市场整体表现 - 上周市场震荡调整 沪指累计下跌1.30% 前期涨幅较大的电力设备、电子、通信等行业仍涨幅领先 而银行、非银、食品饮料等滞涨板块仍未修复 [1] 券商策略观点汇总 市场趋势判断 - 国泰海通证券认为市场调整是机会 后续A/H股指有望走出新高 [1] - 国金证券指出中国盈利基本面回升的牛市行情正在孕育 制造业顺周期(有色 机械 化工)机会将成为中期主线 [2] - 浙商证券预计上证盘整持续1-2周 若市场轮动顺畅 上证仍有望在25Q4挑战2015年来最大波幅(5178-2440)0.618分位 [3] - 光大证券预计节前市场大概率延续震荡格局 呈现"存量博弈下的结构平衡"特征 [3] - 招商证券指出市场仍处于牛市阶段Ⅱ 驱动A股本轮上行的三大原因没有发生变化 [5] - 华安证券对市场维持震荡上涨判断 [8] - 华西证券认为A股慢牛的逻辑并未改变 单边上涨行情或阶段性出现震荡休整 [9] 行业配置建议 - 国泰海通证券建议关注新兴科技主线和港股科技医药 [1] - 国金证券建议关注流动性压制解除后6-8月滞涨港股的补涨行情以及成长投资从科技驱动走向出口出海 [2] - 浙商证券建议适当降低计算机和传媒配比 增配地产、基建工程和社服板块 [3] - 光大证券建议从服务消费、TMT方向、反内卷与涨价主线三个方向关注机会 [4] - 招商证券建议关注固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等领域以及高内在回报率质量成长策略 [5] - 兴业证券建议以轮动的思路应对波动 多个板块交替轮动、交替向上 [6][7] - 中信建投建议关注AI产业叙事演绎 中国内外需共振筑底 "反内卷"持续推进以及"十五五"规划预期 [7] - 华安证券建议坚定AI强势主线的核心地位 同时重视景气硬支撑领域包括稀土永磁、贵金属、军工、券商等 [8] - 银河证券推荐四条主线把握建筑行业投资机会：重大工程支撑稳增长、出海/高股息/并购重组/市值管理考核、低空经济/机器人/算力工程等成长性较好领域、供需格局较好的新疆煤化工/核电工程/洁净室工程 [10] 政策与外部环境 - 国泰海通证券指出中美元首通话表明短期风险展望稳定 弱美元与海外降息有利于中国宽松与央行重启国债交易 资本市场改革红利有望加快 [1] - 招商证券指出9月美联储如期降息 从历史经验看预防式降息后A/H股未来上涨概率较高 [5] - 中信建投指出美联储降息周期重启 此次降息为"风险管理式"降息 本周中美经贸谈判也有新进展 [7] - 华安证券指出美联储降息落地 8月经济数据走弱政策托底预期升温 [8] - 华西证券指出中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖产品力 "反内卷"工作推进正在逐步验证盈利改善预期 扩内需持续发力 [9]

政府采购政策 - 国务院常务会议研究政府采购中实施本国产品标准及相关政策 完善政府采购制度并落实外资企业国民待遇 [1] - 合理分类设定本国产品标准 明确特定产品关键组件和关键工序的具体要求 [1] - 支持企业提前做好产业布局和投资计划 对各类经营主体一视同仁和平等对待 [1] 医药集采政策 - 国家医保局优化第11批集采价差控制锚点选择 不再简单选用最低报价 [1] - 当最低价低于入围均价的50%时 以入围均价的50%为价差控制锚点 [1] - 防范个别企业报出异常低价熔断其他正常报价企业 避免中选价过低 [1] 电池产业规划 - 工信部研究编制十五五新型电池产业发展规划 加强产业统筹布局 [2] - 