产品定位与服务特点 - 产品为即时资讯解读产品，侧重挖掘重要事件的投资价值、分析产业链公司及解读重磅政策要点[1] - 服务特点包括时效性、专业性，以专业视角和朴素语言为用户提供投资参考[1] 公司A业务亮点 - 公司业务涉及人形机器人及柔性皮肤领域，与兆威机电有深度合作[1] - 电子皮肤产品已获得批量订单并实现供货[1] - 公司即将发布集成大模型的新一代柔性传感系统[1] 公司B业务亮点 - 公司与超聚变合作共推AI知识库一体机，并打造自有品牌昇腾大模型一体机[1] - 公司业务深度绑定国产算力与英伟达生态[1]

政策指引 - 工信部印发《高标准数字园区建设指南》，提出健全数字化基础设施，包括升级5G-A、万兆光网等网络基础设施，以及优化通算、智算、超算等多元算力应用[3] - 政策目标到2027年建成200个左右高标准数字园区，实现园区规上工业企业数字化改造全覆盖[3] 行业前景与市场表现 - 中信建投表示，AI带动的算力需求依然非常旺盛，当前板块调整是机会，需要以长期视角观察AI产业革命的影响[3] - 今年以来，算力概念股股价平均上涨49.66%，仕佳光子、新易盛、中际旭创、开普云等21股股价年内涨幅均超100%[6] - 仕佳光子年内股价累计上涨391.04%，其400G、800G光芯片和器件已在国内外主流光模块厂商规模化应用[6] 外资持仓与机构关注 - 17只算力概念股获得外资重仓，其中初灵信息、万隆光电、剑桥科技、高澜股份等7股的三季度末QFII持股比例均超1%[6][8] - 剑桥科技月内获得70家机构调研，其1.6T光模块产品测试数据与行业头部企业水平相当，部分产品已进入小批量供货阶段，预计2026年一季度可实现大量发货[6] - 三旺通信月内获得38家机构调研，公司已发布多个全国产化工业通信设备，并在电网行业通过邀约测试，部分半导体制造行业已开始采用其国产替代设备[7] 重点公司市场数据 - 剑桥科技总市值365.46亿元，年内股价上涨181.48%，QFII持股比例2.02%[8] - 永鼎股份总市值226.17亿元，年内股价上涨214.36%，QFII持股比例0.54%[8] - 初灵信息总市值63.19亿元，年内股价上涨109.36%，QFII持股比例3.73%[8]

复牌与股价表现 - 公司股票于11月19日复牌，此前因股价异常波动自11月14日起停牌核查 [2] - 自2025年9月26日披露重整投资人结果以来，28个交易日内23次涨停，累计涨幅高达241.59% [2] - 公司已发布9次股价异常波动公告 [2] 经营与财务基本面 - 2025年1-9月营业收入为5.44亿元，同比下滑52.02% [6] - 2025年1-9月归属于上市公司股东的净利润亏损5826.22万元 [6] - 截至2025年9月30日，公司净资产为-11.65亿元 [2][6] - 公司连续三年扣非归母净利润为负，2024年末经审计的归母净资产为负值，触发退市风险警示及其他风险警示 [6] 重整进展与退市风险 - 公司寄希望于重整以修正资产负债表，若不能在2025年12月31日前完成重整，将面临终止上市风险 [2][6] - 截至11月18日，公司尚未收到法院关于受理重整的文书，距离年底已不足两个月 [3][6] - 按过往惯例，重整获受理的时间不会晚于11月底，后续执行时间紧张 [3][6] 算力资产注入预期与风险 - 股价飙涨源于重整预期及产业投资人华著科技承诺无偿捐赠和林格尔智算中心算力资产 [8] - 该智算中心计划总规模为10万卡算力集群，一期部署1008架机柜，预计提供1.6万卡算力 [10] - 项目运营主体内蒙古云著智算科技截至2025年9月30日尚未开展实质性经营，无任何营业收入 [10] - 项目总投资额达27亿元，但捐赠方华著科技2024年末净资产仅7599.34万元，资产负债率高达98% [10][13] 估值与潜在调整风险 - 公司公告指出当前市盈率、市净率与同行业有较大差异，股价严重背离基本面 [6] - 产业投资人入股价格为2.3元/股，财务投资人入股价格为4元/股，远低于当前17.66元/股的股价 [15] - 因股价短期波动过大，产业投资人入股价格已远低于120日交易均价的50%，后续可能被法院要求重新锁价 [15] - 根据预重整方案除权规则，按现价除权可能导致股价大幅调整 [15]

