化工行业2026年策略报告关键要点总结 涉及行业与公司 * 行业：全球化工行业（包括基础化工、石油化工、煤化工、炼化、新材料、航空航天材料、半导体材料、储能材料等）[1] * 公司：提及大量上市公司，包括但不限于英力股份、巨化股份、航亚科技、航宇科技、应流股份、隆达股份、万泽股份、新宙邦、利安隆、华鲁恒升、恒力石化、卫星化学、万华化学、华峰化学、盐湖股份、东材科技、国瓷材料、蓝晓科技、中简科技、鼎龙股份、安集科技、金发科技等[1][2][4][5][21][22][23][24][27][28][30][31][33][37][40][52][53][58][59][60][61][62][65][76] 核心观点与论据 行业周期与宏观判断 * 全球化工行业产能扩张接近尾声，预计从2026年开始进入新的景气向上周期[3] * 景气上行由三重驱动力推动：AI带来的新需求、中国龙头企业的价值驱动、供给端反内卷及新增产能限制[3] * 基础化工行业整体PB估值处于历史10%左右的底部水平，石油化工行业几乎处于历史最低水平，为投资者提供较好入场机会[1][7] * 全球经济韧性较强，IMF预测2026年全球经济增速为3.1%，AI基础设施投资预计将占全球GDP的3%[11] 需求端新机遇：AI驱动 * AI时代推动上游产品需求大幅增长，包括燃气轮机、冷却液、储能材料等[1][4] * **电力与散热**：AI电力驱动带动燃气轮机需求，三菱动力预计其2026年订单量比过去三年增长50%；数据中心部署超预期，预计2025-2026年每年带来10-20 GW的燃气轮机需求增量[14]；液冷技术（特别是静默式方案）需求将快速增长[17][25][26] * **半导体与材料**：AI服务器需要更多层PCB，拉动树脂等材料需求；英伟达Blackwell GPU已出货600万块，未来5个季度将额外增加1,400万块[17]；半导体刻蚀氟化液市场因3M退出而进入国产替代放量期[24] * **储能**：受AI算力中心电力需求拉动，2025年储能行业爆发式增长，磷酸铁锂开工率到10月份已达80%以上[27] * **机器人**：人形机器人市场加速量产，全球年均复合增长率约69%，带动材料领域需求[16] 供给端优化：反内卷与格局改善 * 国内反内卷政策限制新增产能，推动PTA、有机硅、轮胎工业硅等行业景气度上行，可能从深亏回归盈利[1][6] * 许多企业进行联合减产（如PTA、有机硅、己内酰胺），以优化竞争格局并确保底部利润抬升[11] * 欧洲化工品产能利用率长期处于低位（72%-75%），因成本高企，部分产能退出将提振国内及全球相关产品价格（如聚氨酯、营养品、轮胎、氯碱）[12] 中国龙头企业价值优势 * 在周期底部，中国龙头企业凭借技术进步和成本优势，其ROE和净利润水平显著高于欧洲企业[1][5] * 中国基础化工公司有望在周期底部创造净自由现金流，并可能演变为高分红公司[1][5] * 假设70%的经营现金流用于分红，中国化工龙头企业在2026年的理论股息率有望达到10%至20%的高水平[10] 财务与现金流改善 * 基础化工行业上市公司自由现金流已从2025年第二季度负200多亿改善至第三季度负50亿左右，并产生了净自由现金流[8] * 整体经营活动现金流量净额维持在2,600亿至2,700亿左右，预计未来长周期内净自由现金流将在2,500亿以上[8] * 未来固定资产投资预计将显著下降，有望下降到1,500亿以内，其中维护性资本支出约1,000亿，将提升企业分红能力[9] 关键原材料价格预期 * 世界银行预计2026年布伦特原油价格将在60-65美元/桶之间波动[13] * 欧洲天然气价格可能因LNG进口增多及挪威管输回升而走低，亚洲天然气价格相对稳定[13] * 动力煤价格预计中枢温和上行，但存在季节性波动[13] 细分领域与公司动态 航空航天与高温合金 * 航空航天发动机市场处于景气上行阶段，新飞机和维修需求旺盛，推动后市场增速显著[2][18] * 