核心观点 - 报告构建了主题投资数据追踪体系，通过量化方式筛选高赔率主题机会并监控交易热度，当前多个主题呈现见底形态，其中人形机器人和Deepseek主题交易热度已从高位回落[2][9][12][20] 主题数据库构建目的与方法 - 主题投资数据库旨在实现两个核心目标：筛选具备优秀量价形态的高赔率主题机会，以及通过交易热度指标预警热门主题见顶节奏[9] - 数据库构建基于4种量化形态（见底、突破、主升、加速）筛选主题，并新增龙头股调整程度观察指标[2][9] - 该体系通过偏量化方法为投资者提供客观参考，后续将定期更新数据[2][9] 主题形态筛选结果 - 本期125只主题指数呈现见底形态，行业集中分布于综合、计算机及国防军工领域[12] - 突破形态主题指数数量为10只，主要集中于通信行业[12] - 主升形态主题指数仅2只，行业为电子和基础化工；加速形态主题指数数量为0[12] 热门主题监控数据 - 人形机器人主题交易热度下降至80%，其龙头股长盛轴承收盘价较MA60均线跌幅为1.8%[3][20] - Deepseek主题交易热度下降至73%，其龙头股每日互动收盘价较MA60均线涨幅达7.1%[3][20] - 交易热度监控显示两者均从高位回落（备注显示过热阈值为90%-95%）[20][23]

每周思考总第648期 《 击鼓传花的最后一棒？ 》 申明： 因合规考虑，自2025年4月21日后，暂停更新展示历史观点回溯模拟净值图。 本文表述观点，仅代表作者发稿当时的个人想法与思考笔记，仅供读者参考而不作为任何投资 建议。作者保留根据市场环境、新信息等适度修正观点的权利。投资有风险，入市需谨慎。 本系列周度择时观点回溯表现，2024年全年累计收益53.69%。2025年至9月28日累计收益 12.94%。 1 本周观点 上周市场继续上涨，沪深300指数周涨幅1.07%，上证综指周涨幅0.21%，中证500指数周涨幅 0.98%。主板指数仍在勉强冲高，但板块分化程度进一步加剧，全市场大量个股已实质周线两连跌。 基本面上，9月LPR保持不变。 国内方面，上周一发布的月度LPR利率指引保持与8月持平，并未 跟随美联储9月同步降息，但基本也在此前央行官员沟通中有所呈现，预计年内降息仍有空间但相对 市场高高在上的一致预期仍不算额外利好，观察全球商品指数可见，今年8月开始国内商品价格走势 明显强于海外，这与本轮"反内卷"政策的执行有较大关联 ，资产配置角度年内剩余3个月，或有资金 从流动性宽松配置转向短期均衡配置的倾 ...

公司股价表现 - *ST宇顺9月26日涨停 收盘价41.31元/股 市值达115.77亿元 年初至今涨幅超1060% [1] - *ST亚振9月26日涨停 收盘价34.92元/股 市值达91.75亿元 [9][11] - ST华通收盘价21.58元/股 市值达1602.98亿元 年初至今涨幅319.84% [9] 行业涨幅统计 - 年初至今9家ST公司涨幅超100% 覆盖计算机、电子、机械设备、传媒、轻工制造等行业 [3][8] - ST亚振涨幅469.66% ST华通涨幅319.84% ST信通涨幅274.3% ST迪威迅涨幅150.88% ST证通涨幅130.2% ST易联众涨幅101.58% [9] 业务转型动向 - *ST宇顺主营业务为液晶显示屏及模组、触摸屏及模组等产品 2025年上半年归母净利润亏损446.48万元 [4] - *ST宇顺4月披露跨界收购计划 拟现金收购三家数据中心公司100%股权 标的公司运营约8000个机柜 [6] - ST华通在深圳和上海投资数据中心项目 通过产业基金间接投资摩尔线程 穿透持股比例约0.35806% [10] - *ST亚振8月公告拟以5544.9万元收购广西锆业科技51%股权 寻求业务转型 [11] 交易风险与监管 - *ST宇顺因2024年审计净利润为负且营业收入低于3亿元 自2025年5月6日起被实施退市风险警示 [6] - *ST宇顺股价在3月31日至5月20日期间涨幅达204.18% 公司曾进行交易波动核查 [7] - *ST亚振股价连续三个交易日累计涨幅偏离值达12% 公司提示整合存在不确定性 [13][14]

◎记者 孔令仪 唐燕飞 9月24日，工业工程企业山东宝盖新材料科技股份有限公司向港交所GEM(创业板)递交招股书，这是今 年第11家向港交所GEM递表的企业。 "今年港股GEM上市申请企业较往年同期更多，主要是因为港股市场流动性改善和估值修复。对于一些 有迫切融资需求的中小企业来说，GEM不失为一种上市路径选择。"毕马威华南区资本市场发展主管合 伙人姜健成在接受上海证券报记者采访时表示，"GEM上市审核时间长短，主要与上市公司的自身质 地、申请资料完备程度、申请公司对于监管机构提问回复的速度及质量相关。" 数据显示，2024年共有3家公司向港交所GEM递交招股书，目前均已完成上市；2023年有5家公司向港 交所GEM递交招股书，其中1家公司撤回申请，另外4家公司招股书自动失效。今年以来，尚未有企业 实现在GEM上市，但有一家GEM企业成功转板至港交所主板上市。 中小企业冲刺GEM上市意愿增强 港交所官网显示，截至9月26日，今年11家公司正在冲刺GEM上市，这些公司主要分布在基础化工、教 育、纺织服饰、家居建材、软件与IT服务等领域。 从业绩表现来看，上述11家公司的年收入多数在1亿元（人民币，下同）左右，年 ...

