.69美元，油价可能进一步升向9月高点69.53美元。一旦油价收盘价能高于云图底部 67.72美元，则有望进一步向云图顶部73.21美元迈进。机构分析指出，原油价格的上涨将对那些押注欧 元和日元升值的投机者构成冲击。原油价格的走强可能削弱欧元和日元的价值，对相关货币的空头头寸 构成压力。 日线图显示，美元指数当前布林中轨97.7747、上轨98.7304、下轨96.8190。价格位于中轨下方、靠近中 下轨区间，表明短线仍处弱势盘整并带有布林带挤压的收敛特征；若不能有效收复中轨，倾向在中轨— 下轨间反复回测。蜡烛图上，近期曾出现下影线极长的探底(低点96.2109)，随后反弹至97上方但受压于 中轨，显示下方逢低承接存在，但上方动态阻力抬头。 ...

孙立坚（复旦大学金融研究中心主任） 近日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点。这是美联储2025年第一次降息。 关于美联储降息影响，中国央行行长潘功胜近期表示，全球金融市场对美联储这次降息有充分预期，市 场反应相对平稳。潘功胜指出，中国货币政策坚持以我为主，兼顾内外均衡。 目前来看，美联储25个基点的降息相对温和，全球资本市场的反应相对平稳。除了一直对资金流向和价 格波动十分敏感的加密货币和相关数字资产出现暴跌行情外，全球主要市场股价的表现依然是技术和债 市驱动型的：债市走势的关键还在于通胀预期，非美货币汇率贬值的压力（美元贬值的预期和趋势形成 了市场共识）和大幅波动的风险都在减弱，大类资产市场价格分化的格局也较为清晰，生产资料属性高 的商品价格（如石油等）偏弱而金融属性高的商品价格走强（如黄金）。可以看到，国际金融市场最近 较为明显的趋势并没有发生根本改变，这也为我国货币政策的自主调整创造了有利条件。 但是，须知，美联储利率方向调整的影响并不完全在于启动的初期，我们有必要进一步厘清它带来的短 期和中期影响存在差异，尤其是现在虽然短期影响较为平稳，但并不代表美联储降息的中长期影响也能 被轻易克服。 ...

在国际金融的大棋盘上，一场惊心动魄的博弈正在上演。中国与日本，一个在疯狂抛售美债，似在逃离一场即将到来的风暴；一个却紧紧攥着巨额美债，仿 佛在走向一个未知的深渊。这背后究竟隐藏着怎样的秘密？是中国的远见卓识，还是日本的无奈之举？让我们一同揭开这层面纱。 真不是咱危言耸听，此前俄罗斯那3000亿外汇储备的血泪教训还历历在目。俄乌冲突一爆发，欧美直接将其外汇储备锁死，俄罗斯连一分钱都动不了，这简 直比抢劫还狠！更离谱的是，那些美债产生的利息，居然被偷偷转去给乌克兰当军费了，这操作简直绝了！ 这事儿一曝光，全世界都瞬间清醒：美元资产哪是什么"保险柜"，分明就是美国精心布置的陷阱！这谁还敢放心把钱存里面啊。 中国能不着急吗？以前咱们买石油、跟其他国家做生意，都得先把钱换成美元，这就等于在中间多了一道"美国关卡"。这可都是咱们几十年辛辛苦苦攒下的 家底啊，哪能眼睁睁看着被美国拿捏得死死的？ 看看中国这几年的动作，那叫一个果断！一边疯狂抛美债，一边黄金储备蹭蹭往上涨，现在手里都攥着近2400吨黄金了，比很多发达国家都多。黄金这东 西，不管在哪个国家、哪个年代，那价值都是杠杠的，比天天疯狂印钱的美元靠谱多了。 还有啊，中国 ...