防范锂电池产业低水平重复建设 引导各地区差异化特色化布局 [2] - 深化供给侧结构性改革 巩固产业链优势 [2] 货币政策操作 - 央行调整公开市场14天期逆回购操作为固定数量利率招标多重价位中标 [2] - 操作时间和规模根据流动性管理需要确定 保持银行体系流动性充裕 [2] - 更好满足不同参与机构差异化资金需求 [2] 外汇市场状况 - 8月非银行部门跨境收支1.3万亿美元同比增长8% 经常项目和资本项目跨境收支均增长 [3] - 跨境资金净流入32亿美元 银行结售汇顺差146亿美元 [3] - 货物贸易资金净流入保持稳定 外资总体净买入境内股票和债券 [3] 企业上市动态 - 摩尔线程科创板IPO将于9月26日上会接受上市审核委员会审议 [4] 监管处罚措施 - 4家A股公司因财务造假被实施其他风险警示 包括复旦复华思科瑞绝味食品和创意信息 [5] - 公司股票将于9月22日停牌一天 [5] 美国签证政策 - 特朗普签署行政令对H-1B签证加收每年10万美元新费用 [6] - 新规要求申请人缴纳费用否则不得入境 确保引进外籍劳工真正具备高度技能和不可替代性 [6] - H-1B签证主要被美国科技企业用于吸纳高学历技术移民 [6] 全球市场事件 - 9月22日中国发布9月LPR和高质量完成十四五规划系列发布会 [7] - 9月24日阿里巴巴2025云栖大会在杭州召开 9月25日小米17系列发布会 [7] - 9月26日美国发布8月核心PCE物价指数同比数据 [7] 建筑行业投资 - 银河证券推荐四条主线把握十五五建筑行业投资机会 包括城市更新和出海等高股息策略 [8] - 新一轮全球产业转移启动 东南亚工业化进程加速带动基建需求攀升 [8] - AI与BIM助力建筑数字化转型 建筑机器人促进工业化进程 [8] 电子行业趋势 - 中信证券指出AI算力相关需求强劲 包括算力芯片PCB电源存储和服务器等 [8] - 存储景气度增强 2025年下半年NAND和DRAM需求增速及涨价幅度超预期 [8] - 半导体设备链国产化稳步推进 先进逻辑订单逐步落地且存储订单底部回升 [8] 算力芯片发展 - 中原证券表示国产算力芯片在超节点和集群层面实现全球领先 [9] - 中国通过集群计算方式补足芯片差距 实现HBM自主和互联技术重要突破 [9] - 建议关注EDA企业华大九天和有大规模智算中心交付计划的润泽科技 [9]

李强周五主持召开国务院常务会议，研究关于在政府采购中实施本国产品标准及相关政策。会议指出， 制定出台政府采购中本国产品标准及相关政策，是完善政府采购制度的重要举措，也是落实政府采购领 域外资企业国民待遇的务实行动。要从实际出发，合理分类设定本国产品标准，明确对特定产品关键组 件、关键工序的具体要求。要充分听取各方面意见，稳妥推进标准实施，合理设置过渡期，支持企业提 前做好产业布局和投资计划。要对各类经营主体一视同仁、平等对待，切实保障公平竞争。 国家医保局：第11批集采优化了价差控制"锚点"的选择不再简单选用最低报价 对于第11批集采的"反内卷"原则，国家医保局提出优化价差控制"锚点"。对此，国家医保局相关负责人 指出，为保证公平，本次集采继续对中选价差作一定控制。同时，为防范个别企业报出异常低价"熔 断"其他正常报价的企业，导致整个品种的中选价过低，本次集采优化了价差控制"锚点"的选择，不再 简单选用最低报价。当"最低价"低于"入围均价的50%"时，将以"入围均价的50%"为价差控制的锚点。 工信部：研究编制《"十五五"新型电池产业发展规划》 防范低水平重复建设 要闻速递 国务院常务会议：研究关于在政府采购 ...

