来源 | 华尔街见闻 在12月23日上线的All In播客节目的讨论中，贝森特虽然强调在通胀率确切回归2%之前不宜调整目标以维持信誉， 但他明确表示，一旦通 胀受控，他支持引入"区间"概念（例如1.5%至2.5%或1%至3%）。 他认为经济系统更类同于"生物学"而非物理学或数学，追求小数点级别的确定性是荒谬的。 此外，他透露现任临时美联储理事米兰（Kevin Miran） 可能在二月或三月重返白宫，这一时间点被市场解读为与下一任美联储主席提名的 决策窗口相吻合。 贝森特进一步指出， 新任美联储主席可能会考虑废除每季度发布的经济预测摘要中的"点阵图" ， 这一工具长期以此来以此引导市场对利率 走势的预期。 他列举的潜在人选如沃什（Kevin Warsh）、哈塞特（Kevin Hassett）和沃勒（Chris Waller），均倾向于缩小美联储的职能范围，并旨 在减少市场对央行官员只言片语的过度解读，使政策制定过程更具可预测性。 提出通胀区间制、取消"点阵图" 贝森特对美联储现有的通胀目标框架提出了质疑。尽管他承认"2%"的通胀目标已是既定标准，且在通胀高于该水平时贸然调整会被视为"作 弊"，从而损害央行信誉， ...

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 美国就业端有韧性，政策讨论前移，圣诞前夕美股普涨，美元指数上升，10Y美债利率回落，金价调整，铜价创新高，油价微跌；国内北京楼市新政放松需求端约束，央行实施适度宽松货币政策，A股普涨 [2][3] - 国内铂钯期货三连板后夜盘波动剧烈，预计短期市场波动加剧；铜价因美元疲软等因素短期偏强；铝价因外盘指引有限、基本面消费走淡而区间震荡；锌价受LME交仓等因素影响维持震荡；铅价短期震荡偏强；锡价高位回调压力增大；工业硅期价短期小幅反弹；钢价、铁矿、双焦期价震荡；连粕弱势震荡；棕榈油震荡运行 [4][6][7][8][10][11][12][14][15][16][17][18][20] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国就业有韧性，初申回落至21.4万人，持续申领升至192.3万人但低于年内高位，裁员低位，政策讨论前移，圣诞前夕美股普涨，美元指数升至97.9，10Y美债利率回落至4.13%，金价调整，铜价新高，油价微跌 [2] - 国内北京楼市新政放松需求端约束，央行实施适度宽松货币政策，A股普涨，上证指数6连阳站上3940点，两市超4100只个股收涨，成交额缩量至1.9万亿 [3] 贵金属 - 周三国内铂金、钯金期货涨停，黄金、白银期货涨至新高，白银期货净流入资金近65亿元，持仓量近82万手，沉淀资金692亿元，黄金期货资金流出35亿元；夜盘NYMEX铂钯先抑后扬，钯收跌超7%，外盘金银涨跌不一 [4] - 近日贵金属价格涨势好，国内铂钯期货三连板后夜盘波动大，预计短期市场波动加剧 [5] 铜 - 周三沪铜主力上行，伦铜站上12000美金，国内近月维持C结构，电解铜现货成交乏力，内贸铜贴水310元/吨，LME库存15.7万吨，COMEX库存升至47.9万吨 [6] - 美联储主席候选人称美国降息落后，美国三季度经济增长部分得益于关税政策，市场风险偏好升温；国内央行开展4000亿MLF操作，连续10个月加量续作 [6] - 中国11月废铜进口量20.8万吨，同比+19.9% [6] - 美国经济数据强化金属需求信心，美铜关税预期溢价使海外铜流向北美致库存错配，全球电气化和人工智能发展提供需求前景，美元疲软提振金属板块，全球矿端紧缺，非美地区库存低，国内精铜有减产预期，预计铜价短期偏强 [7] 铝 - 周三沪铝主力收22145元/吨，跌0.29%，LME收2956.5美元/吨，涨0.53%，现货SMM均价22030元/吨，涨160元/吨，贴水170元/吨，南储现货均价21950元/吨，涨160元/吨，贴水245元/吨 [8] - 12月22日，电解铝锭库存60万吨，增加2.2万吨，国内主流消费地铝棒库存12.3万吨，环比增加0.35万吨 [8] - 北京优化住房限购政策，央行强调维护资本市场稳定；美指回落及铜价新高带动伦铝新高，外盘圣诞休市指引有限，基本面年底消费走淡，后续社会库存或累库，沪铝区间震荡 [8] 锌 - 周三沪锌主力日内震荡偏强，夜间低开震荡，伦锌震荡偏弱，上海0锌主流成交价23240 - 23355元/吨，对2601合约升水140 - 150元/吨，锌价走高，下游按需接货，贸易商交投浓，下调升水报价 [9] - 美国上周初请失业金人数低于预期，就业回温使美联储一月降息概率或降低，美元窄幅震荡，LME交仓7900吨，库存增至106875吨，拖累内外锌价；国内下游采买不足，贸易商下调升水报价，沪伦比价修复，锌矿进口窗口开启，部分炼厂锁单，减产预期减弱但原料库存低，提产意愿弱，短期供需矛盾有限，海外圣诞休市缺乏指引，预计沪锌延续震荡 [10] 铅 - 周三沪铅主力日内走强，夜间窄幅震荡，伦铅横盘震荡，江浙沪地区仓库库存低位，可流通现货有限，临近年底持货商清库，市场报价稀少，铅价走高，部分持货商出货，下游企业大部分暂停采购，市场成交低迷 [11] - LME去库4200吨至248900吨，国内炼厂复产缓慢，社会库存年底低位支撑铅价，主力减仓走强突破均线压制；临近年末贸易商及电池企业关账，电池企业元旦备货一般，现货交投弱抑制铅价上方空间，预计短期期价震荡偏强，关注前高压力 [11] 锡 - 周三沪锡主力期价日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦锡震荡偏弱，现货小牌对1月平水 - 升水400元/吨，云字头对1月升水400 - 700元/吨，云锡对1月升水700 - 1000元/吨 [12] - 美国就业市场回温，上周首申21.4万人，明年1月降息预期回落，美元震荡，海外假期休市缺乏外盘指引，基本面平淡，原料扰动改善，缅甸锡矿恢复有望加快，刚果金武装冲突缓解，供应端支撑减弱，消费疲软难承接高锡价，协会倡导合理定价，短期资金炒作情绪降温，锡价高位回调压力增大，临近年末假期注意控制持仓风险 [12] 工业硅 - 周三工业硅小幅反弹，华东通氧553现货对2605合约升水390元/吨，交割套利空间为负，12月24日广期所仓单库升至9259手，增加84手，主流5系货源成交割主力型号，华东部分主流牌号报价持平，上周社会库存降至55.3万吨，盘面重心上移提振现货价格 [13] - 供应上新疆开工率88%高位，西南枯水期开工率弱，内蒙和甘肃产量重心下移，供应收敛；需求端多晶硅龙头有调整价格计划，市场执行历史订单，硅片价格逼近现金成本线，二三线企业低价抛货减少，电池片成本压力攀升一线企业释放涨价信号，组件端头部企业提价遭抵触，终端对价格敏感，预计期价短期小幅反弹 [13][14] 螺卷 - 周三钢材期货震荡，现货成交9.6万吨，唐山钢坯价格2950元/吨，上海螺纹报价3320元/吨，上海热卷3270元/吨，北京优化住房限购政策 [15] - 宏观面市场对北京政策反应有限，供应端铁水与热卷产量收缩，螺纹产量偏低，需求端季节性走弱，螺纹去库尚可，热卷库存压力大，钢材供需双弱，政策预期与终端弱现实博弈，预计钢价震荡 [15] 铁矿 - 周三铁矿石期货震荡调整，港口现货成交128万吨，日照港PB粉报价791元/吨，超特粉673元/吨，现货高低品PB粉 - 超特粉价差118元/吨，本周唐山钢厂平均钢坯含税成本3041元/吨，周环比下调14元/吨，与普方坯出厂价2950元/吨相比，钢厂平均亏损91元/吨 [16] - 现货市场节前补库力度有限，贸易情绪一般，供应端海外发运及到港量环比回落但整体供应高位，港口库存累积，需求端钢厂利润收缩，减产检修范围扩大，铁水产量下降，终端需求淡季，钢厂低库存支撑有限，铁矿石供强需弱，预计期价震荡承压 [16] 双焦 - 周三双焦期货震荡调整，山西主焦煤价格1337元/吨，山西准一级焦现货价格1460元/吨，日照港准一级1350元/吨，本周314家独立洗煤厂样本产能利用率36.3%，环比减1.4%，精煤日产26.6万吨，环比减0.7万吨，精煤库存329.0万吨，环比增1.7万吨 [17] - 焦煤因年度检修停产煤矿增加，蒙煤进口高位，供应平稳，现货竞拍不佳，贸易商谨慎；焦炭第三轮提降落地后焦企利润收缩，开工意愿下降，采销两弱，双焦市场多空交织，预计短期震荡偏弱 [17] 豆菜粕 - 周三豆粕05合约收跌0.51%，报2728元/吨，华南豆粕现货收于3030元/吨，菜粕05合约收涨0.04%，报2344元/吨，广西菜粕现货涨10收于2510元/吨，CBOT美豆3月合约涨12.75收于1075.75美分/蒲式耳 [18] - 截至12月17日当周，阿根廷农户销售5.33万吨2025/26年度大豆，累计销量456.19万吨，2024/25年度大豆累计出口销售登记1216.5万吨，2025/26年度186.7万吨，巴西大豆产区未来15天降水高于常态，阿根廷主产区月底起降水减少 [18] - 巴西降水好，阿根廷降水将变，继续关注天气，人民币升值使进口成本降低，期价承压回落，关注美豆出口及后续进口大豆拍卖，预计短期连粕弱势震荡 [18] 棕榈油 - 周三棕榈油05合约收涨0.47%，报8488元/吨，豆油05合约收跌0.05%，报7764元/吨，菜油05合约收涨1.45%，报8980元/吨，BMD马棕油主连涨49收于4035林吉特/吨，CBOT美豆油主连涨0.74收于49.51美分/磅 [19] - 马来西亚12月1 - 20日棕榈油产量预估减少7.44%，印尼2026年可能对非法棕榈油企业和采矿者罚款85亿美元，军方行动令行业不安，印尼生物柴油计划或影响生产和全球价格 [19] - 美国初请失业金人数低，就业有韧性，美股上涨，油价低位震荡，MPOA数据显示12月前20日马棕油产量环比下滑支撑价格，关注12月底库存，菜油国内库存去化，全球供应宽松，大幅反弹后上方空间受压制，预计短期棕榈油震荡 [20]

文章核心观点 - 文章认为市场整体呈现“绿肥红瘦，涨势暂歇”的格局，但A股在政策、资金、产业多重利好共振下，长牛慢牛格局有望得到巩固 [1][2] - 全球宏观层面，中国央行强调实施适度宽松的货币政策并加大调节力度，而美联储未来政策方向可能面临调整，市场对降息仍有预期 [1][7][12] - 各主要品种走势分化，股指、部分农产品（如棉花、白糖）、碳酸锂等被看好，而原油、苹果等品种则面临下行压力 [6] 当日主要新闻关注 - **国际新闻**：美国上周初请失业金人数为21.4万人，低于预期，可能降低美联储一月降息概率；特朗普释放明确信号，希望提名一位致力于降息的美联储主席 [1][7] - **国内新闻**：中国央行连续第10个月加量续做MLF，12月25日开展4000亿元1年期MLF操作，以保持银行体系流动性充裕 [8] - **行业新闻**：浙江大学等机构研究通过纳米限域效应提升有机光伏（OPV）器件稳定性，将活性层限制在低于20纳米厚度可使器件寿命延长15倍 [9] 重点品种观点 - **股指**：市场成交额达1.90万亿元，12月22日融资余额增加148.59亿元至25145.96亿元；在制度完善、资金扩容、产业赋能及美联储12月如期降息等多重利好下，A股长牛慢牛格局有望巩固，形成“政策托底、资金护航、产业驱动”的三重共振 [2][12] - **原油**：SC夜盘下跌0.02%；沙特阿拉伯10月原油日均出口量增至710万桶，创2023年4月以来新高，但美国可能对俄能源实施新制裁的消息存在不确定性，整体趋势向下 [3][14][15] - **油脂**：夜盘菜油、棕榈油偏强，豆油震荡收跌；马来西亚棕榈油出口数据好转，但印尼2026年生物柴油分配方案总量较2025年几乎未见增长，市场对B50计划实施进度存疑；豆油受丰产预期压制；短期油脂或进入超跌反弹阶段 [4][30] 品种观点汇总（偏多/偏空可能性） - **偏多品种**：股指(IH、IF、IC、IM)、国债(TF、TS)、橡胶、螺纹、热卷、铁矿、夏美、白银、铝、碳酸锂、棉花、白糖、玉米 [6] - **偏空品种**：原油、甲醇、苹果、集运欧线 [6] 外盘市场表现（2025年12月24日） - **股指**：标普500指数上涨22.26点至6932.05，涨幅0.32%；富时中国A50期货下跌18.89点至15365.66，跌幅0.12% [11] - **商品**：ICE布油下跌0.17美元至62.28美元/桶，跌幅0.27%；伦敦金现下跌23.74美元至4479.29美元/盎司，跌幅0.53%；LME铜上涨78美元至12133美元/吨，涨幅0.65%；CBOT大豆上涨12美分至1062.75美分/蒲式耳，涨幅1.14% [11] 主要品种早盘评论详情 - **国债**：10年期国债活跃券收益率上行至1.838%；隔夜Shibor利率创2023年8月以来新低，资金面宽松；市场对2026年初出台宽松政策预期增强，对国债期货价格有支撑 [13] - **甲醇**：夜盘上涨0.23%；沿海甲醇库存降至131.85万吨，环比下跌1.06万吨（跌幅7.98%），但同比上涨19.97%；国内甲醇整体装置开工负荷为77.63%，短期震荡偏弱 [16] - **橡胶**：走势上涨，国内产区进入停割季供应弹性减弱，需求端全钢胎开工平稳，预计短期胶价偏强 [17] - **碳酸锂**：主力合约创新高；2025年11月国内动力电池装车量同比增长39.2%；周度库存环比减少1044吨至110425吨；在强需求预期下，总体方向判断向上 [25] - **铁矿石**：价格小幅震荡；日均铁水产量下降1.6万吨至234.68万吨；钢厂盈利率下滑至35.06%；预计短期矿价延续震荡略偏强运行 [28] - **集运欧线**：EC回调，02合约下跌0.86%；1月初船司挺价略不及预期，考虑到春节前揽货压力增加，1月中旬挺价或存疑，运价拐点或逐渐明确 [33]