利勃公司预测2025年发动机交付量增长超20%，到2028年交付2,500台，相比2024年增长78%[18] * **航亚科技**：加速切入海外航发转动件结构业务，多个结构件项目进入研发阶段[31][32] * **航宇科技**：截至2025年6月底在手订单接近60亿元，大部分来自海外客户[32] * **隆达股份**：新增1万吨技改项目，预计2027年12月达产；预计到2025年底，铸造和变形高温合金产能将分别提升至5,000吨和8,000吨[22] * **万泽股份**：具备热端叶片全流程研制能力，新增上海电气、西门子等客户并签订三年供货协议[23] 电子与半导体材料 * **光刻胶**：2024年全球市场规模27.32亿美元，中国大陆市场7.77亿美元，但国产化率仅为8%；彤程新材、上海新阳等公司产品正通过验证并逐渐上量[36] * **CMP抛光材料**：鼎龙股份2024年抛光垫业务营收超7亿元，同比增长72%；安集科技抛光液销量和营收增速保持在40-50%[52][53] * **PCB材料**：东材科技高速树脂产能5,000吨，其子公司年产2万吨高速通信基板项目预计2026年底试车；圣泉集团PPO树脂实现国产化替代[28][29] * **国瓷材料**：热点集中在低轨卫星射频微系统管壳、车规级MLCC粉体、固态电解质（30吨级硫化物产线预计2025年底建成）等[37][38] 传统化工与周期性板块 * **煤化工**：产品价格处于10年来历史低位，但未来新增产能有限，农业需求稳中有增，供需将逐步好转[54]；**宝丰能源**煤制烯烃产能520万吨，预计2026年利润140亿元，对应估值10倍，分红率约50%[58] * **炼化**：受益于反内卷及产能严控政策，中国民营炼化资产可能被重新估值[55]；**卫星化学**乙烷制烯烃预计2026年利润75亿元，对应估值7倍[59] * **聚氨酯**：价格处历史低位，但全球玩家少且基本无扩产；**万华化学**聚氨酯毛利率超20%，远高于海外企业的3-5% EBIT率；2026年石化业务减亏及聚氨酯涨价弹性带来投资机会[60][61] * **制冷剂**：长期看涨，截至2025年12月3日，R32价格达63,000元，自年初上涨46%以上；预计R32明后两年内需缺口分别为1.5万吨和2.39万吨[30] * **磷化工**：磷矿石供应紧张，硫磺价格从年初2000多元涨至4,000多元；看好从磷矿石到磷肥及新能源材料的一体化企业（云天化、兴发集团、川发龙蟒、川恒股份）[63] * **钾肥**：供需格局良好，大规模产能投放周期在2027年以后；价格从年初约2,800元上涨至3,300元附近震荡[65] * **涤纶长丝**：新增产能放缓，预计2026-2027年供需关系逐步改善[66] * **有机硅与工业硅**：有机硅价格处底部，2025-2026年无新增产能，海外落后产能退出；工业硅供应过剩仍严重，修复取决于反内卷政策执行情况[67][68][69] * **纯碱**：目前供给过剩，以远新能源二期项目280万吨中的100万吨已试车；未来两年无新增产能，天然碱工艺成本优势显著[70][71] * **碳纤维**：2025年价格企稳反弹，截至10月份每千克约84元；国内企业技术对标海外且成本较低，看好中复神鹰、吉林化纤、中简科技等龙头[76] 其他新兴与特色领域 * **铬盐**：受益于燃气轮机和航空发动机景气，金属铬价格从6万元涨至8.5万元，氧化铬绿从28,000元涨至38,000元[19]；振华股份新批10万吨产能[20] * **吸附分离材料**：行业空间大，蓝晓科技是国产替代重要领导者，聚焦生物医药、水处理等高端领域[39][40][41] * **合成生物学**：重点关注凯赛生物与华恒生物，预计华恒2025年业绩约2.4亿元，凯赛约6.6亿元[45] * **民爆**：国家不允许新增产能，新疆、西藏大型工程带来需求增长，头部公司通过并购提升市占率[48] * **改性塑料**：**金发科技**销量增速至少15%，远超行业平均，拓展PPA、PEEK、LCP等新兴材料[49][50] * **食品添加剂**：代糖等受益于消费观念改变，甜味剂市场未来几年将保持15%以上增长率[43][44]

