褐皮书定义与核心价值 - 褐皮书是由美联储12个地区分行轮流撰写 汇总辖区内商业联络人对经济活动的第一手感性信息[2] - 该报告基于实地调研 用文字描述经济温度与体感 例如经济温和扩张或就业市场紧张状况缓解[2] - 核心价值在于提供数据背后的故事 是理解数据成因和未来趋势的关键[3] 市场关注焦点 - 就业与薪资方面关注求职者是否增多 招聘难度是否下降 薪资增长压力是否减缓[4] - 通胀与消费方面重点寻找消费者抵制价格上涨或消费行为转向低价品牌的迹象[5] - 地区差异方面判断经济是全面放缓还是冰火两重天 例如纽约和旧金山是否弱于亚特兰大和达拉斯[6] 褐皮书对美联储与市场的影响 - 对美联储而言 褐皮书是9月议息会议的关键参考 若报告显示经济放缓和通胀压力减弱 将为9月降息提供支持论据[7] - 对市场而言 若报告偏鸽派将强化9月降息预期 利好美股和黄金但利空美元 若偏鹰派则削弱降息预期 利好美元但可能利空美股和黄金[8] - 若报告中性 则市场反应平淡 等待更多数据[9] 投资者应对策略 - 应避免情绪化交易 不要根据标题追涨杀跌 因市场情绪平复后常会回调[10] - 需将褐皮书的定性结论与CPI和非农的定量数据相结合 拼出更完整的经济图景[11] - 关注政策预期差 对比褐皮书内容与市场主流预期 例如98%的9月降息概率 寻找真正的交易机会[11]

黄金价格表现 - 现货黄金交投于3557美元/盎司附近 金价周三持续走高 再度刷新历史高位至3578.29美元/盎司 [1] - 现货金上涨1.2%至每盎司3576.59美元 盘中触及3578.50美元的历史高点 美国期金上涨1.2%报3635.50美元 [3] - 下一个上行目标位是每盎司3600美元 [3] 美联储政策预期 - 美联储9月降息概率为96.6% 维持利率不变概率为3.4% [1] - 10月维持利率不变概率为1.6% 累计降息25个基点概率46.8% 累计降息50个基点概率51.6% [1] - 交易员对9月政策会议降息25个基点可能性押注从92%提升至98% [3] - 美联储理事沃勒再次呼吁本月降息 表示降息速度将取决于经济发展 [3] 经济数据表现 - 美国7月份职位空缺降幅超预期 招聘活动仍然低迷 与劳动力市场放缓趋势一致 [3] - 投资者关注周四美国初请失业金人数和ADP就业数据 以及周五非农就业报告 [3] - 美联储褐皮书显示近几周多数辖区经济活动几无变化 消费者支出持平至下降 [4] - 各地区均出现物价上涨 10个辖区报告通胀温和或和缓 两个辖区报告投入价格增长强劲 [4] - 几乎所有辖区都提到关税相关的价格上涨 许多辖区报告关税对投入价格影响显著 [4] 市场驱动因素 - 美国疲软就业数据公布后增强美联储降息预期 [1][3] - 挥之不去的全球不确定性使避险需求保持强劲 [1][3] - 数据公布前金价已处于创纪录水平 数据趋软帮助提振金价 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独立性下呈现偏强走势，市场聚焦本周非农数据；黄金长期驱动仍有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金2510现价821.68，涨6.80，涨幅0.83%；沪金2512现价823.66，涨7.00，涨幅0.86%；沪银2510现价9918.00，涨98.00，涨幅1.00%；沪银2512现价9940.00，涨96.00，涨幅0.98% [2] - 沪金2510持仓量142330，成交量265502；沪金2512持仓量193360，成交量111269；沪银2510持仓量270592，成交量627101；沪银2512持仓量333080，成交量238141 [2] - 沪金2510现货升贴水 -11.71，沪金2512现货升贴水 -13.69；沪银2510现货升贴水 -138.00，沪银2512现货升贴水 -160.00 [2] 现货市场 - 上海黄金T+D前日收盘价809.97，涨10.19，涨幅1.27%；伦敦金前日收盘价817.04，涨6.27，涨幅0.77%；上海白银T+D前日收盘价9780.00，跌20.00，跌幅0.20%；伦敦银前日收盘价41.19，涨0.37，涨幅0.91% [2] - 沪金2512 - 沪金2510现值1.98，前值1.78；沪银2512 - 沪银2510现值22，前值24；黄金/白银（现货）现值82.82，前值81.61；上海金/伦敦金现值7.08，前值7.04；上海银/伦敦银现值7.39，前值7.47 [2] 库存情况 - 上期所黄金库存现值40251千克，较前值增加627.00千克；上期所白银库存现值1207227千克，较前值增加11231.00千克；COMEX白银库存现值516067724，较前值减少2164636 [2] 相关市场 - 美元指数现值98.1485，较前值增加0.29%；标准普尔指数现值6460.26，较前值减少0.64%；美债收益现值4.22，较前值减少1.40%；布伦特原油现值67.39，较前值增加0.01%；美元兑人民币现值7.1221，较前值增加0.02% [2] 衍生品情况 - spdr黄金ETF持仓现值44315吨，较前值增加1.00吨；SLV白银ETF持仓现值44315吨，较前值增加1.00吨；CFTC投机者净持仓（银）现值33486，较前值增加481；CFTC投机者净持仓（金）现值32895，较前值减少1451 [2] 宏观消息 - 美联储褐皮书显示近几周全美大部分地区经济活动几乎无变化，消费者支出持平或下降，各地区均有价格上涨 [3] - 美国7月职位空缺数从6月下修后的736万个降至718.1万个，降至10个月低点，远低于预期的738.2万 [3] - 美联储理事沃勒认为应在本月开始降息并未来数月多次下调；圣路易斯联储主席穆萨莱姆认为当前利率适合经济环境 [3] - 欧元区8月综合PMI终值微升至51，服务业PMI从7月的51降至50.5；德国服务业PMI被下修至49.3 [3] 评论及策略 - 金银强势走强，黄金呈现收敛突破，市场聚焦周五非农就业 [3] - 美国职位空缺数量减少，特朗普干预美联储独立性，美国地质勘探局提议将白银纳入关键矿产清单引发关税担忧 [3] - 杰克逊霍尔会议鲍威尔表态增强9月降息预期，7月非农数据不及预期且前值下修利好贵金属 [3] - 美联储内部观点分裂，9月或为预防式降息姿态，贸易环境恶化，美国财政赤字预期上升，中国央行增持黄金 [3]

物价与关税影响 - 美国所有12个联邦储备区均出现与加征关税相关的物价上涨[1] - 多个地区报告保险、公用事业和技术服务价格明显上涨[1] - 部分公司已将全部成本上涨转嫁给客户[1] - 企业广泛预期未来几个月价格将继续上涨[1] 消费者支出与工资 - 所有联邦储备区消费者支出持平或下降[1] - 家庭工资增长未能跟上物价上涨步伐[1] - 经济不确定性增大和关税税率升高是主要原因[1] 就业市场状况 - 11个联邦储备区整体就业水平基本无变化 1个地区略有下降[1] - 7个联邦储备区因需求减弱或不确定性增加不愿招聘员工[1] - 2个联邦储备区裁员人数增多[1] 关税政策变化 - 美国对全球所有产品的贸易加权平均关税税率从年初2.44%大幅升至20.11%[2] - 7月31日公布69个贸易伙伴输美商品适用关税税率范围10%至41%[2]

美联储褐皮书发布 - 美联储将于北京时间02:00发布褐皮书 [1]