报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 认为尽管地缘溢价已消散，但宏观不空，虽OPEC表示“原则上”解除新一轮减产计划，更多是对原油市场“脆弱度”测试，若一个月后油价中枢抬升则预计更大增产，短期内仍属做多窗口；短期油价相对低估，自身静态基本面与动态预测表现良好，当前油价迎来左侧布局良机，基本面支撑当前价格，若地缘溢价重新打开，油价将获上涨空间[15]。 根据相关目录分别进行总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油延续低位震荡，受宏观政治压制油价上限，波动收敛，走向底部盘整与价值修复[15] - 供需变化：OPEC讨论提前解放160万桶/日减产计划，10月起增产13.7万桶/日；俄罗斯7 - 11月每月减产8.5万桶/日，12月额外减产9000桶/日，支持延长汽油出口禁令至11月；美国炼厂需求因进口减少回落，页岩油正常波动，原油基本面健康，裂差维持强势[15] - 宏观政治：美国FOMC声明降息25BP至4.00% - 4.25%，鲍威尔称是风险管理式降息，美联储对后续降息表态中性，认为近端通胀偏高，承认劳动力市场风险；政治方面，伊朗副外长认为欧洲重启制裁是升级局势借口，委内瑞拉地缘局势偏紧，俄罗斯外长愿与美方沟通[15] - 短期全球供需跟踪：给出短期全球供需平衡表数据及相关地区净进出口变化[17][18] - 中期影响因子&评估：全球供需方面，中国隐形需求对油价支撑不再，美国页岩油支撑油价底部但增产不及OPEC，炼厂开工旺季辅助油价，中东OPEC增产压制油价；宏观政治方面，宏观风险释放但关税影响将显现，地缘局势较缓和；认为下半年油价上行空间有限，宽幅震荡中枢或下移[20][21] - 油价回顾：展示WTI原油月差、CBOE原油ETF波动率与WTI油价走势[23] - 关联资产回顾：展示WTI油价与CMX铜价、道琼斯工业指数同比、油铜比、MSCI新兴市场同比等关联资产关系[27] - CFTC持仓回顾：展示管理基金净多持仓、商业净空持仓、商业净多持仓、CFTC总净多持仓与WTI油价关系[30] - 原油全球供需平衡表：展示EIA平衡表、OECD库存预测、全球原油产量预测、全球原油需求预测等[33] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价关系[38] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与欧元区PMI、美国投资信心指数与美国PMI、美国GDP增长率预测与美国原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测等关系[44] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价关系，以及敏感油高频出口统计[47] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差、WTI原油M1价格走势[51] - 跨区价差：展示INE/WTI、MRBN/WTI、Brent/WTI、Brent/Dubai等跨区价差走势[56][58] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差走势[64][69] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国等地汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差走势[74][77][80] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：回顾OPEC历届会议结果，展示OPEC 9国原油产量与配额、OPEC闲置原油产能、OPEC & OPEC+计划外停车产能、OPEC+19国原油产量与配额等情况，以及OPEC 12国及主要成员国供给量含动态预测[86][88][93] - 供应：美国：提及美国相关政策，展示美国钻机单产效率、北美活跃原油钻机数、美国原油产量、美国新老井数量、美国活跃原油钻机数、美国活跃压裂车队数等数据[118][121][124] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国等国家原油产量动态预测[130] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、炼厂停车产能、原油进口量、原油出口量、原油净进口量、全球原油发运至美国船期预测、汽油产量、汽油需求、柴油产量、柴油需求、燃料油产量、燃料油需求、航空煤油产量、航空煤油需求、汽油净出口量、柴油净出口量、燃料油净出口量、航空煤油净出口量、总成品油产量、总成品油需求、总成品油净出口、总成品油库存可用天数、商业银行车贷周度同比、铁路流量、每日航空安检客流量、原油SPR库存等数据[137][140][144] - 