西南区域铜业龙头，经营稳健。公司是中铝集团、中国铜业唯一铜产业上市平台，主要业务涵盖了铜的 勘探、采选、冶炼，贵金属和稀散金属的提取与加工，硫化工以及贸易等领域。产量方面，2024 年， 公司生产铜精矿含铜 5.48 万吨，同比减少13.97%；生产阴极铜120.6 万吨，同比减少12.6 %，生产黄金 12.71吨，同比减少21.5%，生产白银 348.99 吨，同比减少52.7%，生产硫酸482.86万吨同比减少6.5%。 业绩方面，2025 年H1 公司营收889.13 亿元，同比+4.27%，归母净利13.17 亿元，同比+24.32%；扣非 归母净利11.22 亿元，同比+9.68%，业绩继续稳健增长。 投资建议：公司作为中铝集团旗下唯一铜产业上市公司，凉山矿业注入在即，未来其他铜产业产注入可 期，冶炼产能国内领先，已形成西南、东南、北方三大冶炼基地布局。我们预计2025-2027 年公司实现 归母净利润17.79/23.03/28.71亿元，对应2025 年9 月29 日收盘价的PE 分别为18/14/11 倍，首次覆盖，给 予"推荐"评级。 风险提示：铜、金等金属价格下跌；项目进展不及预期；汇率 ...

投资评级 - 报告首次覆盖云南铜业，给予“推荐”评级 [3][47] 核心观点 - 云南铜业作为中铝集团旗下唯一铜产业上市平台，经营稳健，凉山矿业注入在即，未来资产注入可期，冶炼产能国内领先 [1][3][33][47] - 公司2025年上半年业绩稳健增长，营收889.13亿元，同比增长4.27%，归母净利润13.17亿元，同比增长24.32% [1][19] - 普朗铜矿是公司核心矿山，保有铜金属资源量278.22万吨，占公司总资源量的77%，2024年产量3.06万吨，占公司铜产量的56% [2][26][27] - 公司冶炼端受铜精矿加工费大幅下滑影响，2025年上半年赤峰云铜和东南铜业净利润同比分别下降45.1%和52.4% [2][30] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.79亿元、23.03亿元、28.71亿元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍 [3][5][47] 公司经营业绩 - 2024年公司主要产品产量同比下滑：铜精矿含铜5.48万吨（-13.97%）、阴极铜120.6万吨（-12.6%）、黄金12.71吨（-21.5%）、白银348.99吨（-52.7%）、硫酸482.86万吨（-6.5%）[1][9] - 2025年H1公司营收889.13亿元，同比+4.27%，归母净利13.17亿元，同比+24.32%；扣非归母净利11.22亿元，同比+9.68% [1][19] - 2025年Q2公司营收511.59亿元，同比-4.79%，环比+35.51%；季度归母净利7.57亿元，同比+24.59%，环比+35.29% [19] 矿山资源与生产 - 截至2025年6月末，公司保有矿石量9.56亿吨，同比增加0.41亿吨；铜金属量361.37万吨，铜平均品位0.38% [2][26] - 迪庆有色普朗铜矿保有铜金属资源量278.22万吨，占公司总资源量的77%，2024年产量3.06万吨，占公司产量的56% [2][26][27] - 2025年上半年精矿含铜产量按合并报表口径为2.79万吨，按权益量统计为2.93万吨 [27] 冶炼业务 - 公司已形成西南、东南、北方三大冶炼基地，截至2024年底阴极铜产能合计140万吨（西南铜业55万吨、赤峰云铜40万吨、东南铜业45万吨）[29][30] - 西南铜业搬迁已完成，2025年上半年公司阴极铜产量按合并报表口径达到77.94万吨 [2][30] - 2025年上半年赤峰云铜、东南铜业净利润分别为2.45亿元和1.66亿元，同比分别变化-45.1%和-52.4%，主要受铜精矿加工费大幅下滑影响 [2][30] 资产注入与未来发展 - 公司计划购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份，实现控股并表（持股达60%）[3][34] - 凉山矿业拥有3宗采矿权，包括拉拉铜矿（年产能165万吨）、红泥坡铜矿（年产能198万吨）和大田隘口镍矿（年产能60万吨）[3][39] - 红泥坡铜矿为凉山矿业核心增量，预计2026年建设完成，2027年投产，2029年达产 [3][39] - 公司背靠中铝集团，大股东体内还有多个铜矿山资源（如秘鲁Toromocho铜矿、西藏金龙矿业），未来优质资源注入机会可期 [33] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为1966.63亿元、2006.71亿元、2047.50亿元，增长率分别为10.48%、2.04%、2.03% [5][41][42] - 预计2025-2027年归母净利润分别为17.79亿元、23.03亿元、28.71亿元，增长率分别为40.70%、29.44%、24.63% [5][47] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.89元、1.15元、1.43元，对应PE分别为18倍、14倍、11倍 [5][47] - 公司估值与可比公司（紫金矿业、江西铜业、铜陵有色）平均PE基本相当 [45][46]

