展会规模与成果 - 第八届进博会共有155个国家、地区和国际组织参与，4108家境外企业参展，展览面积和企业总数均创历史新高[1] - 按一年计意向成交额达834.9亿美元，较上届增长4.4%，创历史新高[1] - 企业展展览面积超过36.7万平方米，参展企业在去年3496家基础上新增600余家，达290家世界500强和行业龙头企业参展[4] 参展企业参与度与投资 - 有180家企业和29家机构连续八届参加进博会，部分企业一次性连签5届参展合同[8] - 一家韩国企业作为“全勤生”连续8年参展，全面展示显示技术、AI智能家电、半导体等领域前沿成果[5] - 中国三星计划到2025年底累计投资超过560亿美元，其中零部件尖端产业投资占比超过90%[7] 技术展示与产业融合 - 进博会展示一系列全球首发、亚洲首秀、中国首展的新品，涵盖智能设备、医疗器械、创新药物等[3] - 科德宝集团将其先进密封与润滑技术应用于工业机器人及人形机器人的关节和灵巧手[16][18] - 一家阿联酋高端制造企业将中国3D打印技术与本国工业转型战略结合，制造机器人双足、飞行器发动机等产品[20] 市场开放与全球化 - 中国开放指数从1990年的0.5891升至2024年的0.7634，提高29.6%，升幅位居全球前列[10] - 本届进博会吸引来自37个最不发达国家的163家企业参展，同比增长23.5%[20] - 非洲企业及“一带一路”共建国家参展企业数量显著提升，分别同比增长80%和23.1%[20] 贸易促进与区域合作 - 尼加拉瓜自2021年与中国恢复外交关系并加入“一带一路”倡议后，出口额从去年到今年增长34%，约7200万美元[22][24] - 得益于钱凯港至上海港航线开通及零关税措施，秘鲁蓝莓、非洲农产品等商品得以进入中国市场[25] - 进博会平台打造“出口中国、投资中国、购在中国”品牌，成为全球商品进入中国的门户和战略链接[4]

股价与交易表现 - 11月10日公司股价收于51.01元，单日上涨0.31% [1] - 当日发生2笔大宗交易，合计成交量100万股，成交金额4973万元 [1] - 两笔大宗交易成交价格均为49.73元，较收盘价折价2.51% [1] 近期资金与交易活跃度 - 近3个月内公司股票累计发生15笔大宗交易，合计成交金额达5.2亿元 [1] - 近5个交易日公司股价累计上涨8.67% [1] - 近5个交易日主力资金合计净流入2.86亿元 [1]

日本对华食品出口复苏 - 日本农林水产食品对华出口额在2025年前8个月达1166亿日元（约60亿人民币），同比增长10% [2] - 在2024年的国别出口额中，中国已占据首位，日本清酒、烧酎、泡盛、清凉饮料水等多种品类商品均以中国为重要出口目的地 [2] - 日本贸易振兴机构希望打破日本酒仅搭配日料的固有观念，拓展其与中餐等更多元化的饮用场景 [2] 日本酒类在华市场前景 - 与葡萄酒相比，日本酒类在中国市场仍属相对小众赛道，被认为有较大增长空间 [2] - 日本贸易振兴机构组织148家日本企业与团体亮相第八届进博会，JAPAN MALL展区集中展示超过270种日本产优质酒类、食品 [2] 日本旅游业推广与访日游客数据 - 进博会现场特辟展区介绍日本10个都道府县的特色产品与观光资源，包括横滨、岩手县、石井县、宫崎县、鹿儿岛等 [2][3] - 今年上半年日本接待2150万名国际旅客，首次突破2000万人次，较去年同期的1780万人大幅增长 [2] - 同期访日游客消费额达4.805万亿日元，创历史新高 [2] 日本企业参与进博会情况 - 今年共有320家日本企业参加进博会，涉及能源、消费、汽车、材料等各大领域 [3] - 进博会被日本企业视为深入了解中国市场需求、技术趋势和供应链优势的关键平台 [3] - 日本中小企业非常期待借助进博会平台打开中国市场 [3] 在华日资企业经营展望 - 根据日本贸易振兴机构调查，86%的在华日资企业计划未来1至2年扩大或维持事业发展 [4] - 计划转移或退出中国市场的在华日资企业比例仅为1.4% [4] - 中方恢复对日本人入境免签政策提升了日资企业对营商环境的满意度 [4]

