周三上午，A股市场还洋溢着乐观气氛。在美联储降息预期和国内外利好消息的推动下，投资者信心满满，主要指数全线飘红。 科技成长板块成为领涨主力，AI、半导体、算力等细分领域表现亮眼。 然而，下午开盘后市场情绪突变，各大指数集体跳水。沪指由涨转跌，创业板指盘中跌幅一度超3%。 全市场超4100只个股下跌，投资者持仓市值普遍"缩水"。最终两市仅有1027只个股上涨，64只个股涨停，4350只个股下跌。 市场一片看好声中，A股却在9月18日下午突然上演高台跳水，超过4300只个股收跌。美联储降息利好竟然成了资金出货的时机，盘中究竟发生 了什么？ 9月18日，A股市场上演了一场惊心动魄的"过山车"行情。上午，各大指数还在一片看好声中高歌猛进，上证指数一度触及3899.96点，距离3900点仅差0.04 点。 然而午后市场风云突变，三大指数集体跳水，沪指由涨转跌，最终收跌1.15%，报3831.66点；深证成指跌1.06%，创业板指跌1.64%。 美联储降息这一利好因素，反而成了部分资金出货的时机。此前市场涨幅过快过高，短期内部分资金趁着降息利好的兑现，选择了获利了结。 3900点整数关口附近抛压沉重，套牢盘与解套盘集中离 ...

行业轮动策略 - 市场成长板块波动加大 行业轮动强度自低位回升 围绕是否应该高低切的讨论增多[1] - 轮动绝非简单基于位置或赔率的高位向低位切换 而是立足景气逻辑与产业趋势的优势风格机会扩散[1][3] - 增量资金市场环境下 资金行为从存量搬家变为增量扩容 扩散逻辑更适合当前市场[3] 资金行为特征 - 增量资金基于优势主线和风格挖掘未被充分定价细分领域 强化主线赚钱效应和共识[3] - 景气优势明朗环境下 资金核心诉求是基于景气确定性增长而非赔率安全[6] - 部分资金对高位板块短期波动容忍度高 认为业绩增长将消化股价 另一部分资金扩散挖掘其他产业逻辑变化方向[6] 产业趋势支撑 - 新动能产业趋势不断迭代内涵丰富 AI 新能源 创新药 军工等领域全球竞争力加强[8] - 科技板块局部过热时 资金应对方式为科技内部轮动或其他成长主线扩散[8] - 旧动能通过优化产能结构和技术迭代实现困境反转 反内卷政策加持下 PPI 回升带来价值重估机遇[11] 港股互联网 - 自8月下旬持续首推港股互联网 成为AI补涨中最具弹性板块之一[11] - 美国降息周期启动利好港股互联网外部流动性 阿里云收入和资本开支超预期带动板块回归AI叙事[11] - 南下资金涌入 外资参与热情回升 互联网平台作为AI应用落地率先受益方向[11] - 商汤-W区间涨幅37.50% 国际中介净流入22.99亿港元 百度集团-SW区间涨幅36.46%[14] - 阿里巴巴-W区间涨幅24.50% 港股通净流入374.12亿港元[14] 军工板块 - 五中全会前20个交易日 军工板块胜率和涨幅中位数在各一级行业排名第一[17] - 五年规划交界节点 军队建设十四五规划进入能力集成交付关键期 十五五规划编制推进[20] - 全球军备竞赛拉开帷幕 中国武器展现全球竞争力 国际军贸市场空间有望打开[22] - 日本2023-2027财年防卫费总投入43万亿日元 较2019-2023财年增长63.5%[23] - 韩国2024-2028年国防经费348万亿韩元（约2680亿美元）[23] - 欧盟拟调动8000亿欧元打造安全欧洲 其中1500亿欧元贷款用于国防投资[23] - 美国2026财年国防预算首次突破1万亿美元[23] - 北约决定2035年前将年度国防开支提高至GDP的5%[23] 创新药 - 创新药产业链拥挤度降至中等水平 情绪消化较为充分[23] - 百济神州-U 2025H1营收同比增长46.03% 净利润同比增长115.63%[25] - 药明康德2025H1净利润同比增长101.92%[25] - 