市场表现分析 - 过去15年全A指数6月平均收益率为-1 1%，7月反弹至0 9%，形成"探底—反弹"节奏 [2] - 7月全A指数胜率为60%，2015年因流动性危机跌幅超15% [2] - 7月行情呈现结构性特征，军工、新能源、钢铁、化工、有色等行业胜率较高 [2] 驱动逻辑 - 6月流动性趋紧，DR007中位数达2 28%，高于5月和7月 [5] - 7月流动性边际回暖，中央政治局会议政策定调提振市场情绪 [5] - 中报业绩预期发酵提升景气投资胜率，催化结构性行情 [5] 配置方向 - 中报业绩预告集中披露期，关注非美出口链、涨价链、AI链、金融板块 [6] - 军工行业处于"十四五"收官与"十五五"筹备期，地缘局势催化军贸业务 [6] - AI板块估值、情绪、资金位置较低，产业趋势支撑持续修复 [6] - 资源品三季度进入传统旺季，供需错配推动有色、化工景气改善 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美国 6 月非农就业数据好于预期，美联储降息预期下降，美债收益率和美元指数上涨，全球市场情绪受提振；中国 6 月 PMI 数据回升，经济增长加快，国内消费政策刺激加强，市场情绪回暖；各类资产表现不一，股指短期震荡偏强，国债短期高位震荡，商品板块中黑色、有色短期震荡偏强，能化短期震荡，贵金属短期高位震荡 [2]。 各板块总结 宏观金融 - 海外美国 6 月非农就业岗位增加 14.7 万个高于预估，失业率降至 4.1%，市场预期美联储 7 月不降息、9 月降息概率下降，美债收益率和美元指数上涨；国内 6 月 PMI 数据回升，经济增长加快，消费政策刺激加强，中央财经委会议强调“反内卷”，国内外市场情绪回暖，风险偏好升温 [2] - 资产表现上，股指短期震荡偏强运行，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎观望；商品板块中黑色短期低位震荡反弹，谨慎做多；有色短期震荡偏强，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎做多 [2] 股指 - 国内股市在苹果产业链等板块带动下小幅上涨，6 月 PMI 回升、政策刺激、国外市场回暖及人民币升值使市场情绪和风险偏好升温，交易逻辑聚焦国内增量政策和贸易谈判进展，短期宏观向上增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，短期谨慎做多 [2][3][4] 贵金属 - 黄金周四小幅回落至 775 元/克，ADP 就业报告显示美 6 月民间就业岗位减少，非农数据超预期使美联储降息预期回落，美国减税与支出法案通过或刺激通胀和增加债务，美越达成关税协议利于美国经济；黄金短期震荡偏弱，长期货币及避险属性支撑稳健 [4] 有色新能源 - 铜：非农数据有隐忧，私营部门就业增长放缓，25 年 1 - 5 月国内精炼铜产量达 659.3 万吨，同比增 11.4%，刨除样本扩容增幅 6.7%，需求增速高使库存中偏低 [5] - 铝：周四铝价小幅上涨，沪铝加权增仓 5536 手，LME 库存小幅增加，国内铝锭和铝棒累库，去库拐点已至，仓单降至 3 万吨以下 [5] - 铝合金：步入需求淡季，制造业订单增长乏力，废铝供应偏紧支撑价格，短期震荡偏强但上方空间有限 [5] - 锡：供应端国内锡矿偏紧，加工费低，云南江西开工率回升至 50.97%仍处低位，缅甸佤邦矿山复产不及预期，泰国运输禁令影响供应；需求端进入淡季，订单环比下降，库存增加 251 吨，短期价格震荡偏强，中期受高关税、复产预期和需求回落压制 [6] - 碳酸锂：周四加权合约涨 0.88%，增仓 1.37 万手，电池级碳酸锂现货报价 62300 元/吨，原料反弹；市场对供给侧调控预期升温，但基本面宽松，6 月动力电芯产量下滑，正极材料下跌，下游需求放缓，供给端冶炼开工上升，盐湖季节性放量，谨慎多单介入 [6] - 工业硅：周四加权合约跌 0.8%，减仓 2558 手，总持仓 61.5 万手；市场对供给侧调控预期升温，基本面无大变化，西南多家厂复产，新疆有复产预期，供给扰动大，谨慎多单介入 [7] - 多晶硅：周三多个合约涨停封板 7%，加权合约增仓 55930 手，周四跳空高开后回落收涨 2.18%，减仓 29712 手；中央财经委会议提及治理企业低价无序竞争，光伏新能源和黑色建材板块上涨，国内光伏玻璃龙头预计 7 月减产 30%，多晶硅行业集中度高易联合减产，关注市场反馈和资金行为，谨慎多单介入 [8] 能源化工 - 甲醇：太仓现货价格窄幅波动，基差维稳，陕蒙市场价格上行；7 月 2 日中国甲醇装置检修/减产日损失量 10640 吨，暂无恢复等情况；港口库存 67.37 万吨，较上期增加 0.32 万吨，生产企业库存 35.23 万吨，较上期增加 1.07 万吨，样本企业订单待发 24.13 万吨，较上期增加 0.05 万吨；内地到货增加、港口累库超预期和下游利润不佳压制价格，7 月内地检修和港口进口偏少形成支撑，价格有所走强但基本面限制上行空间 [9] - PP：市场价格稳中偏强，调整幅度 0/+10 元/吨；本周国内聚丙烯产量 77.37 万吨，较上周减少 1.55 万吨，跌幅 1.96%，较去年同期增加 12.52 万吨，涨幅 19.31%；周内检修和新产能投放并存，下游需求淡季订单不乐观，地缘政治和贸易摩擦提供成本支撑，价格预计震荡偏弱 [10] - LLDPE：聚乙烯市场价格偏强整理，线性成交价 7200 - 7500 元/吨；本周我国聚乙烯产量 61.89 万吨，较上周增加 3.95%；装置有检修但产量仍增长，下游淡季，库存高，开工低，环比预计走弱，成本端支撑走弱，价格预计震荡偏弱 [10] 农产品 - 美豆：隔夜 CBOT 市场 11 月大豆收 1048.25 涨 0.25 或 0.02%，未来两周美豆主产区降雨减少、气温偏高，叠加长周末假期，空头回补；6 月 26 日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增 46.24 万吨，较前一周增加 15%，较前四周均值增加 62%，下一市场年度大豆出口销售净增 23.90 万吨 [12] - 豆菜粕：油厂高开机稳定，豆粕供需宽松，市场心态震荡偏弱，7 - 9 月进口大豆月均到港量或 1100 万吨左右，供给压力难缓解，弱基差行情预期不变；美豆阶段性稳定，进口大豆成本预期上涨，为豆粕提供支撑 [12] - 豆菜油：油厂高开机，豆油供需宽松，库存季节性修复但仍处同期低位，基本面矛盾不突出，受油料及相关油脂走弱影响或同步承压；菜油方面，国内进口菜籽买船消息缓解供应担忧，港口高库存逐步消化 [12] - 棕榈油：国内棕榈油集中到港增多，商业库存增加，基差下行，企业报价不积极；国际原油溢价和美国生物柴油政策利好出尽，马棕增产节奏放缓，马来西亚 6 月毛棕榈油产量预计环比下降 4.04%至 170 万吨，出口预计增加 4.16%至 145 万吨，库存料降至 199 万吨，较 5 月减少 0.24% [13] - 玉米：玉米港口库存压力减小，北港往山东发货去化快，山东深加工进入季节性检修，玉米原料库存增多，山东 - 北港价差收缩，7 月后北港往南港发，南港进口供应少、需求回归，库存加速去库；进口玉米拍卖对东北影响小，现货市场看紧供应，期货在进口玉米季节性轮出月份难上涨，预期 8 月加速收缩基差，若 8 - 9 月小麦价格上涨，玉米期货预期反弹顺畅，C2509@2400 一线压力有效，短期玉米承压，下方难让期货贴水，短期支撑看 C2509@2350 - 2380 元/吨 [13][14] - 生猪：全国均价稳定，河南 14.9 - 15.3 元/公斤；7 月以来集团场月初出栏压力小，肥标价差走扩，二育压栏惜售、挺价情绪浓；6 月中旬至今屠宰量持续下滑，短期基本面供需双弱，除出栏节奏和情绪主导外无突出矛盾支撑上涨，市场养殖端看涨情绪存在，但淡季压栏风险升高，期货预期拉高会面临产业卖套压力，7 月下旬及 8 月初易出现修复性下跌 [14]

