化工行业2026年策略报告关键要点总结 涉及行业与公司 * 行业：全球化工行业（包括基础化工、石油化工、煤化工、炼化、新材料、航空航天材料、半导体材料、储能材料等）[1] * 公司：提及大量上市公司，包括但不限于英力股份、巨化股份、航亚科技、航宇科技、应流股份、隆达股份、万泽股份、新宙邦、利安隆、华鲁恒升、恒力石化、卫星化学、万华化学、华峰化学、盐湖股份、东材科技、国瓷材料、蓝晓科技、中简科技、鼎龙股份、安集科技、金发科技等[1][2][4][5][21][22][23][24][27][28][30][31][33][37][40][52][53][58][59][60][61][62][65][76] 核心观点与论据 行业周期与宏观判断 * 全球化工行业产能扩张接近尾声，预计从2026年开始进入新的景气向上周期[3] * 景气上行由三重驱动力推动：AI带来的新需求、中国龙头企业的价值驱动、供给端反内卷及新增产能限制[3] * 基础化工行业整体PB估值处于历史10%左右的底部水平，石油化工行业几乎处于历史最低水平，为投资者提供较好入场机会[1][7] * 全球经济韧性较强，IMF预测2026年全球经济增速为3.1%，AI基础设施投资预计将占全球GDP的3%[11] 需求端新机遇：AI驱动 * AI时代推动上游产品需求大幅增长，包括燃气轮机、冷却液、储能材料等[1][4] * **电力与散热**：AI电力驱动带动燃气轮机需求，三菱动力预计其2026年订单量比过去三年增长50%；数据中心部署超预期，预计2025-2026年每年带来10-20 GW的燃气轮机需求增量[14]；液冷技术（特别是静默式方案）需求将快速增长[17][25][26] * **半导体与材料**：AI服务器需要更多层PCB，拉动树脂等材料需求；英伟达Blackwell GPU已出货600万块，未来5个季度将额外增加1,400万块[17]；半导体刻蚀氟化液市场因3M退出而进入国产替代放量期[24] * **储能**：受AI算力中心电力需求拉动，2025年储能行业爆发式增长，磷酸铁锂开工率到10月份已达80%以上[27] * **机器人**：人形机器人市场加速量产，全球年均复合增长率约69%，带动材料领域需求[16] 供给端优化：反内卷与格局改善 * 国内反内卷政策限制新增产能，推动PTA、有机硅、轮胎工业硅等行业景气度上行，可能从深亏回归盈利[1][6] * 许多企业进行联合减产（如PTA、有机硅、己内酰胺），以优化竞争格局并确保底部利润抬升[11] * 欧洲化工品产能利用率长期处于低位（72%-75%），因成本高企，部分产能退出将提振国内及全球相关产品价格（如聚氨酯、营养品、轮胎、氯碱）[12] 中国龙头企业价值优势 * 在周期底部，中国龙头企业凭借技术进步和成本优势，其ROE和净利润水平显著高于欧洲企业[1][5] * 中国基础化工公司有望在周期底部创造净自由现金流，并可能演变为高分红公司[1][5] * 假设70%的经营现金流用于分红，中国化工龙头企业在2026年的理论股息率有望达到10%至20%的高水平[10] 财务与现金流改善 * 基础化工行业上市公司自由现金流已从2025年第二季度负200多亿改善至第三季度负50亿左右，并产生了净自由现金流[8] * 整体经营活动现金流量净额维持在2,600亿至2,700亿左右，预计未来长周期内净自由现金流将在2,500亿以上[8] * 未来固定资产投资预计将显著下降，有望下降到1,500亿以内，其中维护性资本支出约1,000亿，将提升企业分红能力[9] 关键原材料价格预期 * 世界银行预计2026年布伦特原油价格将在60-65美元/桶之间波动[13] * 欧洲天然气价格可能因LNG进口增多及挪威管输回升而走低，亚洲天然气价格相对稳定[13] * 动力煤价格预计中枢温和上行，但存在季节性波动[13] 细分领域与公司动态 航空航天与高温合金 * 航空航天发动机市场处于景气上行阶段，新飞机和维修需求旺盛，推动后市场增速显著[2][18] * 