买空调时，你会特意问一句"是铜管还是铝管"吗？近日，海尔、美的、小米等主流家电品牌宣布，将联 合推动空调核心散热部件的铜管换成铝管，而中国空调代表企业格力集团则表示，将坚持沿用铜管路 线。无独有偶，在飞利浦12月初的经销商会议上，掌托人徐自发也公开表示，要坚守品质，坚决不用铝 管代替铜管。这场"铜铝之争"让不少准备入手空调的消费者犯了难：铝管空调价格更亲民，但到底靠谱 吗？ 之所以越来越多品牌选择"铜换铝"，核心原因就是成本差距。数据显示，当前铝价约2.2万元/吨，而铜 价达6万-8万元/吨，两者价差超3倍。以1.5匹空调为例，采用铜管的核心散热部件成本在300-500元，换 成铝管后单台空调成本能节省380元左右。从国家资源战略来看，我国铜资源80%依赖进口，而铝产业 链完全自主可控，工信部等十部门2025年3月联合发文明确支持"空调换热铝管"应用，鼓励"以铝节 铜"的产业趋势。 成本降了，空调售价确实有所下调。奥维云网监测数据显示，华凌、小米等"铜换铝"所售1.5匹铝管空 调，终端售价最低仅1599-1699元，比同规格铜管机型便宜约400元。其他中低端空调受材质成本影响， 均价也从两三年前的2500-3 ...

家电行业 2026 年度投资策略：出海+红利，优选龙头 20251215 摘要 家电行业估值目前处于中位数偏下水平，白电龙头估值基本未突破 15 倍，具备较高安全边际，股息率在 32 个行业中排名第四，其中格力、 美的和海尔的股息率分别约为 7%、5%以上和超过 4%。 2026 年家电行业投资主线预计围绕"出海"和"红利"展开，其中红 利贯穿未来 2 至 3 年甚至 3 至 5 年的投资策略，家电行业现金分红比例 较高，股息率居前。 铜价上涨对空调成本影响最大，但空调铝代铜的可行性研究有望平滑成 本影响。房地产市场对家电销售影响逐渐脱钩，即使地产销售下滑，对 家电影响也有限，冰洗类产品受地产拉动销售占比已降至 10%左右。 国补延续政策将托底 2026 年内需，出口预计在 2026 年第二季度迎来 拐点，受益于海外降息带来的需求复苏和渠道补库，出口改善确定性较 强。 白电子板块价格竞争趋缓，外销弹性空间较大，新兴市场渗透率提升及 欧美市场气候变暖导致需求增加，看好空调等白电子产品出口前景，龙 头公司已将产能转移至美国本土或东南亚。 Q&A 2025 年家电行业的整体表现如何？ 家电行业面临哪些成本压力？ 从 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且为“维持” [9] 报告的核心观点 - 报告核心观点为“看好产业逻辑支撑的金铜铝持续上行” [2][3][9] - 报告认为，部分投资者担忧美联储2026年降息前景未定，可能导致有色金属价格后续上行存在不确定性 [9][14] - 报告提出不同观点，认为降息并非有色金属定价的主要逻辑，看好由产业需求增长带来的基本面支撑，工业金属的超级周期或已来临，金、铜、铝板块有望持续上行 [9][14] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点：看好产业逻辑支撑的金铜铝持续上行 - **黄金板块**：美联储于12月10日宣布每月购买400亿美元的储备管理计划（RMP），力度远超预期，是激进的流动性投放信号，可能削弱美元信用并推升通胀，从而利好黄金价格 [9][14] - **铜板块**：供给短缺是支撑铜价上行的基本动力，嘉能可下调2026年铜矿产量预期超过6万吨，同时智利国家铜业公司提升长单溢价导致全球铜库存向美国地区转移，COMEX库存已达到45万吨的历史高位，加剧非美地区短缺 [9][15] - **铝板块**：因铜价大幅上涨，空调制造商面临成本压力，空调“铝代铜”产业化进程有望提速，根据产业数据，单台国产空调平均用铜7公斤，若替换可降低成本约245元，国内多家主流空调企业已参与相关国家标准修订 [9][15] 2. 