铜陵有色2025年半年度业绩 - 公司2025年上半年营业收入达760 8亿元 同比增长6 39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为14 41亿元 同比下降33 94% [1] - 扣非净利润为14 32亿元 同比下降35 19% [1] - 基本每股收益为0 11元 [1] 净利润下降原因 - 境外子公司分红安排调整导致所得税费用增加 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达760.8亿元，同比增长6.39% [3] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降35.29%，主要因境外子公司分红安排调整导致所得税费用增加 [3] - 总资产908.36亿元，较上年度末增长12.22% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为负值，主要系存货增加金额较大 [6] - 研发投入24.54亿元，同比增长12.05% [6] 业务运营 - 公司为集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体的大型全产业链铜生产企业 [3] - 主要产品包括阴极铜、硫酸、黄金、白银、铜箔及铜板带等 [3] - 阴极铜年产能超170万吨，为国内主要阴极铜生产企业之一 [5] - 高精度电子铜箔年产能8万吨，自主研发产品打破国外垄断 [5] - 业务模式包括自产矿采矿冶炼和外购铜原料冶炼两种方式 [3] 行业环境 - 2025年上半年铜现货均价77,520.77元/吨，同比上涨3.98% [4] - 铜精矿加工费持续低位运行，冶炼环节利润承压 [5] - 新能源领域需求增长成为行业亮点，传统领域受房地产调整影响 [5] - 全球矿山产量不及预期叠加库存下降，形成供应支撑 [4] - 美联储降息预期强化了价格支撑 [4] 投资与项目 - 主要在建项目包括绿色智能铜基新材料园一体化项目和厄瓜多尔米拉多铜矿扩建工程 [8] - 衍生品投资主要用于套期保值，期末投资金额占净资产16.61% [9] - 境外资产Ecuacorriente S.A.占公司净资产46.82% [7] - 投资活动产生的现金流量净额为-30.96亿元 [6] 公司治理 - 公司制定了《市值管理制度》和"质量回报双提升"行动方案 [11] - 2024年现金分红金额占归属于上市公司股东净利润的30.13% [11] - 16家子公司纳入环境信息依法披露企业名单 [12] - 报告期内总经理和副总经理因工作调动解聘 [12]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入为760.8亿元，同比增长6.39% [1] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降35.29%，基本每股收益为0.11元 [1] - 总资产达到908.36亿元，同比增长12.22% [1] - 加权平均净资产收益率为4.20%，同比下降2.48个百分点 [1] - 扣除非经常性损益后净利润为14.32亿元，同比下降35.19% [4] 股东结构 - 控股股东铜陵有色金属集团控股有限公司持股47.77%，持有61.12亿股 [1] - 香港中央结算有限公司为第二大股东，持股1.76% [1] - 前十大股东中包含多家指数基金，如华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF等 [2] 债券信息 - 公司发行可转换公司债券"铜陵定02"，债券代码124024，余额19.6亿元 [4] - 债券利率结构为阶梯式，第一年0.6%，第五年2.6%，到期赎回率为票面值的110% [4] 财务指标 - 资产负债率为54.54%，同比上升6.74个百分点 [4] - 流动比率为1.70，同比下降3.41% [4] - 速动比率为0.55，同比上升1.85% [4] - EBITDA全部债务比为11.46%，同比下降0.95个百分点 [4] 战略投资 - 公司与招商致远资本等共同设立招商铜冠先进结构材料创投基金，总规模100.4亿元 [5] - 公司及子公司上海国贸合计出资9500万元 [5] - 截至2025年6月30日，基金已完成11个项目投资，总投资额57.69亿元 [5] 行业相关 - 黄金产业股票ETF(159562)跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，市盈率21.96倍 [7] - 该ETF最新份额为3.5亿份，主力资金净流入111.9万元 [7]

