文章核心观点 - 稀有金属板块（尤其是锂矿）正经历由供需格局改善、新需求涌现驱动的产业周期反转，而非简单的价格反弹 [1][2][3] - 锂价已从底部回升，行业基本面出现积极变化，供应趋紧与需求增长共同推动板块进入新的平衡阶段 [4][7][12] - 经过深度调整，锂矿板块估值处于历史底部区域，具备性价比优势，投资机会显现 [21][22] 板块表现与市场反应 - 科技板块强势反弹，锂矿板块表现亮眼，多家公司涨停 [1] - 稀有金属ETF(562800)跟踪的CS稀金属指数今日领涨，涨幅达4.21% [1] - 该指数锂矿概念含量最高，占比达41.59% [1] - 碳酸锂期货主力合约盘中涨超6%，相关期权合约暴涨超114% [4] 供应端：趋紧与行业自律 - 锂价在2025年10月触及8万元/吨关键心理价位后企稳回升，12月现货价格回升至9.5-10万元/吨区间 [7] - 期货市场远期合约呈现升水结构，反映市场对远期供需趋紧的预期 [7] - 低于10万元/吨的价格已击穿全球大量高成本项目的现金成本，导致海外多家二三线矿商减产、暂停扩建或寻求出售资产 [8][9] - 2025年全球锂资源新增供应量预计较年初预测下调约15% [10] - 行业龙头公司（如ALB、SQM、赣锋锂业、天齐锂业）自2024年下半年起主动放缓资本开支，推迟新产能投放，加速供需再平衡 [10] - 具体供应收缩事件包括：澳大利亚主力锂矿商下调2026财年产量指引；中国青海地区产量环比下降；宁德时代枧下窝矿关停；宜春拟注销27宗采矿许可证 [7] 需求端：基础稳固与新增长点涌现 - 电动汽车基本盘稳固：2025年中国新能源汽车销量预计突破1300万辆，同比增长约20% [13] - 储能需求爆发式增长：2025年全球储能锂电池出货量预计同比增长超40%，正成为锂需求的“第二增长曲线” [13][14] - 低空经济（eVTOL）被视为下一个万亿级赛道，预计2026-2028年进入规模化，将为高端锂电材料带来全新巨大需求增量 [16][17][18] - 机器人产业（如人形机器人）被公认是比电动车市场更庞大的万亿产业，对高功率、高安全动力电池有明确需求 [19] - 全固态电池技术进展激发长远锂用量乐观预期：实验室能量密度已达824Wh/kg，远期目标突破1000Wh/kg；规模化量产后成本预计比液态电池便宜至少20%以上 [20] 行业财务与估值状况 - A股锂矿板块21家上市公司2025年前三季度营业收入合计1424.36亿元，同比增长13.9%；归母净利润合计124.53亿元，同比增长135.02%，扭转负增长态势 [11] - 板块净利率为11.94%，较上年同期上升0.02个百分点；净资产收益率为4.75%，较上年同期上升2.73个百分点 [11] - 经过深度调整，多数公司股价较高点回撤超过70% [22] - 从市净率（PB）和企业价值/资源量（EV/Resource）角度看，头部公司估值仍处于上一轮周期（2020年）的底部区域，甚至低于部分项目的重置成本，具备性价比优势 [22] 指数与投资工具 - CS稀金属指数全面覆盖战略金属核心赛道，成分构成为76%有色金属+11%基础化工，重点覆盖稀土(16.4%)、锂(16.3%)、铜(9.7%)、钴(7.8%)、钨(5.2%)等 [23] - 跟踪该指数的ETF共有4只，其中嘉实基金旗下的稀有金属ETF(562800)规模与流动性双双领先，规模36.23亿元，日均成交额2.39亿元，是同类唯一日均成交额破1亿元的ETF [26][27] - 稀有金属ETF(562800)年初至今吸引了超20亿元净流入 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 布局底仓与灵活进攻一样重要，一篮子“高分红 × 低波动”的红利资产能在收益与回撤间保持优势，为组合提供“减震垫”，用稳定现金流和低 β 压住波动，再用剩余仓位捕捉景气错配 [3] - 在红利池里放大收益，需叠加低波、盈利质量或机构持仓等第二道过滤，剔除隐患，放大泛红利资产收益 [3] - 在红利底仓之上，把握产业周期从左侧到右侧带来的系统性超额机遇，优先关注“利润受压但现金流仍稳”的企业，结合供需两端筛选赛道，初期建观察仓，盈利拐点确认后加仓，以盈利走弱或毛利倒挂作退出信号 [3] 根据相关目录分别进行总结 底仓配置必要性：“纯左侧”与“纯右侧”不可取 - 极端左侧抄底或右侧追涨长期收益低且回撤深，红利组合能稳定提供两位数年化收益，回撤可控，应增加“高分红 + 低 β”敞口作底仓，待机遇时加仓景气行业 [7] - 红利指数跌幅浅，充当止损垫，Sharpe 曲线稳，以更低尾部风险守住本金，提供持续 β，是优质底仓选择 [10] - 红利资产自带“低买高卖”自我纠偏，能控制回撤，保持正的风险 - 收益效率，无需择时 [12] - 红利资产在不同持有窗口取得正收益概率高，叠加低波筛选优势放大，以红利低波或质量低波作底仓，辅以适度股息率单因子筛选的红利 ETF，可实现胜率、收益和回撤控制 [21] 股息率单因子陷阱 - 纯股息因子不完全可取，只按“高股息”挑股票收益抬不动、回撤大，需叠加低波或盈利质量筛选，规避伪高息等雷区 [29] - 列举工业公司、金融机构、交运公司和材料公司四个案例，说明“高股息”可能是假象，需满足相关条件避免陷阱 [37][40][44][50] 高股息 Smart - Beta 的失真风险 - 以“红利质量”与“红利潜力”为代表的改良指数防御失效，波动更大、回撤更深，原因是风格漂移与风险敞口失控 [60] - 三大红利指数选股与权重规则不同，红利质量与潜力指数因估值、集中度高，β 偏高且频繁换仓追高，回撤高于中证红利 [64] - 中证红利、红利质量和红利潜力指数行业暴露与漂移明显，不设行业上限与低波约束，难以担当稳健底仓 [67][71][75] 红利低波增强的潜在打开方式 - 红利 + 定价权思路，对全 A 上市公司打分排序，选取综合得分前二十股票等权纳入组合，十年回测显示该组合收益领先、回撤小 [83][84] - 考虑机构参与率，机构深度参与的标的风险 - 收益曲线更顺，应叠加机构参与率视角构建红利组合 [89] 底仓不止红利：质量低波与现金奶牛 - 质量低波攻守兼备，用 ROE 等指标筛选，波动率倒数加权，五年滚动净值约翻 1.6 倍，年化回报稳在低两位数，波动与回撤削减近三成 [94] - 红利资产长期收益主要来自稳健派息和利润，非估值抬升 [98] - 现金奶牛增强框架从六大维度对高股息组合暗雷体检，针对缺陷给出增强手段，实现“先排雷、再增效” [108] 产业周期反转：从左侧到右侧 - 产业周期存在一致性规律，产业拐点时多维指标同向拐点，行业维度和细分行业与公司维度均有一致性监测思路 [111][112][114] - 产业周期反转与底仓轮动思路，以“三盏灯”判定产业拐点，三灯同亮可大举进攻，否则持有红利底仓 [115]