纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议主要围绕**消费行业**展开，涉及**家电、免税零售、生猪养殖、餐饮供应链、职业教育、IP授权、康养服务、医美、眼科、口腔医疗、生长激素**等多个细分领域[1][2][3] * 提及的具体公司包括： * **家电**：美的集团、海尔智家、石头科技、科沃斯、安克创新[1][11] * **免税零售**：中免公司[1][5][6][7][8] * **生猪养殖**：牧原、德康、温氏、神农、巨星、天康、丽华[3][20] * **餐饮供应链**：安井、利高、土中堂、胜农发展[21] * **职业教育**：中国东方教育[3][9][16] * **IP授权与新消费**：泰迪威尼、景洪集团、广播股份、创元股份、华立科技、古茗、长虹机[3][9][12][13][14][15] * **食品保健品**：仙乐健康、金达威[18] * **服饰运动**：安踏体育[17] * **轻工出口**：匠心家居、嘉麟科技[17] * **医疗服务与医美**：通策医疗、美年健康、四环医药、爱博医疗、长春高新、特宝生物[22][23][24][26] 核心观点与论据 宏观政策与行业趋势 * **扩大内需是战略核心**：政策背景源于应对全球化逆风和投资边际效应递减的挑战，中央经济工作会议将内需放在首位[2][3] * **政策双管齐下**： * **需求端**：进行总量性管理，重点提高中等收入群体的就业、社保和收入，并完善职业技能教育体系[1][3] * **供给端**：进行结构性管理，注重供给质量与效率，创新消费业态与模式[1][3] * **消费行业现状与预期**： * 行业负贝塔效应减弱，CPI数据在10月份转正，10月、11月餐饮及社会零售数据改善[1][4] * 政策预期推动商品消费向服务消费倾斜，市场期待业绩与估值的双重弹性（戴维斯双击），2026年可能是业绩兑现窗口期[1][4] * **新增长点**：服务消费（如康养经济）成为经济新增长点，企业通过IP打造附加值、跨行业融合创造新业态[3][12] 重点细分领域分析 * **海南免税**： * **封关新政**：遵循“一线放开、二线管住、岛内自由”原则，零关税商品种类从1,900多种扩大到6,600多种，占全岛商品74%[1][5] * **离岛免税新政**：包括即购即提、新增国产品类、扩展适用人群，利好中免公司[1][5] * **中免公司表现**：销售数据持续改善，9月同比增3%，10月增13%，11月增27%，12月18日封关首日销售额同比增长超90%[1][6] * **行业预期**：海南离岛免税销售额2023年顶峰约600亿元，计划2027年恢复至700亿元[8] * **家电板块**： * **政策刺激**：2026年国补和以旧换新政策将延续并可能扩大规模；2025年3,000亿消费品补贴中约1,000亿用于家电（如空调280亿、冰箱265亿）[10] * **转型方向**：推动绿色智能家电转型，提升能效标准（2025年11月至2026年4月分批实施新标）[10] * **公司看点**：美的集团（估值13-14倍，2025年回购近100亿元）、海尔智家（估值历史低位，股息率有望达4-5%）[11] * **生猪养殖**： * **投资逻辑**：建议在猪价低迷、产能去化阶段加仓；预计2025年四季度至2026年上半年供给饱和，猪价磨底，产能去化幅度可能超10%[3][19] * **消费端影响**：消费提振将增强周期确定性，推荐关注资金充裕、资产负债率优良的头部公司[20] * **新消费与IP授权**： * **泰迪威尼**：2025年授权业务实收达10亿元人民币，同比倍增，预计2026年保持大两位数以上增长[3][13] * **其他标的**：古茗（茶饮）、中国东方教育（职教）、长虹机（黄金业务估值低于15倍）值得关注[9] * **服务消费