财务表现 - 公司2025年上半年实现营业收入128.11亿元，同比增长2.81% [1] - 归属于上市公司股东的净利润达到4.87亿元，同比增长5.85% [1] - 贵金属业务营收25.29亿元，同比增长52.04%，占总营收19.74% [3] - 硫酸业务营收1.02亿元，同比增长197.33% [3] - 铜带及压延铜箔等业务营收6.32亿元，同比增长52.59% [3] 产品结构 - 阴极铜营收94.39亿元，同比下降7.85% [3] - 贵金属业务成为重要增长点，营收占比提升至19.74% [3] - 硫酸业务和铜带及压延铜箔业务呈现高速增长态势 [3] 资源储备 - 公司拥有大型地下矿山，年处理矿量900万吨 [4] - 铜矿峪矿保有铜矿石资源量21860.92万吨，铜金属储量133.0925万吨 [4] - 地质平均品位0.608%，自有矿山铜储量可供开采20余年 [4] - 2024年黄金销售量6319千克，销售额35.60亿元，占营收14.77% [4] - 2025年计划生产金锭6吨，贵金属业务收入预计占营收13% [4] 技术创新 - 上半年研发投入2646.3万元，同比增长48.60% [5] - 采用"富氧侧吹熔池熔炼+富氧多枪顶吹连续吹炼+回转式阳极炉精炼+大板永久阴极炉电解精炼"先进工艺 [5] - 年处理铜精矿130万吨的冶炼能力，形成完整产业链布局 [5] - 高性能压延铜带箔及覆铜板项目处于试生产阶段 [5] - 推进传统产业向数智化转型，以"矿山优先，冶炼、深加工厂分步实施"为原则 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上美元低位震荡提振有色，但基本面需求疲软不支撑行情反弹，沪铜目前保持窄幅波动，等待市场驱动[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美国7月PPI环比上涨0.9%为三年来最大单月升幅，同比升幅3.3%，均超预期[1] - 印尼冶炼厂检修延长，7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨，同比增加18.24%，环比增加8.94%[1] - 截止8月8日，我国现货粗炼费（TC） -37.98美元/干吨，RC费用 -3.79美分/磅，TC/RC费用企稳回升，铜精矿进口增加，冶炼厂原料丰富，产量暂无萎缩，长协订单盈利，现货订单亏损，生产积极性尚可[1] - 前期检修冶炼厂逐渐恢复，8月仅1家有检修计划[1] - 目前高温多雨，下游终端需求疲软，铜价上涨抑制拿货情绪，整体需求不温不火，交投冷淡，终端电网表现良好，建筑房地产形成拖累，上期所库存未大幅累库支撑国内铜价[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜盘面低开高走日内承压，尾盘于79060元/吨，前二十名多单量101223手，增加2322手；空单量100094手，增加10手[5] - 现货方面，今日华东现货升贴水180元/吨，华南现货升贴水25元/吨，2025年8月14日，LME官方价9751美元/吨，现货升贴水 -85.5美元/吨[5] 供给端 - 截至8月8日，现货粗炼费（TC） -37.98美元/干吨，现货精炼费（RC） -3.79美分/磅[7] 基本面跟踪 - SHFE铜库存2.46万吨，较上期增加126吨[10] - 截至8月14日，上海保税区铜库存8.07万吨，较上期增加0.45万吨[10] - LME铜库存15.58万吨，较上期小幅减少50吨[10] - COMEX铜库存26.68万短吨，较上期增加9短吨[10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 生产与消费端通胀反弹使美联储降息预期次数减少，但废铜产阳极板趋减和国内电解铜社库趋减，或使沪铜价格保持震荡，建议投资者暂时观望，关注77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2] 相关目录总结 沪铜期货数据 - 2025年8月14日，沪铜期货活跃合约收盘价78950元，较昨日降430元；成交量51734手，较昨日减315手；持仓量152341手，较昨日减6536手；SMM 1电解铜平均价79435元，较昨日降40元，库存24434吨，较昨日增1634吨 [2] - 沪铜基差方面，沪铜现差485元，较昨日增390元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为60元、 - 70元、55元，较昨日分别增35元、30元、10元；沪铜近月 - 沪铜连一价差30元，较昨日增40元；沪铜连一 - 沪铜连二价差20元，较昨日增20元；沪铜连二 - 沪铜连一价差10元，较昨日增30元 [2] 伦敦铜数据 - 2025年8月14日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9777美元，与昨日持平；注册与注销仓单总库存量0吨，较昨日减155850吨 [2] - LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 88.75美元，较昨日降9.55美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 149美元，较昨日降11.52美元；沪伦铜价比值8.0751，较昨日降0.04 [2] COMEX铜数据 - 2025年8月14日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.4975美元，较昨日降0.02美元；总库存量266804吨，较昨日增915吨 [2] 行业资讯 - 近日多家再生铜杆企业称，政府将强化规范招商引资政策落实，清理废止涉及招商引资的违规财政返还、补贴等存量政策，再生铜杆企业开工率或继续走低 [2] - 秘鲁四月总统选举或影响公司旗舰项目拉斯班巴斯运营；近期现货市场有大量南美品牌电解铜报盘，8月下旬大量提单集中到货，主要为7月发船至中国的长单货源，8月装船9月发运提单暂未宣货 [2] - 2025年8月11日，江西科力铜业有限公司多金属事业部6号富氧熔炼炉点火 [2] - 江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底开工，建成后产能26万吨；包头金山经开区20万吨高纯铜项目10月24日开工；凉山铜业12.5万吨阴极铜精铸项目或年底投产；北方铜业旗下侯马北铜年产20万吨阴极铜6月10日熔炼系统点火 [2] - 印尼FT Cresik铜冶炼厂8月上旬因供氧设备故障抢修2 - 4周；日本住友金属矿业计划10月下旬对Toyo Smelter & Refinery铜冶炼厂检修6周；日本泛太平洋铜业公司因铜精矿供给紧张或降低精炼铜生产量 [2] - Taseko Mines位于美国亚利桑那州的Florence Copper冶炼项目建设几近完成，或2025年底前产出首批阴极铜；Glencore旗下Mount Isa铜冶炼厂因高位能源和劳动力成本及铜精矿供给短缺，或2025年下半年停产等政府财政援助 [2] - 印尼自由港Freeport旗下Maryar铜冶炼厂48万吨产能6月下旬恢复生产，12月满负荷；印度adani铜冶炼厂50万吨产能6月16日恢复投料，但面临南美铜精矿供应长单取消风险；非洲农业出口致船只预定拖延，8月下旬德娜和达瑟港电解铜入库 [2] 投资策略 - 国内8月电解铜生产量和进口量或环比减少；进口窗口关闭限制进口量，但南美铜到港使中国保税区电解铜库存增加；中国电解铜社会库存量减少；伦金所电解铜库存量增加；COMEX铜库存量增加 [2] - 建议投资者暂时观望，关注沪铜77000 - 78000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜高开高走震荡偏强，关税暂停90天，美国CPI数据影响通胀对美联储降息的影响；供给端印尼冶炼厂检修，铜精矿进口增加，冶炼厂原料丰富、生产积极性尚可；需求端处于淡季，下游需求疲软，终端电网表现好但房地产形成拖累；LME铜库存大幅累库，海外铜矿恢复作业，国内库存低位，盘面窄幅波动等待新驱动，目前区间波动为主[1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 沪铜高开高走震荡偏强，自2025年8月12日起暂停对中国商品加征24%从价关税90天，美国CPI数据影响通胀对美联储降息的影响[1] - 供给方面，印尼冶炼厂检修延长，7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨，同比增加18.24%，环比增加8.94%，TC/RC费用企稳回升，冶炼厂原料丰富，长协订单盈利、现货订单亏损，生产积极性尚可，8月仅1家冶炼厂有检修计划[1] - 需求方面，高温多雨天气使下游终端需求疲软，铜价上涨抑制拿货情绪，需求不温不火，终端电网表现良好，建筑房地产形成拖累，上期所库存未大幅累库支撑国内铜价[1] - 整体来看，LME铜库存大幅累库，海外智利铜矿恢复作业，供给端高位，国内库存低位且冶炼厂维持负值，需求端淡季，下游低价拿货，盘面窄幅波动等待新驱动，区间波动为主[1] 期现行情 - 期货方面，沪铜盘面低开高走，日内偏强震荡，尾盘于79020元/吨，前二十名多单量99690手，-1886手；空单量102345手，-3260手[4] - 现货方面，8月12日华东现货升贴水140元/吨，华南现货升贴水5元/吨，8月11日LME官方价9722美元/吨，现货升贴水78.50美元/吨[4] 供给端 - 截至8月8日，现货粗炼费（TC）-37.98美元/干吨，现货精炼费（RC）-3.79美分/磅[6] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存2.63万吨，较上期+3021吨；8月11日上海保税区铜库存7.62万吨，较上期0.02万吨；LME铜库存15.5万吨，较上期减少700吨；COMEX铜库存26.52万短吨，较上期增加1056短吨[9]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜基本面中性，基差中性，库存中性，盘面偏多，主力持仓偏多，预期铜价震荡调整，因美联储降息放缓、库存回升、地缘扰动仍存和淡季消费承压 [2] - 国内政策宽松和贸易战升级，影响铜市场 [3] - 2024年铜小幅度过剩，2025年紧平衡 [20] 各部分总结 基本面 - 冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，7月制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月降0.4个百分点 [2] 基差 - 现货78505，基差15，升水期货 [2] 库存 - 8月8日铜库存减150至155850吨，上期所铜库存较上周增9390吨至81933吨 [2] - 保税区库存低位回升 [14] 盘面 - 收盘价收于20均线上，20均线向上运行 [2] 主力持仓 - 主力净持仓多，多增 [2] 供需平衡 |时间|产量(万吨)|进口量(万吨)|出口量(万吨)|表观消费量(万吨)|实际消费(万吨)|供需平衡(万吨)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|873|372|28|1217|1207|1| |2019|894|348|35|1207|1205|2| |2020|930|452|21|1361|1291|70| |2021|998|344|27|1315|1361|-46| |2022|1028|367|23|1372|1380|-8| |2023|1144|351|28|1467|1477|-10| |2024|1206|373|46|1534|1523|11|[22] 加工费 - 加工费回落 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业市场趋弱使美联储降息预期升温，但因国内传统消费淡季抑制下游需求，国内外电解铜总库存量震荡趋升，或使沪铜价格保持震荡，建议投资者暂时观望，关注74000 - 76000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货情况 - 2025年8月7日，沪铜期货活跃合约收盘价78460，较昨日涨180；成交量42710手，较昨日减13679手；持仓量157601手，较昨日减973手；库存20145吨，较昨日减201吨 [2] 沪铜基差或现货升贴水情况 - 2025年8月7日，SMM 1电解铜平均价78500，较昨日涨150；沪铜基差40，较昨日减30；广州电解铜现货升贴水 - 45，较昨日升10；华北电解铜现货升贴水 - 120，较昨日持平；华东电解铜现货升贴水 - 15，较昨日持平 [2] 价差（近月与远月）情况 - 2025年8月7日，沪铜近月 - 沪铜连一为 - 10，较昨日持平；沪铜连一 - 沪铜连二为 - 10，较昨日持平；沪铜连二 - 沪铜连三为30，较昨日升20 [2] 伦敦铜情况 - 2025年8月7日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9670.5，较昨日降3.5；注册与注销仓单总库存量0，较昨日减156000；LME铜期货0 - 3个月合约价差 - 65.63，较昨日降3.01；LME铜期货3 - 15个月合约价差 - 140，较昨日升4.79；沪伦铜价比值8.1133，较昨日升0.02 [2] CONEX铜情况 - 2025年8月7日，铜期货活跃合约收盘价4.414，较昨日升0.03；总库存量263296，较昨日增1106 [2] 铜箔行业情况 - 得益于终端订单表现良好，2025年7月铜箔企业开工率77.28%，环比升2.50个百分点，同比升11.00个百分点；其中电子电路铜箔开工率77.38%，环比减0.14个百分点，同比增4.36个百分点，锂电铜箔开工率77.22%，环比增3.85个百分点，同比增14.61个百分点；SMM预计2025年8月铜箔行业整体开工率将攀升至78.24%，环比升0.96个百分点，同比升9.51个百分点；预计锂电铜箔8月开工率为78.75%，环比升1.53个百分点，同比升9.88个百分点；预计电子电路铜箔8月开工率为77.23%，环比降0.15个百分点，同比升8.75个百分点 [2] 行业资讯 - 8月5日，安徽中晟铜业有限公司年产4万吨铜带胚料和磨具钢生产加工项目环评审批公示，公告期7日，项目位于安徽省安庆市望江县经济开发区，拟建于现有租赁厂区的34厂房，购置设备建设4条生产线，建成后可年产4万吨铜带胚料和磨具钢 [2] - 据SMM了解，印尼PT Cresik冶炼厂因供氧设备故障进入检修，检修期2 - 4周，该冶炼厂年产量约30万吨，本次检修影响产量预估约2万吨 [2] 铜材行业开工率情况 - 