从资金流向上来看，当日工业金属板块主力资金净流出2.96亿元，游资资金净流出6.3亿元，散户资金净 流入9.26亿元。工业金属板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 603937 | 丽岛新材 | 12.46 | -2.58% | 12.33万 | 1.56亿 | | 002203 | 海亮股份 | 13.00 | -1.89% | 37.43万 | 4.91亿 | | 300328 | 宜安科技 | 16.77 | -1.35% | 35.32万 | 5.99亿 | | 002501 | 利源股份 | 2.54 | -1.17% | 80.52万 | 2.06亿 | | 605208 | 永成泰 | 14.40 | -1.17% | 8.18万 | 1.19亿 | | 003038 | 整拍股份 | 16.79 | -1.12% | 4.12万 | 6977.89万 | | 002988 | 蒙美新材 | 40.25 | -1.06% | 2.79万 | 1. ...

有色股，继续活跃！ 从消息面来看，有色金属板块近期的刺激因素较多。9月28日下午，工信部等八部门印发《有色金属行 业稳增长工作方案（2025—2026年）》。其中提到，科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避 免重复低水平建设，提高投资的精准性和有效性。此外还提到，要做好重要品种国家储备。 申万宏源表示，上述文件在提出有色金属行业增长目标的同时，在供给端也进一步强化反内卷预期，供 给过剩的氧化铝、铜冶炼和碳酸锂等细分领域的竞争格局有望优化，建议关注相关板块企业的利润弹 性。 与此同时，全球第二大铜矿——印尼Grasberg矿山因泥石流事故暂停生产的消息，也引发全球市场关 注。该铜矿的停产引发了铜的涨价预期。在期货市场上，LME铜最近5个交易日涨幅超过4%。 最近几个交易日，有色金属板块持续上行。9月30日，该板块再度走强，截至券商中国记者发稿时，该 板块涨幅超过3%，铜、钴、锂、贵金属等方向领涨，江西铜业、锡业股份、盛屯矿业等多股涨停。午 后，中国中冶也放量涨停。 分析人士指出，近期，有色板块有多个"利好"因素刺激，其中包括行业稳增长工作方案出炉、美联储降 息预期升温、全球第二大铜矿因泥石流事故暂停生产、 ...

截至2025年9月30日 14:34，国证有色金属行业指数(399395)强势上涨3.27%，成分股铂科新材(300811)上 涨12.90%，锡业股份(000960)上涨9.98%，华友钴业(603799)上涨9.93%，江西铜业(600362)，云南铜业 (000878)等个股跟涨。有色ETF基金(159880)上涨3.70%， 最新价报1.68元。 有色金属强势拉升，多重利好催化。消息面上，9月28日，八部门联合发文表示，推动大宗金属消费升 级，积极拓展高端铝材、铜材、镁合金应用。提升稀有金属应用水平，加快高纯镓、钨硬质合金、全固 态电池材料等高端产品应用验证。此外，受一系列生产受阻事件影响，全球铜供应紧张局势加剧，铜价 持续走高，3个月期铜9月份上涨近5%，创下自2024年同月以来的最大涨幅。 国投证券指出，目前利率期货已经定价年内美联储降息3次共75bp的预期，美联储可能忽视二次通胀的 风险去支撑就业。有色是少数能显著受益于海外通胀的行业。 有色ETF基金紧密跟踪国证有色金属行业指数，国证有色金属行业指数参照国证行业分类标准，选取归 属于有色金属行业的规模和流动性突出的50只证券作为样本，反映了沪深 ...