政策指导 - 工业和信息化部办公厅印发《高标准数字园区建设指南》[1] 数字化基础设施 - 升级网络基础设施，推动5G—A、万兆光网等网络基础设施建设和演进升级[1] - 推进标识解析体系广泛应用，打造高速泛在、敏捷可靠的网络通道[1] - 优化算力基础设施，科学合理统筹通算、智算、超算等多元算力应用[1] - 提高算力资源利用效率[1]

文章核心观点 - AI硬科技是核心投资主线，同时看好高股息运营商资产，建议关注光模块、铜互连、交换机、温控设备、电力配套、IDC机房、端侧AI、机器人方向及运营商相关标的 [1] 北美算力 - 北美云厂商2026年资本开支或将突破6000亿美元，算力投资与基础设施建设有望延续景气 [1] - 柜内开放式、标准化的互联生态初具雏形，以太网交换系统后来居上 [1] - 在单卡/单机柜功率攀升背景下，供电保障成为云计算产能供应关键，全液冷方案与800VDC/SST将迎来市场机遇 [1] 国产算力 - 国内模型持续迭代升级，头部云厂商和运营商持续加大AI领域投资规模，带动国内AIDC建设 [2] - 随着国产算力芯片快速突破，预计2026年国内AI基建有望快速增长 [2] - IDC行业需求端高景气叠加供给端降速提质，或驱动行业进入周期拐点，具备长期投资价值 [2] - 模型参数量提升和推理侧需求增长推动AIDC建设加速，光模块、液冷、交换机、电源等环节有望受益 [2] 端侧AI - 政策驱动与产业链软硬协同推动端侧AI迈入规模化落地前夕，政策目标为2027年新一代智能终端应用普及率超70%、2030年超90% [3] - 模型、芯片、模组等上游环节日趋成熟，终端参与者持续增加，产品创新有望加速市场放量 [3] - 2026年行业或从主题催化过渡到业绩兑现阶段，“爆款产品”出现可能加速板块进入新一轮上涨周期 [3] 运营商 - 运营商处在资本开支回落、业务结构转型、股息率攀升的三重共振阶段，板块兼具高壁垒、低估值、高股息属性 [4] - 成熟的基础电信业务为收入压舱石，成本精细化管控和AI内部赋能助力利润增长，资本开支收缩或显著增厚现金流 [4] - 运营商业绩稳健，利润端增速高于收入增速，持续上升的分红比例使股息率维持稳定甚至上行，低利率环境下配置价值凸显 [4]

核心观点 - AI硬科技是核心投资主线，算力基建持续高景气，端侧AI产业链有望在2026年加速放量，同时高股息运营商资产具备配置价值 [2][3][13] 行业表现与估值 - 通信（申万）指数2025年初至11月13日累计上涨59.5%，在31个申万一级行业中排名第2 [23][29] - 细分板块中，北美AI板块累计涨幅达260%，国产算力、物联网、5G板块分别上涨64%、48%、44%，运营商板块下跌1% [23][31] - 通信板块当前动态市盈率约为23.10倍，处于历史较高水平 [26] 北美算力投资 - 北美云厂商2026年资本开支或将突破6000亿美元，年增长率预计达40% [44] - AI训练规模以年均400%速度扩张，训练成本急剧上升，例如Llama4训练成本预计达数亿美元 [35] - AI推理市场预计2028年达1500亿美元，年复合增长率40%，推理算力消耗已超越训练 [35][36] - 英伟达Blackwell GPU已出货约600万块，2025-2026年出货量有望突破2000万块 [49] 算力基础设施技术趋势 - Scale-up超节点架构兴起，光互连在机柜级加速渗透，CPO技术有望成为Scale-up网络最佳选择 [52][56] - 以太网交换系统在开放互联趋势下后来居上，英伟达2025年Q2以太网交换机业务收入同比暴增647%至23亿美元 [61][65] - 北美AIDC单机柜功率攀升至1000kW以上，800V HVDC供电方案可减少铜缆用量45%，端到端能效提升达5% [79][81] - 液冷技术渗透率预计从2024年14%提升至2025年33%，全球数据中心液冷市场规模2028年有望达60亿美元 [105][107] 国产算力发展 - 国内云厂商资本开支进入扩张周期，阿里巴巴计划未来3年投入超3800亿元用于云和AI基础设施 [114][115] - 运营商算力投资持续增长，中国移动2025年算力投资计划373亿元，中国电信和中国联通算力投资同比分别增长22%和28% [117][119] - 2028年中国智能算力规模预计达2781.9 EFLOPS，2023-2028年CAGR为46.2% [122][123] - 推理算力占比有望从2023年20%提升至2028年51%，DeepSeek等国产大模型带动推理侧算力需求爆发 [125][128] 端侧AI产业链 - 政策目标明确，2027年新一代智能终端和智能体应用普及率超70%，2030年超90% [3] - 模型、芯片、模组等上游环节成熟，终端参与者增加，Meta AI眼镜等产品创新推动市场放量 [3] - 2026年端侧AI有望从主题催化过渡到业绩兑现阶段，爆款产品出现将加速板块上涨周期 [3] 运营商业务转型 - 运营商资本开支回落，业务结构转型，股息率攀升，成本精细化管控和AI内部赋能助力利润增长 [4] - 基础电信业务稳健，移动ARPU值提升，固网宽带用户持续增长，新兴业务如AI、卫星通信成为第二增长曲线 [4] 投资建议 - 建议关注光模块、铜互连、交换机、温控设备、电力配套、IDC机房、端侧AI、机器人及运营商等细分领域龙头公司 [13]

