市场整体表现 - 市场探底回升，三大指数集体收红，沪指涨0.05%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.31% [2] - 沪深两市成交额1.73万亿，较上一个交易日缩量2379亿 [2] - 全市场超4200只个股上涨 [2] AI硬件板块 - 工业富联股价大幅杀跌，盘中一度跌停，收盘下跌7.80%，市值超万亿 [3][4] - AI硬件板块总体表现低迷，天孚通信、新易盛、中际旭创等下跌 [4] - 公司回应称第四季度经营按计划推进，客户需求畅旺，生产出货正常，未下调利润目标 [6] AI应用板块 - AI应用板块表现火热，港股阿里巴巴-W盘中拉升逾5%，石基信息直线涨停，启迪设计、山水比德涨超10% [7][8] - 阿里“千问”APP公测一周下载量突破1000万，成为史上增长最快的AI应用 [11] - 蚂蚁集团发布全模态AI助手“灵光”，谷歌推出Nano Banana Pro模型和Gemini 3，腾讯开源视频生成模型HunyuanVideo 1.5 [11] - 兴业证券指出国内大厂加速AI应用落地，建议重点关注AI应用端产业进展 [11] - 中信证券建议沿“基础”和“应用”两大主线进行AI布局，应用层关注垂类应用及技术赋能机遇 [12] 锂资源板块 - 锂资源板块再度重挫，能源金属板块下跌3.55% [14][15] - 盛新锂能、融捷股份连续两个交易日跌停，天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业跌超8% [14][15] - 碳酸锂期货价格剧烈波动，主力合约一度跌超3%，最低触及90100元/吨 [16] - 广期所提高碳酸锂期货交易手续费并调整交易限额以应对波动 [17] - 高盛将2025年下半年中国碳酸锂基准现货价格预测下调14%至每吨9500美元，并下调相关公司盈利预估 [17]

市场整体表现 - 11月24日三大指数集体收涨，沪指涨0.05%，深成指涨0.37%，创业板指涨0.31% [1] - 全市场超4200只个股上涨，沪深两市成交额1.73万亿元，较上一交易日缩量2379亿元 [3] - 市场在放量大跌次日出现缩量普反，但涨幅未实现反包 [4] 板块表现 - 军工、AI应用、商业航天等板块涨幅居前，能源金属、海南、燃气等板块跌幅居前 [2] - 军工板块细分领域中，中船系涨6.41%、航母涨5.78%、商业航天涨5.75%、军工信息化涨5.74% [13] - 锂矿板块跌幅居前，下跌4.93% [13] 个股成交与表现 - 成交额超百亿元的股票共4只，中际旭创成交212.23亿元（跌1.55%）、工业富联成交187.24亿元（跌7.80%）、新易盛成交138.79亿元（跌2.33%）、蓝色光标成交133.14亿元（涨15.72%） [7][8] - AI硬件龙头股如中际旭创、工业富联、新易盛延续调整，而AI应用端的蓝色光标封住20%涨停，股价创年内新高 [7] - 部分个股年初至今涨幅显著，胜宏科技涨500.69%，中际旭创涨271.71%，新易盛涨256.34% [8] AI行业动态 - 谷歌推出Nano Banana Pro图像生成与编辑模型，并发布人工智能模型Gemini 3 [9] - 阿里巴巴正式宣布“千问”项目，千问APP公测版上线，公测一周下载量突破1000万 [9][10] - 蚂蚁集团发布全模态通用AI助手“灵光”，支持自然语言生成应用 [9] - 全球领先应用ChatGPT用户数持续抬升，截至2025年10月，APP端加Web端月活跃用户超10亿 [11] - AI应用在教育、视频、游戏、社交等领域持续发布，深刻改变内容生产、分发、交互逻辑 [11] 军工与商业航天行业动态 - 国防科工局招聘“商业航天司航天监管岗”，意味着商业航天司这一关键职能机构已正式成立 [14] - 中国可回收火箭“朱雀三号”将首飞，有望成为国内第一款投入运营的可回收运载火箭 [14] - 国防军工作为国家战略部署密切相关的行业，“十五五”有望迎来β+α共振的新一轮景气周期 [14] - 商业航天、低空经济、新质战斗力被重点强调，将是未来军工基本面持续改善的α来源 [14]

