投资评级与核心观点 - 报告对伟创电气首次覆盖，给予“买入”评级 [6][7] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.74亿元、3.18亿元、3.76亿元，同比增长11.6%、16.1%、18.5% [2][6] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为63倍、55倍、46倍，低于可比公司均值76倍、61倍、50倍，估值具备吸引力 [2][6][7] - 核心投资逻辑包括公司在工控行业的稳健增长、海外业务快速扩张以及人形机器人新赛道的长期发展潜力 [6] 财务表现与预测 - 2024年公司实现营业总收入16.40亿元，同比增长25.7%，归母净利润2.45亿元，同比增长28.4% [2][40] - 2025年前三季度营业总收入13.50亿元，同比增长16.7%，归母净利润2.25亿元，同比增长6.7% [2] - 毛利率保持较高水平，2024年综合毛利率为39.2%，2025年前三季度为37.7% [2] - 公司净资产收益率（ROE）2024年为11.7%，预计2025-2027年将提升至11.5%、11.8%、12.3% [2] 业务板块分析 - 变频器业务是公司收入支柱，2025年上半年占比62.3%，预计2025-2027年该业务收入增速为15% [42][99] - 伺服系统及运动控制器业务增长迅速，2025年上半年占比32.3%，预计2025-2027年收入增速为20% [42][99] - 数字能源业务作为新增长点，2025年上半年占比2.3%，预计未来三年收入增速为30% [42][100] - 公司产品线覆盖工业自动化管理层、控制层、驱动层和执行层，核心产品包括变频器、伺服系统、运动控制器等 [18][23][35] 市场与竞争策略 - 公司在低压变频器市场份额从2019年的1.80%提升至2024年的3.02%，伺服系统市场份额从0.55%提升至2.30% [68] - 构建“区域+行业”销售体系，国内设22个常驻团队，海外设子公司及办事处，经销商总数达334个 [82][83] - 海外收入快速增长，2022-2024年从2.03亿元增至4.56亿元，收入占比从22.4%提升至27.8% [85][86] - 针对不同海外市场采取差异化策略，如在欧洲市场加速产品CE认证，在新兴市场发挥性价比优势 [84] 人形机器人布局 - 工控技术与机器人技术高度相通，公司可复用电机、驱动器、编码器等技术缩短研发周期并降低成本 [89][90] - 已开发RB系列关节模组、FT1无框力矩电机等产品，并推进灵巧手技术研发 [34][92] - 通过合资公司整合资源，2024年与科达利、上海盟立设立伟达立创新，布局关节模组；2025年与科达利、银轮股份等设立苏州依智，聚焦灵巧手技术 [93][97] - 人形机器人业务有望为公司打开长期增长空间，是股价表现的重要催化剂 [6][10] 行业前景与公司优势 - 工业自动化行业兼具周期性与成长性，2023年市场规模2601亿元，未来三年预计年复合增速3% [57][58] - 国产品牌份额持续提升，2023年在工业自动化市场中占比已达46%，伺服等细分领域国产化率超过50% [63][66] - 公司管理团队稳定，实控人胡智勇拥有二十多年行业经验，股权结构清晰 [15][17] - 研发投入保持较高水平，2025年上半年研发费用率为11.2%，高于行业平均水平 [52]

