激光雷达行业发展 - 激光雷达价格从10年前的7-8万美元降至当前低于200美元 主要推动力是芯片化[2] - 行业正式进入数字化时代 未来竞争核心在于芯片技术及多领域应用能力[2] - 技术架构已趋于收敛 需基于成熟架构迭代开发针对不同应用领域的产品[5] 速腾聚创业绩表现 - 2024年港股上市 全年收入16.3-16.7亿元人民币 同比增长至少45%[2] - 亏损同比收窄88%-90%[2] - 2023年激光雷达总出货量54.4万台 其中ADAS领域51.98万台 机器人及其他领域2.44万台[5] 自动驾驶应用前景 - L3级智能驾驶是分界点 激光雷达被视为"自动驾驶时代的安全气囊"[3] - L2级侧重用户体验 L3级以上车企需对安全负责 激光雷达成为必要配置[3] - 搭载激光雷达的车型日益增多 部分车型配置多个激光雷达[2] 成本与技术发展 - 成本下降主要通过两个方向实现：支持L3需性能提升1倍 以及科技平权理念[3] - 芯片持续迭代能力是关键 未来竞争将是芯片之争[5] - 车企自研需考量经济效益和规模 否则无需自主开发[4] 机器人领域拓展 - 机器人被视为10倍于汽车市场的应用场景[2][6] - 重点发展手眼协同能力 推出融合激光雷达与摄像头的超级传感器及20自由度灵巧手[6] - 提供移动解决方案和操作解决方案 开发视觉类/触觉类/关节类增量零部件[5] - 采用AI驱动策略 结合算法模型发展[6] 企业战略布局 - 定位AI驱动的机器人技术平台公司 基于供应链而非整机平台[5] - 坚持开源生态建设[6] - 推进出海战略 将汽车和机器人应用向海外市场扩展[6]

公司概况 - 速腾聚创是一家以AI驱动的机器人技术公司，围绕AI、芯片、硬件三大技术领域布局，致力于成为全球领先的机器人技术平台公司 [2][6] - 2014-2024年聚焦激光雷达及感知解决方案，2024年后拓展至机器人核心增量部件（传感器、灵巧手、控制器等） [2][6] - 2024年前三季度营收11.8亿元（同比+89%），净亏损收窄至-3.5亿元（2023年同期-11.3亿元） [2] - 主营业务占比：ADAS产品83%、机器人及其他11.7%、感知解决方案5.1%、服务及其他0.5% [2] 激光雷达业务 - 2024年中国乘用车激光雷达搭载率突破5%，预计全球市场规模从2024年617亿元增至2027年1358亿元（CAGR 30%） [4] - 国内市占率：速腾聚创33%、华为28%、禾赛科技26% [4] - 产品矩阵覆盖M/E/R/EM四大平台，满足车端/机器人端多样化需求 [4][13] - M平台：车规级ADAS主雷达（M1/M2/MX系列），MX产品引领行业进入"千元机"时代 [13] - E平台：全固态补盲雷达（E1/E1R），采用自研SPAD-SoC芯片 [13] - R平台：机械式激光雷达（Helios/Airy系列），适用于机器人及自动驾驶测试 [13] - EM平台：数字化架构超长距雷达（EM4），测距达600米、1080线 [13] - 已交付超72万台激光雷达，获28家整车厂92款车型定点，其中31款车型实现SOP [6] 机器人业务 - 人形机器人零部件市场空间超700亿元，公司布局灵巧手2.0、Active Camera、力传感器等增量部件 [4][8] - 技术协同：智能汽车与机器人共享硬件/芯片/AI技术，研发成果可双向迁移 [8] - 2025年发布多款机器人新品：数字化激光雷达EM4/E1R/Airy、Active Camera视觉方案等 [8] 技术优势 - 芯片化+数字化技术路线：通过自研SoC芯片实现低成本高性能，MX产品功耗<10W、厚度25mm [13][53] - 全栈感知能力：HyperVision软件支持纯视觉/激光雷达/多模态融合方案，算力需求低至0.5TOPS [15][16] - 