恒瑞医药2025H1净利润同比增长29.67%[25] - 截至8月末国产创新药达成license-out交易83项（同比增长57%）披露总金额845.31亿美元（同比增长185%）[25] 新能源 - 行业处于利空钝化利好敏感阶段 反内卷政策高度重视 库存和产能周期底部明确[26] - 固态电池新技术突破验证产业化加速 锂电设备龙头中报业绩超预期[29] - 电池和风电等环节25Q2出现补库和加大资本开支迹象 供需格局改善明确[29] - 光伏产业链新增供给持续放缓 库存同比 产能利用率和扩张性资本开支均降至历史底部[29] - 锂电池库存同比37% 近五年分位数60% 产能利用率1.94 近五年分位数10%[30] - 光伏电池组件库存同比-21% 近五年分位数10% 产能利用率1.55 近五年分位数0%[30] 新消费 - 拥挤度降至较低水平 中秋国庆双节旺季催化胜率提升[31] - 泡泡玛特2025H1归母净利润同比增长396.49% PE-TTM 55.94 近三年分位数71.91%[34] - 万辰集团2025H1归母净利润同比增长50358.80%[34] - 乖宝宠物2025H1归母净利润同比增长22.55% PE-TTM 57.79 近三年分位数76.15%[34] 反内卷及景气周期 - 反内卷政策部署是中长期主线 改善顺周期板块远景盈利和估值[36] - 硅料硅片亏损企业占比100% 近十年分位数92.30% 扩张性资本开支同比增速-90.73% 近十年分位数0%[37] - 光伏电池组件亏损企业占比72.73% 近十年分位数100% 扩张性资本开支同比增速-92.60% 近十年分位数0%[37] - 普钢亏损企业占比56.52% 近十年分位数71.70% 扩张性资本开支同比增速-87.05% 近十年分位数26.30%[37] - 有色和化工在海外宽松 反内卷和细分成长多重催化下具备景气支撑[37]

市场阶段与投资策略 - 市场已进入轮动扩散阶段且后续状态或延续[1] - 不应单纯高切低而应以景气和产业趋势为锚扩散[1] - 9月下半月到10月景气投资有效性提升[1] 主导资金与市场偏好 - 本轮行情由聪明钱主导[1] - 市场审美转向景气和产业趋势为核心[1][2] - 行业轮动强度回升[2] 港股互联网板块 - 港股互联网有补涨空间[1] - 板块被列为五大关注方向之一[1][2] 创新药板块 - 创新药情绪消化充分[1] - BD和商业化驱动重估[1] - 相关企业包括百济神州、药明康德、恒瑞医药、迪哲医药、复宏汉霖[2] 新能源板块 - 新能源技术突破与反内卷双轮驱动[1] - 板块被列为五大关注方向之一[1][2] 新消费板块 - 新消费赔率高[1] - 旺季催化提升胜率[1] - 板块被列为五大关注方向之一[1][2] 景气周期板块 - 景气周期受海外宽松、反内卷、细分成长多重催化[1] - 具体覆盖有色、化工领域[2] - 板块被列为五大关注方向之一[1][2]

市场结构轮动扩散 - 市场结构正从前期的极致分化转向轮动扩散阶段 行业轮动强度指标已从低位边际回升[1] - 8-9月是行业轮动剧烈窗口 当前轮动强度降至去年4月以来新低 9月将进入扩散期[5] - 板块拥挤度回落至中等或偏低水平 为轮动扩散提供基础条件[4] 景气投资策略 - 9月下半月到10月股价与业绩相关性提升 市场正积极寻找景气改善方向[8] - 机构主导行情特征明显 9月主动偏股基金新发规模有望创2022年2月以来新高[10] - 投资应坚守强产业趋势 以景气和产业趋势为锚进行扩散 兼顾胜率与赔率[15] 港股互联网板块 - 港股互联网相对A股TMT具备补涨空间 受降息周期和AI叙事双重驱动[16] - 9月美国议息会议启动降息周期 