市场表现 - A股三大指数集体上涨，沪指创年内新高，创业板指涨近2% [1][2] - 两市成交额达1.31万亿元，消费电子、电子元件、通信设备等科技板块领涨 [4] - 6月A股新开户165万户，同比增长53.35%，上半年累计新开1260万户 [20][22] 科技板块动态 - 美国取消全球三大芯片设计软件供应商（新思科技、楷登电子、西门子）对华出口限制，利好国内芯片产业 [6][7] - 消费电子板块受荣耀Magic V5新品发布刺激领涨 [8][9] - 7月券商金股配置中电子行业占比最高（12.8%），电力设备（7.7%）、医药生物（7.4%）次之 [12][13] - AI板块当前拥挤度低，兴业证券建议关注上游算力、中游软件服务及下游应用领域 [15][16][17] 行业配置建议 - 7月日历效应显示军工（80%胜率）、钢铁（70%）、基础化工（70%）、有色（60%）等资源品胜率较高 [23][24] - 军工行业受"五年计划"订单释放及政策催化预期驱动；资源品因旺季需求及供给偏紧具备业绩确定性 [25] 基金参考标的 - **科技细分领域**：东财通信C（算力）、国泰中证全指软件ETF联接C（软件）、中欧中证机器人指数发起C（应用） [19] - **军工/资源品**：长信国防军工量化混合C（军工）、东财有色增强C（有色） [26] 市场展望 - 东兴证券认为A股突破3400点后开启结构性慢牛，市场呈现温和放量上行趋势 [22] - 兴业证券指出国内经济"政策托底+结构转型加速"，产业政策推动制造业升级，资本市场改革支撑长期上涨动力 [5]

工业原材料价格 - 6月生意社BPI指数录得857点，环比5月末回升0.1%，能源价格受地缘政治扰动先扬后抑，环比回落0.1%，有色价格环比上涨1.9% [1][4] - 化工分项价格环比回落2.4%，有色指数上涨主因供需结构收紧叠加美元指数回落 [4] - BPI指数年内高点为3月16日的907点，低点为6月11日的849点 [4] 内需定价商品 - 焦煤期货价环比大幅回升23.4%至824元/吨，螺纹钢期货价环比上涨2.5% [5] - 南华工业品指数环比增长4.2%，同比降幅收窄至-14.5%（前值-20.1%） [5][6] - 玻璃期货价环比回落7.4%至935元/吨，全国水泥价格指数环比下降3.2%至111.8点 [5] 房地产市场 - 一线城市二手房挂牌价指数分化：上海环比上涨0.8%，北京、广州、深圳分别环比-0.7%、-0.8%、-0.04% [3][6] - 四大城市二手房价格年内高点分别出现在1-3月，其中深圳高点为251.13点（1月6日） [6] 新兴产业链 - 光伏行业综合指数（SPI）环比下降4.6%，电池片分项拖累明显（-8.4%） [7][8] - 碳酸锂期货结算价环比回升5.3%至62880元/吨，半导体DXI指数环比大涨29.4%至82350点创历史新高 [7][8] 商品贸易与物流 - 临沂商城价格指数环比回落0.38%，日用品和服装服饰分项下行，家用电器和五金回升 [8][9] - 义乌小商品总价格指数环比上涨2.0%，但出口价格指数持续回落 [8][9] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）环比飙升22.5%，对美航线中上海-纽约运价环比上涨10.3% [9][10] 食品价格 - 全国猪肉平均批发价环比下降2.3%，28种重点蔬菜价格环比微涨0.5% [11] - 7种重点水果平均批发价环比下降5.5%，黄玉米期货结算价环比上涨0.9% [11] 行业趋势展望 - 螺纹钢等内需定价商品价格上行值得关注，后续需观察"两重"项目、政策性金融工具落地对钢铁、煤炭、水泥等行业的影响 [3][11] - 