市场调整原因分析 - 市场调整是内外因素共振的结果 外部因素是导火索但非主要矛盾 [1] - 外部流动性担忧加剧 美联储官员对12月降息持谨慎态度 市场对12月降息的预期快速降温 [1] - AI产业逻辑出现市场分歧 投资者担忧美国AI巨头资本开支的可持续性及最终回报 [1] - 股指期货交割日 地缘政治局势等因素叠加放大了市场波动 [1] 市场前景与机遇 - 当前市场的波动可能为中长期布局提供机会 [1] - 当前流动性冲击已接近充分定价 12月美联储议息会议结果落地可能成为利空出尽的契机 [1] - 从中期来看 A股具备独立逻辑 市场趋势未发生根本改变 [2] - 中国AI产业仍处于发展初期 不存在美国式的资本开支过度问题 科技创新与自主可控的产业逻辑依然坚实 [2] 后市关注方向 - 关注超跌科技主线中优质公司的低吸机会 [2] - 关注具备政策支持与基本面改善预期的反内卷行业 如光伏 化工 以及供给逻辑强化的有色金属 如铜 铝 [2] - 关注避险属性较强的红利资产 如银行 煤炭 [2]

布局2026：五大具备强逻辑的行业赛道 - 2026年AI硬件、生物医药、航空航天、电力设备、有色金属五大赛道在宏观周期与产业变革共振中展现确定性投资逻辑 [1] - 有色金属行业处于产能不足、需求扩张的紧平衡阶段 [1] - 电力设备行业迎来储能与新能源车的库存周期复苏 [1] - 航空航天行业步入十五五战略投入期 [1] - 生物医药行业处于创新药出海与CXO业绩拐点的共振期 [1] - AI硬件行业处于技术扩散与商业化落地的爆发期 [1] - 政策面上十五五规划对国防、新能源与科技创新的持续支持为行业构筑坚实底线 [1] - 技术层面AI算力芯片国产化、人形机器人核心部件量产、ADC/小核酸药物迭代、商业航天应用爆发等突破持续打开行业成长空间 [1] 因地制宜发展新质生产力的支撑体系 - 强化顶层规划与区域对接 东部聚焦数字经济与生物医药 中西部聚焦新能源与装备制造 东北聚焦智能制造与农业科技 [2] - 推动区域间规划对接如长三角与皖北苏北产业协同 粤港澳与北部湾新能源产业链规划 [2] - 完善要素市场化与跨区域流动机制 推行东部高校与中西部企业联合培养模式 建设中西部引才补贴与住房保障政策 [2] - 建设跨区域技术交易平台 建立全国统一数据要素市场 试点东数西算扩容 [2] - 推动区域协同创新 建立东部科创中心加中西部分中心模式 如上海张江实验室在成都西安设立分中心 [2] - 推行差异化政策 对资源型地区推出新能源替代加传统产业改造专项贷款 对科教资源丰富地区给予产学研合作税收优惠 [2][3] - 建立政策评估机制定期评估实施效果并调整优化 [3] 白酒行业十年最差三季报解读 - 白酒行业出现单季净利最多降92.6%的十年最差三季报 [4] - 整体消费市场环境变化直接冲击白酒基本盘 消费者更追求性价比消费场所 家庭聚餐更朴实 [5] - 年轻人饮酒需求变化引发市场变革 [5] - 白酒企业需重新定义目标消费群体 开拓家庭消费、年轻消费、女性消费等新场景 [5] - 产品层面应加大低度化、健康化、时尚化产品研发 推出更适合日常饮用、口感柔和、包装现代的新品 [5] - 营销模式需从渠道驱动转向消费者驱动 利用社交媒体、直播电商、内容营销等数字化手段 [5] - 通过跨界联名、IP合作、线下体验店等方式提升品牌活力与互动性 [5] 家用人形机器人市场发展 - 