**： * **中国东方教育**：下游覆盖餐饮、汽修、美业等服务消费领域，通过扩大招生改善产品结构，当前估值约10倍[16] * **康养经济**：景洪集团因较低市盈率具配置价值，通过IP授权拓展至家纺、内衣等传统类目[12] * **传统消费与出口链**： * **服饰运动**：安踏体育零售规模和表现突出，户外运动具高成长性[17] * **轻工出口**：关税压力最困难时期已过，伴随海外降息，美国地产链有望向上，推荐匠心家居、嘉麟科技等[17] * **医疗健康板块**： * **眼科**：近视治疗（阿托品、OK镜）市场平稳增长；白内障手术受政策影响承压，但2026年可能因人工晶体国采续标及双焦点占比提升迎来结构性机会[22] * **口腔**：2025年第四季度预计保持低个位数平稳增长[23] * **生长激素**：竞争加剧，特宝和长春高新的长效产品已纳入医保，新进入者维升即将上市[24][25] * **医美**：关注新品上市（如四环医药的肉毒素、童颜针）及高分红属性的医疗服务标的（如美年健康）[26] * **农业与食品**： * **保健品**：仙乐健康（剥离美国资产轻装上阵）、金达威（原材料端发力，收购品牌Doctor’s Best国内高速增长）[18] * **餐饮供应链**：安井、利高等企业在餐饮复苏背景下增长潜力强，并积极拓展C端渠道[21] 其他重要内容 * **服务业顺周期改善**：酒店板块数据自10月、11月以来从负增长转向持平并有望转正，预计2026年供需关系可能进一步改善；餐饮业（如海底捞）也在触底改善[8] * **出行数据**：12月18日至1月3日，国内前往海南机票预订量同比增幅约10%[7] * **中免估值参考**：中免在业绩较好时的峰值净利润接近70亿元，可作为估值参考[8] * **云锦IP与潮玩**：云锦IP通过联名合作焕发新生；广播股份的潮玩集合店产品矩阵在A股市场具稀缺性[14] * **文创与科技**：创元股份在信仰文创领域深入布局；华立科技的IP卡片类业务将成为2026年明确成长抓手[15]

行业与公司 * 行业：大消费行业，涵盖商品消费（如家电、汽车、食品饮料、轻工、纺织服装）与服务消费（如旅游、酒店、餐饮、免税）[1] * 公司：提及多家上市公司，包括中免、锦江、首旅、华住、古茗、蜜雪冰城、安克创新、华凯100、小商品城、万辰、盐津铺子、西麦、农夫山泉、东鹏特饮、安井食品、海天、安琪酵母、千禾味业、怡海国际、李宁、兴澳股份、美的、海尔、TCL电子、创维、牧原股份等[1][7][9][11][12][13][14][15][20][21][22] 核心观点与论据 宏观消费趋势与政策影响 * 2025年11月社会消费品零售总额增速回落至1.3%，创年内新低[2] * 消费数据回落原因：双十一促销透支10月消费、以旧换新政策退坡影响显著、居民内生动力偏弱[2] * 以旧换新政策退坡可能拖累2026年上半年消费，补贴资金规模预计维持在3000亿人民币左右，但可能转向人工智能相关新品，降低对现有补贴商品的支持力度[1][3] * 服务消费内生动力强劲，增速从年初的4.9%提升至累计5.4%，单月增速突破5.5%-6%[4] * 政策重心逐渐转向养老、家居等服务行业[1][4] * 展望2026年，外需关注AI产业上行周期和美国市场；内需方面耐用品压力大，宠物经济、潮玩等新兴领域具潜力；地产市场或在2026-2027年回暖[1][5] 细分行业表现与展望 * **家电与汽车**：受以旧换新政策退坡影响显著，2025年11月家电类和汽车类增速分别跌至接近-20%和-9%左右[2] 预计2026年上半年增速持续低迷[3] 10月家电社零同比下滑19%，预计2025年上半年承压，下半年有望重回增长[21] * **酒类**：处于淡季，动销平淡，但飞天茅台批价有所回升[11] * **零食与软饮料**：零食板块临近春节备货期，需求向好，健康化与功能性产品增长显著[12] 