美国财政部长对美联储政策框架的调整建议 - 核心观点：美国财政部长贝森特主张在通胀率稳步回落至2%后，对美联储的政策框架进行重大调整，包括用通胀“区间制”取代固定的2%目标，并取消利率路径“点阵图”，同时呼吁美联储缩小对经济的干预范围，回归传统幕后角色，并与财政部进行更紧密的政策协同[1][3][4][6][7] 对通胀目标框架的调整建议 - 支持在通胀确切回归2%后，将通胀目标重新锚定为更灵活的区间，例如1.5%-2.5%或1%-3%[1][4] - 认为经济系统更类似“生物学”而非精确科学，追求小数点级别的确定性是荒谬的[1] - 暗示未来美联储领导层更迭后，可能废除每季度发布、用于引导市场利率预期的“点阵图”[3][4] - 指出潜在的美联储主席候选人（如沃什、哈塞特、沃勒）普遍希望缩小美联储职能，减少市场对央行言论的过度解读[3][4] 对美联储角色与政策的批评 - 严厉批评量化宽松政策是“不平等的引擎”，认为其人为推高资产价格，加剧了贫富差距[1][5] - 主张大规模资产购买应仅限于应对紧急危机的短期工具，而非长期维持庞大的资产负债表[5] - 指出美联储目前因高价购买债券而每年面临约1000亿美元的亏损，与以往向财政部上缴利润的情况形成对比[5] - 主张美联储应剥离其复杂的“三头怪兽”角色（利率设定、资产负债表操作、金融监管），回归后台运行的可预测机构[6] 财政与货币政策的协同愿景 - 主张美联储应与财政部更紧密配合，引用德国央行模式，若财政部展示控制赤字的决心，美联储应通过降低利率来“为财政紧缩铺平跑道”[7] - 预计2026年美国将迎来经济“盛宴”，并致力于将预算赤字占GDP的比例降至3%[7] - 强调关税政策不仅是贸易工具，更是国家安全手段，并引用旧金山联储研究称关税具有反通胀效应[7] - 描绘“华尔街与主街融合”愿景，提出通过“特朗普账户”（为每个新生儿提供1000美元投资启动资金）普及股权所有权，同时放松对社区银行的监管以支持中小企业和农业[7]

美联储政策框架潜在调整 - 美国财政部长贝森特暗示美联储可能用通胀“区间制”取代固定的2%点位目标 例如1.5%至2.5%或1%至3%的区间[1][2] - 贝森特认为经济系统更类似“生物学” 追求小数点级别的确定性是荒谬的[3] - 贝森特透露现任临时美联储理事米兰可能在二月或三月重返白宫 时间点与下一任美联储主席提名决策窗口吻合[5] 沟通工具与领导层变动 - 贝森特指出新任美联储主席可能会考虑废除每季度发布的经济预测摘要中的“点阵图”[6] - 潜在的美联储主席人选如沃什、哈塞特和沃勒均倾向于缩小美联储职能范围 减少市场对央行官员言论的过度解读[7] - 贝森特对“点阵图”持批评态度 认为其改变旨在降低市场对央行短期利率预测的过度依赖[8] 批评过往政策与主张职能缩减 - 贝森特严厉批评量化宽松政策 称其为“不平等的引擎” 认为其人为推高资产价格并扩大了贫富差距[10] - 他认为大规模资产购买应仅限于应对紧急危机 而非长期维持庞大资产负债表[10] - 他指出美联储目前因高价购买债券而每年面临约1000亿美元的亏损[10] - 贝森特主张美联储应剥离其同时进行利率设定、资产负债表操作和金融监管的复杂角色 回归后台运行的可预测机构[10] 财政与货币政策的协同 - 贝森特主张美联储应与财政部进行更紧密配合 引用德国央行模式[12] - 他提出若财政部能展示控制赤字的决心和成果 美联储应当通过降低利率来“为财政紧缩铺平跑道”[12] - 贝森特预计2026年美国将迎来经济“盛宴” 并致力于将预算赤字占GDP的比例降至3%[12] - 他强调关税政策不仅是贸易平衡工具更是国家安全手段 并引用旧金山联储研究称关税具有反通胀效应[12] 长期经济与社会愿景 - 贝森特描绘“华尔街与主街融合”的愿景 提出通过“特朗普账户”为每个出生的美国儿童提供1000美元投资启动资金 以普及股权所有权和提升金融素养[12] - 财政部将致力于放松对社区银行的监管 以释放其对中小企业和农业的信贷支持能力[12]