国内储能 - 本周储能招标持续景气，出现GWh级别招标，包括中广核7.2GWh储能系统框采、新疆兵团1200MWh独立储能项目EPC招标 [4] - 本周中标项目包括华能清能院2GWh直流侧采购开标、宁夏1.92GWh电网侧储能EPC公布中标候选人 [4] - 预计2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平，独立储能将通过电能量市场、容量市场和辅助服务市场实现完整收益模型 [4] 海外储能 - 美国缺电逻辑整体尚未改变，未来科技仍为主线，重点关注海外储能、SST等细分方向 [4] - 非美国家储能需求亦有望提升，例如中东数据中心配储、乌克兰重建对储能的需求 [4] 氢氨醇与风电 - 全球最大规模的绿色氢氨醇一体化项目——中能建松原氢能产业园项目一期在吉林省松原市正式投产，国内规模化氢氨醇项目陆续投运有望推动板块持续稳步发展 [5] - 波兰首次海上风电竞标成功落地，共3个项目分配3.4GW装机容量，均计划于2032年底前投运，开发商获得为期25年的双边差价合约，执行价格区间为每兆瓦时113至117欧元，欧洲海风规划建设维持高景气 [5] - “十五五”期间，基于中国未来产业、2026年欧盟碳关税双重利好加持，氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资，发改委亦强调氢氨醇有望统筹、规模化、超前建设 [5] 锂电 - 近期枧下窝锂矿进行第一次环评信息公示，若第一季度需求淡季不淡预期兑现，碳酸锂去库趋势有望延续 [5] - 锂电需求端整体博弈国内储能2026年招标预期，新能源车和重卡2026年销量预期较为悲观，存在上修空间 [5] - 供给端锂电产业链亦有“反内卷”逻辑加持，供需好转趋势确立，短期六氟磷酸锂预期已较高，从中期看可重点关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的铝箔、负极等环节的投资机会 [5]

中国神华并购与A股重组动态 - 中国神华公布超1300亿元人民币的并购计划，拟购买国家能源集团和国源电力等公司股权，以及西部能源的内蒙建投股权，同时募集配套资金 [2][7] - 本周共有32家A股上市公司披露并购重组进展，其他案例包括中金收购东兴和信达、嘉美包装实控人拟变更以及万隆光电的相关动作 [2][7] - 这些并购重组活动可能推动企业转型发展并影响市场格局 [2][7] 人民币汇率展望与投资策略 - 重庆市原市长黄奇帆预测，未来十年人民币兑美元汇率将从1:7左右升至1:6左右，到2035年人均GDP用汇率转换为美元时将翻番 [2][7] - 中信证券指出，推动人民币升值的因素增多，约19%的行业会因升值提升利润率，投资者应关注短期记忆、利润率变化、政策变化驱动的三类投资主线 [2][7] - 汇率适度提升有助于进口，调节出口增速，利于贸易平衡和经济发展 [2][7] 行业政策与市场机遇 - 山西省宣布废止2020年的烟花爆竹禁放通告，管理从全面禁放转为科学限放，中国烟花爆竹协会表示支持，认为此举能回应群众文化需求并促进行业发展 [3][8] - 七大券商首席策略分析师研判，2026年A股和港股大概率继续上行，盈利驱动成共识，“科技+出海”仍是投资主线，有色、消费等领域存在机会 [3][8] - 锂电行业利好不断：盛新锂能与中创新航签署框架协议，计划在2026至2030年间供应20万吨锂盐产品，预计协议金额超200亿元人民币；天齐锂业泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目建成试车，产能将达214万吨/年 [3][8] 全球央行动态与贵金属市场 - 近期多国央行宣布降息：俄罗斯降息50个基点至16%，英国和墨西哥各降息25个基点分别至3.75%和7%，智利降至4.5% [4][9][10] - 在降息推动下，黄金和白银价格上涨，白银价格突破67美元/盎司创历史新高，黄金价格逼近高点 [4][10] 新能源汽车与自动驾驶进展 - 长安汽车获得中国首块L3级自动驾驶专用正式号牌“渝AD0001Z”，将用于深蓝汽车产品并在重庆部分路段试点，标志着自动驾驶产业从“技术验证”迈向“量产应用” [4][10] - 盛新锂能与中创新航签署锂盐产品供应框架协议，天齐锂业完成锂精矿扩产项目试车，保障原料供应 [3][8] 新股发行与公司动态 - 下周有3只新股可申购：12月22日为上交所主板的陕西旅游和深交所创业板的新广益，12月23日为北交所的蘅东光 [3][8] - 陕西旅游依托华清宫和华山景区，新广益是专精特新企业，蘅东光是光通信领域的“小巨人” [3][8] - 一起高速小车刹车失灵狂奔490公里的事件引发关注，司机索赔5万元精神损失费，厂家赔偿金额从2万增至4.5万但未签约，事故原因存争议且国家标准修订在推进中 [4][10]