格隆汇9月30日｜A股市场有色金属板块集体强势，其中，铂科新材涨超14%，华锡有色、博迁新材、 锡业股份10CM涨停，精艺股份、盛屯矿业（维权）逼近涨停，江西铜业、华友钴业涨超8%，永兴材料 涨超7%，云南铜业、西部超导、西藏矿业、寒锐钴业涨超6%，兴业银锡、锌业股份涨超5%。 消息面上，9月28日，八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案(2025—2026年)》，提出了2025— 2026年的主要目标：有色金属行业增加值年均增长5%左右，经济效益保持向好态势，十种有色金属产 量年均增长1.5%左右，铜、铝、锂等国内资源开发取得积极进展，再生金属产量突破2000万吨，高端 产品供给能力不断增强，绿色低碳、数字化发展水平持续提升。工信部有关人士解读表示，我国有色金 属行业快速发展，但资源保障能力不足等问题凸显，本次《方案》旨在提升产业链供应链水平。 | 代码 | 名称 | | 涨幅% ↓ | 总市值 | 年初至今涨幅% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300811 | 铂科新材 | 1 | 14.55 | 249亿 | 60.08 | | 600301 | 华 ...

有色板块盘中涨势扩大，铜、钴、锡方向领涨，盛屯矿业、华友钴业、华锡有色、锡业股份、博迁新材 涨停，江西铜业、云南铜业、寒锐钴业、兴业银锡均涨超7%。 ...

国海证券认为，短期来看，美联储如期降息，且仍有进一步降息预期；有色金属行业稳增长工作方案出 台，提振行业情绪。下游铝加工环节开工率仍在持续回升中，库存拐点基本出现，关注"金九银十"旺季 机会。当前低位的库存水平，以及铝水转化率进一步提升预期，叠加需求持续回升，铝价或有更强表 现。而氧化铝方面，近期有几内亚铝土矿供应扰动，以及国内氧化铝运行产能变化，价格波动放大；考 虑长期氧化铝产能增长，远期价格将维持在较低水平。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍 有增长点，行业或将维持高景气。 9月30日早盘，有色金属板块活跃走强，截至发稿，精艺股份涨超8%，江西铜业涨超7%，兴业银锡、 白银有色涨超6%，锌业股份、云南铜业、株冶集团、罗平锌电等涨超5%。 ...

