纪要涉及的行业或公司 * 本次电话会议主要围绕消费行业展开，涉及家电、免税零售、生猪养殖、餐饮供应链、职业教育、IP授权、康养服务、医美、眼科、口腔医疗、生长激素等多个细分领域[1][2][3] * 提及的具体公司包括： * 家电：美的集团、海尔智家、石头科技、科沃斯、安克创新[1][11] * 免税零售：中免公司[1][5][6][7][8] * 生猪养殖：牧原、德康、温氏、神农、巨星、天康、丽华[3][20] * 餐饮供应链：安井、利高、土中堂、胜农发展[21] * 职业教育：中国东方教育[3][9][16] * IP授权与新消费：泰迪威尼、景洪集团、广播股份、创元股份、华立科技、古茗、长虹机[3][9][12][13][14][15] * 食品保健品：仙乐健康、金达威[18] * 服饰运动：安踏体育[17] * 轻工出口：匠心家居、嘉麟科技[17] * 医疗服务与医美：通策医疗、美年健康、四环医药、爱博医疗、长春高新、特宝生物[22][23][24][26] 核心观点与论据 宏观政策与行业趋势 * 扩大内需是战略核心：政策背景源于应对全球化逆风和投资边际效应递减的挑战，中央经济工作会议将内需放在首位[2][3] * 政策双管齐下： * 需求端：进行总量性管理，重点提高中等收入群体的就业、社保和收入，并完善职业技能教育体系[1][3] * 供给端：进行结构性管理，注重供给质量与效率，创新消费业态与模式[1][3] * 消费行业现状与预期： * 行业负贝塔效应减弱，CPI数据在10月份转正，10月、11月餐饮及社会零售数据改善[1][4] * 政策预期推动商品消费向服务消费倾斜，市场期待业绩与估值的双重弹性（戴维斯双击），2026年可能是业绩兑现窗口期[1][4] * 新增长点：服务消费（如康养经济）成为经济新增长点，企业通过IP打造附加值、跨行业融合创造新业态[3][12] 重点细分领域分析 * 海南免税： * 封关新政：遵循“一线放开、二线管住、岛内自由”原则，零关税商品种类从1,900多种扩大到6,600多种，占全岛商品74%[1][5] * 离岛免税新政：包括即购即提、新增国产品类、扩展适用人群，利好中免公司[1][5] * 中免公司表现：销售数据持续改善，9月同比增3%，10月增13%，11月增27%，12月18日封关首日销售额同比增长超90%[1][6] * 行业预期：海南离岛免税销售额2023年顶峰约600亿元，计划2027年恢复至700亿元[8] * 家电板块： * 政策刺激：2026年国补和以旧换新政策将延续并可能扩大规模；2025年3,000亿消费品补贴中约1,000亿用于家电（如空调280亿、冰箱265亿）[10] * 转型方向：推动绿色智能家电转型，提升能效标准（2025年11月至2026年4月分批实施新标）[10] * 公司看点：美的集团（估值13-14倍，2025年回购近100亿元）、海尔智家（估值历史低位，股息率有望达4-5%）[11] * 生猪养殖： * 投资逻辑：建议在猪价低迷、产能去化阶段加仓；预计2025年四季度至2026年上半年供给饱和，猪价磨底，产能去化幅度可能超10%[3][19] * 消费端影响：消费提振将增强周期确定性，推荐关注资金充裕、资产负债率优良的头部公司[20] * 新消费与IP授权： * 泰迪威尼：2025年授权业务实收达10亿元人民币，同比倍增，预计2026年保持大两位数以上增长[3][13] * 其他标的：古茗（茶饮）、中国东方教育（职教）、长虹机（黄金业务估值低于15倍）值得关注[9] * 服务消费： * 中国东方教育：下游覆盖餐饮、汽修、美业等服务消费领域，通过扩大招生改善产品结构，当前估值约10倍[16] * 康养经济：景洪集团因较低市盈率具配置价值，通过IP授权拓展至家纺、内衣等传统类目[12] * 传统消费与出口链： * 服饰运动：安踏体育零售规模和表现突出，户外运动具高成长性[17] * 轻工出口：关税压力最困难时期已过，伴随海外降息，美国地产链有望向上，推荐匠心家居、嘉麟科技等[17] * 医疗健康板块： * 眼科：近视治疗（阿托品、OK镜）市场平稳增长；白内障手术受政策影响承压，但2026年可能因人工晶体国采续标及双焦点占比提升迎来结构性机会[22] * 口腔：2025年第四季度预计保持低个位数平稳增长[23] * 生长激素：竞争加剧，特宝和长春高新的长效产品已纳入医保，新进入者维升即将上市[24][25] * 医美：关注新品上市（如四环医药的肉毒素、童颜针）及高分红属性的医疗服务标的（如美年健康）[26] * 农业与食品： * 保健品：仙乐健康（剥离美国资产轻装上阵）、金达威（原材料端发力，收购品牌Doctor’s Best国内高速增长）[18] * 餐饮供应链：安井、利高等企业在餐饮复苏背景下增长潜力强，并积极拓展C端渠道[21] 其他重要内容 * 服务业顺周期改善：酒店板块数据自10月、11月以来从负增长转向持平并有望转正，预计2026年供需关系可能进一步改善；餐饮业（如海底捞）也在触底改善[8] * 出行数据：12月18日至1月3日，国内前往海南机票预订量同比增幅约10%[7] * 中免估值参考：中免在业绩较好时的峰值净利润接近70亿元，可作为估值参考[8] * 云锦IP与潮玩：云锦IP通过联名合作焕发新生；广播股份的潮玩集合店产品矩阵在A股市场具稀缺性[14] * 文创与科技：创元股份在信仰文创领域深入布局；华立科技的IP卡片类业务将成为2026年明确成长抓手[15]