自动化技术让工业生产得以按照预设流程精准运行，但人工智能的浪潮，正推动制造业从"自动化"迈 向"自主化"的下一阶段——系统不仅能执行命令，更能自主决策、动态适应，在复杂多变的工业环境下 寻找最优解。 想象一下，在这样的工厂中，系统会预测订单变化来灵活排产，提前感知设备潜在故障并触发维保方 案，动态调整工艺参数以确保产品质量，根据生产节奏优化厂内物流路线……这一切都不需要人工逐条 输入，而是由"工业智能体"在理解全局目标和约束的基础上自主决策、执行。 我们离这样的场景还有多远？企业在部署工业智能体方面都有哪些探索和挑战？这一技术究竟是现有自 动化系统的锦上添花，还是足以颠覆生产范式的革命性力量？为了探寻答案，我们深入制造业一线，结 合西门子与至顶科技在工博会期间联合发布的 《2025工业智能体应用现状与趋势展望报告》 ，以及对国内多家制造企业与行业专家的深度访谈，试图揭示工业智能体在真实世界中的应用现状、挑 战与未来。 智能与自主：什么是"工业智能体"？ "好的智能体具备四个条件：'有知识'、'善理解'、'会思考'以及'强执行'。"肖仰华说。 在许多一线从业者看来，工业智能体的应用是一场渐进式的革命。一家头部食 ...

评级与目标价调整 - 维持康师傅控股买入评级 目标价由14.1港元降至13.5港元 目标预测市盈率维持17倍 基于7厘股息[1] 市场份额与销售表现 - 康师傅大碗与经典系列即食面及1公升装饮品去年加价后 市占率对比同业统一企业中国及农夫山泉转差[1] - 预计今年收入同比轻微下跌 明年温和复苏4%[1] - 今年即食面销售料低单位数下跌 饮品销售略为下跌[1] 成本与盈利预测 - 原材料成本趋势维持大致有利 面粉及糖成本稳定 棕榈油价格同比上升[1] - 利润率料于下半年维持稳定扩张[1] - 下调今明两年盈利预测4%及1% 扣除上半年一次性因素后全年盈利料同比升6%[1] 渠道与增长策略 - 雪柜投资强化渠道渗透 新兴渠道战略性增长包括电商及零售商会员[1]

临近国庆长假，A股和港股再次出现上攻，走出了强势的走势，也打破了很多人的疑虑——之前很多人 担心，在经过从6月底以来近三个月的上涨之后，市场可能会出现较大幅度调整。 我认为现在市场还是处于牛市的第二阶段。第一阶段是去年"924行情"，大盘在短短的几个交易日之内 上涨千点，成功地启动了这轮牛市，而中央出台的一揽子重磅政策无疑是推动行情启动的最主要因素。 由于去年10月8日市场放量，日成交额达到历史记录的3.4万亿以上，短期的快速上涨以及放出天量，随 后出现了持续一个季度的调整。 今年以来，市场再次迎来第二波上攻，先是一季度人形机器人板块一枝独秀，开启了"科技牛"的行情， 二季度像创新药、智能驾驶等板块继续上涨，到三季度算力算法、基础设施、芯片、半导体等科技板块 轮番上攻，带动了行情迎来第二波，并且创出了去年10月8日3674点以来的阶段性高点，进一步向上拓 展空间。 截至目前，上证指数已经逼近3900点整数关口，市场的牛市趋势逐步确立，而这轮牛市是一轮由政策面 和资金面共同推动的慢牛、长牛行情。虽然两融余额突破24000亿，创出历史新高，但是考虑到现在市 场的总市值达到100万亿，远远超过2015年高点的总市值 ...