创业板指数及ETF表现 - 截至2025年11月18日13:40，创业板指数下跌1.04% [1] - 成分股涨跌互现，蓝色光标领涨12.77%，昆仑万维上涨4.64%，卫宁健康上涨3.96%；新宙邦领跌9.69%，湖南裕能下跌9.40%，中伟股份下跌6.93% [1] - 创业板ETF博时(159908)下跌1.15%，最新报价2.85元，近1月累计上涨5.72% [1] - 创业板ETF博时盘中换手1.4%，成交1695.93万元，近1月日均成交4327.83万元 [1] - 创业板ETF博时最新规模达12.11亿元 [3] 创业板指数构成 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [3] - 截至2025年10月31日，前十大权重股为宁德时代、中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、温氏股份 [3] - 前十大权重股合计占比58.2% [3] 市场观点与资金流向 - 券商普遍对算力板块保持积极乐观，认为三季报后调整常见，AI带动的算力需求旺盛，板块布局性价比凸显 [1] - 基金三季报显示TMT持仓占比接近40%创历史新高，超配比例和成交额占比均处历史高位 [2] - 机构投资者年底保收益约束下，市场风格从科技成长切换至红利、顺周期等相对低位板块，资金高低切导致市场下跌 [2]

市场表现 - 科技板块引领A股市场出现V型反弹，创业板ETF天弘(159977)翻红上涨0.06% [1] - 证券ETF（159841）涨幅扩大至0.63% [1] - 创业板ETF天弘盘中获得资金申购2600万份 [1] 资金流向 - 证券ETF（159841）连续5日获得资金净申购，近10日合计吸引资金5.77亿元 [1] - 证券ETF最新规模为106.6亿元，是深市规模最大、流动性最好的证券ETF [1] - 创业板ETF天弘最新规模为90.06亿元 [1] 机构观点与指数预测 - 摩根士丹利预计明年中国股市将取得温和涨幅 [1] - 预计到2026年底，恒生指数、国企指数、沪深300指数相较于昨日收盘分别有约4%、4%和5%的上行空间 [1] - 配置上将超配高质量的互联网和科技龙头股 [1] 产品特征 - 创业板ETF天弘（159977）跟踪创业板指，是科技成长的代表性指数 [1] - 该ETF以新能源产业为引领，覆盖新能源、医药、算力、券商四大高成长行业 [1] - 覆盖高端制造、信息科技、生物医药等中国具有全球竞争优势的战略性新兴产业领域 [1] - 创业板ETF天弘的管理费加托管费合计为0.2%，处于市场最低档 [1]