中国科技创新的优势与前景 - 中国在绿色转型领域已具备先发优势，覆盖从锂电到下一代智能汽车乃至未来核聚变等多个产业 [1][3] - 中国拥有独一无二的产业链集群优势，在长三角、珠三角等区域，上下游产业链能在方圆几十公里内迅速形成一体化产业体系 [3] - 中国享有显著的人才储备红利，每年毕业的1100万大学生中理工科占比40%约500万人，超过美国、欧洲、日本的总和，为工业与先进创新发展提供基础 [5] - 企业善用强大的国内市场，依靠内需消费在本土市场打磨产品和设计，积累实力后再出海 [5] - 对“十五五”规划中提及的6G网络、量子技术、脑机结合、核聚变、下一代生物制造等前沿领域的发展前景深信不疑，预计五年后将再拔头筹 [5] 人工智能（AI）领域的竞争格局与发展路径 - 尽管在GPU算力方面存在短板，但中国在人才、基础设施和数据三大支柱上优势明显，可利用这些优势改进算法，弥补算力不足 [2][6] - 中国与美国将是全球唯二具备从AI硬件、中游基础设施到下游应用场景完整生态链的AI强国 [6] - 中国在AI投资效率上表现突出，以约美国1/10的投资金额取得了不相上下的模型效率；美国明年AI基础设施投资预计为6000亿美元，而中国大厂投资约为5000-6000亿人民币 [7] - 中美AI竞赛路径不同：中国侧重于利用开源、轻量化、成本效益高的模型，寻找落地场景和商业化；美国则专注于投入天文数字的算力以追求通用人工智能（AGI） [8] - 中国AI发展路线更注重将技术应用于经济生产率的提升，类似于历史上美国在太空竞赛中将技术商业化的模式 [8][9] 房地产市场稳定发展的政策建议 - 建议在一线和二线城市推出房地产去库存政策，尤其应选择过去五年有人口净流入、租金回报率相对稳健的城市进行收储，并改造为保障性住房或商品房 [2][11] - 建议通过财政或准财政手段，在部分城市进行贴息试点，例如提供100个基点（1个百分点）甚至以上的贴息，以降低购房人负担，使租金回报率逐渐趋近按揭利率 [2][11] - 提出稳定房地产市场的三种政策：收库存、保主体和贴按揭 [11] - 认为房地产市场的止跌回稳是打破当前低物价循环的重要一环 [10] 消费与民生改善的期许与建议 - 当前经济面临“柴米油盐”等消费民生问题的困扰，急需破局 [2][10] - “十五五”规划建议稿提出了“科技为纲，兼顾消费”，并将提升居民消费率作为未来五年的重要宏观目标 [10] - 释放消费潜力的关键在于夯实和均等化社会保障体系，以减少居民后顾之忧，特别是针对中低收入群体在子女教育、异地医保、保障性住房和城市养老等方面的担忧 [12] - 建议通过提升对农民和农民工的补贴来释放消费潜力 [12]

文章核心观点 - 多家券商认为A股跨年行情与春季躁动即将或已经启动，市场告别单一叙事，配置线索趋于多元化 [1][2][3] - 2026年市场被普遍看好，上半年可能由顺周期和价值风格主导，下半年有望迎来由基本面改善、科技产业趋势等多因素驱动的全面牛市 [2][3][6] - 人民币升值预期、政策落地、流动性改善以及全球市场共振被认为是推动行情的重要宏观因素 [1][3][4][10] 市场行情展望 - 一轮经典的“跨年—春季”行情正在酝酿并已拉开帷幕 [3] - 2026年有春季行情且启动在即，但主线结构（如AI、顺周期）向上空间有限，非主战场（主题、高股息博弈、超跌反弹）可能非常活跃 [2] - 市场短期或延续震荡结构行情，板块轮动快，需关注元旦前后的小躁动行情 [6] - 当前市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年尤其是春节前行情的较优时点 [10][11] - 本轮A股高切低行情趋于接近尾声，2026年市场可能从“新胜于旧”转向“新旧共舞” [8] 宏观与流动性环境 - 推动人民币升值的因素增多，投资者需适应在人民币持续升值环境下进行资产配置 [1] - 美联储12月延续降息和中央经济工作会议政策落地，市场中期政策和流动性预期已经明确 [4] - 2026年开年后各项工作有望提前发力，中央预算内投资有望加快落地 [3] - 近期已有重要机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，带来稳定增量资金 [3] - 年初机构再配置可能导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度 [10] - 港股因流动性冲击结束叠加估值处于低位，仍具有较高性价比 [3] 行业配置线索 - **人民币升值驱动**：关注短期肌肉记忆驱动（航空、燃气、造纸）、利润率变化驱动（上游资源品和原材料、内需消费品、服务业、制造设备）以及政策变化驱动（免税、地产开发商、券商、保险）三条线索 [1] - **顺周期与价值**：重点关注工业金属、非银金融、酒店航空 [3]，顺周期和价值风格占优时间段主要在2026年上半年 [2]，关注有色（银、铜、锡、钨）、港股高股息、非银、银行等 [4] - **科技与先进制造**：科技和先进制造有基本面Alpha逻辑方向可能先于牛市启动，最终牛市还是科技和先进制造占优 [2]，关注AI（液冷、光通信）、国产算力、商业航天、可控核聚变、机器人、核电等 [3][4][11] - **产业趋势与政策红利**：关注“十五五”规划开局之年的政策红利，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等重点领域 [6]，以及商业航天与6G、氢能、量子通信、脑机接口等 [11] - **内需消费与服务业**：抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，关注航空、酒店、免税、食品饮料 [7]，以及体育、文旅等服务型消费 [11] - **高端制造与出海**：关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明）以及国内制造业底部反转品种（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉） [7][8] 投资风格与策略 - 岁末年初市场风格呈现“价值搭台，成长唱戏”特征，12月至1月大盘、低估值、顺周期风格相对占优，春节后至两会前小盘、科技成长等高弹性板块占优 [9] - 应对市场震荡轮动，战略上要放松，战术上梳理甄别线索，密切跟踪新主线形成 [8] - 配置上应拥抱更具备确定性的“实物需求拉动”与“内需政策红利”，而非在单一产业叙事上下注 [7] - 关注景气预期为锚的布局，明年高景气行业线索概括为AI产业趋势、优势制造业、“反内卷”、内需结构性复苏四条 [9] 主题与事件催化 - 主题重点关注：海南（免税）、核电、冰雪旅游 [4]，以及AI医疗、AI端侧、智能驾驶、具身智能等应用端低位扩散分支 [11] - 微观事件如中金复牌带来的券商整合预期以及宇树科技重大IPO上市，可能对非银、科技等板块形成阶段性催化 [11] - 美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期 [10]

市场整体环境与情绪 - 当前市场呈现结构性行情，缺乏普涨条件，投资者倾向于抱团于少数“妖股”以获取收益，例如“平潭”等个股受到市场高度关注并登上热搜 [1][4] - 私募机构仓位处于高位，截至12月12日，股票私募仓位指数为83.59%，创年内新高，环比上涨0.61个百分点，其中70.34%的股票私募仓位大于80%，被视为满仓状态 [7] - 下周进入“双旦”假期，市场预计较难出现明显放量，整体将处于震荡蓄势阶段，可逢低布局 [9] - 市场关注可能开启“春季躁动”行情的信号，包括：岁末年初降准降息的可能性（观测窗口在下周初和1月），以及PPI、PMI、M1、社融信贷、上市公司年报预告等关键数据对基本面预期的提振 [9][11] 券商机构策略观点汇总 - **多方观点普遍认为当前是布局时机**：中金公司认为内外部因素影响接近尾声，流动性宽松，居民“存款搬家”趋势有望延续，是布局跨年行情的时机 [11]；中泰证券认为市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年行情窗口的较优时点 [11]；华西证券认为“春季躁动”的积极条件正在积累，建议逢低布局 [11]；中信建投认为A股有望与全球股市共振上行 [11]；光大证券认为政策发力叠加资金流入，市场有望震荡上行，股票型ETF出现大幅净申购，跨年行情或已开启 [11]；平安证券认为短期市场或维持区间震荡，中期产业创新和长线资金入市仍支撑市场向上 [11] - **空方或谨慎观点**：申万宏源认为当前仍处于高位震荡阶段，需关注触发调整的可能性，顺周期进攻性削弱 [11]；信达证券认为短期市场或处于跨年行情启动前的调整期，春节前大概率仍有春季躁动行情 [11]；海通国际认为下周市场较难放量，整体处于震荡蓄势阶段 [11]；国投证券认为跨年行情想象空间受约束，仍在审慎评估观察中 [11] - **机构配置建议聚焦多条主线**：普遍关注景气成长（如算力、光模块、AI、消费电子、智能驾驶）[11]、外需突围（家电、工程机械、全球定价资源品）[11]、周期反转（化工、养殖、新能源）[11]、红利价值以及内需消费（服务消费、新消费）等领域 [11] 海外市场与科技股动态 - 海外科技股大涨：英伟达股价收涨3.93%至180.99美元，总市值达43981亿美元；AMD收涨6.15%至213.43美元，总市值3475亿美元；美光科技收涨6.99%至265.93美元创历史新高，总市值2993亿美元 [12] - 伯恩斯坦研报指出英伟达估值具有吸引力：其25倍预期市盈率处于过去10年估值分布的第11百分位，相对SOX指数有约13%的折价，处于历史第1百分位，历史数据显示在此估值水平买入后平均一年期回报超过150% [13] 行业与板块重要动态 - **自动驾驶**：长安汽车在重庆获得全国首块L3级自动驾驶正式号牌，小米汽车也在北京获得L3级道路测试牌照，标志着L3级自动驾驶时代开启 [18][19] - **民爆**：山西省宣布废止烟花爆竹全面禁放通告，管理政策转为科学限放模式，中国烟花爆竹协会表示将支持相关工作 [20][21] - **GPU/国产算力**：壁仞科技、天数智芯通过港交所上市聆讯，燧原科技推进IPO [22]；摩尔线程发布第五代GPU架构“花港”及新一代芯片“华山”、“庐山”，预计明年量产 [22]；保险资金积极布局国产GPU赛道，至少13家险资机构投资了沐曦股份和摩尔线程 [22] - **机器人**：宇树科技人形机器人在王力宏演唱会完成高难度伴舞，获马斯克称赞；中国俱乐部机器人“深海巨鲨3”在阿联酋未来运动会格斗机器人大赛中夺冠 [24] - **航天**：长征五号火箭成功发射通信技术试验卫星二十三号 [25]；国星宇航预中标“梁溪星座”项目，金额4.45亿元 [25]；美国太空军授予4家公司价值35亿美元的合同，采购72颗导弹预警跟踪卫星 [25] - **锂电**：盛新锂能与中创新航签署合作框架协议，后者将在2026至2030年间采购20万吨锂盐产品，若以当前碳酸锂价格（期货突破10万元/吨）估算，协议金额预计超200亿元 [26] - **其他行业要闻**： - **石油**：特朗普称不排除与委内瑞拉开战，美国近期在委附近海域扣押第二艘油轮 [30][31] - **光计算**：上海交通大学研发团队实现支持大规模语义媒体生成模型的全光计算芯片，成果发表于《科学》杂志 [31] - **大消费**：“情绪经济”升温，宠物主题乐园、出行等新消费场景，以及潮玩卡牌、体验式消费、票根经济等受追捧 [31] - **半导体**：粤芯半导体创业板IPO获深交所受理，是广东省首家进入量产的12英寸晶圆制造企业 [31] - **并购重组**：中国神华拟收购控股股东旗下12家标的公司股权，总交易对价1335.98亿元 [31] - **福建板块**：《福建省金融“五篇大文章”工作方案》提出力争2025-2027年科技相关产业贷款年均增速10% [32] - **短剧**：河南省印发政策支持微短剧产业高质量发展 [32] - **制氢**：华电科工签署8.15亿元合同，为辽宁调兵山风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目提供核心装备，该项目是我国首个规模化“二氧化碳+绿氢”制备绿色甲醇项目 [32] - **光纤**：头部厂商反馈普缆散纤已涨价约15% [32] - **低空经济**：四创电子联合体中标合肥市低空经济基础设施项目（一期），金额1.45亿元 [32] - **AI**：智谱华章更新港交所IPO聆讯后资料集 [33] - **海南自贸**：海南全岛封关运作正式启动，首日三亚免税销售额达1.18亿元，三亚国际免税城进店客流超3.6万人次，同比增长逾60%，销售额同比增长85% [34] - **养殖**：日本冈山县一农场确认高致病性禽流感，约43万只蛋鸡将被扑杀 [34] - **铝**：South32公司因电力供应协议谈判僵局，其铝厂计划于2026年3月15日左右转入维护状态 [34] - **聚酯产业链**：PX、PTA价格近期上涨，截至12月18日分别为6784元/吨（+0.81%）、4650元/吨（+1.31%） [35] - **稳定币**：香港预计2026年初发放首批稳定币牌照 [35] - **AI医疗**：国家医保局发布指南，明确将“人工智能辅助诊断”纳入病理诊断价格项目构成 [35] 市场资金与行情数据 - **指数表现**：截至12月19日，上证综指本周微涨0.03%，年内涨16.07%；深证成指本周跌0.89%，年内涨26.17%；创业板指本周跌2.26%，年内涨45.79%；科创50本周跌2.99% [37] - **资金流向**：当周A股主力资金净买入263.08亿元，创3周以来最大单周净买入规模，净买入前五大行业为商贸零售、国防军工、汽车、有色金属、食品饮料 [39]；最受资金追捧的行业是商贸零售，净流入212.34亿元，国防军工、汽车分别净流入126.98亿元和88.58亿元 [40]；当周股票型ETF场内净申购金额691.66亿元，为连续第3周净申购，单周规模创9个月以来最大 [40] - **行业景气度**： - 截至12月20日，有色金属、采掘、交通运输行业位于扩张象限；化工、家用电器、农林牧渔位于衰退象限 [43] - 休闲服务、房地产行业由衰退进入复苏象限；钢铁行业由扩张进入放缓象限 [43] - 化工、农林牧渔、纺织服装行业未来6个月景气度提升居前；通信、机械设备、银行景气度回落居前 [43] - 采掘、有色金属、建筑材料行业位于“高景气、低估值”象限 [44] - 化工、商业贸易、电子行业估值水平偏高（PE历史百分位>0.7）；食品饮料、非银金融、家用电器估值水平偏低（PE历史百分位<0.3）[44] - 采掘、钢铁、建筑材料行业位于“高景气、低风险”象限 [45] 精选公司公告与要闻 - **利好公告**：盛新锂能与中创新航签订20万吨锂盐采购框架协议 [26][48]；中国神华拟1335.98亿元收购集团相关资产 [31][48]；东方电缆中标合计31.25亿元项目 [48]；大禹节水中标10亿元工程总承包项目 [48]；中瓷电子1.6T光模块陶瓷产品已稳定量产出货 [48]；赛腾股份HBM检测设备海外批量订单已交付验收 [48] - **利空公告**：多家公司因财务问题、调查或减持等面临风险，如贵州百灵、福能东方将被ST，三维通信、龙芯中科等股东拟减持 [49] - **宏观与行业政策**：国务院常务会议对落实经济工作会议部署作出安排 [46]；国资委表示将接续发力新能源、低空经济等重点领域 [47]；国家发改委等印发《互联网平台价格行为规则》 [47]；河南支持微短剧产业发展 [47]；摩尔线程发布新一代GPU架构 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂市场宽幅偏强震荡，后续价格驱动逻辑聚焦国内锂矿库存紧张程度、枧下窝复产进展、下游补库节奏和Q1下游排产；供需边际博弈将加剧，价格波动幅度有望扩大；中长期行业基本面支撑下仍具备逢低布多机会，建议投资者聚焦回调后的结构性做多机会，分批布局[1][2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：国内锂矿库存紧张，“枧下窝复产进度”是供给关键变量；需求端强劲，库存去化，下游采购意愿下降；技术上面临回调压力；宁德复产扰动下供需博弈加剧，价格波动或扩大[1] - 产业客户策略建议：给出碳酸锂期货价格区间及波动率数据；为锂电企业在采购、销售、库存管理方面提供不同情景下的套保策略及套保比例建议[9] 市场信息 - 本周主要信息：12月15日内蒙古维拉斯托矿业锂锡多金属矿采矿建设项目获核准批复；12月17日LG新能源与福特汽车电池供应合同终止；12月18日中欧就电动汽车案开展磋商；12月19日江西枧下窝锂矿项目进行环评信息公示[10] 期货与价格数据 - 碳酸锂期货数据：主力合约收盘价111400元/吨，周涨14.00%；成交量928963手，周涨22.60%；持仓量668829手，周涨5.10%等[11] - 