业务布局与市场拓展 - 公司产品可应用于新型城镇化建设、城中村及老旧小区供电设施升级改造 包括开关设备、电容器及变压器等产品 [1] - 数据中心业务倾斜度将逐步增加 已为算力中心提供变压器、中压柜、低压柜等产品 应用于中国联通粤港澳大湾区枢纽数据中心及佛山开普勒数据中心等项目 [2] - 海外储能项目已拓展至54个国家和地区 新研发工商业光储并离网切换产品在8个国家投运 [2] - 控股子公司桂林电力电容器有限责任公司正推进柔直工程用直流支撑电容器验证试用 并关注藏粤直流工程建设机会 [3] - 2025年上半年中标蔚京西云计算数据中心(二期)项目 实现数据中心市场突破 [3] 产品与技术研发 - 完成数据中心用智能小母线产品及一体化电力模块产品研发设计 完善数据中心输配电解决方案 [2] - 针对800伏HVDC架构应对AI算力的需求 公司正在进行相关研究 [3] - 在新型电力系统建设方向已部署特高压、新能源、智能化及配网升级改造等领域 [4] - 储能领域从设备侧切入 已具备储能用开关设备、变压器、变流升压一体化设备等产品 [3] 运营与财务表现 - 2025年上半年经营性现金净流量为-5.27亿元 主因履约周期长的大额订单增加及存货材料采购支付款项增加 [4] - 公司将通过加大应收款催收力度及加快货款回收改善现金流 [4] - 毛利率较低问题将通过研发高附加值产品、推动降本增效及精细化管理措施改善 [3] - 采用期货套期保值措施应对铜价等原材料价格波动影响 [3] 公司治理与战略 - 高管薪酬方案与公司绩效及中长期战略目标紧密结合 [2][3] - 可转债已完成转股 未来将通过提升经营业绩、强化核心竞争力及加强投资者沟通管理市值 [3] - 营销策略聚焦智能电网、特高压、轨道交通、能源及工业终端等领域 [4]

核心技术突破 - 自主研发磷酸锰铁锂材料实现电池能量密度与低温性能双重突破 [1] - 打通固态电池量产核心工艺解决续航里程与安全性能兼顾难题 [1] - 开发覆盖源网荷储的一体化综合解决方案适配新型电力系统建设需求 [1] 企业技术布局 - 国轩高科构建覆盖电池全生命周期技术壁垒 建立从采选矿至辅助材料的全链条自主研发体系 [2] - 思源电气拓展构网型产品与直流低频解决方案 推出新型环保高压开关产品及微网分布式光伏成套方案 [3] - 先导智能在固态电池/钙钛矿/氢能新技术领域保持领先优势 [4][5] 研发投入与人才战略 - 国轩高科采用材料科学+数字科学双轮驱动 研发投入聚焦固态电池/钠离子电池/磷酸锰铁锂等前沿技术 [2] - 通过海外研发中心吸纳全球顶尖人才实现技术全球同步 [2] - 2021年11月与2022年7月分别推出股票期权激励计划 2022年1月与2024年12月实施第三/四期员工持股计划 [5] 资本运作与产能建设 - 借助IPO/增发/可转债等融资渠道加速前沿技术产业化 [1] - 通过并购重组整合锂电设备整线业务布局实现跨越式发展 [5] - 先导智能上市后高效募集资金提升先进产能并加强研发投入 [4] 产业链整合 - 利用并购重组与产业基金完善从核心材料到终端解决方案的产业布局 [1] - 思源电气发展以超级电容/锂电池为核心的高倍率储能元件汽车电子电器业务 [3] - 国轩高科通过资本运作完善正极/负极/隔膜/电解液等关键材料自主可控能力 [2]