利好外部流动性敏感板块[16] - 阿里云收入及资本开支超预期 自研AI芯片推动回归科技成长叙事[16] 创新药板块 - 创新药产业链拥挤度降至中等水平 情绪消化较为充分[19] - 百济神州2025H1净利润同比增长115.63% 药明康德增长101.92%[22] - 截至8月末创新药license-out交易达83项(同比增57%) 总金额845.31亿美元(同比增185%)[22] 新能源板块 - 新能源板块处于利空钝化、利好敏感阶段 反内卷政策推动供需改善[23] - 固态电池等新技术突破验证产业化加速 锂电设备龙头中报业绩超预期[26] - 光伏产业链新增供给持续放缓 库存同比和扩张性资本开支均降至历史底部[27] 新消费板块 - 新消费拥挤度降至较低水平 中秋国庆双节催化提升胜率[29] - 泡泡玛特2025H1净利润同比增长396.49% 万辰集团增长50358.80%[32] - Z世代崛起推动消费结构转变 新消费成为拉动内需增长新引擎[29] 景气周期板块 - 有色化工受海外宽松政策支撑 反内卷政策使化工龙头具备估值安全边际[35] - 战略性小金属和化工新材料提供细分领域成长逻辑[35]

核心观点 - 中国上市公司从国内敞口转向全球敞口 制造环节份额转化为定价权 传统国内库存周期分析已不全面 需基于全球敞口视角评估基本面和流动性匹配度 [2] - 中国股市上升逻辑可持续 年内A/H股指将再创新高 原因包括转型加快降低不确定性 无风险收益下沉 制度变化提振资产价值 全球宽松及反内卷政策加码 [3] - 市场机会广泛且全面 包括新兴科技扩张和传统板块估值修复 看好新技术消费趋势 反内卷下供需改善周期品 长期稳定垄断行业 以及港股新高机会 [4] - 量顶后上涨趋势往往延续 需保持牛市思维 增量资金正螺旋运转 流动性牛市叙事未破 扰动多为交易行为情绪因素 [5][6] - 关注景气较高和困境反转领域 M1增速回升 M2-M1剪刀差收窄反映存款活化 美联储降息预期升温 建议关注软件开发通信设备及养殖饮料乳品 [7] - 继续聚焦景气赛道并关注通胀改善 基本面因素可能重回视野 慢牛需景气赛道先锋和整体基本面支撑 通缩扭转吸引海外资金 [8] - 健康牛以景气为锚作扩散 不应单纯高切低 而应以景气产业趋势提升胜率 机构牛特征显现 市场审美转向景气产业趋势 [9] - 基本面改善驱动景气从单一行业向更多领域扩散 建议布局全球商品需求回升与中国走出通缩主线 包括上游资源资本品原材料 内需修复领域 保险券商 [10] - A股或延续震荡上行 美联储降息窗口打开支撑人民币汇率 居民存款搬家处于初期阶段 机构资金加速流入 AI将是市场主线 [11] - 市场未来仍有望继续上行 估值合理未明显透支 新积极因素如美联储降息周期开启 公募资金发行回暖 中长期持续上行 [13] - 9月A股慢牛行情延续 高景气赛道仍是首选 美联储9月降息成共识 政策稳股市支持强 居民增量资金充沛 产业政策盈利维度TMT亮点多 [14] 行业配置 - 坚守资源+新质生产力+出海 聚焦资源 消费电子 创新药 化工 游戏 军工 [2] - 看好港股互联网 传媒 创新药 电子半导体 机器人 零售化妆品国潮品牌 新增食品饮料社服农林牧渔消费推荐 有色化工地产新能源车 券商保险银行电信运营商 [4] - 关注景气较高领域如软件开发 通信设备 困境反转领域如养殖业 饮料乳品 [7] - 重点关注AI 生猪养殖 新能源 新消费 创新药 有色 基础化工 非银 [8] - 重视港股互联网 创新药 新能源 新消费 景气周期有色化工 [9] - 布局上游资源铜铝油金 资本品锂电风电设备工程机械重卡光伏 原材料基础化工品玻纤造纸钢铁 内需食品饮料猪旅游景区 保险券商 [10] - AI为市场主线 海外算力产业链景气提振A股 