价量及资金解读：期货价格震荡走强，MACD与均线、布林通道显示短期偏强、周线上升；20日历史波动率震荡回调、平值期权隐含波动率震荡走强、期权持仓量PCR上行；多头持仓规模上涨；合约呈contango结构，远月支撑强于近月[12][15][16][18][20] - CME氢氧化锂期货：给出不同月份合约的开盘、高低、收盘、涨跌等数据[32] - 现货价格数据：给出锂电产业链多种产品的本期值、周涨跌、周环比、月涨跌、月环比等价格数据[39] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：磷酸铁锂和三元电池需求带动产业链利润改善，外采锂矿碳酸锂和氢氧化锂产线利润走弱，磷酸铁锂利润走强、三元材料利润转正，六氟磷酸锂环节利润大幅上涨[40] - 进出口利润：本周碳酸锂进口利润边际上涨，氢氧化锂出口利润边际走弱[47] 基本面情况 - 锂矿供给：国内矿山产量和海外矿山进口数据展示；国内锂矿石周度库存中可售总库存、贸易商可售库存等有不同变化[50][52][54] - 上游锂盐供给：碳酸锂样本企业总开工率51.4%，总产量22045吨；净出口季节性数据展示；周度总库存110425吨，库存天数26.2天；氢氧化锂月度产量和开工率数据展示[57][72][75][84] - 中游材料厂供给：磷酸铁锂、三元材料等产量和开工率有不同变化；材料厂库存数据展示[88][98] - 下游电芯供给：动力电芯产量29.34GWh，其中铁锂型22.2GWh、三元型7.19GWh；给出不同类型电芯月度产量季节性数据[102][104] - 新能源汽车：新能源汽车产量、销量数据展示；中国新能源乘用车周度销量、渗透率等数据给出；新能源商用车产量、重卡销量等数据展示；汽车库存方面展示国内汽车经销商库存预警指数季节性[108][111][117][120] - 储能：展示储能中标功率和容量总规模及容量总规模季节性数据[123]

行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[1] - 环保行业评级为“买入”（维持）[1] 报告核心观点 - 持续看好储能、氢氨醇板块的投资机会 [1] - 国内储能招标持续景气，2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平，并通过电能量、容量及辅助服务市场构建完整收益模型 [3] - 海外储能需求逻辑持续，美国缺电问题未改，非美国家（如中东、乌克兰）需求亦有望提升 [3] - 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电应用的重要方向，在“十五五”期间及欧盟碳关税背景下有望获得更多投资 [4] - 锂电产业链供需好转趋势确立，博弈2026年需求预期，建议关注供给变数较大的环节 [5] - 欧洲海风行业景气度高，国内相关企业将持续受益；风电整机厂处于盈利修复通道，并叠加氢氨醇概念 [19] 储能板块总结 - **国内储能景气持续**：本周出现GWh级别招标，包括中广核7.2GWh储能系统框采、新疆兵团300MW/1200MWh独立储能项目EPC招标 [3][7] - **国内储能装机高增长**：2025年11月，国内新型储能新增装机4.51GW/13.03GWh，功率环比增长57.14%，容量环比增长74.66% [8] - **海外大储需求强劲**：美国PJM最新容量拍卖价格达333.44美元/兆瓦日，再创新高，反映对可靠电源的迫切需求 [7] - **海外户储需求旺盛**：乌克兰因能源设施受打击拉动户储需求；2025年11月逆变器出口金额7.7亿美元，同比增长26%，环比增长13% [7] - **投资建议关注**：阳光电源、阿特斯、德业股份、盛弘股份、金盘科技、四方股份 [3] 风电板块总结 - **国内装机情况**：2024年陆风新增装机75.8GW，同比增长9.68%；海风新增4.0GW，同比减少40.85% [9] - **2025年装机高增长**：2025年1-10月国内风电新增装机70.01GW，同比增长52.86%；其中10月新增8.92GW，同比增长33.53%，环比增长174.46% [9] - **招标容量高位**：2024年国内风电机组公开招标容量164.1GW，同比增长90%；2025年1-9月招标102.1GW [14] - **风机价格稳定**：2025年8月国内陆风机组（含塔筒）中标均价2007元/kW，环比下降1.19%；陆风机组（不含塔筒）均价1469元/kW，环比下降1.02% [14] - **欧洲海风进展**：波兰首次海上风电竞标成功落地3个项目，总装机3.4GW，计划于2032年底前投运，执行价格区间为每兆瓦时113~117欧元 [4] - **原材料价格**：截至2025年12月19日，中厚板价格3422元/吨，螺纹钢价格3327元/吨，铁矿石价格727元/吨，轴承钢价格4845元/吨，齿轮钢价格4034元/吨 [16] - **投资建议关注**：欧洲海风市场及风电整机方向，具体公司包括金风科技（A+H）、吉电股份、中国天楹、嘉泽新能 [4][19] 锂电板块总结 - **行业动态**：宜春时代枧下窝锂矿进行第一次环评信息公示，若Q1需求淡季不淡预期兑现，碳酸锂去库趋势有望延续 [5][23] - **各环节现状**： - 碳酸锂：期货市场表现强劲，行业维持“供给稳步增加、需求高位持稳”格局 [20] - 三元材料：市场对钴、锂价格看涨，正极材料企业报价上涨意愿强，生产节奏有所放缓 [20] - 磷酸铁锂：月中下游需求出现小幅下滑，订单环比减量，高压实材料加工费谈涨落地可能性更高 [20] - 负极：原料成本传导效应尚未完全消退，市场供需双弱，价格短期内缺乏弹性 [20] - 电解液：核心原材料价格处高位，但下游接受度低，电解液价格预计短期维持平稳 [21] - 隔膜：行业集中度高，发起第三轮协同提价，市场供需偏紧，价格易涨难跌 [22] - **投资建议**：中期看锂电供需好转趋势确立，看好震荡向上趋势 [23] - **关注环节排序**：碳酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 负极 > 铜箔 > 高压实铁锂 [23] - **建议关注公司**：宁德时代、鼎胜新材、璞泰来、尚太科技 [5][23] 光伏板块总结 - **产业链价格**：本周产业链各环节价格基本企稳，电池价格因应对银价成本压力有所上调 [32] - **硅料报价探涨**：大多数多晶硅企业将新单报价上调至约6.5万元/吨以上，以传递稳价信号 [32] - **盈利状况**：根据测算，截至2025年12月17日，除硅料外各环节仍无经营利润，行业持续面临经营压力 [32][34] - **具体盈利测算（以N型TOPCon 210R为例，12月17日数据）**： - 硅料单瓦净利：0.013元/W [34] - 硅片单瓦净利：-0.04元/W [34] - 电池片单瓦净利：-0.08元/W [34] - 组件单瓦净利：-0.01元/W [34] - 一体化（硅片+电池片+组件）单瓦净利：-0.15元/W [34]

市场状态：中美联动性增强 - 11月以来A股与美股波动区间同步收窄，沪深300与标普500的20日涨跌幅相关性升至年内90%分位以上，呈现“隔夜同向、日内反向”特征 [2][10] - 美国经济处于“金发姑娘”阶段，11月核心CPI同比续降至2.6%，为三年半新低，失业率升至4.6%但主要由劳动参与率提高和暂时性失业贡献，未触发“萨姆法则” [2][13] - 中国经济呈现“企业盈利底”已现、内需动能回落的组合，为后续政策加力打开窗口 [2][13] AI产业链：行情分化与实物侧趋势 - AI产业链投资出现两大特征：一是行情扩散至“泛AI”资产（铜锂铝、储能、电气设备），表现优于AI核心资产（算力芯片、光模块、PCB）[3][24]；二是投资者对“激进资本开支缺乏营收增长反哺”的容忍度下降，10月下旬以来中美AI核心股业绩披露后，股价表现与资本开支占营收比例呈负相关 [3][24] - 实体投资层面趋势强劲，受AI投资拉动的铜、铝、锡、碳酸锂等大宗商品期货价格自10月下旬以来持续上涨，其中铜和锡近月合约价格强于远月合约，体现供需驱动 [3][25] 扩大内需：战略定位与实施路径 - “扩大内需”战略地位提升，首次提出“制定实施城乡居民增收计划”，标志着从“促消费”升级为“系统性增收—促消费—优供给”的长效机制 [4][31] - 增收路径包括：优化初次分配（如以国企为代表引导薪酬改革）和加强二次分配（如2025年提高养老金最低标准、发放育儿补贴）[4][31]；2026年或将看到消费税扩围与征收环节后移、企业所得税有效税率提升 [4][31] - 历史经验表明，居民收入增长将带动服务消费与新型消费占比提升，例如中国1998-2001年机关事业单位加薪周期带动居住、教娱、交通、医疗支出占比上升 [4][32] 2026年投资主线：从单一产业到双主线 - 投资主线转向更具确定性的“实物需求拉动”与“内需政策红利”，推荐四大方向 [5] - 方向一：继续看好AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [5][43] - 方向二：抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [5][43] - 方向三：受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融，包括保险、券商 [5][44] - 方向四：具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链（电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明）以及国内制造业底部反转品种（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）[5][44]

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对各子板块给出了具体的投资建议和标的推荐 [24][25] 核心观点 * 整体观点：近期商业航天主题持续火热，建议给予“太空光伏”最高等级的重视程度，认为其后续基本面催化持续兑现的速度或显著快于核聚变、机器人等近两年的热门新兴产业主线 [1][5] * 光伏与储能：“太空光伏”之于商业航天，正如电力供应之于AI算力，中美叙事、资源争夺的急迫性及全新产品定价逻辑，或令其成为电新板块继核聚变、机器人之后的“最强主题” [1][5] * 风电：继续重点推荐风电板块，欧洲中长期海风需求能见度持续提升，预计未来几年管桩、海缆、风机订单有望加速释放 [1][5][8] * 绿氢氨醇：继续建议重视“绿氢氨醇”主线，全球航运巨头锁定中国绿氨订单，验证了绿氨作为未来船用燃料的市场需求，“以绿氢氨醇作为核心载体实现非电领域降碳”是十五五期间重要增量 [1][5][12] * 锂电：碳酸锂价格受供应端扰动影响维持强势，福特汽车终止LG新能源大额订单，反映海外主机厂电动化投资节奏趋于收紧 [2][16][17] * AIDC液冷：坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会，海外大厂审厂事件催化带动板块情绪高涨 [3][19][20] * 电网：思源电气拟发行H股，是从产品出海向“资本+产能+服务全方位出海”的关键里程碑，维持重点推荐 [3][21][22] 子行业观点详情 光伏与储能 * **太空光伏**：谷歌发布“Project Suncatcher”计划，设想在太阳同步轨道构建太阳能驱动的太空数据中心原型，测算显示当近地轨道发射成本达到200美元/公斤时，其能源成本可与地面数据中心相当 [6] * **太空光伏**：特朗普签署行政命令，要求确保美国“太空优势”，希望到2028年吸引至少500亿美元的额外投资进入美国太空领域 [6] * **太空光伏**：国内卫星市场面临国际规则、数据安全及降本诉求三重挑战，未来单星太阳翼面积有望向百平米级增大，晶硅及晶硅-钙钛矿叠层技术有望在商业化卫星能源系统中加速渗透 [7] * **太空光伏建议关注**：电池制造商（钧达股份、东方日升、协鑫科技、上海港湾）及设备供应商（迈为股份、捷佳伟创） [7] * **行业策略**：预计严格的限产现价（价格管控）与供给侧出清有望推动行业在2026年扭亏为盈，全球AI算力建设叠加制造业复苏、国内新电价模式等因素或令光伏需求存在超预期可能 [7] * **投资主线**：建议关注具有成本优势的行业龙头、技术迭代带来的设备机会、以及向高成长“第二增长曲线”延伸的企业 [8] * **产业链价格**：截至12月17日当周，电池片价格上涨7%，主因银价攀升及厂家成本压力；硅料、硅片、组件价格周度持稳 [27] * **产业链盈利**：硅料价格已高于头部企业现金成本；硅片报价可覆盖头部企业全成本；电池片盈利承压；组件整体盈利承压（除部分海外高盈利市场） [29] * **行业景气度**：光伏&储能板块景气度指标为“拐点向上” [55] 风电 * **欧洲海风**：波兰3.4GW海风招标落地，三个项目中标电价约113-117欧元/MWh，初步并网时间节点均为2032年12月，预计2027年起逐步释放管桩、海缆等供应链订单 [2][8][9] * **欧洲海风**：目前2031-2032年欧洲海风每年预计并网规模来到14GW以上，且仍有提升预期 [2][8][9] * **海缆订单**：东方电缆公告新增中标31.25亿元，其中19亿元为亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目 [10] * **投资建议**：依次看好整机、两海（海风&出海）、零部件三条主线 [10] * **整机**：看好2025年下半年及2026财年制造端盈利趋势性修复，重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等 [11] * **两海**：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期，重点推荐大金重工、东方电缆、海力风电 [11] * **零部件**：预计第三季度零部件环节保持量价齐升，业绩弹性进一步释放，重点推荐日月股份、金雷股份 [11] * **行业景气度**：风电板块景气度指标为“稳健向上” [55] 氢能与燃料电池 * **绿氨订单**：全球氨燃料船舶订单量最大的航运公司CMB.Tech与中能建签约，采购15.8万吨绿色氨，计划于2026年1月投产，为首笔大规模、长期性的绿色氨燃料采购协议 [2][12] * **产业意义**：此次合作验证了绿氨作为未来船用燃料的市场需求，并展现了中国企业在绿氨“生产-认证-储运-加注”全链条上的竞争优势 [12][13] * **燃料电池**：燃料电池能源公司（FuelCell Energy）2025财年第四季度营收5500万美元，同比增长12%；全年营收1.582亿美元，同比增长41% [14] * **燃料电池**：公司战略转向AI数据中心电力解决方案，将其定位为解决AI算力爆发与电网扩容迟缓矛盾的关键方案，获得资本市场认可 [14] * **投资方向**： * 短期绿醇（绿色甲醇）供不应求，生产商可获取高额溢价收益，预计2030年全球绿醇需求量将超4000万吨 [14] * 电解槽设备将受益于下游绿氢需求提升带动，预计2025年下半年起存量绿氢氨醇项目将加速动工 [15] * 多省市发布氢能高速过路费减免政策，燃料电池汽车场景迎来突破 [15] * **行业景气度**：氢能与燃料电池板块景气度指标为“稳健向上” [55] 锂电 * **订单变动**：福特汽车终止了LG新能源一份价值约9.6万亿韩元（约458.78亿元人民币）的电动汽车动力电池供应协议，背景为政策调整及电动车需求预期变化 [2][16][17] * **锂价走势**：江西枧下窝锂矿复产至少推迟至明年第二季度，受供应收紧预期影响，碳酸锂期货主力合约突破11万元/吨关口；12月19日电池级碳酸锂现货价格升至10.15万元/吨，市场整体库存已低于11万吨 [2][16][17] * **价格分析**：本周（12月12日-18日）电池级碳酸锂市场均价为10.4万元/吨，较上周价格上涨10.64% [41] * **供应需求**：碳酸锂供应端维持小幅增长，但行业库存总量延续去化；需求端储能领域保持强劲，动力电池领域排产计划有所下滑 [42] * **固态电池**：吉利汽车“固态电池及关键材料工艺放大验证项目”进入环评阶段，总投资7100万元，规划生产60Ah验证电池，标志着其产业化进程迈出关键一步 [18] * **行业景气度**：锂电板块景气度指标为“稳健向上” [55] AIDC液冷 * **市场催化**：本周液冷板块情绪高涨，主要受海外大厂对供应链合作伙伴进行审厂的市场催化 [19] * **核心观点**：坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会，随着海外ASIC服务器客户增强自建供应链诉求，国内企业获取直接订单规模增速的机会扩大 [19][20] * **投资建议**：建议关注多零部件环节进入海外链的标的、IDC侧整体解决方案商、相关设备标的以及新技术发展方向 [20][21] 电网 * **公司动态**：思源电气公告拟发行H股，募集资金用于研发、数字化提升、供应链及海外扩张等，是其向“资本+产能+服务全方位出海”跨越的关键里程碑 [3][21][22] * **板块方向**：看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设、特高压四个方向 [22] * **变压器出海**：2025年1-10月中国电力变压器出口50亿美元，同比增长52% [22] * **特高压建设**：2025年特高压设备招标额预计突破500亿元，第四批开始设备招标提速 [22] * **行业景气度**：电网板块景气度指标为“拐点向上” [55] 工控 * **行业观察**：11月内资头部工控厂商需求环比增长，符合预期 [23] * **投资方向**：技术迭代相关设备投资为2026年国内结构性机会核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人、固态电池及锂电回收等领域 [23] * **公司布局**：内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，核心聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线 [23]

中国神华并购 - 公司公布千亿规模并购草案，拟发行股份及支付现金购买国家能源集团等持有的12家标的公司股权，交易对价1335.98亿元 [2][7] - 交易完成后，公司煤炭保有资源量、可采储量和产量将大幅增长，2024-2025年每股收益也将增厚 [2][7] - 此次并购显著增强公司业务实力，提升资产质量与盈利能力 [2][7] 字节跳动业绩 - 公司今年前三季度净利润约400亿美元，全年有望达到500亿美元创纪录，营收预计增长超20% [2][7] - 其盈利超越内部目标，接近Meta，增长动力来自电商和新市场扩张，尤其是TikTok全球发展及直播购物推进 [2][7] - 近年公司营收增速超20%，估值因AI拓展不断攀升，众多投资者上调其估值 [2][7] 银行监管处罚 - 中国人民银行对工商银行罚款3961.5万元，对交通银行罚款6783.43万元，涉及账户管理、客户身份识别等问题 [2][7] - 国家金融监督管理总局对浦发银行罚款1560万元，涉及理财、代销业务管理不审慎等问题 [2][7] - 三家银行多名涉事责任人一并受罚，银行需强化内控合规管理 [2][7] 电解锰市场 - 12月以来，电解锰价格连续13日上涨，累计涨幅近15%，创2022年5月以来新高 [3][8] - 供应收缩原因包括主产区秋冬环保管控、枯水期成本上升及龙头企业技改停产，加剧供应缺口预期 [3][8] - 成本端海外锰矿报价上涨，需求端钢铁行业年末补库、新能源领域对高纯电解锰需求爆发，锰产业概念股受关注 [3][8] 贵金属市场 - 俄罗斯、英国、墨西哥、智利等国央行近期宣布降息，12月19日俄罗斯央行将基准利率下调50个基点至16% [3][8] - 受此影响，黄金、白银价格持续上涨，12月19日现货白银突破67美元/盎司创历史新高，现货黄金逼近历史高点 [3][8] - 研究机构认为降息周期和央行购金需求将推动金价继续走高 [3][8] 小米汽车业务 - 公司给全国经销商发放资金补助，针对车融合店，2024年建造门店每家补10万元，2025年12月15日前新建门店每家补50万元，全国发放超亿元 [3][8] - 公司内部正准备新一轮政策调整，将增加汽车激励和解绑考核管理规则，以缓解线下压力 [3][8] 苹果政策调整 - 苹果宣布将日本地区“苹果税”率从30%降至21%，部分开发者佣金从15%降至10%，并开放第三方应用商店和外部支付渠道 [4][9][10] - 此前欧盟、英国等已对“苹果税”进行监管，苹果在多地调整政策以应对，其“围墙花园”商业模式面临挑战 [4][10] 盛新锂能订单 - 公司公告与中创新航签署2026-2030年锂盐采购协议，预计金额超200亿元，此前还与华友控股集团签约 [4][10] - 公司通过“产品+股权”模式深化客户绑定，产能布局不断推进 [4][10] - 今年下半年锂电产业链掀起“锁单潮”，源于下游锂电池需求强劲 [4][10] A股ETF资金流向 - 本周沪深两市股票型和跨境型ETF合计净流入688.11亿元，中证A500相关ETF净流入326亿元 [4][10] - 通信、证券保险等ETF受资金追捧，军工相关ETF被抛售 [4][10] - 市场认为跨年攻势已启动，2026年A股跨年配置行情有望提前，为春季躁动行情奠基 [4][10] 特斯拉薪酬方案 - 美国特拉华州最高法院裁定恢复特斯拉马斯克原总值560亿美元薪酬方案，该方案当前总值已涨至约1400亿美元 [5][10] - 马斯克已完成方案目标，今年11月特斯拉股东通过新薪酬方案，最高价值可达1万亿美元，但目标难度极高 [5][10]