根据提供的晨会纪要内容，以下是作为资深研究分析师整理的关键要点总结： 核心观点 - 报告期内A股市场主要指数普遍上涨，电力设备、电子、有色金属等板块领涨，而消费行业表现较弱 [2][9] - 液冷技术作为解决数据中心高能耗、高发热问题的核心技术，市场前景广阔，受到多家机构重点关注 [14][15][16][17] - 银行行业资产质量保持稳定，得益于历史上的不良贷款分批出清和拨备调节，但不同银行间分化明显 [11][12] - 多家上市公司如中泰股份、云南铜业等因业绩增长、资产注入或新业务布局受到关注 [26][27][28][29] 市场表现 - 2025年9月29日，上证综指收盘3862.53点，涨0.89%；深证成指收盘13479.42点，涨2.04%；沪深300指数收盘4620.05点，涨1.53% [2] - 同期美股市场涨跌互现，道琼斯指数持平，纳斯达克指数下跌0.48%，S&P500指数下跌0.44% [4] - 恒生指数表现强劲，上涨1.89% [4] - 近一周A股核心宽基指数中，上证50、中证100、沪深300涨幅均超过1%，成长风格显著优于价值风格 [9] 行业估值与表现 - 近一周一级行业跌多涨少，电力设备、电子、有色金属涨幅超过3% [9] - 电子行业PE扩张超过2.4倍，电力设备PE扩张1.56倍 [9] - 以食品饮料和农林牧渔为代表的必选消费行业估值性价比凸显，食品饮料1年/3年/5年四项估值分位均值仅为31.15%/17.85%/10.74% [10] - TMT板块估值处于高位，4项估值指标的1年/3年/5年分位数均值均位于97%到100% [10] - 新兴产业分化明显，半导体、集成电路涨幅超过6%，光伏、风电涨幅均超过4% [11] 液冷技术行业 - 液冷技术主要解决数据中心高能耗、高发热难题，2024年我国算力中心总耗电量达1660亿kWh，占全社会总用电量的1.68% [14] - 冷板式液冷是目前主要的应用方案，浸没式液冷是长期发展方向 [15][17] - 经预测2026年全球数据中心投入建设液冷的市场规模（二次侧）有望达百亿美元 [18] - 国内市场目前冷板式液冷的单位价值量约在5000元/kW，预测2026/2027年我国液冷市场规模有望分别达113/238亿元 [18] - 重点推荐巨化股份、东岳集团、中国石油、英维克等标的 [17][18] 银行业专题 - 近几年GDP增速下行但银行整体资产质量保持稳定，得益于历史上的各领域不良贷款轮流暴露出清 [11] - 银行多数年份都在超额计提拨备，为维持利润稳定增添屏障 [12] - 目前上市银行整体的不良生成率在0.7%左右，仍处于较高水平 [12] - 大行及一些城商行在资产质量和拨备压力方面表现相对更好 [12] - 推荐关注成都银行、长沙银行、张家港行、瑞丰银行、宁波银行、常熟银行等 [13] 传媒互联网行业 - 9月24日，国家新闻出版署发布9月游戏版号，包括145款国产网络游戏和11款进口网络游戏 [20] - 2025年8月中国手游收入前三名分别为点点互动《Whiteout Survival》、点点互动《Kingshot》和柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》 [21] - 推荐恺英网络、吉比特、心动公司、芒果超媒、哔哩哔哩、华策影视、分众传媒等标的 [22] 社会服务行业 - 凯文教育携手智谱华章成立合资公司布局AI教育，凯文教育持股65%为控股股东 [22] - 合资公司将依托智谱的基础大模型，结合海淀区优质的教育数据，提供智能化产品与解决方案 [22] - 推荐携程集团-S、亚朵、同程旅行、BOSS直聘、小菜园、古茗、蜜雪集团等 [24] 保险行业 - 截至2025年8月末，保险行业累计实现原保险保费收入47999亿元，同比增长9.63% [25] - 财险实现保费收入10000亿元，同比增长3.65%，人身险实现保费收入37999亿元，同比增长11.32% [25] - 分红险将成为低利率环境下负债端核心产品 [25] - 建议关注中国平安、中国财险 [25] 重点公司更新 - 中泰股份前三季度预计实现归母净利润3.25-3.55亿元，同比增长71.36%-87.19% [27] - 公司深冷技术已证实可迁移至液冷领域，正在推进研发立项 [27] - 云南铜业大股东优质资产注入，购买云铜集团持有的凉山矿业40%股份 [29] - 资产注入完成后，上市公司将持有凉山矿业60%股权，公司并表矿山铜产量从6万吨增加到10万吨 [29] - 预计2025-2027年归母净利润22.97/24.12/39.12亿元，同比增速81.7/5.0/62.2% [31] 商品市场 - 黄金收盘858.00美元/盎司，上涨0.76%；白银收盘10776.00美元/盎司，上涨2.79% [33] - ICE布伦特原油收盘70.13美元/桶，上涨1.02% [33] - 铜收盘82180.00元/吨，下跌0.38% [33]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 2025年9月2日，云南铜业收到深圳证券交易所上市审核中心下发的《关于云南铜业股份有限公司发行股 份购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》。公司及相关中介机构就审核问询函所提问题进行讨论 分析，并在《云南铜业股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》中 进行补充披露。以下为本次问询回复的重点内容。 持续经营能力 1行业及市场情况 铜产业链周期、市场供需、价格及冶炼加工费波动受全球经济周期等多因素影响。全球铜矿资源供给趋 紧，开发建设周期长，我国铜资源储备匮乏，自给率低，高度依赖进口。未来铜资源供需紧张，铜价有 望持续走强。 短期内，铜冶炼产能投放及库存去化挤压冶炼加工费，但长期来看，冶炼加工费下降趋势不可持续，随 产能出清有望触底回升。随着经济企稳及下游应用领域发展，国内铜需求将稳定增长。 2交易对资源储量及自给率影响 交易前，上市公司保有铜资源金属量365.09万吨，铜平均品位0.38%；凉山矿业保有铜资源金属量77.97 万吨，铜平均品位1.16%。交易后，凉山矿业成为上市公司控股子公司，将提升上市公司铜资源储备及 质量，提高冶 ...