钢铁：淡季供需基本面偏弱，钢材盈利承压 - **供需**：本周（报告期）螺纹钢消耗量为203万吨，环比明显下降6.40%，同比大幅下降14.55%；铁水产量周环比小幅下降1.33%，螺纹钢产量周环比明显下降5.56% [16][17][20] - **库存**：钢材社会与钢厂库存合计周环比下降2.45%，但钢厂库存周环比小幅上升0.86% [22] - **盈利**：主要原材料价格下行，但钢材盈利环比承压，例如螺纹钢长流程毛利周环比明显下降24元/吨 [29][30] - **钢价**：普钢综合价格指数周环比小幅下降1.14%，各品种价格均下降，其中热卷价格降幅最大，为1.54% [32][33] 3. 新能源金属：锂矿及碳酸锂价格环比上涨 - **供给**：2025年10月中国碳酸锂产量为73420吨，同比大幅上升67.28%，环比明显上升4.98% [37] - **需求**：2025年10月中国新能源乘用车产量为167.98万辆，同比大幅上升19.94%；销量为162.66万辆，同比大幅上升18.65% [41] - **价格**：截至2025年12月12日，国产电池级碳酸锂价格为9.58万元/吨，周环比明显上升5.10%；锂精矿(5.5-6.5%, CIF中国)平均价为1730美元/吨，周环比上升9.15% [46][47] 4. 工业金属：金属价格环比分化 - **铜供给**：2025年9月全球精炼铜产量为236.5万吨，同比明显上升6.15%；本周铜冶炼厂粗炼费（TC）为-43.13美元/千吨，环比小幅下降0.70% [57][59] - **铝供给**：2025年11月中国电解铝产量为368万吨，同比明显上升1.60%，环比明显下降2.60%；开工率为98.21%，环比微幅下降0.03个百分点 [66][71] - **库存**：本周COMEX铜库存环比明显上升3.15%，上期所铝库存环比明显下降2.94% [80] - **价格**：本周LME铜结算价为11816美元/吨，周环比小幅上升1.47%；LME铝结算价为2846美元/吨，周环比小幅下降0.68% [89][90] 5. 贵金属：降息周期背景下看好金价中期上行 - **金价与持仓**：截至2025年12月12日，COMEX金价报收4329.8美元/盎司，周环比明显上升2.42%；截至2025年11月18日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量为210339张，周环比明显上升1.58% [93] - **利率与通胀**：本周美国10年期国债收益率为4.19%，环比微幅上升0.05%；2025年9月美国核心CPI当月同比为3%，环比微幅下降0.10% [97][99][101] 6. 板块表现：钢铁板块领跌，有色板块同步走弱 - **指数表现**：本周上证综指下降0.34%，报收3889点；申万有色板块下降0.47%，报收7755点；申万钢铁板块下降2.89%，报收2541点 [102][103] - **个股表现**：申万有色板块中，西部材料上涨幅度最大；钢铁板块中，广大特材上涨幅度最大 [112] 投资建议与投资标的 - **黄金板块**：建议关注赤峰黄金（600988，买入），其他标的包括中金黄金、山金国际 [9][115] - **铜板块**：建议关注紫金矿业（601899，买入）、铜陵有色（000630，买入），其他标的包括洛阳钼业、金诚信、江西铜业 [9][115] - **铝板块**：建议关注华峰铝业（601702，买入）、天山铝业（002532，买入），其他标的包括云铝股份、中孚实业、神火股份 [9][115]

【#格力电器铝代铜最新回应#】#空调专家称两年前已具备全面铝代铜能力# 近日，海尔、美的、小米 等多家企业联合发声将遵守空调《空调铝强化应用研究工作组自律公约》，表态将共同维护行业整体形 象与竞争力，为空调"铝代铜"技术突破与高质量发展注入动力。值得注意的是，此次发声遵守"自律公 约"的企业中，格力电器缺席了。在与《BUG》栏目沟通中，格力最新回应称："目前没有'铝代铜'计 划，铜材在导热性、耐腐蚀性和长期可靠性方面具有优势，在没有100%把握之前，格力空调不会铝代 铜"。有头部空调品牌技术负责人指出，两年前行业就已具备"全面铝代铜"的技术能力，但受制于整体 的舆论环境、大众接受度，"铝代铜"整体推进比慢。"自律公约"的发起，传递出行业对于"铝代铜"的热 切期待。但格力的"缺席"，也释了"铝代铜"仍面临技术等多方挑战的信号。（新浪财经） ...

