每周 一 景：湖南衡阳衡山 点击右上角菜单，收听朗读版 【宏观】消费改善、生产偏弱 上周高频数据显示， 消费方面，整体以改善为主， 商品消费中汽车零售批发量、高端白酒价格等受旺季及基数效应回升，服务消费里城市内人口流动、电影 票房等改善，但城市间迁徙指数同比转负。投资方面，基建专项债发行快、项目合同额跌幅收窄，地产销售旺季回暖，因假期错位同比回升，但土地市场转 冷，开工建设数据仍处低位。进出口方面，受关税政策扰动，国内主要港口运价下跌。生产方面，各行业多数回落，发电、钢铁等行业受需求或利润影响调 整。库存方面以补库为主，物价呈工业品涨价、CPI分化态势。流动性方面，美元指数小幅上行，人民币温和升值。 被忽视的积极进展：中国经济预期正在从"L型"一竖迈向一横，经济社会发展的确定性上升。 目前市场共识对经济预期的认识仍十分谨慎，不仅约束了社会公 众的投资意愿，也令多数权重股、蓝筹股的股价仍处偏低水平。但是，在共识之外被忽视的是，中国上市公司营收和库存增长已连续两个季度企稳，从过去 的"一竖"走向"一横"。尽管目前快速回升可能性不高，但中国经济"L型"企稳的能见度越来越高。这意味着在经历调整和政策介入后，底在哪个位 ...

航线运营 - 海杰航运旗下伊斯坦布尔桥号集装箱船在福州港江阴港区完成首次靠泊作业[1] - 航线为福建省首条直航欧洲的冰上丝绸之路北极快航线路[1] - 航线全程仅需19天 较中欧班列节省7天 比传统苏伊士运河航线快20天以上[1] 货物运输 - 本次航次装载宁德时代新能源锂电池和万华化学化工产品驶向欧洲[1] - 航线为福州港腹地企业出口欧洲提供定制化快航服务[1] - 服务覆盖中欧圣诞贸易季及欧洲化工建材等产业的原料供应需求[1] 港口网络 - 航线覆盖大连青岛上海福州宁波等中国主要港口[1] - 直达英国费利克斯托荷兰鹿特丹德国汉堡波兰格但斯克等欧洲核心枢纽[1] - 福州港江阴港区被确定为该航线在福建省的唯一挂靠港[1]

行业轮动策略 - 市场成长板块波动加大 行业轮动强度自低位回升 围绕是否应该高低切的讨论增多[1] - 轮动绝非简单基于位置或赔率的高位向低位切换 而是立足景气逻辑与产业趋势的优势风格机会扩散[1][3] - 增量资金市场环境下 资金行为从存量搬家变为增量扩容 扩散逻辑更适合当前市场[3] 资金行为特征 - 增量资金基于优势主线和风格挖掘未被充分定价细分领域 强化主线赚钱效应和共识[3] - 景气优势明朗环境下 资金核心诉求是基于景气确定性增长而非赔率安全[6] - 部分资金对高位板块短期波动容忍度高 认为业绩增长将消化股价 另一部分资金扩散挖掘其他产业逻辑变化方向[6] 产业趋势支撑 - 新动能产业趋势不断迭代内涵丰富 AI 新能源 创新药 军工等领域全球竞争力加强[8] - 科技板块局部过热时 资金应对方式为科技内部轮动或其他成长主线扩散[8] - 旧动能通过优化产能结构和技术迭代实现困境反转 反内卷政策加持下 PPI 回升带来价值重估机遇[11] 港股互联网 - 自8月下旬持续首推港股互联网 成为AI补涨中最具弹性板块之一[11] - 美国降息周期启动利好港股互联网外部流动性 阿里云收入和资本开支超预期带动板块回归AI叙事[11] - 南下资金涌入 外资参与热情回升 互联网平台作为AI应用落地率先受益方向[11] - 商汤-W区间涨幅37.50% 国际中介净流入22.99亿港元 百度集团-SW区间涨幅36.46%[14] - 阿里巴巴-W区间涨幅24.50% 港股通净流入374.12亿港元[14] 军工板块 - 五中全会前20个交易日 军工板块胜率和涨幅中位数在各一级行业排名第一[17] - 五年规划交界节点 军队建设十四五规划进入能力集成交付关键期 十五五规划编制推进[20] - 全球军备竞赛拉开帷幕 中国武器展现全球竞争力 国际军贸市场空间有望打开[22] - 日本2023-2027财年防卫费总投入43万亿日元 