2025 年 9 月 29 日 国证国际证券（香港）有限公司 • 研究部 港股晨报 1. 国证视点：美国通胀数据符合预期，市场小幅反弹 今日重点 1. 国证视点 港股周五三大指数集体走弱，其中，恒生指数跌 1.35%，国企指数跌 1.49%， 恒生科技指数跌 2.89%。大市成交金额 3,23 亿元，主板总卖空金额 438 亿元， 占可卖空股票总成交额比率回落至 14.98%。南向资金流（北水）维持较高水 平。港股通净流入金额为 105 亿港元。港股通 10 大成交活跃股中，北水净买 入最多的是阿里巴巴 9988.HK、地平线机器人－Ｗ 9660.HK、腾讯控股 700.HK；净卖出最多的是小鹏汽车－Ｗ 9868.HK、华虹半导体 1347.HK、中 芯国际 981.HK。 港股延续疲弱走势，主要科技板块集体承压。市场表现上，SaaS 概念、短视 频、明星科网股以及云计算、云办公等相关板块普遍走低，汇量科技 1860.HK、 金山软件 3888.HK、阿里巴巴 9988.HK 等知名科技股均录得明显回调。苹果 概念股同步普跌，蓝思科技 6613.HK、瑞声科技 2018.HK、丘钛科技 1478.HK 等均受 ...

行业销售趋势 - 中秋与国庆假期重叠推动月饼销售旺季提前启动 企业团购订单在节前一个多月已开始[2][5] - 月饼销售呈现"两极分化"特征 成熟客群注重品牌和礼物体面 年轻群体偏好健康和创新口味[7] - 线上平台月饼消费热度显著上升 美团广州地区中秋月饼礼盒搜索量周环比增长近8倍 冰皮月饼搜索量增长4倍[8] 价格与促销策略 - 月饼主流价格区间为100-500元 其中100-250元成为商场主要消费区间[3][5] - 商超普遍开展折扣促销活动 永旺超市折扣持续至9月30日 广州酒家直营门店普遍提供九折优惠[3] - 品牌方推出亲民价格策略 广州酒家和金九双黄白莲蓉月饼价格低至99元/盒[5] 产品创新与消费偏好 - 传统经典口味仍占主导地位 双黄莲蓉 美心流心奶黄和金腿五仁月饼最受欢迎[5][7] - 健康概念产品增长显著 低糖 低GI系列月饼受家庭消费者青睐 盒马低糖月饼7月15日上市以来同比增长超40%[7][9] - 地方特色月饼成为新增长点 盒马推出滇式云腿月饼和贵州酸汤牛肉月饼 美团平台广式月饼品牌销量同比增长2-4倍[8][9] 渠道与消费特征 - 线上线下融合趋势明显 商超提供小程序线上领券及快递配送服务[3] - 礼品属性依然突出 多数顾客购买主要用于送礼 即买即送成为礼赠趋势[3][8] - 包装符合环保政策 月饼礼盒不再附带刀叉 多数采用铁盒装和简易包装[3] 品牌竞争格局 - 老字号品牌占据市场主导地位 广州酒家 陶陶居 美心等品牌在商超渠道表现突出[3][5] - 零售商推出自有品牌月饼 广百股份"你我的友谊"月饼礼盒选择双黄白莲蓉和金腿五仁经典口味[7] - 地域消费特征明显 广东 江苏 浙江 四川 云南成为美团平台排名前五的月饼消费大省 销量均超去年1倍[8]

板块表现 - 食品ETF（515710）盘中场内价格最高涨幅达1.3%，收盘涨0.98% [1] - 白酒龙头股表现强势，养元饮品涨超7%，泸州老窖、古井贡酒均涨超3%，山西汾酒涨超2%，贵州茅台、五粮液、舍得酒业等多股涨超1% [1] 资金动向 - 食品ETF（515710）近5个交易日有4日获资金净申购，合计净申购额5571万元 [3] - 近10个交易日有9日吸金，合计吸金额超1.2亿元 [3] 消费数据 - 中秋国庆节前美团闪购平台白酒品类销量同比增长约8倍 [3] - 茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、剑南春等名酒单日平台成交额均破千万元 [3] 估值水平 - 细分食品指数市盈率为20.21倍，处于近10年5.88%分位点的低位 [3] 机构观点 - 中信建投认为反内卷政策有利于价格筑底和消费预期提升，白酒板块处于估值低位且动销回暖 [4] - 华鑫证券指出预制菜国家标准草案即将征求意见，高端酒批价企稳回升，新渠道增长强劲 [4] 产品配置 - 食品ETF（515710）约60%仓位布局高端及次高端白酒龙头，40%仓位覆盖饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头 [4][5] - 前十大权重股包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、海天味业等 [4][5]