市场表现与投资者盈利状况 - 三季度A股主要指数强势反弹，上证综指累计上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指数大涨50.4%[7] - 55%的受访投资者在三季度实现盈利，较二季度增加7个百分点，较一季度增加13个百分点，盈利水平连续两个季度回升[7] - 盈利幅度超过30%的投资者占比为11%，较前一期数据增加3个百分点[8] - 证券资产规模50万元以上的投资者中60.59%实现盈利，50万元以下的投资者中57.42%实现盈利，后者盈利比例较前一季度大幅增加14.31个百分点，高低净值投资者盈利差距显著缩小[8] 投资者仓位与资产配置变化 - 38%的投资者在三季度加仓，较二季度增加5个百分点，期末个人投资者平均仓位为40.24%，较二季度末的37.36%上升2.88个百分点[9] - 证券账户资产占个人金融资产的平均比重为42.2%，较二季度增加0.89个百分点，连续两个季度回升[10] - 证券类资产比重超过60%的投资者占比为31%，比二季度上升3个百分点[10] - 在三季度增加股市投入的投资者中，42%的资金来源于现金存款，31%来自赎回银行理财、货币基金、债券基金[10] - 93%的投资者将考虑定存以外的理财方式，仅6%的受访投资者继续配置定期存款[10] - 24%的投资者考虑将存款分流至权益类资产，较二季度增加3个百分点[11] - 38%的投资者准备继续加大证券账户资金投入，较二季度增加5个百分点[11] 科技股持仓与市场风格展望 - 个人投资者持有科技成长股的平均仓位为26.64%，显著高于金融股的21.19%、周期股的19.96%和消费白马股的19.61%[15] - 投资科技成长股的投资者中49%实现盈利，较二季度的42%增长7个百分点，盈利水平显著高于其他板块[15] - 在科技成长板块的细分领域中，22%的受访投资者看好半导体、芯片等算力硬件板块，19%看好AI大模型企业，17%看好固态电池等储能概念[17] - 展望四季度，31%的投资者认为市场风格将由科技成长转向低估值周期板块，但仍有30%的投资者认为科技成长风格将延续[17] - 坚定看好科技股的投资者中74.21%在三季度持有或增持了科技股，其实际操作与预期较为一致[18] 投资者对后市与外部环境的预期 - 73%的投资者预计四季度A股上涨，较二季度上升3个百分点，其中33%的投资者认为涨幅在5%以上[20] - 在对四季度上证综指波动高点的预测中，30%的投资者认为上限在3900点附近，14%认为在4000点附近，但指数在10月底已站上4000点，实际走势超过多数投资者预期[20] - 45%的投资者认为美联储未来将维持宽松货币政策并多次降息，较二季度增加3个百分点[21] - 31%的投资者认为美联储降息有利于人民币走强，30%看好全球资金分散配置及外资加快流入A股[21] 港股与黄金资产配置意愿 - 24%的投资者在三季度增加了港股投资，较前一期调查上升2个百分点，投资港股的盈利比例升至40%[22] - 在具体港股标的选择上，22%的投资者看好两地同步上市且H股较A股折价幅度较大的股票，20%看好创新药概念[23] - 67%的投资者认为黄金价格还会继续上涨，较二季度上升3个百分点[12] - 42%的投资者有意愿投资或持有黄金资产，较二季度增加3个百分点，其中43%的受访投资者选择黄金ETF作为投资渠道[12] - 证券资产规模在50万元以下的投资者中，47.53%的人有意愿继续配置黄金资产，显著高于高净值投资者的29.24%[13]

市场整体表现 - 三大指数集体收跌，沪指跌0.41%报3960.19点，深成指跌1.71%报13175.22点，创业板指跌1.96%报3134.09点 [2] - 市场成交额超1.9万亿元，较上个交易日缩量近2000亿元，两市超3600只个股下跌 [1] - 广发证券指出11月市场呈现“反基本面”和“远期博弈”特征，不建议风格频繁切换，可初步布局低位、低估且盈利有回升预期的板块如消费电子 [1] 领涨板块与个股 - 高股息资产全天走强，银行、煤炭、电力、公路铁路运输板块涨幅居前，银行板块中上海银行、厦门银行等走高 [1] - 福建本地股及两岸融合概念逆势领涨，海峡创新涨超18%，漳州发展、福建水泥等涨停，平潭发展9天8板累计涨近130% [1] - 午后“马字辈”股活跃，天马科技、神马电力、海马汽车、福龙马等多股涨停，万里马一度涨超10% [1] - 旅游板块持续拉升，大连圣亚涨停续创新高，存储芯片板块反复活跃，盈新发展2连板 [1] 领跌板块与资金动向 - 贵金属、风电设备、人形机器人等板块跌幅居前 [2] - 