新质生产力产业趋势向上 自主可控逻辑重要性抬升 [11] - 9月关注电力设备 通信 计算机 电子 汽车 传媒 中长期重点关注TMT主线 [13] - 高景气赛道首选 TMT领域盈利预期亮点较多 [14] 资金流动性 - 日均成交回归1.6万亿~1.8万亿元可消化情绪溢价 [2] - 无风险收益系统下沉 股票市场机会成本降低 资产管理需求井喷和增量入市成为历史必然 [3] - 增量资金四个蓄水池蓄势待发 流动性牛市叙事未破 [6] - 8月M1增速继续回升 M2-M1剪刀差继续收窄 反映定期存款持续活化 居民存款向权益市场搬家趋势持续 [7] - 非银存款同比多增 居民存款同比少增格局延续 居民存款搬家处于初期阶段 机构资金加速流入 被动型基金贡献重要增量 [11] - 公募基金费率改革第三阶段落地强调权益类基金发展导向 权益类公募基金入市方向明确 [11] - 公募资金发行出现回暖 [13] - 居民端潜在增量资金依旧充沛 [14] 宏观环境 - 美联储降息预期升温 年内降息3次预期进一步升温 [7] - 全球宽松在即 中国反内卷和增量经济支持举措有望进一步加码 [3] - 美联储降息窗口打开 美元指数走弱周期支撑人民币汇率 [11] - 美联储降息周期可能会开启 [13] - 美联储9月降息已成市场共识 [14]

市场整体观点 - 券商策略分析师普遍看好A股市场，提出慢牛、健康牛等积极观点 [1] - 市场调整主要源于浮盈盘兑现需求与结构性交易集中，而非重大利空因素 [1] - 牛市中的回撤时间和幅度有限，20日和60日均线为重要支撑 [1] 市场驱动力与资金流向 - 中期牛市行情驱动力未改变，政策对稳股市提供有力支持 [1] - 险资、养老金等中长期资金正在加大入市力度 [1] - 居民端潜在增量资金仍较为充沛 [1] - 美联储降息预期升温有利于人民币汇率偏强运行和外资流入中国资产 [1] - ETF资金流向明显分化，宽基减而行业/主题增，A股减而港股增 [2] - 居民和产业资本对牛熊市影响可能比机构大，产业资本一旦转入流入后续大概率是牛市 [3] 结构分化与轮动 - 此前行情结构极致分化，需要短期波动进行消化、整固 [1] - 后续结构比节奏重要，指数波动空间有限，建议通过结构而非仓位应对 [1] - 结构上将逐步摆脱前期的极致分化、一枝独秀，走向轮动扩散、多点开花 [1] - 短期A股指数层面宽幅震荡概率上升，结构上或将在景气板块内部切换 [1] - 行业轮动强度持续降至年内新低，市场分化已较为极致 [2] 港股配置机会 - 受益于美国降息预期升温和美元走弱，香港利率边际压制减弱 [1] - 港股配置性价比进一步抬升 [1] - 美联储降息背景下，港股有望获得外资+南下双加持 [2] 关注板块与行业 - 景气赛道有望在产业变迁过程中享受估值溢价，如固态电池、储能、创新药、机器人等 [2] - 关注港股互联网、创新药、新能源、新消费、景气周期（有色、化工） [2] - 行业关注新能源（锂电等）、港股互联网、创新药、有色、非银、半导体/算力链等 [3] - 主题关注固态电池、机器人等 [3] - 关注兼具周期属性与高股息特征的板块，如煤炭、有色金属等 [3] - 红利板块仍是外资和长线资金偏好的方向，配置价值突出 [3] - 对于科技（半导体、自主可控等）与券商板块，若后续反弹后继续调整，反而是中期加仓良机 [3] 订单改善行业 - 中报A股预收账款+合同负债同比增速继续大幅改善 [3] - H1同比增速较高、增长贡献度较高的一级行业是计算机、基础化工、国防军工、电力设备、汽车 [3] - 订单增速同比高增的行业包括风电（电缆/风机/塔筒桩基）、锂电池、锂电设备、摩托车、半导体（设备）、CXO、自动化设备（如3C设备）、其他电源设备、IT服务、计算机设备 [3] - 这些行业订单连续2-3个季度改善，且该指标与股价表现存在正相关性 [3] 政策与事件催化 - 10月中下旬中美元首会晤若能落地，有望缓和外部不确定性 [3] - 四中全会将聚焦十五五规划，或将明确科技创新与新质生产力在未来五年的战略地位 [3] - 上述事件均有望成为市场情绪和资金流向的关键拐点 [3] 资金流向特征 - 居民资金变动幅度更大，和牛熊市波动更为同步 [3] - 保险和外资流入的节奏和牛熊市偏差较大 [3] - 产业资本大部分时间是流出的，但一旦转入流入，后续大概率是牛市 [3] - 当下居民资金流入力度虽然比2014-15年牛市后期慢，但比2014年6月资金更多、资深投资者更早入市 [3] - 产业资本流出项有增加，但依然大幅低于2020-2022年，牛市大概率尚未进入后期 [3]

新能源板块表现 - 新能源板块强势领涨 固态电池板块表现突出 宁德时代盘中涨幅接近6% 最终收涨6.93% 全天成交额近200亿元[1] - 亿纬锂能大涨近9% 创今年新高 国轩高科大涨8.45%[1] - 新能源板块自2024年"924"新政后重拾升势 宁德时代经过小碎步式上涨 目前距离2021年历史高点370.89元已越来越接近[2] 固态电池技术进展 - 固态电池领域技术突破频现 宁德时代披露固态电池行业科学问题已基本解决 预计2027年实现小批量生产[1] - 亿纬锂能全固态电池量产基地在成都正式揭牌 "龙泉二号"全固态电池成功下线 能量密度达300Wh/kg 体积能量密度为700Wh/L 主要面向人形机器人、低空飞行器等高端领域[1] 科技板块表现 - 寒武纪等AI概念股显露企稳迹象 9月5日寒武纪大涨6.61% 新易盛大涨11.90% 中际旭创大涨10.26% 显示部分资金开始回流科技赛道[2] - A股行情从8月寒武纪等一枝独秀 转变为新能源与科技双主线并行[2] 市场策略观点 - 兴证策略认为8月以来市场上涨斜率加快、波动率加大 需要短期震荡休整回归健康牛本色 指数稳步抬升需要各板块多点开花交替轮动[2] - 支撑本轮行情的核心逻辑没有变化 后续重点关注具备产业逻辑支撑、情绪消化已较为充分的成长主线 包括港股互联网、创新药、新消费、新能源[3] - 新能源作为制造板块中前期滞涨较多的行业 有望迎来追求收益弹性的资金进行高切低配置 行业进入固态电池等新技术的核心催化期[3]

市场整体表现 - 2025年9月5日A股全线飘红 沪指涨1.24%重回3800点 深证成指涨3.89% 创业板指涨6.55% [2] - 全市超4900股上涨 超100股涨停 [2] - 市场从8月"寒王"一枝独秀转变为"双主线"并行格局 [6] 新能源板块表现 - 以宁德时代为核心的新能源板块强势领涨 固态电池板块最引人瞩目 [2] - 宁德时代收涨6.93% 全天成交224.4亿元 [2] - 亿纬锂能大涨超16% 创今年新高 [2] 固态电池技术突破 - 宁德时代披露固态电池行业科学问题已基本解决 预计2027年实现小批量生产 [4] - 亿纬锂能全固态电池量产基地在成都正式揭牌 "龙泉二号"全固态电池成功下线 [4] - 亿纬锂能固态电池能量密度达300Wh/kg 体积能量密度为700Wh/L 主要面向人形机器人、低空飞行器等高端领域 [4] 新能源板块历史走势 - 新能源板块是2020年至2021年最火赛道之一 2022年后出现调整 [4] - 2024年"924"新政后开始重拾升势 [4] - 宁德时代经过"小碎步"式上涨 目前距离2021年历史高点370.89元已越来越接近 [4] AI与科技板块表现 - 寒武纪等AI概念股显露企稳迹象 但失去8月底登顶第一高价股的气势 [2] - 5日午后寒武纪大涨6.61% 成交额达247亿元 [4] - 新易盛、中际旭创等分别大涨 