华东电力与漆包线用精铜杆日度加工费较上周升高，使中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高，精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加，再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周减少；中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少；中国铜漆包线接单量（产能开工率）较上周增加，企业原料(成品)库存天数较上周减少；中国铜板带产能开工率（生产量）较上周升高，企业原料（成品）库存天数较上周减少；中国铜管产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周持平；中国黄铜棒产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存天数较上周减少 [3] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季交织，或使国内8月铜材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）环比下降；具体而言，电解铜制杆、铜板带、铜箔、黄铜棒产能开工率或环比升高，再生铜制杆、铜电线电缆、铜漆包线、铜管产能开工率或环比下降 [3] 投资策略 - 国内电解铜持货商不急于低价出货，下游需求疲软而刚需采购为主 [3] 交易策略 - 建议投资者暂时观望，关注沪铜74000 - 76000附近支撑位及80000 - 81000附近压力位，伦铜在9300 - 9500附近支撑位及10000 - 10200附近压力位，美铜在4.0 - 4.2附近支撑位及4.6 - 5.0附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜价或延续震荡偏弱格局，供给端炼厂检修带来的短期支撑有限，国内新增产能投放预期及海外贴水扩大压制价格弹性；需求端锂电铜箔的高增长部分抵消传统领域疲软，但库存持续积累反映短期供强需弱；叠加宏观层面美联储降息预期反复扰动市场情绪，预计未来1 - 2周铜市场将维持区间内波动，下方关注库存压力及美元走势 [6] 根据相关目录分别进行总结 铜期货市场数据变动分析 - 8月6日SHFE铜主力合约价格小幅回落至78210元/吨，较前一交易日下跌0.37%，LME铜价同步下探至9634.5美元/吨 [1] - 国内现货升贴水全线走弱，平水铜升水跌至65元/吨，环比前一日缩窄40.91%，湿法铜甚至转为平水，LME（0 - 3）贴水扩大至 - 67.32美元/吨 [1] - LME铜持仓量减少1316手至265284手，国内SHFE库存持续积累至156125吨，环比前一周增加1.48% [2] 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**：印尼PTGresik冶炼厂因设备故障检修2 - 4周，影响约2万吨产量；国内新增产能逐步释放，如安徽中晟铜业年产4万吨铜带项目、福建广闽铜业3.5万吨冷轧高精铜板带项目，但产能落地仍需时间 [3] - **需求端**：需求呈现结构性分化，锂电铜箔维持高景气，7月出货量环比增11.35%，8月开工率预计继续上行至78.75%；而传统领域承压，8月白电排产同比下滑4.9%，华北地区现货成交低迷；固态电池负极集流体需求为长期增长点 [4] - **库存端**：全球显性库存持续累积，LME库存8月6日增至20346吨，SHFE库存攀升至15.6万吨，均创近期新高，显示供需矛盾边际宽松 [5] 产业链价格监测 - 2025年8月6日，SMM:1铜现货价格78500元/吨，较前一日下跌290元/吨，跌幅0.37%；升水铜升水135元/吨，较前一日下降30元/吨，降幅18.18%；平水铜升水65元/吨，较前一日下降45元/吨，降幅40.91%；湿法铜升水0元/吨，较前一日下降15元/吨，降幅100%；LME（0 - 3）贴水 - 63美元/吨，较前一日上升5美元/吨，升幅6.98% [8] - SHFE价格78210元/吨，较前一日下跌290元/吨，跌幅0.37%；LME价格9674美元/吨，较前一日上升40美元/吨，升幅0.41% [8] - LME库存20346吨，较前一日增加1579吨，增幅8.41%；SHFE库存156125吨，较前一日增加2275吨，增幅1.48%；COMEX库存263104短吨，较前一日减少76短吨，降幅0.03% [8] 产业链数据图表 报告包含中国PMI、美国就业情况、美国利率及LME铜价相关性、美元指数及LME铜价相关性、TC加工费、CFTC铜持仓情况、LME铜各类净多持仓分析、沪铜仓单量、LME铜库存变化、COMEX铜库存变化、SMM社会库存等图表，数据来源为iFinD、通惠期货研发部 [9][11][14]