主力资金重点抢筹银行、元件、保险板块，主力净流入居前个股包括包钢股份、福龙马、工商银行等 [3] 机构后市研判 - 申万宏源认为市场短期窄幅震荡波段延续，后续反弹行情或来自科技成长催化，A股有效反弹需以科技成长领涨 [8] - 招商证券认为11月市场震荡蓄势为年底指数级别行情做准备，是“局部赛道”加“提前布局顺周期”的交易窗口，商业航天、AI应用、创新药、固态电池等领域有催化 [9] - 国信证券认为A股慢涨行情有望延续，短期关注有利好催化的AI硬件细分方向及需求改善的电池赛道，中长期关注三季报业绩大幅改善阵营及“十五五”规划相关领域如量子科技、生物制造等 [10] 行业与政策要闻 - 公募基金业绩比较基准要素库已下发，基准库分为一类库69只指数和二类库72只指数，将按季度评估并动态调整 [4] - 商务部就安世半导体问题表示中方已宣布对符合条件的出口予以豁免，但荷方无实际行动将影响全球半导体供应链稳定 [5] - 证监会副主席李明表示将系统谋划推出更多开放举措，包括提升跨境投融资便利化、深化内地与香港资本市场合作、加强开放环境下监管能力 [6] - 贵州省商务厅征求意见，拟深入实施“白酒+”产业融合行动，制定白酒出口三年行动计划，推动酒旅、酒餐等融合发展 [7][8]

市场整体表现 - 三大股指集体收跌，深证成指报13175.22点下跌1.71%，创业板指报3134.09点下跌1.96%，上证指数报3960.19点下跌0.41% [1] - 市场呈现普跌格局，下跌个股数量超过3600只 [1] 领涨板块及个股 - 福建本地股表现强势，招标股份、中能电气、海峡创新均以20%幅度涨停 [1] - 银行板块活跃，厦门银行上涨近6% [1] - 冰雪产业尾盘持续拉升，大连圣亚涨停并创出新高，雪人集团涨停 [1] - 盘面上海峡两岸、福建、福建自贸区板块涨幅居前 [1] 领跌板块及个股 - 有色金属板块集体调整，国城矿业跌停 [1] - 人形机器人板块调整，恒帅股份跌幅超过10%领跌 [1] - 医药板块大面积下跌，常山药业跌停 [1] - 能源金属、贵金属、PEEK材料板块跌幅居前 [1]

人形机器人产业趋势 - 产业处于0-1趋势兑现前夕 特斯拉Gen3定型和量产定点等关键节点支撑市场预期 [1] - Optimus定型有望推动硬件技术路线边际收敛 板块或将进入去伪存真阶段 [1] - 建议关注T链卡位优势明确的核心标的 国产链条在政策指引、资本运作和订单落地方面催化不断 [1] - 重点关注整机厂商及核心配套供应链标的 同时关注灵巧手等环节新变化 [1] 券商行业投资机会 - 资本市场经历深刻底层逻辑变革 低利率环境下权益资产配置吸引力显著提升 [2] - 增量资金可持续性强 市场正迈入良性向上发展周期 [2] - 券商各项业务与资本市场高度相关 看好其在新周期下的业绩成长潜力和高性价比价值回归空间 [2] - 当前板块A股和H股估值处于中低位 标的选择关注港股估值更优且流通盘更小、具备估值性价比的A股龙头及特色中型券商 [2] 消费电子与苹果产业链 - 关注中国消费电子品牌崛起机会 国内品牌影响力快速提升且产品布局全面、迭代较快 [3] - 三季报显示得益于iPhone17销量同比大幅增长 部分苹果产业链代工厂旺季业绩超预期 [3] - 四季度有国内外购物节催化 持续关注苹果产业链出货量超预期投资机会 [3]

公募基金三季度业绩概况 - 截至第三季度末有55只公募产品年内净值增长率超过100% [1] - 业绩优异产品包含偏股混合型 灵活配置型 ETF等类别 多只产品管理规模在100亿元以上 [1] - 多数业绩优异产品践行长期主义 [1] 创新药主题基金持仓与行业动态 - 某规模超百亿元创新药主题基金前十大重仓股均为医药领域优质上市公司 包括百济神州 康方生物 信达生物 中国生物制药等 [1] - 前十大重仓股合计市值占基金总市值70%以上 该基金自成立之初便长期重仓百济神州等多只医药股 [1] - 今年以来我国创新药企出海继续提速 多笔大金额海外授权落地 多家港股头部创新药企业有望陆续从今年起利润转正 [1] - 资本市场对创新药板块认可度迅速提升 