光伏产业链价格持续承压，半导体内存（DRAM）景气度维持强势 [7][8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年6月，A股、债市、美股、油价上涨，金价下跌；部分重配TMT、军工、有色等相关行业个股的基金表现较优 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 2025年6月资本市场回顾 - 股票市场：A股上涨，TMT、军工、有色等行业表现较优；5月制造业PMI环比上升带动A股上行，月中受中东局势影响承压调整，后在内外利好下再度回升；结构性机会包括海外算力景气度超预期、军工利好消息、中美经贸磋商带动有色金属行业上涨；截至6月30日，上证综指全月涨2.90%，深证成指全月涨4.23%；成长表现优于价值；31个申万一级行业中23个上涨，通信、军工、有色等居前，食品饮料、美容护理等靠后 [6][10][11] - 债券市场：债市上涨，短端表现强于长端；资金面宽松，叠加陆家嘴金融论坛影响，市场抢跑利好；截至6月30日，1年期和10年期国债到期收益率短端下行12BP、长端下行2BP，1年期和10年期国开债到期收益率短端下行5BP、长端下行2BP；信用债收益率下行；主要指数中，中债总净价指数等有涨有跌，中证转债指数上涨3.34% [6][12] - 海外市场：美股上涨，油价上涨，金价下跌；伊以冲突使美股先跌后因局势降温及经济数据强化降息预期反弹；全月道琼斯工业指数等上涨，欧洲部分市场下跌，亚太市场部分指数上涨；大宗商品方面，能源指数上涨，农产品价格下跌，贵金属指数上涨，COMEX黄金微跌、COMEX白银上涨9.99% [6][13][14] 2025年6月基金业绩回顾 - 股混基金：部分重配TMT、军工、有色等相关行业个股的基金表现较优；股票型基金上涨4.25%，其中指数股票型基金上涨4.24%，主动股票开放型基金上涨4.31%；主动混合开放型基金上涨3.57%；指数基金中金融科技等主题产品及跟踪港股证券板块的产品表现较优 [6][16] - 债券基金：部分权益资产涉及TMT、军工、有色等板块的含权债基表现较优；债券型基金上涨0.49%，其中指数债券型基金上涨0.30%，主动债券开放型基金上涨0.51%；偏债债券型基金等各品种有不同涨幅；部分偏债债基与可转债债基及重配中长久期利率债的纯债债基表现较好 [6][17] - 货币基金：货币基金年化收益率持平，为1.35% [6][18] - QDII基金：部分主投海外科技股、港股创新药的基金及原油主题基金有不错表现；QDII股混型基金整体上涨4.37%，QDII债券型基金上涨0.72% [6][19]

海洋经济概念股表现 - 海洋经济概念股成为A股市场上午表现最强的概念板块之一，板块整体涨幅超过6% [1][3][5] - 深水海纳盘中"20cm"涨停，大连重工、神开股份、开创国际、亚星锚链、好当家、振华重工等多股盘中触及涨停 [5] - 中央财经委员会第六次会议强调推动海洋经济高质量发展，提出创新驱动、高效协同、产业更新等方向 [7] - 政策支持包括加强顶层设计、加大政策支持力度、鼓励社会资本参与、提高海洋科技自主创新能力等 [7] - 具体产业方向包括海上风电、远洋捕捞、海洋生物医药、海洋旅游、海运业高质量发展等 [7] 港股市场及个股表现 - 港股市场上午整体表现较佳，恒生指数盘中涨幅一度超过1% [2] - 领航医药生物科技盘中一度暴涨逾200%，后涨幅大幅回落 [2][8][9] - 领航医药生物科技公告拟收购目标公司股权，涉及区块链技术领域，旨在业务多元化 [9][10] - 目标公司由卖方在开曼群岛注册成立，收购代价可能通过现金、股份、可换股债券等方式结算 [9] - 公司认为此次收购可带来新业务增长动力，符合集团整体利益 [10] A股市场整体表现 - A股市场上午整体涨跌互现，主要指数波动幅度不大 [4] - 工程机械、有色、商贸代理、船舶、钢铁、家用电器等板块涨幅居前 [5] - 元器件、通信设备、半导体、软件服务等板块跌幅居前 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 以色列与伊朗冲突结束提升投资者风险偏好，A、港、美股权益市场本周均大涨；美国或与10个主要贸易伙伴达成协议，中美协议签署情况需跟踪观察；后市可关注A股结构性机会，黄金或迎短期做多时机 [9][10][11] 各部分总结 权益市场表现 - 过去一周（20250623 - 20250629），纳斯达克、标普500指数与道琼斯工业平均指数分别变化4.25%、3.44%与3.82%，纳斯达克中国科技股指数上涨5.50%，恒生指数上涨3.20% [2] - 过去一周wind全A指数上涨3.56%，中证A100、沪深300等指数均有不同程度上涨；沪市、深市蓝筹与成长板块均上涨，北证50指数上涨6.84%；30个中信行业仅1个下跌，综合金融领涨，周涨幅大于14%，计算机等行业周涨幅大于5% [3] 债券市场表现 - 过去一周利率债价格微跌，10年期国债期货主力合约较2025年6月20日下跌0.10%，10年国债活跃券收益率提升0.66BP至1.6462%，收益率曲线陡峭化 [4] - 临近月末和季末，资金价格提升，截至2025年6月27日，R007较20日提升32.91BP，DR007提升20.27BP，两者利差走阔；央行过去一周净投放10672亿元 [5] - 债市杠杆水平下降，银行间质押式回购成交量（5日均值）由20日的8.32万亿元变为27日的7.77万亿元 [6] - 过去一周美债收益率下降，截至27日，10年美债收益率较20日下降9BP至4.29%，各期限品种收益率下降，曲线整体下移 [7] 外汇与黄金市场表现 - 过去一周美元指数下降1.52%，美元兑欧元、英镑、日元及人民币均有不同程度贬值 [8] - 过去一周伦敦金现货价格下跌2.86%至3271.75美元/盎司，COMEX黄金期货价格下跌2.79%至3269.2美元/盎司，国内上海金现、期货价格也下跌 [8] 后市展望 - A股基本收复冲突以来跌幅，处于震荡区间上沿，中美贸易谈判有不确定性，可关注银行、有色等结构性机会；10年国债收益率或在1.60 - 1.65%之间波动；黄金绝对价格偏低，可能迎来做多时机 [11]

港股市场表现 - 今年以来港股表现强势，互联网、新消费、创新药轮番上涨，成为中国资产中亮眼的风景线 [1] - 富国蓝筹精选基金近一年收益率超45%，在同类基金中排名前列，重仓泡泡玛特、浪潮数字企业、网易云音乐等 [2] 投资框架与选股逻辑 - 竞争壁垒是投资首选，其次是成长空间和估值，竞争壁垒是公司长期价值的关键所在 [3] - 成长空间取决于行业特性，部分行业更容易实现规模优势或发展第二、第三曲线 [3] - 估值需结合市场环境灵活判断，10倍PE在某些情况下可能很贵，15倍在另一些情况下可能便宜 [3] - 潮玩龙头凭借独家IP授权构筑护城河，IP生命周期可能延续，粉丝基数形成天然壁垒 [3] - 国内潮玩龙头产品从桌面玩偶延伸至包饰、积木、家居，形成复购场景 [3] 投资策略调整 - 2021年后更多关注宏观与中观因素，如政策对行业的影响（如教培整顿、集采政策） [4] - 2022-2023年港股熊市期间，组合调整为"高股息+优质成长"的杠铃策略，回撤显著收窄 [5] - 2025年一季报显示持仓更加均衡，包括泡泡玛特、浪潮企业服务、网易云音乐、紫金矿业等 [6] 港股市场特点与机遇 - 港股是机构主导的市场，不易泡沫化，更接近价值投资本质 [8] - 当前港股处于价值修复中期，互联网、创新药、新消费龙头尚未普遍高估 [8] - 南向资金在红利股领域占据主导，成长股领域仍是内地机构与海外资金博弈的战场 [8] - 港股集中了互联网、新消费、创新药企等优质标的，全球化能力尚未被充分定价 