公司战略与定位 - 公司通过内生创新与外延并购双轮驱动 已成功跻身国内高端新材料领域 [2] - 未来 公司将持续强化新材料产业链协同优势 加速新质生产力培育 为股东创造长期价值 [2] 核心子公司与业务布局 - 公司子公司中金科技是公司新材料板块的核心载体 聚焦高性能粉体材料、热双金属、储能材料等领域 [2] - 中金科技拥有国家级专精特新“小巨人”资质和多项发明专利 荣获多项国家、省市科学技术奖、科技进步奖、产品质量奖 [2] 外延并购与产业链延伸 - 2023年 中金科技并购国内热双金属龙头企业佛山精密 快速切入高端复合金属材料赛道 [2] - 2024年 公司通过控股山东中金新材料科技有限公司 进一步延伸铜精深加工链条 [2]

矿产资源与勘探情况 - 截至2024年底，公司保有金属资源量包括锌713万吨、铅366万吨、铜143万吨、银6607吨、金90吨、镍9.24万吨、镓717吨、锗240吨、钨1.65万吨 [1] - 公司拥有凡口铅锌矿等多座在产矿山，是国家铜铅锌战略资源重要保障力量，并通过获取“韶关万侯钨银多金属矿探矿权”等持续提升资源储量 [1] - 2025年10月，凡口铅锌矿资源整合I期工程开工，稳产达产后将延长矿山服务年限并提升铅、锌、镓、锗、银等金属供给能力 [1] 公司经营与财务表现 - 公司是铅锌铜采选冶一体化企业，已形成铅锌采选年产金属量30万吨生产能力，掌控资源总量超千万吨 [2] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入485.05亿元，同比增长11.81%；实现归母净利润8.41亿元，同比增长5.18% [2] 未来发展战略 - 公司提出“一体两翼”新战略：“一体”为掌握丰富金属资源的头部企业，“两翼”为大力发展铜铅锌冶炼及精深加工产业，以及稀有稀散稀贵金属及新材料精深加工产业 [3] - 公司坚持“外延发展”与“内涵发展”并举，通过“聚焦主业+资本运营”双轮驱动，以项目建设、投资并购完善产业链布局 [3] 金属价格走势观点 - 市场认为全球矿山供应扰动是支撑铜价的核心因素，新能源、电力等领域需求提供中长期动能 [4] - 行业预计铜价中枢将维持高位震荡，短期价格波动可能由供应端突发状况主导 [4] 新材料业务布局 - 子公司中金科技是新材料板块核心载体，聚焦高性能粉体材料、热双金属、储能材料等领域，拥有国家级专精特新“小巨人”资质 [5][6] - 2023年并购国内热双金属龙头企业佛山精密，切入高端复合金属材料赛道；2024年控股山东中金新材料科技，延伸铜精深加工链条 [6]

公司发展战略 - 公司通过内生创新与外延并购双轮驱动，成功跻身国内高端新材料领域[1] - 未来公司将持续强化新材料产业链协同优势，加速新质生产力培育，为股东创造长期价值[1] 新材料业务布局 - 子公司中金科技是公司新材料板块的核心载体，聚焦高性能粉体材料、热双金属、储能材料等领域[1] - 中金科技拥有国家级专精特新"小巨人"资质和多项发明专利，荣获多项国家、省市科学技术奖、科技进步奖、产品质量奖[1] 外延并购进展 - 2023年中金科技并购国内热双金属龙头企业佛山精密，快速切入高端复合金属材料赛道[1] - 2024年公司通过控股山东中金新材料科技有限公司，进一步延伸铜精深加工链条[1]