进博会作为外资战略窗口 - 进博会已成为观察在华外资变迁的重要窗口，外资企业战略从单纯进入中国市场，升级为在中国生产、研发并输出全球 [1] - 以“中国研发”破局全球贸易的模式正在成为主流 [1] 外资企业供应链战略调整 - 蔡司为应对全球关税波动和出口管控，将部分美国供应链迁至德国，部分德国供应链调整到中国，以优化全球布局 [2] - 蔡司持续强化中国供应链投入，利用中国完备且响应快速的体系实现产品本土化 [2] - 肖特集团将德国核心技术首次在中国浙江缙云生产基地落地，既保障中国市场供应安全，又增强了全球供应链韧性 [4] - 英格索兰推动本土化从“本土制造”向“本土研发”、“本土决策”升级，使中国成为全球创新和增长的重要引擎 [5] 中国供应链的竞争优势 - 中国供应链优势体现在电子、光学与机械等领域拥有从原材料到装配的完整产业链合作伙伴 [3] - 中国供应链具有卓越的响应速度，助力企业产品开发快速取得成果 [3] - 在智能化加持下，供应链效率不断提升，使企业在全球范围内保持较好竞争力，尽管人力成本有所上升 [3] 本土研发与创新成果 - 阿迪达斯在中国市场销售的产品中超过60%由本土设计团队打造，新中式等系列引发全球消费者“反向代购”热潮 [8] - 蔡司推出由中德团队联合研发的高端手术显微镜在苏州国产并服务全球，另有一款眼科测量仪由中国团队自主研发并在苏州生产 [10] - 斯凯孚中国研发的首款近零碳轴承亮相进博会，产品实现100%废钢利用和可再生能源驱动，摩擦力降低高达70% [11] - 肖特医药指出全球40%的新的大分子创新药来自中国，中国在生物医药领域越来越领先 [9] 中国市场业绩与地位 - 中国已成为蔡司集团全球第一大市场，贡献集团近20%的份额 [3] - 阿迪达斯大中华区营收连续九个季度实现有质量增长，2024年上半年营收达18.27亿欧元，同比增长13% [8] - 肖特集团上一财年营收28亿欧元，其中中国市场营收约24.2亿元人民币，剔除汇率因素后实现3%持续增长 [10] 本土化战略深化 - 阿迪达斯提出“要100%本土共鸣”，其上海创意中心成立20年，专为中国市场定制产品并与本地艺术家等深度合作 [6] - 花王集团实施“全球创新、本土落地”战略，中国研发中心精准捕捉本地需求，将总部技术快速转化为实际产品 [11] - 克劳斯玛菲作为中国中化旗下企业，将德国技术与中国本地创新深度融合，以中国创新驱动全球发展 [10] 支持中国产业与出海 - 肖特在苏州设立新产线，重点生产用于新能源汽车的关键密封部件，这些部件将随中国新能源汽车出海走向全球 [10] - 英格索兰积极助力中企出海，通过全球化网络和本地团队协作为中企全球化赋能 [5] - 克劳斯玛菲中国提供的整线工艺与装备填补国内市场空白，并助力中国客户产品出口欧洲和日本 [11]

活动概况 - 11月6日邛崃市在上海举办长三角投资盖碗茶活动 近百家上市公司 专精特新 独角兽企业及商协会 投资机构代表参与 [1] - 活动旨在搭建政企人才交流与供需对接平台 展示邛崃资源禀赋和高质量发展成果 [1] 投资环境与机会 - 邛崃市投资促进局展示城市区位优势 生态底蕴 产业发展及投资环境 突出宜行宜居宜游宜业宜商特质 [2] - 四川邛崃经济开发区与市属国企联合发布投资机会清单 覆盖新能源 新材料 文旅融合 现代服务业等领域 [2] - 合作向特色乡镇延伸 平乐镇推介古镇文旅与文创开发机遇 火井镇推介农旅融合与康养度假项目 [2] 人才引进政策 - 邛崃市委人才办系统介绍凤凰崃栖人才政策体系 为长三角地区邛崃籍人才代表颁发人才绿卡 [2] 城市品牌与文化展示 - 活动设置邛崃特色展区 展示邛酒 邛茶 瓷胎竹编等特色产品与非遗文创 体现古韵与现代交融的城市魅力 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [7] 报告核心观点 - SK Innovation 2025年第三季度整体业绩显著好转，营收达20.53万亿韩元，环比增长1.23万亿韩元，同比增长2.88万亿韩元 [1] - 公司营业利润达5735亿韩元，环比增长9911亿韩元，同比增长9968亿韩元，业绩好转主要得益于炼油业务扭亏为盈以及能源与服务业务的稳健表现 [1] - 电池业务板块获得重大进展，与美国公司签署了1GWh的磷酸铁锂电池储能系统合同，并获得了另一项6.2GWh项目的优先谈判权，同时与SK