市场整体表现 - 沪指本周上涨0.21% [1] - 40只个股周换手率超过100% 273只个股换手率在50%~100% 2714只个股换手率在10%~50% [1] 高换手率行业分布 - 电子行业有7只个股换手率超过100% [1] - 计算机行业有6只个股换手率超过100% [1] - 机械设备行业有6只个股换手率超过100% [1] 个股换手率排名 - 波长光电换手率230.74% 股价上涨6.93% 主力资金净流出3.87亿元 [1] - 初灵信息换手率209.40% 股价上涨20.48% 主力资金净流出0.28亿元 [1] - 矽电股份换手率197.31% 股价上涨23.07% 主力资金净流出0.48亿元 [2] 高换手率个股市场表现 - 周换手率100%以上个股平均上涨5.12% [2] - 23只个股上涨 涨幅最高为向日葵57.86% [2] - 17只个股下跌 跌幅最高为南方路机21.85% [2] 资金流向情况 - 波长光电机构席位净卖出1.89亿元 深股通净卖出3030.18万元 [1] - 初灵信息机构席位净买入660.73万元 营业部净买入2216.28万元 [1] - 矽电股份机构席位净卖出5141.51万元 深股通净卖出6146.98万元 [2] 业绩预告披露 - 4只高换手率个股公布三季度业绩预告 [2] - C联合动预计净利润中值8.25亿元 同比增长44.16% [2] 行业个股表现 - 汽车行业C友升换手率189.47% 股价下跌15.95% [2] - 医药生物行业C建发致换手率145.86% 股价下跌17.94% [3] - 基础化工凯美特气换手率136.27% 股价上涨19.46% [3]

股东户数变化总体情况 - 共有805只个股公布截至9月20日最新股东户数 其中433只股东户数较上期（9月10日）下降 占比53.79% [1][3] - 股东户数降幅超过一成的个股有40只 降幅居前的是开创电气（-27.34%）、锡装股份（-24.94%）、电连技术（-23.68%） [3] - 以往三期在互动平台透露股东户数的公司数量分别为880家、923家和805家 [1] 筹码集中股市场表现 - 最新一期筹码集中股（9月11日以来）平均下跌1.88% 涨幅居前的是德明利（+81.52%）、锡装股份（+39.31%）、宏盛股份（+31.85%） [3] - 上一期（9月10日）筹码集中股监测显示 这些股9月1日以来平均下跌2.70% 表现弱于同期沪指（下跌0.77%） 其中29%的筹码集中股相对大盘获超额收益 [2] - 上期股东户数降逾一成个股中 兴欣新材涨幅最高（+25.34%） 精测电子、上海新阳等涨幅居前 [2] 行业分布特征 - 筹码集中股中基础化工、机械设备、医药生物行业最为集中 分别有53只、51只、43只个股上榜 [3] - 电子行业有12只个股上榜 包括电连技术（股东户数下降23.68%）、德明利（下降18.65%）等 [3] - 电力设备行业有14只个股上榜 包括科华数据（股东户数下降9.33% 期间上涨29.89%）、天顺风能（下降2.26% 期间上涨9.85%）等 [4][11] 个股表现详情 - 开创电气股东户数下降27.34%至6101户 但筹码集中以来股价累计下跌17.41% 期间换手率92.00% 主力资金净流出1.46亿元 [3] - 锡装股份股东户数下降24.94%至8398户 筹码集中以来股价累计上涨39.31% 期间换手率257.58% 主力资金净流出138.80万元 [3] - 德明利股东户数下降18.65%至25477户 筹码集中以来股价大幅上涨81.52% 表现最为突出 [3]