2025年1-11月软饮料市场累计增长1%，部分品牌如农夫山泉、东鹏特饮渠道强势，预计Q4出货端保持双位数增长[13] * **餐饮**：2025年11月餐饮业社零同比增长3.21%，1-11月累计同比增长3.3%，呈现弱改善态势[14] 下游餐饮客户开始补库存，安井、海天等公司11月数据接近或超过双位数增长[14] * **纺织服装**：2025年11月服装板块增长3.5%，环比下降明显，受天气波动影响[20] 出口方面，耐克2026财年二季度大中华区增速下降16%[20] * **农业**：生猪价格同比下降15%，全国均价接近成本线，产能持续调整中[22] 明年一二季度产能去化加速，有利于年底及后年的价格向上预期[22] 投资建议与关注方向 * **外需与AI**：在外需相对强劲背景下，重点关注AI产业及其他结构性亮点[1][6] * **内需新兴领域**：关注宠物经济、潮玩等具有潜力的新兴领域[1][5][6] * **地产回暖受益行业**：在地产逐渐见底并可能回暖的背景下，适当布局相关受益行业[1][6] * **服务业**：其竞争力在2026年上半年预计优于制造业[6] 2026年服务领域重点在于高端消费和出行链[7] * **具体行业与公司推荐**： * **服务消费**：推荐免税（中免，12月18-19日封关首日同比增长90%）、酒店（锦江、首旅、华住）、航空和餐饮（古茗、蜜雪冰城）等[1][7] * **旅游**：推荐三峡旅游，受益于银发经济及游轮业务[8] * **出海板块**：推荐安克创新、华凯100和小商品城，股价处于相对低位[9][10] * **零食板块**：首推万辰，关注盐津铺子、西麦等[12] * **软饮料**：关注东鹏特饮、农夫山泉的回调机会，以及百润新品的动销表现[13] * **调味品与速冻食品**：关注安琪酵母、千禾味业、怡海国际及安井食品[15] * **新消费**：关注新型烟草（如斯摩尔）、AI眼镜（如康耐特光学）、潮玩（如布鲁可）[16] * **轻工**：家居板块龙头估值处历史低位，股息率有吸引力；关注造纸包装板块浆价上涨带来的机会[17][18][19] * **纺织服装**：推荐李宁（预计2026-2028年业绩复合增速15%-20%）和兴澳股份[20] * **家电**：头部公司如美的、海尔仍具配置价值；看好黑电板块（如TCL电子、创维）海外份额提升[21] * **农业**：布局生猪板块左侧投资机会，推荐牧原股份、德康农牧、温氏等；看好牧渔板块如UR牧业、现代牧业[22] 其他重要内容 * **海南免税数据**：海南离岛免税购物人数达2.48万人次，同比增长61%[7] * **餐饮链拐点**：从三季度最差时期已出现拐点向上趋势[14] * **轻工行业竞争**：目前竞争激烈，尤其是在电商领域，建议关注具备新品持续推出能力或线下渠道扩张能力的公司[19] * **成本与价格因素**：安琪酵母受益于糖蜜价格下降[15] 羊毛价格上涨背景下，兴澳股份订单表现乐观[20] 浆价上涨及港口库存连续去库，可能推动造纸包装板块温和复苏[18] 进口牛肉保障措施可能推高牛肉价格，对动物蛋白板块形成积极影响[22]

消费市场整体表现 - 1月至10月 甘肃省社会消费品零售总额达3545.2亿元 同比增长2.5% [1] - 消费市场持续回暖 新消费趋势加速显现 市井烟火与品质升级交织 [1] - 消费回升动能在重点消费领域尤为明显 餐饮行业率先重拾热闹 家电市场活力迸发 县域与乡村市场同步繁荣 [1] 重点消费领域表现 - 上半年 限额以上单位新能源汽车 家用电器 家具等品类零售额增速均超20% [1] - 新能源汽车消费实现跨越式增长 2025年前三季度增速达38.1% [2] - 1月至9月 甘肃省共接待游客4亿人次 实现旅游花费3156亿元 同比大幅增长 [2] 新消费趋势与特征 - 绿色 智能 体验型消费崛起成为市场新宠 [2] - AI节能空调 