较2019-2023财年增长63.5%[23] - 韩国2024-2028年国防经费348万亿韩元（约2680亿美元）[23] - 欧盟拟调动8000亿欧元打造安全欧洲 其中1500亿欧元贷款用于国防投资[23] - 美国2026财年国防预算首次突破1万亿美元[23] - 北约决定2035年前将年度国防开支提高至GDP的5%[23] 创新药 - 创新药产业链拥挤度降至中等水平 情绪消化较为充分[23] - 百济神州-U 2025H1营收同比增长46.03% 净利润同比增长115.63%[25] - 药明康德2025H1净利润同比增长101.92%[25] - 恒瑞医药2025H1净利润同比增长29.67%[25] - 截至8月末国产创新药达成license-out交易83项（同比增长57%）披露总金额845.31亿美元（同比增长185%）[25] 新能源 - 行业处于利空钝化利好敏感阶段 反内卷政策高度重视 库存和产能周期底部明确[26] - 固态电池新技术突破验证产业化加速 锂电设备龙头中报业绩超预期[29] - 电池和风电等环节25Q2出现补库和加大资本开支迹象 供需格局改善明确[29] - 光伏产业链新增供给持续放缓 库存同比 产能利用率和扩张性资本开支均降至历史底部[29] - 锂电池库存同比37% 近五年分位数60% 产能利用率1.94 近五年分位数10%[30] - 光伏电池组件库存同比-21% 近五年分位数10% 产能利用率1.55 近五年分位数0%[30] 新消费 - 拥挤度降至较低水平 中秋国庆双节旺季催化胜率提升[31] - 泡泡玛特2025H1归母净利润同比增长396.49% PE-TTM 55.94 近三年分位数71.91%[34] - 万辰集团2025H1归母净利润同比增长50358.80%[34] - 乖宝宠物2025H1归母净利润同比增长22.55% PE-TTM 57.79 近三年分位数76.15%[34] 反内卷及景气周期 - 反内卷政策部署是中长期主线 改善顺周期板块远景盈利和估值[36] - 硅料硅片亏损企业占比100% 近十年分位数92.30% 扩张性资本开支同比增速-90.73% 近十年分位数0%[37] - 光伏电池组件亏损企业占比72.73% 近十年分位数100% 扩张性资本开支同比增速-92.60% 近十年分位数0%[37] - 普钢亏损企业占比56.52% 近十年分位数71.70% 扩张性资本开支同比增速-87.05% 近十年分位数26.30%[37] - 有色和化工在海外宽松 反内卷和细分成长多重催化下具备景气支撑[37]

市场指数表现 - 沪指本周累计下跌1.30% [1] - 深成指本周累计上涨1.14% [1] - 创业板指本周累计上涨2.34% [1] 短期市场趋势判断 - 短期内市场或波动加剧 因上证指数估值处于2010年以来相对较高水平且投资者获利了结压力增加 [1] - 9月12日至9月19日期间上证指数下跌1.4% 主要受美联储降息幅度未超预期/金融板块下跌/国庆长假资金避险三因素影响 [1] - 9月份A股市场预期呈现宽幅震荡逐级抬升态势 [3] 行业配置方向 - 关注电力设备/通信/计算机/电子/汽车/传媒行业 [1] - 中长期重点关注TMT主线 [1] - 右侧趋势品种聚焦资源/消费电子/创新药/游戏 [2] - 左侧配置关注化工和军工 [2] - 产业趋势重点关注AI从云侧逻辑向端侧逻辑扩散 [2] - 关注反内卷相关领域/人工智能板块/大环保板块 [3] 中长期市场展望 - 2025年A股市场大概率以"慢牛"方式运行 [3] - 市场处于新"国九条"行情与类"四万亿"投资重叠趋势中 [3] - "十五五"规划将成为影响市场行情的主要因素 重点关注科技/绿色/消费服务方向 [3] 建筑行业投资机会 - "十五五"期间城市更新将加大力度持续推进 [4] - 东南亚工业化进程加速带动基建需求攀升 [4] - AI与BIM助力建筑数字化转型 建筑机器人促进工业化 [4] - 投资主线包括重大工程支撑稳增长/出海与高股息/低空经济与机器人/新疆煤化工与核电工程 [4]