五大感知解决方案：覆盖ADAS、RoboTaxi、车路协同等场景，实现360°无盲区监测 [18] 财务表现 - 营收高速增长：2020-2023年CAGR达87%，ADAS产品收入CAGR 401% [29][33] - 毛利率改善：2024年前三季度提升至14.96%（同比+8.93pct），受益于芯片成本下降及规模效应 [33] - 费用优化：2024年前三季度三费率58.8%（同比-54.8pct），研发费用率41% [36] 行业趋势 - L3自动驾驶加速渗透：预计2027年L3/L4渗透率达28%/6%，驱动激光雷达需求 [39][46] - 技术路线演进：机械式→半固态（MEMS/转镜）→纯固态（OPA/Flash），成本从1500美元/颗降至250美元/颗 [52][53] - 产业链国产化：收发模块（激光器/探测器）成本占比50-60%，国内厂商在光学部件/芯片环节加速替代 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 禾赛有望受益于自动驾驶行业发展下L2+/L3渗透率提升，中国市场激光雷达渗透至12万元左右车型，海外市场OEM定点逐步落地，机器人业务或成第二增长曲线，看好其技术和交付能力及更多合作与车型发布，建议关注禾赛科技 [3] 根据相关目录分别进行总结 24Q4业绩概览 - 24Q4收入7.2亿元，同比增长28.3%，超指引；毛利率39.0%，同比降2.2pcts；调整后净利润1.7亿元，同比扭亏为盈 [1] - 24Q4 ADAS激光雷达出货量193238台，同比增长140.3%，激光雷达总出货量222054台，同比增长153.1% [1] - 24年ADAS激光雷达出货量456386台，同比增长134.2%，激光雷达总出货量501889台，同比增长126.0% [1] 业务进展 - 截至2025年2月，与22家国内外汽车厂商的120款车型达成量产定点合作 [2] - ADAS海外与欧洲顶级主机厂达成多年独家定点合作，为其下一代汽车平台提供高性能超远距激光雷达；国内ATX 25Q1量产，11家OEM获定点合作 [2] - 机器人业务JT系列24年12月量产，首月出货超20000台，预计25年为MOVA机器人割草机交付六位数订单，获Agtonomy订单；XT系列为宇树机器人提供3D感知技术，应用于宝马自动工厂驾驶系统等场景 [2] - 新产线25Q3投产，25年底年产量预计达200万台 [2] 后续展望 - 25年预计保持强劲增长势头，收入达30 - 35亿元，激光雷达交付量达120 - 150万台，其中机器人领域20万台，GAAP盈利2 - 3.5亿元，Non - GAAP盈利3.5 - 5亿元 [3]

导语 ：报告认为，禾赛声称其业务已经成功实现持续盈利，然而却未向投资者披露它失去了最大客户，且正在裁员多达30%。 3月18日，号称"杀人鲸"的Blue Orca Capital，发布了针对中概股禾赛（HSAI）的做空报告。 禾赛科技于2021年4月21日在开曼群岛成立，主要由国内的经营实体上海禾赛科技有限公司进行运营。该公司是激光雷达研发与制造企业，产品广泛 应用于支持高级辅助驾驶系统（ADAS）的乘用车和商用车、自动驾驶汽车，以及无人配送车、AGV等各类智能机器人应用。 报告认为，禾赛宣称的收入，似乎与其最大客户的采购量不符。禾赛声称拥有行业领先的利润率，明显违背了财务常理。禾赛声称其业务已经成功 实现持续盈利，然而却未向投资者披露它失去了最大客户，并且正在裁员多达30%。 报告称，作为一家企业，禾赛完全不值得信任；作为一只股票，它也是不可投资的。 针对此报告，禾赛回应称：公司始终秉持严格的商业道德标准与合规要求。强烈反对Blue Orca Capital报告中的指控，并认为其毫无依据。" 以下为报告节选，剔除了与财务无关的内容： 未向投资者披露，禾赛失去了其最大客户 在2024年底，禾赛的股价翻了四倍， ...