市场指数表现 - 沪指本周累计下跌1.30% [1] - 深成指本周累计上涨1.14% [1] - 创业板指本周累计上涨2.34% [1] 短期市场趋势判断 - 短期内市场或波动加剧 因上证指数估值处于2010年以来相对较高水平且投资者获利了结压力增加 [1] - 9月12日至9月19日期间上证指数下跌1.4% 主要受美联储降息幅度未超预期/金融板块下跌/国庆长假资金避险三因素影响 [1] - 9月份A股市场预期呈现宽幅震荡逐级抬升态势 [3] 行业配置方向 - 关注电力设备/通信/计算机/电子/汽车/传媒行业 [1] - 中长期重点关注TMT主线 [1] - 右侧趋势品种聚焦资源/消费电子/创新药/游戏 [2] - 左侧配置关注化工和军工 [2] - 产业趋势重点关注AI从云侧逻辑向端侧逻辑扩散 [2] - 关注反内卷相关领域/人工智能板块/大环保板块 [3] 中长期市场展望 - 2025年A股市场大概率以"慢牛"方式运行 [3] - 市场处于新"国九条"行情与类"四万亿"投资重叠趋势中 [3] - "十五五"规划将成为影响市场行情的主要因素 重点关注科技/绿色/消费服务方向 [3] 建筑行业投资机会 - "十五五"期间城市更新将加大力度持续推进 [4] - 东南亚工业化进程加速带动基建需求攀升 [4] - AI与BIM助力建筑数字化转型 建筑机器人促进工业化 [4] - 投资主线包括重大工程支撑稳增长/出海与高股息/低空经济与机器人/新疆煤化工与核电工程 [4]

重点关注 - 国务院新闻办公室将于9月22日下午3时举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会 中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清、中国人民银行副行长兼国家外汇局局长朱鹤新将出席介绍"十四五"时期金融业发展成就并答记者问 [1][14] - 中国人民银行将于9月22日公布新一期贷款市场报价利率（LPR） 当前1年期LPR为3.0% 5年期以上LPR为3.5% 两个期限品种均连续3个月未调整 [2][15] 宏观政策 - 国务院常务会议听取关于贯彻落实全国生态环境保护大会精神全面推进美丽中国建设工作情况的汇报 研究在政府采购中实施本国产品标准及相关政策 讨论《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》 [3] - 中国人民银行调整公开市场14天期逆回购操作机制 改为固定数量、利率招标、多重价位中标 操作时间和规模将根据流动性管理需要确定 [4] 金融市场 - 中国证监会党委扩大会议强调要坚持严管厚爱统一、激励约束并重 紧扣资本市场防风险、强监管、促高质量发展主线 加快推进新一轮资本市场改革开放 [5] - A股市场成交额自8月13日起连续28个交易日超过2万亿元 刷新历史纪录 9月以来日均成交额达2.48万亿元 较去年同期增长逾3倍 [6] 产业政策 - 工业和信息化部、商务部、市场监管总局联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）》 围绕优供给、促消费、稳出口、优生态、增动能五方面部署重点任务 目标新增推广300项升级和创新产品 培育10个规模1000亿元以上特色产业产区 [7] 企业动态 - 深圳官方辟谣"核心区放开限购"传闻 强调9月5日出台的房地产调控政策仍在执行 [8] - 商务部表示中方尊重企业意愿 乐见TikTok在符合市场规则基础上达成符合中国法律法规的解决方案 希望美方提供开放、公平、公正和非歧视的营商环境 [9][10] - 字节跳动公告将按照中国法律要求推进相关工作 确保TikTok美国公司继续服务美国用户 [11] - 网信部门依法查处微博、快手平台破坏网络生态案件 [12] 市场数据 - 本周有1只新股申购（奥美森 发行价8.25元/股） 51只个股解禁 合计解禁市值619.22亿元 其中合合信息解禁市值108.35亿元 紫燕食品解禁市值71.26亿元 [13] 机构观点 - 中信证券建议围绕资源+新质生产力+出海进行行业选择 右侧趋势品种聚焦资源、消费电子、创新药和游戏 左侧配置关注化工和军工 产业趋势重点关注AI从云侧向端侧逻辑扩散 [16] - 银河证券认为城市发展进入存量提质增效阶段 "十五五"期间城市更新将加大力度 推荐重大工程支撑稳增长、出海与高股息、低空经济与机器人、新疆煤化工与核电工程四条投资主线 [17]