行业选择框架 - 整体行业选择框架围绕资源+新质生产力+出海三大方向 [1] 资源股属性转变 - 资源股在供给受限及全球地缘动荡预期推动下从周期属性转向偏红利属性 [1] - 估值体系重构 博弈美联储降息资金退潮带来的波动可忽略 [1] 制造业全球化机遇 - 中国制造业龙头全球化将份额优势转化为定价权和利润率提升 [1] - 逐步打破行情与基本面背离且全靠流动性驱动的错误认知 [1] 配置结构方向 - 右侧趋势品种继续聚焦资源 消费电子 创新药和游戏 [1] - 左侧配置关注化工和军工 [1] - 产业趋势层面近期重点关注AI从云侧逻辑向端侧逻辑扩散 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外联储降息落地，收益率曲线趋陡，长端 4－4.5%震荡，短端易下难上，继续看好黄金 [2][40] - 权益市场 AI 算力向其他科技板块扩散，市场仍为“慢牛”，短期偏结构性 [2][41] - 转债市场高估值是配置障碍，配置盘建议在中低价区段埋伏科技扩散、左侧周期或侧重 alpha 的方向 [2][41] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为希望转债、金能转债等 [2][41] 根据相关目录分别进行总结 周度市场回顾 - 权益市场整体下跌，多数行业下跌，两市日均成交额较上周放量约 1961.54 亿元至 24948.34 亿元，周度环比回升 8.53%，31 个申万一级行业中 12 个行业收涨 [7][9][14] - 转债市场整体下跌，多数行业下跌，中证转债指数下跌 1.55%，29 个申万一级行业中 3 个行业收涨，转债市场日均成交额为 906.35 亿元，大幅放量 36.44 亿元，环比变化 4.19% [15] - 股债市场情绪对比显示，本周正股市场的交易情绪更优，正股、转债成交额均大幅放量，相对于正股，转债成交额涨幅更大，但所处分位数水平更低 [37] 后市观点及投资策略 - 延续前期观点，长端 4－4.5%震荡，短端易下难上，继续看好黄金 [2][40] - 权益市场仍为“慢牛”，短期偏结构性，转债市场配置盘建议在中低价区段埋伏科技扩散、左侧周期或侧重 alpha 的方向 [2][41] - 下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为希望转债、金能转债、利群转债、柳药转债、兴业转债、节能转债、家悦转债、能化转债、青农转债、建工转债 [2][41]

长江在重庆"拥抱"了嘉陵江，又流经我国最大的内河多式联运枢纽港——两江新区果园港。港口北边， 坐落着中国长安汽车集团的两江工厂。 现代化厂区内，新能源汽车整齐排列；厂房屋顶上，铺着一片"蓝海"——总面积超40万平方米的15万余 片光伏组件，为企业生产提供着源源不断的绿电。 推动经济社会发展绿色化、低碳化是实现高质量发展的关键环节。2024年4月，习近平总书记在重庆考 察时指出："重庆制造业基础较好，科教人才资源丰富，要着力构建以先进制造业为骨干的现代化产业 体系""大力推动绿色发展，建设美丽重庆，筑牢长江上游重要生态屏障"。 锚定绿色高质量发展，擦亮新型工业化绿色底色，持续提升工业"含绿量"，重庆主要在三方面发力。 ——产业结构优化，巧做"加减法"。 加什么？持续提升低能耗、高产出的产业规模占比，扩大增量。 49吨重型卡车，搭载300千瓦氢动力模块，即将在新疆实现规模化运营。该氢动力模块是博世氢动力系 统（重庆）有限公司的一款量产产品。"在氢能、高端装备制造等重点领域，全区已集聚高新技术企业 736家、科技型企业4455家。"九龙坡区经济和信息化委员会党委副书记严国存介绍。 围绕现代制造业集群体系、做大绿色新 ...

