市场估值与险资配置趋势 - A股和港股上市公司估值处于主要市场相对较低水平，股息率处于相对较高水平 [1] - 保险资金运用余额突破36万亿元，在低利率和资产荒环境下加速重构底仓资产，重视权益配置价值 [1] - 截至二季度末，保险投向股票的资金余额为3.07万亿元，较一季度2.81万亿元环比增长8.9%，上半年净买入约6400亿元 [1][2] 险资资产配置结构变化 - 债券类资产仍是险资配置基本盘，但增速放缓；股票配置力度加大，银行存款和非标资产占比持续回落 [1] - 股票配置占比从2024年末的7.3%升至8.47%，人身险公司和财险公司分别提升至8.81%和8.33% [2] - 长期股权投资规模达2.75万亿元，占比提升至7.6%；证券投资基金占比为4.6% [3] 险资权益投资策略转型 - 保险资金权益投资能力从"控仓位"向"选赛道"转变，以适应经济转型期的市场结构性特征 [2][5] - 险资偏好大市值、高股息、低波动资产，重点配置银行、公共事业、交通运输、能源等行业龙头 [5] - 对100亿以下市值的公司持股意愿较低，500亿以上市值样本的险资持股占比较高 [5] 政策推动与创新投资模式 - 2025年政策松绑推动险资通过举牌、设立私募基金等形式加码资本市场，年内举牌次数创近4年新高 [4][7] - 长期投资改革试点基金增至7只，包括鸿鹄基金等，已现身伊利股份、陕西煤业等上市公司 [7] - 新兴成长行业投资面临传统框架失效风险，需建立匹配产业迭代升级的新机制 [6]

交通大模型创新与产业联盟成立 - 交通大模型创新与产业联盟在北京成立 由交通运输部指导 中交集团主办 首批成员单位55家 涵盖行业企业 人工智能公司 高校院所等创新主体 覆盖公 铁 水 空 邮 综合交通等领域 贯穿技术研发到场景应用全产业链 [1] - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 明确提出大力推进人工智能规模化商业化应用 形成以创新带应用 以应用促创新的良性循环 交通运输被视为"人工智能+"行动的重要先行领域 [1] 综合交通运输大模型建设架构 - 综合交通运输大模型采用"1＋N＋X"架构 基于1套大模型通用技术底座 打造N类垂域模型 服务X个典型应用场景 通过"基础—垂域—智能体"三级联动 支撑贯通全行业业务应用 [2] - 联盟理事长宋海良表示 联盟将聚焦核心技术攻关 场景落地应用 产业资源共用和安全治理体系建设 成员涵盖产学研用全链条 未来将共同突破交通大模型训练 多模态数据融合等关键技术难题 [2] 联盟未来重点工作方向 - 近期联盟将启动系列重点工作 包括制定交通大模型领域统一的技术标准 应用规范及行业准则 围绕数据治理 模型算法 数据—模型融合机制等开展联合研发 [3] - 针对交通领域高频刚需场景 开发技术适用 具备实际应用能力的大模型智能体 推动可信数据空间 公共数据授权运营等重大任务在交通领域示范应用 [3] - 推动技术成果转化应用 形成可复制推广的产品研发与服务运营体系 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周受楼市新政刺激北京新房、二手房销售明显回升，反内卷降温使螺纹钢、水泥价格小幅下降，暑期出行动能走强，极端天气致蔬菜价格大幅上行 [2] - 本周新房销售走弱、二手房销售回升，一二线城市新房成交面积弱于去年同期，重点城市二手房销售面积环比回升且强于去年同期 [2] - 投资生产方面商品价格大多下行，螺纹钢、水泥、沥青价格下降，玻璃期货价格上升 [2] - 工业生产开工率表现分化，石油沥青、汽车轮胎、焦化企业开工率上行，钢厂高炉、涤纶长丝、PTA开工率下行 [2] - 消费方面出行动能较强，地铁出行、国内执行航班强于季节性，汽车消费、电影票房符合季节性 [2] - 通胀方面猪肉价格下行、蔬菜价格大幅上升、油价下降 [2] - 