投资者提问与公司回应 - 投资者质疑公司未使用账上现金一千多亿进行股票回购注销 认为管理层未充分考虑股东利益 [1] - 公司回应称将积极研究考虑股票回购事宜并严格履行信息披露义务 [1] - 公司对投资者建议表示感谢 [1]

核心观点 - 公司举办2025汾酒封藏大典 以敬天 爱人 传承 立新为核心主题 深度挖掘六千年酿酒文化根脉 展现品牌复兴新愿景和使命担当[1] - 大典以巴拿马万国博览会甲等金质大奖110周年为特殊节点 发布品牌复兴新愿景 彰显公司坚守匠心 拥抱未来的决心[1][12] - 封藏大典已成为极具行业影响力的文化IP 是公司酿好酒 储老酒 售美酒初心的见证 也是对中国白酒行业以文化赋能品质的典范[7][9] 活动规格 - 山西省政协党组成员 副主席王立伟 中国酒业协会执行理事长王琦 汾阳市委书记李正奎等政府及行业领导出席大典仪式[3] - 第十四届全国政协常委 中国作家协会副主席陈彦 《人民文学》杂志社主编徐则臣等文学名家应邀出席活动[3] - 公司党委书记 董事长袁清茂及管理层 全国媒体记者 核心经销商代表 战略合作伙伴与生产一线员工代表参加大典[4] 文化内涵 - 大典通过沉浸式艺术表演 庄重传统仪式和温情故事叙事 还原中华民族敬天重德 天人共酿的古老智慧[1] - 现场设置汾酒文化长廊 陈列杏花村遗址仰韶文明时期小口尖底瓮复制品 1915年巴拿马获奖纪念展品及现代酿造技艺展板[9] - 原创交响礼乐《汾韵·千载回响》以晋地民间旋律为基底 融合现代交响乐 展现跨越千年的承古开新氛围[10] 仪式环节 - 敬天环节通过30名舞者以播种 生长 丰收 敬天的肢体叙事 再现古人酿酒与自然共生的智慧[11] - 爱人环节通过老酿酒师 青年职工 公益志愿者的真实故事演绎 诠释公司爱人温度[11] - 传承环节由中国鼓王团队带来鼓舞 十九坛头锅原浆酒由嘉宾分三轮封口签名后抬入藏酒库[11] - 立新环节通过情景京剧《清香流韵》实现京剧与现代舞蹈跨界融合 彰显对传统文化的现代表达[11] 品牌愿景 - 公司秉持承古不泥古 创新不离宗的姿态 推动产业升级 以全球视野拓展发展版图[7][14] - 通过110盏金色酒樽依次点亮 象征巴拿马金奖110周年 寓意在传承中创新 在坚守中突破的精神内核[12] - 公司以实事求是 少说多做 大局为重 以果为本的务实作风 书写白酒文化传承与产业升级新篇章[14]

文章核心观点 - 传统行业龙头股（如白酒和消费）适合资金量大的投资者获取稳定股息收益，但不适合资金量少的年轻投资者寻求高增长 [2][8][9] - 年轻投资者应关注老一代投资者看不懂的新兴科技行业，这些领域可能带来超额收益和阶级跨越机会 [3][9] 投资策略分析 - 资金量大的投资者（如200万本金）可通过传统行业龙头股获得绝对收益优势，10%年收益即可实现20万元收入 [2] - 贵州茅台案例显示：2001-2021年股价上涨580倍，10万元投资最高可增值至5000多万元 [4] - 传统行业龙头股投资逻辑在于业务稳定性和股息收益，5%股息率下资金翻倍需14年复利周期 [8] 行业与公司数据 - 贵州茅台2001年营业收入16.18亿元，2021年达1095亿元，增长约68倍 [6][7] - 贵州茅台2024年营业收入1741亿元，若重现历史增长需20年后达11.8万亿元营收规模 [7] - 2024年白酒行业销售收入7963.84亿元，茅台理论增长目标相当于行业当前规模的近15倍 [8] - 贵州茅台2001年归属净利润3.283亿元，2024年达862.3亿元，净资产收益率从26.79%提升至36.02% [7] 历史对比与增长瓶颈 - 贵州茅台2001-2006年营业收入年复合增长率约24-45%，2021-2024年增长率放缓至11-18% [7] - 新兴科技企业（如腾讯）市值可达传统企业（如海尔）数十倍，代表新旧产业增长范式转换 [3]

