报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国联邦法院阻止特朗普关税政策生效，裁定其决策越权，这是对特朗普关税政策的首次重大法律挑战 [7][8] - 锡基本面强现实弱预期，当下还未到交易大幅下跌的时间点，若宏观情绪不再走弱，锡价或重回震荡区间 [9] - 工业硅基本面偏弱，供应增加、需求增量难改整体局面且成本坍塌，建议以空配思路为主 [12] - 天胶谨慎观望，盘面或震荡偏弱运行，供增需弱预期下短期偏弱格局或延续 [13] 根据相关目录分别进行总结 金属板块 贵金属 - 黄金震荡回落，白银跟随下跌，趋势强度均为 0 [21][24] 基本金属 - 铜库存减少限制价格下跌，趋势强度为 0 [26][28] - 铝区间震荡，氧化铝继续下行，趋势强度均为 0 [29][31] - 锌承压运行，趋势强度为 -1 [32][33] - 铅区间震荡，趋势强度为 0 [35][36] - 锡窄幅震荡，趋势强度为 -1 [38][43] - 镍弱预期与镍矿消息共振施压，不锈钢负反馈导致减产边际增加，深跌有难度，趋势强度均为 0 [45][50] 能源金属 - 碳酸锂矿价延续下行，短期或仍偏弱，趋势强度为 0 [52][54] 黑色金属 - 铁矿石下游需求阶段性见顶，偏弱震荡，趋势强度为 -1 [59][61] - 螺纹钢和热轧卷板负反馈预期先行，震荡走低，趋势强度均为 0 [64][67] - 硅铁和锰硅需求预期转弱，低位震荡，趋势强度均为 0 [69][71] - 焦炭二轮提降落地，焦煤环保督导组进驻，底部震荡，趋势强度均为 -1 [73][75] - 动力煤矿山库存增加，震荡偏弱，趋势强度为 0 [76][78] 其他金属 - 原木弱势震荡，趋势强度为 -1 [79][83] 化工板块 - 对二甲苯建议多 PX 空 PTA，PTA 单边高位震荡，MEG 单边逢高空、多 PTA 空 MEG，趋势强度分别为 0、0、 -1 [85][93] - 橡胶震荡偏弱，趋势强度为 -1 [94][95] - 合成橡胶弱势运行，趋势强度为 -1 [98][100] - 沥青跟随原油区间震荡，趋势强度为 0 [101][111] - LLDPE 偏弱运行，趋势强度为 -1 [113][115] - PP 价格小跌，成交一般，趋势强度为 -1 [118][119] - 烧碱暂时是震荡市，趋势强度为 0 [121][124] - 纸浆震荡运行，趋势强度为 0 [125][126] - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 -1 [130][131] - 甲醇弱势运行，趋势强度为 -1 [133][137] - 尿素内需偏弱，出口支撑，震荡运行，趋势强度为 0 [139][142] - 苯乙烯短期震荡，趋势强度为 -1 [143][146] - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 -1 [147][149] - LPG 短期震荡运行，趋势强度为 0 [151][158] - PVC 偏弱运行，趋势强度为 -1 [163][166] - 燃料油日盘反弹，夜盘大幅跳开，低硫燃料油走势相对高硫偏弱，外盘现货高低硫价差继续收窄，趋势强度均为 1 [167] 航运板块 - 集运指数（欧线）高位震荡，10 - 12 反套持有，趋势强度为 0 [169][190] 农产品板块 - 短纤和瓶片短期震荡市，趋势强度均为 0 [191][192] - 胶版印刷纸震荡偏弱，趋势强度为 -1 [194][195] - 棕榈油产地风险仍存，震荡探底，豆油豆系驱动偏弱，区间震荡，趋势强度均为 0 [198][205] - 豆粕隔夜美豆收跌，连粕或偏弱震荡，豆一现货稳定，盘面仍偏弱震荡，趋势强度均为 -1 [207][209] - 玉米震荡偏强，趋势强度为 1 [210][213] - 白糖原糖破位下跌，趋势强度为 -1 [216][219] - 棉花需求进入淡季，棉价缺乏上涨动能，趋势强度为 0 [221][224] - 鸡蛋等待端午节后淘汰印证，趋势强度为 0 [226] - 生猪被动累库形成，布局趋势反套，趋势强度为 0 [228][229] - 花生震荡运行，趋势强度为 0 [231][235]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品整体下跌为主，欧线集运、工业硅跌幅领先 [1] - 维持海外多避险多波动，国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产 [6] - 海外方面，美国通胀预期结构稳定，短期基本面保持韧性，财政对短期情绪冲击有望在未来2 - 3周改善，7 - 9月在关税和财政“双重不确定”下美股和美债大概率将会大幅“颠簸”，对权益类资产波动及市场风险偏好保持警惕，维持多波动思路 [6] - 国内方面，稳增长政策保持定力，或仍以用好存量为主，出口韧性和关税缓和窗口期支撑二季度经济增速，债市在资金压力过后，仍具逢低配置价值，股市和商品回归基本面逻辑，短期看区间震荡，建议关注低估值和政策驱动逻辑 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观精要 - 海外宏观：关税和美债担忧是5月市场波动的两条主线，美国4月零售销售微增0.1%略超预期，5月制造业和服务业PMI表现均好于预期 [6] - 国内宏观：4月国内经济数据显示韧性，政策预期整体平稳，5月1年期、5年期以上LPR均下调10BP，多家国有大行下调存款利率，4月投资与消费增长略有放缓但仍有韧性 [6] 观点精粹 金融板块 - 股指期货：小盘微盘成交额占比出现回落趋势，关注股指贴水收敛，短期震荡 [7] - 股指期权：短期市场情绪偏暖，关注期权市场流动性，短期震荡 [7] - 国债期货：债市或仍较为震荡，关注资金面、政策预期变化，短期震荡 [7] 贵金属板块 - 黄金/白银：中美谈判进展超预期，贵金属短线延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运板块 - 集运欧线：关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材板块 - 钢材：需求持续走弱，期现价格下行，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量、政策层面动态，短期震荡 [7] - 铁矿：到港连续偏低，港口小幅去库，关注海外矿山生产发运情况等多方面因素，短期震荡 [7] - 焦炭：二轮提降启动，焦企出货不畅，关注钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪，短期震荡下跌 [7] - 焦煤：去库压力增加，市场情绪低迷，关注钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪，短期震荡下跌 [7] 能源化工板块 - 原油：增产预期强化，油价压力延续，关注OPEC + 产量政策等，短期震荡下跌 [9] - LPG：需求继续走弱，PG维持弱势震荡，关注原油和海外丙烷等成本端进展，短期震荡下跌 [9] - 沥青：沥青期价高估等待回落，关注需求超预期情况，短期下跌 [9] - 高硫燃油：高硫燃油高估状态等待回落，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [9] - 低硫燃油：低硫燃油期价跟随原油震荡，关注原油价格天然气价格，短期下跌 [9] - 甲醇：港口库存渐入累库，下游需求小幅抬升，甲醇回落后震荡，关注宏观能源、上下游装置动态，短期震荡 [9] - 尿素：市场逐渐冷静，回归交易基本面，关注市场成交情况等，短期震荡 [9] - 乙二醇：关税担忧褪去，EG检修规模超预期提振期价，关注乙二醇终端需求情况，短期震荡上涨 [9] - PX：供需偏紧但成本回落，PX回调，关注原油波动、下游装置异动，短期震荡 [9] - PTA：聚酯减产和成本扰动，短期震荡，关注聚酯生产情况，短期震荡 [9] - 短纤：需求预期改善，且产销放量，短纤加工费有扩张可能，关注终端纺织服装出口情况，短期震荡上涨 [9] - 瓶片：绝对值跟随原料偏强震荡，自身加工费将维持低位，关注瓶片后期开工情况，短期震荡 [9] - PP：成本端支撑有限，PP震荡偏弱，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 塑料：检修延续抬升，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡 [9] - 苯乙烯：短期利好叠加，偏强震荡，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡上涨 [9] - PVC：弱预期低估值，盘面震荡运行，关注预期、成本、供应，短期震荡 [9] - 烧碱：强现实弱预期，烧碱偏震荡，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡 [9] 农产品板块 - 油脂：继续震荡盘整，关注美豆产区天气，关注南美豆收获、美豆种植、马棕产需数据，短期震荡 [9] - 蛋白粕：加菜籽反倾销结果将落地，菜粕领涨双粕收高，关注美豆面积和天气等，短期震荡 [9] - 玉米/淀粉：小麦集中收割期将至，腾库压力下缺乏上行驱动，关注需求不及预期、宏观、天气，短期震荡 [9] - 生猪：节前现货止跌，盘面依旧弱势，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡下跌 [9] - 橡胶：仓单继续减少支撑NR坚挺运行，关注产区天气、原料价格、宏观变化，短期震荡 [9] - 合成橡胶：原料延续下跌，盘面快速回落，关注原油大幅波动，短期震荡 [9] - 纸浆：纸浆供需不强，短期关注回落风险，关注宏观经济变动、美金盘报价波动等，短期震荡上涨 [9] - 棉花：棉价小幅震荡，关注需求变化，关注需求、产量，短期震荡 [9] - 白糖：糖价延续震荡行情，关注天气异常等，短期震荡 [9] - 原木：需求偏淡，原木偏弱运行，关注出货量、发运量，短期震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 推荐空配锌，因累计关税落地、“抢出口”结束、一季度透支二季度消费，需求端预期偏弱，二季度矿端增量继续兑现，基本面和宏观面共振利空，可能助推沪锌打开2.15万元/吨下方空间 [1] - 推荐7.8万上方或附近沪铜空配，如2507合约，技术上前期下跌缺口处阻力强，且国内消费旺季5月中旬渐入尾声 [1] 各品种总结 铜 - 内外铜价短线受美元指数强弱引导，市场关注美国关税谈判进展、财赤风险对美债的影响，本周美国经济指标密集 [1] - 国内交割换月后沪粤升水缩窄，市场关注消费持续性，SMM社库在14万吨下方，前四月国内铜实际消费增速超5%，5月国内铜产出仍有环增概率，精废价差明显转窄 [1] - 海外美伦盘面价差缩窄、实货物流转移，3月美国单月铜进口扩至12.3万吨，LME铜库存再减1.46万吨，0 - 3月维持31美元升水，刚果部分产能因矿震暂停开采 [1] - 走势上2507或下半年合约7.8万上方空单继续持有 [1] 铝及氧化铝 - 几内亚停产矿企面临长期关停风险，但影响量级不足以扭转矿石过剩前景，短期现货偏紧，行业利润修复后供应弹性大，上周氧化铝运行产能环比增115万吨至8800万吨，关注现货成交变化，期货贴水大时不宜追空 [1] - 国内电解铝运行产能稳定在4390万吨附近，短期内暂无产能变动预期 [1] - 上周国内铝加工下游龙头企业开工率环比微降0.2个百分点至61.4%，4月我国铝材铝制品出口同比分别为 - 1%和12.4%，环比均增加，出口美国量下降明显，但墨西哥、加拿大、东盟等地区增加 [1] - 过去一周铝锭在库库存下降6.1万吨至53.4万吨，铝棒社会库存下降0.2万吨至13万吨，库存总量处于近年同期较低水平，铝锭现货升水扩大，华南铝棒加工费维持在300元附近 [1] - 宏观受消息纷扰情绪反复，产业需求面临季节性转淡和贸易摩擦考验，但库存去库至低位，强现实弱预期状态维持，沪铝短期震荡继续测试20300元关键阻力，如有突破卖保考虑逐步参与 [1] 锌 - 上周锌价走势外强内弱，现货进口窗口关闭 [1] - 4月锌精矿进口同比增72.26%至49.5万吨，冶炼厂原料库存高达27天，6月进口矿和国产矿TC均价分别涨150元/金属吨和10美元/干吨，矿山利润高，冶炼厂微利，国内炼厂淡季检修与复产并存，盘面存在做空矿山利润空间，SMM锌社库走低至7.88万吨，可能存在隐性库存偏高情况 [1] - 下游以刚需补库为主，国内高温多雨天气及端午假期临近，欧盟对我国轮胎产品开启反倾销调查，消费端存在转弱预期，消费前置透支后无消费增量空间 [1] - 美非农就业超预期强化美联储按兵不动立场，《One Big Beautiful Bill Act》通过使市场对美国“双赤字”走高担忧升温，需警惕流动性风险，重点跟踪央行加息、美联储QE相关数据 [1] - 需求不足，炼厂虽有检修，但矿端无明显减产情况下，沪锌延续反弹空配做法 [1] 铅 - 沪铅窄幅震荡，期限曲线趋平，美元走弱LME铅反弹，铅现货进口窗口持续关闭 [1] - 提产和复产并存，SMM原生铅综合开工处于67.75%偏高位，铝精矿供不应求，6月国产和进口铝精矿TC均价分别下滑，再生铅炼厂生产积极性偏低，开工环比下滑，利润不佳压价采购原料，主流废电动价格下调，废电瓶持货商提跌抛售，进口粗铅凝变到货，原料到货好转，不同地区再生炼厂成本分化，出货意愿有分歧，精废价差50元/吨，部分地区精废倒挂，下游倾向采购原生铅或仓单货源，周一SMM铅社库环比下降1.57万吨至4.34万吨，LME铅库存仍高达29.4万吨 [1] - 电动自行车、汽车消费延续淡季态势，UPS电源需求增加，电池企业以销定产，SMM成品储蓄电池周度开工持平，端午假期临近下游开工存在下滑预期，“锂代铅”担忧升温，关税和“以旧换新”导致消费前置透支后市消费增量空间，需求端对铅价支撑不足 [1] - 内外库存差距大，关注反套机会，再生炼厂压价采购成本线松动，但废电瓶回收商提跌收货积极性差，沪铅在1.63万元/吨附近仍有支撑 [1] 镍及不锈钢 - 上周沪镍反弹高位回调，市场交投收缩，沪不锈钢期价震荡，成交持仓总体平稳 [1] - 有关关税的宏观交易停歇，市场着眼现实供需层面，传统消费旺季接近尾声，不锈钢供应维持高位，货源供给宽松，现货市场成交清淡，青山集团下调200系不锈钢盘价 [1] - 现货方面金川升水2200元，进口镍升水250元，电积镍升水200元，菲律宾镍矿供应呈增加预期，高镍铁报价过去一个月跌去接近8％，镍铁库存增900吨至2.96万吨，纯镍库存下降两千吨至4.2万吨，不锈钢库存降1500吨至97.4万吨 [1] - 沪镍处于又一轮反弹尾声，空头观察新的建仓时机 [1] 锡 - 上周内外锡价短线突破MA60日均线，但整体仍在震荡，市场被动等待趋势变化 [1] - 佤邦依序复产，下半年供应增量更明显，4月中国锡精矿金属吨环增500吨，缅矿供应低迷，但非缅补入，刚果金单月进口量达1600金属吨，精锡进出口量收敛，4月净出口510吨，1 - 4月精锡净出口382吨 [1] - 国内4月光伏装机继续跳增，但未提振相关有色原料价格，美国6月将对东盟四国光伏组件出口加征高额关税，同时提前终止该国对安装分布式屋顶光伏给予的补贴，国内社库小增到10333吨，LME库存变动有限 [1] - 走势上延续反弹空配，26.5万以上空单持有 [1] 