1688政策调整与业务拓展 - 1688将于3月下旬取消仅退款政策 改为根据买家信用体系判定补贴 [1] - 推出新业务"源选" 计划与白牌工厂共同研发产品 首阶段聚焦大健康、出行、居家领域 [1] - 1688活跃买家数同比增长55% 截至2025年2月年度活跃买家数超过1亿 [1] 巴菲特增持日本商社 - 伯克希尔增持5家日本商社股票 其中4家持股比例超过9% [2] - 日本股票总价值远超伯克希尔持有的美国以外任何其他国家股票总价值 [2] - 五大商社同意对伯克希尔放宽持股比例10%以下的限制 [2] 永辉超市改革 - 名创优品创始人叶国富成为永辉改革领导小组组长 名创优品以63亿元收购永辉29.4%股份 [3] - 2025年永辉关键词是减亏 实施"三提两降"策略 [3] - 2021-2023年永辉累计亏损80亿元 2024年预计亏损14亿元 [3] - 计划2025年上架60支新品 孵化至少10支超过1亿元的超级大单品 [4] - 目标3-5年内自有品牌达到整体销售额的40% [4] LOEWE人事变动 - LOEWE创意总监Jonathan Anderson离职 2023年财年净销售额、净利润分别同比增长27.5%和62.5% [5] Telegram动态 - Telegram创始人已返回迪拜 公司称在审核、合作和打击犯罪方面超越法律义务 [6] OpenAI与DeepSeek竞争 - OpenAI致信美国政府指责DeepSeek最新模型R1构成重大风险 [7] - OpenAI提议美国政府采取分级制度限制技术和投资流向特定国家 [7] 宁德时代技术进展 - 正在开发第二代钠离子电池 性能指标接近磷酸铁锂电池 [8] - 预计2025年神行和麒麟电池在LFP和NCM产品线中出货量占比达60%-70% [8] Figure机器人生产 - 计划建设专门生产人形机器人的BotQ工厂 第一代生产线年产能达12000台 [9] - 工厂将采用机器人和人类混合劳动力模式 [9] 大众中国战略 - 一汽-大众2026年起推出11款"中国特供"车型 包括6款纯电、2款插混和2款增程式及1款燃油车 [10] - 捷达品牌首款入门级纯电车型将搭载一汽-大众SOA电子电气架构 [10] 中国车企欧洲布局 - 小鹏、广汽将从6月开始在奥地利麦格纳斯太尔工厂采用SKD模式生产 [12] - 比亚迪考虑在德国建立第三工厂 目前匈牙利和土耳其工厂在建 [12] - 小鹏和广汽总税率达30.7% 比亚迪为27% [12] 比亚迪技术发布 - 发布支持1000V充电电压的"超级e平台" 可实现1秒2公里充电速度 [13] - 计划建设超过4000座兆瓦闪充站 [13] - 汉L与唐L预售起售价高于现款最高售价 [13] 禾赛海外扩张 - 计划明年投产第一家海外工厂 与奔驰达成长期合作 [14] - 预计今年调整后净利润达3.5亿至5亿元 [14] 特斯拉FSD推广 - 在中国推出为期1个月的FSD试用活动 一次性买断价格为6.4万元 [15] 哈啰与永安行 - 哈啰CEO杨磊成为永安行实控人 通过上海哈茂受让13.67%股份 [16] - 永安行2022-2023年累计亏损1.95亿元 [16]

根据提供的晨报内容，以下是关于行业和公司的关键要点总结： 行业投资评级 - 报告对多个行业给出投资评级，其中增持评级包括建材、商业银行、煤炭、综合金融、保险、食品饮料、医药、房地产、机械制造业、运输、建筑工程业、有色金属等行业[50] - 中性评级包括家用电器业、传播文化业、运输设备业、农业、纺织服装业、批零贸易业、公用事业、钢铁等行业[50] - 减持评级包括信息技术和信息科技行业[50] 核心观点 - 科技企业IPO支持力度再强化，证监会主席吴清表示加快健全专门针对科技企业的支持机制，预计科创企业将成为A股上市的主力军[1][4] - 货币政策方面，潘行长讲话扩大"降息"一词外延，对年内政策利率降息节奏的看法应从不确定向偏谨慎收敛，更可期待的是3-4月降准[4][5][7][8] - 新能源乘用车销量有望持续复苏，2月新能源乘用车批发销量83.0万辆，同比+79.6%，零售渗透率达49.5%，同比+14.6个百分点[37][38][39] 新股研究 - 3月第1周新股上市节奏恢复，当周3只新股首发上市，首日平均涨幅174.89%[2] - 