报告行业投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 国补退坡导致空调零售短期下滑，但行业竞争从价格战转向品质战，龙头企业通过服务升级和产品创新应对挑战 [1][3] - 内销市场受高温和以旧换新政策支撑，但出口受美国关税和订单转移影响承压，需关注海外供应链布局 [3][19][48] - 行业估值处于历史低位，长期投资价值凸显，建议关注科技消费、低估值高分红龙头及产业链跨界企业 [74][76] 分目录总结 一、家电内销受益于国补，外销有所承压 - 2025年以旧换新国补资金达3000亿元，刺激家电消费：2025年1-8月家电及音像器材类社零同比+28.4%，8月单月+14.3% [5] - 以旧换新覆盖品类扩大至12类，新增净水器、洗碗机等：截至2025年7月22日，超6600万名消费者购买家电超1.09亿台 [6] - 出口增速放缓：2025年1-8月家电出口额658亿美元，同比-1.2%，对比2024年全年出口额1001亿美元（同比+14.1%） [19] 二、暖通空调产业继续增长 （一）家用空调内销出货优于排产预期 - 8月内销出货773.7万台，同比+1.2%（排产预期-11.9%），受高温驱动 [3][22] - 9月起零售承压：9/10/11月排产同比-6.3%/-23.4%/-17.6%，国补退坡导致W36-W37线上零售额同比-33.9%/-34.8% [3][22] - 全年预测：2025年内销出货量约10725万台，同比+3% [23] （二）家用空调均价改善 - 线下均价8月环比+3.9%至4132元/台，9月第二周达4301元/台；线上均价7-8月环比+8.3%/+2.4%，9月第二周达2859元/台 [3][41] - 价格战缓和：华凌品牌线上均价较6月+11.5%至2290元/台，其他品牌均回升 [3][42] （三）空调出口持续调整 - 8月出口出货528.7万台，同比-4.2%；9-11月排产同比-16.6%/-7.8%/-9.1% [3][48] - 全年预测：2025年出口出货量约9581万台，同比-1% [48] （四）中央空调内销承压，出口增长 - 2024年内销额1215亿元（同比-3.8%），2025年1-7月内销668亿元（同比-9.2%） [56] - 出口保持高增长：2024年出口额232亿元（同比+39.8%），2025年1-7月出口149亿元（同比+21%） [56] （五）热泵政策驱动高质量发展 - 国内政策目标2030年能效提升20%以上，市场空间达千亿级 [65] - 2025年1-7月出口同比+21.6%，欧洲去库存周期结束带动复苏 [65] 三、估值处于历史偏低水平 - 家电行业市盈率（TTM）15.3倍，低于历史均值17.3倍 [74] - 2025年9月家电指数SW上涨0.58%，跑赢沪深300指数（+0.57%） [74] 四、投资建议 - 推荐清洁电器（科沃斯、石头科技）、黑电龙头（TCL电子H、海信视像） [76] - 低估值高分红龙头（美的集团、海尔智家）、产业链跨界企业（三花智控、盾安环境） [76] - 关注创新型企业（欧圣电气、荣泰健康、影石创新） [76]

2025年，空调行业三重困局愈加显著——价格内卷白热化，"以铝代铜"减配趋势蔓延，产品同质化严 重；行业库存高企至6000万套，企业被迫陷入降价清库存的恶性循环，同时其他品牌跨界入局，传统空 调品牌生存压力陡增。 科龙依托41年专业积淀，在20年前双效王的基因下，持续沉淀品质，以"反内卷"为核心思路，于8月推 出静省电系列新品——科龙静省电Ultra。该新品精准聚焦用户真实需求，通过技术赋能重塑品牌性能 认知，不仅为自身开辟新增长路径，更成为行业从价格战转向价值战的重要探索。 41年专注深耕，以年轻化转型破局 四十余年来，科龙始终深耕空调领域，专注单一品类，坚守品质底线。2024年，科龙敏锐捕捉到消费市 场的迭代趋势，年轻群体已崛起为消费主力军，其对"高性价比、强实用性"的需求愈发明显。为此，科 龙全面启动年轻化战略转型，积极迎合年轻群体的消费需求。并推出静省电系列，聚焦用户"省电"的核 心需求，打破行业"低价必低质"的固有认知，率先开辟价值竞争的新赛道。 外观设计与场景适配层面，新品深度契合年轻群体审美偏好：以极简白机身搭配隐藏式屏显设计，无多 余繁杂元素，适配现代简约、北欧风等多种家居风格，实现"家电与家 ...