新风空调订单量大幅增长 语音控制 “无风感”等功能成新卖点 [2] - 在“以旧换新”政策推动下 消费者对中高端家电的需求集中释放 [2] - 文旅融合既做大了文旅市场 也让“诗和远方”带动日常消费 [2] 政策与活动刺激 - “绿动陇原·新能源汽车消费季”活动自9月启动拟持续到年底 组织20多家新能源汽车品牌参与 通过政府配套资金 金融机构专项支持 企业让利优惠三方协同降低消费成本 [2] - 举办“以旧换新政策红利+特色促销”“年货节”“汽车展销会”“兰州市金秋家电家装消费季促销活动”“购在金城·暖冬消费季”等多元化促消费活动 激活不同场景的消费需求 [3] - 消费者凭补贴可节省购机成本 例如一台1.4万余元绿色智能冰箱可省2000元 一台5000多元的智能洗衣机补贴后约3000元 [2]

行业现状与消费者投诉焦点 - 在以旧换新、补贴等政策推动下，居民家电消费持续增长，但产品质量与售后服务问题突出，消费者呼吁加强监管 [1] - 在相关投诉平台中，针对性能故障、安全隐患及“三无”产品等质量问题的投诉占比最高，约为40% [1] - 具体投诉案例包括：新购烘干机需更换电机、新电视花屏、洗衣机多次维修无效、网购冰箱遭遇品牌仿冒（“美凌”仿“美菱”）且存在外观损伤与功能问题、购买的除醛空调内外机条形码型号不符导致价差达两三千元 [1] 产品质量与“智能”功能问题 - 智能家电存在功能不达预期的问题，如智能马桶漏水、马桶盖无法打开，智能门锁摄像头模糊及无法开门等 [2] - 产品质量是提升消费者满意度的前提，激烈的市场竞争要求企业做优做强产品质量，并需要有关部门加强监管以倒逼企业提升 [2] 售后服务与维修乱象 - 消费者反映售后服务存在多次预约无人上门、维修质量不达标、随意抬高维修价格等问题 [2] - 具体案例包括：维修空调被收取520元加氟费和300元主板更换费后问题未解决，最终被品牌售后判定无法维修；价值2000多元的空调被收取1000多元安装费，经投诉后降至500元 [2] - 家电维修涉及专业技术，消费者难以判断服务质量和收费合理性，易遭遇无效维修和收费混乱，维权成本较高 [2] 消费者维权困境与责任认定 - 消费者投诉时常遭遇销售方回复拖沓、电话骚扰、后台结束流程等方式制造麻烦，阻碍维权 [3] - 维权困境原因包括：家电交易链条涉及生产商、销售商、电商平台、物流、安装服务等多主体，纠纷时责任认定存在争议；消费者面临信息不对称、证据收集困难；部分经营者在宣传中存在夸大或遗漏关键信息的行为 [3][4] - 根据消费者权益保护法，若电商平台明知或应知商家侵害消费者权益而未采取措施，需与商家承担连带责任 [4] - 专家建议应厘清各方责任：商家对虚假宣传、质量瑕疵负责；电商平台负有监管责任并需公示投诉处理流程；物流企业对运输损毁负责 [4] 行业监管与维权体系建议 - 建议完善对不同经营主体的信用评价体系，利用数字化技术和手段开展动态监管，以打造放心消费环境 [4] - 针对维权成本高的问题，建议优化推广“小额诉讼程序”，为小额消费纠纷设立快速在线处理通道；对于大额纠纷，加强司法、商务、市场监管、消协等部门协同，完善调解机制并强化判决执行力 [5]

文章核心观点 - 奥克斯通过“火星1度电”吉尼斯挑战等营销活动，成功将“智能省电”技术实力转化为大众认知，并展示了其全球化战略下的增长潜力，市场价值可能被低估 [1][2][16] 品牌与技术营销 - “火星1度电”吉尼斯挑战在模拟火星极端环境中，用节省的1度电点亮10306盏LED灯阵，将抽象节能价值转化为直观视觉冲击 [1] - 挑战通过新华社抖音直播获得权威背书与跨圈层传播，使“智能省电技术”从行业认知走向大众认同 [2][3] - 营销活动跳出传统技术发布会模式，通过具象化对比让公众感知节能效果，拉近品牌与用户距离 [3][5] 技术研发与产品实力 - 挑战依托奥克斯“智能省电技术”硬实力，包括精准控温算法与动态功率调节系统，实现节能与舒适平衡 [4] - 2025年上半年公司研发投入达3.12亿元，同比增长11.7% [4] - 芜湖压缩机工厂投产实现了核心部件与整机系统的深度协同，为节能技术提供产业链支撑 [4] 用户价值与市场需求 - 中国家庭年均空调使用时长已突破1800小时，奥克斯节能技术每年或可帮助每个家庭节省上百度电，创造看得见的实惠 [5] - 节能实践契合全球“双碳”共识，新兴市场对高性价比、低能耗产品需求突出 [6] - 弗若斯特沙利文数据显示，2025年至2028年东南亚地区空调销售额年均增速将达5.7%，领跑全球主要市场 [6] 全球化战略与财务表现 - 公司海外收入快速增长，2023年及2024年分别实现外销收入104.1亿元及146.8亿元，同比增长24.2%及41.0% [9] - 2025年上半年海外收入首次超过内销，达108.4亿元，同比增长27.9% [9] - 海外业务采用ODM与OBM双轮驱动模式：ODM业务2024年收入119.4亿元，占外销收入81.3%，产能利用率91.3%远超行业74.4%平均水平，且客户分散（2025年Q1第一大客户占比仅6.3%）[13] - OBM业务呈现爆发式增长，2024年营收27.4亿元，2025年上半年同比增速高达71%，通过“国家代理+销售公司”模式在海外市场快速渗透 [13] 国内市场与渠道布局 - 国内市场受益于以旧换新政策，渠道端首创的网批模式持续释放效率红利，2024年线下内销收入达84.1亿元 [14] - 截至2025年Q1，线下经销商增至8206家，同比净增713家 [14] - 产品端家用空调占营收比重达87.1%，中央空调业务从2022年18.9亿元增至2024年32.2亿元，形成多元产品矩阵 [14] 发展历程与战略进化 - 公司发展历经多个阶段：2000年代初通过《空调成本白皮书》等营销破解行业价格虚高；2010年代率先拥抱电商实现弯道超车；2020年代转向全球化战略，成功跻身全球第五大空调企业 [12] 市场评价与机构观点 - 华泰证券在首次覆盖报告中给予奥克斯“买入”评级，目标价达17.67港元 [16] - 公司近期通过宁波市红十字会向香港大埔火灾捐赠3000万港元，用于救援及善后，体现社会责任 [16]

核心观点 - 2025年是小米创办15周年及造车第4年 公司创始人雷军的个人形象与小米品牌经历了从高光到受质疑的解构过程 公司面临成绩与挑战并存的复杂局面[1] - 公司在汽车与芯片两大核心战略业务上取得显著进展 但高强度的市场曝光也使其快速告别“新手保护期” 面临严峻的舆论与信任挑战[3] 财务与经营业绩 - 公司营收和利润连续三个季度大增[1] - 2025年第三季度 汽车业务单季度交付10.9万辆 收入290亿元 毛利率达25.5% 并首次实现单季度经营盈利 经营利润7亿元[4] - 从第1台到第50万台汽车下线 公司仅用了1年零7个多月 创造了国内新能源汽车行业最快的纪录[4] 技术与产品进展 - 在芯片领域 公司发布了自主研发设计的3nm旗舰SoC芯片玄戒O1 成为中国大陆首家发布3nm制程旗舰芯片的公司之一[1] - 玄戒O1芯片被搭载到小米15S Pro手机上[6] - 在汽车领域 小米SU7系列成为近一年20万元以上最畅销的轿车[1] - 小米YU7在2025年6月发布后 创造了3分钟大定超过20万辆 18个小时内锁单24万台的成绩[1] 战略投入与研发 - 公司造车和重启造芯的决策几乎是同时做出 被形容为“同时供家里两个孩子上大学” 每个都是五六百亿元投入的大项目[8] - 2025年 公司的研发投入预计超过320亿元 未来5年预计投入2000亿元[8] - 公司正从互联网公司转向智能制造 转型成硬核科技公司 并在武汉投产了智能家电工厂 这是其“人车家全生态”战略中大家电板块的关键落子[9] 面临的挑战与舆论 - 公司品牌形象因多起意外事件受到挑战 包括安徽铜陵、成都两起SU7车主意外事故 