城市发展趋势 - 中国城市发展从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段 [1] - "十五五"期间城市更新将加大力度持续推进 [1] 全球产业转移影响 - 新一轮全球产业转移启动 东南亚成为最大受益区域 [1] - 东南亚工业化进程加速将带动基建需求不断攀升 [1] 建筑行业技术变革 - AI与BIM等技术助力建筑数字化转型 [1] - 建筑机器人促进工业化进程 [1] 建筑行业投资主线 - 重大工程支撑稳增长 政策暖风频吹 城市更新加力推进 [1] - 推荐出海 高股息 并购重组 市值管理考核等投资方向 [1] - 低空经济 机器人 算力工程等成长性较好领域 [1] - 供需格局较好的新疆煤化工 核电工程 洁净室工程等细分领域 [1]

行业投资评级 - 建筑行业评级为推荐，维持评级 [5] 核心观点 - 城市发展从增量扩张转向存量提质增效阶段，城市更新将持续推进，城镇化率预计超过70% [8][11] - 重大工程如雅下水电、川藏铁路、新藏铁路、三峡新航道等发挥稳增长支撑作用 [8][61][62] - 海外基建需求提升，建筑出海成为趋势，一带一路沿线国家基建水平有较大提升空间 [8][22][23] - 建筑数字化和工业化加速，AI与BIM技术助力效率提升，建筑机器人应用广泛 [8][32][36][41] - 算力基建、洁净室、新疆煤化工、核电工程等领域景气度高 [8][77][82][86][87] 高质量发展建设世界建造强国 - 城市发展过渡到存量提质增效阶段，十五五期间城镇化率预计超过70% [11][12] - 建筑业增加值占GDP比重保持在5%左右，装配式建筑比例达到40%以上 [8][17] - 建筑垃圾排放量控制在每万平方米200吨以下，数字化、智能化水平提升 [8][17] - 国资委考核注重ROE和现金流，行业向高质量发展转型 [13][14] 聚焦出海、数字化与工业化 - 全球产业转移带动海外基建需求，一带一路沿线国家人均铁路里程仅为美国的1/3 [22][23] - 81家中国内地企业入围2024全球最大国际承包商榜单，国际营业额合计1229.7亿美元 [27] - 建筑数字化渗透率仅0.13%，远低于发达国家1%的水平，提升空间大 [36] - AI辅助设计提升效率7-8倍，BIM技术推动设计建造模式从二维向多维转变 [37][38] - 装配式建筑促进绿色发展和建筑机器人应用，建筑机器人效率可达人工的2.5-8倍 [39][41][48] 城市更新与重大项目齐头并进 - 城市更新行动扩围至35城，中央财政补助超过200亿元 [60] - 雅下水电工程总投资约1.2万亿元，川藏铁路雅安至林芝段总投资3198亿元 [62][64] - 新藏铁路剩余待建长度约1754公里，总投资估算1754亿元 [68] - 内河航运投资增长，2023年投资额达1052亿元，三峡水运新通道静态总投资766亿元 [69][74] - 算力基建投资超过435亿元，拉动投资超2000亿元，智能算力规模预计达1117.4 EFLOPS [77][80][81] 工业数字提质增效与投资机会 - 推荐四条投资主线：重大工程支撑、出海与高股息、低空经济与机器人、供需格局好的专业工程 [8] - 重点关注中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑等央国企，以及出海和数字化转型领先企业 [91][92][93][94] - 洁净室行业受益于医疗健康和集成电路需求，市场规模持续增长 [82][85] - 新疆煤化工和核电工程景气度高，核电装机容量预计达1.5亿千瓦 [86][87]