品牌文化战略的重要性 - 文化战略成为老品牌穿越消费周期和新品牌实现跨品类发展的关键[1] - 欧美奢侈品和高端消费品领域已将文化作为战略要素 国内白酒巨头近年纷纷提出文化战略[1] - 品牌增长需要强大品牌势能支撑 200亿元市场规模是一道天堑 突破需要品牌势能强度及构成要素发生根本变化[2] 商品文化品牌的局限性 - 中国红牛长期诉求产品提神属性 销售额徘徊200亿元左右 面临东鹏特饮平替挑战[4] - 奥地利红牛从冒险挑战场景出发 欧美市场规模超600亿元 成为全球功能饮料霸主[4] - 王老吉诉求"预防上火"商品特性 难以跳出火锅烧烤场景 市场规模从360亿元跌至百亿元[4] - 六个核桃停留商品文化层次 从百亿级跌落且跳不出礼品市场[4] 成功文化战略案例 - 可口可乐百年历史中传播欢乐畅饮和人文关怀文化 在中国拥有超400亿元市场规模[5] - 农夫山泉2014年转向水源地保护理念 从商品层次跃升至人文环保文化层次 2017年重回瓶装水霸主并突破300亿元规模[7] 白酒行业文化战略转型 - 白酒产量从2016年1358.4万千升腰斩至2023年629万千升 但市场规模从2018年5364亿元增长至2023年7563亿元[8] - 行业呈现高端化、品质化、名酒化和年轻化趋势 消费文化成为关键竞争变量[8] - 茅台2022年提出美学文化体系 五粮液提出"和而不同、美美与共"和美文化 洋河提出梦想文化[9] 文化战略实施误区 - 吉洛葡萄酒在中国市场表现不佳 因只宣传庄园工艺等商品文化 未能传递情感文化[11] - 江小白放弃青春悦己文化转向"单纯高粱酒"产品特性 导致原有消费者感觉被背叛[11] - 白酒企业存在渠道推广惯性思维 误认为文化战略只适合高端品牌 受老定位理论影响过深[11] 文化势能层次理论 - 品牌需要从商品文化向族群文化和文明文化跃升 越高层次文化带来越强品牌势能[12] - 美国和中国品牌发展都经历了从产品特性到价值观的演进过程[13] - Lululemon局限在健身族群文化 耐克通过拼搏文化扩张至大众消费群体成为世界级品牌[14] 文化战略实施方法 - 品牌创立初期即可从消费文化入手确立独特定位 如英国清饮公司通过"反工业食品"理念赢得市场[15] - 竞争加剧使产品特性差异化难以保持 需通过战略级公关活动传递价值理念[17]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 白酒板块底部特征已显现，社会库存高企、消费大环境疲软、禁酒令影响等负面因素已充分释放，后续需求进一步下滑可能性较低，动销改善具备确定性 [3][10] - 白酒改善节奏与程度取决于社会库存去化进度和酒厂投放策略，若酒厂放低回款要求、放缓发货节奏将有效缓解渠道库存压力 [3][10] - 预计2026年春节白酒市场表现将优于2025年第二、三季度，支撑因素包括春节需求刚性和渠道库存压力减轻 [3][10] - 白酒板块估值处于历史低位，基金仓位持续回落，伴随政策博弈、消费场景回暖等催化，具备左侧布局机会 [3][10] - 大众品方面持续看好具备渠道、品类、市场红利的品种，重点推荐西麦食品、卫龙美味、百润股份三家公司 [3][11] 每周观点 - 9月22日-9月26日食品饮料指数跌幅2.5%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约3.6pct [3][10][12] - 子行业中软饮料（+0.9%）、其他食品（+0.0%）、肉制品（-0.0%）表现相对领先 [3][10][12] - 三季度白酒动销有所好转但同比仍下滑，核心制约因素为禁酒令对商务消费的持续影响和整体消费大环境压力 [3][10] 市场表现 - 个股方面养元饮品、金字火腿、爱普股份涨幅领先，ST绝味、ST西发、味知香跌幅居前 [12][13] 上游数据 - 9月16日全脂奶粉中标价3790美元/吨，环比-0.5%，同比+9.9% [16][17] - 9月19日国内生鲜乳价格3.0元/公斤，环比持平，同比-3.5% [16][17] - 9月27日生猪出栏价格12.6元/公斤，同比-33.0%，环比-2.8%；猪肉价格19.5元/公斤，同比-25.6%，环比-1.0% [22][23] - 2025年7月能繁母猪存栏4042.0万头，同比持平，环比持平；2025年6月生猪存栏同比+2.2% [22][27] - 9月22日白条鸡价格17.5元/公斤，同比-1.2%，环比+0.4% [22][27] - 2025年8月进口大麦价格269.6美元/吨，同比+4.2%；进口大麦数量63.0万吨，同比-45.2% [29][31] - 9月26日大豆现货价4060.5元/吨，同比-4.8%；9月18日豆粕平均价格3.3元/公斤，同比-2.9% [34][35] - 9月26日柳糖价格5855.0元/吨，同比-5.3%；9月19日白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.1% [36][37] 酒业数据新闻 - 9月以来贵州茅台酒终端动销环比增长约1倍，同比增长超20% [40] - 美团闪购联合十余家头部白酒品牌推出即时零售行业首个白酒全链路保真体系 [40] 重点公司推荐 - 贵州茅台：分红率提升，深化改革进程强调可持续发展 [4] - 山西汾酒：产品结构升级，全国化进程加快，中期成长确定性较高 [4] - 西麦食品：燕麦主业稳健增长，原材料成本下降趋势有望延续至2027年，大健康板块成为新增曲线 [3][4][11] - 卫龙美味：面制品下半年新品铺货有望企稳回升，魔芋持续放量，豆制品可能打开第三增长曲线 [3][4][11] - 百润股份：鸡尾酒业务实现小幅增长，威士忌双品牌稳步推进，经营拐点来临 [3][4][11] 盈利预测 - 贵州茅台2025年预测EPS 76.10元，PE 19.3倍 [44] - 山西汾酒2025年预测EPS 11.03元，PE 18.1倍 [44] - 西麦食品2025年预测EPS 0.77元，PE 27.8倍 [44] - 卫龙美味未在盈利预测表中列出，但被列入推荐组合 [4] - 百润股份未在盈利预测表中列出，但被列入推荐组合 [4]