引发对汽车安全性的质疑[3] - 小米SU7 Ultra的挖孔版前舱盖设计 触发了对营销真实性的信任危机[3] - 公司遭遇大量真假难辨的“水军”在各个平台上密集攻击 被创始人称为小米汽车发布后“被黑得最惨的品牌之一”[3] - 高强度的曝光让小米汽车快速告别了“新手保护期” 面临狂风暴雨般的质疑、批评和指责[3][4] 历史背景与决策 - 公司早在2014年就开始芯片研发 历时3年 投入10亿多元 推出首款手机芯片“澎湃S1” 但第二代产品澎湃S2迟迟未发布 最终芯片公司被迫改组 暂停SoC大芯片研发[6][8] - 创始人认为 像玄戒O1这样规格的旗舰芯片 如果只卖100万台 平均到每台手机的芯片研发成本就超过1000美元 没有足够装机量将导致亏损[8] - 重启芯片研发曾遭遇团队反对 但创始人认为芯片是公司成功的必由之路 即使失败也将为公司培养强大的芯片研发队伍[8]

市场观点与投资时机 - 近期A股震荡调整，投资者在“跨年”阶段显现预期分歧 [1] - 短期来看，内外部因素对A股的阶段性影响可能已接近尾声 [1] - 当前至明年一季度流动性环境仍偏宽松，低利率资产荒背景下居民“存款搬家”趋势有望继续延续 [1] - 指数前期回调为投资者提供了较好的逢低布局“跨年”行情时机 [1] 配置主线一：景气成长 - 建议逢低布局成长风格 [1] - AI技术领域经历3年高速发展，明年有望逐步进入产业应用兑现阶段 [1] - 算力、光模块、云计算基础设施层面仍有机会，但可能更偏国产方向 [1] - 应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用等 [1] - 创新药、储能、固态电池等方向也在步入景气周期 [1] 配置主线二：外需突围 - 出海仍然是当前较为确定性的增长机会 [1] - 结合出海趋势和对美敞口，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏 [1] - 建议关注有色金属等全球定价资源品 [1] 配置主线三：周期反转 - 结合产能周期位置，建议关注供需问题临近改善拐点或政策支持领域 [1] - 建议关注化工、养殖业、新能源等行业 [1] 红利风格配置 - 红利风格注重阶段性、结构性机会 [1] - 红利板块具有一定的防御属性，但可能仍偏阶段性和结构性机会 [1] - 建议从优质的自由现金流角度做自下而上选股 [1]

近期市场表现与预期分歧 - 近期A股市场呈现震荡整理态势，上证指数在11月中上旬创下年初至今高点后，近一个月进入调整，前期强势的成长风格也有所调整，细分领域行情出现分化[3] - 市场表现反映了临近跨年阶段投资者预期出现分歧，这受到近期内外部因素的共同影响[3] 影响市场的外部因素 - 全球流动性与风险偏好受到阶段性扰动加大，12月美联储FOMC会议虽降息25bp，但整体表态中性偏鹰，后续宽松节奏存在不确定性[3] - 美国CPI数据大幅低于预期，但受技术性因素影响可能存在失真，叠加美联储主席换届及独立性争议，增加了不确定性[3] - 日本央行将政策利率由0.5%上调至0.75%，升至30年来高位，引发市场对日元套息交易逆转风险的担忧[3] - 对流动性敏感的港股调整较大，情绪传染至A股影响了风险偏好，同时AI泡沫担忧回升，美股甲骨文等科技股调整影响了国内相关产业预期[3] 影响市场的内部因素 - 重要会议后投资者对经济基本面的关注度回升，11月经济数据相比10月继续边际走缓[4] - 固定资产投资同比降幅较大，社会零售消费增速受“以旧换新”政策高基数影响而回落[4] - 金融数据中M1同比增速在10月和11月连续下行，近期金融及经济数据反映基本面回稳仍需稳增长政策支持[4] 市场调整性质与布局时机判断 - 影响市场的短期因素偏多，但前期调整可能已接近尾声，是逢低布局“跨年”行情的时机[5] - 