碳酸锂 - 上周碳酸锂期货低位震荡，锂价压低在六万关口附近，市场交投活跃，持仓增加2.5万手至57.5万手，市场分歧剧烈 [1] - 沪电池级碳酸锂现货下行，电池级碳酸锂报价6.25万元，工碳价差1600，供应端部分企业检修减产，周度产出量级走弱 [1] - 正极材料厂整体生产较积极，头部材料厂产量开始恢复，但部分二梯队材料厂生产下滑 [1] - 市场总体库存降200吨至13.2万吨，下游库存降600吨至4.1万吨，冶炼厂库存增500吨在5.7万吨，澳矿最新报价645美元，过去两个月跌幅近20％，期价处于下行通道，但持仓暗示风险集聚，澳矿跌价速度放缓，空头核心动力迟滞，空头择机止盈 [1] 工业硅 - 期货跌破800元/吨关口后延续下行趋势，现货硅价跌势加速，SMM通氧553（华东）均价8600元/吨，较上周下跌350元/吨，已接近历史低位 [1] - 新疆大厂复产，云南保山、昭通新项目投产 [1] - 5月22日SMM工业硅社库58.2万吨，较上周减少1.7万吨，价格续创新低，市场出货意愿较强 [1] - 多晶硅成交均价持续回落，厂库库存升至26万吨，处于历史高位水平，6月排产尚未明确，有机硅海外部分关税取消，外贸订单恢复，DMC价格小幅反弹至11500元/吨，目前单体厂以去库为主 [1] - 新疆及西南供应边际增加，成本支撑弱化，多晶硅的刚需持续收缩，有机硅出口市场回暖，但短期对需求拉动有限，预计硅价延续下行 [1] 多晶硅 - 价格跌破35000元/吨成本线，现货SMM复投料均价36500元/吨，较上周跌2250元/吨，签单中优质料挺价35000元/吨，泥装料及低品位料降价明显 [1] - 5月多晶硅产量预计9.4万吨左右，6月排产计划尚未明确，某大厂计划关停部分内蒙古高成本产能，转向西南低成本产区复产 [1] - SMM多晶硅厂库口径26万吨，较上周增加1万吨 [1] - 5月国内硅片产量约为55GW，6月排产计划尚未明晰，随着政策抢装期结束，分布式组件订单成交量显著收缩，集中式签单节奏放缓，终端需求市场增量改善或等待6月受价结果以明确项目收益率，预计6月电池片排产将随组件需求下滑 [1] - 多晶硅市场紧平衡尚未有效带动库存去化，6月供应预期增加，且低成本产区存复产可能，短期盘面跌破成本线后或有反弹修复，但终端需求实质改善前，盘面预计偏弱运行 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 不同品种市场表现各异，投资操作需根据各品种具体情况选择策略，部分品种建议观望，部分品种可进行套利操作或单边操作 [2] 各品种总结 股指 - TMT集体回暖，A股缩量震荡，指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大，可卖出前低附近支撑位看跌期权赚取权利金 [2] 国债 - 短期处于窄幅震荡格局，10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动，等待基本面指引，单边策略观望为主，关注高频经济数据和资金面动态 [2] 贵金属 - 未来金价可能冲击3400美元（795元）甚至更高位置，否则维持震荡走势；白银跟随黄金波动，在33.5美元（8300元）前高附近阻力有所巩固 [2] 集运指数（欧线） - 航司降价，主力合约下行，谨慎观望，单边操作暂观望为主 [2] 钢材 - 工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，钢厂检修增加，铁水高位回落，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作 [2] 铁矿 - 区间震荡，区间参考700 - 745 [2] 焦炭 - 主流钢厂开启第二轮焦炭价格提降，预计28日落地，焦煤弱势，价格仍有提降可能，可多热卷空焦炭 [2] 焦煤 - 市场竞拍持续遇冷，煤矿开工高位，库存高位，仍有下跌可能，煤价弱势难改，可多热卷空焦煤 [2] 硅铁 - 供需边际改善，成本下移，区间震荡，参考5500 - 5800，逢高试空，上方压力参考5900左右 [2] 铜 - 供应端铜矿扰动突发，关注“强现实”持续性，主力关注78000 - 79000压力位 [2] 锌 - 社会库存再次去化，基本面变化有限，盘面维持震荡 [2] 镍 - 盘面延续窄幅震荡，成本支撑供需矛盾仍存，主力参考122000 - 128000 [2] 不锈钢 - 盘面延续窄幅震荡，主力参考12600 - 13200 [2] 锡 - 关注供给侧修复节奏，反弹偏空思路对待，中长期建议波段思路为主，短期可观察反弹沽空机会 [2] 原油 - 宏观和供应增量预期僵持，盘面震荡，WTI波动区间[59, 69]，布伦特[61, 71]，SC[440, 500]，套利关注INE月差反弹机会，整体盘面回落后区间震荡概率较大 [2] 尿素 - 农需还需时间等待，高供应压力下盘面震荡寻底为主，主力合约波动调整到[1800, 1900]附近 [2] PX - 供需边际转弱且油价支撑有限，短期承压，关注6500 - 6600支撑，9 - 1轻仓尝试反套，PX - SC价差逢高做缩 [2] PTA - 供需边际转弱叠加油价支撑有限，短期承压，短期关注4600附近支撑，9 - 1反套对待 [2] 短纤 - 短期驱动偏弱，价格跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费低位做扩为主 [2] 瓶片 - 供需双增，短期供需矛盾不突出，绝对价格跟随成本波动，单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 550元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] 乙二醇 - 供需双降，但MEG近月去库仍较多，关注正套机会，单边观望，9 - 1逢低正套 [2] 苯乙烯 - 库存止降累库，供需边际承压，盘面震荡偏弱，中期偏空，近月上方7800阻力，套利可关注EB - BZ走阔机会 [2] 烧碱 - 氧化铝采买价进一步上提带动近月价格，关注仓单，单边观望，近月维持正套 [2] PVC - 中长线矛盾仍存，近端现货显疲弱，盘面再度转跌，中长线逢高空为主，09上方阻力位看5100附近 [2] 合成橡胶 - 供需宽松格局未改，大幅下挫，空单持有 [2] LLDPE - 现货跟跌盘面，成交明显转差，震荡 [2] PP - 供需双弱，关注后续边际装置复产情况，偏弱震荡 [2] 甲醇 - 库存拐点已现，港口内地走弱，偏弱震荡，2950附近压力增强 [2] 粕类 - CBOT休市，两相震荡运行 [2] 生猪 - 月底缩量叠加下游端午备货，期现小幅反弹，关注13500支撑 [2] 玉米 - 盘面随出货节奏震荡，短期2320附近震荡 [2] 油脂 - 国内供给不缺，跟随外盘下行，棕榈油或在8000附近运行 [2] 白糖 - 海外供应前景偏宽松，单边观望或反弹偏空交易 [2] 棉花 - 下游市场保持弱势，反弹偏空交易 [2] 鸡蛋 - 现货或再度走弱风险，07合约反弹短空 [2] 苹果 - 交易随行就市，主力在7500附近运行 [2] 红枣 - 基本面变动不大，延续震荡，短期9000附近运行 [2] 花生 - 市场价格震荡运行，主力在8200附近运行 [2] 纯碱 - 5 - 6月检修预期较多，月间可考虑正套参与，反弹空，月间7 - 9正套 [2] 玻璃 - 市场情绪悲观，关注1000点位支撑情况 [2] 橡胶 - 基本面偏弱，胶价下跌，前期空单继续持有，关注14000一线表现 [2] 工业硅 - 供应增加预期下增仓下跌，基本面依然偏空 [2] 多晶硅 - 原料价格下跌，供应端有增长预期，增仓下跌，价格仍然承压 [2] 碳酸锂 - 盘面有所反弹，基本面逻辑尚未扭转，主力参考5.8 - 6.3万运行 