Enmove的合并旨在实现业务协同效应 [1][2] 2025年第三季度各部门业绩总结 - 炼油业务：营收12.44万亿韩元，营业利润3042亿韩元，营业利润环比增长7705亿韩元，得益于炼油利润率提高和油价上涨带来的库存收益 [3] - 石化业务：营收2.41万亿韩元，营业亏损368亿韩元，营业利润较上一季度增长818亿韩元，主要得益于对二甲苯价差反弹 [4] - 润滑油业务：营收9805亿韩元，营业利润1706亿韩元，营业利润较上一季度增长360亿韩元，受季节性需求高峰和原材料价格上涨带来的库存收益推动 [5] - 油气勘探开发业务：营收3200亿韩元，营业利润893亿韩元，营业利润环比下降197亿韩元，因天然气出口价格下跌及秘鲁区块天然气销售占比增加 [6][8] - 电池业务：营收1.81万亿韩元，营业亏损1248亿韩元，但SK On合并后实现营业利润179亿韩元，连续第二个季度盈利，第三季度获得先进制造业生产信贷补贴1731亿韩元，全年累计达6173亿韩元 [9] - 材料事业部：营收235亿韩元，营业亏损501亿韩元，营业亏损较上一季度环比减少36亿韩元，得益于公司整体成本优化措施 [10] - SK Innovation E&S：营收2.53万亿韩元，营业利润2554亿韩元，营业利润较上一季度增长1404亿韩元，主要得益于电厂利用率提高及夏季能源供应竞争力增强 [11] 2025年第四季度各部门展望总结 - 炼油业务：预计面临油价下行压力，但地缘政治不确定性将支撑炼油利润率保持稳健 [12] - 石化业务：预计区域对二甲苯供应减少及苯市场持续波动将构成压力，烯烃价差预计收窄，公司将专注于提升运营效率 [13] - 润滑油业务：预计将面临疲软的市场环境，因季节性淡季需求下降 [14] - 勘探与生产业务：中国17/03区块两口新生产井已完工即将投产，越南15-1/05开发区块商业化生产计划于明年第四季度启动，马来西亚SK427区块两口新勘探井计划于2026年初投产 [15] - 电池业务：预计存在更大不确定性，因美国电动汽车需求疲软及新工厂运营初期成本较高，公司将专注于拓展在美国的储能系统业务以提高产能利用率和盈利能力 [16] - 材料业务：预计通过成本控制和储能系统客户订单增加来缩小亏损 [17] - SK Innovation E&S：计划通过在澳大利亚Caldita-Barossa气田投产及冬季扩大城市燃气销售来维持稳定的盈利能力 [18]

新科技革命与产业变革的整体目标 - 整体目标是抓住新一轮科技革命和产业变革的历史机遇，加快高水平科技自立自强并引领发展新质生产力 [1] - 科技是产业发展的先导，历史上的发达国家均通过抓住科技革命机遇发展关键产业而成为科技与工业强国 [1] - 新一轮科技革命以人工智能、量子信息和生物技术为代表，正加速学科交叉融合并引领产业变革，为培育未来产业和新兴产业提供新动力 [2] 科技与产业的辩证关系及实例 - 科技制高点是具有前瞻性、全局性和战略性的关键技术，能决定国家在未来发展中的竞争优势，并影响国际政治格局 [4] - 掌握核心技术并推动产业化可使国家从技术追随者跃升为标准制定者，重塑国际秩序和竞争格局，例如中国企业在5G技术上的突破使其转变为标准制定者 [5] - 人工智能技术呈指数迭代发展趋势，推动产品研发周期缩短；生物技术的重大突破将彻底改变疾病防治，推动生物产业革命性发展 [2] 制造业的战略地位与政策调整 - 制造业是国民经济发展的支柱产业和实体经济的根基，其能力与水平决定国家的经济实力和综合国力 [6] - 制造业产业关联度大、带动性强，其创新能力是衡量国家工业化水平的重要标志 [6] - 针对部分发达国家制造业外包导致实体经济削弱及国内制造业外移的趋势，《十五五规划建议》特别强调“保持制造业合理比重”以防范经济风险 [7] 科技创新与高质量发展的关系 - 在经济发展较高阶段，技术、人力资本等创新要素取代劳动力、资本等传统要素占据主导地位 [9] - 微观层面，企业通过创新提升产品性能或效率以获取超额利润，引发模仿和知识扩散，形成高质量发展微观基础 [9] - 中观层面，先进技术改变要素结构和需求，推动新兴产业成长和传统产业衰落，促使产业结构演进 [10] - 宏观层面，重大技术创新汇聚成技术长波，提升全社会创新水平，实现发展方式转变，最终达成高质量发展 [10]