出口方面本周SCFI、BDI下行，运输市场行情调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 地产销售：一二线城市新房销售走弱 - 本周新房成交环比分化、同比明显下降，一二线城市新房成交面积大幅弱于去年同期，三线城市强于上期和去年同期，Wind20城成交面积环比2.83%、同比-12.96% [7] - 重点城市中北京、杭州、苏州新房成交环比强于上期，其余城市不同程度下降，各重点城市新房成交面积同比均大幅弱于去年 [7] - 本周二手房成交环比、同比不同程度上升，重点城市成交面积环比均强于上期，同比上升，杭州增幅显著达15% [27] 投资：商品价格大多下行 - 本周商品价格大多下行，水泥、沥青、螺纹钢价格小幅下降，玻璃期货价格大幅上升 [37] 生产：开工率表现分化 - 本周开工率表现分化，石油沥青、汽车轮胎、焦化企业开工率上行，钢厂高炉、涤纶长丝、PTA开工率下行 [43] 消费：出行动能较强 - 消费方面地铁出行、国内执行航班强于季节性，汽车消费、电影票房符合季节性 [52] 出口：SCFI、BDI下行 - 本周SCFI指数下行，BDI指数、CRB现货指数小幅下行 [58] 物价：猪肉价格下行、菜价大幅上行，油价下行 - 物价方面猪肉价格下行，蔬菜价格大幅上行，油价、螺纹钢价格小幅下行 [64]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月经济数据普遍低于预期，呈现“生产平稳运行、消费不及预期、投资分化加剧”的弱复苏格局，确认“弱需求+低通胀”基本面主线，后续需关注经济“预期差”演绎，债市趋势性回调风险可控；短期关注权益和商品等风偏资产变化以及财政贴息等政策对私人部门融资需求的撬动效果，建议把握三季度调整窗口，债市逢调整后可逐步配置 [1] 各目录总结 需求 - 新房成交环比回落且同比下降，20城商品房成交面积环比降4%、同比降20%，二线城市降幅大，重点城市二手房成交表现分化 [2][12] - 汽车消费回落，乘用车当周日均零售销量环周降44.9%、同比降11.3%，电影票房环周降23.9%，全国迁徙规模指数环周升8.7%，一线城市地铁客运量环周上升 [2][38] 生产 - 中上游开工率有降有升，唐山高炉、螺纹钢、PTA、涤纶长丝开工率下降，石油沥青装置开工率上升 [3][47] - 下游汽车开工率分化，全钢胎开工率上升，半钢胎开工率下降但处于季节性高位，以旧换新补贴政策或支撑生产端 [3][47] 投资 - 螺纹钢表观消费下降9.9%至190万吨，价格环周上升0.4%至3406.8元/吨，沥青价格环周下降1.4%至3486元/吨 [4][64] - 水泥价格环周下降0.3%至103.5点，发运率和库容比上升 [4][64] 贸易 - 出口港口吞吐量环周上升19.6%，CCFI综合指数环周下降0.6%，欧洲、美西、美东航线运价下降，BDI指数环周上升2.2% [5][75] - 进口CICFI综合指数环周下降1.2% [5][75] 物价 - 农产品价格上升，农产品批发价格200指数环周上升0.7%，蔬菜价格上升，猪肉、鸡蛋、水果价格下降 [6][86] - 国际原油和黄金价格下降，南华工业品价格指数环周上升0.2%，布伦特原油、WTI原油、IPE英国天然气、COMEX黄金期货价格下降，LME铜现货价格上升 [6][91] - 商品期货市场平稳，焦煤、碳酸锂、烧碱等涨幅靠前，沥青、铁矿石、螺纹钢跌幅靠前 [6][105] 利率债跟踪 - 下周（8月18日至22日）利率债待发行7652亿元，净融资4952亿元，其中国债、地方债、政金债发行规模分别为3620亿元、3692亿元、340亿元 [7][110] - 截至8月15日，置换债累计发行进度95.2%，新增一般债累计发行进度72.0%，新增专项债累计发行进度64.5% [7][112][117] 政策周观察 - 财政政策涉及个人消费贷款、服务业经营主体贷款贴息，明确快递服务等增值税政策 [123] - 货币政策开展5000亿元买断式逆回购操作，强调落实落细适度宽松货币政策 [123] - 贸易政策调整对原产于美国的进口商品加征关税措施 [123] - 产业政策推动脑机接口产业创新发展 [123] - 地产政策多地出台住房支持措施，如福建倾斜多子女家庭、苏州降首付比例等 [124]