人形机器人技术从实验室快速走向现实应用 成为改变生产和生活方式的重要力量 [6] - 发展态势得益于技术、政策和需求三力合一推动 AI大模型和具身智能技术突破使机器人升级为智能体 [7] - 硬件成本持续下降使得量产和价格亲民成为可能 [7] - 需求视角用家用人形机器人照顾老年人生活和心灵有巨大想象空间 新一代老年人购买能力强消费理念时尚 [7] - 追求情绪价值和时尚消费的年轻消费群体也在热烈拥抱人形机器人 [7] - 政策层面政府持续推进人工智能发展 2025年政府工作报告将具身智能和智能机器人纳入工作范畴 [7]

市场整体表现 - 11月20日A股市场高开低走，沪指早盘高开站上3960点，但午后逐级回落，创业板指跌幅超1%，超3800只个股收跌 [3] - 市场呈现极致分化，科技股与券商板块早盘冲高，银行板块逆势护盘 [3] 板块表现分析 - 防御板块表现强劲，银行股因低估值和高股息属性成为资金避险核心方向，建材板块受益于年末基建赶工，公用事业板块抗周期属性凸显 [6] - 成长板块高开低走，半导体与AI硬件跌幅超2.3%，尽管英伟达Q3营收570亿美元（同比+62%），但A股科技股因高估值和产业链位置问题出现利好兑现 [6] - 消费与周期板块低迷，美容护理、旅游酒店等可选消费领跌，煤炭、石油等周期股受大宗商品波动及内需偏弱影响承压 [6] 外围市场影响 - 英伟达超预期业绩未能有效提振A股科技板块，因投资者结构以短期资金为主，更注重收益兑现，叠加估值与产业链问题，导致利好“水土不服” [7] - 美联储政策存在不确定性，8月新增就业2.2万人显示劳动力市场降温，12月降息预期降至50%以下，美元反弹压制外资流入，北向资金净流出超30亿元 [8] 市场动态驱动因素 - 情绪面受年末考核约束，公募基金“保收益”需求促使资金从高波动科技股转向低估值防御品种，风险偏好难以持续提升 [9] - 资金面陷入存量博弈负循环，两融余额下降约46亿元，银行等防御板块吸金导致成长股失血，全市场成交额连续缩量至1.7万亿元 [10] - 周期面叠加年末调仓窗口与政策真空期，11月下旬至12月资金从高估值板块撤离锁定收益，中央经济工作会议未召开导致市场缺乏催化剂 [11] 投资策略建议 - 短期策略以防御为主，聚焦高股息银行、受益于基建赶工的水泥玻璃及工程机械、以及业绩稳定分红高的公用事业三大主线 [12] - 中期等待政策信号，12月中央经济工作会议或释放稳增长信号，关注地产支持和新基建，若美联储12月降息可能推动外资回流和核心资产反弹 [13] - 长期需做好仓位管理，建议保留20%-30%现金，拒绝追涨杀跌，聚焦估值低、现金流稳、分红高的确定性标的以增强抗波动能力 [14]

市场表现与资金流向 - 市场早盘下挫，科创板50指数下跌0.8%，创业板指数下跌0.7% [1] - 尽管科技成长风格震荡，相关ETF持续获资金加码，科创板50ETF（588080）昨日获1亿元资金净流入 [1] - 创业板ETF（159915）连续4个交易日资金净流入，合计超20亿元 [1] 行业与指数构成 - 科创板50指数由市值大、流动性好的50只股票组成，半导体行业占比超65%，包含众多AI算力龙头 [2] - 创业板指数由市值大、流动性好的100只股票组成，战略性新兴产业占比超90%，AI硬件与新能源产业链合计权重约60% [2] - 科创板50ETF和创业板ETF均实行0.15%/年的低管理费率，有助于投资者低成本布局科技成长板块 [2] 人工智能行业动态与前景 - 谷歌正式发布新一代人工智能模型Gemini 3，其在编程、应用开发与图像生成等复杂任务方面能力显著增强 [1] - Gemini 3模型能更精准理解用户意图，以更少提示生成高质量结果，此次发布意味着全球AI竞赛进一步升级 [1] - 科技巨头持续加大AI投入，有望为算力基础设施及AI应用产业链带来持续需求 [1] - 随着谷歌、微软等科技巨头加大投入，全球算力基础设施建设正进入新一轮上升周期 [1] - 预计2026年全球云服务厂商资本开支将保持两位数增长，算力产业链相关企业的业绩确定性增强 [1]