资金流入迅猛 [1] 先进制造主题基金持仓与策略 - 某先进制造主题基金管理规模超过100亿元 三季度重仓股包括北特科技 斯菱股份 伟创电气 震裕科技等多只工业股和可选消费股 [2] - 前十大重仓股合计持有市值占基金总资产40%以上 北特科技和斯菱股份等多只个股早在2024年中报时就出现在前十大重仓股名单中 [2] - 产品核心配置拥有供应链优势 技术具有护城河 价值量较大的优质人形机器人产业链公司 [2] - 基金经理相信机器人行业长期具备较大成长空间 近几个季度已有不错表现 [2] 宏观环境与基金特征 - 中国创新驱动政策持续发力 推动人工智能 半导体等核心技术领域加速发展 [2] - 市场情绪偏向成长风格 资金持续流入高景气赛道 叠加行业景气度提升 为相关主题基金创造超额收益机会 [2] - 今年前三季度多数业绩优异基金基本具备三大核心特征 包括行业聚焦与低换手率 策略一致性等 [2] - 基金践行长期主义通过策略纪律 风险控制和投资者教育构建成熟投资体系 [3]

行业与公司 * 涉及行业包括宏观经济、科技（AI、半导体、量子计算、6G、人形机器人）、光伏、工业制造（自动化工程机械）等[1][7][13][27][31] * 涉及公司包括特斯拉、英伟达、Google、Meta、微软等国际科技公司，以及中国相关的工业设备、机器人、半导体公司[27][28][31] 核心观点与论据 宏观经济与政策 * “十五五”规划核心框架是科技为纲兼顾消费，目标包括经济增速保持在合理区间（预计未来五年GDP增长在4%到5%之间）、居民消费率显著提升、生产率贡献增加[1][3][14] * 解决中国经济问题需提升居民消费率，规范地方政府招商补贴，优化财政支出结构，加大直达消费者的普惠政策力度（如以旧换新和消费贷款财政贴息）[1][8][9][20] * 中美阶段性协议降低关税（例如降低了十个百分点），延长非关税壁垒，为出口和资本开支提供边际支撑，但长期维持竞争性共存状态[1][4][5][11] * 未来几个月需重点关注十五五规划全文细节、中美停火后执行细则、12月中旬中央经济工作会议对明年财政政策及房地产工具箱新举措的定调[6][16][17][18] 科技与自主创新 * “十五五”规划在科技自主方面提出建设国家级算力网络，推动AI与实体经济融合，对半导体等“卡脖子”环节进行国家公关，并支持量子计算、6G、人形机器人、脑机接口等前沿行业[1][7][31] * 实现高质量增长需提升全要素生产率，抓手包括新型举国体制进行科技攻关，以及AI与产业结合提高生产效率[14][15] * 中美在科技领域竞争持续，中国市场有两条科技主线：与美国英伟达产业链相关（如PCB光模块），以及国产算力替代美国芯片[26][27] * 美国开放降规版芯片（如H20、B40i）的概率较高，光刻设备（DUV）供应仍有进展，全球AI领域前景乐观（如NVIDIA目标五个季度内达到500亿美元营收）[27] 特定行业动态 * 光伏行业反内卷措施在多晶硅领域初步达成协议（支持十几家企业去受后面的几家），但持久性需观察，根本在于构建全国统一大市场，制止无序补贴[1][13] * 美国投资者对中国工业板块兴趣增加，重点关注人形机器人、自动化工程机械等，注重高质量、有长期发展潜力的公司，并非常重视估值水平[1][27][29] * 人形机器人硬件和软件取得进步，自今年7月起行业内已签署超过20亿元的订单（未来两三年交付），但商业化落地仍需时间，需关注特斯拉等公司动向[28][30] * 工业板块前景乐观，国内工程机械处于上升周期，广义机器人渗透率将提高，自动化设备厂商需根据下游渗透率及国产替代能力选择标的[27][29][31] 其他重要内容 市场情绪与投资策略 * 海外投资者（欧洲、加拿大）对中国股票兴趣逐渐升温，关注AI、高端制造、ESG、公司治理改革，采取均衡投资策略[23] * 当前市场对中国的整体兴趣较低，宏观数据疲软，展望2026年盈利触底反弹仍存疑虑，需关注三季度季报（连续四个季度符合预期将巩固信心）、中长期经济增长率（稳定在4.3%-4.4%）、国债收益率（十年期和30期自五月底触底反弹后稳定）、房地产政策（中央收储措施）等指标[25][26] * 