市场整体表现 - A股市场整体下跌 上证指数收报3820.09点下跌0.3% 深证成指收报13070.86点下跌0.04% 创业板指数收报3091点下跌0.16% 北证50指数下跌0.83% [1] - 市场成交额23497.61亿元 较上一交易日减少8172.7亿元 [1] 主力资金流向 - 全天主力资金净流出431.42亿元 开盘净流出147.94亿元 尾盘净流出31.05亿元 [1] - 近五日主力资金持续净流出 9月18日净流出760.44亿元 9月17日净流出328.39亿元 9月16日净流出165.54亿元 9月15日净流出340.54亿元 [2] - 沪深300主力资金净流出63.64亿元 创业板净流出189.81亿元 科创板净流出22.65亿元 [3] - 沪深300近五日尾盘资金净流出15.14亿元 创业板尾盘净流出16.70亿元 科创板尾盘净流入1.90亿元 [4] 行业资金流向 - 申万一级行业中6个行业实现资金净流入 煤炭行业净流入28.22亿元居首 涨幅1.85% [5] - 建筑材料行业净流入9.36亿元涨幅0.94% 国防军工行业净流入5.73亿元涨幅0.75% 有色金属行业净流入3.56亿元涨幅0.18% 银行业净流入1.77亿元涨幅0.14% [6] - 医药生物行业净流出150.86亿元跌幅1.37% 计算机行业净流出147.18亿元跌幅1.12% 汽车行业净流出129.67亿元跌幅0.99% 机械设备行业净流出120.40亿元跌幅1.10% 电力设备行业净流出108.42亿元跌幅0.77% [6] 个股资金表现 - 欧菲光主力资金净流入20.27亿元居首 [7] - 龙虎榜显示机构净买入赣锋锂业43023.44万元涨幅10.00% 净买入悍高集团7647.09万元涨幅10.00% 净买入玉马科技7618.57万元涨幅20.02% [10] - 机构净卖出山子高科25337.60万元跌幅4.91% 净卖出波长光电13138.95万元涨幅14.60% 净卖出川润股份7670.15万元涨幅1.08% [10] 机构评级动向 - 中信证券给予菜菌生物买入评级 目标价10.00元较最新收盘价7.77元有28.70%上涨空间 [11] - 中信证券给予楚江新材买入评级 目标价13.00元较最新收盘价9.37元有38.74%上涨空间 [11] - 国泰君安给予华凯易佰增持评级 目标价14.70元较最新收盘价11.73元有25.32%上涨空间 [11] - 江海证券给予吴志机电买入评级 目标价42.90元较最新收盘价31.39元有36.67%上涨空间 [11] - 国投证券给予伊利股份买入评级 目标价34.71元较最新收盘价27.70元有25.31%上涨空间 [11]

市场整体表现 - 上证指数收报3820.09点下跌0.3% 深证成指收报13070.86点下跌0.04% 创业板指数收报3091点下跌0.16% 北证50指数下跌0.83% [1] - A股市场合计成交23497.61亿元 较上一交易日减少8172.7亿元 [1] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流出431.42亿元 开盘净流出147.94亿元 尾盘净流出31.05亿元 [2] - 沪深300主力资金净流出63.64亿元 创业板净流出189.81亿元 科创板净流出22.65亿元 [4] - 近五日主力资金持续净流出 9月18日净流出760.44亿元为峰值 [3] 行业资金流向 - 申万一级行业中6个行业实现资金净流入 煤炭行业净流入28.22亿元居首 涨幅1.85% [6][8] - 建筑材料净流入9.36亿元 国防军工净流入5.73亿元 有色金属净流入3.56亿元 银行净流入1.77亿元 [8] - 医药生物行业净流出150.86亿元居首 计算机净流出147.18亿元 汽车净流出129.67亿元 机械设备净流出120.40亿元 电力设备净流出108.42亿元 [8] 个股资金与机构动向 - 欧菲光主力资金净流入20.27亿元居首 [9] - 龙虎榜机构净买入赣锋锂业4.30亿元 悍高集团7647万元 玉马科技7619万元 [12] - 机构净卖出山子高科2.53亿元 波长光电1.31亿元 川润股份7670万元 [12] 机构评级与目标价 - 莱茵生物目标价10.00元 距现价7.77元有28.70%上涨空间 [13] - 楚江新材目标价13.00元 距现价9.37元有38.74%上涨空间 [13] - 吴志机电目标价42.90元 距现价31.39元有36.67%上涨空间 [13] - 伊利股份目标价34.71元 距现价27.70元有25.31%上涨空间 [13]