显示部分资金开始回流科技赛道 [4] 市场风格分析 - 兴证策略认为市场需要短期震荡休整回归"健康牛"本色 [6] - 指数稳步抬升需要各板块"多点开花" 交替轮动、交替向上 [6] - 前期通信、电子等算力板块大幅跑赢导致市场结构极致分化 近期补跌有助于回归均衡 [6] 新能源投资逻辑 - 新能源作为制造板块中前期滞涨较多的行业 有望迎来"高切低"配置 [7] - 9月进入固态电池等新技术的核心催化期 [7] - 行业处于对利空钝化、对利好敏感阶段 "反内卷"政策重视、库存+产能周期底部明确、筹码出清彻底 [7] - 一旦有超预期政策和新技术催化落地 板块修复空间和斜率较为可观 [7] 行情核心逻辑 - 支撑本轮行情的核心逻辑没有发生变化 [6] - 指数稳步抬升的大方向没有变 结构比节奏重要 [6] - 后续重点关注具备产业逻辑支撑、情绪消化已较为充分的成长主线 包括港股互联网、创新药、新消费、新能源 [6]

市场整体表现 - A股全线飘红 沪指涨1.24%重回3800点 深证成指涨3.89% 创业板指涨6.55% 全市超4900股上涨 超100股涨停 [1] 新能源板块表现 - 以宁德时代为核心的新能源板块强势领涨 固态电池板块最引人瞩目 [3] - 宁德时代收涨6.93% 全天成交224.4亿元 亿纬锂能大涨超16%创今年新高 [3] - 固态电池领域技术突破频现 宁德时代披露固态电池行业科学问题已基本解决 预计2027年实现小批量生产 [6] - 亿纬锂能宣布全固态电池量产基地在成都正式揭牌 "龙泉二号"全固态电池成功下线 能量密度达300Wh/kg 体积能量密度为700Wh/L 主要面向人形机器人、低空飞行器等高端领域 [6] - 新能源板块2024年"924"新政后重拾升势 宁德时代距离2021年历史高点370.89元已越来越接近 [6] - 新能源板块作为制造板块中前期滞涨较多的行业 有望迎来追求收益弹性的资金进行"高切低"配置 [9] - 9月行业进入固态电池等新技术的核心催化期 行业正处在对利空钝化、对利好敏感的阶段 [9] 科技板块表现 - 寒武纪等AI概念股显露企稳迹象 5日午后寒武纪大涨6.61%成交额达247亿元 新易盛、中际旭创等分别大涨 显示部分资金开始回流科技赛道 [6] - AI、芯片等新兴赛道经过几日休整后仍热度不减 但难逃"高处不胜寒"的争论 [8] 市场风格分析 - 市场从8月"寒王"等一枝独秀转变为"双主线"并行 [8] - 兴证策略认为8月以来市场上涨斜率加快、波动率加大 需要短期震荡休整回归"健康牛"本色 [8] - 本轮指数是稳步抬升的过程 需要各板块"多点开花"交替轮动、交替向上 [8] - 支撑本轮行情的核心逻辑没有变化 指数稳步抬升的大方向没有变 后续重点关注具备产业逻辑支撑、情绪消化已较为充分成长主线 [8]

市场调整原因与本质 - 近期市场调整幅度加大核心在于此前上涨斜率加快以及行情结构极致分化需要短期波动进行消化整固 [1][2] - 8月以来市场上涨斜率加快波动率加大需要短期震荡休整回归健康牛本色 [2] - 此前以通信电子为代表的算力板块大幅跑赢带动市场结构极致分化不利于健康牛行情充分展开近期通信电子军工等前期强势品种补跌是对前期结构极致分化的回归 [5] 市场趋势判断 - 支撑本轮行情的核心逻辑没有发生变化指数稳步抬升的大方向没有变后续结构比节奏更重要 [1][7] - 从资本市场历史使命看要实现国家高质量发展承载居民财富效应当前更需要一轮慢牛决定了市场一定是底部缓慢抬升的稳步状态 [2] - 本轮指数是稳步抬升过程需要各板块多点开花交替轮动交替向上行情才能走得更平稳更持久 [5] 重点关注行业：港股互联网 - 港股互联网6月以来持续跑输A股TMT产业链后续具备多重补涨逻辑 [8] - 