行业整体规模与增长 - 2025年三季度末公募基金管理总规模达35.85万亿元，季度环比增长6.30% [1][2] - ETF市场表现亮眼，整体规模达5.63万亿元，再度刷新纪录，环比增长超过30% [1][3] - 公募基金行业盈利能力稳健，2025年以来为投资者赚取收益突破2.7万亿元，数据远超历史上任一自然年 [1][3] 各类型基金规模变动 - 货币型基金规模14.67万亿元位居第一，环比增长3.06% [2] - 债券型基金规模10.67万亿元位列第二，但环比下降2.22%，是所有类型中唯一规模下降的产品 [2] - 股票型基金规模5.37万亿元位列第三，环比增长25.48% [2] - 混合型基金规模3.80万亿元，环比增长18.51% [2] - QDII基金规模7720亿元，季度环比增长达30.8%，是增长最多的类型 [2] - 另类投资基金和FOF规模分别为1964亿元和1935亿元，环比分别增长12.03%和16.79% [2] ETF市场细分表现 - 宽基ETF规模稳健增长，挂钩沪深300的ETF规模超1.2万亿元，环比增长13.94% [3] - 挂钩中证A500、上证50、中证500、科创50、中证1000、创业板指的ETF规模均超1500亿元 [3] - 聚焦行业、主题及港股等热点领域的ETF增长更为迅猛，多数产品规模环比增幅超过50% [3] - 三季度利润排名前十的基金中多数为国内宽基ETF，为投资者带来的利润普遍超过百亿元 [3] 新发产品与基金管理人 - 2025年三季度公募基金共发行477只新产品，募集资金总额超过3600亿元，环比增长超过30% [3] - 新发产品以股票型和债券型为主 [3] - 易方达基金利润最高达2972.43亿元，华夏基金和嘉实基金利润分别为2272.23亿元和1026.18亿元 [4] - 华泰柏瑞基金、南方基金、广发基金、富国基金的利润均超过900亿元 [4] 公募基金重仓股变动 - 主动权益基金三季度A股重仓个股第一名为宁德时代，持仓总市值796.9亿元 [5] - 中际旭创和新易盛位列第二、第三，持仓市值分别为577.49亿元和571.59亿元 [5] - 贵州茅台持仓大幅下滑至第七位，三季度末持仓市值299.58亿元 [5] - 海外个股方面，腾讯控股持仓市值1082.79亿元位列第一，阿里巴巴-W和中芯国际位列第二、第三 [5] 行业配置与市场观点 - 三季度公募基金重仓增持技术硬件与设备、半导体与半导体生产设备、材料、制药与生命科技等行业 [5] - 减仓行业主要集中在家庭与个人用品、消费、食品、传媒、房地产等 [5] - A股盈利2025年三季度同比增长12.0%，相较于二季度同比增长0.8%出现明显改善 [6] - 非金融板块盈利同比增长4.8%，大科技板块持续较快增长拉动了非金融板块整体盈利 [6][7] - 维持2025年A股盈利同比增长6%的基准预测，当前创业板被认为具有较好的风险收益比 [7]

文章核心观点 - 中国共产党第二十届四中全会审议通过的“十五五”规划建议，将科技创新置于引领地位，旨在通过加强基础研究、突破关键核心技术、促进科技与产业创新深度融合，来加快高水平科技自立自强并发展新质生产力 [1] 基础研究部署 - 规划建议明确“十五五”时期需显著增强基础研究和原始创新能力，加强战略性、前瞻性、体系化布局，提高基础研究投入比重并加大长期稳定支持 [3] - 2024年中国全社会研发投入超3.6万亿元，较2020年增长48%，研发投入强度达2.68%，其中基础研究经费达2497亿元，较2020年增长超过70% [4] - 有建议提出应划拨10%至20%的基础研究经费设立稳定支持资金，专项用于鼓励对重大科学问题的长期探索，并推行“一所两制”为部分科研人员提供长期稳定支持 [4] - 需营造鼓励自由探索、宽容失败的文化和环境，授权部分科研机构开展科研管理改革试点，给予其在选题、立项方面的自主权 [5][6] 关键核心技术突破 - “十四五”时期国家级制造业创新中心总数达33家，突破近700项关键共性技术，每万人口高价值发明专利拥有量达15.3件，在人工智能、新能源车、量子技术等领域掌握大量关键核心技术专利 [7] - 