核心观点 - 绿色战略推动常州外贸强劲增长 2025年1月至8月进出口总额达2448.2亿元 同比增长14.7% 其中绿色低碳产品出口增长111.4% [1][2] - 企业通过环保认证和高能效设计提升产品附加值 绿色能效标志成为国际市场竞争力关键要素 [1][2] 企业绿色创新实践 - 友奥智能采用环保冷媒和高能效设计 符合国际节能标准 2025年1-8月跨境电商销售收入达1.2亿元 同比增长31.89% [1] - 博瑞电力特高压直流输电技术助力巴西清洁电力输送 天合光能光伏产品输出全球绿色能源 [2] - 常州制造实现从绿色产品出口向绿色解决方案输出的升级跨越 [2] 政策支持体系 - 武进区2025年推出绿色贸易护航行动等十大举措 通过碳服务机构引入、绿色认证推动和绿色金融支持降低企业转型成本 [2] - 政策加速绿色技术研发和应用 20家企业入围2024年度国家级绿色制造名单 含12家绿色工厂和6家绿色供应链管理企业 [2] - 推进近零碳园区和近零碳工厂试点建设 [2]

市场整体表现 - 沪指本周下跌1.30% [1] - 全周共有52只个股换手率超过100%，335只换手率在50%~100%，2914只换手率在10%~50% [1] 高换手率个股行业分布 - 机械设备行业高换手率个股数量最多，共11只上榜 [1] - 电力设备行业紧随其后，有7只个股上榜 [1] - 电子行业排名第三，有6只个股上榜 [1] 换手率前三名个股详情 - 豪恩汽电换手率214.13%，股价上涨15.69%，主力资金净流出3.19亿元，机构席位净买入1.65亿元，深股通净买入547.41万元 [1] - 艾芬达换手率193.76%，股价下跌10.61%，主力资金净流出0.55亿元，机构席位净卖出305.35万元 [1] - 三协电机换手率181.50%，股价下跌0.79%，主力资金净买入2288.62万元 [2] 高换手率个股市场表现 - 周换手率100%以上个股本周平均上涨7.44% [2] - 34只个股上涨，涨幅最高为线上线下50.59%、波长光电47.15%、山子高科39.71% [2] - 18只个股下跌，跌幅最大为春兴精工15.11%、三维通信13.97%、天际股份11.91% [2] 业绩预告情况 - 3只高换手率个股公布三季度业绩预告 [2] - 华新精科预计净利润中值1.46亿元，同比增长28.92% [2] 资金流向特征 - 波长光电资金净流入39007.93万元，股价上涨47.15% [2] - 川润股份资金净流入54666.97万元，股价上涨12.11% [3] - 跨境通资金净流入50868.44万元，股价上涨2.98% [4] - 山子高科资金净流出291131.84万元，股价上涨39.71% [4] - 利欧股份资金净流出77861.93万元，股价上涨4.03% [4]

9月19日，"2025年广东辖区上市公司投资者关系管理月"暨"向新提质价值领航"主题集体路演活动正式 拉开帷幕。 此次活动由广东证监局指导，广东上市公司协会主办，深圳市全景网络有限公司、全景投资者教育基地 协办，旨在全面提升辖区上市公司投资者关系管理水平，助力上市公司创造更大价值，增强投资者信心 与获得感，推动上市公司实现质量、价值、形象"三提升"，共同塑造良好的市场生态。 广东资本市场蓬勃发展，上市公司业绩亮眼 活动现场，广东证监局、广东上市公司协会、广东证券期货业协会相关领导悉数出席。同时，格力电器 （000651）、白云机场（600004）、白云电器（603861）等近50家上市公司高管及代表，以及来自广发 证券、广发基金、易方达等百余名基金经理、证券研究员、分析师、投资机构代表齐聚一堂，共同见证 这一资本市场的重要时刻。 广东证监局党委委员、纪委书记邹陵曦在致辞中指出，上市公司是市场之基，投资者是市场之本。构建 上市公司和投资者之间良好的互动、互信关系，不仅是尊重投资者、保护投资者的现实需要，更是践行 新"国九条"、推动资本市场高质量发展的具体举措。 他提到，广东证监局和广东上市公司协会长期以来大力推 ...