汇通控股、毓恬冠佳2只新股贡献A/B类投资者单账户打满收益合计10.84/8.96万元[2] - 次新板块随市场上行，新股指数和近端次新股指数分别上涨3.41%和1.44%[2] 固收研究 - 2月CPI同比增速为-0.7%，较1月的0.5%有较大幅度下滑[8] - 更可期待的是3-4月降准，资金利率系统性下行或仍需等待中长期流动性投放转松[5][8] - 央行向商业银行提供的结构性货币政策工具资金利率也有下行空间[7] 公司研究-新天绿色能源 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标价5.00港元[9][11] - 预计2024~2026年EPS为0.48/0.66/0.72元[9] - 风电资产资源禀赋优异，2019~2023年公司风电利用小时数为2459小时，较同期河北省/全国风电利用小时数均值+264/+293小时[12] - 预计2025E公司DPS为0.26元，对应2025E股息率为7.9%[12] 公司研究-禾赛 - 维持"增持"评级，基于PS 8X给予FY2025目标价27.9美元[27] - 调整FY2025E-FY2027E营收预测为32.6/45.6/60.5亿元，对应GAAP净利润分别为3.0/7.3/12.1亿元[27] - 24Q4激光雷达总出货量同比+153%至22.2万台，预计2025年ADAS雷达有望出货100~130万台，同比高增99%~159%[27] 公司研究-爱婴室 - 首次覆盖增持评级，目标价28.00元[30][32] - 预测公司2024-26年EPS为0.80/0.99/1.20元，增速6/25/21%[30] - 国内母婴零售+服务市场规模超3万亿，公司与万代合作的首家高达基地于2024年12月在苏州正式开业[32][33] 行业研究-白酒 - 建议增持动销较好龙头山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘以及相对稳健标的五粮液、贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒，港股珍酒李渡[18] - 政府工作任务将"内需"置于首位，安排超长期特别国债3000亿元支持消费品以旧换新[19] 行业研究-家用电器 - 各大电商平台逐步开启针对商家的优惠政策，品牌厂利润率有望在2025年得到改善[23][24][26] - 推荐飞科电器、德尔玛、小熊电器、新宝股份、苏泊尔、北鼎股份、科沃斯、石头科技[26] 行业研究-有色金属 - 节后铜铝加工开工率持续修复，临近旺季，社库已出现去化拐点，为价格提供支撑[22] - 3月12日美国将启动对所有进口铝和钢铁加征25%的关税[22] 行业研究-汽车 - 2月新能源批发渗透率47.0%，同比+12.4个百分点，零售渗透率49.5%，同比+14.6个百分点[39] - 插电混动占比同比+8.5个百分点，环比+1.2个百分点[39] - 推荐整车标的江淮汽车、东风集团股份、比亚迪、理想汽车等，零部件推荐蓝黛科技、拓普集团、双环传动等[37] 公司研究-普洛药业 - 维持"增持"评级，目标价19.55元[41][42] - 2024年营收120.22亿元(+4.77%)，归母净利润10.31亿元(-2.29%)[41] - CDMO报价项目1601个，同比增长77%，进行中项目996个，同比增长35%[43] 资产配置 - 国内资产风险平价策略2025年以来收益为0.59%，2月收益为0.18%[47] - 基于宏观因子的资产配置策略收益为0.55%，2月收益为0.17%[47] - 上月恒生指数、中证1000、SHFE黄金、中证转债和沪深300分别上涨13.84%、7.26%、3.8%、2.33%和1.91%[45]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对特定行业和公司给出了积极看法[10][15][20][24] 核心观点 - 美国2月CPI增速全面低于预期 总体CPI环比升0.2% 核心CPI环比升0.2% 总体CPI同比升2.8% 核心CPI同比升3.1% 四个读数都各低于预期0.1个百分点[7] - 