需求：中国：展示中国原油投料、原油需求预测、原油进口量、主营炼厂开工率、主营炼厂利润、独立炼厂开工率、独立炼厂利润、汽油产量、汽油需求、柴油产量、柴油需求、汽油出口量、柴油出口量、燃料油出口量、航空煤油出口量、新能源乘用车零售渗透率、百度人口出行迁徙指数MA7、整车货运流量指数、航班数量等数据[160][163][165] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、炼区综合利润、原油进口量、汽油产量、柴油产量、燃料油产量、总成品油产量等数据[179][181][184] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、原油进口量动态预测、原油需求动态预测等数据[188] - 需求：其他：展示Aframax、Panamax、VLCC、Suezmax日均航速，以及重油吨英里模型、轻油吨英里模型[192][196] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、商业库存可用天数、PADD2库欣库存、库欣库存与WTI油价关系，以及汽油库存、汽油库存可用天数、柴油库存、柴油库存可用天数、燃料油库存、燃料油库存可用天数、航空煤油库存、航空煤油库存可用天数等数据[202][204][206] - 库存：中国：展示中国原油大连港口库存、宁波舟山港口库存、日照港口库存、港口总库存，以及汽油社会库存、汽油厂家库存、汽油商业库存、汽油产销率、柴油社会库存、柴油厂家库存、柴油商业库存、柴油产销率等数据[211][214][217] - 库存：欧洲：展示ARA汽油库存、ARA柴油库存、ARA燃料油库存、ARA石脑油库存、ARA航空煤油库存、ARA总成品油库存，以及欧洲16国汽油库存、柴油库存、燃料油库存、石脑油库存、原油库存、总成品油库存等数据[222][225][227] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油库存、柴油库存、燃料油库存、总成品油库存等数据[234] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油库存、柴油库存、燃料油库存、总成品油库存等数据[239] - 库存：海上：展示汽油浮仓、柴油浮仓、燃料油浮仓、煤油浮仓、重油浮仓、轻油浮仓、原油浮仓、总油品浮仓、VLCC海上总浮仓、Suezmax海上总浮仓与WTI油价关系等数据[244][248][251] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴等[256][262] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、原油运输需求模型、阿拉伯海油运船费与WTI油价关系、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系等[268]

股价表现 - 德康农牧股价上涨4.85%至88.65港元 成交额达1.01亿港元 [1] - 近期股价涨幅超6% 显示市场积极反应 [1] 中期业绩表现 - 上半年营业收入116.95亿元 同比增长24.3% [1] - 生物资产公允价值调整前利润12.73亿元 同比大幅增长250.6% [1] - 生猪板块收入98.79亿元 同比增长32.6% [1] - 生猪销量511.74万头 同比增长27.1% [1] 机构评级与估值 - 中金维持"跑赢行业"评级 目标价111港元 [1] - 头均市值测算为2623元/头 较行业龙头估值存在提升空间 [1] - 公司成长叙事认知度提升 流动性改善带动价值修复 [1]

港股市场表现 - 今年以来港股表现强势，互联网、新消费、创新药轮番上涨，成为中国资产中亮眼的风景线 [1] - 富国蓝筹精选基金近一年收益率超45%，在同类基金中排名前列，重仓泡泡玛特、浪潮数字企业、网易云音乐等 [2] 投资框架与选股逻辑 - 竞争壁垒是投资首选，其次是成长空间和估值，竞争壁垒是公司长期价值的关键所在 [3] - 成长空间取决于行业特性，部分行业更容易实现规模优势或发展第二、第三曲线 [3] - 估值需结合市场环境灵活判断，10倍PE在某些情况下可能很贵，15倍在另一些情况下可能便宜 [3] - 潮玩龙头凭借独家IP授权构筑护城河，IP生命周期可能延续，粉丝基数形成天然壁垒 [3] - 国内潮玩龙头产品从桌面玩偶延伸至包饰、积木、家居，形成复购场景 [3] 投资策略调整 - 2021年后更多关注宏观与中观因素，如政策对行业的影响（如教培整顿、集采政策） [4] - 2022-2023年港股熊市期间，组合调整为"高股息+优质成长"的杠铃策略，回撤显著收窄 [5] - 2025年一季报显示持仓更加均衡，包括泡泡玛特、浪潮企业服务、网易云音乐、紫金矿业等 [6] 港股市场特点与机遇 - 港股是机构主导的市场，不易泡沫化，更接近价值投资本质 [8] - 当前港股处于价值修复中期，互联网、创新药、新消费龙头尚未普遍高估 [8] - 南向资金在红利股领域占据主导，成长股领域仍是内地机构与海外资金博弈的战场 [8] - 港股集中了互联网、新消费、创新药企等优质标的，全球化能力尚未被充分定价 [9]