行业技术路线与标准制定动态 - 海尔、美的、TCL、小米、海信等多家主流空调企业联合发声，将遵守《空调铝强化应用研究工作组自律公约》，共同推动“铝代铜”技术突破与高质量发展 [1] - 在2025中国家电科技年会上，由海尔、海信等企业参与的《房间空调器用铝管翅式热交换器生产线建设规范》团体标准发布，多项相关团体标准正在编制中 [3] - 格力电器参与了《房间空气调节器用热交换器》“铝代铜”相关国家标准的修订工作，该标准目前已在修订中并将很快进行新一轮讨论 [3] 主要企业立场与分歧 - 格力电器多次明确表态目前没有“铝代铜”计划，强调铜材在导热性、耐腐蚀性和长期可靠性方面具有优势，在没有100%把握之前不会采用铝代铜 [1][5] - 在行业集体发声遵循自律公约的背景下，格力电器缺席了该公约环节，与其他头部空调企业的做法形成鲜明对比 [1][3] - 格力电器管理层认为，不能背离消费者的信誉，虽然不用铝会导致成本升高，但从长远看产品故障和维修成本低，因此很划算 [9] “铝代铜”技术的驱动因素与现状 - 成本是主要驱动因素：以单台空调成本计算，铜的花销可能占空调成本的20%，而铝材成本仅为铜的1/10，有效推进“铝代铜”有望使每台空调价格大幅下降 [6] - 供应链安全是战略考量：中国超95%的铜矿依赖进口，本土自给率极低，“少铜化”是国家战略，推进“铝代铜”有助于供应链安全稳定 [7] - 政策支持：工信部等十部门印发的《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》提议扩大“铝消费”，推进“以铝代铜”在空调等场景的应用 [7] - 技术能力：有行业专家指出，两年前就已经具备全面“铝代铜”的技术能力，推进缓慢主要受制于舆论环境、大众接受度及不同厂家的技术能力差异 [6] 外部市场环境与潜在影响 - 国际铜价持续上涨，近期期货价格先后突破10000美元/吨并屡创新高，给空调制造成本带来压力 [10] - 如果一味不采用“铝代铜”技术路线，可能因原材料上涨导致产品价格逐渐脱离主流价格区间，甚至面临外部供应链波动导致的供应难题 [10]

行业背景与驱动因素 - 随着铜期货价格突破每吨1万美元，中国作为全球最大的空调消费和生产国，正加快推进空调“铝代铜”及相关标准制订，以保障千亿级产业的产业链安全 [3] - 2023年国内家用空调行业铜消费量约占中国铜消费的10.7%，达172.3万吨，其中80%依赖进口，而同年中国电解铝产量占全球60%，凸显资源替代的紧迫性与铝资源优势 [4] - 日本大金在2024年空调产品中，铝替代铜的占比已超过50%，为行业提供了技术可行性的参考 [4] 标准体系建设进展 - 中国制冷学会团体标准《房间空调器用铝管翅式热交换器生产线建设规范》已发布，另有两项关于铝制换热器原材料技术要求、飞翼式换热器生产线建设规范的团体标准正在编制中 [3] - 与“铝代铜”相关的国家标准《房间空气调节器用热交换器》正在修订，新一轮标准讨论会预计在2026年1月举行，格力、美的、海尔、小米等主流企业及多家高校、研究院参与修订 [3] - 中国家用电器研究院已搭建支撑铝换热器应用的标准体系，目标提出空调铝换热器的使用年限及测试方法，并计划在明年发布第二版中国空调行业铝应用白皮书 [4] 政策支持与行业倡议 - 全国政协委员唐俊杰在今年全国两会提交了关于发挥铝资源优势保障家用空调产业链安全的提案，并已获得工信部、财政部和市场监管总局的回复 [4] - 工信部等十部门发布的2025-2027年铝产业高质量发展实施方案中，明确支持冰箱、空调热交换器换热铝管等应用场景，“十五五”国家重点研发计划相关专项将推进全铝换热器高耐腐蚀技术及加工装备研发 [5] - 海尔、美的、海信、TCL、奥克斯、小米、美博等多家空调企业共同宣布加入空调铝强化应用研究工作组自律公约，承诺禁止恶意攻击、科学宣传，以提升消费者信任度 [5] 技术挑战与解决方案 - 目前空调“以铝代铜”面临三大问题：全铝换热器的高耐腐蚀等技术难题、缺乏统一的国家标准与检测体系、以及国内消费者的偏见与市场竞争引发的不同声音 [4] - 技术层面，铝代铜有耐蚀基材设计、表面喷锌处理、表面涂层设计三个主要方向，对空调企业的制造能力和焊接水平提出了更高要求 [5] - 应用需注重环境适应性，例如沿海地区对空调防腐蚀要求更高，为不同使用环境找到合适的材料是推进工作的前提 [5] - 相关团体标准旨在解决铝换热器生产线不规范的问题，并明确铝换热器的防腐蚀指标 [5] 行业参与与协作 - 中国家用电器研究院“空调铝强化应用研究工作组”的成员单位已增至19家，涵盖海尔、美的、格力、海信、TCL、松下、大金、小米、奥克斯等主要空调企业，以及铝管、金属材料、焊接等相关企业 [3]