交通运输行业发展成就 - "十四五"时期行业取得历史性成就，"6轴7廊8通道"国家综合立体交通网主骨架建成率超过90% [1] - 建成全球最大高速铁路网、高速公路网和邮政快递网，拥有全球规模最大海运船队和世界级港口群 [1] - CR450动车组实现时速400公里持续运行，时速600公里高速磁浮试验样车填补航空与高铁速度空白 [1] - 农村智慧物流"最后一公里"加速打通，山东青州"无人机+驿站"模式将农产品配送时间缩短至48小时 [1] 行业发展制约因素 - 多式联运衔接效能不足，重点港口铁路专用线覆盖率待提升，货物编码/单据格式标准不统一 [2] - 智能交通领域部分关键部件和核心专利依赖外部，国内企业技术研发和专利布局需加强 [2] - 中西部农村地区数字化改造滞后于东部沿海，数据共享不畅影响跨区域协同效率 [2] 未来发展方向 一体化融合 - 完善国家综合立体交通网，提升综合交通枢纽水平，新增铁路专用线提高港口/园区覆盖率 [2] - 统一货物追踪编码标准实现"一单到底"，推广宁波舟山港"海铁联运"模式降低企业成本 [2] 技术创新 - 加强新一代信息技术与交通运输融合，重点突破智能驾驶芯片、车路协同通信协议等技术 [3] - 构建产学研用协同创新体系，扩大自动驾驶出租车/智能公交等应用场景积累测试经验 [3] 绿色转型 - 提升铁路/内河货运量占比，推广新能源车辆及充电桩/加氢站等配套设施建设 [3] - 推进船舶LNG动力改造和沿海老旧船舶节能改造，降低内河船舶单位运输能耗 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - “反内卷”缓解“增收不增利”困境，推动名义GDP增速向实际GDP增速靠拢，或成支撑A股走强关键因素 [5][24] - 美国经济有走弱迹象，关税税率大增、非农数据拐点已至、投资端降温，美联储降息预期升温 [5][83] - 中国2025年经济增速或前高后低，投资端、消费端、出口端各有特点，流动性上政府部门加杠杆，降准降息预期延后 [5][120] - A股行情有一定持续性，建议积极参与权益市场，关注相关方向；债券市场逆转概率小，10年期国债收益率或窄幅波动；商品市场进入宽幅震荡 [5][141] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”：缓解“增收不增利”困境，改善市场业绩预期 - “反内卷”概况：回归高质量增长，提高社会整体效益，解决“内卷”竞争危害 [10][11] - “反内卷”途径：政策温和、循序渐进，采取市场化、法制化手段，与上轮供给侧改革不同 [18][19] - “反内卷”影响：对PPI提振作用大于CPI，推动名义GDP增速向实际GDP增速靠拢 [21][24] - “反内卷”风格：符合市场方向，存在业绩释放预期，第三季度更看重业绩 [26][28] - “反内卷”规律：或将是支撑A股走强的关键因素，行情处于政策预期阶段 [32][36] - 本章小结：缓解“增收不增利”困境，改善市场业绩预期 [46] 全球：美国经济有走弱迹象，美联储降息预期升温 - 海外关税：美国平均有效关税税率大幅攀升，降低全球经济潜力，影响中国出口 [49][50] - 海外经济：短期经济仍有韧性，但不确定性增加，消费有韧性、投资端降温、美联储下调经济增速预期 [55][66] - 海外通胀：未来美国通胀走势仍面临较大不确定性，关税影响逐步显现 [69][73] - 海外流动性：非农数据拐点已至，美联储降息预期升温，此前态度谨慎，近期数据预示拐点 [74][82] - 本章小结：美国经济有走弱迹象，美联储降息预期升温 [83] 中国：经济增速或呈现前高后低，自发复苏势头仍待巩固 - 经济概况：2025年经济增速或呈现前高后低走势，后续有不确定性 [84] - 投资端：整体延续低位探底走势，地产投资仍是主要拖累项，民间投资回落、地产未好转、基建资金待强化、制造业有景气度 [85][106] - 消费端：消费数据仍有韧性，服务消费或是重点发力领域，上半年消费好，下半年政策有望发力 [111][115] - 出口端：仍需警惕关税及出口透支效应的扰动，上半年出口有拉动，近期数据有压力 [116] - 流动性：政府部门仍是加杠杆的主力，降准降息时点预计将后移，经济复苏待巩固 [118][119] - 本章小结：全年经济增速大概率呈现前高后低走势 [120] 市场策略：积极因素逐步积累，筑牢A股向好的根基 - 大势研判：预计后续行情仍有一定持续性，全球市场有表现，A股指数突破，流动性、高股息策略、财富效应有支撑 [125][132] - 政策动向：预计下半年经济政策将保持定力，适时适度发力，把握力度节奏、推动高质量发展 [134][135] - 配置框架：逐步增加对股票资产的配置，中国处于向复苏过渡阶段 [138][140] - 投资建议：权益指数偏强运行，积极参与A股市场，关注相关方向；债券市场或将窄幅震荡；商品市场后续将进入宽幅震荡 [141][145]

A股整体股价水平 - 截至8月15日收盘 A股平均股价为12.79元 沪指报收3696.77点[1] - 高价股及低价股在市场中总体占比较少[1] 低价股总体情况 - 股价低于2元的个股共有39只 最低为*ST苏吴0.94元[1] - 低价股中ST股数量达13只 占比33.33%[1] - 当日30只低价股上涨 涨幅最高为*ST云网5.03%[1] - 3只低价股下跌 跌幅最大为*ST苏吴5.05%[1] 低价股行业分布特征 - 房地产行业出现频率最高 包括*ST金科1.41元 荣盛发展1.42元 盈新发展1.62元等[1][2] - 建筑装饰行业集中度较高 含雅博股份1.65元 ST岭南1.66元 广田集团1.78元等[1][2] - 基础化工行业代表性个股包括*ST辉丰1.64元 和邦生物1.87元 三房巷1.90元[1][2] - 钢铁行业有山东钢铁1.50元 重庆钢铁1.50元 酒钢宏兴1.69元[1] 特殊个股表现 - *ST苏吴为全场最低价0.94元 属医药生物行业 市净率仅0.38倍[1] - 海航控股市净率达26.07倍 在交通运输行业中估值偏高[1] - 美邦服饰市净率16.59倍 在纺织服饰行业中处于较高水平[2] - ST明诚市净率15.63倍 在房地产行业中估值显著高于同业[2]

导语 二季度，社保基金持仓股票中，增持的主要涉及银行、化工、电子等行业，偏好业绩稳定增长的个股；新进个股行业分布则较为多元，既关注传统优势行 业，也布局新兴成长领域。 在银行板块中，常熟银行成为社保基金较为青睐的个股，截至6月底，共有4个组合出现在该行十大流通股东名单中，合计持股 2.78 亿股，占该行流通股 比例达到8.38%，其中新增持股2379.72万股， 行业分布方面，17只新进个股涵盖了基础化工、家用电器、社会服务、计算机、交通运输等多个行业领域，传统优势行业与新兴成长板块均有涉及。 二季度重仓股有涨有跌 据Choice统计，截至8月14日，社保基金已在近50家上市公司半年报前十大流通股东中现身，合计持股数量超过8亿股，持股市值合计超过151亿元。从持 股变动来看，新进17只个股，增持15只，减持9只，没有变化的共有有8只。 从新进个股来看，涵盖了基础化工、家用电器、社会服务、计算机、交通运输等多个行业领域。业绩表现方面，超过六成上半年净利润实现增长。 从市场表现来，上述二季度社保基金重仓的个股年初至今的平均涨幅超过22%，超过七成个股上涨。 多领域布局17只新进个股 二季度社保基金重仓股超过七成半 ...