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电铜价格以7.8w为中枢上下震荡，月差及升水小幅回落促进现货消费，后续累库幅度或偏慢，基本面及宏观环境有支撑[1] - 铝供需有缺口，5 - 7月预计去库平缓，伴随去库铝价反弹，月间正套若绝对价格下跌可继续持有[1] - 锌价震荡，关注去库转累库节点，建议逢高做空，内外正套可择时部分止盈[2] - 关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] - 不锈钢基本面偏弱，短期预计震荡[3] - 铅预计下周震荡于16600 - 16900区间，5月供应预计环减[6] - 锡上半年预计供需双弱，短期建议观望，中长期关注高空机会[9] - 工业硅短期供需双减，中长期价格预计底部震荡[10] - 碳酸锂中长周期价格或震荡偏弱，短期下游需求弱，预计下周震荡后下跌[10] 各金属情况总结 铜 - 国内本周小幅累库，月差及现货升水下行后现货成交转暖，华东及华西地区成交改善[1] - 上游卡莫阿矿区地震部分开采区域停工，或影响今年产量；印尼Manyer冶炼厂六月初复产，或改善东南亚电铜溢价紧缺，或对国内TC造成不利影响，市场传闻年中TC谈判以0美金附近TC长单成交[1] - 下游电铜消费有韧性，国网下达二批次招标，二季度剩余时间线缆消费与订单有韧性，但部分板块消费环比走弱[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 4月铝锭进口较大，5 - 6月需求预期下滑不明显，铝材出口维持，光伏小幅下滑，供需有缺口[1] - 5 - 7月预计去库平缓，中美贸易谈判积极，全球贸易紧张缓解，伴随去库铝价反弹[1] 锌 - 本周锌价震荡，供应端国内TC和进口TC不变，五月冶炼检修环比小幅下降[2] - 需求端内需弹性有限，华北订单冷清，华东和华南出口尚可，海外需求小幅回暖[2] - 国内社会库存累库慢，累库加速拐点预计在六月初，海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑[2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，4月俄镍进口增多；需求端整体偏弱，现货升水维持；库存端海外镍板小幅累库，国内库存维持[3] - 宏观影响弱化，短期基本面一般但关税及矿端扰动有支撑，关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[3] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产；需求层面刚需为主；成本方面镍铁、铬铁价格维持；库存方面锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化[3] - 基本面整体偏弱，宏观影响转弱，短期预计震荡[3] 铅 - 本周铅价震荡下跌，供应侧报废量同比偏弱，回收商抛货，中游再生冶厂产能集中投放但开工半数，3 - 4月精矿开工增加[6] - 需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求乏力，新年以旧换新政策持续但4月进入淡季消费偏弱，订单仅维持刚需[6] - 本周价格震荡，下游采购去库力度有限，原再生铅需求有限，精废价差 - 50，铅锭现货贴水15，主要维持长单供应或交盘面，现货受上游减产影响小幅偏紧[6] - 部分再生冶厂原料告急和利润低减产，回收商抛货缓解部分原料紧张，预计下周铅震荡于16600 - 16900区间，5月供应预计环减[6] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端缅甸佤邦短期复产需谈判，矿端加工费低位，冶炼利润倒挂，国内江西部分减产，云南维持，若5月底6月初加工费下行关注锭端减产可能；海外马来MSC受运输爆炸影响20天后复产[9] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，下游大补库后去库缺消费动力，海外库存低位震荡[9] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[9] - 上半年预计供需双弱，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期建议观望，中长期关注高空机会[9] 工业硅 - 本周北方大厂略有复产，四川通威持续爬产，整体开工小幅提升，市场行情低位徘徊，中小工厂开工热情下降[10] - 有机硅前期减产企业提负荷，DMC开工环比小幅上行[10] - 库存方面头部企业减产后供需矛盾好转，社会库存略有消化，非标减少，但整体库存水平高压力大[10] - 短期供需双减，有机硅与多晶硅需求下行，企业采购刚需为主，上游新投产速度正常偏慢，大厂减产落地后供需达紧平衡，社会库存开始去化；中长期产能过剩，价格预计底部震荡[10] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格下跌后反弹，期现报价参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差下行，厂家惜售挺价，贸易商出货困难[10] - 天齐、雅化产线复工，小回收厂减产加剧，部分自有矿亏损，高位套保出货，本周总体累库速度放缓；美国储能砍单，下游仅维持安全库存[10] - 低价使新货注册仓单减少，5月排产预计小幅减少[10] - 中长周期矿端及锂盐产能扩张项目多，若头部矿冶一体化企业开工率未显著下降，价格将震荡偏弱；短期下游需求弱，政策拉动不及预期，锂矿报价下行，锂价失去支撑，下游谨慎补库，外采冶厂亏损减产，价格触达部分自有矿成本线，正极亏损致生产积极性减，高成本产能或出清，后市供应弹性高，预计下周震荡后下跌[10]

政策与宏观经济 - 中共中央办公厅、国务院办公厅提出完善企业收入分配制度，推动国有企业工资分配制度改革，支持上市公司引入持股比例5%以上的机构投资者作为积极股东[1] - 美国众议院通过税改法案，未来十年将增加联邦债务约3.8万亿美元[2][4] - 日本政府计划拨款9000亿日元用于抑制电费燃气费及支援中小企业资金周转，项目规模预计达2.8万亿日元[5] - 人社部等五部门发布《关于进一步健全就业公共服务体系的意见》，提出20条服务举措[6] 贵金属市场 - 黄金白银步入持续整理阶段，但长期驱动仍然明确提供支撑[2][4][16] - 特朗普将欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日，令担忧情绪降温[2][4][16] - 美联储短期内难有快速降息，但随着政策框架修改或为未来宽松铺垫[2][4][16] 有色金属 - 铜价短期可能宽幅波动，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长[17] - 锌价收涨超2%，因华南某冶炼企业延长检修时间，精矿加工费持续回升[18] - 沪铝以震荡为主，几内亚铝土矿扰动发酵抬升氧化铝价格[19] - 镍价可能跟随有色板块呈现震荡偏强态势，印尼镍矿供给整体依然偏紧[20][21] 能源化工 - OPEC+或计划连续第三个月发动41.1万桶/日的大规模增产[7] - 甲醇短期偏多为主，沿海地区甲醇库存63.95万吨，同比上升19.49%[11] - 橡胶走势震荡偏弱，青岛地区总库存持续增长[12] - 聚烯烃或震荡，原油价格回落对化工品成本支撑力度下降[14] 黑色金属 - 铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待，全球铁矿发运近期有所减量[23] - 