蒸发器和冷凝器这"两器"，是空调系统中的重要组成部分，目前行业在此方面的自动化率普遍为30%左 右。这个仍然相对传统的空调"两器"领域，目前全球仅有唯一一个黑灯生产车间，就在海信日立黄岛工 厂。 这是海信日立自上而下转型变革的一大缩影。9月16日，世界经济论坛(WEF)正式宣布，海信日立黄岛 工厂成功入选全球"可持续灯塔工厂"名单，成为全球空调行业首座"可持续灯塔工厂"。 继去年获评全球"灯塔工厂"后，海信日立黄岛工厂成为了全球唯一的空调行业"双灯塔工厂"。这座黄海 之滨的现代化工厂，正以创新的智能制造和绿色发展实践，向世界展示着中国制造业的高质量发展成 果。 数字化转型，驱动智能制造新突破 炎炎夏日，空调称得上是家家户户的刚需。但空调也是名副其实的"能耗大户"，国内建筑运行能耗占社 会总能耗20%以上，建筑能耗中空调系统能耗占比超40%。 如何让这个"吃电大户"变得更加绿色，成为了制造业低碳转型趋势下整个空调行业的共同命题。在海信 看来，空调产品本身的节能性、建筑负荷匹配的合理性、不同使用场景下的自适应性，是节能的关键。 基于此，海信日立在"技术立企"核心理念的引领下，深度融合AI、IoT、数字孪生等先进技 ...

扫描下方二维码 ，预约观看直播 艾瑞数智行业首发,空调新趋势来袭,看品牌如何用科技 重新定义"好空调",看用户如何理解好空调 1 王芝兰 艾瑞数智 大家居消费事业部 总经理 空调革命已来!你家的空调还只是"空调"吗? 2025高端空调不更拼冷暖 而是拼 欢迎关注艾瑞数智获取更多内容 政策+高温+补贴三重利好,空调市场迎来新一轮 爆发! 2 从"卖产品"到"卖生活方式",高端化、健康化、 智能化成增长核心! 3 2025最新消费数据：00后、90后成主力，舒适、 健康、颜值成TOP3选购关键词 点击 阅读原文 查看艾瑞咨询更多信息 ...

股市与ETF资金流向 - 本周沪深两市成交12.45万亿元 沪指全周下跌1.3% 深证成指全周上涨1.14% [2] - 沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流入约253亿元 科创50净流出67.97亿元 规模最大的科创50ETF份额跌破500亿份 年内份额减少395.28亿份 净流出资金逾400亿元 [2] - 证券 机器人等ETF净流入资金居前 A股中期震荡向好趋势或未改变 [2] 碳化硅散热技术 - 华为公布两项碳化硅散热专利 英伟达将在新一代处理器设计中采用碳化硅中介层 [2] - 碳化硅导热能力强大 有望解决高功率芯片散热瓶颈 应用领域从电力电子扩展到封装散热 [2] - A股相关概念股9月以来大幅上涨 多家公司在投资者互动平台就散热领域布局做出回应 [2] 小米与格力竞争动态 - 小米集团宣布推出米家空调10年免费包修服务 [2] - 格力市场总监回应称十年免费包修是承诺 十年不用修才是实力 并提及格力2021年提出该服务时产品已有30年市场验证 [2] - 格力高管暗指小米应先解决汽车召回问题 [2] 小米汽车召回事件 - 小米汽车科技有限公司召回2024年2月6日至2025年8月30日生产的部分SU7标准版电动汽车 共计116887辆 [3] - 原因为L2高速领航辅助驾驶功能在某些情况下对极端特殊场景识别等可能不足 存在安全隐患 将通过OTA技术免费升级软件消除隐患 [3] - 港股小米集团盘中一度跌超2% [3] 量化私募操纵市场案 - 最高人民检察院侦破杭州30亿元量化私募跑路案 磐京股权投资基金管理有限公司实控人毛某 姚某等利用FOF基金 私募基金操纵证券市场 [3] - 2017至2019年通过控制的多个账户交易企鹅股票 后为维持股价采取多种操纵手段 [3] - 毛某 姚某 白某某因操纵证券市场罪被判处有期徒刑七年至三年六个月不等 [3] 证监会政策动向 - 中国证监会党委召开扩大会议 强调加快推进新一轮资本市场改革开放 更好服务经济持续回升向好 [3] - 会议总结系统学习教育 研究部署推进作风建设常态化长效化工作 [3] - 要求把学习贯彻相关重要思想作为长期政治任务 结合巡视和审计整改建立问题解决机制 [3] A股风险警示与解禁 - 绝味食品 思科瑞 复旦复华等公司因信息披露违法违规 股票将被实施其他风险警示 9月22日停牌1天 [4] - 下周将有51只个股解禁 合计解禁市值619.22亿元 合合信息 紫燕食品等解禁规模居前 [4] - 下周解禁股9月以来股价平均下跌0.53% 部分个股有涨有跌 [4] 全球市场动态 - 美股三大股指连续第二日齐创新高 周五热门中概涨跌不一 [5] - 油价下跌 金价涨超1% 欧洲股市小幅走低 [5] - 特朗普预测联邦政府很可能在10月陷入停摆 两党的临时拨款法案在参院均闯关失败 [5] 美联储降息与市场影响 - 美联储议息会议以11:1高票通过25个基点预防式降息决议 [5] - 鲍威尔表态淡化市场对持续宽松预期 降息动因解读不一 [5] - 市场对此次降息反应不一 未来市场走向受多种因素影响 [5] 高盛对中国股市观点 - 高盛超配中国 韩国 日本三大市场 认为美联储降息及美元贬值环境对股市有利 [5] - 高盛认为本轮中国股票市场上涨健康度优于历史水平 估值未过高 市场情绪有提升空间 [5] - 海外中长期投资者对中国市场兴趣浓厚 [5]