利勃公司预测2025年发动机交付量增长超20%，到2028年交付2,500台，相比2024年增长78%[18] * **航亚科技**：加速切入海外航发转动件结构业务，多个结构件项目进入研发阶段[31][32] * **航宇科技**：截至2025年6月底在手订单接近60亿元，大部分来自海外客户[32] * **隆达股份**：新增1万吨技改项目，预计2027年12月达产；预计到2025年底，铸造和变形高温合金产能将分别提升至5,000吨和8,000吨[22] * **万泽股份**：具备热端叶片全流程研制能力，新增上海电气、西门子等客户并签订三年供货协议[23] 电子与半导体材料 * **光刻胶**：2024年全球市场规模27.32亿美元，中国大陆市场7.77亿美元，但国产化率仅为8%；彤程新材、上海新阳等公司产品正通过验证并逐渐上量[36] * **CMP抛光材料**：鼎龙股份2024年抛光垫业务营收超7亿元，同比增长72%；安集科技抛光液销量和营收增速保持在40-50%[52][53] * **PCB材料**：东材科技高速树脂产能5,000吨，其子公司年产2万吨高速通信基板项目预计2026年底试车；圣泉集团PPO树脂实现国产化替代[28][29] * **国瓷材料**：热点集中在低轨卫星射频微系统管壳、车规级MLCC粉体、固态电解质（30吨级硫化物产线预计2025年底建成）等[37][38] 传统化工与周期性板块 * **煤化工**：产品价格处于10年来历史低位，但未来新增产能有限，农业需求稳中有增，供需将逐步好转[54]；**宝丰能源**煤制烯烃产能520万吨，预计2026年利润140亿元，对应估值10倍，分红率约50%[58] * **炼化**：受益于反内卷及产能严控政策，中国民营炼化资产可能被重新估值[55]；**卫星化学**乙烷制烯烃预计2026年利润75亿元，对应估值7倍[59] * **聚氨酯**：价格处历史低位，但全球玩家少且基本无扩产；**万华化学**聚氨酯毛利率超20%，远高于海外企业的3-5% EBIT率；2026年石化业务减亏及聚氨酯涨价弹性带来投资机会[60][61] * **制冷剂**：长期看涨，截至2025年12月3日，R32价格达63,000元，自年初上涨46%以上；预计R32明后两年内需缺口分别为1.5万吨和2.39万吨[30] * **磷化工**：磷矿石供应紧张，硫磺价格从年初2000多元涨至4,000多元；看好从磷矿石到磷肥及新能源材料的一体化企业（云天化、兴发集团、川发龙蟒、川恒股份）[63] * **钾肥**：供需格局良好，大规模产能投放周期在2027年以后；价格从年初约2,800元上涨至3,300元附近震荡[65] * **涤纶长丝**：新增产能放缓，预计2026-2027年供需关系逐步改善[66] * **有机硅与工业硅**：有机硅价格处底部，2025-2026年无新增产能，海外落后产能退出；工业硅供应过剩仍严重，修复取决于反内卷政策执行情况[67][68][69] * **纯碱**：目前供给过剩，以远新能源二期项目280万吨中的100万吨已试车；未来两年无新增产能，天然碱工艺成本优势显著[70][71] * **碳纤维**：2025年价格企稳反弹，截至10月份每千克约84元；国内企业技术对标海外且成本较低，看好中复神鹰、吉林化纤、中简科技等龙头[76] 其他新兴与特色领域 * **铬盐**：受益于燃气轮机和航空发动机景气，金属铬价格从6万元涨至8.5万元，氧化铬绿从28,000元涨至38,000元[19]；振华股份新批10万吨产能[20] * **吸附分离材料**：行业空间大，蓝晓科技是国产替代重要领导者，聚焦生物医药、水处理等高端领域[39][40][41] * **合成生物学**：重点关注凯赛生物与华恒生物，预计华恒2025年业绩约2.4亿元，凯赛约6.6亿元[45] * **民爆**：国家不允许新增产能，新疆、西藏大型工程带来需求增长，头部公司通过并购提升市占率[48] * **改性塑料**：**金发科技**销量增速至少15%，远超行业平均，拓展PPA、PEEK、LCP等新兴材料[49][50] * **食品添加剂**：代糖等受益于消费观念改变，甜味剂市场未来几年将保持15%以上增长率[43][44]