钢材市场整体面临供增需弱局面，短期出口暂无明显减量[24] - 双焦在低位都有一定反复，期价到了阶段性低点[25] 农产品 - 油脂整体震荡调整为主，美国生柴不确定性较大[26] - 国内豆粕供应快速增加预期较强，后期到港量预计月均千万吨[27] - 玉米供应仍然偏紧，深加工收到木薯压力预期不会持续加强[28] - 郑棉高位承压回落，下游需求偏淡[29] 航运指数 - 集运欧线偏弱运行，08合约收于2085点，下跌5.81%[30] - 6月船司逐步开舱后大柜均价在2400美元左右，较5月底上涨600-700美元/FEU[30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对贵金属、铜、铅、铝、氧化铝、锌、镍、不锈钢、硅、多晶硅、锂等品种进行分析，认为宏观因素多变使铜等资源受追捧，各品种因自身供需、成本、宏观等因素表现不同，操作策略有逢低买入套保、逢高卖出套保、区间操作等[36][38][39] 根据相关目录分别进行总结 内外价差结构及比价 - 内盘展示SHFE金、银、铝、铜、锌、铅、不锈钢、镍等价差结构数据[4][7] - 外盘展示伦铜、铝、铅、锌、镍等价差结构及Comex与伦敦金、银、铜溢价数据[9][12] - 比价展示沪铜/伦铜等多种比价及除汇比价数据[19][27] - 进口盈亏展示铜、铝、铅、锌等现货进口盈亏数据[29][31] 各品种观点 贵金属 - 利率影响：美债收益率上涨，长端收益率跃升，美联储或有买入长端美债计划[36] - 通胀影响：通胀预期或走高[36] - 汇率影响：美元指数下降，短期内难有强势表现[36] - 避险需求：避险需求对金价支撑回升[36] - ETF持仓：黄金和白银ETF持仓上涨，中国央行增持黄金储备，CFTC投机多头净持仓下降[36] - 金银比价：建议逢低做多[36] - 评价/策略：谨慎偏多，黄金操作区间770 - 775元/克，白银操作区间7950 - 8000元/千克[36] 铜 - 矿端供应：长单谈判进行，TC价格小幅下降，供应预期偏紧[38] - 冶炼与进口：冶炼厂产出和进口情况有差异，废铜供应紧张[38] - 库存：国内外库存有不同变化[38] - 基差：升贴水报价抬升[38] - 消费：阶段性改善，企业按需采购[38] - 宏观：国内外宏观因素有变化[38] - 评价/策略：谨慎偏多，操作区间77000 - 77500元/吨[38] 铅 - 供应：原料紧缺与生产分化，开工率有变化[39] - 消费：五省铅蓄电池企业开工率稳定，市场呈现差异化格局[39] - 库存：社会库存下降，再生铅惜售[39] - 基差：市场交投平稳，报价混乱[39] - 利润：再生铅行业亏损严重[39] - 宏观：国内外宏观因素有变化[39] - 评价/策略：谨慎偏空，操作区间16920 - 16950元/吨[39] 铝 - 供应：运行产能平稳小增[41] - 消费：下游开工率下跌，消费可持续性存争议[41] - 库存：国内外去库顺畅[41] - 基差：现货升贴水走高[41] - 利润：生产成本和利润情况[41] - 评价/策略：中性，需关注社会库存变化[41] 氧化铝 - 供应：运行产能增加，供应将环比回升[42] - 铝土矿：价格上涨，矿商捂货[42] - 库存：全国氧化铝库存量减少[42] - 现货价格：主力价格和各地现货价格有变化[42] - 成本、利润：生产盈利，进口亏损[42] - 评价/策略：中性，供应过剩预期不改[42] 锌 - 供应：加工费持稳将上涨，供应暂无扰动[44] - 消费：镀锌企业开工率增加，其他有减少[45] - 库存：库存减少[45] - 基差：现货升水有修复[46] - 利润：冶炼利润平稳，积极性高[45] - 评价/策略：中性，需谨慎对待消费和库存情况[46] 镍 - 供应：镍矿格局偏紧，产量预计上涨[48] - 消费：下游接受程度不高，采购以刚需为主[48] - 库存：全球精炼镍显性库存小幅增加[48] - 基差：金川镍等升水有变化[48] - 利润：生产企业利润率和进口亏损情况[48] - 宏观：无明显影响[48] - 评价/策略：中性，短线暂缓，中长线逢高卖出套保[48] 不锈钢 - 供应：减产力度有限，供应充裕[50] - 消费：下游需求萎靡，消费表现一般[50] - 库存：300系不锈钢社会库存降幅明显[50] - 基差：无锡和佛山市场基差持平[50] - 利润：企业利润率情况[50] - 成本：高镍生铁和高碳铬铁价格有变化[50] - 宏观：无明显影响[50] - 评价/策略：中性，短线暂缓，中长线逢高卖出套保[50] 硅 - 供应：开炉数量减少，供应量或降低[53] - 消费：多晶硅需求弱，有机硅需求稳定，出口薄弱[53] - 库存：行业统计库存降低，仓单仍处高位[53] - 基差：现货价格下跌，升水情况[53] - 利润：生产成本或下调，多数企业亏损[53] - 宏观：无明显影响[52] - 评价/策略：中性，关注西南开炉对供需影响[52] 多晶硅 - 供应：厂家降负荷运行，产量增加有限[55] - 消费：下游产量环比下滑，采购意愿降低[55] - 库存：厂家库存降低，硅片库存增加[55] - 基差：现货成交少，基差不大[55] - 利润：成本小幅下移[55] - 评价/策略：中性，短期盘面宽幅震荡，区间操作[56] 锂 - 供应：产量略有下降，供应减停产预期增加[58] - 消费：正极材料产量维持高位，散单需求低迷[58] - 库存：整体库存增加，现货库存减少[58] - 基差：期货贴水电碳[58] - 利润：锂矿价格下行，部分厂家减停，盐湖提锂盈利缩窄[58] - 宏观：无明显影响[58] - 评价/策略：中性，若反弹可逢高卖出套保[58] 相关数据跟踪 - 贵金属：展示美债收益率、ETF持仓、CFTC持仓等数据[62][65] - 铜：展示TC价格指数、精废价差、库存等数据[75][78] - 铝：展示社会库存、升贴水、成本利润等数据[84][89] - 氧化铝：展示价格、库存、进口盈亏等数据[96][101] - 锌：展示价差、库存、加工费等数据[103][119] - 镍与不锈钢：展示升贴水、库存、利润率等数据[125][144] - 工业硅：展示价格走势、生产成本、库存等数据[147][153] - 多晶硅：展示价格走势、库存、供需平衡等数据[156] - 碳酸锂：展示库存、价格走势、产量等数据[159][161]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 穆迪下调美国主权信用评级，20 年美债拍卖疲软，拖累 10 年美债和美元指数下挫，叠加美联储官员对关税滞胀担忧及中东地缘问题，贵金属获上行动力；各金属品种受宏观因素、供需关系等影响，走势和交易策略各有不同 [4] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 市场回顾：伦敦金收涨 0.76% 报 3314.36 美元/盎司，伦敦银收涨 0.95% 报 33.38 美元/盎司，沪金主力合约收涨 0.92% 报 777.84 元/克，沪银主力合约收涨 0.86% 报 8285 元/千克；美元指数收跌 0.56% 报 99.60；10 年期美债收益率盘中一度触 2 月以来新高 4.609%，最终收于 4.587%；人民币兑美元汇率收涨 0.19% 报 7.203 [2] - 重要资讯：美国商务部长希望夏天关税暂停到期前与多数主要合作伙伴达成贸易协议，欧盟拟提贸易提案；美联储 6 月维持利率不变概率 94.6%，7 月维持不变概率 73.1%；以色列准备在美伊谈判破裂时打击伊朗核设施；美国 20 年期国债竞拍投标倍数 2.46 前值 2.63，得标利率 5.047% 前值 4.81% [2] - 逻辑分析：美债问题拖累 10 年美债和美元指数，美联储担忧关税滞胀，中东地缘问题扰动，使贵金属获上行动力 [4] - 