市场开盘表现 - 三大指数集体高开，沪指高开0.35%，深证成指高开1.03%，创业板指高开1.79% [1] 证券行业 - 中金公司、东兴证券、信达证券官宣合并，带动证券板块全线高开 [1] AI硬件相关行业 - 英伟达最新财报全面超预期，刺激铜缆高速连接、CPO等AI硬件板块盘初活跃 [1] 商品相关行业 - 黄金、油气、煤炭板块低开 [1]

宏观策略观点 - “十五五”规划建议稿明确提出“稳步扩大制度型开放”，标志着中国开放格局从要素流动型向规则制度型的跨越[1] - “十五五”期间高水平对外开放核心发力点将聚焦稳步推进人民币国际化、形态多样的区域开放布局、提高服务业对外开放力度、深度扩大制度型开放、多边贸易的差异化合作五大重点领域[1] 机械制造行业 - 浙江鼎力 - 浙江鼎力2025Q1-Q3实现营业收入66.7亿元，同比增长8.8%；归母净利润15.9亿元，同比增长9.2%[2] - 维持公司25-27年净利润预测分别为20.7/24.1/27.5亿元，对应EPS分别为4.08/4.75/5.44元[2] - 高空作业平台市场成长空间广阔，公司海外发货恢复正常，利润率有望继续回升[2] 电子行业 - 信维通信 - 信维通信进入北美新客户AI硬件供应链，商业卫星保持领先优势，积极拥抱AI端侧机会[3] - 当前市值对应25-27年PE估值为38X/34X/30X[3] - 看好公司在成熟业务的竞争力，以及卫星通信、AI硬件、LCP、BTB、汽车互联等新业务的布局和成长性[3] 互联网传媒行业 - 百度集团 - 维持百度集团25-27年归母净利润预测182/205/230亿元，现价对应PE 15x/14x/12x[4] - AI原生广告提升传统搜索广告变现能力，自研大模型+计算平台+自研芯片形成软硬协同，共同构建AI生态壁垒[4] - 萝卜快跑商业模式得到验证，订单数量加速增长，出海拓展顺利[4] 海外TMT行业 - 小米集团 - 小米集团汽车业务首次单季盈利转正，但手机和汽车毛利率或将面临压力[5] - 维持2025年Non-IFRS净利润426亿元预测，但下调2026-27年预测至438/510亿元（前值597/728亿元）[5] - 仍看好小米多元端侧在AI时代良好卡位+高端化+出海的长期增长逻辑[5] 市场数据表现 - A股市场：上证综指收盘3946.74点，涨0.18%；沪深300收盘4588.29点，涨0.44%；创业板指收盘3076.85点，涨0.25%[6] - 商品市场：SHFE黄金收盘937.00，涨2.01%；SHFE铜收盘86080，涨0.50%[6] - 海外市场：恒生指数收盘25830.65点，跌0.38%；道琼斯指数收盘46091.74点，跌1.07%；纳斯达克指数收盘22432.85点，跌1.21%[6] - 外汇市场：美元兑人民币中间价7.0872，涨0.02；欧元兑人民币中间价8.2164，跌0.07[6]

融资情况 - 公司完成2亿元PreA轮系列融资，投资方包括国方创新、国泰海通等头部金融机构，以及滴滴出行、拉卡拉等产业巨头，老股东主动超额追投 [2][4] - 成立半年内连续完成三轮融资，吸引三七互娱、商汤科技、线性资本等知名机构押注 [4] 市场表现 - 核心产品“灵宇宙小方机”在双十一期间登顶京东AI玩具“品牌累计榜单”和“SKU累计榜单”双榜第一，销售额同比618增长超230% [2][9] - 产品在618期间已取得AI玩具及玩具总榜双第一的成绩 [9] 产品定位与特点 - 