判断一轮上涨行情回调是否为阶段性顶部的关键在于市场上涨的底层逻辑是否被破坏，若未变则更大概率为阶段调整[5] - 自去年“924”以来的宏观政策转向改变了投资者悲观预期，是市场企稳回升的基础[5] - 居民存款资金入市、低利率及“资产荒”环境以及监管层对资本市场发展的支持提供了良好环境[5] - 上涨根本驱动力在于国际秩序和产业创新的叙事反转，这两大底层逻辑目前并未动摇[5] - A股市场整体估值在全球横向对比及与大类资产对比中仍具吸引力，沪深300的股息率相比十年期国债收益率仍高出80bp左右，具备良好配置价值[5] - 当前至明年一季度流动性环境仍偏宽松，低利率资产荒背景下居民“存款搬家”趋势有望延续，指数回调提供了逢低布局时机[5] 配置建议与关注主线 - 配置上建议逢低布局成长风格，红利风格注重阶段性、结构性机会[6] - 建议关注三条主线：景气成长、外需突围、周期反转[6] - 景气成长主线：AI技术领域经历3年高速发展，明年有望逐步进入产业应用兑现阶段，算力、光模块、云计算基础设施层面仍有机会，但可能更偏国产方向；应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用等；此外，创新药、储能、固态电池等方向也在步入景气周期[6] - 外需突围主线：出海仍然是当前较为确定性的增长机会，结合出海趋势和对美敞口，建议关注家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏，以及有色金属等全球定价资源品[6] - 周期反转主线：结合产能周期位置，建议关注供需问题临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等[6] - 红利板块具有一定的防御属性，但可能仍偏阶段性和结构性机会，建议从优质的自由现金流角度做自下而上选股[6]

文章核心观点 - 在政策刺激下家电消费持续增长，但产品质量与售后服务问题频发，已成为影响消费者信心和行业健康发展的关键制约因素，需通过提升产品质量、厘清各方责任、优化维权机制等多方合力来构建放心消费环境 [1][2][3][4] 产品质量问题 - 消费者投诉中，性能故障、安全隐患及“三无”产品等质量问题占比最高，约占40% [1] - 存在产品仿冒问题，例如消费者购买“美菱”牌冰箱却收到“美凌”牌产品，且产品存在外观损伤和功能缺陷 [1] - 存在产品以次充好问题，例如消费者购买的除醛空调，其内机与外机条形码型号不一致，内机实际为更便宜的型号 [1] - 智能家电功能不达预期，出现如智能马桶漏水、智能门锁故障等问题 [2] 售后服务与维修乱象 - 消费者遭遇维修服务问题，包括多次预约无人上门、维修质量不达标、随意抬高维修价格等 [2] - 存在无效维修案例，例如消费者支付520元加氟和300元更换主板后，空调仍无法制冷，最终被品牌售后判定为无法维修 [2] - 安装收费不透明，例如一台2000多元的空调被收取1000多元安装费，经投诉后降至500元 [2] - 消费者维权时面临销售方回复拖沓、电话骚扰、后台结束流程等方式制造的障碍 [3] 问题根源与责任分析 - 家电交易链条涉及生产商、销售商、电商平台、物流、安装服务等多个主体，纠纷时责任认定存在争议 [3] - 消费者面临信息不对称、证据收集困难的现实障碍 [3] - 部分经营者在宣传中存在夸大或遗漏关键信息的行为，增加了维权成本与难度 [3] - 根据消费者权益保护法，若电商平台明知或应知商家侵害消费者权益而未采取必要措施，需与商家承担连带责任 [4] - 物流企业对运输过程中可能发生的消费品损毁问题负有履约责任 [4] 解决方案与行业建议 - 提升家电产品质量是前提，需要生产企业严把品控，同时有关部门加强监管以倒逼企业提升质量 [2] - 高品质消费包括较高的购买满意度与售后满意度，这些环节直接影响消费意愿 [3] - 应完善对不同经营主体的信用评价体系，利用数字化技术和手段开展动态监管 [4] - 建议优化并推广“小额诉讼程序”，为小额消费纠纷设立快速处理的全流程在线解决通道 [4] - 对于大额消费纠纷，应加强司法机关、商务、市场监管、消协等部门的协同合作，完善调解机制并强化判决执行力 [4]