规划建议要求完善新型举国体制，采取超常规措施全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破 [8] - 关键核心技术攻坚需提升企业主体地位，发挥链主央企作用，并注重构建数据生态等“软生态”的搭建 [9] - 突破关键核心技术需从摸清原理、提升工艺、推广应用等全链条发力，尤其要注重技术源头的原理研究 [10] 科技创新与产业创新融合 - 规划建议提出推动科技创新和产业创新深度融合，这是培育新质生产力的重要支点 [11][12] - “十四五”以来全国技术合同成交额连续多年保持两位数增长，2024年达到6.8万亿元 [12] - 科技成果转化的短板在于中试阶段，规划建议针对性提出布局建设概念验证、中试试验平台 [12] - 建议加强技术转移体系建设，推进新技术新产品应用示范，完善容错机制，并探索高校、科研院所与企业共建研发联合体的机制 [13]

核心观点 - 港股市场处于震荡上行趋势中，短期因利好落地而震荡，上行斜率或放缓 [1] - 美股市场在降息、中美缓和及财报超预期推动下整体收涨，后续催化剂将转向宏观经济基本面 [1][2][3] - 中长期继续看好AI科技和创新药等主线，当前美股上涨由企业盈利驱动，估值水平尚属健康 [1][5] 港股市场分析 - 本周（10月27日-10月31日）恒生科技指数下跌2.5%，恒生指数下跌1%，恒生港股通指数下跌0.9% [4] - 原材料业成为本周领涨行业 [4] - 市场尚未到风格切换时，但历史经验显示11-12月红利股相对胜率较高，建议关注 [1] - 港股科技股短期受美国科技股业绩影响，上涨动能不足，但中长期AI科技仍是主线，当前位置具有吸引力 [1] 美股市场分析 - 本周美股主要指数上涨：纳斯达克指数领涨2.2%，道琼斯工业指数上涨0.8%，标普500指数上涨0.7% [1] - 信息技术行业领涨，房地产和材料行业领跌 [1] - 美联储10月议息会议降息25个基点至3.75%-4.00%，并宣布于12月1日停止缩表，市场解读偏"鹰派" [1] - 约70%的标普500成分公司已公布三季度财报，整体盈利超预期比例达64%，高于历史平均的49%，混合盈利增长率为8%，高于市场预期的6% [2] - 标普500市场广度回落至56%，显示市场宽度在缩小 [5] - "Mag7"的市盈率中值为27倍，报告认为离金融泡沫顶峰时期的估值水平仍有距离，当前上涨主要由利润增长驱动 [5] 中美关系与政策 - 中美达成部分协议：美国不再加征100%关税，对等关税延期，芬太尼关税从20%下降至10%，暂停9月出台的出口管制950%股权穿透性规则，暂缓对中国船舶加收港口服务费 [2] - 中国方面暂缓10月出台的稀土审查，取消今年对美国大豆加征的10%关税 [2] - 考虑特朗普提出明年可能访华，双方新一阶段的全面贸易博弈或就此展开 [2] 宏观经济与流动性 - 美联储降息及退出量化紧缩（QT）有助于缓解美元流动性紧张 [3] - 美国经济活动以"温和的速度扩张"，亚特兰大联储不断上修三季度经济增速，显示经济仍有韧性 [3] - 全球股票ETF净流入加速，本周净流入513.11亿美元，边际流入增加167.47亿美元；美国股票ETF净流入最多，达318.6亿美元 [6] - 全球债券ETF净流入91.61亿美元，但边际流出72.19亿美元 [6] - 全球股票ETF行业类别中，科技、医疗保健、公用事业为净流入前三大行业；材料、金融、可选消费为净流出前三大行业 [6] 大宗商品与资金流向 - 黄金价格本周下跌1.5%，年初至今上涨54.4% [10] - 全球主要黄金ETF出现净减持，流出最多的是SPDR黄金信托（美国），减持9.88亿美元 [5] - SPDR黄金信托的黄金持有量约为36.66百万盎司，周环比下降0.7% [6] 重点关注事件与数据 - 未来一周关键经济数据包括：美国10月ISM制造业指数、9月JOLTS职位空缺、10月ADP就业人数变动、ISM非制造业指数及10月非农就业数据 [7] - 关键事件包括：香港金融科技周、英国央行利率决议、特斯拉年度股东大会及多位美联储官员讲话 [7] - 重要财报发布公司包括：Palantir、优步（Uber）、辉瑞制药、超微电脑、超威半导体（AMD）、麦当劳等 [8]