股东户数变化趋势 - 793家公司公布截至9月20日股东户数数据，其中125只股票股东户数连续减少3期以上，最长连降达13期[1] - ST华闻股东户数连续减少13期，最新户数62362户，累计降幅15.38%；国投丰乐连降10期，最新户数66536户，累计降幅15.73%[1] - 鸿铭股份、力聚热能、*ST清研最新一期股东户数降幅最大，分别下降13.30%、11.36%、11.03%[1] 市场表现特征 - 股东户数连降股中，25只股价上涨，100只下跌，*ST清研、力聚热能、杰瑞股份涨幅居前，分别上涨33.23%、29.36%、24.92%[2] - 15只股票跑赢大盘，占比12.00%，*ST清研、力聚热能、杰瑞股份相对沪指超额收益率分别为24.16%、24.05%、19.61%[2] - 主板有65只连降股，创业板有60只，行业分布集中于机械设备（20只）、基础化工（15只）、计算机（14只）[2] 机构关注度 - 近一个月18只股东户数连降股获机构调研，东港股份、东方钽业、广电运通分别获调研5次、4次、3次[2] - 东方钽业、神州泰岳、宇信科技机构调研家数最多，分别有97家、87家、80家机构参与[2] 个股数据摘要 - 鸿铭股份最新股东户数5282户，连降6期，筹码集中后股价上涨14.39%[2] - 力聚热能最新股东户数7199户，连降4期，筹码集中后股价上涨29.36%[2] - *ST清研最新股东户数3470户，连降7期，筹码集中后股价上涨33.23%[2] - 杰瑞股份最新股东户数22708户，连降4期，筹码集中后股价上涨24.92%[4] - ST华闻最新股东户数62362户，连降13期，累计降幅15.38%[1][7]

调研概况 - 9月25日共28家公司获机构调研 其中基金参与20家公司调研活动[1] - 5家以上基金扎堆调研公司共4家 蓝科高新以10家基金调研居首 长华化学与华厦眼科各获6家基金调研[1] 板块与行业分布 - 基金调研公司中创业板占10家 深市主板8家 沪市主板与科创板各1家[1] - 覆盖10个行业 机械设备行业最多达5家 有色金属与医药生物行业各3家[1] 市值特征 - 13家公司总市值不足100亿元 包括普莱得 鸥玛软件 联检科技等[1] 市场表现 - 近5日6只基金调研股上涨 博苑股份涨6.81% 顺络电子涨6.77% 普莱得涨5.20%[2] - 14只基金调研股下跌 创新医疗跌10.39% 英思特跌5.23% 海伦哲跌4.65%[2] 资金流向 - 近5日7只基金调研股获资金净流入 顺络电子净流入2.36亿元居首 博苑股份净流入4910.84万元 普莱得净流入2724.57万元[2] 个股调研详情 - 蓝科高新(机械设备)获10家基金调研 收盘价9.28元 近5日跌4.33%[2] - 长华化学(基础化工)获6家基金调研 收盘价29.35元 近5日涨4.63%[2] - 华厦眼科(医药生物)获6家基金调研 收盘价20.02元 近5日跌3.38%[2] - 顺络电子(电子)获5家基金调研 收盘价36.73元 近5日涨6.77%[2]

反内卷深度报告：反内卷，化工从"吞金兽"到"摇钱 树"20250924 摘要 中国化工行业资本扩张放缓，预计 2026-2030 年将推动全球化工行业 进入上行周期，同时，企业充沛的经营活动现金流有望转化为高股息， 实现从"吞金兽"到"摇钱树"的转变。 基础化工行业资本支出减少趋势明显，在建工程占固定资产比例持续下 降，但企业仍具备强劲的经营活动现金流，预计未来五年有望实现正自 由现金流，并在 2026 年周期底部创造历史新高。 石油化工行业经营活动现金流转正，在建工程和固定资产占比降至 25% 左右，若未来几年经营活动现金流量净额的 70%用于分红，潜在股息率 可观，部分公司到 2027 年股息率可能超过 10%，甚至 20%。 中国化工产业具备强大的成本优势，欧洲化工品产能利用率持续低迷， 中国企业凭借低廉能源和劳动力成本，在国际市场上更具竞争力，海外 高成本产能退出将拉动国内相关产品价格。 反内卷政策限制了化工企业资本扩张，但也促使企业自由现金流更加充 裕，增强了中长期造血能力和股息支付能力，全球需求提升将逐步拉动 中国化工业景气度，龙头企业投资价值凸显。 Q&A 化工行业的反内卷措施有哪些可能性？这些 ...

证券研究报告 北证A股：聚焦"专精特新"主阵地， 政策红利驱动系统性重估，中长期配置价值明确 证券分析师：朱洁羽 执业证书编号：S0600520090004 联系邮箱：zhujieyu@dwzq.com.cn 二零二五年九月二十六日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心要点 ➢ 一、政策端：服务创新型中小企业主阵地，制度体系持续完善 1）全面920时代来临：2025年10月9日起，北证存量股票将启用920开头新代码，有望提高北证A股辨识度，凸显北交所作为中国第三大证券交易所的独立地位，并为指数编制、行情独立 展示及衍生金融产品创新奠定基础。"深改19 条"后北交所高质量建设稳步推进中，后续公开市场可转债、场内ETF基金、优化发行上市机制等政策有望渐次落地，吸引更多增量资金入场。 2）再融资与并购重组：北交所秉持"小额、快速、灵活、多元"的再融资审核理念，逐步完善融资制度。开市以来，北交所已实施的再融资募集资金总额达14.70亿元，平均为2.45亿元。 并购重组方面，2025年5月16日，北交所修订重大资产重组规则，引入"小额快速"审核机制和重组简易审核程序。2025年5月30日，北交所受理首单重大资产重组— ...