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上中美第二次会谈成果不显著，美国关税豁免期将结束，未来两周关税冲击或卷土重来，国内经济步入季节性回升转折窗口，关注6 - 7月底政治局会议潜在宏观利多 [4] - 中观层面地产销售低位季节性回升但旺季不旺，服务业结构分化且高位降温，5月生产和投资退坡，消费在财政补贴下增长，制造业抢出口逻辑延续，供需矛盾降温，物价有望回升，关注下半年财政发力 [4] - 资金方面国内流动性宽松，海外在美联储偏鸽指引和经济数据下滑下也趋于宽松，金融条件改善，美元指数有望反弹，国内股市获增量资金，被动ETF和两融资金流入，IPO等股权融资和解禁压力维持 [4] - 估值上各指数短期反弹后仍处历史中性偏高水平，国内外股债溢价率低，配置资金吸引力一般 [4] - 策略上宏观和产业基本面压力边际反转，金融条件宽松，宽基指数估值不便宜，美国关税政策压力或再袭，股市三季度震荡上涨，建议7月急跌做多股指，风格上先多IC和IM，后多IF和IH，或多IM空IF套利 [4] 各目录总结 行情回顾 - 过去一月全球股市A股领涨、欧洲领跌，创业板指涨幅6.58%居前，富时欧洲跌幅 - 0.95%垫底 [8][9] - 过去一月行业综合金融领涨、食品饮料领跌 [12] - 过去一月四大股指期货（IH、IF、IC和IM）基差率分别变化0.48%、0.53%、0.91%、1.26%，贴水显著收窄；跨期价差率（当月和下月）分别变化 - 0.16%、 - 0.2%、0.16%和0.16%，IH跨期贴水扩大，IF、IC和IM收窄；跨期价差率（下季和当月）分别变化 - 0.08%、 - 0.12%、0.21%和0.35%，IH和IF远期贴水扩大，IC和IM收窄 [16][17] 资金流向 两融和稳市资金 - 6月两融资金流入375亿元至1.84万亿，两融余额占沪深两市流通市值比例降0.02%至2.27%；被动性股票ETF资金规模首破3万亿达30185亿元，较上月增683.5亿元，份额19959.4亿份，较上月赎回79.2亿份 [22] 产业资本 - 6月股权融资5419.6亿元，数量6家，IPO融资87.3亿，定向增发5332.3亿，可转债融资43.5亿，规模回升至高位；6月解禁市值2185亿，环比增1099.8亿，处年内次高水平 [25] 流动性 货币投放 - 6月央行OMO逆回购到期52980亿元，投放63795亿，净投放10815亿元，公开市场流动性季末宽松；MLF投放3000亿，到期1820亿，连续四个月净投放，流动性供给中性趋松 [27] 货币需求 - 6月国债发行15958亿，到期8896.5亿，净需求7061.5亿；地方债发行13489.8亿，到期4843.2亿，净需求8646.5亿；其他债发行72260.4亿，到期66366亿，净需求5894.3亿；债市总发行101708.2亿，到期80105.8亿，净需求21602.3亿，债务融资需求维持高位 [30] 资金价格 - 上月DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化3.2bp、 - 12.6bp、 - 10bp至1.7%、1.44%、1.37%；同业存单发行利率反弹0.7bp，股份制银行CD利率回落3bp至1.67%，资金利率低于MLF和政策利率，资金供给宽松，债务融资需求强，实体融资乏力，价格低位震荡 [33] 期限结构 - 上月10年期国债收益率较前一周变化 - 2.3bp，5年期变化 - 5.6bp，2年期变化 - 10.3bp；10年期国开债收益率较前一周变化 - 2.1bp，5年期变化 - 5.2bp，2年期变化 - 5.2bp，6月收益率期限结构走陡，国债和国开债信用利差短端扩大 [37] 中美利差 - 6月美国十债利率变化 - 14.0bp至4.29%，通胀预期变化 - 3.0bp至2.29%，实际利率变化 - 11.00bp至2.00%，风险资产价格上涨；美债10 - 