市场整体表现 - 11月17日A股主要指数普遍收跌，上证指数报收3972.03点下跌0.46%，深证成指微跌0.11%报13202.00点，创业板指与科创50指数分别下跌0.2%和0.53 [1] - 市场个股呈现分化格局，上涨家数2584家略低于下跌的2726家，主力资金净流出168.44亿元，资金流入家数2078家远低于流出家数的3078家 [1] - 市场整体成交额维持在1.93万亿元高位，显示资金在板块间进行再配置而非离场 [1] - 港股表现疲软，恒生指数下跌0.71%，恒生科技指数跌0.96%，成交额萎缩至2176.13亿港元 [1] 板块表现分化 - 板块呈现冰火两重天格局，锂矿指数以7.16%涨幅领跑，两岸融合指数上涨6.02%，操作系统指数上涨4.31% [1] - 工业金属精选指数下跌2.73%，创新药指数下跌2.57%，疫苗指数下跌2.42% [1] 锂矿板块驱动因素 - 锂矿板块受产业基本面与资金面双重驱动，碳酸锂主力合约涨停带动锂电材料价格上行 [2] - 国内新能源汽车销量在10月出现回暖，全球能源转型趋势支撑锂的战略价值 [2] - 港股通中的赣锋锂业大涨8.96%，天齐锂业涨5.65% [2] 军工板块驱动因素 - 军工板块走强受到地缘局势变化推动，市场预期国防投入可能提速 [2] - 军工产业的高质量发展路径更为清晰，资金配置逻辑正从事件驱动转向对长期趋势的确认 [2] 科技板块驱动因素 - 操作系统指数单日大涨4.31%，密码学指数上涨3.93%，反映信创产业政策持续落地 [3] - 华为即将于11月21日发布AI突破性技术，可实现英伟达、昇腾及其他第三方算力的统一资源管理，带动华胜天成、东方国信等算力概念股走强 [3] 宏观政策与资金面 - 商务部等七部门启动茧丝绸产业东绸西固工作，推动产业梯次转移与新质生产力发展 [3] - 有机硅行业即将召开实控人会议，有望通过减产缓解供过于求局面 [3] - 险资持仓规模突破5.59万亿元创下历史新高，显示长期资金对A股中长期价值的认可 [3] 后市展望与投资主线 - 后市震荡轮动仍是主旋律，4000点附近的反复拉锯是政策预期与盈利修复节奏之间的博弈 [4] - 投资宜聚焦政策受益与盈利改善双重主线，包括新能源产业链中的锂矿和储能、安全主线中的军工和信创、科技领域中的算力和AI应用，以及受益于减产预期的周期板块 [4] - 需密切关注美联储12月议息会议的预期变化、重大工程的落地节奏，以及公募基金年度考核可能带来的风格再平衡 [4]

市场整体表现 - 三大指数弱势震荡，上证指数跌0.46%，深证成指跌0.11%，创业板指跌0.20%，北证50涨0.81% [2] - 沪深京三市全天成交额19303亿元，较上日缩量501亿元，全市场超2500只个股上涨 [2] - 盘面维持快速轮动态势，银行板块回调，海峡两岸概念高热不退，锂矿股全线爆发 [3] 锂矿板块 - 碳酸锂主力期货合约涨停，带动A股锂矿板块集体大涨，天齐锂业逼近涨停，赣锋锂业涨7.48% [5] - 供给端呈现国内增产、进口收缩特征，9月碳酸锂进口量19596.9吨，环比减少10.3%，出口量150.816吨，环比锐减59.12% [7] - 10月国内碳酸锂产量51530吨，环比增加9.31%，但开工率43%，环比下降5个百分点，显示国内产能释放仍受制约 [7] - 需求层面旺季效应显著，10月国内动力电池装车量84.1GWh，环比增10.7%、同比增42.1% [8] - 市场多空分歧较大，需关注江西锂矿项目复产时间及动力端消费淡季影响 [8] 华为算力概念 - 华为概念表现活跃，东方国信涨近13%，拓维信息涨超6% [10] - 华为将于11月21日发布一项AI领域突破性技术，有望将算力资源平均利用率从30%-40%提升至70% [12] - 该技术核心在于通过软件创新实现对英伟达、昇腾及其他第三方算力资源的统一管理和高效利用 [12] - 以中科曙光、华为为代表的科技巨头正积极布局超节点技术，有望突破我国单芯片制程受限的局面 [12] 贵金属板块 - 金银期货价格大幅下挫，沪银跌超4%，沪金跌超3%，A股贵金属板块领跌两市 [14] - 招金黄金跌3.54%，湖南白银跌3.48%，赤峰黄金跌2.16%，西部黄金跌2.41% [15] - 多位美联储成员释放暂不急于降息信号，市场对12月降息概率预期从超过50%下降至不足一半 [16] - 尽管短期回调明显，但机构对黄金长期走势仍保持乐观，认为美元持续走弱、普遍降息预期及滞胀风险可能支撑黄金投资需求 [16]