交易策略：单边背靠 5 日均线持有多单，套利观望，期权买入虚值看涨期权 [5] 铜 - 市场回顾：伦铜价格收于 9487 美元，下跌 27 美元或 0.28%；LME 库存减少 1925 吨至 16.88 万吨，COMEX 库存增加 1401 短吨至 173023 短吨 [7] - 重要资讯：美国财政部拍卖 160 亿美元 20 年期国债；秘鲁将设“矿业基金”；Vicuna 预计阿根廷两铜项目 2030 年生产；4 月中国进口阳极铜 7.42 万吨，环比增 47.95%，同比增 14.00%，1 - 4 月累计进口 24.47 万吨，累计同比减 17.69%；4 月中国进口电解铜 25.00 万吨，环比下滑 19.06%，同比下滑 11.97%；3 月全球精炼铜供应过剩 2.05 万吨，1 - 3 月供应过剩 27.08 万吨，3 月全球铜精矿产量 153.92 万吨，1 - 3 月产量 452.17 万吨 [7][8][9] - 逻辑分析：美商务部长表态，20 年期国债得标利率超 5%致股债汇三杀，Antofagasta 与冶炼厂谈判临近，铜矿加工费压力大，日本有冶炼厂计划检修，comex 与 lme 价差推动美国虹吸电解铜，国内 4 月进口精炼铜下滑，lme 库存去库，国内交割后仓单库存流出，短期价差回落，中期或现 back 结构，消费淡季需求增速下降但中美关税暂停内需求有韧性 [10] - 交易策略：单边铜价高位盘整，套利暂时观望，期权观望 [10] 氧化铝 - 市场回顾：夜盘氧化铝 2509 合约环比上涨 59 元/吨至 3243 元/吨，涨幅 1.85%；现货阿拉丁氧化铝北方现货综合报 3140 元涨 60 元等 [12] - 重要资讯：几内亚 Axis 矿区采矿许可证被撤销，开采中止涉及产能约 4000 万吨/年，恢复时间不明；几内亚过渡当局将多个矿业权证划定为战略储备区；广西百色成交 0.3 万吨袋装现货氧化铝；国家发改委将加强地方约束等 [14][15][16] - 逻辑分析：几内亚矿业政策使矿山暂停时间超 1 个月概率大，预计带动铝土矿全年供应过剩量收窄，不影响氧化铝供需平衡格局原料需求量，铝土矿价格预期提至 75 - 80 美元附近，影响偏中期，短期关注氧化铝产能复产情况 [17][19] - 交易策略：单边短期氧化铝价格偏强震荡，关注几内亚铝土矿停产进展等；套利暂时观望；期权暂时观望 [20][21] 电解铝 - 市场回顾：夜盘沪铝 2506 合约环比下跌 30 元/吨至 20185 元/吨；5 月 21 日 A00 铝锭现货价华东 20320 涨 110 等 [23] - 重要资讯：欧美贸易谈判前景未知；美国 20 年期国债拍卖表现差；4 月全球原铝产量 603.3 万吨，预计中国产量 362.1 万吨；5 月 21 日 LME 铝库存环比下降 2025 吨至 38.89 万吨左右；5 月 21 日主要市场电解铝库存较上一交易日减 1.0；4 月国内铝锭进口量攀升至 25 万吨以上，单月进口量刷新历史高点，同比增长 14.7%，1 - 4 月进口量约 83.4 万吨，同比下降 11.3% [23][25] - 交易逻辑：美国关税谈判进行中，美联储官员暗示 9 月前不降息，国内存款利率与 LPR 下调，宏观面平稳；基本面 LME 铝现货贴水窄、库存下降，铝锭进口量攀升，消费维持增长，5 月光伏组件排产预计 58GW 环比仅下降 2%，铝锭社会库存低，6 月库存或降至 50 余万吨以下，对月差有支撑 [26] - 交易策略：单边铝价震荡运行；套利考虑 06 - 09 合约正套机会；期权暂时观望 [26] 锌 - 市场回顾：隔夜 LME 市场跌 1.47% 至 2684.5 美元/吨，沪锌 2507 跌 0.63% 至 22245 元/吨，沪锌指数持仓减少 551 手至 22.58 万手；上海地区 0锌主流成交价集中在 22750 - 22885 元/吨，今日早间盘面上涨，下游企业询价接货转淡，市场贸易商出货不畅，现货升水小幅下滑，成交以贸易商间为主 [28] - 相关资讯：LME 批准在香港增设三家仓储设施；华北地区某锌矿招标结果 5700 元/吨，环比增加 300 元/吨 [28][29] - 逻辑分析：前期部分检修的冶炼厂复产，供应端或有增量，下游新增订单无好转，仅维持刚需采购，短期锌价或区间震荡，关注国内社会库存拐点，锌价或随累库下跌 [29] - 交易策略：单边区间震荡，逢高可轻仓试空；套利暂时观望；期权暂时观望 [29] 铅 - 市场回顾：隔夜 LME 市场跌 0.28% 至 1978.5 美元/吨，沪铅 2507 合约跌 0.33% 至 16835 元/吨，沪铅指数持增加 1438 手至 6.66 万手；昨日 SMM1铅价较上一交易日上涨 75 元/吨，各地区报价有差异，今日铅价反弹，下游企业刚需采购，再生铅炼厂出货减少，地域性成交尚可 [31] - 相关资讯：4 月铅精矿进口量为 11.1046 万实物吨，环比下降 4.3%，同比增加 22.1%，截至 2025 年累计进口量约 44.87 万实物吨，同比增长 41%；华北地区某再生铅炼厂计划月底复产，西南地区某中小型再生铅炼厂计划 10 日后复产但产量难定，华北地区某大型再生铅炼厂近期复产，预计周末前出铅，原料库存充裕，复产前期日产量可超 1000 吨 [32][34] - 逻辑分析：当前再生铅冶炼厂亏损，对铅价有支撑，需求淡季抑制铅价上行空间，短期关注宏观因素影响 [34] 镍 - 外盘情况：隔夜 LME 镍价上涨 100 至 15630 美元/吨，LME 镍库存减少 312 至 201786 吨，LME 镍 0 - 3 升贴水 - 201.15 美元/吨，沪镍主力合约 NI2506 上涨 400 至 123760 元/吨，指数持仓减少 2514 手；金川升水环比下调 50 至 2100 元/吨，俄镍升水环比持平于 200 元/吨，电积镍升水环比上调 50 至 200 元/吨 [36] - 相关资讯：澳大利亚 Nickel Industries Limited 公司 2025 年一季度镍铁产量 31793 金吨，较去年四季度环比下降 3.0%，间接持有印尼华越镍钴项目 10%权益，该项目一季度产镍 21184 吨、钴 1922 吨，公司按权益占有镍产量 2118 吨、钴产量 192 吨；公司 2025 年一季度镍矿产量下降 21%至 5648914 湿吨，销量增长 2%至 2840966 湿吨，4 月产量恢复正常，预计 7 月矿石品位提升；印尼政府 4 月 27 日将镍矿特许权使用费从 10%上调至 14%；香港获 LME 纳入全球仓库网络，7 个仓库最快 7 月投入营运；3 月全球精炼镍供应过剩 3.94 万吨，1 - 3 月供应过剩 12.3 万吨，3 月全球镍矿产量 32.51 万吨，1 - 3 月产量 97.08 万吨 [36][39] - 逻辑分析：一季度精炼镍过剩 12.3 万吨，报告库存未相应增加，近期镍矿价格坚挺支撑镍价，5 月后精炼镍产量高位，需求进入淡季，预计过剩扩大，菲律宾雨季结束镍矿发运量增加，后市镍矿紧缺缓解，抑制镍价上方空间，关注宏观变化 [40] - 交易策略：单边区间震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [37] 不锈钢 - 市场回顾：主力 SS2507 合约下跌 5 至 12870 元/吨，指数持仓减少 357 手；冷轧 12800 - 13050 元/吨，热轧 12650 - 12750 元/吨 [42] - 重要资讯：4 月国内出口不锈钢 44.78 万吨，环比减少 5%，越南为第一大出口国，1 - 4 月出口至越南 17.04 万吨，同比增加 37%，出口至韩国等地区量环比增加；4 月国内进口不锈钢 14.21 万吨，环比增加 10%，印度尼西亚为第一大进口国，1 - 4 月进口自印度尼西亚 49.16 万吨，同比减少 