母基金概况 - 青海省高质量发展政府投资基金母基金总规模50亿元 其中首期出资15亿元已实缴到位 [1] - 母基金存续期20年 其中投资期12年 退出期8年 [1] - 母基金于2023年11月在中国证券投资基金业协会备案通过并正式启动运行 [1] 投资重点与方向 - 母基金对支持青海产业"四地"建设的子基金投资总额度不少于70% [2] - 重点产业领域包括支持盐湖产业升级 完善清洁能源全产业链 推动零碳产业和新型电力系统示范区建设 [2] - 支持方向涵盖科技创新与高新技术产业 国家级旅游景區创建 以及打造有机农畜产品龙头企业 [2] - 中小企业及创新创业支持方向包括特色新材料 装备制造升级 高原生物医药和康养产业 以及5G 人工智能等新一代信息技术产业 [2] 子基金类型 - 子基金根据功能定位分为重大（专项）子基金 区域子基金和市场化子基金 [3] - 重大（专项）子基金按照青海省委 省政府明确要求设立 [3] - 区域子基金主要与青海省内园区 地市合作设立 旨在实现区域协调发展 [3] - 市场化子基金由市场化专业基金管理人发起 联合社会资本共同出资 主要投向母基金重点支持产业 [3]

资源储备与勘探 - 截至2024年底，公司保有金属资源量锌713万吨、铅366万吨、铜143万吨、银6607吨、金90吨、镍9.24万吨、镓717吨、锗240吨、钨1.65万吨 [1] - 成功摘牌韶关万侯钨银多金属矿探矿权、广东省新兴县天堂铅锌铜多金属矿普查探矿权等多个优质矿权 [1] 新材料板块发展 - 子公司中金科技聚焦高性能粉体材料、热双金属及储能材料领域，拥有国家级专精特新"小巨人"资质 [2] - 2023年并购国内热双金属龙头企业佛山精密，2024年控股山东中金新材料科技有限公司延伸铜精深加工链条 [2] 生产经营数据（2025年1-6月） - 营业收入310.89亿元（同比增长1.54%），归母净利润5.59亿元（同比增长3.12%） [4] - 生产精矿铅锌金属量12.54万吨（其中国内矿山7.6万吨），铜铅锌产品44.78万吨（阴极铜24.02万吨，铅锌产品20.76万吨） [4] - 工业硫酸100.25万吨，硫磺1.64万吨，白银56吨，黄金34千克，电镓8.17吨，锗精矿含锗7.84吨，粗铜1010吨 [4] - 深加工产品：铝型材9291吨，电池锌粉1.08万吨，冲孔镀镍钢（铜）带829吨，复合材料795吨，热双金属等1237吨 [5] 发展战略 - 实施"一体两翼"战略：以资源头部企业为主体，发展铜铅锌冶炼精深加工及稀有稀散稀贵金属新材料产业 [3] - 通过外延发展与内涵发展并举，聚焦主业与资本运营双轮驱动完善产业链布局 [3]

混合所有制改革与战略引资 - 中金科技完成首轮增资扩股 成功引进南方报业 广晟资本 泰骥资本作为战略伙伴 落地混合所有制改革 [1] - 2024年12月中金岭南向广晟资本协议转让中金科技16.12%股权 优化资本结构并引入战略资源 [2] - 2025年8月通过广东联合产权交易所引入战略投资者 每股价格不低于1.6091元 8月29日完成资金实缴 [2] 战略投资者资源协同 - 南方报业将提供品牌影响力 媒体传播资源 政策信息解读 渠道整合联动等全方位支持 [5] - 泰骥资本（隶属野马电池）将深化技术前沿探索 供应链优化升级 企业战略转型等合作 [5] - 广晟资本作为集团资本运营平台 围绕"赋能实体 共创价值"使命支持高质量发展 [4] 公司业务与财务表现 - 中金科技2025年上半年营业收入13.74亿元 净利润3667.73万元 近两年营收与利润总额实现翻倍增长 [8] - 业务涵盖高端电池锌合金及重金属防腐材料 高性能复合金属材料 储能材料三大板块 [8] - 2023年并购热双金属龙头企业佛山通宝精密合金 2024年获取山东中金新材料科技64%股权延伸铜加工链条 [9] 企业定位与发展战略 - 国家级专精特新"小巨人"企业 广东省"单项冠军"企业 实现多项高端材料进口替代 [8] - 作为广晟控股集团新材料板块核心企业 打造研发制造加工服务一体化的世界一流新材料制造商 [8][4] - 通过混改建立完善治理结构 深化"以融促产 产融结合"实践 增强发展动能 [4][9]