消费ETF表现 - 消费ETF(159928)强劲反弹 微涨0.83% 截至2025年9月29日13:14 [1] - 消费ETF(159928)获资金强势加仓 净申购1.56亿份 [1] - 消费ETF标的指数前十大成分股权重占比超68% 其中4只白酒龙头股共占比32% 养猪大户占比16% [7] 主要消费指数及成分股 - 中证主要消费指数(000932)涨0.63% 成分股涨跌互现 [3] - 养元饮品领涨8.71% 泸州老窖上涨4.16% 古井贡酒上涨3.42% [3] - 五粮液上涨1.58% 贵州茅台上涨1.85% 伊利股份下跌0.26% 牧原股份下跌0.17% [4] - 温氏股份下跌1.17% 泸州老窖上涨3.93% 海天味业下跌0.13% 东鹏饮料上涨1.13% 海大集团上涨0.38% [4] 白酒行业动态 - 白酒销售渠道、区域表现分化 双节动销同比仍承压 团购渠道受损明显 [5] - 即时零售、直播、新零售渠道酒商保持快速增长 大众消费、宴席市场及个人家庭消费场景相对坚挺 [5] - 高端酒批价企稳回升 酒企开启控量挺价动作 Q3企业报表端延续调整 [5] - 茅台启动秋季市场调研 深入多地市场一线 落地渠道转型与营销改革 [5] - 五粮液推动第八代五粮液全国价格实现"一盘棋" 针对低价、窜货等行为出台措施 [5] 大众品板块机会 - 餐饮链关注政策催化 《预制菜食品安全国家标准》草案即将征求意见 [6] - 餐饮门店使用预制菜将首次纳入信息披露范畴 头部品牌有望通过规模效应扩大市占率 [6] - 利好预制菜中游产业链相关龙头企业 [6] 消费板块特征 - 消费ETF标的指数具有明显穿越经济周期的盈利韧性 [7] - 前十大成分股包括五粮液(权重9.63%)、贵州茅台(9.58%)、牧原股份(9.48%)、伊利股份(9.33%)等 [8]

国泰海通晨报 2025 年 09 月 29 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 [汤蔚翔 Table_Authors] (分析师) 电话：021-38676172 邮箱：tangweixiang@gtht.com 登记编号：S0880511010007 [Table_ImportantInfo] 今日重点推荐 方奕(分析师) 021-38031658 fangyi2@gtht.com S0880520120005 黄维驰(分析师) 021-38032684 huangweichi@gtht.com S0880520110005 田开轩(分析师) 021-38038673 tiankaixuan@gtht.com S0880524080006 苏徽(分析师) 021-38676434 suhui@gtht.com S0880516080006 策略周报：《调整是机会，中国股市不会止步于此》2025-09-21 大势研判：市场调整反而是机会，中国股市不会止步于此。近日，市场在金融板块表现受阻之际 情绪遇冷，分歧加大。我们的看法相较市场共识更坚定与乐观，中国股市不会止步于此，理解"转型 牛"首要是认识其关键动力： ...