公司名称变更 - 阳煤化工股份有限公司正式更名为山西潞安化工科技股份有限公司 证券简称变更为潞化科技 证券代码保持不变[1][2] - 公司前身为东新电碳股份有限公司 于1993年在上交所上市 本次是公司第四次更名 此前于2005年更名为阳煤化工[4] 控股股东增持计划 - 控股股东山西潞安化工有限公司于6月24日首次增持公司股份210.42万股 占总股本0.09%[4] - 控股股东计划12个月内通过集中竞价方式增持 金额不低于5000万元且不超过1亿元[4] 山西省国企改革背景 - 2020年山西省对省属煤炭企业进行深度改革重组 阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团有限公司并聚焦新材料产业[4] - 山西省委省政府以原潞安集团煤化一体产业为主体组建潞安化工集团 华阳集团以化工资产及配套煤矿资产对潞安化工实施增资扩股[4] - 2024年12月公司控股权由华阳集团正式转让至潞安化工 实际控制人仍为山西省国资委[5] 战略转型与产业升级 - 公司通过名称强调科技属性 旨在重塑传统化工行业高耗能高污染认知 向智能化化工产业转型[8] - 根据国务院危化品生产企业退城入园部署 公司陆续淘汰平原化工落后产能[8] - 潞安化工聚焦煤炭化工双主业 业务涵盖化工煤炭新材料清洁能源等六大领域[8] - 子公司阳煤化机布局氢能及新能源装备制造 与国家电投共同研发国内首套年产100吨CO₂加氢制绿色甲醇合成撬装置[9] - 阳煤化机入选国家级服务型制造示范企业 国家级绿色工厂和山西省高端装备制造产业链链核企业[9] 智能化建设进展 - 潞安环能作为潞安化工旗下上市公司 已建成9座智能化煤矿 近百个智能化工作面 完成176个无人值守机房硐室及3个机器人项目部署[8] - 潞安化工计划2025年建成3座智能化矿井 产能240万吨 建成后智能化矿井在先进产能中占比达97.8% 较山西省平均水平高37.32个百分点[9] 政策支持与产业布局 - 2020年国务院出台《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》 2023年山西省政府发布《全面推进煤矿智能化和煤炭工业互联网平台建设实施方案》[10] - 潞安化工在政策支持下布局机器人领域 绿色光储项目 智能质检等上游产业链[11] - 公司更名将加速实现全集团智能化产业转型布局[11]

日前，鞍山市律师团队在"法治体检"中发现，某化工企业存在环保合规隐患，随即提出整改建议， 协助完善环保管理制度。这是我省今年5月启动"聚力振兴新突破 法治护航决胜年——民法典宣传月・ 送法进企业宣传季"主题活动以来，众多精准服务案例之一。 除深化服务下沉外，各地还紧扣企业重点领域需求，因地制宜提供精准法治保障。大连针对渔业捕 捞、海产品加工等劳动密集型企业特点，组织普法讲师团开展专项法治调研，围绕安全生产与劳资纠纷 开展定制化宣讲。营口聚焦新能源、耐火材料等行业，助力相关企业化解经营风险27项。阜新充分运 用"张彪调解工作模式"，参与企业生产经营、劳动争议等纠纷调解，成功化解多起企业难题。本溪在 "12348 法律护企传呼台"设立"法律服务专席"，专业律师轮流值守，及时准确解答企业法律需求。抚顺 在全省率先设置劳动纠纷专业座席，截至目前已解答企业咨询400余件，精准回应企业用工维权需求。 辽阳开展"企业家学法"活动，从合同履约、劳动用工、依法管理等关键点切入，细致讲解风险防范措 施。盘锦整合法律、税务、市场监管等多领域专业力量，为企业解答劳动用工、合同纠纷难题，同步指 导税务合规操作，累计助企业识别法律风险点 ...