产品定位为“伙伴型”AI机器人，通过多模态AI空间交互技术，使智能体以第一视角与真实世界互动，解决传统儿童手表娱乐沉迷、社交攀比、小屏伤眼等痛点 [9][11] - 独创“关系算法”，持续沉淀用户的探索轨迹、兴趣偏好、记忆序列和成长数据，打造专属“随身AI学伴”，成为阿尔法世代AI原住民的EDC时尚单品 [11] 技术核心与战略路径 - 公司核心竞争力为自主研发的LingOS交互操作系统，旨在成为物理世界底层的PhysicalAI-OS，集成环境感知、情感智能、长短期记忆、意图理解等能力，构建多模态AIAgent智能体平台 [13][15] - 采用“AI硬件+AgentOS操作系统”闭环策略，通过消费级AI硬件先行实现规模化落地，快速积累真实世界人机交互数据，反哺系统形成“数据飞轮”效应 [15] - 公司此前推出的绘本阅读机器人Luka卢卡已实现全球近千万台销量，为系统优化奠定初始数据基础 [17] 资本视角与行业意义 - 投资方看好公司所代表的下一代人机交互底层范式及其释放巨大产业价值的智能生态潜力 [4][7] - 滴滴出行的入局具有风向标意义，其看重公司抢占消费级机器人核心——具身智能数据入口和人机交互枢纽的技术路线价值 [7] - 广发信德预测公司有望像泡泡玛特定义潮玩一样定义全新AI硬件品类，国泰海通看好其成为行业重要基础设施 [7][9]

文章核心观点 - 2026年被视为“货币宽松周期”与“产业升级浪潮”深度叠加的关键节点，投资布局需聚焦具备“强逻辑、高壁垒、稳需求”特征的优质赛道 [3] - 有色金属、电力设备、航空航天、生物医药及AI硬件五大高确定性赛道，凭借其“抗周期能力强、成长确定性高”的核心优势脱颖而出 [3] - 这五大赛道在宏观周期与产业变革的共振中，展现出清晰的确定性投资逻辑，是把握未来的最优策略 [30][31] 有色金属 - 2025年以来申万有色金属指数累计上涨77.71%，领涨所有一级行业，展望2026年，货币环境、需求结构与供应刚性三重共振效应有望进一步强化，推动板块步入全面牛市 [4] - 货币宽松与去美元化背景下，黄金“反美元”资产属性战略意义凸显，央行连续购金与ETF持仓上升推动2026年金价延续强势，白银价格弹性预计超越黄金 [5] - 基本金属中，铜受益于清洁能源基建、全球电网投资（年均复合增长率达12%）及AI算力中心建设，2025-2027年全球铜供需缺口持续扩大，铝在新能源汽车轻量化（单车用铝量增至220-252公斤）等因素驱动下价格中枢稳步上移 [6] - 战略小金属方面，钴受刚果（金）出口配额收缩（2026年或缩减50%）影响，供需缺口占比有望突破10%，稀土在新能源汽车驱动电机（高性能钕铁硼需求年均复合增长率达13%）中具不可替代性，持续实现价值重估 [6] - 过去十年全球矿业资本开支持续滞后于需求增长，资源国对关键矿产管控加强，地缘冲突与环保政策收紧，共同使铜、铝、稀土等品种供应曲线趋于陡峭，当前铜精矿加工费（TC/RC）降至历史冰点 [7] - 在绿色转型、电力投资与AI算力建设带来的持续性需求拉动下，贵金属、稀土和工业金属有望成为引领行情的三大核心主线 [8] 电力设备 - 2025年至今申万电力设备指数累计上涨51.14%，位列行业第三，2026年储能经济性拐点显现与新能源汽车中游复苏形成共振，行业有望迈入全面景气周期 [9][10] - 国内储能市场迎来制度性红利，独立储能项目全投资收益率突破6%，2025年前三季度储能电池出货量超430GWh，预计2026年国内新增装机达220GWh，同比增长约47% [11] - 欧洲户用储能渗透率突破30%，大型储能项目收益率提升至10%-15%，美国在《通胀削减法案》与AI算力需求拉动下数据中心配套储能需求快速增长，英伟达将储能列为AI数据中心必要组成部分，预计2030年全球数据中心储能需求突破300GWh [11] - 