小米与格力竞争动态 - 小米空调推出十年免费包修服务 覆盖柜机、挂机、中央空调全品类[1][4] - 格力电器市场总监朱磊质疑小米产品质量 提及小米召回11万辆车和14.6万个充电宝事件[1][8][9] - 双方2025年已发生4轮超9次网络争端 涉及售后服务、销量数据、产品工艺和企业价值观[2][11][12] 具体争议事件 - 8月小米宣称空调线上销量超越格力 遭格力反驳统计口径差异[12] - 格力展示2021年产品主板对比小米2025年新品 称具有代际级技术优势[12] - 董明珠3月暗指小米"炒高股价" 4月讽SU7安全事故对比格力公交车零事故[13] 行业竞争格局 - 格力线上空调市占率23.36%居首但增速仅0.44% 线下市占28.09%同比下滑2.01%[15][16] - 小米线上空调市占14.78%增速3.77%最快 线下市占0.35%基数低但增速达0.25%[15][16] - 小米空调均价2453元同比涨10.1% 格力均价3447元同比涨1.03%[16] 产品召回事件 - 小米汽车召回116,887辆SU7 因L2辅助驾驶极端场景处置不足[8] - 小米通讯召回146,891个33W充电宝 因电芯原材料可能导致过热燃烧[9] 市场反应与挑战 - 用户对十年包修政策好感倍增 但部分老用户无法享受政策覆盖[17] - 黑猫投诉等平台存在小米空调产品质量问题投诉[17]

小米与格力的市场竞争动态 - 小米空调推出十年免费包修服务 覆盖柜机、挂机和中央空调全品类 用户无需承担成本 [2][3] - 格力电器市场总监朱磊质疑小米服务承诺 提及小米近期召回116,887辆SU7电动汽车和146,891个充电宝事件 [2][8] - 小米SU7电动汽车召回原因为L2高速领航辅助驾驶功能在极端场景下识别或处置不足 可能增加碰撞风险 [6] - 小米充电宝召回原因为部分电芯原材料问题 可能导致过热和燃烧风险 [8] 企业间的公开争议事件 - 2025年小米与格力发生4起超过9个回合的网络争端 涉及售后服务、销量数据、产品工艺和企业价值观 [2][9][10] - 8月15日小米引用奥维云网数据称其空调7月线上销量超越格力 次日格力反驳称统计口径不同 [9] - 8月26日双方就中央空调主板设计产生争执 格力展示2021年产品与小米2025年新品的技术差异 强调代际优势 [9] - 3月13日格力董事长董明珠暗指小米靠炒高股价成为首富但分红不足 小米以SU7海报回应 [10] - 4月23日董明珠在股东大会上暗讽小米SU7安全事故 对比格力公交车十余年无火灾 [10] 空调行业市场数据表现 - 2025年1-8月格力线上空调市场份额23.36% 同比增长0.44% 线下份额28.09% 同比下滑2.01% [11][12] - 同期小米线上空调市场份额14.78% 同比增长3.77% 增速最快 线下份额0.35% 同比增长0.25% [11][12] - 小米空调线上均价2,453元 同比增长10.1% 格力线上均价3,447元 同比增长1.03% [12] - 美的线上市场份额24.15% 同比增长1.6% 海尔线上份额7.00% 同比增长2.18% [12] 产品与服务策略比较 - 小米通过智能家居生态和性价比优势拉动空调销量增长 [11] - 格力强调技术实力和产品质量 以"十年不用修"回应小米的"十年包修"服务承诺 [2][9] - 小米用户对十年包修政策好感度提升 但部分老用户因不在覆盖范围内仍面临产品质量问题 [13]