新材料概述 - 新材料是指新发展或正在发展的具有优异性能和特殊功能的材料，或是传统材料改进后性能明显提高和产生新功能的材料 [4] - 新材料能够显著开发出传统材料所不具备的优异性能和特殊功能，成为高新技术发展的基础和先导 [4] - 新材料可从结构组成、功能和应用领域等多种角度分类，分类之间相互交叉和融合 [4] - 新材料的"新"可定义为三个方向：技术新（成分、结构或性能独特）、工艺新（改进制备方法）、应用新（新兴产业应用） [4] 新材料产业特征 - 新材料产业具有"三高三长"特点：高难度、高投入、高门槛、长验证周期、长应用周期、长研发周期 [6] - 大部分企业3年内很难盈利，未来市场和技术方向存在不确定性 [6] - 研发要求及难度大，涉及超高纯度、超高性能、超低缺陷等多方面 [7] - 新材料产业与各个行业相关，更重视核心技术打造而非拳头产品 [7] - 单一企业难以推动行业发展，不适合初创或小企业 [8] - 材料导入周期长（10-20年），前期投入高 [9] - 客户测试和导入门槛高，测试周期通常在3-5年 [9] - 新材料品种多且分散，十三五规划提出了7大类42个重点发展方向 [9] - 投资认知门槛高、风险大，回报周期长 [9] 全球竞争格局 - 发达国家抢占新材料技术高地，产业重心逐渐向亚太地区转移 [10] - 我国在244种关键材料中，仅有13种国际领先，39种国际先进，101种与国外有较大差距 [10] - 高端材料技术壁垒高，呈现独家垄断态势 [11] - 日本、美国、欧洲在技术研发实力、经济实力、市占率等方面占绝对优势 [10][11] - 美国新材料产业主要分布在五大湖区和太平洋沿岸地区 [12] - 日本注重实用技术，在电子材料、陶瓷材料等领域全球领先 [12] 中国新材料产业现状 - 作为七大战略性新兴产业之一，年复合增长率超过20% [13] - 2021年总产值超过6万亿元，2023年达7.6万亿元，2024年预计超8万亿元 [13][14] - 2020-2025年CAGR达13.5%，增速较快 [14] - 形成了环渤海、长三角、珠三角三大产业集群 [17] - 整体平均研发周期约4.5年（全球平均9.4年） [18] - 2023年规模以上企业近2万家，占战略性新兴产业总量21.3% [19] - 研发能力不断提升，科技论文和发明专利数位居世界第一 [19] 重点发展领域 - 分为先进基础材料、关键战略材料、前沿新材料和材料相关配套服务4大类19小类 [15] - 13类重点新材料包括先进钢铁材料、新型显示材料、绿色能源材料等 [16] - 在碳纤维复合材料、高温超导材料、稀土功能材料等领域取得突破 [20] - 钠离子电池、锂离子电池、固态电池等储能材料技术取得多项突破 [20] - 630℃超超临界火电机组用钢等一批新材料实现全球首发 [20] 产业挑战与机遇 - 面临"大而不强"问题，中低端材料产能过剩，高端材料国产替换门槛高 [22] - 产学研用脱节，科研成果难以落地 [22] - 高端终端器件产业链向中国转移带来机遇 [22] - 新一代信息技术产业需求巨大，但高端材料自主保障率不足15% [23] - 航空装备、海洋工程、超超临界火电机组等领域材料需求量大 [24] 投资逻辑与策略 - 2017-2022年投资规模快速增长，2024年投融资事件397项，投资额440亿元 [36][37] - 区域分布：广东投资额度最高，江苏项目数量最多 [40] - 投资模式：战略投资/并购占比最大 [40] - 细分赛道选择应关注行业规模可观、增速快的子行业 [43] - 投资阶段选择需考虑企业生命周期（导入期、成长期、成熟期） [47] - 重点关注技术创新能力、产业链位置和市场地位 [48][49] - 新能源汽车材料关注动力电池、电机、电控及燃料电池关键材料 [54] - 光伏材料关注技术变革中的机遇（颗粒硅、HJT电池、钙钛矿等） [57] - 集成电路材料重点关注国产替代机会 [61] - 显示材料关注国产化和新技术布局 [62] - 5G通信材料关注高频化合物半导体、PCB材料等 [63] - 航空航天材料关注"卡脖子"问题和军民融合 [65] - 前沿新材料关注石墨烯、超导材料、3D打印材料等 [68]