2Y价差变化5.00bp至56.00bp；中美利差倒挂缩窄9.80bp至 - 264.38bp，离岸人民币升值0.47%，美元兑人民币在近三年区间中枢震荡 [40] 宏观基本面 地产需求 - 截止6月26日，30大中城市商品房周成交面积292.8万平方米，环比回升但处同期偏低水平，较2019年同期降32.1%；二手房销售季节性下降，上月新房和二手房表现背离，总体旺季不旺，关注增量政策 [43] 服务业活动 - 截止6月27日，全国28大中城市地铁客运量周度日均8126万人次，较去年同期增1.8%，较2021年同期增32.5%，服务业活动高位季节性回落；百城交通拥堵延时指数反弹，处近三年中性水平，服务业活动趋于平稳 [47] 制造业跟踪 - 6月制造业产能利用率涨跌分化，钢厂产能利用率变化0.14%，沥青产能利用率变化3.8%，水泥熟料企业产能利用率变化2.06%，焦企产能利用率变化 - 2.31%，外需相关化工产业链平均开工率较上月变化 - 0.24%，内需回升，外需乏力 [51] 货物流 - 货物流和人流维持高位，电商邮政快递和旅游民航保障班数增长强劲，周度回升；高速公路和铁路运输疲软，增速有限，谨防7 - 8月季节性下滑 [56] 进出口 - 出口方面中美贸易和谈后抢出口逻辑反复，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量短暂回落后反弹；7 - 8月需防范关税摩擦二次回踩风险 [59] 海外 - 美国5月PCE通胀反弹，核心PCE录得2.68%，较上月增0.1%，假设关税冲击延续，环比折年率有望反弹至2.43%，低于2.5%，美联储降息有数据支撑 [61] - 美联储主席鲍威尔释放偏鸽信号，美国一季度GDP修正值下降，5月居民PCE收入和消费下降，市场预期2025年降息3次，幅度50 - 75bp，降息时点在9、10月和12月，7月降息概率回升至18%，9月概率大增，年内降息终值介于3.5% - 3.75%区间 [65] 其它分析 估值 - 过去一月股债风险溢价录得3.41%，较上月降0.18%，位于71.3%分位点；外资风险溢价指数录得4.45%，较上月降0.32%，位于29.3%分位点，外资吸引力中性偏低 [68] - 上证50、沪深300、中证500和中证1000指数估值分别位于近5年77.4%、68.4%、75.8%和59.1%分位数，相对估值不低；估值分位数较上月变化8.8%、14.9%、 - 0.7%和 - 4.6%，小盘股吸引力增加，大盘股吸引力下降 [73] 量化诊断 - 根据季节性规律7月股市季节性震荡上涨、结构分化，成长风格占优，周期风格先扬后抑；7月易于上涨，关注IC和IM回调做多、IF和IH急涨后波段做空、急跌后中期做多机会 [76]

市场开盘表现 - 沪指低开0.02%报3423.47点 深成指高开0.26%报10405.96点 创业板指高开0.40%报2132.93点 [1] - EDA 人脑工程 光刻机板块涨幅居前 锰硅 乳业奶粉 小米汽车板块跌幅居前 [1] - 北证50指数上涨0.31%至1444.06点 成交金额3.67亿元 [2] 机构行业观点 科技成长领域 - 新技术趋势推动资本开支与产业机遇 推荐港股互联网/传媒/机器人/国防军工/创新药 [3] - 科技板块政策支持力度大 盈利增速居前 估值处于历史中低水平 [4] 消费领域 - 消费行业业绩增速预期改善 重点关注医药和可选消费行业 [4] - 啤酒行业高端化进入下半场 精酿行业持续扩容 关注啤酒厂商对精酿品牌的收购布局 [5] 周期与金融领域 - 供给驱动周期品机会 推荐有色/化工及零售/化妆品等新消费 [3] - 金融股行情未结束 推荐券商/银行及运营商/高速公路等高分红标的 [3] - 高股息标的在不确定性环境下可提供稳定回报 [4] 能源领域 - 动力煤库存持续回落 季节性需求增加叠加供应受限 价格有望回升 [6] - 焦煤价格受产地减产和补库需求推动 商品市场远期价格表现强势 [6]