作为本次年会的一项重要议程，与会专家对全省年度白酒产品及新开发酒样进行了专业的感官质量鉴 评。经过严格品评，最终遴选出一批品质优异、风格典型的产品，其中以仰韶彩陶坊为代表的优质酒样 将被推荐参加拟于11月在山东举办的"第六届中国白酒黄淮核心产区高质量发展峰会"，展示豫酒的高品 质形象。 活动期间，参会代表还实地参观考察了仰韶酒庄的仙门山洞藏园、彩陶展示园和生态酿酒园，并深入了 解了仰韶酒业在生态酿造技术、产业模式革新以及酒旅融合发展方向上的最新建设成果。 年会系统总结并复盘了专委会上一年度工作，对下一步重点任务进行了规划部署。为加强行业人才梯队 建设，会上成立了"白酒技术青年专家委员会"，为产业持续发展注入新生力量。会议同期举行了第三届 白酒技术专家聘任证书颁发仪式，来自仰韶酒业的樊建辉、张振科、史群伟、李建民等七位技术骨干获 聘专家职务。 在专题技术交流环节，仰韶酒业代表围绕"工艺创新与品质升级"主题作了分享报告，系统介绍了企业在 酿酒工艺创新、产品品质升级等方面的实践探索与取得的成果，获得了与会专家及同行的积极评价。 9月24日至26日，"河南省食品工业协会白酒技术专家委员会2025年年会暨遴选参加第六届 ...