小米空调服务升级 - 小米公司宣布米家空调免费包修服务从6年升级至10年 覆盖全品类包括挂机 柜机和中央空调 [1][2] - 10年免费包修服务包含整机包修 上门服务免费 人工免费 检测免费 更换配件免费和加氟免费 [5] - 服务适用于2025年1月1日起完成首次安装的米家空调产品 涵盖所有核心部件包括压缩机 电机和电控板等 [5] 高管表态与服务理念 - 小米总裁卢伟冰表示10年包修要将行业服务标准带到新高度 不转嫁成本给用户并呼吁行业跟进中央空调10年包修 [5] - 格力高管朱磊回应称十年免费包修是承诺 但十年不用修才是实力 并提及格力2021年首家提出该服务基于产品质量提升 [7][8] - 朱磊曾呼吁同行加入十年免费包修行列 强调质量比销量重要 要让消费者真正受益 [15] 市场竞争数据 - 2025年7月小米空调线上市场份额达16.71% 同比增长2.83% 均价2513元同比增长11.37% [12][13] - 同期格力空调线上市场份额15.22% 同比下降1.1% 均价3488元同比增长10.16% [12][13] - 奥维云网数据显示7月小米空调线上销量份额13.7% 同比增长53.9% 格力份额17.2%同比下降16.9% [11][12] 行业对比与争议 - 格力高管朱磊晒出不同数据称7月格力线上空调销量市占率16.41% 小米为13.50% 格力仍排第二 [14] - 朱磊提及小米汽车召回116887辆SU7标准版电动汽车 暗示应先解决现有产品问题 [8][9] - 空调市场头部品牌美的7月线上份额18.61% 同比下降2.74% 均价3103元同比增长12.06% [12][13]

小米推出空调十年免费包修服务 - 小米集团正式推出米家空调10年免费包修服务 [1] 格力回应小米服务承诺 - 格力市场总监指出十年免费包修是承诺 但十年不用修才是实力 [1] - 格力2021年首家提出十年免费包修时 产品已有30年市场验证 [1] - 格力表示十年免费包修基于不断精进的产品质量和持续下降的售后故障率 [1] 格力暗讽小米产品质量 - 格力引用孔子言论"先行其言 而后从之"回应小米 [1] - 格力提及大件召回小轿车和小件召回充电宝事件 [1] - 格力建议先修好眼前的11万辆车再拍胸脯承诺 [1]

行业发展趋势 - 全球空调产业竞争逻辑从单一技术突破转向生态系统共建与协同 [1] - 行业通过技术协同、标准共建与资源整合实现突破成为核心议题 [3] - 行业需以品牌实力为根基围绕用户需求创新以保持全球化竞争力 [7] 公司品牌实力 - 长虹空调凭借品牌实力和产品巨能省Pro获得年度卓越品牌和年度创新产品双奖 [1][3] - 年度卓越品牌奖彰显公司在技术积累、制造能力、质量体系和市场口碑的综合优势 [3] - 公司依托近三十年制冷技术积淀实现从硬件制造向场景化体验转型 [5] 产品技术创新 - 巨能省Pro能效比达5.10实现能效超一级多省3000度电的节能表现 [8] - 产品具备1880m³/h超大循环风量实现三分钟全屋空气更新 [8] - 采用微压渗透技术通过1900个3mm微孔实现柔风送达避免直吹 [8] 产品性能特征 - 产品支持-35℃极限制冷和66℃高温制热的强悍性能 [8] - 实现30秒速冷和60秒速热的快速温控能力 [8] - 搭载内外机智能清洁技术并支持APP、小程序、智能音响等多平台智控 [8]