科创板指数表现 - 本周上证科创板50成份指数上涨1.8% [1] - 本周上证科创板100指数上涨1.8% [1][3] - 本周上证科创板成长指数上涨1.1% [1] - 本周上证科创板综合指数上涨1.0% [1][3] 指数估值水平 - 上证科创板50成份指数滚动市盈率为179.0倍 [3] - 上证科创板100指数滚动市盈率为280.3倍 [3] - 上证科创板综合指数滚动市盈率为263.7倍 [3] - 上证科创板成长指数滚动市盈率为226.5倍 [3] - 上证科创板50成份指数市盈率分位数为99.4% [3] 指数历史表现 - 近1月表现最佳为上证科创板50成份指数上涨18.7% [8] - 近3月表现最佳为上证科创板成长指数上涨52.6% [8] - 今年以来表现最佳为上证科创板成长指数上涨67.5% [8] - 近1年表现最佳为上证科创板成长指数上涨148.2% [8] - 近3年表现最佳为上证科创板50成份指数上涨38.3% [8] - 近5年表现最佳为上证科创板成长指数上涨22.7% [8] - 基日以来年化表现最佳为上证科创板成长指数年化10.3% [8] 指数构成特征 - 上证科创板100指数聚焦中小科创企业 电子 医药生物 计算机 电力设备行业合计占比超80% [5] - 上证科创板综合指数覆盖科创板全部17个一级行业 聚焦人工智能 半导体 新能源 创新药等前沿产业 [5] - 上证科创板成长指数成长风格突出 电子 电力设备 医药生物 汽车行业合计占比超过95% [5] - 设备与软件开发行业在上证科创板100指数中合计占比近75% [5] 研发投入与企业发展 - 2024年全社会研发投入超3.6万亿元 较2020年增长48% [1] - 2024年研发投入强度达到2.68% 超过欧盟国家平均水平 [1] - 2024年我国高新技术企业超50万家 较2020年增加83% [1] - 研发人员总量保持世界第一 [1] ETF产品情况 - 跟踪上证科创板50成份指数的ETF共18只 [5] - 跟踪上证科创板100指数的ETF共12只 [5] - 跟踪上证科创板综合指数的ETF共15只 [5] - 跟踪上证科创板成长指数的ETF共4只 [5] - 低费率产品管理费率为0.15%/年 托管费率为0.05%/年 [5]

投资要点 证券研究报告/量化策略研究 高股息与高自由现金流策略的全面对比与优化 我们在之前发布的两篇深度报告中研究了股息率因子和自由现金流因子，本篇报 告对这两种因子策略进行对比分析，并对之前构建的策略做进一步优化。 ——量化策略研究 2013年至今，自由现金流和红利低波的全收益指数均表现优异。2012/12/31- 2025/9/17，国证自由现金流全收益指数（480092.CNI）总涨幅678.74%，年化 收益率18.07%，最大回撤51.05%；东证红利低波全收益指数（921446.CSI）总 涨幅616.51%，年化收益率17.28%，最大回撤37.72%。 两只指数的编制逻辑、行业配置、市值分布、个股集中度存在差异。编制逻辑： 自由现金流指数剔除金融与地产行业，更侧重于企业财务质量，调仓频率高（季 度）；东证红利低波指数考虑了波动率因子，更侧重分红持续性和稳定性，半年 度调仓。行业分布：自由现金流指数行业分布更广泛，既包含汽车、家电等传统 制造产业，也涉及半导体、电力设备等新兴行业；红利低波指数主要集中在银行、 煤炭、公用事业等传统稳定型行业。在市值分布上，自由现金流指数成分股以百 亿市值个股为主 ...

项目进展 - 无锡项目按计划有序推进 项目进度基本符合预期 后续将逐步释放产能 [1] 业务发展 - 藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程是国家规划重点能源项目 公司持续保持高度关注并积极参与相关技术交流及前期准备工作 [1] 公司定位 - 国内知名专业电力设备供应商 致力于为电力工业提供现代信息技术 新材料等高科技手段与传统电气结合的综合解决方案及产品 [1] - 主要产品包括高压开关 电力自动化设备 高压互感器 电力电容器 电抗器等 [1] 客户结构 - 目前主要客户为国家电网公司和南方电网公司及其下属公司 [1]