30%，进口自印尼等地区量环比增加 [42] - 逻辑分析：头部大厂冷热卷市面流通少，钢厂转产，304 供应可能偏紧，需求有韧性，下游刚需采购，现货充裕库存难消化，成交集中低价货源，不锈钢下方有减产和成本支撑，向上无需求驱动，短期宽幅震荡，跟随镍价和宏观情绪波动 [42] - 交易策略：单边短线震荡偏强；套利暂时观望 [43] 工业硅 - 市场回顾：周三工业硅期货主力合约震荡走弱，收于 7865 元/吨，跌 1.75%；现货价格普遍下调，下游需求偏弱，刚需采购，投机需求差，期现商出货价小幅低于厂家报价，后市现货价格仍有下调可能 [45] - 相关资讯：美国商务部对进口自安哥拉等国的金属硅发起反倾销和反补贴调查 [45] - 综合分析：需求方面，DMC 产量小幅增加但厂家亏损，暂无大规模调高开工率计划，多晶硅价格走低，5 月产量环比降 5000 吨左右，铝合金和出口需求无大变动；供应方面，上周合盛硅业减产致产量环比降 3.94%，后市有增加其他产区开炉数量计划，总体产量将增加；当前社会库存 + 工厂库存超 80 万吨，压制价格，厂家减产以前价格持续偏弱，成本下移，仍有下跌空间，近两日期货成交量和持仓量显示 8000 以下价格触发部分投机性买入需求，但实际供需未好转 [46] - 策略：单边空单持有；期权卖出虚值看涨期权；套利 Si2511、Si2512 反套 [46] 多晶硅 - 市场回顾：周三多晶硅期货主力合约震荡走强，收于 35860 元/吨，涨 0.93%；本周多晶硅价格持稳，n 型复投料成交均价 3.86 万元/吨，n 型颗粒硅成交均价 3.60 万元/吨，p 型多晶硅成交均价 3.13 万元/吨 [48] - 相关资讯：4 月份全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%，前 4 月全社会用电量累计 31566 亿千瓦时，同比增长 3.1% [49] - 综合分析：5 月多晶硅和硅片排产同步下调，预计 5 月多晶硅去库 3 - 3.5 万吨，拉晶厂对棒状多晶硅采购意愿低、压价意愿强，现货价格偏弱，部分 183 硅片价格降至 0.93 元/W，拉晶厂将多晶硅原料综合成本控制在 33 元/kg 以内才能保证不亏损，现货层面短期仍然偏弱，07 合约面临基本面向下和交割矛盾博弈，短期波动剧烈 [51] - 策略：单边 PS2507 合约空单持有；期权卖出 PS2507 - C - 40000 持有；套利暂观望 [52] 碳酸锂 - 市场回顾：主力 2507 合约上涨 240 至 61100 元/吨，指数持仓减少 7059 手，广期所仓单减少 152 至 36393 吨；SMM 报价电碳环比下跌 200 至 63050 元/吨、工碳环比下跌 150 至 61450 元/吨 [54] - 重要资讯：久吾高科助力全球首个原卤吸附项目投产，一里坪产区锂综合收率提升近 100%，预计年增碳酸锂产能 1.5 万吨；江西某锂盐企业预计 6 月停产检修 1 个厂，检修时长 4 个月，预计每月影响碳酸锂月产量约 1500 吨 [55][57] - 逻辑分析：下游需求预期不乐观，5 - 6 月排产环比可能下降，动力电池弱于预期，部分冶炼厂检修，但矿端未有效停产，港口锂矿库存和冶炼厂成品库存不低，下游对高价货源承接能力有限，买涨不买跌 [57] - 交易策略：单边反弹沽空，不建议抄底；套利暂时观望；期权持有看跌比例期权 [57] 锡 - 市场回顾：昨日沪锡主力合约收盘于 266150 元/吨，较上一交易日下跌 950 元/吨或 0.36%；5 月 21 日，上海现货锡锭均价 268500 元/吨，较 5 月 20 日涨 3250

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、氧化铝、电解铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等有色金属品种进行分析，各品种市场表现、影响因素及交易策略不同，整体市场受宏观经济、供需关系、政策等因素综合影响 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场研判 铜 - 市场回顾：5月22日沪铜2506合约收于77920元，跌幅0.22%，沪铜指数减仓6043手至52.50万手；上海报升水135元/吨，较上一交易日下跌140元/吨，天津报贴水70元/吨，下降70元/吨，广东报升水205元/吨，上涨20元/吨 [2] - 重要资讯：自由港印尼公司Manyar冶炼厂提前恢复运营，预计6月第四周投产，12月达满负荷生产；截至5月22日，SMM全国主流地区铜库存较周一微增0.07万吨至13.99万吨，预计下周供需双弱，周度库存可能下降 [3] - 逻辑分析：美商务部长表态、美国国债利率影响市场，Antofagasta与冶炼厂谈判临近，铜矿加工费压力大，comex与lme价差推动美国虹吸电解铜，lme库存去库，后期累库速度或放缓，需求有韧性 [4] - 交易策略：单边、套利、期权均建议暂时观望 [4][7][8] 氧化铝 - 市场回顾：5月22日氧化铝2509合约环比上涨32元/吨至3216元/吨，涨幅为1.01%，持仓增加19583手至51.14万手；现货价格多地上涨 [9] - 重要资讯：几内亚Axis矿区开采暂停，几内亚过渡当局划定矿业权证为战略储备区，贵州成交0.3万吨现货氧化铝，上期所氧化铝仓单环比下降，氧化铝周度产量增加，全国氧化铝库存量下降 [10][11][12] - 逻辑分析：几内亚政策预计带动铝土矿全年供应过剩量收窄，铝土矿价格预期提升，氧化铝周度产量增加但库存仍降，关注产能复产情况 [13][14] - 交易策略：单边预计短期偏强震荡，套利、期权暂时观望 [15][16] 电解铝 - 市场回顾：5月22日沪铝2506合约环比上涨55元/吨至20270元/吨，持仓环比3682手至52万手；现货价华东、华南、中原均上涨 [18] - 重要资讯：欧美贸易谈判前景未知，4月全球原铝产量同比增加，5月22日电解铝库存环比下降，4月国内铝锭进口量攀升 [19][20] - 交易逻辑：宏观面整体平稳，基本面LME铝现货贴水、库存下降，铝锭进口量攀升，消费增长，库存下降，6月库存或降至50余万吨以下，对月差有支撑 [21] - 交易策略：单边预计震荡运行，套利考虑06 - 09合约正套，期权暂时观望 [24] 锌 - 市场回顾：5月22日沪锌2507跌0.63%至22245元/吨，指数持仓增加1119手至22.75万手；上海地区下游刚需采购，成交好转，升水持稳 [26] - 重要资讯：截至5月22日，SMM七地锌锭库存总量为8.04万吨，较5月15日减少0.59万吨，上海、广东库存下降，天津库存增加 [27] - 交易策略：单边区间震荡，逢高可轻仓试空，套利、期权暂时观望 [28] 铅 - 市场回顾：5月22日沪铅2507跌1.21%至16685元/吨，指数持仓增加7829手至7.3万手；SMM1铅均价较昨日跌100元/吨，再生铅市场交投情绪变化不大 [30] - 重要资讯：多地铅企下调废电瓶采购价格，截至5月22日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.03万吨，较5月15日减少0.57万吨，本周铅价震荡下行，再生铅炼厂惜售 [31][33] - 逻辑分析：再生铅冶炼厂亏损支撑铅价，但需求淡季抑制上行空间，关注宏观因素影响 [34] - 交易策略：单边区间震荡，警惕资金面影响，套利、期权暂时观望 [35] 镍 - 市场回顾：5月22日沪镍主力合约NI2506上涨40至123400元/吨，指数持仓减少687手；金川升水、俄镍升水、电积镍升水环比持平 [37] - 重要资讯：香港获LME纳入全球仓库网络，7个仓库最快7月投入运营；2025年3月全球精炼镍供应过剩3.94万吨，1 - 