通胀数据呈现"表里如一"的温和特征 反映美国通胀继续降温趋势 但未反映加征25%钢铝产品关税和第二轮对华加征10%关税的影响[7] - 预计美国总体CPI同比在4月前仍能因基数效应继续下降 但下半年存在反弹隐忧[7] - 美股不必急于"抄底" 关税政策不确定性仍悬而未决[7][27] 股票市场表现 - 美股科技股推动反弹 道指跌0.20%至41,350点 标指涨0.49%至5,599点 纳指升1.22%至17,648点[9][10] - 欧洲股市从跌势中反弹 泛欧斯托克600指数上涨0.81% 英国富时100指数上涨0.53% 德国DAX指数收涨1.56% 法国CAC 40指数收高0.59%[3][10] - 港股三大指数集体下滑 恒生指数跌0.76% 国企指数跌0.84% 恒生科技指数跌2.04%[12] - A股三大指数窄幅震荡 沪指跌0.23% 深成指跌0.17% 创业板跌0.58% 两市成交1.68万亿元[17] - 亚太股市个别发展 马来西亚富时吉隆坡综指跌2.3% 泰国证交所指数跌2.3% 澳大利亚市场跌1.3% 印尼雅加达综合指数涨1.8% 韩国市场涨1.5%[22] 个股与行业表现 - 禾赛科技24Q4营收7.2亿元同比+28.3% Non-GAAP净利润1.7亿元 指引2025年营收30-35亿元同比+44%-+69% 激光雷达出货量预期120-150万台[10] - 电信行业2024年下半年业绩预计疲软 工业互联网收入可能从两位数增长放缓至个位数增长 2025年资本支出下降趋势将持续[15] - 存储行业2024年产值将达1670亿美元新高 2025年同比+2% HBM需求增长107%驱动DRAM市场突破1,050亿美元[20] - 台湾半导体行业看好受益于先进封装趋势的日月光和家登[24] - 美股信息技术指数领涨升1.56% 英伟达升6.43%为最大道指成分股涨幅 英特尔涨4.55%[10] - 港股原材料板块涨1.7%领涨 信息技术板块跌2.9%领跌[13] - A股非日常生活消费品板块涨0.3%领涨 医疗保健板块跌0.8%领跌[18] 外汇与商品市场 - 美元指数报103.61 日内涨0.2% 年初至今跌4.5%[26] - 纽约期金上涨0.9%至2,946.8美元/盎司 年初至今涨11.6%[26][27] - 国际油价上涨 纽约期油涨2.2%至67.68美元/桶 布伦特期油涨2.0%至70.95美元/桶[4][27] - 伦铜走高 因美国CPI数据温和[4] - 美国汽油日均需求高达920万桶 为11月份以来最高[4][27] 固定收益市场 - 美国国债下跌 短债领跌 2年期国债收益率上涨4.3个基点至3.99% 10年期上涨3.3个基点至4.31% 30年期上涨3.6个基点至4.63%[29][30] - 美国发行390亿美元10年期国债 中标收益率4.310% 投标倍数2.59倍[30] - 亚洲投资级债券相对平稳 利差收窄2-3个基点 TMT债券出现反复交易 中国房地产市场整体稳定[30] - 中资美元投资级指数报233.15 日内跌0.08% 年初至今涨1.86%[29]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平适合中长期布局 央行维持适度宽松基调叠加美联储降息预期外资回流或为市场提供增量资金支持 3月至4月为年报披露高峰期企业盈利修复情况将直接影响市场信心 短期资金偏好转向防御性板块市场进入风格再平衡阶段 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征 建议把握结构性机会兼顾防御与成长 短线建议关注军工、有色金属、消费以及互联网服务等行业投资机会 [7] 各目录总结 国内金融市场 - 上证指数收盘3371.92点 跌0.23% 深证成指收盘10843.23点 跌0.17% 创业板指收盘2191.27点 跌0.58% [2] - 上证当月连续收盘2670.00点 涨0.07% 沪深当月连续收盘3923.20点 涨0.14% 恒生期货指数收盘30163.53点 跌1.11% [2] 宏观消息汇总 - 证监会加强战略性力量储备和稳市机制建设 坚决守住风险底线 [4] - 国家医保局为脑机接口医疗服务价格单独立项 [4] - 