行业整体表现 - 中秋节前订单增多 部分名酒价格呈现小幅回升 但节日效应弱于以往 旺季不旺成为常态 [2] - 行业预计双节整体销量仍小幅下降 受消费信心不足 商务礼品需求收缩及消费者趋于理性等因素影响 [2] - 81.3%以上的经销商认为核心是维持现金流 反映经销商面临严峻的现金流考验 [4] 价格走势分析 - 飞天茅台原箱批价9月初跌破1800元/瓶 散瓶批发价跌至1770元/瓶 近期站上1800元关口 [2] - 第八代五粮液批价上涨80元/箱 终端成交价格上涨100元以上 多个区域涨幅达到200元/箱 [2] - 飞天茅台去年价格约2400元/瓶 今年线上价格在2000元/瓶左右 国窖1573维持1299元/瓶 君品习酒重回1000元以上 [3] - 次高端白酒（500元～800元）到手价仍明显倒挂 但相比去年"腰斩"情况有所改善 [4] 终端动销情况 - 茅台酒终端动销9月环比增长约1倍 同比增长超20% 渠道体系存销比环比显著下降 [6] - 金种子酒中秋国庆双节出货环比和同比增长超预期 中高端产品动销率大幅提升 [6] - 五粮液9月动销环比略有改善 山西汾酒9月部分消费场景有所恢复 但较去年同期仍有差距 [6] - 主流消费白酒仍是100元～300元价格带产品 动销表现最好 [4] 企业营销策略 - 白酒企业集体发力终端动销 推出"开瓶扫码" "促销" "买赠活动"等营销活动 [4] - 山西汾酒推出覆盖全国市场的中秋促销活动 涵盖青花汾酒 老白汾酒等多款产品 [5] - 茅台酱香酒推出购酒优惠活动 茅台1935从1188元/瓶优惠至818元/瓶 [5] 政策环境支持 - 全国多地出台促消费政策 成都 广东发放消费券 山东推出文旅优惠大礼包 [5] - 浙江绍兴出台15条提振消费政策 重点落在餐饮消费 夜间经济领域 宴席消费最高补贴5000元 [5] 市场预期与展望 - 业内对下半年白酒市场持"谨慎乐观"态度 预计中秋行情呈现"结构性分化"与"价格倒挂"风险并存 [7] - 中秋期间销量预计同比下滑约15%～20% 但降幅有所收窄 [7] - 上半年21家白酒上市酒企中15家业绩倒退 二季度仅4家营收保持增长 17家下滑且半数跌幅超20% [7] - 头部名酒受益于礼赠需求回补和渠道库存触底 但行业整体改善有限 下半年或面临更大压力 [8]

减持计划概述 - 华西证券第四大股东四川剑南春计划减持不超过2625万股股份 减持比例上限为公司总股本的1% [1][3] - 减持方式包括集中竞价交易（不超过1312.5万股 占总股本0.5%）和大宗交易（同等数量及占比） [6] - 按9月25日收盘价估算 顶格减持可套现超2.5亿元 [8] 减持动机与性质 - 减持源于剑南春自身流动资金需求 旨在盘活存量资产并兑现投资收益 [4][6] - 持股性质为IPO前原始股 持有时间长达25年 属于财务投资行为 [5][7] - 减持后持股比例从6.79%降至5.79 仍保持第四大股东地位 [9] 市场影响与行业趋势 - 短期对华西证券股东结构与公司治理无根本性影响 [10] - 2025年A股券商股东减持呈现"降温"趋势 仅5家券商首次披露减持计划 同比减少（去年7家公告11次减持） [10] - 方正证券减持计划因"市场环境变化"失败 [10]

格隆汇9月28日｜聊到近期业内"投资白酒还是投资科技"的争议，莲华资产管理有限公司管理合伙人洪 灏表示，这是两种不同的投资哲学，并没有高低之分。但是，投资白酒等对社会进步的推动作用较小， 远没有投资科技符合时代向前的需要，也没有投资科技那么"振奋人心"。 由凤凰卫视、凤凰网主办的"凤凰湾区财经论坛2025"在广州举行。本届论坛以"新格局·新路径"为主 题，汇聚全球政商学界精英，共同洞察变局脉络、探寻发展新机。在论坛期间，他发表"相信牛市真的 到来""每十年中国都会出现一波史诗级的牛市"等观点，引发热烈讨论，同时也让人们好奇他的更多看 法。 (责任编辑：宋政 HN002) 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 他举例表示，当前机器人和人之间的区别正在快速缩小，交通领域也出现了可以集陆空出行场景于一体 的飞行汽车，"这些都是我们小时候看科幻小说中会出现的东西，没有想到现在已经成为现实，我相信 投资科 ...

核心观点 - 新一轮财政刺激政策出台概率上升 可能引发市场风格从科技股向传统行业短期切换 但科技股仍被视为牛市核心主线[1][2][4] 市场风格分析 - 当前市场分化明显 指数上涨主要由创业板四五家科技公司拉升带动 对沪指形成牵引力[1] - 科技股极端上涨导致资金分歧 踏空资金和新增资金期待风格切换至白酒、消费及周期性行业[1] - 若财政刺激政策出台（尤其消费领域） 传统低估值行业可能出现短期行情[2] 科技股趋势判断 - 风格切换若发生 将是科技股短暂休整期 调整方式可能为下跌或高位横盘 但需保持强势趋势不破坏[4] - 科技股是牛市核心主线 历史案例显示（如1999年519行情）主线一旦形成不易切换 科技上涨结束可能预示牛市终止[4] - A股科技市值占比已达25% 反映政策层面高度重视科技行业地位 被视为国家未来财富创造核心[4] 投资策略导向 - 投资需以现实政策为主导 减少主观判断 结合市场客观情况获取收益[4]