全球储能上游制造环节高度集中于中国，截至2024年中国在储能电芯与系统领域全球市场份额分别超过93%和76%，电芯企业产能利用率普遍超过80%，上游材料出现结构性紧缺 [12] - 新能源汽车中游行业预计2026年步入量价齐升阶段，全球锂电池出货量增速有望回升至20%-25%，产业链盈利呈现梯度修复特征 [13] - 全球可再生能源装机快速提升推动电网投资进入新一轮景气周期，“十五五”期间国内电网投资预计以年均7%复合增速提升，2024年全球电网投资规模达3900亿美元，预计2025年首次突破4000亿美元 [14] 航空航天 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，行业步入由内需、外贸和民用三股力量共同驱动的战略机遇期 [15] - 国内需求在国防预算连续三年保持7.2%稳定增长支撑下展现强劲韧性，增长动力向高超声速武器、无人作战系统等“新域新质”战斗力集中 [16] - 全球军费开支创下冷战后新高，中国特种装备凭借显著成本优势加速开拓国际市场 [17] - 尖端军工技术转化催生多个万亿级新赛道：大飞机产业进入批产阶段，C919年交付量有望突破50架，商业航天低轨卫星组网常态化开启千亿级地面终端市场，低空经济从概念走向现实 [18] - 在“内需筑基、外贸扩张、民用反哺”三轮驱动下，产业链正整体从“技术突破”迈向“业绩兑现”新阶段 [18] 生物医药 - 2026年行业在创新药出海提速与内需政策缓和共同作用下，呈现“科技进取+传统防守”并存的哑铃型投资机会 [19] - 创新药国际化进程迈入新阶段，2025年前三季度License-out交易达103笔，总金额920.3亿美元，同比增长77%，跨国巨头（MNC）在中国BD交易金额占全球总额39% [20] - 2025年ASCO大会上中国企业口头报告占比达16%，ESMO大会中国产新药LBA数量较2024年增长2倍，ADC药物和双特异性抗体成为核心输出品类，头部企业如百济神州预计2025-2027年间陆续实现扭亏为盈 [20] - 全球医药研发投入预计从2024年2776亿美元增至2030年4761亿美元，复合增长率达9.4%，CDMO产能向中国转移趋势清晰，叠加ADC等新技术商业化订单放量，龙头企业海外收入占比继续提升 [21] - 脑机接口领域进入爆发期，Neuralink估值达90亿美元，预计2026年实现3000电极通道植入以恢复盲人视力，国内企业如三博脑科等积极布局，迈瑞医疗等龙头企业高端设备在海外市场渗透率持续提升 [22] - 集采政策转向质价均衡，2025年医保谈判310个产品通过形式审查，商业保险创新药目录覆盖121款目录外产品，AI与医疗融合加速落地，药物发现周期缩短40%，基层AI影像诊断渗透率达25% [23] - 医药国企改革推动血制品、中药等低估值资产价值重估，龙头企业分红率超过30%，宠物医疗国产替代进程加快 [24] AI硬件 - 2026年AI硬件行业在AI算力革命与终端创新周期深度融合背景下，迈入全产业链景气上行新阶段 [25] - 在模型训练与推理需求强劲拉动下，AI算力芯片国产化进程加快，存储芯片行业迎来周期拐点，AI服务器对存储容量大幅推升驱动价格触底回升 [26] - 服务器需求显著爆发，大模型训练推动单机柜算力跃升10倍，光模块向800G高速率迭代渗透率突破50%，液冷设备市场规模突破300亿元，AI数据中心交换机向800G演进国产化率提升至35% [27] - AI眼镜成为市场最大亮点，2026年全球出货量预计突破1000万台，年均复合增长率达47%，中国企业在细分领域保持领先，扫地机器人占据全球47%份额，运动相机赢得80%市场占有率 [28] - L3级系统陆续启动量产，2026年渗透率有望达8%，激光雷达单价降至500美元以下，人形机器人核心部件实现关键突破，进入量产前夕 [29]