报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储12月降息概率升高，海外多个铜矿存生产扰动，沪铜价格或谨慎偏强 [2] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货活跃合约情况 - 2025年11月27日收盘价86990，较昨日涨400；成交量95318手，较昨日减11895手；持仓量210684手，较昨日增5956手；库存35873吨，较昨日减3952吨；沪铜基差95，较昨日涨30；SMM 1电解铜一半均价87085，较昨日涨430；SMM + 水铜开贴水一半均价55，较昨日涨20；SMM升水铜开贴水一半均价175，较昨日涨25 [2] 沪铜基差或现货升贴水情况 - 2025年11月27日SMM是法铜开贴水一半均价 -35，较昨日持平；SMM贵溪铜开贴水 - 平均价220，较昨日涨45；EQ铜开贴水均价 -185，较昨日降10；SMM人民币洋山铜溢价 - 平均价283.12，较昨日降0.07；SMM洋山铜溢价(合里) - 平均价32，较昨日持平；SMM洋山铜溢价(提单) - 平均价48，较昨日持平 [2] 价差（近月与远月）情况 - 2025年11月27日沪铜近月 - 沪铜连一 -60，较昨日降30；沪铜连一 - 沪铜连二 -40，较昨日降30；沪铜连二 - 沪铜连三10，较昨日降30 [2] 伦敦铜情况 - 2025年11月27日LME3个月铜期货收盘价(电子盘)10930，较昨日降23；LME铜期货0 - 3个月合约价差0，较昨日降30.83；LME铜期货3 - 15个月合约价差0，较昨日降138.27；沪伦铜价比值7.9588，较昨日涨0.05 [2] COMEX铜情况 - 2025年11月26日铜期货活跃合约收盘价5.2035，较昨日涨0.2；总库存417666，较昨日增8281 [2] 供需及库存情况 - 供给端，国内外多个铜矿生产有扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，国内铜精矿供需预期偏紧，废铜供给增加，国内粗铜或阳极板加工费升高，铜冶炼厂11月检修产能环比减少；需求端，铜电线电缆、铜漆包线、铜漆带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，精铜制杆产能开工率较上周下降，再生铜制杆产能开工率较上周持平；库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [2] 交易策略 - 短线轻仓逢低试多主力合约，关注沪铜82000 - 84000附近支撑位及88000 - 90000附近压力位，伦铜在10300 - 10500附近支撑位及11000 - 11500附近压力位，美铜在4.5 - 4.8附近支撑位及5.2 - 5.5附近压力位 [2]