农业发展与粮食安全 - 黄河流域贡献全国35%粮食、32%肉类、40%禽蛋和49%奶类[2] - 粮食产量从2000年1.55亿吨增至2024年2.48亿吨 种植面积占比持续超35%[2] - 高标准农田占比达45.07% 灌溉水利用系数0.58较2010年提升0.12[2] - 形成沿黄粮食产区、棉花产区、畜牧产业带 河南优质强筋小麦1500万亩占全国近30%[3] - 山西内蒙古杂粮产量680万吨占全国43% 特色小杂粮品种占比超58%[3] - 山西沁州黄小米品牌价值120.72亿元 带动20个产值超10亿元产业集群[3] - 山东沿黄地区测土配方施肥技术覆盖率超90% 绿色防控覆盖率52.7%[4] - 建成50余个生态农业示范区 碳汇交易试点超100万亩 年固碳量200万吨[4] 工业结构与绿色转型 - 原煤产量占全国80% 拥有多个超100亿吨储量煤炭基地[7] - 四大油田保障原油市场 长庆油田探明储量占全国三分之一[7] - 稀土储量占全国90% 包头冶炼分离产能23.4万吨为全球最大供应基地[7] - 甲醇、氧化铝、电解铝产能分别占全国68%、70%、61% 煤化工企业占80%以上[8] - 内蒙古新能源装机突破1.35亿千瓦 绿电产量超2000亿千瓦时[10] - 青海清洁能源装机占比94.6% 新能源装机占比70%[10] - 山东新能源装机1.15亿千瓦超越煤电[10] - 单位GDP能耗从2011年1.01吨标准煤降至2023年0.59吨 二氧化碳排放下降43.2%[11] - 山西54%煤炭产能实现智能化开采[11] - 山东河南陕西战略性新兴企业数占比约70%[11] 生态环境保护 - 2022-2024年黄河干流水质连续三年达Ⅱ类[13] - 林木覆盖率从新中国成立初期0.9%提升至36%以上 固定流沙860万亩[14] - 植被面积54.13万平方公里 建设淤地坝5.83万座[14] - 水土流失面积从45万平方公里减至24.58万平方公里 年均输沙量从16亿吨降至3亿吨[14] - 山东黄河三角洲鸟类从187种增至373种 年迁徙越冬超600万只[15] - 甘肃光伏治沙年产值超280万元[15] - 宁夏建成60万亩酿酒葡萄基地 年接待游客60万人次 提供岗位13万个[15] 文化旅游资源 - 拥有15项世界文化遗产、5项自然遗产、2项双遗产 总数占全国30%[18] - 非遗项目总数72699项 其中国家级1042项占全国近三分之一[20] - 河南普查出51172处不可移动文物、7042处文保单位、947项省级以上非遗[20] - 河南旅游资源单体228862个 新发现42738个占比18.67% 人文类占比81.78%[20] - 2025年公布首批20项黄河水利遗产名录[21] - 2025年五一假期河南接待游客6450.3万人次同比增长4.6% 旅游收入371.1亿元同比增长4.8%[21] - 规划建设4810公里"黄河古都"一号旅游公路[22]