证监会支持优质未盈利科技企业发行上市 [4] 行业最新动态 - 激光雷达龙头美股飙涨超50% 行业迎来放量盈利曙光 相关个股有立昂微、永新光学等 [5] - 行业大会将召开 固态电池产业化应用有望加速 相关个股有联得装备、亿纬锂能等 [5] - 人形机器人“热战”打响 新品密集发布 相关个股有岩山科技、恒工精密等 [5] 上市公司聚焦 - 上海电气在浙江成立电驱技术公司 注册资本5000万元 [6] - 回天新材参设新基金 在杭州城西科创大走廊挖掘产业协同标的 [6] - 朗新集团成立能源科技公司 含充电桩销售业务 [6] - 兴业银行已与40家上市公司或主要股东达成股票回购增持贷款合作 [6] 市场回顾及展望 - 3月12日指数午后冲高回落 三大股指尾盘翻绿 脑机接口概念午后爆发 工程机械板块持续调整 白酒股陷入回调 个股涨多跌少 上涨个股超2600只 [7] - 截至收盘 沪指报3371.92点 跌0.23% 深成指报10843.23点 跌0.17% 创指报2191.27点 跌0.58% [7] - 需警惕业绩不达预期个股风险 短期资金偏好转向防御性板块 科技成长板块因估值高位承压 市场进入风格再平衡阶段 [7] - 随着国内宏观调控、促增长政策持续落地推进 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征 建议把握结构性机会 兼顾防御与成长 [7] - 短线建议关注军工、有色金属、消费以及互联网服务等行业投资机会 [7]

文章核心观点 - 速腾聚创是激光雷达全球领导厂商，在汽车和机器人业务布局广泛，2024年装机量全球第一，盈利能力持续改善，伴随2025年高阶智驾加速渗透和机器人业务发展，中长期成长空间广阔 [2][3][9] 速腾聚创：激光雷达全球领导厂商，规模化助力盈利能力持续改善 创始团队技术背景深厚，产学研融合构筑科技壁垒 - 股权结构相对分散，创始人邱纯鑫、朱晓蕊、刘乐天为一致行动人，合计持股约22.77% [17] - 创始人团队来自哈工大，产学研融合构筑科技壁垒，管理层在激光雷达多方面具有深厚背景 [18] 近五年营收持续高增长，2024年利润端同比大幅减亏 - 2020 - 2024公司营收快速增长，ADAS产品销量高增长，2024年预计营收16.3 - 16.7亿元，同比增长45.5% - 49.1% [20] - 2020 - 2023年净利润下滑，2024年预计同比大幅减亏，全年预计亏损4.3 - 5.2亿元，同比减亏88.0% - 90.1% [20] - 产品收入多元，激光雷达硬件贡献主要收入，ADAS产品收入占比持续提升，24年前三季度占比83% [21] - 23H1至今公司毛利率转正，盈利能力企稳回升，受产品结构、售价、成本等因素影响 [23] - 2020年以来销售及营销开支占比稳中有降，一般及行政开支占比大幅下降，体现运营效率提升 [24] - 公司重视研发投入，研发团队硕博背景近半，2020 - 2024Q3研发费率分别为47.7%/40.2%/57.7%/56.7%/41.0% [25] 激光雷达是智能化的“眼睛”，汽车/机器人为主要应用场景 汽车：激光雷达市场的主要驱动力，高阶智驾下沉有望推动增长 - 2024年端到端技术爆发，高阶智驾加速渗透，2025年有望迎来平价智驾元年，预计未来两年普及至10 - 20万元市场 [30] - 海外市场法规、技术趋于成熟助力自动驾驶快速渗透，预计2030年全球智能汽车渗透率达84.6% [31] - 激光雷达是L3及以上自动驾驶必备传感器，具备高精度、远距离特性，可提升自动驾驶系统可靠性 [32] - 需求提升、技术进步、成本价格降低推动激光雷达在汽车端应用规模落地，国内上车进度领跑全球 [34][35] - 激光雷达全球市场规模广阔，预计2022 - 2030年全球汽车市场规模从34亿元增至10003亿元，CAGR + 103.2% [37] 机器人：多激光雷达、固态化应用渐成趋势，市场规模有望高增 - 激光雷达在多款机器人中广泛应用，可提升机器人感知精准度和安全性 [38] - 伴随机器人创新应用场景涌现，预计2022 - 2030年机器人激光雷达解决方案市场规模从82亿元增至2162亿元，CAGR + 50.6% [40] 