产品发行 - 中加沪深300红利低波动指数型证券投资基金(A类：024906 C类：024907)将于8月18日正式发行 [1] 市场环境 - 十年期国债收益率处于历史相对低位约1.75% [2] - 沪深300红利低波动指数近12个月股息率约4.31% [2] - 新"国九条"强化上市公司分红要求并将市值管理纳入国企考核体系 [2] - 红利低波指数中央国企占比超60% [2] - 资金向银行、交通运输、家电等权重行业倾斜 [2] 投资策略 - 基金采用被动指数化投资策略紧密跟踪沪深300红利低波动指数(代码：930740.CSI) [3] - 指数从沪深300样本中精选50只兼具高股息率和低波动率特征的上市公司证券 [3] - 股票资产投资比例不低于基金资产的90% [3] - 投资于标的指数成份股及备选成份股的比例不低于非现金基金资产的80% [3] - 采用完全复制法构建组合 [3] - 指数编制同时考量"红利"与"低波"两大因子 [3] 成本优势 - 指数化运作管理费率低于主动管理型基金 [4] 管理团队 - 中加基金股票投资能力获海通证券三年期、五年期双五星评级(截至2025年1月24日) [5] - 近四年股票主动投资能力排名第9(9/109)(银河证券数据截至2025年6月末) [5] - 基金经理林沐尘拥有8年证券从业经验 [6] - 管理中加紫金混合A近6个月净值增长率14.66% vs 业绩基准6.76% [6] - 管理中加紫金混合A近1年净值增长率33.63% vs 业绩基准18.80% [6] - 管理中加专精特新量化选股混合发起式A自成立以来净值增长率35.02% vs 业绩基准-6.89% [6] 产品定位 - 为投资者提供分享优质企业红利回报同时降低组合波动的指数化解决方案 [1][7]

7月经济数据总体表现 - 7月出口增速连续第二个月回升至8%，较6月提升0.8个百分点，进口增速回升至4.8%，较6月提升2.4个百分点，进出口总额达3.91万亿元同比增长6.7% [1] - 社会消费品零售总额同比增长3.7%但环比下降0.14%，其中商品零售增长4%而餐饮收入仅增1.1%，反映居民消费谨慎 [3] - 固定资产投资1-7月累计增长1.6%但增速回落1.2个百分点，制造业投资增长6.2%回落1.3个百分点，基建投资增长3.2%回落1.4个百分点，房地产开发投资降幅扩大至12% [5] 出口与进口结构分析 - 对美出口同比下降但非美市场开拓成效显著，高技术产品（含飞机发动机）和集成电路进口环比增速最高 [3] - 中美关税暂停措施延长90天，缓解短期贸易压力 [3] 消费细分领域表现 - 以旧换新政策带动家电音像器材（+28.7%）、文化办公用品（+13.8%）、家具（+20.6%）、通讯器材（+14.9%）等品类零售额增速显著高于商品零售整体水平 [5] - 1-7月服务零售额同比增长5.2%，商品与服务零售合并测算消费整体增速约5% [5] - 暑期出行活跃推动交通运输仓储邮政业生产指数同比增长5.5%，增速较上月加快0.4个百分点 [3] 投资影响因素 - 极端天气、外部环境复杂化及行业转型导致投资收益下降，房地产等传统行业投资减弱而新兴行业尚未完全对冲 [6] - 扣除价格因素后1-7月固定资产投资实际增速达4%-5%，表明实物量仍在扩张 [6] 政策导向 - 宏观政策将持续发力，实施积极财政政策和适度宽松货币政策，重点提振消费（含服务消费新增长点）和激发民间投资活力 [7][8] - 推进"两重"（重大战略、重大工程）建设以扩大有效投资 [8]