中美谈判结果超预期，但市场反应疲弱可能因第三季度中国企业业绩相对混合，而美国企业表现强劲，导致短期目光聚焦美股[24] 产业政策与创新生态 * 未来产业政策将倾向于建设创新生态系统，减少部分领域过多补贴，避免产能过剩，节省资源用于经济再平衡和提高公共服务支出[19] * 高投入未必直接对应高产出，创新是随机过程，需市场化机制约束[19]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 报告看好智能化领先车企围绕“大模型+算力”加速建立用户体验壁垒，智能汽车头部集中的行业格局或加速形成 [2] 公司业绩与市场地位 - 小鹏汽车25Q3交付116,007台，同比+149.3%，环比+12.4% [2] - 小鹏汽车10月销量42,013台，同比+76%，创历史新高，公司毛利率多季度持续改善 [2] - 旗舰车型P7+累计销量突破8万辆，连续11个月在15-20万级中大型纯电轿车居榜首 [2] 核心技术能力 - 算法核心：小鹏汽车正研发720亿参数的“世界基座模型”，通过云端蒸馏技术部署至车端 [2] - 迭代引擎：拥有国内首个万卡智算集群与日均200万公里真实路况数据，加速模型进化 [2] - 硬件载体：自研图灵芯片实现算力与能效突破，三颗芯片级联算力超2200 TOPS [2] - 全栈自研带来的软硬一体集成能力，有望实现更优的工程效率、成本控制，促进长期市场份额提升 [2] 人形机器人业务 - 小鹏汽车定位人形机器人为第三条增长曲线，计划25Q4推出下一代超类人产品 [2] - 第五代机器人搭载图灵AI芯片，目标2026年实现量产 [2] - 小鹏IRON进入工厂实训阶段，具备主动推理思考与类人连续对话能力，拟态双手22个可动自由度 [2] - 技术上将跨越行业普遍的强化学习和分段式端到端小模型路线，同源共用物理世界基座模型的VLA架构与云端AI设施 [2] Robotaxi业务 - 小鹏Robotaxi采用“先测试自营验证、后开放第三方合作”模式，计划L4级车型2026年前装量产 [2] - 方案整合自研图灵芯片与无图架构，高度硬件集成与系统可靠性，加速L4级自动驾驶商业化 [2] - 小马智行预计2030年中国Robotaxi市场规模有望达到390亿美元，占全球份额过半 [2] - 基于小鹏汽车的技术领先性，假设其份额30%，或实现百亿美元收入 [2] 飞行汽车业务 - 小鹏汇天“陆地航母”获中东600台订单，累计预售超7,000台 [2] - 广州工厂竣工支撑2026年量产，2027年计划进军中东 [2] - 混动长航程机型A868在研，全球eVTOL生态稳步构建 [2] 投资建议关注标的 - 建议关注【小米集团、小鹏汽车、理想汽车】 [2]

市场表现 - 2025年三季度A股主要指数大幅上涨，上证指数上涨12.73%，深证成指上涨29.25%，创业板指上涨50.40%，科创50上涨49.02% [1] - 从行业板块看，通信、电子、有色金属等板块涨幅居前，仅有银行板块下跌 [1] 行业展望 - 2025年被视为人形机器人行业的发展“元年”，政策端、产业端、资本端实现共振 [1] - 展望2025年四季度及2026年，人形机器人行业预计将实现量的大幅度增长，产品有望更加灵活和智能，并在工业和生活的某些场景中实现落地 [1]

进博会规模与参展情况 - 第八届中国国际进口博览会展览面积超过36.7万平方米 [1] - 参展企业总数达历史新高，在去年3496家的基础上新增600余家 [1] - 有290家世界500强和行业龙头企业参展 [1] 展示的创新技术与产业 - 本届进博会将展示461项新产品、新技术、新服务 [1] - 重点展示领域包括低空经济、人形机器人等未来产业 [1] - 新一代信息技术与人工智能、绿色低碳领域的全球领军企业将展示最新成果 [1] 国际参与与共建国家 - 共有来自123个“一带一路”共建国家的企业参展，同比增长23.1% [3] - 来自最不发达国家的企业达163家，同比增长23.5% [3]