3月供应过剩12.3万吨 [38] - 逻辑分析：一季度精炼镍过剩，镍矿价格支撑镍价，5月后精炼镍过剩或扩大，菲律宾镍矿发运量增加，关注宏观变化 [38][40] - 交易策略：单边震荡走弱，关注宏观情绪变化，套利暂时观望，期权考虑区间双卖策略 [41][42][43] 不锈钢 - 市场回顾：5月22日主力SS2507合约上涨5至12880元/吨，指数持仓减少15580手；冷轧12750 - 13050元/吨，热轧12750 - 12800元/吨 [45] - 重要资讯：4月国内不锈钢出口总量环比减少，进口总量环比增加，5月22日全国主流市场不锈钢社会库存窄幅增库 [46] - 逻辑分析：304供应可能偏紧，需求有韧性但下游刚需采购，现货充裕，库存难消化，短期宽幅震荡，跟随镍价和宏观情绪波动 [47] - 交易策略：单边短线震荡偏强，套利暂时观望 [48][49] 锡 - 市场回顾：5月22日沪锡主力合约收于264780元/吨，下跌2320元/吨或0.87%，持仓减少4639手至54185手；现货价格下跌，加工费持平，成交较昨日小幅好转 [52] - 重要资讯：4月集成电路、电子计算机整机、洗衣机产量有不同变化 [53] - 逻辑分析：非洲锡矿复产，短期锡矿供应偏紧，全年供需偏紧预期缓解，需求未改善，价格高企抑制补库意愿，基本面变化有限，受宏观驱动影响 [53] - 交易策略：单边短期震荡调整，注意防范风险，后期关注矿端供应情况，期权暂时观望 [54][55] 工业硅 - 市场回顾：5月22日工业硅期货主力合约窄幅震荡，小幅走强，收于7880元/吨，跌0.19%；现货价格普遍下调，下游需求偏弱 [56] - 重要资讯：美国对进口自安哥拉、澳大利亚等国的金属硅发起反倾销和反补贴调查 [57][58] - 综合分析：需求方面，DMC产量增加但厂家亏损，多晶硅产量下降，铝合金和出口需求无大变动；供应方面，上周产量环比降低，后市将增加，库存超80万吨压制价格，实际供需未好转 [59] - 策略：单边空单持有，期权卖出虚值看涨期权，套利Si2511、Si2512反套 [60] 多晶硅 - 市场回顾：5月22日多晶硅期货主力合约震荡走强，收于36080元/吨，涨1.14%；本周多晶硅价格持稳 [61] - 重要资讯：4月份全社会用电量同比增长4.7% [62] - 综合分析：5月多晶硅和硅片排产下调，预计去库3 - 3.5万吨，拉晶厂采购意愿低且压价，现货价格偏弱，07合约面临基本面和交割矛盾博弈 [63][65] - 策略：单边PS2507合约空单持有，期权卖出PS2507 - C - 40000持有，套利暂观望 [65] 碳酸锂 - 市场回顾：同不锈钢市场回顾内容 [66] - 重要资讯：同不锈钢重要资讯内容 [67] - 逻辑分析：同不锈钢逻辑分析内容 [68] - 交易策略：单边短线震荡偏强，套利暂时观望 [69][70] 有色产业价格及相关数据 报告提供了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，展示了各品种在不同日期的价格、升贴水、价差、库存等数据及较上周末、上月末的变化情况 [73][74][75] 各品种相关图表 报告包含各品种的现货升贴水、期限结构、精废价差、进口盈亏、库存等相关图表，直观展示各品种价格和库存的变化趋势 [85][90][91]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析给出投资观点，如黄金夜盘大幅反弹、白银跟随上涨，铜因避险情绪升温限制价格上涨等，还分析各品种基本面和行业新闻并给出趋势强度评级 [2][5][9]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金夜盘大幅反弹，沪金 2506 日涨幅 3.16%，夜盘涨幅 0.92%；白银跟随上涨，沪银 2506 日涨幅 2.37%，夜盘涨幅 0.86%，黄金和白银趋势强度均为 1 [5][6]。 - 20 年期美债拍卖惨淡致美国股债汇三杀，黄金涨超 1% [6][8]。 基本金属 - 铜避险情绪升温限制价格上涨，沪铜主力合约日涨幅 0.72%，夜盘跌幅 0.42%，趋势强度为 0 [9]。 - 铝区间震荡，氧化铝偏强运行，铝趋势强度为 0，氧化铝趋势强度为 1 [12][14]。 - 锌承压运行，沪锌主力收盘价 22410 元/吨，跌幅 0.11%，趋势强度为 -1 [15][16]。 - 铅供需双弱区间调整，沪铅主力收盘价 16900 元/吨，涨幅 0.33%，趋势强度为 0 [18][19]。 - 锡窄幅震荡，沪锡主力合约日涨幅 1.12%，夜盘跌幅 0.36%，趋势强度为 -1 [21][24]。 - 镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值，不锈钢成本底部空间清晰但上行缺乏实质驱动，镍和不锈钢趋势强度均为 0 [25][30]。 能源化工 - 碳酸锂锂盐厂减产未影响资源端，上方仍然承压，趋势强度为 -1 [31][33]。 - 工业硅弱势格局依旧，多晶硅仓单累库，关注市场情绪变动，趋势强度均为 -1 [34][36]。 - 铁矿石短期利多兑现，上涨驱动放缓，趋势强度为 -1 [37]。 - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，趋势强度均为 0 [39][40][42]。 - 硅铁和锰硅宽幅震荡，趋势强度均为 0 [43][46]。 - 焦炭和焦煤底部震荡，趋势强度均为 0 [47][50]。 - 动力煤煤矿库存增加，震荡偏弱，趋势强度为 0 [51][53]。 - 对二甲苯空 PX 多 SC，PTA 多 PX 空 PTA，MEG 多 PTA 空 MEG，趋势强度均为 -1 [60][64]。 - 橡胶宽幅震荡，趋势强度为 0 [65][67]。 - 合成橡胶区间震荡，趋势强度为 0 [70][72]。 - 沥青区间震荡，观望为上，趋势强度为 0 [74][84]。 - LLDPE 短期震荡，后期仍有压力，趋势强度为 -1 [86][89]。 - PP 价格小跌，成交一般，趋势强度为 0 [90][91]。 - 烧碱反弹难持续，趋势强度为 -1 [93][97]。 - 纸浆震荡运行，趋势强度为 0 [98][99]。 - 玻璃原片价格平稳，趋势强度为 0 [103][104]。 - 甲醇震荡承压，趋势强度为 0 [106][111]。 - 尿素高位震荡，趋势强度为 0 [112][115]。 - 苯乙烯短期震荡，趋势强度为 -1 [116]。 - 纯碱现货市场变化不大，趋势强度为 0 [118][120]。 - LPG 原油宽幅震荡，内盘支撑走弱，趋势强度为 0 [122][128]。 - PVC 后期仍有压力，趋势强度为 -1 [132][135]。 - 燃料油日盘延续偏强，夜盘涨势暂缓，低硫燃料油短线继续转弱，外盘高低硫价差下跌，趋势强度均为 0 [136]。 农产品 - 棕榈油产地风险仍存，震荡探底，豆油豆系驱动偏弱，区间震荡，趋势强度均为 0 [161][162][168]。 - 豆粕因阿根廷洪灾担忧、美豆收涨而反弹，豆一现货稳定，盘面震荡，趋势强度均为 0 [169][171]。 - 玉米震荡运行，趋势强度为 0 [172][174]。 - 白糖震荡偏强，趋势强度为 1 [176][178]。 - 棉花震荡走势缺乏明显驱动，趋势强度为 0 [179][184]。 - 鸡蛋等待老鸡淘汰驱动，趋势强度为 0 [186]。 - 生猪情绪偏弱，或阶段性去库，趋势强度为 0 [188][189]。 - 花生有所回落，趋势强度为 0 [191][193]。 航运 - 集运指数（欧线）短期偏弱，10 - 12 反套持有，趋势强度为 -1 [138][151]。 其他 - 原木弱势震荡，趋势强度为 -1 [54][58]。