物流与基础设施发展 - 哈萨克斯坦西安码头投用并成为中欧班列重要节点 实现国际物流"枢纽对枢纽"升级并显著提升跨境物流效率 [2] - 码头运营繁忙 集装箱整齐排列且装卸车往来穿梭 [2] 外商投资与经济增长 - 西安市上半年实到外资4.21亿美元 完成全年目标任务的54.7% [2] - 新设外资企业149家 同比增长4.9% [2] - 国家发展改革委等部门推出鼓励外商投资企业境内再投资若干措施 为相关领域发展注入强劲动力 [2] 外资企业项目与投资 - 中粮可口可乐陕西数智化工厂总投资10亿元 从签约到开工仅用34天且开工13个月即投产 [3] - 工厂为全国首家数智化工厂和科技含量最高生产基地 以智能供应链中台系统作为工业大脑并贯通七大平台系统 [3] - 伊顿电气集团投建亚太区新能源产业基地 建设1座现代化厂房及6条智能生产线并聚焦储能系统、新能源车、光伏风电等领域 [4] - 西安与阿尔斯通集团签署轨道交通战略合作协议 三星闪存芯片V8项目总投资达60亿元 [4] 营商环境与政策支持 - 经开区承诺全生命周期服务理念 体现留住外资软实力 [4] - 高新区起草支持民营经济高质量发展实施意见 着力破解七大发展瓶颈 [5] - 亲商助企机制累计征集涉企诉求1961项且办理率达100% 创造稳定透明可预期发展环境 [5] - 高新区聚集国家和省市级高层次人才500余名 区级硬科技创新人才1.5万余名和硕博人才约10万名 [5] 企业出海与国际贸易 - 高新区前8个月进出口总值达2202.9亿元 同比增长17.1% [6] - 出海企业呈现硬科技特色鲜明、民营企业成为生力军、覆盖全球和模式多元四大特点 [6] - 诺瓦星云、铂力特、比亚迪等企业成为出海主力 [6] - 高新区成立科技企业出海联盟 构建一站式出海服务体系 [7] 产业协同与生态建设 - 外资项目带来先进经验、管理标准和国际市场渠道 提升本土供应链企业国际化水平 [7] - 本土专精特新企业为新能源行业提供配套 吸引外资巨头加大投资 [7] - 外资企业数智化转型实践为区域产业升级提供样本 本土企业出海提升西安投资吸引力 [8]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业"买入"评级 [5][8][46] 核心观点 - 食品饮料行业当前估值处于较低位置 具备配置性价比 建议把握绩优股的alpha机遇 [5][46] - 消费变革下需关注品类、渠道、消费场景的创新机会及传统领域中积极求变和低估值的配置机会 [5][46] - 投资主线包括需求稳定、抗风险能力强的龙头企业 以及积极布局新品新渠道新场景、抢占高增长赛道的企业 [5][46] - 临近中秋国庆旺季 需重点关注白酒动销及终端价格表现 [5][46] - 具体建议关注标的：新乳业、山西汾酒、贵州茅台、安德利、盐津铺子、青岛啤酒 [5][46] 行情回顾 - 9月22日-9月26日食品饮料行业下跌2.49% 跑输沪深300指数3.56个百分点 在申万一级行业中排名第26/31 [3][11] - 子板块表现分化：软饮料上涨0.86% 肉制品下跌0.02% 啤酒下跌0.77% [3][11] - 涨幅前五公司：养元饮品(+32.5%)、金字火腿(+11.9%)、安琪酵母(+2.3%)、万辰集团(+2.0%)、燕京啤酒(+1.7%) [15] - 跌幅前五公司：绝味食品(-12.5%)、ST西发(-9.0%)、朱老六(-8.4%)、味知香(-8.2%)、龙大美食(-8.2%) [15] 行业估值 - 截至9月26日行业PE为21倍 在申万一级行业中排名第22位 [3][16] - 高估值子行业：其他酒类(56倍)、保健品(43倍)、零食(34倍) [3][16] - 低估值子行业：白酒(19倍)、预加工食品(20倍)、啤酒(24倍) [3][16] 行业动态与数据跟踪 - 美团闪购联合十余家头部白酒品牌推出全链路保真体系 构建健康可信的闪购白酒生态 [4] - 飞天茅台价格全面回升：当年原装1810元/瓶(周涨2.26%) 当年散装1785元/瓶(周涨1.71%) 上一年原装1860元/瓶(周涨2.76%) [4][21] - 啤酒产量358.30万千升 同比下降1.80% 葡萄酒产量0.60万千升 同比下降25.00% [21] - 主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤 同比下降3.50% 但降幅持续收窄 [34] - 成本端：仔猪30.03元/千克、活猪13.85元/千克、猪肉24.51元/千克均较前周下降 豆粕3019.71元/吨(周降0.40%) 玉米2365.29元/吨(周涨0.21%) [36] 重要公司公告 - 紫燕食品董事因个人资产规划拟通过大宗交易转让间接持股283万股(占总股本0.6855%) [44] - 万辰集团高管计划减持不超过2.75万股(占总股本0.0147%) [44] - 中炬高新第一大股东火炬集团增持后持股比例从20.78%提升至21.03% 计划增持金额2-4亿元 [44][45]