文章核心观点 - 面对全球格局演变与技术革新 企业需要重新探索发展路径 过去的经验和教科书无法提供现成导航 新的道路必须在实践中摸索和坚持走出来 [4] - 研判经济未来不能仅关注总量增速或股市指数 更要观察微观主体是否仍在拼搏、突围与创新 只要市场活力与多层次经济生态健康 经济就拥有穿越周期的韧性 [14] 提出好问题的方法论 - 求知的重点不在于记住答案 而在于学会在充满变数的真实世界里提出好问题 因为旧的答案对应旧的约束条件 [5] - 调研应追寻“真问题” 方法是跟随一家家企业去看 不预设题目 不先入为主 经济学家的任务是发现现实中的困扰点并记录解决问题的真实行为 [5] 全球化格局下的企业突围 - 全球经济格局深刻重构 部分产业与企业面临升级与竞争的双重考验 发达经济体在原创技术与高端产品具优势 新兴市场经济体凭借成本优势持续跟进 [6] - 分析视角应从传统国家单元转向以市场网络为基础的框架 企业、人才、资本、技术在不同节点间频繁流动 节点的繁荣取决于其连接和辐射能力 [6] - 中国企业主动融入全球网络 例如申洲国际和美的集团应大客户要求提前在海外布局生产基地 实现从“中国供全球”转向“区域供区域”的战略升级 [7] - 传音手机在非洲市场通过防汗防滑设计、针对深色皮肤的拍照算法等本土化创新 成为“非洲手机之王” 表明企业具有适应变化的能动性 [7] - 中国制造业正经历从“产品出口”向“能力出海”的重要一跃 这是工业化发展的内生逻辑 企业需将大规模复杂产品制造能力作为“长板” 与全球创新要素和市场需求进行“积木式”组合 [8] 创新引领发展 - 后发经济体制造业成长经历几个阶段：从“看到了也不会造” 到“试着造但造不好” 再到“造得像样但靠杀价” 最终到“品质竞争与独到性” [9] - 向技术前沿迈进时 “看到了造”模式不再适用 必须转向“想到了造” 即从基本原理或原创构想出发进行技术攻关 [9] - 企业避“卷”之道有两个方向：提升品质或争取独到 共同点是以客户为中心 满足目标客户的品质要求 制造受目标客户欢迎的独到产品与服务 [9] - 企业从成本领先向独到性优势转变 “中国制造”内涵发生质变 案例如远大集团研发不爆炸锅炉、非电空调和不锈钢芯板建筑 华为突破5G技术 小熊电器创造“人电”新物种 [9] 制度环境优化 - 改革是最重要的投资 制度成本降低和权利界定是支撑经济增长的隐性基石 [10] - 某些地区因土地权属关系复杂导致资源利用效率问题 有的地方通过建设用地指标市场化配置等方式提升土地要素流动性 这些改革试验本质是重新界定权利 让市场机制配置资源 [10] - 赋予土地、房产等生产要素更完整的财产权利 使其能合法、顺畅地流转、抵押 就能从静态“资产”转化为活跃“资本” 释放更大经济潜能 [10] - 优化社保体系、破除劳动力流动障碍、完善农村产权制度等 核心在于降低经济系统运行的制度性成本 提升全要素生产率 [11] - 民营经济崛起如“草灌乔”生态：个体户和作坊如“草” 滋养中小企业如“灌木” 最终孕育大型民营企业集团如“乔木” 政策制定者需维护公平、法治、低成本的营商环境这一“水土” [11] 企业家精神 - 企业生存发展的“本钱”不仅指财务报表上的“本金” 更指企业家的“本事” 即对趋势的研判、对需求的洞察、对资源的配置以及对变化的应对能力 凭“两本”制胜 [13] - 在不确定性增多的环境中 关键在于是否具备“细处求精益 宽处谋布局”的能力 精益化管理是苦练内功提升生存韧性 布局则体现对趋势的判断和资源配置的魄力 [13] - 具有企业家精神的人是应对不确定性最宝贵的资源 企业家应聚焦于自身能够改善与突破的领域 而非终日焦虑于无法控制的外部环境 [13]