竞争格局：市场集中度逐渐提升，国内厂商奋勇争先 - 全球激光雷达市场竞争激烈，技术路线未定论，机械式、转镜、MEMS振镜、Flash/OPA等方案均有厂商布局 [41] - 汽车激光雷达市场集中度提升，速腾、禾赛、华为、图达通占据垄断地位，头部效应显著 [43] - 机器人高端激光雷达市场，以速腾为代表的中国厂商占据领先地位，22年速腾全球市占率达18% [45] 公司产品服务多元布局，软硬件技术/客户/产能/供应链优势打造护城河 产品布局：车载/机器人业务矩阵多元，软硬件及芯片技术领先 - 公司围绕芯片驱动的激光雷达布局AI感知软件形成解决方案，与多数硬件厂商形成差异化 [46] - 芯片驱动的激光雷达平台有M/E/R/F四种，M/E用于ADAS，R用于机器人及非汽车行业，F用于长距离检测场景 [47] - 公司专注自研芯片激光雷达技术，是业内最早布局自主芯片技术的公司之一，助力降本增效 [50] - 2024年推出高性价比MX，拓客顺利，海外车载业务快速拓展，有望提供新收入增长动能 [51][52] - 机器人板块广泛布局，24年第三季度合作伙伴超2600家，25年出货量有望突破10万台 [53] - 25年发布3款数字化激光雷达新品及机器人视觉Active Camera解决方案，提升机器人作业效率 [54] - 横向拓展机器人产业多环节，发布第二代灵巧手等多项成果，降低机器人开发门槛 [55] - 公司推出先进AI感知软件HyperVision，与硬件结合形成解决方案，未来有望提供独立软件产品 [56] - 公司感知解决方案多样，软硬结合打开中长线成长空间，非汽车应用有望拓展 [57]

核心观点 - 禾赛科技2024年实现营收20.8亿元，Non-GAAP净利润1400万元，成为全球首家实现全年盈利的上市激光雷达企业，股价单日暴涨50.41% [1] - 激光雷达行业迈过商业化拐点，禾赛深度参与智能驾驶与机器人两大热门赛道，成为产业链关键供应商 [1][3] - 中国激光雷达企业在全球市场占据主导地位，禾赛通过技术迭代和规模效应实现成本下降与市场份额扩张 [18][20] 财务与业务表现 - **交付量**：2024年激光雷达总交付量50.2万台（同比+126%），Q4单季交付22.2万台（超2023全年），12月单月出货量突破10万台（全球首个） [4][5] - **现金流**：Q4经营现金流6亿元，全年经营现金流6300万元，净现金流13亿元 [4] - **毛利率**：2024年综合毛利率42.6%（较2023年35.2%提升7.4个百分点），规模效应显现 [5] 行业趋势与市场渗透 - **智能驾驶**：激光雷达渗透率从2023年6%提升至2024年13%，2030年预计达60% [4] - **智驾平权**：比亚迪等车企推动高阶智驾技术下探至10万元级市场，禾赛ATX产品凭借性价比获11家头部车企定点合作 [10][11] - **机器人赛道**：2024年12月机器人激光雷达单月交付超2万台，JT系列获六位数订单（如MOVA割草机器人） [13][14] 产品与技术布局 - **新品发布**：CES 2025展示AT1440（全球最高线数雷达）、FTX（第二代纯固态）、JT系列（机器人应用） [8][13] - **技术复用**：AI、芯片及车规量产能力延伸至机器人领域，JT系列覆盖人形机器人、AGV、农业自动化等场景 [12][13] 客户与生态合作 - **车企合作**：与22家车企的120款车型达成定点合作，包括9家中国市值TOP10车企 [4] - **全球化突破**：与欧洲顶级车企达成多年独家合作，覆盖燃油车和新能源车型（2030年前最大海外订单） [19] - **Robotaxi**：L4领域Q4交付7000台，与中国前五Robotaxi公司（含百度Apollo）独家合作 [14] 未来展望 - **业绩预测**：2025年Non-GAAP盈利预计3.5亿-5亿元（同比增25-35倍），交付量120万-150万台（同比增2-3倍） [14] - **行业对标**：禾赛或复制大疆成长路径，从智能驾驶扩展至工业、机器人等赛道 [15] - **国际机构评级**：高盛预计2024-2026年Non-GAAP净利润CAGR达381%，大和证券给予"买入"评级（目标价35美元） [21]