美国新一轮降息周期启动利好外部流动性敏感此前受压制较多的港股互联网 [8] - 阿里最新一季云收入资本开支均超市场预期有望带动板块从外卖内卷叙事回归AI叙事科技成长叙事有利于板块估值修复 [8] - AI行情向中下游扩散互联网平台作为应用落地率先受益方向扩散逻辑更加顺畅 [8] 重点关注行业：创新药 - 创新药经历前期调整后拥挤度已降至中等水平情绪消化较为充分 [9] - 中报验证龙头业绩产业链已进入新一轮业绩释放期 [9] - 9月及四季度具备降息交易WCLC和ESMO等行业大会医保政策调整潜在对外授权交易等多重催化 [9] - 创新药企业百济神州-U 2025H1营收同比增长46.03%净利润同比增长115.63%药明康德2025H1营收同比增长20.64%净利润同比增长101.92%艾力斯2025H1营收同比增长50.57%净利润同比增长60.22%荣昌生物2025H1营收同比增长48.02%净利润同比增长42.40%复星医药2025H1营收同比下降4.63%净利润同比增长38.96%君实生物-U2025H1营收同比增长48.64%净利润同比增长36.01%恒瑞医药2025H1营收同比增长15.88%净利润同比增长29.67% [13] 重点关注行业：新消费 - 新消费前期调整后拥挤度已降至较低水平短期来到赔率较高阶段 [13] - 中长期看消费升级叠加Z世代崛起新消费受益于消费趋势结构性转变有望成为拉动内需增长的长期新引擎 [13] - 新消费是当前低位顺周期板块中具备景气预期有望晋升为中长期主线的方向 [13] 重点关注行业：新能源 - 新能源作为制造板块中前期滞涨较多行业有望迎来追求收益弹性资金进行高切低配置 [15] - 9月行业进入固态电池等新技术核心催化期 [15] - 反内卷政策高度重视库存加产能周期底部明确筹码出清较为彻底行业正处在对利空钝化对利好敏感阶段 [15] - 一旦有超预期政策新技术催化落地整个板块修复空间斜率较为可观 [15] - 新能源细分领域库存同比数据：锂电池37%处于近五年60%分位数电池化学品10%处于近五年50%分位数锂电专用设备17%处于近五年30%分位数风电零部件11%处于近五年40%分位数风电整机25%处于近五年高位分位数硅料硅片-4%处于近五年10%分位数逆变器4%处于近五年0%分位数光伏电池组件-21%处于近五年10%分位数光伏加工设备-40%处于近五年0%分位数光伏辅材-29%处于近五年0%分位数 [16] - 产能利用率数据：锂电池1.94处于近五年10%分位数电池化学品1.16处于近五年0%分位数锂电专用设备2.81处于近五年5%分位数风电零部件1.08处于近五年15%分位数风电整机1.97处于近五年70%分位数硅料硅片0.59处于近五年5%分位数逆变器3.78处于近五年25%分位数光伏电池组件1.55处于近五年0%分位数光伏加工设备4.54处于近五年0%分位数光伏辅材1.95处于近五年30%分位数 [16] - 扩张性资本开支同比数据：锂电池21%处于近五年50%分位数电池化学品-6%处于近五年40%分位数锂电专用设备-5%处于近五年20%分位数风电零部件12%处于近五年50%分位数风电整机-3%处于近五年40%分位数硅料硅片-32%处于近五年0%分位数逆变器-33%处于近五年0%分位数光伏电池组件-30%处于近五年0%分位数光伏加工设备-28%处于近五年0%分位数光伏辅材-18%处于近五年0%分位数 [16] 低位绩优方向筛选 - 结合2025H1净利润增速和6月23日以来涨跌幅筛选当前低位绩优方向主要集中在医药创新药产业链中药新消费饮料乳品个护用品服务消费教育影视院线家电农林牧渔制造电网设备风电设备航海装备汽车零部件摩托车工程机械周期钢铁贵金属农化制品水泥金融券商保险银行TMT计算机光学光电子出版等领域 [16]